1、I.I.私募股權投資私募股權投資II.II.案例分析案例分析III.III. 金融危機對私募股權行業的影響金融危機對私募股權行業的影響目錄目錄私募股權投資私募股權投資私募股權基金：概念私募股權基金：概念4q 私募股權投資，即私募股權投資，即Private EquityPrivate Equity（PEPE），是指），是指投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股投資于非上市股權，或者上市公司非公開交易股權的一種投資方式權的一種投資方式 私募股權基金與私募證券基金的區別（即通常講的“私募基金”）q 由于私募股權投資的風險較大，信息披露不充分，由于私募股權投資的風險較大，信息披露不充分，因此，私募

2、股權基金通常采取非公開方式，向有因此，私募股權基金通常采取非公開方式，向有風險辨別和承受能力的機構或個人非公開募集資風險辨別和承受能力的機構或個人非公開募集資金金私募股權基金：組織形式私募股權基金：組織形式5q 有限合伙制（Limited Partnership） 有限合伙人（Limited Partner），通常為基金的出資人 普通合伙人（General Partner)，通常為基金的管理人，做出全部投資決策，并承擔無限連帶責任q 公司制：基金持有人是公司的股東，基金可自聘團隊進行投資管理，也可交由基金管理公司管理q 基金管理人的報酬來源：基金總額1-2%的管理費，20%的基金利潤私募股權基

3、金：投資和退出私募股權基金：投資和退出6q 私募股權基金的投資方向是非上市或非公開交易的企業股權q 私募股權基金向被投資企業提供： 發展所需的貨幣資本 管理學、金融學、市場學等多層次的增值服務：資本與產業的有機結合q 私募股權基金的有限存續期決定了其投資退出的本質，主要退出方式包括： 上市 并購重組私募股權基金：項目運作私募股權基金：項目運作7q 對行業和被投資公司的研究和財務分析q 投資結構和資本退出安排的方案設計q 對目標公司進行盡職調查q 項目的商業談判q 起草投資項目所涉及的相關文件q 政府相關審批與登記q 完成交割案例分析案例分析9q20092009年年7 7月月6 6日，厚樸基金聯

4、手中糧集團出資日，厚樸基金聯手中糧集團出資6161億億港元，收購蒙牛乳業港元，收購蒙牛乳業20%20%的股權，成為蒙牛第一的股權，成為蒙牛第一大股東大股東q公私合營模式（公私合營模式（Public-Private-PartnershipPublic-Private-Partnership）在中國私募股權行業的具體實現在中國私募股權行業的具體實現國有企業和私營企業的共贏模式：公共資源和管理效率的結合q投資判斷投資判斷蒙牛不會倒下，上游百萬奶農需要蒙牛行業周期和市場周期的雙谷底聯手中糧集團聯手中糧集團61億港元收購蒙牛億港元收購蒙牛10q蒙牛的困惑：行業危機與被外資收購的風險蒙牛的困惑：行業危機與

5、被外資收購的風險食品安全：搶攻上游奶源基地產品召回：資金鏈危機外資收購：管理層為誰打工？q中糧的理想：大農業的全產業鏈藍圖中糧的理想：大農業的全產業鏈藍圖收購 vs. 自建收購資產還是收購人力資本？央企投資要圍繞國計民生關鍵產業進行整合q厚樸的增值服務：聯合兩家風格迥異的優質企業，厚樸的增值服務：聯合兩家風格迥異的優質企業，強強聯手，創造協同效應強強聯手，創造協同效應促成對國家對民族有益的項目獲得超額回報聯手中糧集團聯手中糧集團61億港元收購蒙牛億港元收購蒙牛11收購蘇格蘭皇家銀行收購蘇格蘭皇家銀行6.5億美元中國銀行股份億美元中國銀行股份q20092009年年1 1月，在極為艱難的市場條件下

6、，厚樸基月，在極為艱難的市場條件下，厚樸基金斥資金斥資6.56.5億美元，以每股億美元，以每股1.711.71港元的價格收購港元的價格收購蘇格蘭皇家銀行減持的中國銀行股份蘇格蘭皇家銀行減持的中國銀行股份q在海外金融機構對中國銀行業普遍不看好之際，在海外金融機構對中國銀行業普遍不看好之際，大手筆接手蘇格蘭皇家銀行減持的中國銀行股份，大手筆接手蘇格蘭皇家銀行減持的中國銀行股份，減緩了市場投資者的悲觀情緒減緩了市場投資者的悲觀情緒q投資判斷：投資判斷： 中國銀行業不會倒閉 美國銀行業和中國銀行業的資產狀況完全不同 股息收益率9%12收購美國銀行收購美國銀行73億美元建設銀行股份億美元建設銀行股份q2

7、0092009年年5 5月，厚樸基金聯手淡馬錫、中國人壽以月，厚樸基金聯手淡馬錫、中國人壽以及中銀國際等組建投資團隊斥資及中銀國際等組建投資團隊斥資7373億美元，以每億美元，以每股股4.204.20港元的價格收購美國銀行減持的港元的價格收購美國銀行減持的135135億股億股建設銀行股份建設銀行股份q在與高盛等投資團隊的競購中脫穎而出，以相對在與高盛等投資團隊的競購中脫穎而出，以相對于市場價于市場價14.3%14.3%的折價收購股份的折價收購股份q通過場外談判接手股份，避免了美國銀行在公開通過場外談判接手股份，避免了美國銀行在公開市場上大規模拋售股份，穩定了建設銀行乃至中市場上大規模拋售股份，

8、穩定了建設銀行乃至中國銀行業的股價以及投資人的信心國銀行業的股價以及投資人的信心金融危機對私募股權基金的影響金融危機對私募股權基金的影響14挑戰挑戰q 融資困難：投資人出資方式大都采用承諾制，融資困難：投資人出資方式大都采用承諾制，資金分批到位資金分批到位q 資本市場低迷，退出途徑受阻資本市場低迷，退出途徑受阻q 信貸市場危機，基金杠桿運作困難，企業借貸信貸市場危機，基金杠桿運作困難，企業借貸無門，經營受到嚴重影響無門，經營受到嚴重影響q 實體經濟因金融危機受到影響，經濟衰退導致實體經濟因金融危機受到影響，經濟衰退導致企業盈利水平下降，甚至出現虧損和破產企業盈利水平下降，甚至出現虧損和破產15

9、機遇機遇q IPOIPO市場偏軟，債務融資收緊，其他途徑獲取資金的市場偏軟，債務融資收緊，其他途徑獲取資金的難度增加，規模減少，這對難度增加，規模減少，這對PEPE是一個機會是一個機會q 全球市場下挫，企業估值降低，全球市場下挫，企業估值降低，PEPE投資成本下降投資成本下降q 歷史來看，金融歷史來看，金融/ /經濟危機發生后，許多行業開始調經濟危機發生后，許多行業開始調整，出現產業升級的機會整，出現產業升級的機會q PEPE投資者可以進行更加充分的盡職調查，有更多的投資者可以進行更加充分的盡職調查，有更多的時間進行判斷，避免了牛市時哄搶企業的現象，減時間進行判斷，避免了牛市時哄搶企業的現象，

10、減少犯錯機會少犯錯機會q 市場低迷、經濟前景不明朗時期，企業優勝劣汰，市場低迷、經濟前景不明朗時期，企業優勝劣汰，市場會做出選擇市場會做出選擇q 企業困難時更需要企業困難時更需要PEPE支持，尤其是后續融資支持，尤其是后續融資16金融機構受到金融危機影響程度的比較金融機構受到金融危機影響程度的比較代表代表結局結局受損受損/ /死因死因住房抵押貸款公司房地美/房利美政府接管房貸違約商業銀行花旗巨額資產減計貸款給次貸借款人、對沖基金，投資次貸衍生品投資銀行雷曼兄弟/美林破產/被收購投資次貸衍生品，杠桿負債過高，短期債務和非流動性資產不匹配對沖基金Carlyle Capital倒閉杠桿負債過高，再融

11、資請求失敗保險公司美國國際集團(AIG)美聯儲高利貸注資投資次貸衍生品，提供貸款擔保（CDS）傳統資產管理公司Legg Mason資產受損在貨幣市場上投資資產支持短期債（ABCP）私募股權基金私募股權基金受到較小沖擊受到較小沖擊，并在金融危機中尋找機會獲取超額回報，并在金融危機中尋找機會獲取超額回報17私募股權基金受到金融危機沖擊較小私募股權基金受到金融危機沖擊較小q杠桿水平可控（投資銀行、對沖基金高達杠桿水平可控（投資銀行、對沖基金高達4040倍以上倍以上杠桿）杠桿）q很少投資信貸產品及其衍生品（投資銀行、對沖基很少投資信貸產品及其衍生品（投資銀行、對沖基金、保險公司大量投資次貸衍生品）金、保險公司大量投資次貸衍生品）q無短期債務和流動性風險（無短期債務和流動性風險（Bear StearnsBear Stearns死于流動死于流動性枯竭）性枯竭）q并非所有投資組合均須按市價調整（并非所有投資組合均須按市價調整（mark