1、證券投資學證券投資學第四章第四章證券投資證券投資基本分析基本分析證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一一二二證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析三三證券投資行業分析證券投資行業分析四四 證券投資公司分析證券投資公司分析第一節第一節 證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一、基本分析的概念一、基本分析的概念又稱基本面分析，是對決定證券價值及價格的基本要素如宏又稱基本面分析，是對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展情況、產品市場情況、觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展情況、產品市場情況、公司銷售以及財務方面的情況進行分析，評估證券的投資價公司銷售以及財務方面的情況進

2、行分析，評估證券的投資價值，從而判斷值，從而判斷證券未來中長期市場價格的總體發展方向的一證券未來中長期市場價格的總體發展方向的一種分析方法種分析方法。在于價值發現，在于價值發現，在于理解企業進在于理解企業進行價值創造的過行價值創造的過程和模式程和模式核心研究證券市研究證券市場的外部決場的外部決定因素定因素方法目的分析證券的內分析證券的內在投資價值在投資價值第一節第一節 證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一、基本分析的概念一、基本分析的概念理論基礎理論基礎分析內容分析內容宏觀分析宏觀分析探索宏觀經濟形勢和探索宏觀經濟形勢和經濟政策對證券價格的影響經濟政策對證券價格的影響 中觀分析中觀分析產

3、業分析與區域分析產業分析與區域分析 微觀分析微觀分析主要包括以下三個方主要包括以下三個方面的內容：公司財務指標分析和面的內容：公司財務指標分析和投資價值評估投資價值評估適適 用用 范范 圍圍 周期相對比較長的證券價格預周期相對比較長的證券價格預測測 相對成熟的證券市場相對成熟的證券市場 短期預測精確度要求不高的領短期預測精確度要求不高的領域域 經濟學經濟學管理學管理學會計學會計學金融學金融學第一節第一節 證券投資基本分析概述證券投資基本分析概述一、基本分析的概念一、基本分析的概念優點優點能夠比較全面的把握證券價格的基本走勢能夠比較全面的把握證券價格的基本走勢應用相對簡單應用相對簡單投資者不可能

4、獲得全部的信息投資者不可能獲得全部的信息過去靜態的基本面可能不能正確的分析動過去靜態的基本面可能不能正確的分析動態的市場態的市場，市場價格變化太快市場價格變化太快預測的精確度相對較低預測的精確度相對較低對短期投資的指導作用弱對短期投資的指導作用弱Step 1Step 3把握宏觀把握宏觀分析行業分析行業Step 2Step 3挑選公司挑選公司第二節第二節 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析宏觀經濟分析的目的是通過對國家整體經濟運行情宏觀經濟分析的目的是通過對國家整體經濟運行情況的分析和了解，來推導出對證券市場將產生什么況的分析和了解，來推導出對證券市場將產生什么樣的影響，以及影響的強弱。樣的影響，

5、以及影響的強弱。宏觀經宏觀經濟指標濟指標分析分析對證券市場的影響對證券市場的影響政策政策的調的調整整對政府政對政府政策的影響策的影響其其它它因因素素第二節第二節 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析宏觀宏觀經濟經濟指標指標分析分析CPIPPI工業增加值工業增加值固定資產投資固定資產投資社會消費品社會消費品零售總額零售總額貨幣供應量貨幣供應量信貸數據信貸數據進出口數據進出口數據物價物價數據數據經濟景經濟景氣數據氣數據外貿外貿數據數據金融金融數據數據國內生產總值國內生產總值是對整個國民經濟的概括，是反映一國經是對整個國民經濟的概括，是反映一國經濟實力和經濟發展程度的指標體系濟實力和經濟發展程度的指標體

6、系。GDPGDP對證券市場發揮著根本性的、整體性對證券市場發揮著根本性的、整體性的影響和作用。兩者是正相關關系的影響和作用。兩者是正相關關系。GDPGDP總量總量GDPGDP總量總量GDPGDP增長率增長率20102010年開始，我國經濟增速開始明顯放緩。年開始，我國經濟增速開始明顯放緩。2012013 3年全年年全年GDPGDP增長率預計目標為增長率預計目標為7 7.7.7% %。GDPGDP增長率增長率今年今年3 3季度季度GDPGDP同比增長同比增長7.8%7.8%，快于，快于2 2季度的季度的 7.5%7.5%。GDPGDP增長率增長率從拉動從拉動 GDP GDP增長的增長的“三駕馬車

7、三駕馬車”分解來看，投資仍然是分解來看，投資仍然是 GDP GDP 增長的火車頭，而外需則對經濟增長有略微的負貢獻增長的火車頭，而外需則對經濟增長有略微的負貢獻。民族自豪感油然而生，我大天朝就特么有錢，民族自豪感油然而生，我大天朝就特么有錢，我大天朝就特么超過了你小日本我大天朝就特么超過了你小日本.等等等等.納尼？這個沒用納尼？這個沒用?GDPGDP總量世界排名總量世界排名中國排名中國排名NO.87 人均人均5432美元美元人均人均GDPGDP才是反映國富民強的硬指標啊！才是反映國富民強的硬指標啊！中國還有中國還有 Long long way to go人均人均GDPGDP才是反映國富民強的硬

8、指標啊！才是反映國富民強的硬指標啊！過去十年中國股市零增長過去十年中國股市零增長 GDPGDP漲幅漲幅380%380% GDPGDP增長與證券市場走勢的關系增長與證券市場走勢的關系一般來說，一般來說，GDPGDP和和證券市場的關系在證券市場的關系在一個足夠長的時間一個足夠長的時間里來看，兩者是正里來看，兩者是正相關的關系。相關的關系。 GDP經濟經濟周期周期證券證券市場市場影響影響影響影響美林時鐘投資法美林時鐘投資法20042004年，美林用自年，美林用自19731973年年4 4月至月至20042004年年7 7月美國完整月美國完整的超過的超過3030年的資產和行業回報率數據提出了美林時年的

9、資產和行業回報率數據提出了美林時鐘投資法。這是一種將經濟周期與資產和行業輪動鐘投資法。這是一種將經濟周期與資產和行業輪動聯系起來的方法。聯系起來的方法。復蘇復蘇過熱過熱滯漲滯漲衰退衰退美林時鐘投資法美林時鐘投資法雖說經濟周期影響證券市場的走勢，但是證雖說經濟周期影響證券市場的走勢，但是證券投資是一種券投資是一種購買預期收益行為購買預期收益行為，投資者一投資者一般會根據經濟走勢對證券市場提前做出反應般會根據經濟走勢對證券市場提前做出反應，所以證券市場行情的變化一般會比經濟周期所以證券市場行情的變化一般會比經濟周期的階段性變換有所提前。正因為如此，的階段性變換有所提前。正因為如此，證券證券市場市場

10、具有經濟運行具有經濟運行“晴雨表晴雨表”的功能，的功能，股票股票價格成為經濟景氣循環的先行指標價格成為經濟景氣循環的先行指標。 經濟周期經濟周期消費者物價指數（消費者物價指數（Consumer Price Index）CPI是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，是對一個固定的消費品籃子價格的衡量，主要反映消費者支付主要反映消費者支付商品和勞務的價格變化情商品和勞務的價格變化情況況，以百分比變化為表達形式，以百分比變化為表達形式 CPI=一組固定商品按一組固定商品按當期價格當期價格計算的價值計算的價值一組固定商品按一組固定商品按基期價格基期價格計算的價值計算的價值X100%物價物價數據數據中國中國

11、CPI構成和各部分比重，構成和各部分比重，2011年最新調整為：年最新調整為： 1 食品食品 31.79% 2 煙酒及用品煙酒及用品 3.49% 3 居住居住 17.22% （不包括購房的價格，包括租房的費用）（不包括購房的價格，包括租房的費用）4 交通通訊交通通訊 9.95% 5 醫療保健個人用品醫療保健個人用品 9.64% 6 衣著衣著 8.52% 7 家庭設備及維修服務家庭設備及維修服務 5.64% 8 娛樂教育文化用品及服務娛樂教育文化用品及服務13.75%物價物價數據數據CPICPI走勢走勢20132013年年9 9月月CPICPI指標解讀指標解讀CPICPI走勢走勢9月份月份CPI

12、上升至上升至3.1%，上漲的幅度略超預期。，上漲的幅度略超預期。9月月CPI上漲超過上漲超過3%，預示著，預示著10-11月份物價上漲壓月份物價上漲壓力加大。力加大。物價上漲主要受農產品價格，尤其是肉禽蛋及蔬物價上漲主要受農產品價格，尤其是肉禽蛋及蔬菜價格的上揚的影響。食品價格環比上漲菜價格的上揚的影響。食品價格環比上漲 1.5%。其中，鮮菜、豬肉、蛋價格環比分別上漲其中，鮮菜、豬肉、蛋價格環比分別上漲 6.7%、2.2%、7.1%。非食品價格總體平穩，環比漲非食品價格總體平穩，環比漲 0.4%，持平于均值。，持平于均值。CPICPI走勢走勢生產者物價指數（生產者物價指數（Producer P

13、rice Index）衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變衡量工業企業產品出廠價格變動趨勢和變動程度的指數，是反映某一時期動程度的指數，是反映某一時期生產領域生產領域價格變動價格變動情況的重要經濟指標情況的重要經濟指標 我國我國PPI的調查產品有的調查產品有4000多種（含規格品多種（含規格品9500多種），覆蓋全部多種），覆蓋全部39個工業行業大類，個工業行業大類，涉及調查種類涉及調查種類186個個物價物價數據數據PPIPPI走勢走勢PPIPPI走勢走勢9月月PPI下跌下跌1.3%，環比上漲，環比上漲0.2%，略高于市場預期。，略高于市場預期。PPI環比增幅增加，同比下跌幅度持續收窄，顯示經

14、環比增幅增加，同比下跌幅度持續收窄，顯示經濟企穩的跡象還在持續。濟企穩的跡象還在持續。PPI 的持續回升表明中國的內需和外需均有所改善，的持續回升表明中國的內需和外需均有所改善，從國內來看，近期中國經濟的企穩回升，使企業的從國內來看，近期中國經濟的企穩回升，使企業的信心加強，企業補庫存動力增強，最終帶來了終端信心加強，企業補庫存動力增強，最終帶來了終端需求的改善需求的改善PPIPPI走勢走勢生產資料生產資料 9 月份環比增加月份環比增加 0.3%，較上月回升，較上月回升 0.13%，生產資料中，生產資料中的采掘和原材料工業等上游產業的的采掘和原材料工業等上游產業的 PPI 均環比上行很快，這主

15、要均環比上行很快，這主要與相關工業的原材料購進價格上漲有關與相關工業的原材料購進價格上漲有關。PPIPPI走勢走勢生活資料環比較上月回升生活資料環比較上月回升 0.06%，起主要拉動作用的是食品類、，起主要拉動作用的是食品類、衣著類和耐用消費品類，這主要是受衣著類和耐用消費品類，這主要是受 9 月這些產品的終端需求回月這些產品的終端需求回升的影響升的影響。PPIPPI和和CPICPI的關系的關系 PPI反映生產環節價格水平，反映生產環節價格水平，CPI反映消費環反映消費環節的價格水平。節的價格水平。整體價格水平的波動一般首先整體價格水平的波動一般首先出現在生產領域，然后通過產業鏈向下游產業出現

16、在生產領域，然后通過產業鏈向下游產業擴散，最后波及消費品。擴散，最后波及消費品。傳導路線：傳導路線：1、以工業品為原材料的生產，存在、以工業品為原材料的生產，存在原材料原材料生產生產資料資料生活資料生活資料 2、以農產品為原料的生產，存在、以農產品為原料的生產，存在農業生產資料農業生產資料農產品農產品食品食品 PPIPPI和和CPICPI的關系的關系通貨膨脹通貨膨脹通貨緊縮通貨緊縮衡量指標衡量指標影響影響影響行業影響行業/個股個股宏觀政策宏觀政策決策依據之一決策依據之一影響影響通貨膨脹/緊縮對證券市場的影響通貨膨脹通貨膨脹輕度通貨膨脹（輕度通貨膨脹（3%3%）證券價格證券價格物價上漲，刺激經濟

17、上漲，提高公司的盈利水平，股價物價上漲，刺激經濟上漲，提高公司的盈利水平，股價上漲；上漲；物價上漲，公司資產的重估價值大大升值，從而使股票物價上漲，公司資產的重估價值大大升值，從而使股票的凈資產提高，推動股價上漲。的凈資產提高，推動股價上漲。嚴重通貨膨脹（嚴重通貨膨脹（5%5%）證券價格證券價格證券資產相對貶值，資金從證券市場流出，導致價格下證券資產相對貶值，資金從證券市場流出，導致價格下跌；跌；貨幣幻覺消失，投資收益預期急劇下降，導致價格下跌。貨幣幻覺消失，投資收益預期急劇下降，導致價格下跌。通貨膨脹/緊縮對證券市場的影響通貨緊縮通貨緊縮證券價格證券價格物價下降，造成公司的盈利水平下降，物價

18、下降，造成公司的盈利水平下降，實際投實際投資預期收益的下降，資預期收益的下降，股價下降；股價下降；（Social retailgoods）指批發和零售業、住宿和餐飲業以及其他行指批發和零售業、住宿和餐飲業以及其他行業直接售給城鄉居民和社會集團的消費品零售業直接售給城鄉居民和社會集團的消費品零售總額總額。反映一定時期內人民物質文化生活水平的提反映一定時期內人民物質文化生活水平的提高情況，反映社會商品購買力的實現程度，以高情況，反映社會商品購買力的實現程度，以及零售市場的規模狀況。及零售市場的規模狀況。 經濟景經濟景氣數據氣數據社會消費品零售總額社會消費品零售總額年度總額年度總額社會消費品零售總額

19、社會消費品零售總額月度總額及同比變化率月度總額及同比變化率2013 2013 年年9 9月，社會月，社會消費品零售總額消費品零售總額 20,653 20,653 億元，億元，13.3%13.3%（扣除價格因（扣除價格因素實際增長素實際增長11.2%11.2%），），環比增長環比增長1.24%1.24%。1-1-9 9月份月份, ,社會消費品社會消費品零售總額零售總額 168,817 168,817 億元，同比增長億元，同比增長 12.9%12.9%. .指工業企業在報告期內以貨幣形式表現的工指工業企業在報告期內以貨幣形式表現的工業生產活動的最終成果，是指工業企業在一定業生產活動的最終成果，是指

20、工業企業在一定時期內工業生產活動創造的價值時期內工業生產活動創造的價值。反映的是一個國家（地區）在一定期時期內反映的是一個國家（地區）在一定期時期內所生產的和提供的全部最終產品和服務的市場所生產的和提供的全部最終產品和服務的市場價值的總和，同時也反映了生產單位或部門對價值的總和，同時也反映了生產單位或部門對國內生產總值的貢獻。國內生產總值的貢獻。 經濟景經濟景氣數據氣數據工業增加值工業增加值月度同比增長月度同比增長工業增加值結束了前工業增加值結束了前3 3個月的加速增長趨勢，出現小幅回落。個月的加速增長趨勢，出現小幅回落。9 9月月份同比實際增長份同比實際增長10.2%10.2%，較，較8 8

21、月降低了月降低了0.20.2個百分點，季調后的月個百分點，季調后的月環比增長為環比增長為0.72%0.72%，較，較8 8月下降月下降0.20.2個百分點，同比和環比情況基個百分點，同比和環比情況基本一致。本一致。工業增加值工業增加值點評點評經濟類型看，國有及國有控股企業、外商及港澳臺投資企業經濟類型看，國有及國有控股企業、外商及港澳臺投資企業工業增加值增速仍然在上升，而集體企業增速下降；背后的工業增加值增速仍然在上升，而集體企業增速下降；背后的原因可能是原因可能是 7-8 7-8 月穩增長刺激政策下國有企業首先承擔，待月穩增長刺激政策下國有企業首先承擔，待經濟轉穩定后，國有企業的生產動力略有

22、減弱。經濟轉穩定后，國有企業的生產動力略有減弱。工業增加值工業增加值點評點評主要產品產量來看，主要產品產量來看，黑色金屬、電器機械和電熱產供黑色金屬、電器機械和電熱產供等下等下降；降；通用設備通用設備、交運設備交運設備、汽車、汽車、紡織紡織等增速持平或上漲。等增速持平或上漲。指建造和購置固定資產的經濟活動指建造和購置固定資產的經濟活動。全社會固定資產投資總額分為全社會固定資產投資總額分為基本建設基本建設、更更新改造新改造、房地產開發投資房地產開發投資和和其他固定資產投資其他固定資產投資四個部分。四個部分。 一般用一般用固定資產投資額固定資產投資額來表示，它是是反映來表示，它是是反映固定資產投資

23、規模、結構和發展速度的綜合性固定資產投資規模、結構和發展速度的綜合性指標。指標。經濟景經濟景氣數據氣數據固定資產投資固定資產投資累計增長比率累計增長比率2013 2013 年年 1-91-9月份，全國固定資產投資月份，全國固定資產投資309208 309208 億元，同比名義增億元，同比名義增長長20.2%20.2%（扣除價格因素實際增長（扣除價格因素實際增長 20.2%20.2%）。）。固定資產投資固定資產投資分項累計同比增長分項累計同比增長固定資產投資固定資產投資分項累計同比增長分項累計同比增長制造業投資增速相對平穩。制造業投資增速相對平穩。 9 9月制造業投資增速相對平穩，當月投資增速月

24、制造業投資增速相對平穩，當月投資增速 22.1%22.1%，較較8 8月回落月回落1.11.1個百分點，但由于前兩個月增速回升，個百分點，但由于前兩個月增速回升，累計增速依然上升累計增速依然上升 0.6 0.6 個百分點至個百分點至 18.5%18.5%。固定資產投資固定資產投資分項累計同比增長分項累計同比增長基建投資因基數原因回落。基建投資因基數原因回落。9 9月基建投資當月增速月基建投資當月增速 21.6%21.6%，較，較8 8月月29.329.3回落不少，回落不少，這在預期之內，主要是因為基數較高的原因（去年這在預期之內，主要是因為基數較高的原因（去年 9 9月基建開始發力，當月增速從

25、月基建開始發力，當月增速從 8 8 月的月的 15%15%升至升至 25.8%25.8%），從環比看基建投資并不低。），從環比看基建投資并不低。固定資產投資固定資產投資分項累計同比增長分項累計同比增長房地產投資繼續增長。房地產投資繼續增長。9 9月房地產投資當月增速月房地產投資當月增速22.3%22.3%，累計增速，累計增速19.7%19.7%，均，均較上月回升。新開工面積增速也由上月的較上月回升。新開工面積增速也由上月的 4%4%升至升至 7.3%7.3%，商品房銷售面積當月增速也明顯回升，四季度，商品房銷售面積當月增速也明顯回升，四季度房地產投資有望繼續平穩增長。房地產投資有望繼續平穩增長

26、。固定資產投資固定資產投資產業累計同比增長產業累計同比增長金融金融數據數據是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現金是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現金之和，其變化之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。反映著中央銀行貨幣政策的變化。貨幣供應量劃分的層次：貨幣供應量劃分的層次：M0=流通中的現金；流通中的現金；M1=M0+企業活期存款企業活期存款+機關團體部隊存款機關團體部隊存款+農村存農村存款款+個人持有的信用卡類存款；個人持有的信用卡類存款；M2=M1+城鄉居民儲蓄存款城鄉居民儲蓄存款+企業存款中具有定期性企業存款中具有定期性質的存款質的存款+外幣存款外幣存款+信托類存款信托類存款

27、+住房公積金住房公積金； M1是通常所說的狹義貨幣量，流動性較強；是通常所說的狹義貨幣量，流動性較強；M2 是廣義貨幣量，是廣義貨幣量，M2與與M1的差額是準貨幣，流動的差額是準貨幣，流動性較弱。性較弱。 貨幣供應量貨幣供應量累計同比增長累計同比增長9 9月的月的M1M1同比增速同比增速8.9%8.9%，較，較8 8月回落月回落1%1%；M2M2同比增速較同比增速較8 8月小幅回月小幅回落落0.5%0.5%至至14.2%14.2%貨幣增速小幅回落與貨幣增速小幅回落與1212年增量較高有一定關系，年增量較高有一定關系，但貨幣政策基調偏緊仍是貨幣增速逐步趨于下行的主要原因。但貨幣政策基調偏緊仍是貨

28、幣增速逐步趨于下行的主要原因。貨幣供應量貨幣供應量M1M1，M2M2增量增量貨幣供應量貨幣供應量M1-M2M1-M2增速增速貨幣供應量貨幣供應量M1M1、M2M2的意義的意義1 1、 M1M1是重要的流動性和經濟活躍度指標。是重要的流動性和經濟活躍度指標。M1M1增加，投資者增加，投資者信心增強，經濟活躍度提高，股市和房地產市場上漲；反之，信心增強，經濟活躍度提高，股市和房地產市場上漲；反之，M1M1減少，股市和房地產市場下跌。減少，股市和房地產市場下跌。2 2、如果、如果M1M1增速大于增速大于M2M2，意味著企業的活期存款增速大于定，意味著企業的活期存款增速大于定期存款增速，企業和居民交易

29、活躍，微觀主體盈利能力較強，期存款增速，企業和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強，經濟景氣度上升。經濟景氣度上升。3 3、如果、如果M1M1增速小于增速小于M2M2，表明企業和居民選擇將資金以定，表明企業和居民選擇將資金以定期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的期的形式存在銀行，微觀個體盈利能力下降，未來可選擇的投資機會有限，多余的資金開始從實體經濟中沉淀下來，經投資機會有限，多余的資金開始從實體經濟中沉淀下來，經濟運行回落。濟運行回落。貨幣供應量貨幣供應量上證指數與上證指數與M1-M2M1-M2的關系的關系從長周期來看，未來從長周期來看，未來 M1-M2M1-M2的走勢還將重拾

30、升勢。根據其的走勢還將重拾升勢。根據其與上證指數的歷史統計關系來看，上證指數延續震蕩走勢與上證指數的歷史統計關系來看，上證指數延續震蕩走勢的概率較大。的概率較大。金融金融數據數據包括存款、貸款、信貸規模等數據。包括存款、貸款、信貸規模等數據。信貸數據信貸數據全社會融資總量全社會融資總量全全社會融資總量，就是社會融資總量，就是金融業對實體經濟的年度新增融資總量金融業對實體經濟的年度新增融資總量，既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場的債券、股票等既包括銀行體系的間接融資，又包括資本市場的債券、股票等市場的直接融資。市場的直接融資。該該數據全面地反映數據全面地反映出出全社會對資金的需求程全社會對

31、資金的需求程度度。信貸數據信貸數據全社會融資總量全社會融資總量9 9月社會融資規模為月社會融資規模為1.401.40萬億，環比、同比分別少增萬億，環比、同比分別少增17481748億、億、24132413億億,9,9月融資總量余額增速由月融資總量余額增速由8 8月的月的19.8%19.8%略降至略降至19.1%19.1%。在在貨幣政策基調偏緊以及基數較高的影響下，預計融資規模的貨幣政策基調偏緊以及基數較高的影響下，預計融資規模的增速仍將以下行為主。增速仍將以下行為主。信貸數據信貸數據社會融資結構社會融資結構信貸數據信貸數據社會融資結構社會融資結構信貸數據信貸數據存款總額存款總額9 9 月末，本

32、外幣存款余額月末，本外幣存款余額105.85105.85萬億元，同比增長萬億元，同比增長14.3%14.3%。月。月末人民幣存款余額末人民幣存款余額103.09103.09萬億元，同比增長萬億元，同比增長14.6%14.6%。信貸數據信貸數據新增存款新增存款9 9月存款增加月存款增加1.631.63萬億元，同比少增萬億元，同比少增267267億元。億元。信貸數據信貸數據存款存款信貸數據信貸數據存款分項存款分項 從存款類型構成看，居民存款同比多增從存款類型構成看，居民存款同比多增563563億，非金融企業存億，非金融企業存款同比少增款同比少增1,7201,720億，而財政存款則同比少減億，而財政

33、存款則同比少減7,0627,062億。財政存款同億。財政存款同比少減超出預期，這與積極的財政投放不無關系。比少減超出預期，這與積極的財政投放不無關系。信貸數據信貸數據貸款總額貸款總額9 9月末本外幣貸款余額月末本外幣貸款余額74.9974.99萬億元，其中，人民幣貸萬億元，其中，人民幣貸款余額款余額70.2870.28萬億元，同比增長萬億元，同比增長4.3%4.3%，比上月末高，比上月末高0.20.2% %。信貸數據信貸數據新增貸款新增貸款前前3 3度新增貸款度新增貸款 7.28 7.28 萬億，同比多增萬億，同比多增5570 5570 億。億。9 9月新月新增貸款近增貸款近78707870億

34、，同比增加億，同比增加16441644億元。億元。信貸數據信貸數據信貸結構信貸結構分信貸結構看，分信貸結構看，9 9月份居民長貸增長月份居民長貸增長18411841億，居民短貸億，居民短貸16471647億億，企企業長貸業長貸24572457億、企業短貸億、企業短貸18911891億，企業長貸增長占比依然較高，再億，企業長貸增長占比依然較高，再考慮到信托、委托貸款以長貸為主，企業中長期融資依然增長。企考慮到信托、委托貸款以長貸為主，企業中長期融資依然增長。企業長貸、信托貸款等推動企業中長期融資增長，因而經濟略降而風業長貸、信托貸款等推動企業中長期融資增長，因而經濟略降而風險尚有限。險尚有限。信

35、貸數據信貸數據信貸結構信貸結構中長期貸款占比繼續回落：中長期貸款占比從中長期貸款占比繼續回落：中長期貸款占比從 7 7 月的月的 63%63%降到降到了了 54.6%54.6%；居民部門中長期貸款占比和企業部門中長期貸款占；居民部門中長期貸款占比和企業部門中長期貸款占比均出現下降。比均出現下降。包括進出口總量、進出口增包括進出口總量、進出口增/ /減速等數據。減速等數據。外貿外貿數據數據進出口數據進出口數據出口數據出口數據9 9月出口同比月出口同比-0.3 %-0.3 %，比上月下滑，比上月下滑7.57.5% %。出口增速下降，主要是由。出口增速下降，主要是由于一般貿易和海關特殊監管區域物流貨

36、物下降，其中一般貿易于一般貿易和海關特殊監管區域物流貨物下降，其中一般貿易 935935億美元，比億美元，比8 8月份下降月份下降39.839.8億美元，海關特殊監管區域物流貨億美元，海關特殊監管區域物流貨物物83.183.1億美元，比億美元，比8 8 月份下降月份下降 16.4 16.4 億美元。億美元。進出口數據進出口數據出口結構出口結構進出口數據進出口數據出口結構出口結構進出口數據進出口數據出口重點商品出口重點商品進出口數據進出口數據出口分區出口分區進出口數據進出口數據進口數據進口數據9 9月份進口同比增長月份進口同比增長7.4%7.4%，略微高于，略微高于8 8月份月份7.0% 7.0

37、% 的增長率。從趨勢的增長率。從趨勢上看，近幾個月進口數據平穩，表明總體需求和宏觀經濟保持穩上看，近幾個月進口數據平穩，表明總體需求和宏觀經濟保持穩定。定。進出口數據進出口數據進口重點商品進口重點商品進出口數據進出口數據進口分區進口分區進出口數據進出口數據貿易順差貿易順差2013年9月宏觀經濟分析123 三季度經濟增速出現回升，三季度經濟增速出現回升，GDP GDP 增長增長 7.8% 7.8%，拉動前三季度，拉動前三季度 GDP GDP 增速至增速至 7.7% 7.7%的水平，全年經濟增速在的水平，全年經濟增速在 7.5% 7.5%以上幾無懸念。以上幾無懸念。 但另一方面，各項經濟指標在但另

38、一方面，各項經濟指標在9 9 月出現分化，新增固定資月出現分化，新增固定資產投資增速出現下降，盡管房地產投資增速上升，但第一產業產投資增速出現下降，盡管房地產投資增速上升，但第一產業增速的放緩對固定資產投資形成一定拖累；增速的放緩對固定資產投資形成一定拖累； 社會消費品零售總額增速略有回落并低于市場預期，在持社會消費品零售總額增速略有回落并低于市場預期，在持續的調結構過程中，終端需求如何有效提升仍有待解決；續的調結構過程中，終端需求如何有效提升仍有待解決； 進出口增速回落較為明顯，進口增速回升，但出口增速大進出口增速回落較為明顯，進口增速回升，但出口增速大幅下滑，節日因素、全球經濟復蘇放緩以及

39、人民幣兌美元持續幅下滑，節日因素、全球經濟復蘇放緩以及人民幣兌美元持續升值均是影響出口的原因。升值均是影響出口的原因。 9 9月月CPICPI出現反彈以及熱錢流入明顯，貨幣政策基調保持穩出現反彈以及熱錢流入明顯，貨幣政策基調保持穩中偏緊，使得貨幣增速和社會融資規模均有所回落。工業品增中偏緊，使得貨幣增速和社會融資規模均有所回落。工業品增速放緩使得工業增加值增速回落，預期四季度經濟增速將出現速放緩使得工業增加值增速回落，預期四季度經濟增速將出現回落。回落。第二節第二節 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析宏觀宏觀經濟經濟政策政策分析分析貨幣貨幣政策政策財政財政政策政策貨幣貨幣政策政策貨幣政策是中央銀

40、行為實現其特定的經濟貨幣政策是中央銀行為實現其特定的經濟目標而采取的各種控制、調節貨幣供應量目標而采取的各種控制、調節貨幣供應量或信用的方針、政策、措施的總稱。或信用的方針、政策、措施的總稱。法定存款準備金法定存款準備金再貼現率再貼現率公開市場業務公開市場業務貨幣政貨幣政策工具策工具貨幣政策的目的主要貨幣政策的目的主要在于影響貨幣的總供在于影響貨幣的總供給。證券市場又是資給。證券市場又是資金推動型市場，所以金推動型市場，所以貨幣政策對證券市場貨幣政策對證券市場的影響非常迅速而且的影響非常迅速而且大。大。貨幣貨幣政策政策寬松的貨幣政策寬松的貨幣政策從緊的貨幣政策從緊的貨幣政策貨幣供應量貨幣供應量

41、利利 率率公開市場業公開市場業務務信貸控信貸控制制增加增加減少減少降低降低提高提高回購債券回購債券發行債券發行債券放松放松收緊收緊財政政策是政府依據客觀經濟規律制定的財政政策是政府依據客觀經濟規律制定的指導財政工作和處理財政關系的一系列方指導財政工作和處理財政關系的一系列方針、準則和措施的總稱。針、準則和措施的總稱。財政財政政策政策財政政策手段財政政策手段改變政府購買水平改變政府購買水平改變政府轉移支付水平改變政府轉移支付水平改變稅率改變稅率財政政策的目的主要財政政策的目的主要在于影響社會的總需在于影響社會的總需求，但由于其過程比求，但由于其過程比較緩慢，因而對證券較緩慢，因而對證券市場的反映

42、沒有貨幣市場的反映沒有貨幣政策來得快。政策來得快。財政財政政策政策增加增加支出支出減少減少收入收入增加增加收入收入減少減少支出支出第二節第二節 證券投資宏觀分析證券投資宏觀分析國內政局及國內政局及重大政治事重大政治事件件軍事沖突軍事沖突或戰爭或戰爭自然災害自然災害其它其它因素因素Step 1Step 3把握宏觀把握宏觀分析行業分析行業Step 2Step 3挑選公司挑選公司第三節第三節 證券投資行業分析證券投資行業分析一、行業分析概述一、行業分析概述挖掘最具投資潛力的行業，并在此基礎上選出挖掘最具投資潛力的行業，并在此基礎上選出具有投資價值的上市公司具有投資價值的上市公司。影響行業證券價格變動

43、的各種因素影響行業證券價格變動的各種因素。對影響特定行業證券預期收益、風險水平和供求對影響特定行業證券預期收益、風險水平和供求關系的各種因素及其變化，進行邏輯推理分析，關系的各種因素及其變化，進行邏輯推理分析，在此基礎上對特定行業證券的投資價值及價格走在此基礎上對特定行業證券的投資價值及價格走勢進行判斷，進而做出證券投資方向的選擇勢進行判斷，進而做出證券投資方向的選擇。第三節第三節 證券投資行業分析證券投資行業分析CSRSCSRS行業分類行業分類一、行業分析概述一、行業分析概述中國證監會（中國證監會（CSRSCSRS）制定的行業分類，）制定的行業分類，共共1313個大類：個大類：A 農林牧漁業

44、；農林牧漁業；B采掘業；采掘業；C制造業；制造業；D電力、煤氣及水電力、煤氣及水的生產和供應業；的生產和供應業；E建筑業；建筑業；F交通運輸、倉儲業；交通運輸、倉儲業；G信信息技術業；息技術業；H批發和零售貿易；批發和零售貿易；I金融保險業金融保險業 ；J房地產房地產業；業；K社會服務業；社會服務業； L傳播與文化產業；傳播與文化產業； M綜合類綜合類第三節第三節 證券投資行業分析證券投資行業分析股票行情軟件行業分類股票行情軟件行業分類一、行業分析概述一、行業分析概述以同花順為例：以同花順為例：第三節第三節 證券投資行業分析證券投資行業分析申銀萬國行業分類申銀萬國行業分類一、行業分析概述一、行

45、業分析概述申銀萬國證券研究所行業分類標準是一種申銀萬國證券研究所行業分類標準是一種面向投面向投資、管理的行業分類標準資、管理的行業分類標準，主要考慮上市公司產主要考慮上市公司產品與服務的關聯性品與服務的關聯性，并充分考慮了目前我國的行，并充分考慮了目前我國的行業發展現狀及特點，有別于其他基于經濟統計和業發展現狀及特點，有別于其他基于經濟統計和監管目的的行業分類標準。監管目的的行業分類標準。主要供投資領域的專主要供投資領域的專業人士進行公司價值比較分析、行業資產配置、業人士進行公司價值比較分析、行業資產配置、投資業績評價。投資業績評價。第三節第三節 證券投資行業分析證券投資行業分析申銀萬國行業分

46、類申銀萬國行業分類一、行業分析概述一、行業分析概述1農林牧漁；農林牧漁；2采掘；采掘；3化工；化工；4黑色金屬；黑色金屬；5有色金屬；有色金屬；6建筑建材；建筑建材；7機械設備；機械設備；8電子；電子；9交運設備；交運設備；10信息信息設備設備11家用電器；家用電器；12食品飲料；食品飲料；13紡織服裝；紡織服裝；14輕工輕工制造；制造；15醫藥生物；醫藥生物；16公共事業；公共事業；17交通運輸；交通運輸；18房房地產；地產；19金融服務；金融服務；20商業貿易；商業貿易；21餐飲旅游；餐飲旅游；22信信息服務；息服務；23綜合綜合一級行業分類一級行業分類2323個、二級行業個、二級行業85

47、85個、三級行業個、三級行業205205個。個。申銀萬國行業分類明細申銀萬國行業分類明細第三節第三節 證券投資行業分析證券投資行業分析二、行業選擇二、行業選擇行業選擇行業選擇的依據的依據根據與經濟周期的關系根據與經濟周期的關系根據行業生命周期根據行業生命周期根據市場經濟結構根據市場經濟結構根據行業外部因素根據行業外部因素01根據與經濟周期的關系根據與經濟周期的關系美林時鐘投資法美林時鐘投資法01根據行業生命周期根據行業生命周期01根據行業生命周期根據行業生命周期01根據市場經濟結構根據市場經濟結構完全競爭市場完全競爭市場以初級產品為主，產品的附加值低，技術含量低。以初級產品為主，產品的附加值低

48、，技術含量低。投資壁壘很少，進入成本很低。價格由市場需求投資壁壘很少，進入成本很低。價格由市場需求決定，企業的盈利基本上由市場對產品的需求決決定，企業的盈利基本上由市場對產品的需求決定，生產者和消費者對市場均非常了解并可自由定，生產者和消費者對市場均非常了解并可自由進退。企業間的競爭十分激烈，投資風險很大。進退。企業間的競爭十分激烈，投資風險很大。此類行業的公司經營最不穩定，對該行業此類行業的公司經營最不穩定，對該行業進行證券投資，風險大，收益也可能很大，進行證券投資，風險大，收益也可能很大，關鍵是能否判別出有競爭力、有成長潛力關鍵是能否判別出有競爭力、有成長潛力的公司。的公司。典型行業：農業

49、典型行業：農業。01根據市場經濟結構根據市場經濟結構壟斷競爭市場壟斷競爭市場最常見的最常見的市場經濟結構；市場經濟結構；每個企業都有一定的壟斷力，但相互因產品有差每個企業都有一定的壟斷力，但相互因產品有差別而存在激烈的競爭。別而存在激烈的競爭。生產者眾多，產品之間存在差異，因此生產者可生產者眾多，產品之間存在差異，因此生產者可以籍以樹立自己的產品信譽，從而對其產品的價格以籍以樹立自己的產品信譽，從而對其產品的價格有一定的控制能力。有一定的控制能力。在這類市場中誰是龍頭，是不確定的，即使有哪在這類市場中誰是龍頭，是不確定的，即使有哪家公司搶占了優勢地位，也可能是暫時的。因此家公司搶占了優勢地位，

50、也可能是暫時的。因此對該行業投資時，應密切關注各企業的市場地位對該行業投資時，應密切關注各企業的市場地位的變化，一定選擇占有壟斷地位的企業進行投資。的變化，一定選擇占有壟斷地位的企業進行投資。典型行業：金融、房地產、輕工業、機械設備等大多行業。典型行業：金融、房地產、輕工業、機械設備等大多行業。01根據市場經濟結構根據市場經濟結構寡頭壟斷市場寡頭壟斷市場少數生產者因其生產量非常大，因而對市場價格和少數生產者因其生產量非常大，因而對市場價格和交易量具有一定的壟斷能力，并且由于交易量具有一定的壟斷能力，并且由于都都生產同一種生產同一種產品，因此每個生產者的價格政策和經營方式及其變產品，因此每個生產

51、者的價格政策和經營方式及其變化都會對其他生產者產生重要影響。化都會對其他生產者產生重要影響。這類行業基本上是資本密集型或技術密集型的，所這類行業基本上是資本密集型或技術密集型的，所以進入壁壘也比較高，從而使他們可以獲得超額利潤。以進入壁壘也比較高，從而使他們可以獲得超額利潤。行業比較穩定，其經營風險不是來自于市場競行業比較穩定，其經營風險不是來自于市場競爭，而是來自于市場需求的變化。投資者對此爭，而是來自于市場需求的變化。投資者對此類行業進行投資分析時，可注意其產品的市場類行業進行投資分析時，可注意其產品的市場需求的變化。需求的變化。典型行業：石油、保險等行業。典型行業：石油、保險等行業。01

52、根據市場經濟結構根據市場經濟結構壟斷市場壟斷市場壟斷行業主要以公用事業、大型基礎建設、獨有壟斷行業主要以公用事業、大型基礎建設、獨有技術產業為主，產品單一，投資壁壘很大，進入成技術產業為主，產品單一，投資壁壘很大，進入成本很高，企業數量幾乎獨一。本很高，企業數量幾乎獨一。這類行業一般又分為兩類，一類是以公用事業、這類行業一般又分為兩類，一類是以公用事業、大型基礎建設為代表的長期收益穩定、風險較小的大型基礎建設為代表的長期收益穩定、風險較小的行業；一類是以高科技為主的風險巨大、收益極不行業；一類是以高科技為主的風險巨大、收益極不穩定，高風險、高收益的完全壟斷的新興產業。穩定，高風險、高收益的完全

53、壟斷的新興產業。在完全壟斷行業中，穩健的投資者可以以選擇在完全壟斷行業中，穩健的投資者可以以選擇公用事業為主；而敢于冒高風險，追逐高利潤公用事業為主；而敢于冒高風險，追逐高利潤的投資者可以以選擇高科技為主的新興產業。的投資者可以以選擇高科技為主的新興產業。01根據行業外部因素根據行業外部因素技術進步技術進步社會傾向社會傾向政府政策政府政策供求關系供求關系Step 1Step 3把握宏觀把握宏觀分析行業分析行業Step 2Step 3挑選公司挑選公司第四節第四節 證券投資公司分析證券投資公司分析相信股評家相信股評家推薦的？推薦的？根據別人透根據別人透露的小道消露的小道消息？息？選擇大家都選擇大家

54、都買的？買的？物美價廉的物美價廉的公司才是正公司才是正確之選確之選第四節第四節 證券投資公司分析證券投資公司分析一、尋找一、尋找“物美物美”的公司的公司持續盈利持續盈利到期償債到期償債擴大收入和市擴大收入和市場份額場份額（質地優秀）（質地優秀）一個優秀的上市公司既要保證企業的持續經一個優秀的上市公司既要保證企業的持續經營，又要獲得必要的增長，賺取利潤并保證營，又要獲得必要的增長，賺取利潤并保證現金流安全，實現公司價值最大化。現金流安全，實現公司價值最大化。盈利盈利能力能力償債償債能力能力營運營運能力能力發展發展能力能力如何跟蹤、分析、評價上市公司是否是一如何跟蹤、分析、評價上市公司是否是一家質

55、地優秀的公司家質地優秀的公司? ? v需要需要會計數據會計數據，并對之進行專業的分析。，并對之進行專業的分析。v但是，會計報表所提供的財務數據但是，會計報表所提供的財務數據不能不能直接反映其相互關系。直接反映其相互關系。v所以需要有一個有效工具來揭示各個數所以需要有一個有效工具來揭示各個數據之間的關系。以會計報表數據為依托的據之間的關系。以會計報表數據為依托的財務指標體系財務指標體系便應運而生。便應運而生。公司經營的形式：投入資本，產出利潤公司經營的形式：投入資本，產出利潤財務指標與經營業績表現的關系財務指標與經營業績表現的關系資本資本利潤利潤資本本身不產生利潤，要進行生產然后銷售產品，資本本

56、身不產生利潤，要進行生產然后銷售產品，才能獲取利潤才能獲取利潤銷售收入銷售收入利潤只是紙上富貴，現金才是真金白銀利潤只是紙上富貴，現金才是真金白銀現金現金資產負債表資產負債表利潤表利潤表現金流量表現金流量表會計報表會計報表 資產資產 負債負債 所有者權益所有者權益財務狀況財務狀況經營成果經營成果現金流量現金流量 收入收入 成本費用成本費用 利潤利潤 現金流入現金流入 現金流出現金流出“里子里子”“面子面子”“日子日子”資產負債表是反映一資產負債表是反映一家上市公司在某一特家上市公司在某一特定日期所擁有的經濟定日期所擁有的經濟資源、所承擔的經濟資源、所承擔的經濟義務和公司股東擁有義務和公司股東擁

57、有的權益的一張報表的權益的一張報表。簡單說，年報中的資簡單說，年報中的資產負債表，如同每年產負債表，如同每年的的1212月月3131日給上市公日給上市公司拍了一張司拍了一張“全景全景照照”。利潤表是在動態的利潤表是在動態的基礎上反映了上市基礎上反映了上市公司在某一段時間公司在某一段時間內的盈利狀況，它內的盈利狀況，它是考察投入的資本是考察投入的資本是否保持完整、判是否保持完整、判斷企業盈利能力大斷企業盈利能力大小或經營效益好壞小或經營效益好壞的依據。的依據。現金流量表是反映現金流量表是反映上市公司一定期間上市公司一定期間內現金流出和流入內現金流出和流入情況的信息表。它情況的信息表。它是對上市公

58、司的是對上市公司的“終極考驗終極考驗”，現，現金流量優異的公司金流量優異的公司才是真正的才是真正的“績優績優股股”。資產負債表資產負債表利潤表利潤表現金流量表現金流量表資本來源的兩種形式：自有和借入資本來源的兩種形式：自有和借入財務指標與經營業績表現的關系財務指標與經營業績表現的關系資本資本利潤利潤資本的存在形式：流動資產和非流動資產資本的存在形式：流動資產和非流動資產銷售收入銷售收入現金現金股東權益股東權益負債負債流流動動資資產產流流動動負負債債公司經營的核心目的：公司經營的核心目的：持續的，以最小的投入持續的，以最小的投入獲取出最大的收入，并獲得最高的現金利潤獲取出最大的收入，并獲得最高的

59、現金利潤盈利能力營運能力償債能力增長發展能力現金流量第四節第四節 證券投資公司分析證券投資公司分析一、尋找一、尋找“物美物美”的公司的公司凈資凈資產收產收益率益率毛利毛利率率凈利率凈利率每股每股收益收益盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企盈利能力是指企業獲取利潤的能力，也稱為企業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時業的資金或資本增值能力，通常表現為一定時期內企業收益數額的多少及其水平的高低。期內企業收益數額的多少及其水平的高低。第四節第四節 證券投資公司分析證券投資公司分析一、尋找物美的公司一、尋找物美的公司每股每股收益收益Earning Per Share（EPS），指稅后利潤），指稅

60、后利潤與股本總數的比率。與股本總數的比率。指普通股每股稅后利潤。該指標中的利潤是利潤總額扣除指普通股每股稅后利潤。該指標中的利潤是利潤總額扣除應繳所得稅的稅后利潤應繳所得稅的稅后利潤, ,如果發行了優先股還要扣除優先如果發行了優先股還要扣除優先股應分的股利股應分的股利, ,然后除以流通股數然后除以流通股數, ,即發行在外的普通股平即發行在外的普通股平均股數。均股數。每股收益期末凈利潤每股收益期末凈利潤期末股份總數期末股份總數（稅后利潤稅后利潤優先股股利優先股股利）發行在外的普通股平均股數發行在外的普通股平均股數利潤表利潤表歸屬母公司所有者的凈利潤歸屬母公司所有者的凈利潤 總股本總股本陽光城陽光