1、 智 更新：2016-9-24資本預算：投資工程現(xiàn)金流量計算財務管理 第五章1序，投資決策分析概述2投資決策還是經(jīng)營決策？支出能否在本期得到補償？不確定程度及對待風險的態(tài)度是否考慮貨幣的時間價值及資本的時機本錢關注現(xiàn)金流量還是關注利潤？3幾個概念的區(qū)別：4收益本錢分析的根本思路5投資者為什么關注現(xiàn)金流量？資本的本性，投資的目的。 資本循環(huán)過程： 貨幣商品貨幣整個工程壽命期內(nèi)的本錢收益分析投資者持有自由現(xiàn)金的變化6利潤與現(xiàn)金流量7現(xiàn)金流量與利潤利潤：一個短期的盈虧指標。僅有盈利不能反映投資的效果折舊計算盈虧時價值損失的補償，并不發(fā)生現(xiàn)金流動。8投資工程現(xiàn)金流量計算9舉例：新開一條產(chǎn)品生產(chǎn)線投資的

2、現(xiàn)金流量： 購置設備，建造廠房等設施；期末有殘值收入 購置專利商標使用權；開辦費 流動資金占壓，終結時收回經(jīng)營的現(xiàn)金流量： 增加銷售收入 增加材料、人工本錢，管理費用；稅金10相關現(xiàn)金流量，增量現(xiàn)金流量相關與不相關相關現(xiàn)金流量：與一個工程是否接受有關是接受一個投資工程所導致的公司未來現(xiàn)金流量的改變量。11現(xiàn)金流量分類方向：現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出性質(zhì)：經(jīng)營現(xiàn)金流量與投資現(xiàn)金流量期間：投資建設期現(xiàn)金流量、經(jīng)營現(xiàn)金流量、工程終結點的現(xiàn)金流量12以投資者手中自由現(xiàn)金的增減來判斷導致投資者手中自由現(xiàn)金數(shù)量減少 現(xiàn)金流出增加 現(xiàn)金流入自由現(xiàn)金13相關的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量 NCF Net Cash FlowN

3、CF = 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出注意：現(xiàn)金流量的方向與正負14工程現(xiàn)金凈流量的內(nèi)容() 銷售收入() 現(xiàn)金支付的營運本錢() 所得稅() 固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)投資() 固定資產(chǎn)的出售或殘值收入() 凈營運資本的增加() 凈營運資本的減少15工程各個期間的現(xiàn)金凈流量161.投資建設期的現(xiàn)金凈流量NCF現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 = 0 各種投資總額投資包括：172.營運期的現(xiàn)金凈流量18營運期的利潤與現(xiàn)金凈流量 息稅前利潤= 銷售收入銷售本錢 銷售本錢= 付現(xiàn)的營運本錢 + 非付現(xiàn)本錢 銷售收入-營運本錢= 息稅前利潤 +非付現(xiàn)本錢付現(xiàn)本錢：人工、材料等用現(xiàn)金支付的本錢非付現(xiàn)本錢：固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等，雖

4、然是本錢，但沒有發(fā)生現(xiàn)金流動。19營運期的現(xiàn)金凈流量20經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營性凈收益投資資本回收21經(jīng)營現(xiàn)金流量的第三種計算由于 所得稅金=稅前利潤()所得稅率(t%)稅前利潤銷售收入(S) - 銷售本錢銷售本錢=營運本錢(OC) + 折舊及攤銷(D)即：經(jīng)營NCF =S OC t% =SOC (S OC D)t% 經(jīng)營NCF(S OC)(1 t%) + Dt%22經(jīng)營現(xiàn)金流量第三種計算公式NCF(SOC)(1 t%) + Dt%寫成增量形式：經(jīng)營NCF(S OC)(1 t%) + Dt%233.工程終結點的現(xiàn)金凈流量終結點NCF= 當年經(jīng)營NCF + 殘值收入 + 回收的營運資本24討論問題：

5、25討論問題：26討論：27折舊稅盾 如果折舊額增加，D =+$10000 NCF=?折舊產(chǎn)生稅盾： NCF = D t%28折舊方法：29折舊計提方法直線折舊減速折舊加速折舊使用時間資產(chǎn)賬面價值30加速折舊的意義在其它條件不變情況下，加速折舊法前期計提折舊多，繳稅少，經(jīng)營NCF大；后期折舊額小，繳稅多，經(jīng)營NCF小。加速折舊縮短了投資者收回投資的時間，降低了投資風險。31加速折舊的意義等額資金，前期收回比后期收回的價值高。意味著政府遞延了稅收，如同給企業(yè)提供了一筆無息貸款。32所得稅率的影響經(jīng)營NCFDt%所得稅率越高，加速折舊的積極意義越明顯。33資產(chǎn)損失與過量折舊問題情況1：賬面價值高，

6、實際出售價值低資產(chǎn)損失，可抵扣應稅收入情況2：賬面價值低，實際出售價值高超額局部應計稅如常見的：預計無殘值，實際有殘值收入結論：公司應該使用盡可能快的折舊計提方法。3435例題1：新產(chǎn)品開發(fā)工程東大公司為生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，購置設備、建造廠房等項投資共計800萬元。此外，為了正常運營還需要增加營運資本200萬元，這筆資本在工程終結后全額收回。公司為投資這個工程，向銀行長期借款400萬元，每年按8%的利率支付利息。36此投資工程當年建成即可投入運營，預計壽命期為8年，每年增加銷售收入365萬元，同時需要現(xiàn)金支付材料人工等經(jīng)營本錢110萬元。固定資產(chǎn)按直線法折舊，預計期末殘值40萬，企業(yè)所得稅率為25

7、%，公司要求投資收益率不低于14%。37要求：（1）計算此工程各年現(xiàn)金凈流量；（2）采用凈現(xiàn)值法評價此工程是否可行。38分析籌資現(xiàn)金流量不屬于工程的現(xiàn)金流量。投資現(xiàn)金流量： 期初固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)：800萬元 營運資本投資（流動資金）：200萬元期初投資共計：1000萬 期末收回流動資金：200萬元 期末收回資產(chǎn)殘值：40萬元39經(jīng)營現(xiàn)金流量分析折舊：壽命期8年， 年折舊=（800-40）8 =95萬元增加銷售收入：365萬元增加經(jīng)營本錢：110萬元40運用公式計算年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量NCF=(SOC)(1t%) + Dt%=(365110)(125%) + 9525%191.2523.75215

8、 萬元41匯總：各年現(xiàn)金凈流量42例題2：設備更新改造決策四達公司欲購置一臺新設備替換正在使用的舊設備，相關決策信息如下：用新設備可使每年營運本錢由6萬元降低到5萬元，銷售收入不變。新設備購置價3萬元，運費及安裝費6000元，可使用4年，期滿殘值4000元，年計提折舊8000元。43應用：設備更新改造決策舊設備賬面價值21000元，年折舊5000元，4年后殘值1000元，現(xiàn)在出售可得現(xiàn)金1.8萬元。企業(yè)投資必要收益率14%，所得稅率40%。問題：是否應該更新設備？44更新改造分析無法計算每個工程的凈現(xiàn)值，但可以算出增量投資的凈現(xiàn)值。增量投資：I=36000-18000=18000元45第14年經(jīng)營NCF的增量銷售收入增量：S=0經(jīng)營本錢增量：