1、LOGO主要內容主要內容匯率的決定理論匯率的決定理論 匯率變動對經濟的影響匯率變動對經濟的影響匯率的決定與變動匯率的決定與變動 外匯與匯率概述外匯與匯率概述 外匯外匯ForeignExchange主要內容主要內容匯率匯率Exchange Rate第一節第一節 外匯與匯率概述外匯與匯率概述一、外匯一、外匯（一）外匯的概念（一）外匯的概念 外匯（外匯（Foreign exchangesForeign exchanges）的概念有動態）的概念有動態和靜態之分。和靜態之分。 1動態的外匯動態的外匯 是一種匯兌行為，指把一個國家貨幣兌換為另是一種匯兌行為，指把一個國家貨幣兌換為另一個國家的貨幣以清償國際

2、間的債權債務的金融一個國家的貨幣以清償國際間的債權債務的金融活動。活動。 假定中國出口商向日本進口商出口假定中國出口商向日本進口商出口一批商品，貨款一批商品，貨款100100萬美元。萬美元。日本日本進口商進口商中國中國銀行銀行日本日本銀行銀行中國中國出口商出口商匯票匯票美元美元匯票匯票美元美元匯票匯票日日元元人民人民幣存幣存款款 2靜態的外匯靜態的外匯 國際間為清償債權債務關系進行的匯兌活動國際間為清償債權債務關系進行的匯兌活動所憑借的手段或工具，或者說是用于國際匯兌活所憑借的手段或工具，或者說是用于國際匯兌活動的支付手段和支付工具。動的支付手段和支付工具。 （1）廣義的外匯）廣義的外匯 （2

3、）狹義的外匯）狹義的外匯 （1）廣義的外匯）廣義的外匯 v廣義的靜態外匯泛指一國擁有的一切以外廣義的靜態外匯泛指一國擁有的一切以外國貨幣表示的資產，如以外國貨幣表示的國貨幣表示的資產，如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、股票、政府公債、紙幣和鑄幣、存款憑證、股票、政府公債、國庫券、公司債券和息票等。國庫券、公司債券和息票等。 v IMF對其的解釋是：對其的解釋是：“外匯是貨幣行政當外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、國庫券、基金組織及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所持有的、在國際長短期政府債

4、券等形式所持有的、在國際收支逆差時可以使用的債權。收支逆差時可以使用的債權。”20082008年年中華人民共和國外匯管理條例中華人民共和國外匯管理條例規定規定 我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：清償的支付手段和資產：v外幣現鈔外幣現鈔，包括紙幣、鑄幣；，包括紙幣、鑄幣；v外幣支付憑證或者支付工具外幣支付憑證或者支付工具，包括票據、銀行，包括票據、銀行存款憑證、銀行卡等；存款憑證、銀行卡等；v外幣有價證券外幣有價證券，包括債券、股票等；，包括債券、股票等；v特別提款權特別提款權（SDRSDR）；）；v其他外匯資產其他外匯資產

5、。 動態動態國際匯兌國際匯兌靜態靜態廣義：對外債權廣義：對外債權狹義：以外幣表示的、狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結算可直接用于國際結算的支付手段的支付手段外匯外匯（2）狹義的外匯）狹義的外匯v 狹義的外匯狹義的外匯以外幣表示的用于清償國際間債權債務的以外幣表示的用于清償國際間債權債務的支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款。支付手段，其主體是在國外銀行的外幣存款。 世界上主要貨幣名稱世界上主要貨幣名稱 貨幣成為外匯應具備三個條件：貨幣成為外匯應具備三個條件： v普遍接受性普遍接受性 v可償付性可償付性 v自由兌換性自由兌換性 （二）外匯的種類（二）外匯的種類v按外匯的來源和用途，可分為按

6、外匯的來源和用途，可分為貿易外匯貿易外匯和和非貿易外匯非貿易外匯v按外匯是否可以自由兌換，可分為按外匯是否可以自由兌換，可分為自由外自由外匯匯和和記帳外匯記帳外匯v按外匯交割期限的不同，可分為按外匯交割期限的不同，可分為即期外匯即期外匯和和遠期外匯遠期外匯二、匯率二、匯率（一）匯率的概念（一）匯率的概念v匯率匯率(Exchange Rate)(Exchange Rate) 是指一國貨幣兌換成另一是指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即一個國家的貨幣用另一個國家國貨幣的比率，即一個國家的貨幣用另一個國家的貨幣所表示的價格，它反映了一個國家貨幣的的貨幣所表示的價格，它反映了一個國家貨幣的對外價值。也

7、稱匯價、外匯行市、外匯牌價或外對外價值。也稱匯價、外匯行市、外匯牌價或外匯兌換率。匯兌換率。USD1=CNYUSD1=CNY￥6.230 06.230 0USD1=JPYUSD1=JPY￥98.0098.00（二）匯率的標價方法（二）匯率的標價方法v直接標價法（直接標價法（Direct Quotation）v間接標價法（間接標價法（Indirect Quotation） v美元標價法美元標價法(US Dollar Quotation) 1直接標價法直接標價法v直接標價法是以一定單位（直接標價法是以一定單位（1個、個、100個、個、10 000個）的外國貨幣作為標準，折算個）的外國貨幣作為標準，

8、折算成一定數額的本國貨幣來表示匯率，即以成一定數額的本國貨幣來表示匯率，即以本國貨幣來表示外國貨幣的價格。也稱應本國貨幣來表示外國貨幣的價格。也稱應付標價法。付標價法。v USD 1CNY 6.275 2 v 外幣是基準貨幣外幣是基準貨幣 本幣是報價貨幣本幣是報價貨幣在直接標價法下，數值增加，體現外匯匯率上升，在直接標價法下，數值增加，體現外匯匯率上升，數值減少，體現外匯匯率下降。數值減少，體現外匯匯率下降。例如：在我國例如：在我國 USD 1CNY 6.275 2 USD 1CNY 6.283 5 數值增加數值增加 外匯匯率（美元匯率）上升外匯匯率（美元匯率）上升 在東京在東京 USD1=J

9、PYUSD1=JPY￥99.0099.00 USD1=JPY USD1=JPY￥98.0098.00 數值減少數值減少 外匯匯率（美元匯率）下降外匯匯率（美元匯率）下降 2間接標價法間接標價法 v間接標價法又稱應收標價法，是以一定單間接標價法又稱應收標價法，是以一定單位（位（1個、個、100個、個、10000個）的本國貨個）的本國貨幣為標準，折算為一定數額的外國貨幣來幣為標準，折算為一定數額的外國貨幣來表示其匯率，即以外國貨幣來表示本國貨表示其匯率，即以外國貨幣來表示本國貨幣的價格。幣的價格。 在紐約在紐約 USD1 = JPYUSD1 = JPY￥98.0098.00 本幣是基準貨幣本幣是基

10、準貨幣 外幣是報價貨幣外幣是報價貨幣v目前采用間接標價法的只有英國、愛爾蘭、美國目前采用間接標價法的只有英國、愛爾蘭、美國（自（自19781978年年9 9月月1 1日起除了對英鎊之外）、澳大利日起除了對英鎊之外）、澳大利亞、新西蘭、亞、新西蘭、SDRsSDRs、EUREUR等。等。v在間接標價法下，數值增加，體現外匯匯率下降，在間接標價法下，數值增加，體現外匯匯率下降，數值減少，體現外匯匯率上升。數值減少，體現外匯匯率上升。 例如：在紐約例如：在紐約 USD1=J￥98.00 USD1=J￥99.00 數值數值增加增加 外匯匯率（日元匯率）外匯匯率（日元匯率）下降下降 USD1=CHF1.1

11、710 USD1=CHF1.1700 數值數值減少減少 外匯匯率（瑞士法郎匯率）外匯匯率（瑞士法郎匯率）上升上升3美元標價法美元標價法 v美元標價法是以一定單位的美元為標準來計算應美元標價法是以一定單位的美元為標準來計算應兌換多少其他各國貨幣的匯率表示法。兌換多少其他各國貨幣的匯率表示法。 v在美元標價法下，美元的數額始終固定不變，匯在美元標價法下，美元的數額始終固定不變，匯率的變化通過其他國家貨幣數量的變化來表現出率的變化通過其他國家貨幣數量的變化來表現出來。來。 v瑞士蘇黎士某銀行面對某一外國客戶的詢價，報瑞士蘇黎士某銀行面對某一外國客戶的詢價，報出的貨幣匯價為：出的貨幣匯價為： USD

12、1 CAD 1.0 188 USD 1 AUD 1.0 924 USD 1 JPY 90.14。 （三）匯率的種類（三）匯率的種類v 按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率v 從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為買入匯率、賣出匯率、中間匯率買入匯率、賣出匯率、中間匯率和現鈔匯率和現鈔匯率v 按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，匯率可劃分為按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，匯率可劃分為即期匯率和遠期即期匯率和遠期匯率匯率v 按外匯支付方式不同，匯率可劃分為按外匯支付方式不同，匯率可劃分為電

13、匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率v 按外匯管制的寬嚴程度不同，匯率可劃分為按外匯管制的寬嚴程度不同，匯率可劃分為官方匯率和市場匯率官方匯率和市場匯率 v 按銀行營業時間不同，匯率可劃分為按銀行營業時間不同，匯率可劃分為開盤匯率和收盤匯率開盤匯率和收盤匯率v 按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為名義匯率和實際匯率名義匯率和實際匯率 v 按外匯買賣對象的不同，匯率可劃分為按外匯買賣對象的不同，匯率可劃分為銀行間匯率、商業匯率銀行間匯率、商業匯率 v 按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為固定匯率

14、和浮動匯率固定匯率和浮動匯率1按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為按制定匯率的不同方法劃分，匯率可劃分為基本匯率和套算匯率基本匯率和套算匯率v基本匯率基本匯率 在眾多的外國貨幣中選擇一在眾多的外國貨幣中選擇一種貨幣作為關鍵貨幣，根據本國貨幣與這種貨幣作為關鍵貨幣，根據本國貨幣與這種關鍵貨幣的實際價值對比而制定出的匯種關鍵貨幣的實際價值對比而制定出的匯率。率。v套算匯率套算匯率又稱交叉匯率，是在各國基又稱交叉匯率，是在各國基本匯率的基礎上換算出來的各種貨幣之間本匯率的基礎上換算出來的各種貨幣之間的匯率。的匯率。 選擇關鍵貨幣遵循的原則選擇關鍵貨幣遵循的原則 v必須是該國國際收支中，尤其是國際貿

15、易必須是該國國際收支中，尤其是國際貿易中使用最多的貨幣中使用最多的貨幣v必須是在該國外匯儲備中所占比重最大的必須是在該國外匯儲備中所占比重最大的貨幣貨幣v必須是可自由兌換的、在國際上可以普遍必須是可自由兌換的、在國際上可以普遍接受的貨幣。由于美元在國際上的特殊地接受的貨幣。由于美元在國際上的特殊地位，不少國家都把美元選擇為關鍵貨幣，位，不少國家都把美元選擇為關鍵貨幣，而把對美元的匯率作為基本匯率而把對美元的匯率作為基本匯率 兩種匯率的中心貨幣相同時，采用交叉兩種匯率的中心貨幣相同時，采用交叉相除法相除法 例例 某銀行匯率報價如下某銀行匯率報價如下: 美元兌加元為美元兌加元為1.2670/1.2

16、675 美元兌日元為美元兌日元為97.00/97.10 計算加元兌日元的匯率。計算加元兌日元的匯率。 不同買入、賣出匯率下交叉匯率的計算不同買入、賣出匯率下交叉匯率的計算 USD/JPY 97.00 97.10 USD/CAD 1.2670 1.2675買入價買入價 = 97.001.2675 = 76.53賣出價賣出價 = 97.101.2670 = 76.64加元兌日元的匯率為加元兌日元的匯率為76.53/64交叉相除交叉相除 兩種匯率的中心貨幣不同時，兩種匯率的中心貨幣不同時， 采用采用同邊相乘法同邊相乘法例例 某銀行匯率報價如下某銀行匯率報價如下: 歐元兌美元為歐元兌美元為1.2605

17、/1.2615 美元兌日元為美元兌日元為98.10/98.20 計算歐元兌日元的匯率。計算歐元兌日元的匯率。 EUR/USD 1.2605 1.2615 USD/JPY 98.10 98.20買入價買入價=1.260598.10=123.66賣出價賣出價=1.2615 98.20=123.88歐元兌日元的匯率為歐元兌日元的匯率為123.66/123.88同邊相乘同邊相乘按中間匯率求套算匯率按中間匯率求套算匯率 例例 某日電訊行市：某日電訊行市： GBP 1USD 1.4 643 USD 1JPY 92.85 v則英鎊對日元的套算匯率為：則英鎊對日元的套算匯率為： GBP 1JPY 1.4 64

18、392.85 JPY 135.9 603 練習練習 （1）已知）已知: GBP 1 = USD 1.2600-1.2630 USD1 = CNY￥ 6.6800-6.6824 求求: GBP / CNY的匯率的匯率（2）已知）已知: USD 1 = CHF 1.1630-1.1660 USD 1 = CNY 6.6800-6.6824 求求: CHF / CNY的匯率的匯率（3）已知）已知:USD/CHF：1.1630-1.1660 USD/HKD：7.7510-7.7550 求求:CHF/HKD的匯率的匯率 2從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為買入從銀行買賣外匯的角度，匯率可劃分為買入匯率、

19、賣出匯率、中間匯率和現鈔匯率匯率、賣出匯率、中間匯率和現鈔匯率v買入匯率（買入匯率（Buying Rate）又稱買價或銀）又稱買價或銀行出價，它是指銀行向同業或客戶買入外行出價，它是指銀行向同業或客戶買入外匯時所使用的匯率。匯時所使用的匯率。 v賣出匯率（賣出匯率（Selling Rrate）又稱賣價或）又稱賣價或銀行要價，它是指銀行向同業或客戶賣出銀行要價，它是指銀行向同業或客戶賣出外匯時所使用的匯率。外匯時所使用的匯率。 如何區分買入價和賣出價？如何區分買入價和賣出價？v例如例如: : 中國中國 USD1 = CNY 6.8005 USD1 = CNY 6.8005 6.8015 6.80

20、15 買入價買入價 賣出價賣出價 倫敦倫敦 GBP1 = USD1.4870 GBP1 = USD1.4870 1.4890 1.4890 賣出價賣出價 買入價買入價這里的買入價和賣出價都是針對外匯來說的。這里的買入價和賣出價都是針對外匯來說的。區分匯率的買價和賣價的注意事項區分匯率的買價和賣價的注意事項v 買價和買價都是站在銀行的角度來講的，而不是客戶的角買價和買價都是站在銀行的角度來講的，而不是客戶的角度。客戶如果是要買入外匯，則需要按照銀行的賣價進行度。客戶如果是要買入外匯，則需要按照銀行的賣價進行交易，因為對銀行來講是賣出外匯；如果客戶需要賣出外交易，因為對銀行來講是賣出外匯；如果客戶

21、需要賣出外匯則要遵循銀行的買價。如果是兩家銀行進行交易，這個匯則要遵循銀行的買價。如果是兩家銀行進行交易，這個買價和賣價則是報價行的買價和賣價。買價和賣價則是報價行的買價和賣價。v 買價和賣價的對象是外匯，而不是本幣。如在中國市場上，買價和賣價的對象是外匯，而不是本幣。如在中國市場上，買價和賣價指的是人民幣以外的貨幣。買價和賣價指的是人民幣以外的貨幣。v 如果在一個匯率等式中，沒有本幣可以參考，我們可以這如果在一個匯率等式中，沒有本幣可以參考，我們可以這樣對買價和賣價進行區分：處于等式左端的基礎貨幣，其樣對買價和賣價進行區分：處于等式左端的基礎貨幣，其買價在前，賣價在后。而處于等式右端的報價貨

22、幣，其賣買價在前，賣價在后。而處于等式右端的報價貨幣，其賣價在前，買價在后。價在前，買價在后。v中間匯率（中間匯率（Middle Rate）又稱中間價，）又稱中間價，是買入匯率和賣出匯率的算術平均數，用是買入匯率和賣出匯率的算術平均數，用公式表示為：公式表示為： 中間匯率（買入匯率中間匯率（買入匯率+賣出匯率）賣出匯率）/2v現鈔匯率（現鈔匯率（bank note rate）也成鈔價，）也成鈔價，是指銀行買賣外幣鈔票（包括鑄幣）的價是指銀行買賣外幣鈔票（包括鑄幣）的價格。格。 中國工商銀行人民幣即期外匯牌價中國工商銀行人民幣即期外匯牌價 3按外匯買賣成交后交割時間的長短不同，匯按外匯買賣成交后

23、交割時間的長短不同，匯率可劃分為即期匯率和遠期匯率率可劃分為即期匯率和遠期匯率 v即期匯率即期匯率(Spot Rate)又稱現匯匯率，是指又稱現匯匯率，是指交易雙方成交后在交易雙方成交后在2個營業日內辦理交割時個營業日內辦理交割時所使用的匯率。一般來說，即期匯率就是所使用的匯率。一般來說，即期匯率就是現時外匯市場的匯率。現時外匯市場的匯率。v遠期匯率遠期匯率(Forward Rate)也稱期匯匯率，是也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時，約定在未來某一日期指買賣雙方成交時，約定在未來某一日期進行交割時所使用的匯率。進行交割時所使用的匯率。 遠期匯率報價的方式遠期匯率報價的方式 v直接報價直接報價直

24、接將不同交割日期的遠期匯率的直接將不同交割日期的遠期匯率的買入價和賣出價表示出來，這與即期匯率報價方買入價和賣出價表示出來，這與即期匯率報價方式相同。式相同。v用遠期差價或掉期率（即期匯率和遠期匯率之間用遠期差價或掉期率（即期匯率和遠期匯率之間的差額）進行報價的差額）進行報價銀行在報出即期匯率的基銀行在報出即期匯率的基礎上再報出遠期匯率與即期匯率的偏離值或點數礎上再報出遠期匯率與即期匯率的偏離值或點數（用基本點表示，每個基本點為萬分之一，即（用基本點表示，每個基本點為萬分之一，即0.0 001，或者是百分之一，即，或者是百分之一，即0.01）。交易）。交易者可根據報價信息計算出遠期匯率。者可根

25、據報價信息計算出遠期匯率。 按遠期差價計算遠期匯率的方法按遠期差價計算遠期匯率的方法v在直接標價法下，遠期匯率等于即期匯率在直接標價法下，遠期匯率等于即期匯率加上升水或減去貼水，用公式表示為：加上升水或減去貼水，用公式表示為： 遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率+ +升水升水 遠期匯率即期匯率貼水遠期匯率即期匯率貼水v在間接標價法下，遠期匯率等于即期匯率在間接標價法下，遠期匯率等于即期匯率減去升水或加上貼水，用公式表示為：減去升水或加上貼水，用公式表示為： 遠期匯率即期匯率升水遠期匯率即期匯率升水 遠期匯率即期匯率遠期匯率即期匯率+ +貼水貼水例例v某日香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率為某日

26、香港外匯市場外匯報價，美元的即期匯率為USD 1HKD 7.7 964，3個月美元升水個月美元升水300點，點，6個月美元貼水個月美元貼水270點。則點。則3個月期美元匯率為個月期美元匯率為USD 1 HKD（7.7 9640.0 300）HKD 7.8264，6個月期美元匯率為個月期美元匯率為USD 1HKD（7.7 9640.0 270）HKD 7.7 694。v在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為在倫敦外匯市場上，美元的即期匯率為GBP 1USD 1.4 705，3個月美元升水個月美元升水450點，點，6個月美元個月美元貼水貼水200點，則點，則3個月期美元匯率個月期美元匯率GBP 1US

27、D（1.4 7050.0 450）USD 1.4 255，6個月期美個月期美元匯率元匯率GBP 1USD（1.4 7050.0 200）USD 1.4 905。 4按外匯支付方式不同，匯率可劃分為電匯匯按外匯支付方式不同，匯率可劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率率、信匯匯率和票匯匯率v 電匯匯率電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，T/T rate）也稱電）也稱電匯價，是指銀行賣出外匯時用電訊方式通知境外聯行或代匯價，是指銀行賣出外匯時用電訊方式通知境外聯行或代理行支付外匯給收款人時所使用的匯率。理行支付外匯給收款人時所使用的匯率。v 信匯匯率信匯匯率（Mail Tra

28、nsfer Rate，M/T rate）也稱信匯價，）也稱信匯價，是買賣外匯時以信匯方式支付外匯所使用的匯率。是買賣外匯時以信匯方式支付外匯所使用的匯率。v 票匯匯率票匯匯率（Demand Draft Rate，DD rate）也稱票匯價，）也稱票匯價，是指經營外匯業務的本國銀行，在賣出外匯后，開出一張是指經營外匯業務的本國銀行，在賣出外匯后，開出一張由其國外分支機構或代理行解付匯款的匯票交給收款人，由其國外分支機構或代理行解付匯款的匯票交給收款人，由匯款人自帶或寄往國外進行解付時所采用的匯率。由匯款人自帶或寄往國外進行解付時所采用的匯率。 5按外匯管制的寬嚴程度不同，匯率可劃分為按外匯管制的

29、寬嚴程度不同，匯率可劃分為官方匯率和市場匯率官方匯率和市場匯率v官方匯率官方匯率（Official Rate）又稱外匯牌）又稱外匯牌價或法定匯率，是一國貨幣當局規定的，價或法定匯率，是一國貨幣當局規定的，要求一切外匯交易都采用的匯率。要求一切外匯交易都采用的匯率。v市場匯率市場匯率（Market Rate）是指在外匯市）是指在外匯市場上自由買賣外匯的實際匯率。它由市場場上自由買賣外匯的實際匯率。它由市場上外匯供求關系所決定，隨外匯供求關系上外匯供求關系所決定，隨外匯供求關系的變化而自由波動。的變化而自由波動。6按銀行營業時間不同，匯率可劃分為開盤匯按銀行營業時間不同，匯率可劃分為開盤匯率和收盤

30、匯率率和收盤匯率v開盤匯率開盤匯率（Opening Rate）又稱開盤價，）又稱開盤價，是指外匯銀行在一個營業日剛開始營業，是指外匯銀行在一個營業日剛開始營業，進行首批外匯買賣時所使用的匯率。進行首批外匯買賣時所使用的匯率。v收盤匯率收盤匯率（Closing Rate）又稱收盤價，）又稱收盤價，是指外匯銀行每日營業結束時，最后一批是指外匯銀行每日營業結束時，最后一批外匯買賣時所使用的匯率。外匯買賣時所使用的匯率。7按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可按紙幣制度下是否考慮通貨膨脹率，匯率可劃分為名義匯率和實際匯率劃分為名義匯率和實際匯率v 名義匯率名義匯率（Nominal Exchange R

31、ate）一般指匯率的市場）一般指匯率的市場標價，即外匯牌價公布的匯率。標價，即外匯牌價公布的匯率。v 實際匯率實際匯率（Real Exchange Rate）有兩種涵義）有兩種涵義 （1）是相對于名義匯率而言，是名義匯率與各國政府為達）是相對于名義匯率而言，是名義匯率與各國政府為達到獎勵出口限制進口的目的而對各類出口商品進行的財政到獎勵出口限制進口的目的而對各類出口商品進行的財政補貼或稅收減免之和或之差，即補貼或稅收減免之和或之差，即 實際匯率名義匯率實際匯率名義匯率財政補貼和稅收減免財政補貼和稅收減免 （2）是指在名義匯率的基礎上剔除了通貨膨脹因素的匯率，）是指在名義匯率的基礎上剔除了通貨膨

32、脹因素的匯率，反映了通貨膨脹對名義匯率的影響。它是在名義匯率的基反映了通貨膨脹對名義匯率的影響。它是在名義匯率的基礎上，通過同一時期兩國相對物價指數調整而得來的，計礎上，通過同一時期兩國相對物價指數調整而得來的，計算公式為：算公式為： ESP/P 其中，其中，E為實際匯率，為實際匯率，S為名義匯率（直接標價法下），為名義匯率（直接標價法下），P為外國的物價指數，為外國的物價指數，P為本國的物價指數。為本國的物價指數。8按外匯買賣對象的不同，匯率可劃分為銀行按外匯買賣對象的不同，匯率可劃分為銀行間匯率、商業匯率間匯率、商業匯率 v銀行間匯率銀行間匯率（Inter-Bank Rate）又稱）又稱同

33、業匯率，指銀行與銀行之間買賣外匯所同業匯率，指銀行與銀行之間買賣外匯所使用的匯率。一般報刊上刊登的匯率是銀使用的匯率。一般報刊上刊登的匯率是銀行同業間電匯匯率的中間價。行同業間電匯匯率的中間價。v商業匯率商業匯率（Commercial Rate）又稱商）又稱商人匯率，指銀行與客戶之間買賣外匯所使人匯率，指銀行與客戶之間買賣外匯所使用的匯率。商業匯率是根據銀行同業匯率用的匯率。商業匯率是根據銀行同業匯率適當增（賣出價）減（買入價）而形成的，適當增（賣出價）減（買入價）而形成的，所以買賣差價要大于同業匯率。所以買賣差價要大于同業匯率。9按國際貨幣制度的演變，匯率可劃分為固定按國際貨幣制度的演變，匯

34、率可劃分為固定匯率和浮動匯率匯率和浮動匯率v固定匯率固定匯率(Fixed Rate)是指一國貨幣同另一國貨幣是指一國貨幣同另一國貨幣的匯率保持基本固定，匯率的波動限制在一定幅的匯率保持基本固定，匯率的波動限制在一定幅度以內。固定匯率是在金本位制和布雷頓森林貨度以內。固定匯率是在金本位制和布雷頓森林貨幣制度下各國貨幣匯率安排的主要形式。幣制度下各國貨幣匯率安排的主要形式。v浮動匯率浮動匯率(Floating Rate)指一個國家不規定本國貨指一個國家不規定本國貨幣的固定比價，也沒有任何匯率波動幅度的上下幣的固定比價，也沒有任何匯率波動幅度的上下限，而是聽任匯率隨外匯市場的供求關系自由波限，而是聽

35、任匯率隨外匯市場的供求關系自由波動。浮動匯率是自動。浮動匯率是自20世紀世紀70年代初布雷頓森林貨年代初布雷頓森林貨幣制度崩潰以來各國匯率安排的主要形式。幣制度崩潰以來各國匯率安排的主要形式。第二節第二節 匯率的決定與變動匯率的決定與變動v 匯率的決定匯率的決定v 匯率的變動匯率的變動 國際貨幣制度金幣本位制金幣本位制 金匯兌本位制金匯兌本位制紙幣本位制紙幣本位制一、匯率的決定一、匯率的決定（一）金幣本位制度下匯率的決定（一）金幣本位制度下匯率的決定= = $ 4.8665 $ 4.86651 =1 =甲貨幣的含金量甲貨幣的含金量 乙貨幣的含金量乙貨幣的含金量1 1個單位個單位的的甲幣甲幣（一

36、）金幣本位制度下匯率的決定（一）金幣本位制度下匯率的決定 1. 在金幣本位制下，匯率決定的基礎是在金幣本位制下，匯率決定的基礎是鑄幣平價（各國貨幣鑄幣平價（各國貨幣的單位含金量的單位含金量 ）v 1單位單位A國貨幣國貨幣 A國貨幣含金量國貨幣含金量B國貨幣含金量國貨幣含金量 x單位單位B國貨幣國貨幣v 例如，例如，19251931年英國規定年英國規定1英鎊金幣的重量為英鎊金幣的重量為123.2 744格令（格令（grains），成色為），成色為22（Karats，金為，金為24開），開），即即1英鎊含英鎊含113.0 016格令純金（格令純金（123.2 74422/24）；美國）；美國規定規

37、定1美元金幣的重量為美元金幣的重量為25.8格令，成色為格令，成色為0.9 000，則，則1美美元含元含23.22格令純金（格令純金（25.80.9 000）。根據含金量之比，）。根據含金量之比，英鎊與美元的鑄幣平價是：英鎊與美元的鑄幣平價是：113.0 016/23.224.8 665，即，即1英鎊的含金量是英鎊的含金量是1美元含金量的美元含金量的4.8 665倍，或倍，或1英鎊可兌換英鎊可兌換4.8 665美元。美元。2在金幣本位制下，匯率波動的界限是黃金輸送點在金幣本位制下，匯率波動的界限是黃金輸送點A A、黃金輸送點：黃金輸送點： 一國黃金輸出和輸入國境的界限。一國黃金輸出和輸入國境的

38、界限。B B、匯率被限制在黃金輸送點以內匯率被限制在黃金輸送點以內（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率 的決定的決定v匯率由各自所代表的含金量紙幣決定匯率由各自所代表的含金量紙幣決定 法定平價法定平價v外匯平準基金外匯平準基金（三）紙幣制度下匯率的決定（三）紙幣制度下匯率的決定1布雷頓森林貨幣制度下匯率的決定布雷頓森林貨幣制度下匯率的決定 各國貨幣與美元的貨幣平價各國貨幣與美元的貨幣平價2現行國際貨幣制度下匯率的決定現行國際貨幣制度下匯率的決定 紙幣所代表的實際價值紙幣所代表的實際價值二、匯率的變動二、匯率的變動v 貨幣的升值與貶值貨幣的升值與貶值 v 匯率

39、變動的計算匯率變動的計算 v 影響匯率變動的主要因素影響匯率變動的主要因素（一）貨幣的升值與貶值（一）貨幣的升值與貶值v 法定升值和貶值法定升值和貶值 貨幣的法定升值和貶值是固定匯率制度下匯率變動貨幣的法定升值和貶值是固定匯率制度下匯率變動的兩種形式。如果政府正式宣布提高本國貨幣的法定平價，的兩種形式。如果政府正式宣布提高本國貨幣的法定平價，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基準匯率，即是法定升值，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基準匯率，即是法定升值，反之則是法定貶值。反之則是法定貶值。v 上浮與下浮上浮與下浮 匯率的上浮與下浮是貨幣相對價值變動的一種現象，匯率的上浮與下浮是貨幣相對價值變動的一種現象

40、，即是指貨幣匯率隨外匯市場供求關系的變化而上下波動，即是指貨幣匯率隨外匯市場供求關系的變化而上下波動，但其法定平價并未調整。匯率上升，稱為上浮；匯率下降，但其法定平價并未調整。匯率上升，稱為上浮；匯率下降，則稱為下浮。則稱為下浮。v 高估與低估高估與低估 匯率的高估與低估是指貨幣的匯率高于或低于其均匯率的高估與低估是指貨幣的匯率高于或低于其均衡匯率。衡匯率。（二）匯率變動的計算（二）匯率變動的計算直接標價法：直接標價法：v本幣匯率變化的幅度（）（舊匯率新匯率本幣匯率變化的幅度（）（舊匯率新匯率1）100v外幣匯率變化的幅度（）（新匯率舊匯率外幣匯率變化的幅度（）（新匯率舊匯率1）100間接標價

41、法：間接標價法：v本幣匯率變化的幅度（）（新匯率舊匯率本幣匯率變化的幅度（）（新匯率舊匯率一一1）100v外幣匯率變化的幅度（）（舊匯率新匯率外幣匯率變化的幅度（）（舊匯率新匯率1）100（三）影響匯率變動的主要因素（三）影響匯率變動的主要因素v國際收支國際收支 v通貨膨脹率差異通貨膨脹率差異 v利率差異利率差異 v經濟增長率差異經濟增長率差異v市場心理預期市場心理預期v中央銀行干預中央銀行干預 1國際收支國際收支Q1Q0Q2E1D2SQQ1 Q0Q2S0S1DS2EE1E00E2EQD1E0E2D0 國際收支狀況對匯率變動的影響國際收支狀況對匯率變動的影響 2通貨膨脹率差異通貨膨脹率差異E1

42、E0QS0S1D0E0D1通貨膨脹對匯率變動的影響通貨膨脹對匯率變動的影響 通貨膨脹對匯率的影響的作用機制通貨膨脹對匯率的影響的作用機制 v 商品勞務貿易機制商品勞務貿易機制v 國際資本流動渠道國際資本流動渠道v 心理預期渠道心理預期渠道3利率差異利率差異（1）本國利率本國利率短期資本流入短期資本流入 該國貨幣該國貨幣 需求需求本幣匯率本幣匯率（資本與金融賬戶）（資本與金融賬戶）（2）本國利率本國利率抑制總需求抑制總需求進口進口 國際收支順差國際收支順差 本幣匯率本幣匯率（經常賬戶）（經常賬戶） 利率與匯率的變化是同方向的；利率對匯率的影利率與匯率的變化是同方向的；利率對匯率的影響是短期的。響

43、是短期的。 （歷史上：（歷史上：的高利率，于是美元堅挺；的高利率，于是美元堅挺；的的低利率和倒收利息，緩解瑞士法郎升值的負效應。低利率和倒收利息，緩解瑞士法郎升值的負效應。利率上升，人民幣升值）利率上升，人民幣升值）倒收利息緩解瑞士法郎升值壓力倒收利息緩解瑞士法郎升值壓力瑞士銀行制度發達，每年資本大量流入：瑞士銀行制度發達，每年資本大量流入：資本資本流入流入洗錢、走洗錢、走私、販毒私、販毒瑞士法郎瑞士法郎需求需求瑞士瑞士法郎法郎出口出口失業率失業率企業利潤企業利潤財政收入財政收入GDPGDP倒收倒收利息利息1 1、生產率、生產率生產成本生產成本商品的價格商品的價格順差順差（經常項目）（經常項目

44、）2 2、投資機會、投資機會資本內流資本內流本幣需求本幣需求 （資本項目）（資本項目） 3 3、經濟實力、經濟實力儲備儲備干預能力干預能力貨幣信譽貨幣信譽 （國家實力）（國家實力）4 4、升值預期出現、升值預期出現本幣買入本幣買入本幣需求本幣需求（外匯（外匯投機）投機）經經濟濟增增長長本本幣幣升升值值4 4經濟增長率差異經濟增長率差異（1 1）經濟增長導致本幣升值：）經濟增長導致本幣升值：中國經濟增長人民幣升值中國經濟增長人民幣升值 20072007年中國經濟增長年中國經濟增長11.4%11.4%，根據，根據IMFIMF的測算，的測算，20072007年對全球經濟增長的貢獻年對全球經濟增長的貢

45、獻中國首次超過美國。中國首次超過美國。 2008 2008年中國經濟增長率年中國經濟增長率9%9%。 2005年年7月月21日，匯改日，匯改$1 = 8.1100RMB 2007年年10月月25日，日，$1 = 7.4867RMB, 2008年年1月月-7月月17日，人民幣對美元已先日，人民幣對美元已先 后后55次次創出新高，創出新高，2008年人民幣升值年人民幣升值 超過超過7%，自自2005年匯改累計升幅年匯改累計升幅 18.93%。 20082008年人民幣對美元已年人民幣對美元已5555次創出新高次創出新高（2 2）經濟增長導致本幣貶值）經濟增長導致本幣貶值經濟經濟： 內需內需供給不足

46、供給不足進口進口如果出口增長慢如果出口增長慢于進口于進口國際收支將惡化國際收支將惡化本幣貶值。（經常本幣貶值。（經常項目）項目） 較高的經濟增長、較高的通貨膨脹較高的經濟增長、較高的通貨膨脹資金外流資金外流本幣貶值。（資本與金融項目）本幣貶值。（資本與金融項目） 5市場心理預期市場心理預期v預期某種貨幣升值預期某種貨幣升值買入買入求大于供求大于供貨貨幣升值幣升值 貨貨幣幣政政策策利率利率準備金率準備金率買入證券買入證券經經濟濟增增長長國際收國際收支順差支順差本幣本幣升值升值投資投資機會機會資本資本內流內流本幣本幣升值升值升值升值預期預期投機資投機資本流入本流入本幣本幣升值升值6中央銀行干預中央

47、銀行干預日本中央銀行日本銀行的干預日本中央銀行日本銀行的干預v 據新華社東京據新華社東京19991999年年1 1月月1212日電（記者樂紹延）日電（記者樂紹延）為了阻止日元對美元匯率的急劇上漲，日本中央為了阻止日元對美元匯率的急劇上漲，日本中央銀行日本銀行今天對東京外匯市場進行干預，致銀行日本銀行今天對東京外匯市場進行干預，致使日元匯率大幅回落。使日元匯率大幅回落。v今天上午東京外匯市場一開市，日元對美元的今天上午東京外匯市場一開市，日元對美元的匯率就達到匯率就達到108.65108.65：1 1的水平，為的水平，為2828個月以來的個月以來的最高比價。為阻止日元繼續上漲，日本銀行開始最高比

48、價。為阻止日元繼續上漲，日本銀行開始分批拋售日元購進美元，誘導日元回落。據市場分批拋售日元購進美元，誘導日元回落。據市場人士估計，今天日本銀行大約購進了人士估計，今天日本銀行大約購進了2020億美元。億美元。受此影響，日元匯率大幅回落，最后以受此影響，日元匯率大幅回落，最后以112.48112.48日日元兌換元兌換1 1美元的比價收市。美元的比價收市。 第三節第三節 匯率變動對經濟的影響匯率變動對經濟的影響v 匯率變動對一國國際收支的影響匯率變動對一國國際收支的影響v 匯率變動對國內經濟的影響匯率變動對國內經濟的影響 v 匯率變動對國際經濟關系的影響匯率變動對國際經濟關系的影響 一、匯率變動對

49、一國國際收支的影響一、匯率變動對一國國際收支的影響v 匯率變動對貿易收支的影響匯率變動對貿易收支的影響v 匯率變動對非貿易收支的影響匯率變動對非貿易收支的影響v 匯率變動對資本流動的影響匯率變動對資本流動的影響v 匯率變動對外匯儲備的影響匯率變動對外匯儲備的影響 （一）匯率變動對貿易收支的影響（一）匯率變動對貿易收支的影響 一國貨幣對外貶值后，有利于本國商一國貨幣對外貶值后，有利于本國商品的出口，不利于外國商品的進口，因而品的出口，不利于外國商品的進口，因而會減少貿易逆差，增加貿易順差；而一國會減少貿易逆差，增加貿易順差；而一國貨幣對外升值后，則有利于外國商品的進貨幣對外升值后，則有利于外國商

50、品的進口，不利于本國商品的出口，因而會減少口，不利于本國商品的出口，因而會減少貿易順差或擴大貿易逆差。貿易順差或擴大貿易逆差。 （二）匯率變動對非貿易收支的影響（二）匯率變動對非貿易收支的影響v 勞務作為無形商品主要包括運輸、保險、勞務作為無形商品主要包括運輸、保險、旅游、服務等，它的貿易同有形商品的進出旅游、服務等，它的貿易同有形商品的進出口基本相同。口基本相同。v 本幣貶值本幣貶值外幣購買力外幣購買力勞務價格勞務價格需求需求v 1997 1997年東南亞金融危機，新馬泰旅游年東南亞金融危機，新馬泰旅游業得到發展。業得到發展。（三）匯率變動對資本流動的影響（三）匯率變動對資本流動的影響v 本

51、幣貶值本幣貶值食利者資本食利者資本流出流出 投資性資本（投資成本投資性資本（投資成本、投、投 資收益資收益）流出流出 投機性資本投機性資本流出流出v 本幣升值本幣升值資本流入資本流入本幣投入本幣投入通貨膨脹通貨膨脹（四）匯率變動對外匯儲備的影響（四）匯率變動對外匯儲備的影響 （1 1）本幣匯率發生變動）本幣匯率發生變動：（儲備增量：（儲備增量） 本幣貶值本幣貶值經常項目順差經常項目順差外匯儲備外匯儲備 （2 2）儲備貨幣匯率變動：（）儲備貨幣匯率變動：（儲備存量）儲備存量） 儲備貨幣升值儲備貨幣升值儲備實際價值儲備實際價值 二、匯率變動對國內經濟的影響二、匯率變動對國內經濟的影響v 匯率變動對

52、國內物價的影響匯率變動對國內物價的影響v 匯率變動對社會總產量的影響匯率變動對社會總產量的影響v 匯率變動對就業水平的影響匯率變動對就業水平的影響v 匯率變動對產業結構的影響匯率變動對產業結構的影響v 匯率貶值對國內利率水平的影響匯率貶值對國內利率水平的影響 （一）匯率變動對國內物價的影響（一）匯率變動對國內物價的影響v（1 1）對進出口商品價格的影響）對進出口商品價格的影響 本幣匯率本幣匯率進口商品價格進口商品價格生產成本生產成本其他商品價格其他商品價格通貨膨脹通貨膨脹 本幣匯率本幣匯率出口商品價格出口商品價格出口需求出口需求（如供給不足）出口商品國內價格（如供給不足）出口商品國內價格（2

53、2）對非貿易品價格的影響）對非貿易品價格的影響本本幣幣匯匯率率下下降降轉化為出口商品轉化為出口商品國內供給國內供給價格價格替代進口商品替代進口商品價格價格二者均不二者均不提高價格或轉產提高價格或轉產價格價格（二）匯率變動對社會總產量的影響（二）匯率變動對社會總產量的影響v 一國貨幣貶值的一國貨幣貶值的“獎出限進獎出限進”作用，能夠擴大該國的出口作用，能夠擴大該國的出口商品和進口替代品在國內外市場上占有的份額，從而為這商品和進口替代品在國內外市場上占有的份額，從而為這些商品生產廠家的發展提供了更廣闊的空間。由于生產的些商品生產廠家的發展提供了更廣闊的空間。由于生產的關聯性，出口商品和進口替代品市

54、場的擴大，又會直接或關聯性，出口商品和進口替代品市場的擴大，又會直接或間接地推動整個工農業生產的發展。同時，一國貨幣貶值間接地推動整個工農業生產的發展。同時，一國貨幣貶值的的“獎出限進獎出限進”作用，還有利于增加該國的外匯積累，加作用，還有利于增加該國的外匯積累，加大資本投入，形成新的生產能力。工農業生產的發展和新大資本投入，形成新的生產能力。工農業生產的發展和新生產能力的形成，往往又使一國社會總產量明顯增加。生產能力的形成，往往又使一國社會總產量明顯增加。（三）匯率變動對就業水平的影響（三）匯率變動對就業水平的影響v本幣匯率下降本幣匯率下降出口增加，進口減少出口增加，進口減少有利第一、二產業

55、發展有利第一、二產業發展國內就業增國內就業增加加（四）匯率變動對產業結構的影響（四）匯率變動對產業結構的影響v 一國貨幣對外貶值后，本國出口產品價格相對較低，出口一國貨幣對外貶值后，本國出口產品價格相對較低，出口產品在國際市場上的競爭力提高，出口規模擴大，出口部產品在國際市場上的競爭力提高，出口規模擴大，出口部門即國際貿易部門利潤增加，由此導致生產資源由非國際門即國際貿易部門利潤增加，由此導致生產資源由非國際貿易品部門向國際貿易品部門轉移。這樣，一國產業結構貿易品部門向國際貿易品部門轉移。這樣，一國產業結構會傾向于國際貿易部門，國際貿易品部門在整個經濟體系會傾向于國際貿易部門，國際貿易品部門在

56、整個經濟體系中對經濟的貢獻增加，本國對外開放程度加大。同時，如中對經濟的貢獻增加，本國對外開放程度加大。同時，如果一國貨幣持續對外貶值會鼓勵國內高成本低效益的出口果一國貨幣持續對外貶值會鼓勵國內高成本低效益的出口產品和進口替代品的生產，在一定程度上具有保護落后產產品和進口替代品的生產，在一定程度上具有保護落后產業、扭曲資源配置的可能。由于國外先進技術進口時本幣業、扭曲資源配置的可能。由于國外先進技術進口時本幣價格相對較高，一些需求這些先進技術的企業就要承擔過價格相對較高，一些需求這些先進技術的企業就要承擔過重的經濟負擔，不利于本國產業結構的升級。重的經濟負擔，不利于本國產業結構的升級。（五）匯

57、率貶值對國內利率水平的影響（五）匯率貶值對國內利率水平的影響 本幣匯率貶值對國內利率水平的影響具有雙重性：本幣匯率貶值對國內利率水平的影響具有雙重性：v 從貨幣供應量的角度，本幣貶值會鼓勵出口、增加外匯收從貨幣供應量的角度，本幣貶值會鼓勵出口、增加外匯收入、本幣投放增加；減少進口，外匯支出減少，貨幣回籠入、本幣投放增加；減少進口，外匯支出減少，貨幣回籠也會減少。因此，本幣匯率貶值會擴大貨幣供應量，促使也會減少。因此，本幣匯率貶值會擴大貨幣供應量，促使利率水平下降。利率水平下降。v 另一方面，從國內居民對現金的需求來看，由于在貶值的另一方面，從國內居民對現金的需求來看，由于在貶值的情況下，物價普

58、遍上漲，因而人們手中所持有現金的實際情況下，物價普遍上漲，因而人們手中所持有現金的實際價值下跌，因此就需要增加現金持有額才能維持原先的實價值下跌，因此就需要增加現金持有額才能維持原先的實際需求水平。這樣整個社會的儲蓄水平就會下降，同時有際需求水平。這樣整個社會的儲蓄水平就會下降，同時有那么一些人會把原先擁有的金融資產換成現金，導致金融那么一些人會把原先擁有的金融資產換成現金，導致金融資產的價格下降，這樣國內利率水平會由此趨于上升。資產的價格下降，這樣國內利率水平會由此趨于上升。 三、匯率變動對國際經濟關系的影響三、匯率變動對國際經濟關系的影響 匯率變動對國際貿易的影響匯率變動對國際貿易的影響

59、匯率變動促進國際儲備貨幣多元化匯率變動促進國際儲備貨幣多元化 匯率變動加劇國際金融市場的動蕩匯率變動加劇國際金融市場的動蕩 匯率變動促進國際金融創新匯率變動促進國際金融創新第四節第四節 匯率的決定理論匯率的決定理論v 國際借貸理論國際借貸理論v 購買力平價理購買力平價理v 利率平價理論利率平價理論 v 資產市場理論資產市場理論 v 匯率決定理論的新發展匯率決定理論的新發展 一、國際借貸理論一、國際借貸理論 國際借貸理論（國際借貸理論（Theory of International Indebtedness）是由）是由英國經濟學家戈森（英國經濟學家戈森（G.J.Goshen）于）于1861年在其

60、所著的年在其所著的外匯理論外匯理論一書中正一書中正式提出的式提出的 （一）國際借貸理論的核心觀點（一）國際借貸理論的核心觀點v 匯率取決于外匯的供給和需求，而外匯的供給和需求又源于國際借貸，匯率取決于外匯的供給和需求，而外匯的供給和需求又源于國際借貸，因此國際借貸關系的變化是匯率變動的主要因素。因此國際借貸關系的變化是匯率變動的主要因素。v 國際借貸的內容是寬泛的，包括商品的進出口、股票和公債的買賣、國際借貸的內容是寬泛的，包括商品的進出口、股票和公債的買賣、利潤和捐贈的收付，以及資本交易等。利潤和捐贈的收付，以及資本交易等。v 在一定時期內，如果一國國際收支中對外收入增加，對外支出減少，在一