1、方正科技集團投資價值分析報告一、公司背景及簡介方正科技集團股份有限公司(簡稱方正科技”)，是北大方正集團旗下的內地上市企業(SH.600601),也是國內最有影響力的高科技上市企業之一。方正科技于2002年入選上證180指數”，并在2004年成為工證50指數”樣本股之一。之后，公司始終保持著經營穩健、適度擴張、持續增長的良性發展態勢，2007年繼續蟬聯上證樣板股，在國內IT市場一路遙遙領先。方正科技致力打造中國綜合實力最強的IT服務提供商，其主營業務覆蓋生產制造、產品、銷售、服務和運營五大環節。在堅持PC為主營業務的基礎之上，方正科技積極拓展相關業務領域：擁有多項自主知識產權技術的打印機產品排

2、名國內市場占有率前五位，與掃描儀等計算機外設業務共同成為方正科技逐鹿中國信息技術市場的生力軍；服務咨詢和解決方案業務也為方正科技的長遠發展提供了新的活力。二、宏觀經濟分析我國的經濟能否保持較快較好地增長，其關鍵取決于投資、消費、出口這“三駕馬車”的增長動力。而從2011年5月一直到2011年10月的數據來看，受外部環境影響，我國出口總值同比增長幅度呈現先揚后抑的態勢，而投資與消費與前期基本持平，物價雖增速放緩，但仍在高位運行。時間固定投資(不含農戶)同比增長(%)社會消費品零售總額同比土曾長(%)出口總值同比增長(%)居民消費價格指數同比土K(%)2011.526.7213.3019.306.

3、802011.625.0817.7017.907.102011.724.5017.2020.407.502011.822.8817.0024.507.302011.924.3317.7017.106.502011.1024.9017.2015.905.00數據來源：國家統計局、中宏數據庫從2011年10月份的數據來看，國民經濟繼續沿著下降通道緩慢下行。鋼材、用電量等主要工業產品產量增速均出現不同程度的放慢，出口需求大幅下滑，CPI漲幅繼續回落，宏觀經濟由GDZ曾長率下行、物價上行的背離走勢開始轉向雙降，這一特征表明當前經濟運行可能由前期主動調控放緩開始轉向了趨勢性下降。隨著美國經濟、歐債危機的

4、繼續發酵，國內一系列緊縮政策疊加的滯后效應進一步顯現，經濟增長將會繼續溫和減速。整個經濟的放緩將不可避免地對證券市場產生一定的影響，證券市場的流動資金減少以及上市企業本身在經濟低迷時的資金運行困難都會在一定程度上對投資者起到消極作用。2011年11月30日晚，央行宣布下調存款類金融機構人民幣0.5個百分點宣告央行貨幣緊縮政策的結束，這將在一定程度上增加貨幣的供應量，推動證券市場的資金增多，而另一方面通貨膨脹也會使人們為了保值而購買證券，會對整個證券市場起到一定積極的作用。三、通信設備、計算機及其他電子設備制造行業分析（一）實體行業數據分析方正科技集團屬于通信設備、計算機及其他電子設備制造行業。

5、整個行業從20132011年上半年來看，總體發展呈現前高后低態勢。行業仍處于高速發展的軌道，但在產業結構調整，外貿增長回落的影響的背景下增速回落并趨穩。時間出口交貨值比上年同期增長（為工業銷售產值（當年價格）比上年同期增長（%2010.1225.2324.052011.213.6219.232011.315.5821.462011.415.3421.162011.513.6819.762011.613.6920.02數據來源：國家統計局、中宏數據庫（二）行業走勢前瞻1 .十二五”計劃重點支持通信網絡建設，光通信領域迎來較大的發展機遇2 .我國云計算市場規模明年超600億元3.以3訐機為動力的3

6、笑端將逐漸普及，成為推動我國消費電子市場快速增長的重要驅動力4 .2011年世界光伏市場增速放緩，國內光伏企業產能過剩的壓力增大就在 20112011 年 1212 月 2 2 日，美國國際貿易委員會裁定，從中國進口的晶體硅光伏電池及組件給美國相關產業造成了損害，這給美國商務部對此類產品進行反傾銷和反補貼（雙反”）調查掃清了道路。美國商務部預計將分別于 20122012 年 1 1 月和 3 3 月就反補貼和反傾銷調查作出初步裁決，這對我國的電子通信產業又將是一次考驗（三）證券市場行業數據分析行業整體營收增長略有加快，增速高于30%勺個股接近半數多于去年。上半年計算機行業103家公司整體營收同

7、比增長24%相比2010年22%勺增速略有加快。而全部A股營收增長27%相比去年44%t幅回落。 行業個股情況要更好， 收入增速的算術平均達32%收入增速高于50%勺與在30-50%勺個股各占24%合計達49版近一半,2010年這個比例僅為36%毛利率逐年提升，三費費率保持平穩。上半年行業整體毛利率比去年同期上升1個點至31%,近三年逐年上升。銷售費用增長24%,占營收比重維持在8.5%,管理費用增長28%,占比上升0.3個點至11.4%,利息收入使財務費用率下降0.4個點至-0.2%。三費費率基本保持平穩，行業盈利能力呈逐年加強態勢；而全部A股毛利率降幅多于三費費率0.2個點。前三季度近八成

8、公司預增。行業有39家公司在中報里預計了1-9月的凈利潤同比增速。其中30家為預增，占到77%以預增的下限計算，其中14家白前3季度業績已超過2010年全年的75%,全年實現增長可能性較大。（四）方正科技集團關注要點要點一：所屬板塊機構重倉板塊，新上海板塊，上海板塊，電子信息板塊，高校板塊，云計算板塊，長江三角板塊。要點二：經營范圍電子計算機及配件、軟件，非危險品化工產品，辦公設備及消耗材料，電子儀器，建筑、裝潢材料，百貨，五金交電，包裝材料；經營各類商品和技術的進出口，但國家限定公司經營或禁止進出口的商品及技術除外，稅控收款機（涉及許可經營的憑許可證經營）。公司是我國個人電腦生產的龍頭企業之

9、一，由于我國的PC市場與發達國家相比仍處于成長期，PC普及率還遠低于發達國家人均水平， 隨著落后地區信息教育的開展，無線上網技術的廣泛運用以及現代電子商務的高速發展，我國PC市場仍有很大的增長空間。要點三：產品覆蓋面廣集游戲服務器設備商，網吧解決方案提供商，游戲PC生產商于一身，方正圓明系列服務器廣泛應用于包括網吧在內的IT產業，并生產國內第一款轉為電腦游戲優化設計的家用電腦， 公司與AMt署戰略合作， 聯手推廣基于AMD6處理器的PC而基于64位芯片設計的服務器和PC能更好的滿足游戲需求。2010年8月，公司擬對現有的PC業務模式進行調整，和控股股東北大方正以及宏基公司和上海宏基簽署四方合作

10、協議。該合作協議生效后，公司PC業務將進行調整轉型，從過去單一經營“方正”系列品牌PC的研發，生產，銷售，售后服務的PC制造銷售商向IT產品業務分銷及增值服務提供商轉型。要點四： 配股題材2010年7月， 公司配股完成。 募資用于增資珠海方正用于新擴建HDI項目 （募資金額不超過56298萬元，項目計算期平均凈利潤為16663萬元，稅后內部收益率為26.51%,稅后投資回收期為4.23年），增資珠海方正用于新建快板項目（募資金額不超過15255萬元，經測算，項目計算期平均凈利潤為6176萬元，稅后內部收益率為30.46%,稅后投資回收期為5.76年，增資重慶方正用于繼續建設背板項目 （募資金額

11、不超過36991萬元， 經測算， 項目計算期平均凈利潤為10895萬元， 稅后內部收益率為12.1%,稅后投資回收期為7.35年） ， 增資方正科技集團蘇州制造公司20000萬元，用于補充PC業務流動資金。截止2010年底，公司共投入募集資金28772萬元，項目符合計劃進度。要點五：控股股東與宏基戰略合作2010年5月，公司控股股東方正集團與宏基公司簽署戰略合作備忘錄，方正集團將與宏基公司在各自IT領域的優勢開展戰略合作，本次合作有利于上市公司PC與PCB業務的穩定發展，提升方正品牌筆記本，上網本等產品市場競爭力。要點六：FPC目全資子公司重慶高密FPC目總投資71976萬元，設計產能為年產7

12、0萬平方米撓性電路板（FPC）,建設周期二年，所得稅前全部投資內部收益率17.8%,投資利潤率23.3%,稅前投資回收期5.2年。FPC屬于鼓勵外商投資類項目，可享受相應的政策扶持及優惠政策。重慶高密的產品撓性電路板（FPC）主要應用市場瞄準：手機，筆記本電腦，液晶顯示器，等離子顯示器及數碼相機等。要點七：背板項目背板項目項目總投資68170萬元，設計產能270萬尺，建設周期1年，所得稅前全部投資內部收益率14.6%,投資利潤率19.4%,稅前投資回收期6.79年。 由于背板的“價高量少，集中度高”的特點，所以本項目的市場必須鎖定在大的通信設備制造商上。目前國外的通信設備供應商基本為海外采購。

13、所以本項目前期目標主要聚焦于國內外大的通信設備制造商上。要點八：PCBm目公司與其子公司以2.38億元收購珠海多層電路板公司，從而成功跨入PCB產業，09年中報披露，公司重慶PCB產業園逐步投產，公司PCBlk務成為了公司主要利潤來源之一。09年年報披露公司PCB業務實現銷售收入12億元，比去年同期增長15%公司將繼續加大投入，更新設備，擴大產能，打造集高，精，尖PCB系統板產品生產及PC毗術研發為一體的產業新集群，最終形成公司PC與PCB?F頭并進，可持續發展的戰略格局。2010年年報披露，公司全年PC映現U入153313萬元，同比增長27.12%。要點九：HDI板項目通過配股募集資金增資珠

14、海多層公司4.8億元，新建HDI項目，HDI的關鍵技術均是自主研發完成，該項目設計產能為年產20萬平方米的HDI板，產品以6-8層為代表產品，最高可達30層，該項目已啟動，生產期年平均銷售收入43594萬元，凈利潤8600萬元， 還增資杭州速能實施PCBg改項目， 技改后使杭州速能具備年產4萬平方米HDI板，6萬平方米雙面板和普通多層板，年產快板36000個的生產能力。要點十：參股金融08年12月，公司1500萬元參股設立北大方正集團財務有限公司(占5%)。財務公司是以為企業集團成員單位提供財務管理服務為主的非銀行金融機構，注冊資本金為人民幣3億元，期末賬面價值1500萬元。2010年年報披露

15、，公司持有中銀萬國，期末賬面價值為294萬元，持有上海銀行，期末值為232萬元。要點十一：大股東項目列入新一代寬帶網絡專項根據國家高技術產業發展項目管理暫行辦法 的規定， 國家發改委08年11月同意把北大方正集團有限公司“新一代寬帶流媒體增值業務支撐平臺研發及產業化項目”列入2008年新一代寬帶及網絡通信產業化專項。四、方正科技集團數據分析從方正科技集團2011年半年報來看，其主要涉及電腦及相關業務、印刷電路板、辦公用品及設備。2011年上半年，方正科技集團實現營業利潤3.9億，同比下降15.45%;利潤總額8.2億，同比上升17.45%;凈利潤6.8億，同比上升22.88%。(一)主營業務分

16、析分行業或分產品營業收入營業成本營業利潤率(%)營業收入比上年同期增減(%)營業成本比上年同期增減(%)營業利潤率比上年同期增減(%)電腦及相關業務1,940,113,406.021,890,676,764.372.55-46.92-45.45-2.62印刷電路板850,503,049.41711,703,852.0816.3230.0829.520.36辦公用品及設備16,306,733.8614,679,009.059.980.463.83-2.92由上圖可以發現， 報告期內， 方正科技PC及相關業務實現銷售收入19.40億元， 同比下滑47%,主要系公司PC業務與宏基公司全面合作后，公司

17、PC業務進行了全面轉型，導致公司PC及相關業務規模同比大幅度減小。公司印刷電路板（PCB）業務產品主要為HDI、多層板和系統板背板，主要客戶為通訊領域企業。目前智能手機、平板電腦等通訊終端市場需求大幅度增長對PCB產生強大的拉動作用，公司緊抓這一行業趨勢，報告期內，公司PCB業務實現銷售收入8.5億元，同比增加了30%。中國PCBT業技術及相關產品生命周期示意圖COB:Chiponboard載芯片板CSP:Chipscalepackage芯片級封MCM:Multichipmodule多芯片模裝圖片來源：北京博星投資顧問公司（二）財務分析但PCB亞務對其凈利潤增長率的拉動十分珈顯。伴隨著國家逐步

18、放開貨幣政策，在口上CSP7添入重筱防THDI短療而施工項制5將趨于循小、2012輕、2010-2011反映公司償債能力的相關指標項目2011年上半年期末2010年期末總資產（兀）6,755,034,782.716,995,831,374.29總負債（元）2,580,802,065.582,890,022,328.30流動資產（兀）3,838,380,782.924,244,649,239.92流動負債（元）2,359,367,107.922,736,943,620.62流動比率（%）1.631.55速動比率（%）1.281.30資產負債率（%）38.2141.314-8層普通2011年上半年

19、單面板雙面板項目：以及HDI板:10W0PCB將反映公心_CSP、BGA基板基板方正科技集團在過去一年中資產負債率下降，表明其信用風險進一步降低；流動比率上升表明公司償債能力增強；而速動比率的略微下降則反映公司資產總體變現能力下降，但仍處于相對穩定的狀態。五、方正科技集團成長性分析（一）大盤技術分析上證指數20112011 年 1 12 2月 1919 日趨勢2536.782490的2443.812397.322350.632304.35225T.662211.372164.09155156K1163E7K775781t30789KOK根據道氏理論第一條，市場平均價格指數可以解釋和反映市場的大

20、部分行為。從圖中我們可以發現臨近收盤時的K線符號在最后一刻影線拉長。表明多空雙方存在諸多不可靠性，而整個大盤的向下趨勢在最后收盤時稍微得到緩解。市場再度于尾盤拉起，令投資者對股指出現反彈不無希望，但從拉開指數的貢獻看，今天拉升股指的主要為金融股和石油股，因此對方正科技集團所處計算機行業來說仍需要進一步觀察。同時，根據波浪理論來說，當前處于3067點以來的第五浪里面的第3小浪，短期有望繼續維持第4小浪的反彈。考慮到12月份還有20余家新股等待上會，在央行持續收緊流動性的情況下，12月份的資金面仍然比較緊張，再加上上市公司業績大幅下滑明確，市場做多信心將受到壓制，即反彈的高度有限。（二）個股技術分

21、析方正科技集團截至 20112011 年 1212 月 1919 日日 K K 線圖1.MAC跋（平滑異同移動平均線）MACD柱狀線是有顏色的，在低于0軸以下是綠色，高于0軸以上是紅色，前者代表趨勢較弱，后者代表趨勢較強。lliilii伽而I血油上證指數00 口口口口 2011-12-1915:03:125FMA-1DFHA-2DFMAOTMA-VolTB184788應用法則：頂部:紅色柱體開始縮短：考慮賣出底部:綠色柱體開始縮短：考慮買入。由此我們發現2011年12月19日綠色柱體有縮短趨勢但不明顯，表達買入信號，但不強烈，因此仍需觀望。2.RSIRSI（相對強弱指標）RSI是衡量證券自身內在相對強度的指標。應用法則RSI80賣出RSI20買入。如上圖我們發現RSI處于30-40之間， 因此2011年12月19日對方正科技應該選擇觀望態度。3.BIAS（乖離率）乖離率又稱為y值，是反映股價在波動過程中與移動平均線偏離程度的技術指