1、保理資產(chǎn)證券化重點法律問題解析主講人： 陳樹芬 北京盈科（天津）律師事務(wù)所股權(quán)高級合伙人律師、管委會副主任1.市場概況1.1 2017年企業(yè)ABS市場基礎(chǔ)資產(chǎn)分布1.2 2016-2017年企業(yè)ABS市場發(fā)行統(tǒng)計數(shù)據(jù)來源：CNABS1.3 2017年保理債權(quán)ABS發(fā)行情況一覽表（不完全統(tǒng)計）發(fā)起機構(gòu)/原始受益人發(fā)行總額（億元）大量占比（%）監(jiān)管機構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)類型發(fā)行公告日發(fā)行機構(gòu)/計劃管理人深圳市前海一方商業(yè)保理10.730.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-06-21平安證券上海邦匯商業(yè)保理68.00證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-06-20華泰證券（上海）資產(chǎn)管理深圳市前海一方商業(yè)

2、保理13.90.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-06-14平安證券上海邦匯商業(yè)保理68.00證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-06-09華泰證券（上海）資產(chǎn)管理上海邦匯商業(yè)保理68.00證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-06-02華泰證券（上海）資產(chǎn)管理深圳市前海一方恒融商業(yè)保理6.40.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-05-31方正證券靈寶金源礦業(yè)0.480.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-05-19第一創(chuàng)業(yè)證券上海邦匯商業(yè)保理68.00證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-05-18華泰（上海）資管深圳市前海一方恒融商業(yè)保理8.920.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款

3、2017-05-18方正證券深圳市前海一方商業(yè)保理12.850.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-05-15平安證券尚雋商業(yè)保理（上海）3.13.23證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-05-02長城證券北京中技商業(yè)保理918.33證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-04-05西部證券深圳市前海一方恒融商業(yè)保理6.370.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-03-17方正證券上海摩山商業(yè)保理14.75.03證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-03-03恒泰證券深圳市前海一方恒融商業(yè)保理6.350.00證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-02-07招商資管深圳市前海一方恒融商業(yè)保理

4、3.770.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-02-06方正證券深圳市前海一方恒融商業(yè)保理6.830.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-02-06方正證券深圳市前海一方恒融商業(yè)保理8.50.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-02-06方正證券深圳市前海一方恒融商業(yè)保理9.230.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-02-06方正證券深圳市前海一方恒融商業(yè)保理9.540.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-02-06方正證券尚雋商業(yè)保理（上海）5.45.56證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-02-04長城證券上海邦匯商業(yè)保理60.17證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-01

5、-25華泰（上海）資管上海品眾商業(yè)保理35.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-01-19中國國際金融深圳市前海一方商業(yè)保理13.920.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-01-19平安證券商融（上海）商業(yè)保理1012.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-01-16德邦證券商融（上海）商業(yè)保理1512.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-01-16德邦證券商融（上海）商業(yè)保理512.00證監(jiān)會主管ABS應(yīng)收賬款2017-01-13德邦證券中兵融資租賃9.510.00證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)2017-01-04中銀證券瑞高商業(yè)保理（上海）2.412.50證監(jiān)會主管ABS保理融資債權(quán)

6、2017-01-03華創(chuàng)證券2. 法律法規(guī)體系概覽法律規(guī)定公司法證券法證券投資基金法央行部委規(guī)章銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法（人民銀行2008第1號）證監(jiān)會規(guī)范性文件私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引中基協(xié)自律規(guī)則資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指引資產(chǎn)支持專項計劃說明書內(nèi)容與格式指引（試行）資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險揭示書（適用個人投資者）資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議書與風(fēng)險揭示

7、書（適用機構(gòu)投資者）上交所上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引深交所深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（部分失效）機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行）交易商協(xié)會行業(yè)規(guī)范(ABN)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)公開發(fā)行注冊文件表格體系（2017修訂）非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行規(guī)則非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊工作規(guī)程銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會議規(guī)程2013版 基礎(chǔ)資產(chǎn)是保理ABS法律盡職調(diào)查主要對象，高質(zhì)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)是保理ABS順利發(fā)行的基石，剔除不合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)、嚴(yán)格控制基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，是保理ABS

8、道路上的第一步，也是至關(guān)重要的一步。管理規(guī)定證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定第三條 本規(guī)定所稱基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的現(xiàn)金流且可特定化的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是單項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，也可以是多項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。 前款規(guī)定的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，其交易基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)真實，交易對價應(yīng)當(dāng)公允，現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)持續(xù)、穩(wěn)定。 基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。”3.保理ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款債權(quán)A保理融資債權(quán)B 入池基礎(chǔ)

9、資產(chǎn)分類相互依存為保障資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品投資人的利益，專項計劃應(yīng)當(dāng)同時受讓這兩種權(quán)利，但在確定“基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)?！焙妥霈F(xiàn)金流預(yù)測時，可以選擇以其中一種債權(quán)作為依據(jù)，而將另一種債權(quán)作為實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)的重要保障。 以保理融資債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律問題解析入池基礎(chǔ)資產(chǎn)為保理公司的保理融資金額與保理費用資產(chǎn)池的加權(quán)收益率不低于6.5%，即覆蓋倍數(shù)起碼1.065以上優(yōu)先級/次級分層，AA+優(yōu)先級比例分別為92%；次級比例為8%現(xiàn)金流歸集：各筆應(yīng)收帳款到期，京東將款項支付給保理公司，再由保理公司進行歸集、劃撥給專項計劃。在專項計劃存續(xù)期間，基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款“每日實時轉(zhuǎn)付至專項計劃賬戶”“每日進行循環(huán)購買”產(chǎn)品期

10、限：半年，前2個月為循環(huán)期，后4個月為分配期。優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券在產(chǎn)品循環(huán)期每月分配利息，在分配期每月過手?jǐn)傔€本息。次級資產(chǎn)支持證券到期獲得全部剩余收益京東保理 2017-3債權(quán)人/賣方（向京東銷售貨物的供應(yīng)商）債務(wù)人/買方（北京京東世紀(jì)貿(mào)易限公司）原始權(quán)益人（上海邦匯商業(yè)保理有限公司）資產(chǎn)支持專項計劃托管銀行管理人（證券公司）優(yōu)先級/次級分層；設(shè)置回購義務(wù)人登記托管機構(gòu)（中證登）有追索權(quán)保理合同應(yīng)收賬款設(shè)立管理資金托管轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)募集資金監(jiān)管銀行資金監(jiān)管資產(chǎn)支持證券認(rèn)購資產(chǎn)資產(chǎn)支持證券持有人內(nèi)部增信現(xiàn)金流歸集兩重債權(quán)轉(zhuǎn)讓法律關(guān)系：基礎(chǔ)交易債權(quán)人將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，形成保理資產(chǎn)第一重第二

11、重保理公司將受讓的應(yīng)收賬款打成資產(chǎn)包，轉(zhuǎn)讓給SPV3.1 基礎(chǔ)法律關(guān)系 適用法律是合同法第7983條，核心條款是79、80、82三條。 債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)法律規(guī)定將在后文重點解析3.2 符合入池條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)融資人（指保理業(yè)務(wù)中的賣方）、債務(wù)人（指保理業(yè)務(wù)中的買方）不屬于地方政府或地方政府融資平臺公司等負(fù)面清單所限制的主體基礎(chǔ)應(yīng)收賬款債權(quán)真實有效、形成合法保理融資債權(quán)真實有效、可再轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)應(yīng)收賬款債權(quán)及保理融資債權(quán)無權(quán)利受限情況關(guān)鍵詞：以地方政府為直接或間接債務(wù)人1.直接債務(wù)人：如以學(xué)校、醫(yī)院等事業(yè)單位的資產(chǎn)為標(biāo)的通過售后回租的方式進行的融資租賃行為2.間接債務(wù)人：地方政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)或可能承

12、擔(dān)一定救助責(zé)任的或有債務(wù)3.國發(fā)【2014】43號文、財預(yù)【2017】87號文、財預(yù)(2017)50號的嚴(yán)格監(jiān)管要求使得該項禁止更加確鑿關(guān)鍵詞：PPP、收入來源現(xiàn)金流穩(wěn)定持續(xù)可靠1.政府授予業(yè)主特許經(jīng)營權(quán)，業(yè)主負(fù)責(zé)建設(shè)運營，運營收入來源為使用者付費，運營期滿移交政府2.業(yè)主負(fù)責(zé)建設(shè)運營，運營收入來源為政府付費購買3.業(yè)主的收入來源為使用者購買與政府財政補貼結(jié)合【中基協(xié)負(fù)面清單解讀】資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但地方政府按照事先公開的收益約定規(guī)則，在政府與社會資本合作模式（PPP）下應(yīng)當(dāng)支付或承擔(dān)的財政補貼除外。允許禁止關(guān)鍵詞：自營性、自負(fù)盈虧、

13、現(xiàn)金流不穩(wěn)定1.自營性融資平臺公司經(jīng)營上自負(fù)盈虧，其在和社會資本合作過程中形成的債務(wù)是自營債務(wù)，政府不對此類債務(wù)承擔(dān)財政支付和財政補貼責(zé)任，由于未來現(xiàn)金流不穩(wěn)定持續(xù)，故不能發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.財預(yù)(2017)50號更強調(diào)了對政府融資平臺融資行為的合規(guī)化管理，以地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)，也不適宜作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。關(guān)鍵詞：公益性、政府兜底1.該條所述基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人是民間社會資本法人，其以對地方融資平臺的債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.若融資平臺公司業(yè)務(wù)范圍屬于公益性（如政府保障房建設(shè)等），政府最終為平臺公司的債務(wù)兜底，此類基礎(chǔ)資產(chǎn)就可以發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品【中基協(xié)負(fù)面清

14、單解讀】資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引二、以地方融資平臺公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。本條所指的地方融資平臺公司是指根據(jù)國務(wù)院相關(guān)文件規(guī)定，由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。允許禁止【中基協(xié)負(fù)面清單解讀】三、礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。項目資產(chǎn)收益權(quán)，受市場波動影響大，現(xiàn)金流收益不穩(wěn)定四、有下列情形之一的與不動產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)租金債權(quán)；2、待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動產(chǎn)或相關(guān)不動產(chǎn)收益

15、權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明已列入國家保障房計劃并已開工建設(shè)的項目除外。不動產(chǎn)證券化準(zhǔn)物權(quán)，本身不能產(chǎn)生現(xiàn)金流，需處置后才能有收益，且只能一次性而不能分割處置五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證?！局谢鶇f(xié)負(fù)面清單解讀】六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。1.違反基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律權(quán)屬明確原則2.資產(chǎn)池現(xiàn)金流的歸集風(fēng)險增大3.不同類型資金歸集到專項計劃托管賬戶中易發(fā)生混同4.信用增進措施觸發(fā)條件與操作流程不同七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)

16、。屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)的再證券化，穿透核查，多層嵌套也沒有用八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。 基礎(chǔ)應(yīng)收賬款債權(quán)真實有效、形成合法核查方式：核查基礎(chǔ)交易合同履行情況核查相關(guān)票據(jù)、憑證融資人、債務(wù)人提供書面承諾等保理融資債權(quán)真實有效、可再轉(zhuǎn)讓【債權(quán)轉(zhuǎn)讓合法性】【債權(quán)人/保理商的通知義務(wù)】【債權(quán)轉(zhuǎn)讓與再轉(zhuǎn)讓無禁止性或限制性條件】【警惕債權(quán)脫保風(fēng)險】【額外分享】合同法第79條：債權(quán)人可以將合同的權(quán)利全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人，但有下列情形之一的除外：（一）根據(jù)合同性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓；（二）按照當(dāng)事人約定不得轉(zhuǎn)讓；（三）依照法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓。第80條：債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該

17、轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力。債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的通知不得撤銷，但經(jīng)受讓人同意的除外。第81條：債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利，但該從權(quán)利專屬于債權(quán)人自身的除外。第82條：債務(wù)人接到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知后，債務(wù)人對讓與人的抗辯，可以向受讓人主張?！痉l鏈接】債權(quán)人/保理商的通知義務(wù)非常重【債權(quán)轉(zhuǎn)讓合法性】天津市高級人民法院關(guān)于審理保理合同糾紛案件若干問題的審判委員會紀(jì)要（二）（津高法2015146號） 二、債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的形式與效力：除另有約定外，債權(quán)人向保理商轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力。債務(wù)人是否收到通知，不影響保理合同的效力。 債權(quán)人與保理商在保

18、理合同中約定由保理商通知債務(wù)人的，保理商向債務(wù)人發(fā)送債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的同時，應(yīng)當(dāng)證明應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓的事實并表明其保理商身份。 保理商或者債權(quán)人與債務(wù)人對于債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的形式有約定的，按照約定的形式通知債務(wù)人。約定使用電子簽名、數(shù)據(jù)電文形式，或者約定通過各類電子交易平臺在線上采用電子簽名、數(shù)據(jù)電文等形式發(fā)送債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的，以及債務(wù)人對債權(quán)轉(zhuǎn)讓的事實 使用電子簽名、數(shù)據(jù)電文形式，或者通過各類電子交易平臺在線上采用電子簽名、數(shù)據(jù)電文等形式做出承諾或者確認(rèn)的，在符合中華人民共和國電子簽名法相關(guān)規(guī)定的情況下，可以認(rèn)定債權(quán)轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人發(fā)生效力。 保理商或者債權(quán)人與債務(wù)人未對債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的形式做出約定的，下列

19、情形可以視為履行了債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知義務(wù)：1債權(quán)人在債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知文件上簽章并實際送達債務(wù)人；2債權(quán)人在所轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的對應(yīng)發(fā)票上明確記載了債權(quán)轉(zhuǎn)讓主體和內(nèi)容并實際送達債務(wù)人；3保理商與債權(quán)人、債務(wù)人共同簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議；4經(jīng)公證證明債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知已經(jīng)送達債務(wù)人，但有相反證據(jù)足以推翻公證的除外。【天津高院會議紀(jì)要】【債權(quán)人/保理商的通知義務(wù)】【最高院(2016)最高法民申7號再審案】案情簡介：中信銀行將保理業(yè)務(wù)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方資產(chǎn)公司杭州辦。中信銀行稱在庭審中已告知債務(wù)人渝禾公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓的事實，且主張通知義務(wù)在案件審理中亦可以履行。最高院經(jīng)再審認(rèn)為：涉案債權(quán)由中信銀行轉(zhuǎn)移至東方資產(chǎn)公司杭州辦，但中信銀行未

20、向債務(wù)人渝禾公司發(fā)出債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知，故該債權(quán)轉(zhuǎn)讓對渝禾公司不發(fā)生法律效力，并據(jù)以認(rèn)定渝禾公司仍應(yīng)向中信銀行繼續(xù)履行債務(wù)。裁判要點：債務(wù)人沒有收到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知前，不論是否知曉債權(quán)轉(zhuǎn)讓情況，債權(quán)轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力?！緜鶛?quán)轉(zhuǎn)讓與再轉(zhuǎn)讓無禁止性或限制性條件】 無需征得債務(wù)人或其他主體同意，例如基礎(chǔ)交易合同中存在“約定禁止”轉(zhuǎn)讓條款【對于最高額抵押、最高額質(zhì)押、最高額保證的保理債權(quán)，應(yīng)格外注意債權(quán)脫保風(fēng)險】【法條鏈接】中華人民共和國物權(quán)法第204條：最高額抵押擔(dān)保的債權(quán)確定前，部分債權(quán)轉(zhuǎn)讓的，最高額抵押權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，但當(dāng)事人另有約定除外。第222條：出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人可以協(xié)議設(shè)立最高額質(zhì)權(quán)。最高額質(zhì)權(quán)除適用

21、本節(jié)有關(guān)規(guī)定外，參照本法第十六章第二節(jié)最高額抵押權(quán)的規(guī)定。 根據(jù)上述規(guī)定，最高額抵押、質(zhì)押的債權(quán)確定前，主債權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，除當(dāng)事人另有約定外，最高額抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)不得隨之轉(zhuǎn)讓。重點在于“另有約定”，需要重點核查最高額抵押、質(zhì)押擔(dān)保合同中是否有“最高額抵押、質(zhì)押權(quán)的轉(zhuǎn)讓不受債權(quán)是否已確定之限制”的類似條款，或取得抵押人、質(zhì)押人書面同意?！绢~外分享】 三方保理合同、帶有強制執(zhí)行公證條款的基礎(chǔ)資產(chǎn)肯定是優(yōu)選基礎(chǔ)應(yīng)收賬款債權(quán)及保理融資債權(quán)無權(quán)利受限情況應(yīng)核查是否存在應(yīng)收賬款質(zhì)押等第三方權(quán)利限制和權(quán)利負(fù)擔(dān)情形【核查網(wǎng)址】“動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)”/zhongdeng/index.shtml3.3 入池基礎(chǔ)

22、資產(chǎn)應(yīng)具備的其他特質(zhì)1. 無歷史逾期及違約記錄2. 若按照貸款五級標(biāo)準(zhǔn)分類，屬于正常類資產(chǎn)3. 盡量回避建筑款、質(zhì)保金等回收時間不確定以及產(chǎn)能過剩行業(yè)的保理應(yīng)收款4. 融資款已發(fā)放，且同一合同項下未償本金全部入池5. 無再保理，基礎(chǔ)資產(chǎn)均來源于原始權(quán)益人自行為融資人辦理的保理業(yè)務(wù)（包括原始權(quán)益人自其全資子公司受讓的基礎(chǔ)資產(chǎn)），不存在再保理的情形6. 盡量以附追索權(quán)的明保理資產(chǎn)為主7. 應(yīng)收賬款賬期應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)支持專項計劃的期限匹配【入池資產(chǎn)范疇界定“保理預(yù)付款”vs“全部應(yīng)收賬款”】保理預(yù)付款全部應(yīng)收賬款 保理公司通常會在應(yīng)收賬款到期日前先向賣方支付保理預(yù)付款，在收到買方回款后扣除預(yù)付款、利息及

23、管理費等后把剩余價款（若有）返還賣方證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定第24條規(guī)定“基礎(chǔ)資產(chǎn)禁止附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制，但通過專項計劃相關(guān)安排，在原始權(quán)益人向?qū)ｍ椨媱澽D(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)時能夠解除相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制的除外?！盨PV因此可能誤認(rèn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)有權(quán)利限制，而選擇只受讓保理預(yù)付款而非全部應(yīng)收賬款商業(yè)保理的特性-保理公司向賣方支付的價款只是預(yù)付款（advance payment）性質(zhì)，絕非是對價。正確的理解應(yīng)是：入池資產(chǎn)范疇為全部應(yīng)收賬款而非保理預(yù)付款 融資人、債務(wù)人應(yīng)在央行征信系統(tǒng)無不良貸款記錄；融資人、債務(wù)人與原始權(quán)益人無正在進行的或?qū)⒁M行的訴訟、仲

24、裁或其他糾紛；特別要注意取得債務(wù)人的歷史償債數(shù)據(jù)?！竞瞬橥ǖ馈控攧?wù)報表、企業(yè)信用報告、裁判文書網(wǎng)、失信被執(zhí)行人名單、地方法院網(wǎng)、信用中國等。 主體資質(zhì)、主營業(yè)務(wù)、市場競爭、公司管理水平（風(fēng)險控制制度）、財務(wù)情況、融資擔(dān)保、償債能力分析、行業(yè)的基本發(fā)展情況等?！竞瞬橥ǖ馈繃移髽I(yè)信用信息公示系統(tǒng)、企業(yè)官方網(wǎng)站、財務(wù)報表、審計報告、融資擔(dān)保清單及合同等；企業(yè)方面目前還可以購買商業(yè)的信用報告，信息很齊全。4.保理ABS融資人、債務(wù)人、原始權(quán)益人主體情況信用情況經(jīng)營情況 成立 SPV，進行真實出售及破產(chǎn)隔離設(shè)計；完善相關(guān)合同及交易流程設(shè)計、期限設(shè)計、回購設(shè)計（回購選擇權(quán)）等各種角度的全方位思考。 現(xiàn)在SPV載體較多，但真正有上位法依據(jù)的只有信托法，只有信托計劃真正能夠做到破產(chǎn)隔離。信托法第15條 信托財產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)相區(qū)