1、第1章 現代投資的概述第1節 投資的概述投資的概念應有廣義和狹義之分。廣義的投資，從本質上說，是指經濟主體為獲取預期收益投入經濟要素以形成資產的經濟活動。換句話說，投資是指經濟主體為獲取預期收益投入資本（或資金）以形成資產的經濟活動。狹義的投資，是指經濟主體為獲取預期收益所投入的資金（或資本）。投資的主要特點。1. 投資效應的“供給時滯”性。投資可產生兩大效應，一是需求效應; 二是供給效應。需求效應指與投資活動同期相伴而生的需求活動。供給效應是指因投資而形成新的生產能力，從而引起社會總供應能力的上升。需求效應伴隨于投資過程，而供給效應要待固定資產形成之后與流動資金結合方能實現。供給效應總是滯后

2、于需求效應，形成所謂的“供給時滯”。這一“時滯”長短不一，從而形成投資這種經濟活動的獨有特征。2. 投資領域的廣闊性、復雜性。投資包括固定資產投資、流動資產投資、證券投資、風險投資、國際投資等諸多領域，各類投資都有其特有的規律性，這就構成了投資的復雜性。投資分類投資概念一般包括投資主體：包括投資企業、個人和直接從事投資的政府。投資手段：包括有形資產和無形資產。有形資產直接表現為資金形態，無形資產表現為商標、專利權等。投資的目的：指預期的經濟效益或社會效益。投資的過程：包括資金投入、使用、管理、回收等環節。投資的分類多種多樣，按照不同的分類標準，可以得到不同的分類結果。1. 按投資主體分，有個人

3、投資、企業投資、政府投資和外國投資，其中個人投資與企業投資合稱民間投資，與政府投資相對應。2. 按投資的去向分，可以有固定資產投資與流動資產投資。3. 按投資的空間分，有地區投資、國內投資、國外投資及全球投資。4. 按投資的產業分，有第一產業投資、第二產業投資、第三產業投資等。5. 按投資的融資手段和目的分，可分為直接投資與間接投資。直接投資與間接投資的概念。直接投資：指運用投資購買土地、廠房設備、儲備原材料等進行某種商品的生產和流通。間接投資：是指投資者運用投資購買各種有價證券，實現投資目標，其特點是投資者以其資本從金融市場上購買國債、公債或公司的股票，并根據這些股票或債券的規定，收取利息和

4、股利。間接投資與直接投資相比，資本運用靈活，便于隨時調用和轉移，風險較小。投機的定義狹義地講，投機專指在商業或金融交易中，敢冒特殊風險希圖獲取特殊利潤的行為。投機通常用于期望在價格變化中獲利的證券、商品和外匯買賣活動。廣義地理解，則一切經濟行為均可視為投機活動。這一論斷是經濟學最基本的關于人的行為假設的合理引申。經濟學認為，人的動機就是利己。在不受外界約束的前提下，人的經濟行為的最合理選擇，就是在最短的時間內，不擇手段同時又總是選擇最省力的手段，去獲得最大限度的財富和收益，而這恰好又是投機者的投機愿望和投機活動的真實寫照。把投資與投機作為市場活動的一種總結和分類方式，則可以引出一些有意義的結論

5、。在證券投資中可以按照一些標準把投資與投機加以區分。1. 以風險大小作為劃分標志。投資所包括的風險有一定限度，投資者購買的證券一般預期收入較確定，本金較安全。投機包含的風險則可能很大，即預期收入不確定。因此，投機被稱為“高風險的投資”。2. 以持有證券時期長短為標志。一般認為投機者熱心于交易的快速周轉，頻繁買進賣出證券從中牟利，投資者則愿長期持有。3. 以入市動機作為劃分依據。認為投資者重視證券正常收入，而投機者則主要關心資本增值。投資結構投資結構是制約投資總量的重要因素。投資結構是促進經濟結構演進的巨大動力。現存的經濟結構是以往投資結構發展的結果，而目前的投資結構又決定著未來經濟結構的狀況和

6、水平。從需求結構發生變化到通過投資結構的變化來適應它，中間需要經過較多的環節。要改變經濟中的資本結構，就必須改變投資結構。需求結構變化供給結構變化產業結構變化投資結構變化圖1-1 投資結構適應需求結構變動的環節 第2節 國際投資概念一、國際投資的內涵國際投資（International Investment），又稱對外投資（Foreign Investment）或海外投資（Overseas Investment），指以資本增值為目的的國際資本流動。參與流動的資本，包括無形資本和有形資本，即資金、設備、技術、專利、商標及管理技能等。二、國際投資方式國際投資方式分為國際直接投資（Foreign D

7、irect Investment）和國際間接投資（Foreign Indirect Investment）。國際直接投資是指一國或地區的居民（包括自然人和法人）在別的國家或地區投資經營企業，并參與控制企業的經營活動。國際間接投資主要包括國際債券市場的債券投資與國際股票市場（International Equity Market）的股票投資，又稱國際證券投資。根據投資者是否擁有投資企業的股權，可以把國際直接投資進一步分成股權參與式的國際直接投資與非股權參與式的國際直接投資。（一）股權參與式的國際直接投資（Equity Participation）。1. 全部股權參與。全部股權參與建立的子公司，又

8、稱獨資公司，由母公司提供全部資金，獨立經營，獲取全部利潤或承擔全部損失。獨資所需的資本量大，而且風險也很高。為什么母公司選擇獨資子公司的投資方式呢？這是因為：（1）避免合資企業中，與合資伙伴在經營管理方法、市場目標等方面的沖突和不協調現象。（2）避免合資企業方式可能帶來的潛在競爭壓力。2. 部分股權參與。（1）股權式合資企業：指不同國家或地區兩個以上的法人和自然人共同投資興建的，并由各投資方共同經營，共擔風險，共負盈虧的企業。合資企業的特點： 共同投資。 共同管理。 共擔風險。 自主經營。合資企業是在東道國境內設立的具有獨立法人資格的經濟實體，其生產經營活動具有充分的自主權。（2）合作企業又稱

9、契約式合營企業，是指國外企業依據東道國有關法律，與東道國企業共同簽訂合作經營合同而在東道國境內設立的合作經濟組織。合作企業的特點： 經營方式。合作雙方的權利和義務均由合同規定。 投資條件。一般情況下，東道國一方提供場地、廠房、設施、土地使用權和勞動力等。投資國企業一方提供外匯、設備和技術等。 合作期滿的財產歸屬。不同行業項目的合作期限不同，但是一般來說，合作期滿后，合作企業的全部資產不再作價，而是無償地、不附帶任何條件地轉為東道國一方所有。（3）部分股權參與的利弊分析。 劣勢：投資各方經營戰略的差異，必然潛伏著發生沖突的危機。 優勢：合資不僅可以使跨國公司減少資金投入，而且可以充分利用東道國合

10、伙人的優勢，更好地占領東道國市場。合資還可以改善跨國公司與東道國政府市場的公共關系，規避東道國政府對外國投資者的歧視性待遇。（二）非股權參與式的國際直接概念（Non-equity Participation）。1. 許可證合同的內涵：指跨國公司與東道國企業簽訂合同，允許東道國企業使用跨國公司其獨有的注冊商標（Trade Mark）、專利（Patent）以及技術訣竅（Know-how）。2. 許可證合同的轉讓費用：在許可證合同中，東道國企業應按合同約定的金額，向跨公司支付專利權費（Royalty）。專利權費的支付方式：定額支付：指跨國企業與東道國企業議定金額的專利權費，由東道國企業一次性或分期向

11、跨國公司支付。比率支付：指在一定的期限內，東道國企業按產品的產量、銷售額或營業凈收益的一定比例，定期向跨國公司支付專利權費。習慣上，把定額支付的許可證合同，稱為許可證貿易，屬于國際貿易范疇；而比率支付的許可證合同屬于國際直接投資的非股權安排。3. 許可證合同方式的利弊分析。（1）許可證合同的優勢有以下幾點： 承擔較小的經營風險。 有效地規避東道國進口管制的關稅壁壘。 利用東道國企業產品在東道國的銷售帶來廣告效應，為日后進一步擴大在東道國市場的占有率打下基礎。（2）許可證合同的劣勢主要體現在： 為跨國公司培養潛在的競爭者。例如，在歷史上，美國威斯汀毫斯電氣公司曾與德國的西門子公司簽訂許可證合同，

12、向后者提供專利、商標及技術訣竅。但是，合同期滿后，西門子公司已成為威斯汀毫斯的主要競爭對手之一。 不易控制東道國企業的經營活動，降低被授權產品的質量，給跨國公司的產品作反面的廣告。第三節 國際投資和國內投資的區別“跨國性”是國際投資的顯著特征，由此決定了在以下幾個方面有別于國內投資：1. 國際投資與國內投資相比具有較強的政策性和法律性。2. 國際投資與國內投資相比具有國際資本雙向流動性3. 投資環境多樣化。投資環境對投資運行機制和投資主體行為的影響極大。在國內投資中，投資者面臨的投資環境單一，且比較熟悉和易于了解。在國際投資中，投資者面臨的投資環境呈繁雜多樣化狀態，差異性極大，必須進行深入細致

13、的調查研究。關于國際投資環境的構成要素及其評價方法，本書作全面的闡述。4. 國際投資所使用的貨幣多元化。這是國際投資與國內投資最明顯的區別。 第四節 國際投資的發展 國際投資的起源可追溯到19世紀上半葉。工業革命的發源地英國，積累了充裕的資本，一方面成為向其他國家提供資金的源泉，另一方面工業革命引起其他國家對原材料以及食品的極大需求，為滿足此需求，英國大舉對外投資，這成為國際投資的萌芽。此后，國際投資在其他國家也蓬勃興起，特別是在二次世界大戰。一、國際投資形成的原因國際投資形成的根本原因是世界生產力的發展和國際分工的不斷深化。生產國際化和資本國際化是生產社會化水平和國際分工深度提高到一定程度的

14、產物，并且在不斷提高的歷史進程中向前發展。就生產力的發展而言，生產力越發展，國民收入就越多，可用于投資的資本也就越多。這就導致一方面有過剩的資本，另一方面國內投資的盈利因競爭而逐漸減少。于是它們就需要把資本輸出到資本少、原料價廉、工資低和利潤大的國家特別是經濟比較落后的國家。就國際分工而言，二次世界大戰以后，新技術革命的興起促進了許多工業國家生產力的進一步提高，也加強了國際分工和各國之間經濟的相互依存。國際之間分工更加細致，專業化和協作化大為加強。在分工協作的地區日益廣泛的同時，出現了經濟金融一體化的發展趨向，從而使生產和資本國際化得到了進一步發展。二、國際投資的發展歷史（一）第一階段：起步階

15、段（18701914年）。這一階段，主要的投資國是英國、法國、德國，其中英國曾長期占主導地位。第一次工業革命使英國成了世界上第一個工業化國家。英國經濟的快速發展一方面導致了國內資本的相對過剩，另一方面又使其對原材料的需求以及對海外市場的尋求更為迫切。1. FDI以私人對外投資為主，投資者到海外創辦的企業大多為自由式的獨立企業，即往往由企業家在母國籌集資本，然后攜其家產移民到海外，創建新的企業。這類企業大都采用英國傳統的家族集中管理方式。這一時期英國的對外投資者還常常能得到英國貿易商會分布在世界各地的網點提供的商機信息情報方面的支持，以及倫敦作為當時世界金融中心所帶來的各種便利。2. 由于這一時

16、期各被投資國（東道國）大都還處于自由競爭的市場經濟階段，故私人的對外投資較少受到當地政府的干預和限制。3. 以借貸資本形式和證券形式的間接投資在國際投資總額中所占比重較大。4. 對外投資主要流向原料和農產品的重要產地、鐵路業以及利率較高的外國證券。（二）第二階段：緩慢發展階段（19141945年）。在這一階段，由于受全球性經濟不景氣的影響，國際投資發展緩慢。兩次世界大戰期間的國際投資具有以下特點：1. 美國對海外的投資增長較快。第一次大戰后，美國開始取代英國而成為中長期國際資本的新的來源地。2. 國際資本流動和貿易開始受到各國政府的種種限制和干預，如外匯管制、關稅壁壘等。3. 由于世界大戰，以

17、及發生在30年代初的美國經濟大蕭條所導致的全球性經濟不景氣。（三）第三階段：穩定發展階段（194570年代初）。第二次世界大戰后，國際投資的整體環境大大改善，如國際貨幣基金組織、關稅及貿易總協定的建立；美元的可兌換使其成了全球使用范圍最廣的國際硬通貨等。這一階段的國際投資特點為：1. 美國政府通過馬歇爾計劃大規模地參與了戰后歐洲的經濟重建。同時，大多數歐洲國家外匯奇缺，因而美國成了這一時期對外投資的主要母國，而歐洲則成了主要的東道國。2. 美國政府制訂并實施了鼓勵美國公司積極對外投資的政策，如對美國跨國公司用于海外再投資的收益免征所得稅等。美國許多公司也通過參加馬歇爾計劃以及后來的貿易和國際金

18、融的自由化大舉向外擴張。該時期全部國際資本流動有近3/4來源于美國。3. 這一時期的科學技術取得了突飛猛進的進步。計算機、噴氣式飛機、原子能、塑料化工等相繼問世，許多生產運輸及通訊領域的技術創新一方面為跨國經營帶來了方便，另一方面也使資本、技術、管理技能等要素在生產經營中的聯系日趨緊密。4. 戰后，美國新興的管理資本主義（Managerial Capitalism）逐漸取代了傳統的英國式的家族資本主義（Family Capitalism）而在歐美的許多公司中大行其道。5. 殖民地紛紛獨立，這使發達國家難以繼續無償占有原殖民地的經濟資源，而必須通過貿易和投資的方式獲得。（四）第四階段：高速發展（

19、20世紀70年代現在）。1. 國際投資主體多元化，競爭日益激烈。2. 國際直接投資的規模迅速膨脹。隨著生產進一步國際化的要求和跨國公司的迅速發展，發達國家積極擴大對外直接投資。特別是日本，到80年代末期，日本年度對外直接投資規模超過美國，位居世界第一。3. 在投資的部門結構上，從傳統的采掘業轉向制造業、服務業和高技術產業。4. 國際投資規模進一步擴大。發展中國家在極力吸收外國投資的同時，積極開展對外投資，從而進一步擴大了國際投資的規模。一些經濟發展較快的發展中國家和地區，在積極吸收外國投資的同時，紛紛開展對外投資。5. 發展中國家參與國際投資的成就突出。中國一國1994年就吸收外資達340億美

20、元，僅次于美國而居世界第二位。據聯合國貿發會議估計，1995年流入發展中國家的外國直接投資為970億美元，其中大部分流入了中國、印度尼西亞、馬來西亞和泰國等國。6. 各國對國際直接投資的政策總的趨向是比以往更寬松。國際投資正成為當今世界經濟中最具活力的經濟活動之一。 第五節 國際投資的戰略模式國際投資的戰略指的是國內企業在把握國際經營、決策環境化趨勢及自身能力運用的基礎上，為實現國際經營目標、內部結構和外部環境的動態平衡和統一，所制訂的影響全局的謀劃。 投資戰略的選擇決定著國際投資的成敗。一、國際投資的主要模式 （一）資本輸出（對外投資）的模式類型。1. 成本降低型。為了降低生產成本，提高產品

21、的國際競爭能力，保住或擴大其在國際市場的占有率而向外投資，以獲得廉價的生產要素，如勞動力，土地使用等（規模小，勞動密集型產業）。2. 市場開發型。為了開發搶占他國的市場而進行的投資（規模較大）。3. 資源開發型。瞄準某地的豐富資源，通過投資和技術輸出而進行資源的開發和利用（規模大，周期長）。4. 技術發展型。為發展某些技術，或對高技術產業進行投資。（二）引進外國投資（引進外資）的模式類型。1. 自由開放式。這種類型以美國最具代表性。自由開放的外資政策使美國成為世界外資流入額最大的國家之一。2. 帶動技術式。這種類型以日本最具代表性。表現為利用外資，消化技術，加速經濟結構的調整，促進全方位經濟發

22、展。通過引進外資帶動技術的引進，使得引進的外資產生更高的效應。3. 外債式。拉丁美洲的巴西、阿根廷、墨西哥最具代表。利用外資彌補財政赤字的外債式，外國資本起著決定性的作用，工業生產有關的財務都掌握在國際財團手里，這些國家的資產階級對本國的經濟日益失去控制。二、國際投資的政策策略（一）對外投資的政策策略。1. 對外投資的政策。（1）投資國對外投資的鼓勵性政策，包括： 優惠稅收政策。 優惠金融政策。提供出口信貸，提供政府津貼，提供優惠貸款利率等。 設立專門的政府服務機構。如美國的國際開發署，加拿大的國際開發署，日本的海外經濟援助基金等。（2）投資國對外投資的保護性政策。最具典型意義的是美國和日本的

23、海外投資保證制度。例如，美國根據對外援助法制定經濟合作法，實行馬歇爾計劃。（3）投資國對外投資的限制性政策。投資國政府在制定鼓勵性與保護性政策和法律的同時，也要制定一些限制性的政策和法律，主要有以下幾個方面： 調整對外投資的流向和流量； 限制高技術外流； 監督跨國公司的經營活動。2. 對外投資的策略。（1）發達國家對外投資的策略。發達國家對外投資的策略。例如，里根政府執政以后，美國在國際投資方面，鼓勵資本輸出。這既有利于擴大出口，而且投資者還能獲得巨額收益。日本把對外直接投資作為日本對外經濟發展戰略的一個重要組成部分。所謂“國際三角經營策略”就是在日本本土積極從事高科技工業的研究開發，對亞太地

24、區新興工業化國家擴大投資發展生產，然后將在該地區生產的產品轉銷美國和歐洲各國。這些產品從東南亞國家發運出口，不計算在日美貿易統計項下，因而使大批日本產品在這一形式的掩護下進入美國和歐洲各國的市場。（2）發展中國家的對外投資戰略措施。發展中國家自身的經濟發展水平較低，對外投資量較少，但是自7080年代以來，產油國和新興工業化國家的對外投資卻增長迅速，這些國家所采取的主要戰略措施有： 循序漸進。即依次采取初級產品出口、進口替代、出口替代的方式（進口替代：是指發展中國家有計劃有步驟地生產一些可以替代的進口產品。出口替代：即用制成品代替初級產品，優化出口結構，提高產品的附加價值的經濟利益）。 縮小二元

25、結構差異。所謂二元結構是指在一國范圍內，經濟發達地區和不發達地區并存，兩類地區在各方面都存在較大差異。政府優先扶持落后地區以縮小二元結構差異，其中一項可行的措施就是利用外資，重新優化生產要素組合，最終擴大出口，增加外匯收入。（二）引進外資的政策策略。1. 發達國家引進外資的政策策略。（1）美國引進外資的政策，總的來說是，一般不予審查，提出最大限度地發揮國際投資的作用，積極清除阻礙市場機制發揮作用的政府干預。但在某些方面也有一些限制： 外商投資企業必須使用70%以上的美國工人。 在航空運輸公司中，外國投資者擁有的股權比例不得超過25%。 公有土地的轉讓或租賃僅限于美國公民。（2）日本引進外資的政

26、策策略，是由閉關鎖國發展到有限度地開放。（3）加拿大引進外資的政策策略，經歷了從完全開放到逐步實行限制，而后又重新開放的歷程。對于自然資源、電信、交通、銀行、保險、廣播、出版和信息等行業，均規定外資出資比例，加以嚴格限制。對于其他行業，則允許外資自由投資。2. 發展中國家引進外資的政策。發展中國家對外資持有普遍的歡迎態度。積極引進外資，加速本國經濟的發展是大多數發展中國家的基本策略。當然，對外資的引進也應存有戒備，警惕國外壟斷資本勢力對本國經濟的控制。第六節 國際投資的經濟影響一、國際投資順流的經濟影響國際投資順流指發達國家對發展中國家的投資即通常所稱的資本輸出。（一）國際投資順流對投資國的影

27、響。1. 國際投資順流對投資國的正面影響有：（1）資本輸出能為輸出國獲取巨額利潤。（2）能在一定程度上改善投資國的國際收支。（3）資本輸出能在一定程度上緩和投資國生產過剩危機。（4）資本輸出能使投資國從被投資的發展中國家中獲取某些超經濟權益。2. 國際投資順流對投資國的負面影響有：（1）可能導致資本輸出國國內生產的空心化。（2）國內失業率上升。（二）國際投資順流對東道國的影響。1. 國際投資順流對東道國的正面影響有：（1）促進落后國家的生產方式迅速解體。（2）能在一定程度上彌補發展中國家的資金不足。（3）幫助發展中國家引進國外的先進技術和管理經驗。（4）促進東道國新興工業部門的建立，優化東道國的經濟結構。（5）促進發展中國家出口額的增加和出口商品結構的變化。2. 資本輸出對發展中國家有不可忽視的消極影響有：（1）必須付出經濟代價，承受一定程度的剝削。（2）發展中國家產業發展的方向易于受發達國家的左右或影響，阻礙本國合理的經濟戰略的實施。（3）國際投資順流，容易擴大發展中國家內