1、全球中國UBS Investment Research策略中國策略市場評論投資者看多藍籌股2012年12月14日近期掛鉤國內藍籌股的ETF基金溢價率顯著擴大om市場的反彈，激發投資者做多國內藍籌股的熱情。觀察到，RQFII-ETF基金，上市交易追蹤國內市場的ETF基金溢價率都在擴大。重申年度展望的觀點，2013年市場的上漲，最早將來自值的Re-rating，而后才是帶來的回升。策略分析師S1460511010003央行凈回籠1250億元，面維持緊平衡li.chen本周央行凈回籠1250億元，大大超過之前的預期應該凈投放資金。價格平穩運行，7天質押回購利率在3%左右波動。未來兩周公開市場凈到期為

2、-760億元和-710億元，預計央行會實施的凈投放，特此鳴謝)有力對沖年底抽緊的風險。此外，貶值預期有所減弱。(chris.pu (di.hu (bo.zhang (qin.xia滬深300穩定，中小板和創業板繼續下調增長預期暫時停止下調，當前則仍被大幅下調，目前近期市場對2012、2013年上證整體的分別為5.9%和13.8%。而中小板和創業板對的編制提供幫助。2012年分別下調至5.5%和15.2%。滬深300非金融的2012年市場一致預期當前為-5.0%，較11月底略有回升。由公司編制分析師及要求披露的項目從第 7 頁開始UBS()正在或將要與其中所提及的公司發展業務關系。因此,投資者應

3、注意,本公司可能會有對的客觀性產生影響的利益。投資者應僅將視為作出投資決策的考慮之一。投資者看多市場的反彈，激發藍籌股1，近期投資者做多國內藍籌股的熱情。港交所上市交易的，追蹤市場的RQFII-ETF基金溢價率最近顯著放大，并處于上市以來的。比如，南方富時中國A50指數ETF溢價率高達4%，華夏滬深300指數ETF溢價率在2-3%之間波動，溢價率偏低的是易方達中證100指數，嘉實中國指數ETF，約為1%。2，二級市場溢價率沖高，迫使投資者通過一級市場申購來參與市場的回升。公開資料顯示，港交所上市的四只RQFII-ETF先后都追加過額度。南方富時中國A50ETF追加3次額度，從最初的50億元達到

4、150億元；華夏滬深300ETF追加2次額度，從時的50億元增加至130億元；易方達中證100指數ETF，嘉實中國指數ETF均由初始的20億元額度至50億元。3,上市交易的，追蹤市場走勢的ETF基金溢價率也在擴大。比如，掛鉤滬深300指數的元是如此。來ETF,復華ETF。掛鉤上證50指數與上證180指數的也4，鉤掛國內投資者對藍籌股的ETF基金一級、二級市場的交易熱情，顯示市場走勢變得越發樂觀。這些尤其偏好性好，估值相對較低，市值很大的藍籌股（或者指數）。重申年度展望的觀點，2013年市場的上漲，最早將來自值的Re-rating，而后才是帶來的回升。如果的熊市尾端的判斷成立，偏好低估值金融與地

5、產，早周期的重卡，汽車，家電等。圖1:率顯著擴大看多藍籌股，推升RQFII-ETF基金溢價圖2:上市交易的追蹤滬深300指數的ETF基金溢價率升幅顯著5%4%3%2%1%0%-1%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%富邦上證復華滬深華夏滬深300 南方富時A50 易方達中證100元來滬深標智上證嘉實中國數據來源：數據來源：UBS 227-Aug10-Sep24-Sep8-Oct22-Oct5-Nov19-Nov3-Dec1-Aug15-Aug29-Aug12-Sep26-Sep10-Oct24-Oct7-Nov21-Nov5-Dec中國資本市場央行凈回籠 1250 億元，觀察面維持緊平

6、衡1，本周央行凈回籠1250億元，大大超過之前的預期應該凈投放。價格平穩運行，7天質押回購利率在3%左右波動。未來兩周公開市場凈到期為-760億元和-710億元，預計央行會實施的凈投放，有力對沖年底抽緊的風險。2，月隱含的離岸市場隱含貶值預期有所弱化。測算，未來3/6/12個貶值幅度為0.72%/0.82%/1.22%。3，11月份社會融資總量增長趨勢比較正常，行承兌匯票環比減少過大。使得債券、未貼現銀11月份社融環比減少有些反常，環比減少1300多億元；（2）債券凈分析最主要的是因為：（1）承兌匯票環比減少1200億元，一部分是企業債減少600億元，因為上個月鐵道部集中了450億元的債券，抬

7、高了基數；另外一部分是中票減少600億元，規模與上個月相差不大，主要是到期量增加較多，使得凈融資量減少。當然，交易商在11月份收緊地方融資的中票條件也是一個重要原因。信貸是反季節增加的，季節性。和委托環比增加量強于之前的方面最大的意外就是，新增中長期的占比首次為負，為1.1%。這主要是拖延項目審批所致。如果這部分項目在年后復審，這可能是春季最大的一個上行風險。表1:，和委托環比增量強于季節性規律（億元）未貼現承兌匯票時間社會融資外幣委托債券融資融資2012年11月114005229104812181995(496)181710712900505212909418810月2011年11月9581

8、562949595716(227)2077268變化環比(1500)177(242)277550(1287)(1175)19環比扣除季節性(2206)260(99)128167(1674)(959)(75)1819(400)9996231279(269)(260)(161)同比數據來源：萬得，估算UBS 3圖3: 公開市場投放/回籠分布圖4: 公開市場到期分布10億元1000(100)(200)(300)(400)(500)(600)10億元投放回籠凈投放8006004002000(200)(400)(600)央票 逆回購正回購凈到期10月11月12月9月10月11月12月數據來源：數據來源：

9、圖5:間隔夜/7天回購圖6: 1年期利率互換支付固定利率走勢價格走勢5.03.6%7天回購利率隔夜回購利率%4.03.23.02.82.02.41.02.0數據來源：數據來源：圖7: 離岸市場NDF隱含圖8: 主要6個月期限票據利率走勢的貶值預期走勢0.5%6.612個月3個月6個月%珠三角直貼長三角直貼0.0%6.2-0.5%5.8-1.0%5.4-1.5%5.0-2.0%4.6數據來源：數據來源：UBS 420-Mar25-Apr第1周第2周第3周第4周第2周第3周第4周第5周第1周第2周第3周第4周第1周第2周第3周第4周20-Apr25-May20-May25-Jun20-Jun25-

10、Jul20-Jul25-Aug20-Aug25-Sep20-Sep20-Oct25-Oct20-Nov25-Nov20-Apr17-Oct第2周第3周第4周第5周第1周第2周第3周第4周第1周第2周第3周第4周24-Oct20-May31-Oct20-Jun7-Nov20-Jul14-Nov20-Aug21-Nov20-Sep28-Nov20-Oct5-Dec20-Nov12-Dec觀察近期市場對2012、2013年上證整體的增長預期暫時停止下調，當前分則仍被大幅下調，目前2012年別為5.9%和13.8%。而中小板和創業板分別下調至5.5%和15.2%。滬深300非金融的2012年市場一致預

11、期當前為-5.0%，較11月底略有回升。從市場一致預期的行業調整上看（使用370只作為樣本股），盈利上調較大的行業有信息設備和公用事業，分別上調了3.4和1個百分點，電子元器件和農林牧漁下調幅度較大，分別下調了5.2和2.7個百分點。圖9:同比增長(市場一致預期和)非金融板塊24%20%16%12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%2012滬深300非金融-市場一致預期2013滬深300非金融-市場一致預期2012非金融-估算，截至2012年12月13日數據來源：朝陽永續，表2: 風格指數和估值表現周調整(ppt)市盈率增長一致上周周 漲幅(%)TTM2012E2012E2013E201

12、2PEI2013PEI2.6%10.699.345.94%13.79%0.0%-0.4%上證滬深3002.9%109.314.89%13.24%-0.1%-0.6%2.4%21.6819.585.49%32.04%-1.2%-1.7%中小板指創業板指2.4%30.625.0415.16%37.37%0.0%0.0%數據來源：萬得資訊，截至2012年12月13日UBS 511-07-0311-09-2311-12-1412-03-0512-05-2612-08-1612-11-06黑色金屬2012-4-12012-4-222012-5-13綜合有色金屬黑色金屬輕工制造信息設備2012-6-3信息

13、設備公用事業2012-6-242012-7-112012-8-1餐飲旅游化工生物采掘2012-8-22電子元器件信息服務2012-9-12信息服務餐飲旅游2012-10-102012-10-31農林牧漁輕工制造綜合2012-11-21家用電器2012-12-12交通食品飲料食品飲料建筑建材公用事業房地產2012-4-12012-4-222012-5-132012-6-32012-6-242012-7-112012-8-12012-8-222012-9-122012-10-102012-10-312012-11-212012-12-12商業貿易交運設備機械設備生物紡織服裝金融服務采掘紡織服裝交運

14、設備機械設備化工商業貿易建筑建材有色金屬房地產交通家用電器農林牧漁滬深300電子元器件金融服務圖10: 滬深300 2012年圖11: 中小板和創業板2012年增長市場一致變化增長市場一致變化19%17%15%13%11%9%7%5%3%40%滬深300中小板指創業板指（右）51%45%39%33%34%28%22%16%27%10%4%21%15%數據來源：朝陽永續數據來源：朝陽永續圖12: 行業PE絕對值（2012.12.13）5002012 PE2013 PE 4234454035302520151050262525231722222215201519191418131716151114

15、1414141313121212111111111111911109109997 6數據來源：萬得資訊，采用市場一致預期圖13:各行業2012年55% 24% 43%4%調整調整調整月度2%0%-2%-4%-6%數據來源：朝陽永續，萬得資訊，截至2012年12月13日，根據數據選擇了370只樣本股，作為相應行業的代表。性，UBS 6風險擔心繼續去庫存，國內投資增速出現下滑，如果政策不有所作為，那么中期市場下行風險很大。分析師每位主要負責編寫本全部或部分內容的分析師在此：就本報告中所提及的反映了其個人對該或每家或人，（1）中所表述的任何觀點均準確地人的看法 ,并且以獨立的方式表述（包括與相關的部

16、分）；（2）分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本中所表述的具體建議或觀點無直接或間接的關系。UBS 7要求披露由機構，在此統稱為UBS（公司（）。的關聯機構）編制。（UBS AG）、其子公司、分支機構及關聯關于UBS（投資建議的）管理利益披露，請以及保持其：產品獨立性的方法、歷史業績表現、以及有關UBS（）ures。股價表現圖中的數字指的是過去的表現，而過去的表現并不是一個可靠的、可用來將來結果的指標。需要，可提供信息。公司是經中國監督管理批準具有投資咨詢業務資格的機構.UBS()投資：全球評級及分布所占比例1投行服務覆蓋率2UBS() 12個月評級評級類別買入中性賣買

17、入持有/中 性出50%41%9%31%31%20%所占比例3投行服務覆蓋率4短期評級評級類別低于1%低于1%33%0%買入賣買入出1：全球范圍內，12個月評級類別中此類公司占全部公司的比例2：12個月評級類別中曾經在過去12個月內接受過投資（投行）服務的公司占全部公司的比例3：全球范圍內，短期評級類別中此類公司占全部公司的比例4：短期評級類別中曾經在過去12個月內接受過投資（投行）服務的公司占全部公司的比例來源：UBS()。 上級分布為截止至2012年09月30日。評級定義投資：全球12個月評級定義買入中性賣出預期回報超出市場回報預期6%以上預期回報在市場回報預期的6%的范圍內預期回報低于市場

18、回報預期6%以上短期評級定義買入賣買入：由于某一特定的出：由于某一特定的或事件，股價預計將在評級公布之時起的三個月內上漲或事件，股價預計將在評級公布之時起的三個月內下跌UBS 8主要定義收益率（FSR） 指在未來的12個月內，預期價格漲幅加上股息總收益率市場收益率假設（MRA） 指一年期當地利率加上5%（假定的并非的風險溢價）的目標價位/或評級近期可能會發生變化-通常是對處于觀察期（UR）: 分析師有可能將標記為“處于觀察期”，以表示該可能影響投資賣點或價值的事件做出的反應短期評級 反映的預期近期（不超過三個月）表現，而非基本觀點或投資賣點的任何變目標價 的投資期限為未來12個月。例外和特殊案

19、例英國和歐洲投資基金的評級和定義: 買入：結構、管理、業績、折扣等積極；中性：結構、管理、業績、折扣等中性；減持：結構、管理、業績、折扣等主要評級段例外（CBE）： 投資消極。（IRC）可能會批準標準區間 （+/-6%）之例外。IRC所考慮的包括的波動性及相應公司債務的信貸息差。因此，被視為很高或很低風險的可能會獲得較高或較低的評級段。當此類例外適用的時候，會在相關中“公司披露表”中對其進行確認。對作出貢獻的由UBS Securities LLC任何非關聯公司雇傭的分析師并未在全美經紀商（NASD）和紐約交易所（NYSE）或具備這兩家機構所認可的分析師資格，因此不受NASD和NYSE有關與對象

20、公司溝通、在公眾場合露面以及分析師賬戶所持交易的規則中述及內容的限制。對見下文。作出貢獻的每一家關聯公司名稱以及該關聯公司雇傭的分析師公司:.除非特別,請參考這份中的價值與風險章節。UBS 9全球本文件由公司 (的關聯機構) 編制。（UBS AG） 其子公司 分支機構及關聯機構，在此統稱為UBS（）。本文件僅在法律 等司法管轄區中，的情況下。本文件不面向或供屬于存在后述情形之任何地區 州 國家或其他司法管轄區公民 居民或位于其中的任何人或實體使用：在該提供或使用該文件法律或規定，或者令須滿足任何的信息外，或要求。本文件僅為提供信息而； 既不是，也不是或沒有對本文件所含信息（“信息”）的準確性

21、完整性或可靠性做出過任何出售任何金融工具或參與任何具體交易策略的要約邀請或要約。除了有關明示或暗示的或保證。本文件無意對文中涉及的市場及發展提供完整的陳述或總結。不承諾更新信息或使信息保持最新。本文件中所表述的任何觀點皆可在不發出通知的情形下做出更改，也可能不同于或與其他業務或部門所表述的觀點相反。本文件所包含的任何投資策略或建議并不國家和地區向所有類型的投資者銷售。適合投資者特定情況的投資建議或個人投資建議。市場有風險，投資需謹慎。本文件中所述金融工具不一定能在所有的衍生產品和未必適合所有投資者，并且此類金融工具的交易存在很大風險。住房抵押支持和資產支持可能有很高的風險，而且可能由于利率變化

22、或其他市場而出現巨大的波動。外匯匯率可能對本文件所提及或相關工具的價值 價格或收益帶來影響。有關投資咨詢 交易執行或其他方面的問題，客戶應聯系其當地的銷售代表。任何投資的價值或收益皆有可能下跌和上漲，而投資者有可能無法全額取回已投資的金額。過去的表現并不一定能預示未來的結果。不對由于使用本文件全部或部分信息而遭致的損失（包括投資損失）或損害負責。或其董事 員工或人均本文件中所述任何價格只作資訊之用而并不代表對個別或其他金融工具的估值. 亦不代表任何交易可以或曾可能在該等價格成交。 任何價格并不必然反映內部簿記和或理論上基于模型的估值, 以及可能基于的若干假設。基于或其他任何來源的不同假設可能會

23、產生非常不同的結果。部門僅基于投行部管理層的判斷開始撰寫 更新或終止對相關的。本文件所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現不同。負責撰寫本文件的分析師可能為了收集 使用和解釋市場信息而與交易銷售和其他相關方溝通。利用信息墻控制內部一個或多個領域，部門或關聯機構之間的信息。撰寫本文件的分析師的薪酬由部門管理層和公司高級管理層（不包括投行部）全權決定。分析師的薪酬不是基于投行部收入而定，但是 分析師的薪酬可能與投行整體收入有關；其中包括投行部 銷售與交易業務。，其關聯或下屬機構（不包括對于可在某個歐盟市場交易的金融工具：公司（）擔任人金融工具的做市商或性提供者（按照英國對此類術語的

24、解釋）時，此類信息在本文件中另行披露，但性提供者的活動按照任何其他歐洲國家法律和的定義開展時除外。對于可在某個非歐盟市場交易的金融工具：擔任做市商時，此類信息在本文件中另行具體披露，但此類活動是在按照相關法律和的定義開展時除外。可能發行了價值基于本文件所提及一種或一種以上金融工具的權證。及其關聯機構和它們的員工可能持有本文件所述金融工具或衍生品的多頭或空頭頭寸，或作為委托人此類金融工具或衍生品；此類交易或頭寸可能與本文件中所表述的觀點不一致。英國和歐洲其他地區：除非在此特別，本文件由 UBS Limited 提供給符合資格的交易對手或專業客戶。UBS Limited 受金融服務管理局(FSA)

25、。法國：由 UBSLimited 編制，UBS Limited 和 UBS Securities Fran.A.分發。UBS Securities Fran.A.受法國管理局（AMF）。如果 UBS Securities Fran.A.的分析師參與本文件的編制，本文件也將被視同由 UBS Securities Fran.A.編制。德國：由 UBS Limited 編制，UBS Limited 和 UBS Deutschland AG 分發。UBSDeutschland AG 受德國局（BaFin）。西班牙：由 UBS Limited 編制，UBS Limited 和 UBS Securitie

26、s Espaa SV, SA 分發。UBS Securities金融Espaa SV, SA 受西班牙國家市場（CNMV）。土耳其：由 UBS Menkul Degerler AS 代表 UBS Limited 編制。本文件中沒有任何信息是為了在土耳其以土耳其資本市場融工具或服務的推介和銷售任何資本市場工具和服務而準備的。因此，本文件不得被視為是向土耳其居民發出的或將要發出的要約。未獲得根據資本市場法（法律：2499）規定頒發的。因此，在土耳其資本市場事先批準的情況下，本文件或任何其它涉及金材料不得用于向土耳其境內的任何人提供任何資本市場服務。但是，根據第 32 號法令第 15 (d) (ii

27、)條之規定，對于土耳其居民在海外，則沒有限制。波蘭： 由UBS Limited (spolka z ograniczona odiedzialnos ) Oddzial w Polsce 分發。 俄羅斯：由 UBS Securities CJSC 編制并分發。：僅由 UBS AG 向機構投資者分發。意大利：由 UBS Limited 編制，UBS Limited 和 UBS Italia Sim S.p.A 分發。UBS Italia Sim S.p.A 受意大利和交易所 權用戶及本材料僅（CONSOB）。如果 UBS Italia Sim S.p.A 的分析師參與本文件的編制，本文件也將被視

28、同由 UBS Italia Sim S.p.A 編制。南非：由 JSE 的授金融服務提供商 UBS Soufrica (Pty) Limited 分發。以色列：UBS Limited 及其在以色列之外成立的關聯機構未獲得投資顧問法所規定的。給且/或僅面向以色列法所定義的富有經驗的投資者，任何其他人不應依賴本材料或根據本材料采取行動。雖然 UBS Limited 為其業務活動了保險，但這些保險并不同于投資顧問法相關條款所要求的針對投資顧問或投資者的保險。沙特：本文件由（及/或其子公司 分支機構或關聯機構）分發。是一家上市的，成立于，地址為 Aeschenvorstadt 1, CH-4051 B

29、asel and Bahnhofstrasse 45, CH-8001 Zurich。本文件已獲 UBS Saudi Arabia（公司，商業號 1010257812，子公司）的批準，該公司是在沙特王國設立的一家封閉式地址r Towers, P.O. Box 75724, Riyadh 11588, Kingdom of Saudi Arabia。UBS Saudi Arabia 獲沙特資本市場管理局開展業務，并接受其，業務牌照號 08113-37。：由UBS Securities LLC 或 UBS AG 的分支機構- UBS Finan l ServiInc.分發給投資者；或由 UBS A

30、G 未為經紀人或交易商的業務部門 分支機構或關聯機構（非關聯機構 ）僅分發給主要機構投資者。UBS Securities LLC 或UBS Finan l ServiInc.對通過其發送給投資者的 過非關聯機構編制的文件所含的內容負責。所有投資者對本文件所提及的交易必須通過 UBS Securities LLC 或UBS Finan l ServiInc.，而非通關聯機構執行。：由 UBS Securities Canada Inc.或另外一家已經或被免除義務的可以在開展業務的關聯機構分發。UBSSecurities Canada Inc.是一家經過的投資經紀商和投資者保護基金成員。：由 UBS Securities Asia Limited 分發。新加坡：由 UBS SecuritiesPte.mica (p) 016/11/2011 和 Co. Reg. No.: 198500648C或 UBS AG 新加坡分行分發。任何由此項分析或文件衍生或有關之事宜，請向 UBS Securities P一新加坡財務顧問法案(第 110 章)定義下之豁免財務顧問；或向 UBS AG 新加坡分行，一新加坡財務顧問法案(第 110 章)定義下之豁免財務顧問及依據新加坡td，法：(第 19 章)持照執業，并由新加坡金融管理局之批發聯繫。此文件之