1、1第六章 資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析學(xué)習(xí)目標(biāo)本章主要介紹基于資產(chǎn)負(fù)債表的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及二者匹配關(guān)系的分析。通過本章的學(xué)習(xí)，了解資本結(jié)構(gòu)的概念，理解影響最佳資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素和微觀因素，了解資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的概念、作用和優(yōu)化的意義，掌握資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析方法，掌握資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系配合的幾種類型及實(shí)際運(yùn)用。【關(guān)鍵概念】資本結(jié)構(gòu)(capital structure) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(structure of asset) 關(guān)系(relationship)【引導(dǎo)案例】參見教材P1122第一節(jié) 資本結(jié)構(gòu)的分析一、資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)有廣義概念與狹義概念之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系

2、，全部資本既包括長期資本，也包括短期資本；狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 在分析企業(yè)的長期償債能力時，資本結(jié)構(gòu)問題十分重要，資本結(jié)構(gòu)分析是判斷長期償債能力的一個重要因素。 資本結(jié)構(gòu)分析的主要目的是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和降低資本成本。3二、最佳資本結(jié)構(gòu)的影響因素(一)宏觀因素1. 經(jīng)濟(jì)周期2. 國家各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策3. 金融市場因素4. 行業(yè)差別因素(二)微觀因素1. 企業(yè)的資金成本2. 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)3. 企業(yè)的償債能力4. 經(jīng)營風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險456789三、資本結(jié)構(gòu)的具體分析 (一)流動負(fù)債的分析1流動負(fù)債變化的原因(1) 流動資金需要。 (2) 節(jié)約利息支出。 (3) 增加

3、企業(yè)資金彈性。 2. 流動負(fù)債比較差異分析3. 流動負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析 10三、資本結(jié)構(gòu)的具體分析(二)非流動負(fù)債的分析1非流動負(fù)債變化的原因(1) 企業(yè)對長期資金的需求。 (2) 調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險程度。 (3) 銀行信貸政策及資金市場的供求狀況。 2. 非流動負(fù)債比較差異分析3. 非流動負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析11三、資本結(jié)構(gòu)的具體分析(三)所有者權(quán)益的分析1所有者權(quán)益變動的原因(1) 公司股本的變化。 (2) 未分配利潤的變化。 2. 所有者權(quán)益比較差異分析 3. 所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)變動分析12三、資本結(jié)構(gòu)的具體分析(四)資本結(jié)構(gòu)變動分析1. 總負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析2. 負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)變動分析1

4、3第二節(jié) 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析一、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的含義(一)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本特征1整體性和封閉性2動態(tài)性和層次性(二)不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)下的收益與風(fēng)險水平1保守型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的收益與風(fēng)險水平2風(fēng)險型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的收益與風(fēng)險水平3中庸型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)收益與風(fēng)險水平14二、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映的信息(一)企業(yè)風(fēng)險水平(二)企業(yè)收益狀況(三)企業(yè)資產(chǎn)的流動性(四)企業(yè)資產(chǎn)的彈性15三、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的意義(一)影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素1. 內(nèi)部因素(1) 經(jīng)營管理水平。 (2) 風(fēng)險偏好。 (3) 資本結(jié)構(gòu)。 (4) 盈利狀況。 (5) 企業(yè)規(guī)模。 2. 外部因素(1) 行業(yè)特征。 (2) 經(jīng)濟(jì)波動。 16三、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的意義(二)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)

5、構(gòu)的原則1充分考慮企業(yè)的風(fēng)險與報(bào)酬2考慮行業(yè)特點(diǎn) 3. 考慮不同企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模4. 考慮利率因素的影響171819四、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析(一)流動資產(chǎn)的分析 1流動資產(chǎn)項(xiàng)目變動的原因(1) 貨幣資金的余缺。 (2) 應(yīng)收賬款的增減。 (3) 存貨的增減。 2. 流動資產(chǎn)比較差異分析3. 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動分析20四、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析(二)非流動資產(chǎn)的分析1非流動資產(chǎn)項(xiàng)目變動的原因(1) 長期股權(quán)投資。 (2) 固定資產(chǎn)。 (3) 無形資產(chǎn)。 2. 非流動資產(chǎn)比較差異分析表3. 非流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動分析21四、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析(三)總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動的分析總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動分析是通過計(jì)算流動資產(chǎn)和非流動

6、資產(chǎn)在資產(chǎn)中的比重，來分析流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)相對增長速度的差異，進(jìn)而分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動對資產(chǎn)流動性的影響。222324252627第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系的分析企業(yè)的資本和資產(chǎn)分別代表企業(yè)資源的來源和運(yùn)用。資源的來源和運(yùn)用不僅在金額上恒等，在期限上也應(yīng)該相匹配，只有這樣才能達(dá)到真正的平衡。對資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性研究，主要是對企業(yè)長、短期資金結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)匹配關(guān)系進(jìn)行研究，并通過對匹配關(guān)系的分析，達(dá)到揭示企業(yè)風(fēng)險狀況的目的。因此，企業(yè)在安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時，不僅要考慮資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資產(chǎn)流動性、風(fēng)險和收益的影響，以及行業(yè)、規(guī)模等影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因素，還應(yīng)該將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，使其在期限上

7、相互匹配。一般來說，資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配關(guān)系有以下幾種類型。282930一、保守型結(jié)構(gòu)(一)保守型結(jié)構(gòu)特征保守型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)安排中，主要采取權(quán)益資本融資，且在債務(wù)資本融資中又以長期債務(wù)為主。 (二)保守型結(jié)構(gòu)的風(fēng)險與收益1企業(yè)償債風(fēng)險極低2資金成本較高3籌資結(jié)構(gòu)彈性弱31二、穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)(一)穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)特征穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)安排中，采取非流動資產(chǎn)的資金需要依靠長期資本來解決，流動資產(chǎn)的資金需要則依靠流動負(fù)債和非流動負(fù)債共同解決。 (二)穩(wěn)健型結(jié)構(gòu)的風(fēng)險與收益1企業(yè)償債風(fēng)險較小2資金成本較低且具有可調(diào)性3彈性強(qiáng)32三、平衡型結(jié)構(gòu)(一)平衡型結(jié)構(gòu)特征平衡型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在資本結(jié)

8、構(gòu)安排中，采取以流動負(fù)債來滿足全部流動資產(chǎn)的資金需要，以非流動負(fù)債以及所有者權(quán)益來滿足非流動資產(chǎn)的資金需要，同時，非流動負(fù)債和所有者權(quán)益之間的比率不影響判斷這一結(jié)構(gòu)。 (二)平衡型結(jié)構(gòu)的風(fēng)險與收益1企業(yè)償債風(fēng)險偏高2資產(chǎn)結(jié)構(gòu)制約負(fù)債成本33四、風(fēng)險型結(jié)構(gòu) (一)風(fēng)險型結(jié)構(gòu)特征風(fēng)險型結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)安排中，采取不僅用流動負(fù)債滿足全部流動資產(chǎn)的資金需要，還用于滿足部分非流動資產(chǎn)的資金需要。在這種資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)償債風(fēng)險很大，但融資成本相對較低。 (二)平衡型結(jié)構(gòu)的風(fēng)險與收益1財(cái)務(wù)風(fēng)險較大2融資成本較低3企業(yè)存在破產(chǎn)的潛在危險34本 章 小 結(jié)廣義的資本結(jié)構(gòu)分析，除了分析流動負(fù)債、非流動負(fù)債、

9、所有者權(quán)益各項(xiàng)目資本內(nèi)部構(gòu)成情況外，還分析債務(wù)資本與所有者權(quán)益資本的比例變動情況。最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是資金成本最低且財(cái)務(wù)風(fēng)險最小的資本結(jié)構(gòu)，但事實(shí)上，這種資本結(jié)構(gòu)是不存在的。資本結(jié)構(gòu)的分析將分別按照流動負(fù)債、非流動負(fù)債、所有者權(quán)益分別進(jìn)行比較差異分析和結(jié)構(gòu)變動分析，以及總負(fù)債結(jié)構(gòu)變動分析和負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)變動分析。35本 章 小 結(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)總資產(chǎn)與各項(xiàng)資產(chǎn)之間的比例關(guān)系，以及各項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營具有非常重要的作用，保持良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)作為償債的物質(zhì)保證，同時又避免過多地占用流動資產(chǎn)而影響企業(yè)的獲利能力。企業(yè)資產(chǎn)變動分析和結(jié)構(gòu)分析，目的是通過了解資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及其他方面的相關(guān)因素的評價來判斷，這些變化對企業(yè)是有利還是不利。對資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配性研究，主要是對企業(yè)長、短期資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)匹配關(guān)系進(jìn)行研究，并通過這種匹配，達(dá)到揭示企業(yè)風(fēng)險狀況的目的。36復(fù)習(xí)思考題1資本結(jié)構(gòu)的含義