1、第第 9 章章 營運(yùn)資本營運(yùn)資本第第 1 節(jié)節(jié) 運(yùn)營資本管理概述運(yùn)營資本管理概述第第 2 節(jié)節(jié) 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理第第 3 節(jié)節(jié) 應(yīng)收帳款管理應(yīng)收帳款管理第第 4 節(jié)節(jié) 存貨管理存貨管理第第 1 節(jié)節(jié) 運(yùn)營資本管理概述運(yùn)營資本管理概述一、基本概念一、基本概念（一）營運(yùn)資金（一）營運(yùn)資金 凈營運(yùn)資本流動資產(chǎn)流動負(fù)債凈營運(yùn)資本流動資產(chǎn)流動負(fù)債 總營運(yùn)資本流動資產(chǎn)流動負(fù)債總營運(yùn)資本流動資產(chǎn)流動負(fù)債（ 1 ）按實(shí)物形態(tài)（構(gòu)成要素）按實(shí)物形態(tài)（構(gòu)成要素） 現(xiàn)金、短期有價證券、應(yīng)收及預(yù)付帳款、存貨等（ 2 ）按時間）按時間永久性流動資產(chǎn)：永久性流動資產(chǎn)：滿足企業(yè)長期最低需要的那部分流動資產(chǎn)，這些流動資產(chǎn)并不

2、是永久停留在原地的特定流動資產(chǎn)，而是其中的具體物件不斷輪換的永久性流動資產(chǎn)投資水平，隨企業(yè)的成長，永久性流動資產(chǎn)在不斷上漲。臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn):隨季節(jié)性需求而變化的那部分流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)短期資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)短期資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)企業(yè)總資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力：長期資產(chǎn)獲利能力：長期資產(chǎn)短期資產(chǎn)短期資產(chǎn)（二）流動資產(chǎn)（二）流動資產(chǎn)（三）流動負(fù)債（三）流動負(fù)債 （ 1 ）按存在形式）按存在形式短期借款、應(yīng)付短期債券、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、預(yù)收帳款及其他應(yīng)計費(fèi)用。（ 2 ）按形成情況）按形成情況自然性

3、融資：自然性融資：在日常交易中自然發(fā)生，且大部分不存在名義的融資成本。協(xié)議性融資：協(xié)議性融資：簽訂正式的融資協(xié)議，存在一定的融資成本如短期借款、應(yīng)付短期債券等。長期融資(包括股權(quán)融資和長期債務(wù)融資)短期融資（流動負(fù)債）企業(yè)融資組合融資成本：長融短融（四）營運(yùn)資金的特點(diǎn)（1）周轉(zhuǎn)的時間短，速度快（2）變現(xiàn)容易，流動性強(qiáng)（3）數(shù)量易變化，波動性大（4）實(shí)物形態(tài)有規(guī)律的變動（5）來源渠道廣、方式多三、流動資產(chǎn)的融資策略三、流動資產(chǎn)的融資策略 P273-274（一）穩(wěn)健型融資策略特點(diǎn)：短期資產(chǎn) (臨流) 由短期融資 (流債) 解決,長期資產(chǎn) (永流非流) 由長期融資解決。要求計劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動與預(yù)

4、期安排一致。資產(chǎn)資產(chǎn)水平水平時間時間流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)長期融資長期融資短期融資短期融資（二）保守型融資策略 特點(diǎn)：短期融資 (流債) 只解決一部分短期資產(chǎn) (臨流),余下的短期資產(chǎn) (臨流) 和全部長期資產(chǎn) (永流非流) 都由長期融資解決。資產(chǎn)資產(chǎn)水平水平時間時間流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)長期融資長期融資短期融資短期融資（三）進(jìn)取型（冒險型）融資策略 特點(diǎn)：長期融資只解決一部分長期資產(chǎn) (永流非流),余下的長期資產(chǎn)和全部短期資產(chǎn) (臨流) 都由短期融資解決。資產(chǎn)資產(chǎn)水平水平時間時間流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)長期融資長期融資短期融資短期融資（四）三種融資策略

5、的比較（四）三種融資策略的比較流動性：流動性：保守型 穩(wěn)健型 冒險型成本：成本：保守型 穩(wěn)健型 冒險型收益：收益：冒險型 穩(wěn)健型 保守型風(fēng)險：風(fēng)險：冒險型 穩(wěn)健型 保守型第第 2 節(jié)節(jié) 現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金概述一、現(xiàn)金概述 二、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī)二、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機(jī) 交易性動機(jī)、預(yù)防性動機(jī)、投機(jī)性動機(jī) “沒有利潤或虧損是令人痛苦的，而沒有現(xiàn)金或沒有沒有利潤或虧損是令人痛苦的，而沒有現(xiàn)金或沒有支付能力則是致命的支付能力則是致命的”三、最佳現(xiàn)金持有量的確定三、最佳現(xiàn)金持有量的確定 四種方法： （一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式 （二）成本分析模式 （三）存貨模式 （四）隨機(jī)模式（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式（一）現(xiàn)金周

6、轉(zhuǎn)模式 思路思路：通過預(yù)計年現(xiàn)金需求總量和確定現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的目標(biāo)次數(shù)來確定最佳持有量。 收到收到采購采購材料材料支付支付采購采購資金資金出售出售產(chǎn)成品產(chǎn)成品現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期收回收回資金資金應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期故：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期故：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)預(yù)計現(xiàn)金年總需求量最佳現(xiàn)金持有量 （即現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)一次所需天數(shù)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)360（二）成本分析模式（二）成本分析模式 思路思路：尋求持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金余額。 持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本主要包括機(jī)會成本、管

7、理成本、短缺成本。機(jī)會成本：因持有現(xiàn)金而不能賺取投資收益的機(jī)會損失，一般用企業(yè)的資本成本替代。管理成本：為管理現(xiàn)金而發(fā)生的成本短缺成本：因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需，而使企業(yè)蒙受損失或付出的代價?？偝杀究偝杀粳F(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量機(jī)會成本線機(jī)會成本線管理成本線管理成本線短缺成本線短缺成本線總成本線總成本線例：P244例91因管理成本與現(xiàn)金持有量無關(guān),故可稱為無關(guān)成本（三）存貨模式（三）存貨模式思路思路：將現(xiàn)金持有量和短期有價證券聯(lián)系起來衡量。尋求相關(guān)總成本（現(xiàn)金持有成本、現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本）最低時的現(xiàn)金持有量?，F(xiàn)金持有成本：持有現(xiàn)金機(jī)會成本現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成本：與交易次數(shù)成正比，與現(xiàn)金持有量成反比金

8、額金額最高現(xiàn)金最高現(xiàn)金余額余額平均現(xiàn)金平均現(xiàn)金余額余額時間時間現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量總成本總成本機(jī)會成本機(jī)會成本轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本成本成本例：P246 例92bNTiNTC2由于iTbN2故TC-現(xiàn)金管理總成本N-最佳現(xiàn)金持有量i-短期有價證券的利息率T現(xiàn)金需求總額b 單位轉(zhuǎn)換成本（四）隨機(jī)模式思路：企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)測算出現(xiàn)金持有量的控制范圍。當(dāng)現(xiàn)金持有量在控制范圍內(nèi)，企業(yè)不需進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)現(xiàn)金持有量超過上限，企業(yè)需買入有價證券，當(dāng)現(xiàn)金持有量低于下限，企業(yè)拋售有價證券。例：P教材247頁 例93時間時間每日現(xiàn)金每日現(xiàn)金余額余額現(xiàn)現(xiàn)金金持持有有量量HRLABR-最佳現(xiàn)金持有量b-有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本

9、i有價證券的日利率 預(yù)期每日現(xiàn)金余額的標(biāo)準(zhǔn)差L-現(xiàn)金持有額下限H-現(xiàn)金持有額上限LRHLibR234/ )3(32四、現(xiàn)金收支的日常管理四、現(xiàn)金收支的日常管理（一）現(xiàn)金的總體管理（一）現(xiàn)金的總體管理1 1遵守對現(xiàn)金使用和管理的規(guī)定遵守對現(xiàn)金使用和管理的規(guī)定2 2加強(qiáng)對現(xiàn)金收支的內(nèi)部控制加強(qiáng)對現(xiàn)金收支的內(nèi)部控制3 3力爭現(xiàn)金流量同步力爭現(xiàn)金流量同步（二）現(xiàn)金回收管理（二）現(xiàn)金回收管理1 1郵政信箱法郵政信箱法2 2銀行業(yè)務(wù)集中法銀行業(yè)務(wù)集中法（三）現(xiàn)金支出的管理（三）現(xiàn)金支出的管理1 1使用現(xiàn)金浮游量使用現(xiàn)金浮游量2 2控制現(xiàn)金支出，推遲應(yīng)付款的支付控制現(xiàn)金支出，推遲應(yīng)付款的支付第第3節(jié)節(jié) 應(yīng)收

10、帳款管理應(yīng)收帳款管理 一、應(yīng)收款項的概述一、應(yīng)收款項的概述（一）應(yīng)收款項產(chǎn)生的原因（一）應(yīng)收款項產(chǎn)生的原因 市場競爭；銷售與收款的時間差市場競爭；銷售與收款的時間差（二）應(yīng)收賬款的成本（二）應(yīng)收賬款的成本 （1 1）壞賬損失成本）壞賬損失成本 （2 2）機(jī)會成本）機(jī)會成本 （3 3）管理成本）管理成本（三）應(yīng)收賬款管理的目的（三）應(yīng)收賬款管理的目的二、應(yīng)收帳款的管理政策二、應(yīng)收帳款的管理政策（一）信用標(biāo)準(zhǔn)（一）信用標(biāo)準(zhǔn) 1 1信用的信用的“5C”“5C”分析法分析法 2 2信用評分法信用評分法（二）信用條件 1 1信用期限（見后）信用期限（見后） 2 2其他信用條件（見后）其他信用條件（見后）

11、（三）收賬政策（二）信用條件（二）信用條件1.1.信用期限信用期限即企業(yè)允許顧客延遲付款的時間界限。一般根據(jù)行業(yè)慣例確定。若即企業(yè)允許顧客延遲付款的時間界限。一般根據(jù)行業(yè)慣例確定。若想更改信用期限，可用邊際收益法和（凈現(xiàn)值流量法）進(jìn)行決策。想更改信用期限，可用邊際收益法和（凈現(xiàn)值流量法）進(jìn)行決策。邊際收益法邊際收益法思路：思路：當(dāng)考慮延長信用期限時：若增加的收益增加的成本，可行即邊際收益 邊際成本，可行 當(dāng)考慮縮短信用期限時：若減少的收益減少的成本，可行即邊際收益邊際成本，可行增加的收益（邊際收益）增加的收益（邊際收益）新收益新收益- -原收益原收益（新銷售額（新銷售額- -新變動成本新變動成

12、本- -新固定成本）新固定成本）- -（原銷售額（原銷售額- -原變動原變動成本成本- -原固定成本）原固定成本）（新銷售額（新銷售額- -新變動成本）新變動成本）- -（原銷售額（原銷售額- -原變動成本）原變動成本）新邊際貢獻(xiàn)原邊際貢獻(xiàn)新邊際貢獻(xiàn)原邊際貢獻(xiàn)（因為：因為：邊際貢獻(xiàn)銷售額變動成本銷售額（邊際貢獻(xiàn)銷售額變動成本銷售額（1 1變動成變動成本率）銷售額邊際貢獻(xiàn)率）本率）銷售額邊際貢獻(xiàn)率）新銷售額邊際貢獻(xiàn)率原銷售額邊際貢獻(xiàn)率新銷售額邊際貢獻(xiàn)率原銷售額邊際貢獻(xiàn)率（新銷售額原銷售額）邊際貢獻(xiàn)率（新銷售額原銷售額）邊際貢獻(xiàn)率原銷售額增加比例邊際貢獻(xiàn)率原銷售額增加比例邊際貢獻(xiàn)率增加的成本（邊際

13、成本）增加的成本（邊際成本）邊際成本新總相關(guān)成本原總相關(guān)成本總相關(guān)成本機(jī)會成本收帳費(fèi)用壞帳損失現(xiàn)金折扣邊際成本邊際機(jī)會成本邊際收帳費(fèi)用邊際壞帳損失邊際現(xiàn)金折扣邊際機(jī)會成本邊際收帳費(fèi)用邊際壞帳損失邊際現(xiàn)金折扣 （新機(jī)會成本原機(jī)會成本）（新收帳費(fèi)用原收帳費(fèi)用）（新壞帳損失原壞帳損失）（新現(xiàn)金折扣原現(xiàn)金折扣）機(jī)會成本機(jī)會成本應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款( (銷售額銷售額) )變動成本率投資報酬日利率（資本成本率）平均變動成本率投資報酬日利率（資本成本率）平均收帳天數(shù)（信用期限）收帳天數(shù)（信用期限）收帳費(fèi)用應(yīng)收帳款收帳費(fèi)用應(yīng)收帳款( (銷售額銷售額) )收帳費(fèi)用率收帳費(fèi)用率壞帳損失應(yīng)收帳款壞帳損失應(yīng)收帳款( (銷

14、售額銷售額) )壞帳損失率壞帳損失率現(xiàn)金折扣應(yīng)收帳款現(xiàn)金折扣應(yīng)收帳款( (銷售額銷售額) )現(xiàn)金折扣率享受比例現(xiàn)金折扣率享受比例例：例：P252P252例例9 95 5注意：邊際機(jī)會成本400(1+20%)6015/36530 4006015/365202當(dāng)考慮減少現(xiàn)金折扣(或縮短信用期限,或兩者同時進(jìn)行)時 若減少的收益若減少的收益 減少的成本，可行減少的成本，可行例：P教材253 例96正確：邊際收益正確：邊際收益300030001010（1 17070）9090萬萬邊際成本：邊際成本：邊際機(jī)會成本邊際機(jī)會成本3300330070701212（60601010151520202525606

15、0）/360=18.48/360=18.48萬萬邊際壞帳損失（邊際壞帳損失（33003300330033006060330033001515）2 216.516.5萬萬邊際收帳費(fèi)用邊際收帳費(fèi)用58.7858.78萬萬邊際現(xiàn)金折扣邊際現(xiàn)金折扣3300330060602 23300330015151 144.5544.55萬萬邊際成本邊際成本18.4818.4816.516.558.7858.7844.5544.55138.31138.31萬萬由于邊際收益由于邊際收益 邊際成本，故方案不可行。邊際成本，故方案不可行。三、應(yīng)收帳款的日常管理三、應(yīng)收帳款的日常管理（一）加強(qiáng)對客戶償還能力與信用狀況的調(diào)

16、查研究和分析（一）加強(qiáng)對客戶償還能力與信用狀況的調(diào)查研究和分析（二）做好應(yīng)收賬款的日常核算工作（二）做好應(yīng)收賬款的日常核算工作（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款監(jiān)督（三）加強(qiáng)應(yīng)收賬款監(jiān)督第第4節(jié)節(jié) 存貨管理存貨管理一、概述 （一）存貨的特點(diǎn) 流動性；周轉(zhuǎn)期較短 （二）存貨管理的目標(biāo) 以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。二、存貨儲備的成本 P257 （一）取得成本 （二）儲存成本 （三）缺貨成本 設(shè)年需求量設(shè)年需求量D，每次訂貨量，每次訂貨量Q，單價為，單價為U （一）（一）取得成本取得成本 TCa1、訂貨成本訂貨成本 包括與訂貨次數(shù)無關(guān)的固定成本（如常設(shè)機(jī)構(gòu)的基本開支等）F1和與訂貨次

17、數(shù)有關(guān)的變動成本（如差旅費(fèi)、郵資等） K -每次訂貨的變動訂貨成本2、購置成本購置成本 即存貨本身的價值DU（二）（二）儲存成本儲存成本TCc 是由于保持存貨而發(fā)生的成本。包括固定成本F2(如倉庫折舊、倉庫職工工資)和變動成本(存貨資金的應(yīng)計利息、存貨的破損和變值損失、保險費(fèi)用等) Kc儲存單位變動成本（三）（三）缺貨成本缺貨成本TCs 即由于存貨供應(yīng)中斷而造成的損失KQDF 1訂貨成本DUKQDFTCa1ccKQFTC22scscaTCKQFDUKQDFTCTCTCTC221故總結(jié)圖示：總結(jié)圖示：總成本總成本取得成本取得成本aTC儲存成本儲存成本cTC缺貨成本缺貨成本sTC訂貨成本訂貨成本購

18、置成本購置成本DU固定成本固定成本2F變動成本變動成本cKQ2變動成本變動成本KQD固定成本固定成本1F三、存貨儲備的決策三、存貨儲備的決策P258（一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量法基本模型(EOQ)經(jīng)濟(jì)訂貨批量：使存貨總成本最低的訂貨批量Q。基本假設(shè)：P258（1）（7）TCs=0,交貨期0 ,送貨期0交貨期:從訂貨到開始交貨的時間間隔 送貨期:從開始送貨到全部送完的時間Q/2Qt1t2t3t4時間時間存貨總成本當(dāng)F1,D,U,F2,K2為常數(shù)時,TC的大小取決于Q對其求導(dǎo)，可得:即當(dāng) 時，總變動成本達(dá)到最小值 訂貨次數(shù) 訂貨周期 占用資金 例：P267 例97 scTCKQFDUKQDFTC221cKKDQ2cKDK2)/(2年次KDKQDNc)/(4/365)/(12)/(21次季度次）（天次月次年NNNDKKNtcUKKDUQLc22（二）經(jīng)濟(jì)訂貨批量法的擴(kuò)展模型（二）經(jīng)濟(jì)訂貨批量法的擴(kuò)展模型 P26