1、2022-6-291第五章項目投資決策項目投資決策2022-6-292練習題（1） A公司是一個鋼鐵企業公司是一個鋼鐵企業,現找到一個投資機會現找到一個投資機會, 預計該項預計該項目需固定資產投資目需固定資產投資750萬元萬元,當年可以投產當年可以投產, 預計可以持續預計可以持續5年年. 會計部門估計每年固定成本為會計部門估計每年固定成本為( 不含折舊不含折舊) 40萬元萬元, 變變動成本是每件動成本是每件180元元. 固定資產折舊采用直線法固定資產折舊采用直線法, 估計凈殘估計凈殘值為值為50萬元萬元. 營銷部門估計各年銷售量均為營銷部門估計各年銷售量均為4萬件萬件. 銷售為銷售為250元元

2、/件件, 生產部門估計需要生產部門估計需要250萬元的流動資金投資萬元的流動資金投資,預預計項目終結點收回計項目終結點收回. 設投資人要求的最低報酬率為設投資人要求的最低報酬率為10% , 企企業所得稅率為業所得稅率為30%. 要求要求: (1) 計算項目各年的凈現金流量計算項目各年的凈現金流量 (2) 計算項目的凈現值計算項目的凈現值 (3) 計算計算凈現值為凈現值為0時的時的經營現金凈流量經營現金凈流量和和年銷售量年銷售量2022-6-293練習題（1）n (1) 年折舊= ( 75050)/5=140 萬元n各年凈利潤n=( 4250418040140)(130%)=70 n NCF 0

3、 = 750250=1000 萬元n NCF 1 4 = 70140=210 萬元n NCF 5 = 21050250=510 萬元n(2) 凈現值= 1000210(P/A , 10% , 5 ) 510( P/F , 10% 5 )=10002103.79085100.6209=1000796.068186.27=17.662 萬元n(3) 1. 0=1000NCF(P/A , 10% , 5 ) n (300+NCF)( P/F , 10% , 5 ) nNCF n1000=NCF(P/A,10%,5)+(300+NCF)( P/F , 10% , 5 )nNCF=184.45萬元n2.

4、 求X=(x250 x180 4000001400000)(130%)1400000=1844500nX = 23357 件2022-6-2942022-6-295練習題（2） 某公司準備購入一設備某公司準備購入一設備,現有甲、乙兩個方案可供選擇。現有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案：需投資甲方案：需投資30 000元，使用壽命元，使用壽命5年，采用直線法計年，采用直線法計提折舊，提折舊，5年后設備無殘值，年后設備無殘值，5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為15 000元，每年的經營成本為元，每年的經營成本為4600元，營業稅金及附加元，營業稅金及附加為為400元。元。乙方案：需投資乙方案：需

5、投資36 000元，采用直線法計提折元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是舊，使用壽命也是5年，年，5年后有殘值收入年后有殘值收入6000元。元。5年中年中每年收入為每年收入為17000元，經營成本第一年為元，經營成本第一年為5500元。以后元。以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理隨著設備陳舊，逐年將增加修理300元，營業稅金及附加元，營業稅金及附加為為500元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3000元元, 到期可全部收回。到期可全部收回。假設所得稅率為假設所得稅率為40%，資金成本率為，資金成本率為10%2022-6-296練習題（2）n 要求：要求：n（1）計算兩個方案的現金凈流量；）計算

6、兩個方案的現金凈流量； n（2）計算兩個方案的差額凈現值；）計算兩個方案的差額凈現值；n（3）計算兩個方案的差額內含報酬率；）計算兩個方案的差額內含報酬率；n（4）試判斷應選用哪個方案。）試判斷應選用哪個方案。n(1).甲方案: 年折舊額=30000/5=6000nNCF0=-30000nNCF15 =(15000-4600-6000-400)(1-40%)+6000=8400n乙方案: 年折舊額=(36000-6000)/5=6000nNCF0=-36000-3000=-39000nNCF1=(17000-5500-6000-500)(1-40%)+6000=9000n NCF2=(1700

7、0-5800-6000-500)(1-40%)+6000=8820n NCF3=(17000-6100-6000-500)(1-40%)+6000=8640nNCF4=(17000-6400-6000-500)(1-40%)+6000=8460n NCF5n=(17000-6700-6000-500) (1-40%)+6000+6000+3000=172802022-6-297n(2).(乙-甲) NCF0=-9000n NCF1=600n NCF2=420n NCF3=240n NCF4=60n NCF5=8880nNPVn=600(P/F,10%,1)+420(P/F,10%,2)+240

8、(P/F,10%,3)+ 60(P/F,10%,4)+8880(P/F,10%,5)-9000=-2372.5682022-6-298 (3).用6% 貼現NPV=600(P/F, 6%,1)+420(P/F, 6%,2)+240(P/F, 6%,3)+ 60(P/F, 6%,4)+8880(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元) 用2% 貼現NPV=600(P/F, 2%,1)+420(P/F, 2%,2)+240(P/F, 2%,3)+ 60(P/F, 2%,4)+8880(P/F, 2%,5)-9000 =320.34 (元) IRR=2%+320.34/(320.

9、34+1175.106)4%=2.86%(4).因為NPV0, IRRI,所以應采用甲方案2022-6-2992022-6-2910練習題（3）n某企業擬投資新建一條流水線，現有兩個方案可供選擇：某企業擬投資新建一條流水線，現有兩個方案可供選擇：nA方案的投資額為方案的投資額為120萬元，期初一次投入，建設期為萬元，期初一次投入，建設期為2年，經營年，經營期為期為8年，最終殘值為年，最終殘值為20萬元，每年可獲得銷售收入萬元，每年可獲得銷售收入40萬元，總成萬元，總成本為本為13萬元，營業稅金及附加為萬元，營業稅金及附加為2萬元。萬元。nB方案的投資額為方案的投資額為110萬元，無建設期，經營

10、期為萬元，無建設期，經營期為8年，最終殘值年，最終殘值為為10萬元，每年的稅前利潤為萬元，每年的稅前利潤為14.667萬元。萬元。n折舊采用直線法，企業期望的最低報酬率為折舊采用直線法，企業期望的最低報酬率為10%，所得稅稅率，所得稅稅率為為40%。n要求：（要求：（1）計算）計算A、B方案的現金凈流量；方案的現金凈流量；n （2）計算）計算A、B方案凈現值；方案凈現值；n （3）計算）計算A、B方案年回收額，并對方案進行選擇；方案年回收額，并對方案進行選擇；2022-6-2911練習題（3）n （1）A、B方案的現金凈流量；nA：折舊：折舊=（120-20）/8=12.5；nNCF0=-12

11、0； NCF1-2=0；nNCF3-9=（40-13-2）0.6+12.5=27.5；nNCF10=27.5+20=47.5。nB：折舊：折舊=（110-10）/8=12.5 ； n NCF0= -110；nNCF1-7= 14.667（1-40%）+12.5=21.3；nNCF8=21.3+10=31.3n（2）A、B方案凈現值；方案凈現值；nNPVA= -120+27.5（P/A，10%，7）（）（P/F，10%，2）+47.5（P/F，10%，10）=8.9575；NPVB= -110+21.3（P/A，10%，7）+31.3（P/F，10%，8）=8.29837n（3）A、B方案方案年

12、回收額年回收額，并對方案進行選擇；，并對方案進行選擇；nA：8.9575/（P/A，10%，10）=1.4578；nB：8.29837/（P/A，10%，8）=1.5555，n選選B方案方案2022-6-29122022-6-2913練習題（4）n某公司擬用新設備取代已使用三年的舊設備，舊設備某公司擬用新設備取代已使用三年的舊設備，舊設備原價原價14 950元，當前估計尚可使用元，當前估計尚可使用5年，每年銷售收入年，每年銷售收入12000元，每年經營成本元，每年經營成本2 150元，預計最終殘值元，預計最終殘值1 750元，目前變現價值元，目前變現價值8 500元；購置新設備花費元；購置新設

13、備花費13 750元，預計可使用元，預計可使用5年，使用新設備每年銷售收入年，使用新設備每年銷售收入較舊設備增加較舊設備增加2000元，每年總成本元，每年總成本4750元，最終殘值元，最終殘值2 500元，行業基準折現率為元，行業基準折現率為10%，所得稅稅率，所得稅稅率30%。該類設備采用直線法計提折舊。該類設備采用直線法計提折舊。 n要求：要求：n（1）確定繼續使用舊設備的每年稅前利潤。）確定繼續使用舊設備的每年稅前利潤。 n（2）確定使用新設備的每年稅前利潤。）確定使用新設備的每年稅前利潤。n（3）確定舊設備提前報廢損失抵稅。）確定舊設備提前報廢損失抵稅。n（4）確定新舊設備各年的差量現

14、金凈流量。）確定新舊設備各年的差量現金凈流量。n （5） 計算計算IRR，進行是否應更換設備決策。，進行是否應更換設備決策。2022-6-29142022-6-2915練習題（4） （1）舊設備年折舊額）舊設備年折舊額=（8500-1750）/5=1350n繼續使用舊設備的每年稅前利潤繼續使用舊設備的每年稅前利潤 =12000 2150 1350 = 8500（2）新設備年折舊額）新設備年折舊額=（13750-2500）/5=2250n使用新設備的每年息稅前利潤使用新設備的每年息稅前利潤 =（12000 + 2000）- 4750 = 9250（3）出售舊設備損失抵稅）出售舊設備損失抵稅=14950-3 （14950-1750）/8 - 85000.3=4502022-6-2916練習題（4）n （4）新舊設備各年的差量凈現金流量）新舊設備各年的差量凈現金流量nNCF0= -（13750-8500）= -5250nNCF1= （9250 - 8500）（）（1-30%）+ （2250-1350）+450=1875nNCF2-4= （9250 - 8500）（）（1-30%）+ （2250-1350）= 1425nNCF5=