1、調整之后的半導體ETF投資策略誠信而篤行專注而奮進2020年3月僅供內部使用，請勿外傳疫情之后市場整體的狀況基本面：經濟數據斷崖式下跌實體企業：多家餐飲公司資金鏈斷裂，格力電器二月份銷售額接近02疫情之后市場整體的狀況資金面：市場流動性充裕，利率持續下行海外：各個國家由于疫情蔓延，各類資產都迎來股災式下跌政策面：預期有史以來力度最大的經濟刺激政策將會出臺3市場調整之后的行業選擇半導體上漲階段漲幅第一，調整也非常劇烈，高波動特性所決定如何把握未來行業政策的方向：科技強國勢在必行疫情之后的投資增量來自于哪里：新基建大概率發力（傳統房地產投資受否可能重啟）4中國經濟的恢復動力存量與增量的討論，這次疫

2、情傷到的是消費的存量，除了恢復之前的存量之外，如何去找新的增量內需還是外需：國外疫情日趨嚴重，內需比外需更加可靠經濟增長的分解：投資+消費+凈出口投資：新基建Vs傳統投資消費：消費升級，智能化凈出口：進口替代5半導體是新基建里的基礎建材6新基建中大部分硬件都會用到半導體相關設備，智能化離不開半導體芯片上游應用驅動半導體需求增長75G手機芯片、人工智能（AI）、高效能運算（HPC）處理器、網絡處理器、IOT芯片等在內的需求強勁，將拉動半導體行業快速復蘇。從臺積電下游應用分析，公司手機（包括CPU及基帶）、高性能運算及IOT的占比較高，高端制程如7nm在營收占比達35%。臺積電2019年第四季度7

3、nm制程的營收占比達到35% 下游應用中手機、HPC及IOT占比較高全球IOT半導體市場規模（億美金）半導體國產化加速8根據SIA的統計數據，2019年全球半導體營收超過4100億美元，其中中國地區銷售額占比為35%，是占比最高的國家和地區。而根據海關總署數據計算，2019年中國集成電路進口額為3050億美元，是進口金額最大的品類。中國半導體市場龐大，自給率嚴重不足，國產化趨勢持續增強，華為+大基金領銜推進國產化。資料來源：半導體行業協會SIA，中國海關總署，長江證券研究所國內集成電路進口額（單位：億元）2019年中國地區半導體銷售額占全球35%國內半導體行業企業2019年景氣度明顯回暖但仍然

4、存在盈利數據不理想的企業半導體行業景氣度正在回暖代碼簡稱2019年業績預告最新披露日期預告凈利潤同比增長下限預告凈利潤同比增長上限603986.SH兆易創新2020-01-2148.15%60.49%603160.SH匯頂科技2020-01-23203.00%230.00%002371.SZ北方華創600584.SH長電科技2020-01-23108.73%110.43%002185.SZ華天科技002049.SZ紫光國微2019-10-2415.00%45.00%002180.SZ納思達300661.SZ圣邦股份2020-01-2355.00%75.00%300782.SZ卓勝微2020-0

5、1-14193.22%212.94%002156.SZ通富微電2020-01-31-89.49%-84.24%A股半導體估值最高點在15年6月，半導體板塊估值上升與15年類似，具備了估值擴張的基礎當前整體板塊已經回落到歷史相對低位，目前國內疫情環節，國外疫情爆發，國內半導體企業迎來進口替代機會大基金二期有望開始投資，半導體估值水平有望恢復上升目前半導體的估值水平行業高風險高收益，指數投資本身已經可以帶來可觀的投資收益避免個股踩雷，獲取行業平均收益指數化投資在半導體行業中的重要性面對高波動的指數，首先要確定大方向設定自己的收益預期，以及可以承受的風險確定了大方向后，建立底倉（40%）左右在指數表現過熱時，適當減少倉位（承擔上行風險）在指數調整劇烈時，適當增加倉位（承擔下行風險）當指數方向沒有按照自己判斷方向進行時，需要及時止損目前，半導體ETF（512480）及半導體ETF聯接（007300）經過30%左右的巨幅調整，已經進入適合增加配置的區域調整之后如何投資半導體ETF半導體產業發展不及預期（及時跟蹤產業數據）宏觀經濟下行超預期（疫情加重，海外需求疲軟）個別公司的經營風險（以指數化投資分散）未來的風險Thank You！誠信而篤行專注而奮進法律聲明：本材料是基于國聯安基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）認為可靠的已公