1、投資項目評估投資項目評估5-1 學習目標學習目標： 理解并掌握投資的構成和各項投資的預測理解并掌握投資的構成和各項投資的預測與估算方法、熟悉項目資金的各種融資渠與估算方法、熟悉項目資金的各種融資渠道，能夠進行資金籌措方案的分析與評估道，能夠進行資金籌措方案的分析與評估 。 學習重點：學習重點： 掌握融資結構方案分析和優化組合的原理掌握融資結構方案分析和優化組合的原理與方法。與方法。 學習難點學習難點： 財務效益和費用的估算與評估。財務效益和費用的估算與評估。投資項目評估投資項目評估5-2 主要內容主要內容 投資構成投資構成 投資的預測與估算投資的預測與估算 資金籌措方案的分析與評估資金籌措方案

2、的分析與評估 成本費用的估算成本費用的估算 項目銷售收入、稅金及利潤的項目銷售收入、稅金及利潤的估算估算 投資項目評估投資項目評估5-3 建設投資構成建設投資構成 固定資產固定資產 無形資產無形資產 開辦費開辦費 預備費預備費 固定資產投資方向調節稅固定資產投資方向調節稅 營運資金營運資金 建設期利息建設期利息投資項目評估投資項目評估5-4項項目目總總資資金金建建設設投投資資流動資金流動資金工程工程費用費用工程工程建設建設其他其他費用費用預備費預備費建設期的借款利息建設期的借款利息建設、安裝工程費建設、安裝工程費設備及工器具購置費設備及工器具購置費土地使用、勘察設計、土地使用、勘察設計、聯合試

3、運轉及補償費聯合試運轉及補償費土地使用、技術轉讓費土地使用、技術轉讓費職工培訓樣品購置費開職工培訓樣品購置費開辦費、農業開荒費等辦費、農業開荒費等基本預備費基本預備費漲價預備費漲價預備費 固定資產固定資產無形資產無形資產其他資產其他資產流動資產流動資產投資項目評估投資項目評估5-5 投資估算的依據與評估投資估算的依據與評估 項目總資金及其構成項目總資金及其構成 建設投資的估算與評估建設投資的估算與評估 流動資金的估算與構成流動資金的估算與構成 項目總資金與資金使用計劃的項目總資金與資金使用計劃的分析與評估分析與評估投資項目評估投資項目評估5-6 依據：依據： 項目設計文件、建議書、可行性報告及

4、其項目設計文件、建議書、可行性報告及其批文；批文； 建設工程造價費用構成、計算方法及其他建設工程造價費用構成、計算方法及其他有關工程造價的文件；有關工程造價的文件； 投資估算方法、指標和定額；投資估算方法、指標和定額； 設備及材料的詢價、報價及其運費資料；設備及材料的詢價、報價及其運費資料； 工程質量、資金來源、建設工期等；工程質量、資金來源、建設工期等； 要求要求 工程內容和費用構成齊全、計算合理工程內容和費用構成齊全、計算合理投資項目評估投資項目評估5-7 建設投資項目的構成建設投資項目的構成 建設投資估算建設投資估算 固定資產投資估算；無形資產投資估算；固定資產投資估算；無形資產投資估算

5、； 開辦費估算；預備費估算；開辦費估算；預備費估算； 固定資產投資方向調節稅估算固定資產投資方向調節稅估算 建設投資估算的評估建設投資估算的評估建建設設投投資資靜態靜態部分部分動態動態部分部分建筑工程費、設備及器具購置費建筑工程費、設備及器具購置費安裝工程費、其他工程建設費安裝工程費、其他工程建設費基本預備費基本預備費漲價預備費漲價預備費建設期借款利息建設期借款利息預備費用預備費用工程費用工程費用投資項目評估投資項目評估5-8 擴大指標估算法擴大指標估算法 是套用原有同類項目的固定資產額進行是套用原有同類項目的固定資產額進行擬建項目固定資產投資額估算。擬建項目固定資產投資額估算。 單位生產能力

6、估算法；生產能力指數法。單位生產能力估算法；生產能力指數法。 詳細估算法詳細估算法 先分別估算構成固定資產投資的各個組先分別估算構成固定資產投資的各個組成部分，然后匯總得出固定資產投資總成部分，然后匯總得出固定資產投資總額。額。 建設工程費用估算；設備購置費用估算；建設工程費用估算；設備購置費用估算； 安裝工程費用估算；工程建設其他費用安裝工程費用估算；工程建設其他費用估算估算投資項目評估投資項目評估5-9 單位生產能力投資估算法單位生產能力投資估算法I2=P2 (I1/P1) CFP生產能力；生產能力；I固定資產投資額；固定資產投資額；CF物價交換系數物價交換系數 生產能力指數估算法生產能力

7、指數估算法 I2=I1(P2/P1)n.Cfn生產能力系數生產能力系數投資項目評估投資項目評估5-10 建筑工程費用估算：建筑工程費用估算：根據項目建設面積與相應的概算加以估計：根據項目建設面積與相應的概算加以估計：建設工程費用建設工程費用=建筑面積建筑面積單位面積造價單位面積造價 設備及工器具購置費估算設備及工器具購置費估算 國產設備國產設備 標準設備購置費用標準設備購置費用： 設備購置費設備購置費=設備出廠價（設備出廠價（1+運雜費率）運雜費率） 非標準設備購置費用：非標準設備購置費用：設備購置費設備購置費=設計費設計費+生產成本生產成本+計劃稅金計劃稅金+計劃利潤計劃利潤+運雜費運雜費

8、進口設備：進口設備： 設備購置費設備購置費=到岸價到岸價+進口稅進口稅+外貿與銀行手續費外貿與銀行手續費+國內運雜費國內運雜費關稅關稅+消費稅消費稅+增值稅增值稅投資項目評估投資項目評估5-11 安裝工程費估算安裝工程費估算設備安裝工程費設備安裝工程費=設備購置費設備購置費安裝費率安裝費率 工程建設其他費用估算工程建設其他費用估算 包括項目較多，有規定的收費包括項目較多，有規定的收費或取費標準的，按有關規定和或取費標準的，按有關規定和取費標準進行估算。取費標準進行估算。投資項目評估投資項目評估5-12 漲價預備費估算；漲價預備費估算； PC漲價預備費漲價預備費 It第第t年的建筑工程費、設備購

9、置費及安裝工程年的建筑工程費、設備購置費及安裝工程費之和，按估算年份價格水平計算。費之和，按估算年份價格水平計算。 f建筑期價格上漲指數；建筑期價格上漲指數； m建設期；建設期； 建設期借款利息估算建設期借款利息估算 各年應計利息各年應計利息=（年初借款本息累計（年初借款本息累計+本年借款額本年借款額/2 ） *年利率年利率 動態投資估算動態投資估算 動態投資動態投資=漲價預備費漲價預備費+建設期價款利息建設期價款利息mtttfIPC111投資項目評估投資項目評估5-13 無形資產按實際成本計價。無形資產按實際成本計價。 購入無形資產購入無形資產實際購入價款實際購入價款 投入無形資產投入無形資

10、產投資方確認的投資價值（首次發投資方確認的投資價值（首次發行股票而接受的無形資產投入按賬面價值計算）行股票而接受的無形資產投入按賬面價值計算） 債務人非現金抵債債務人非現金抵債應收債權的賬面價值應收債權的賬面價值+應支應支付的相關稅費付的相關稅費 非貨幣交易換入非貨幣交易換入換出資產的賬面價值換出資產的賬面價值+相關稅相關稅費費 接受捐贈接受捐贈 商譽商譽僅在企業合并、接受投資和從外部購買時，僅在企業合并、接受投資和從外部購買時，入賬。入賬。有憑證有憑證表明金額表明金額+相關稅費相關稅費無憑證無憑證活躍活躍市價市價+相關稅費相關稅費不活躍不活躍預計現金流量現值預計現金流量現值投資項目評估投資項

11、目評估5-14 估算依據和方法是否符合規定估算依據和方法是否符合規定 估算內容是否完整、工程內容和估算內容是否完整、工程內容和費用構成是否齊全費用構成是否齊全 投資水平、投資構成和資產的劃投資水平、投資構成和資產的劃分與計算是否合理正確分與計算是否合理正確 是否充分考慮了物價變動因素的是否充分考慮了物價變動因素的影響影響 借款利息計算是否符合項目實際借款利息計算是否符合項目實際投資項目評估投資項目評估5-15 流動資金需要量估算流動資金需要量估算 擴大指數估算法擴大指數估算法 銷售收入資金率估算法、經營成本資銷售收入資金率估算法、經營成本資金率估算法、固定資產資金率估算法、單金率估算法、固定資

12、產資金率估算法、單位產量資金率估算法位產量資金率估算法 分項定額估算法分項定額估算法 現金估算、應收賬款估算、存貨估算、現金估算、應收賬款估算、存貨估算、流動負債估算、周轉次數估算流動負債估算、周轉次數估算 鋪底流動資金估算鋪底流動資金估算 鋪底流動資金鋪底流動資金=項目流動資金需用量項目流動資金需用量*30%投資項目評估投資項目評估5-16 銷售收入資金率法銷售收入資金率法 總成本（或經營成本）資金率法總成本（或經營成本）資金率法 固定資產價值資金率法固定資產價值資金率法 單位產量資金率法單位產量資金率法 流動資金需要量流動資金需要量=項目年銷售收入項目年銷售收入銷售收入資金率銷售收入資金率

13、流動資金需要量流動資金需要量=項目總（經營）成本項目總（經營）成本總（經營）成本資金總（經營）成本資金率率流動資金需要量流動資金需要量=固定資產價值固定資產價值固定資產價值資金率固定資產價值資金率流動資金需要量流動資金需要量=年產量年產量單位產量資金率單位產量資金率投資項目評估投資項目評估5-17 根據項目流動資產與流動負債構成要素分項估計營運資金（根據項目流動資產與流動負債構成要素分項估計營運資金（P145）。）。序號序號項項 目目最低周最低周轉天數轉天數周轉次周轉次數數計算期計算期1211.11.21.2.11.2.21.2.31.2.41.2.51.31.422.12.234流動資產流動

14、資產 應收賬款應收賬款 存貨存貨 原材料原材料 XXX 燃料燃料 在產品在產品 產成品產成品 現今現今 預付賬款預付賬款流動負債流動負債 應付賬款應付賬款 預收賬款預收賬款凈現金流量（凈現金流量（12）凈現金流量當期增加量凈現金流量當期增加量 投資項目評估投資項目評估5-18 現金需要量現金需要量 年現金需要量年現金需要量= 年其他費用年其他費用=制造費用制造費用+管理費用管理費用+銷售費用銷售費用-其中的可攤銷的費用其中的可攤銷的費用 應收賬款應收賬款 應收賬款應收賬款=年銷售收入年銷售收入/應收賬款周轉次數應收賬款周轉次數 周轉次數周轉次數=360/結算天數結算天數年工資及福利費年工資及福

15、利費+年其他費用年其他費用現金周轉次數現金周轉次數投資項目評估投資項目評估5-19 存貨存貨存貨存貨=外購原材料外購原材料+外購燃料外購燃料+在產品在產品+產成品產成品 在產品在產品= 流動負債流動負債應付賬款應付賬款= 周轉天數周轉天數外購原材料外購原材料+外購燃料外購燃料+工資及福利費工資及福利費+修理費修理費+其他制造費其他制造費在產品周轉次數在產品周轉次數外購原材料外購原材料+外購燃料外購燃料應付賬款周轉次數應付賬款周轉次數投資項目評估投資項目評估5-20 計算公式：計算公式： 建設期利息估算表（建設期利息估算表（P147）R=(1+ )-1rm有效年利率有效年利率名義年利率名義年利率

16、每年計息次數每年計息次數序序 號號項項 目目合計合計計算期計算期1211.11.1.123借款借款 建設期利息建設期利息 期初借款余額期初借款余額債券債券合計合計投資項目評估投資項目評估5-21 項目總資金與分年投入計劃項目總資金與分年投入計劃 項目總資金匯總與評估項目總資金匯總與評估 年資金投入計劃年資金投入計劃 資金使用計劃分析評估資金使用計劃分析評估 資金使用計劃的編制依據和原則資金使用計劃的編制依據和原則 資金使用計劃方案的分析評估資金使用計劃方案的分析評估投資項目評估投資項目評估5-22 資金來源的分析資金來源的分析 權益資金構成和來源評估權益資金構成和來源評估 債務資金來源與評估債

17、務資金來源與評估 融資成本分析評估融資成本分析評估 債務資金融資成本分析債務資金融資成本分析 權益資金融資成本分析權益資金融資成本分析 融資綜合成本分析融資綜合成本分析 融資結構分析評估融資結構分析評估 融資風險分析評估融資風險分析評估投資項目評估投資項目評估5-23 項目總資金來源構成項目總資金來源構成 自有資金、贈款（受贈予資金）、自有資金、贈款（受贈予資金）、借入資金借入資金 權益資金來源與評估權益資金來源與評估 資本金、資本溢價、接收捐贈資產、資本金、資本溢價、接收捐贈資產、資本公積資本公積 債務資金來源與評估債務資金來源與評估 信貸融資、債務融資、融資租賃信貸融資、債務融資、融資租賃

18、投資項目評估投資項目評估5-24項目項目資金資金總額總額權益資金權益資金借入資金借入資金（債務資金）（債務資金）自有資金自有資金接受捐贈接受捐贈資本金（注冊資金）資本金（注冊資金）資本溢價資本溢價資本資本公積金公積金長期借款長期借款流動資金借款流動資金借款其他短期借款其他短期借款投資項目評估投資項目評估5-25 融資成本計算的基本公式和計算程序融資成本計算的基本公式和計算程序 債務資金融資成本債務資金融資成本 銀行借款的資金成本；債券的資金成本；銀行借款的資金成本；債券的資金成本； 租賃成本租賃成本 權益資金融資成本權益資金融資成本 普通股資金成本；優先股資金成本；普通股資金成本；優先股資金成

19、本； 權益資金成本；企業留成的資金成本權益資金成本；企業留成的資金成本 綜合融資成本：綜合融資成本：K=W*K 資金成本率資金成本率 （簡稱資金成本）（簡稱資金成本）=資金占用費資金占用費融集資總額融集資總額-融集資費用融集資費用投資項目評估投資項目評估5-26 銀行借款資金成本銀行借款資金成本 債券的資金成本債券的資金成本 租賃成本租賃成本iiiiifTRfLTIK1111Ii:借款年利息借款年利息 Ri:銀行借款率銀行借款率T:所得稅稅率所得稅稅率 L:借款融資額借款融資額Fi:銀行借款融資費率銀行借款融資費率bbbbbfTRfBTIK1111Ib:債券年利息債券年利息 Rb:債券年利率債

20、券年利率B:債券融資額債券融資額 fb:債券融資費率債券融資費率TPEKL1KL:租賃成本租賃成本 P:租賃資產價值租賃資產價值 E:年租金年租金投資項目評估投資項目評估5-27 普通股資金成本普通股資金成本 優先股資金成本優先股資金成本 權益資金成本權益資金成本權益資金成本權益資金成本=企業平均債務成本企業平均債務成本+風險報酬率風險報酬率GfPDKcccs1Dc:預計年股利支付額預計年股利支付額Pc:普通股融資額（股票面值）普通股融資額（股票面值）fc:普通股融資費率普通股融資費率 （手續費率）（手續費率）G:普通股年增長率普通股年增長率Dp:年支付優先股股利年支付優先股股利 i:股息率股

21、息率Pp:優先股融資額優先股融資額fp:優先股股融資費率優先股股融資費率pppppppfifPiPfPDK111投資項目評估投資項目評估5-28 按留存利潤的機會成本計算按留存利潤的機會成本計算 按普通股成本計算按普通股成本計算 按投資者期望的最低收益率計算按投資者期望的最低收益率計算 稅后成本（適用于非股份制企業）稅后成本（適用于非股份制企業）fTRKt11GPDKcctR:股東投資預期收益率股東投資預期收益率T:所得稅稅率所得稅稅率f:經紀人手續費經紀人手續費投資項目評估投資項目評估5-29 融資結構是指投資項目的總資融資結構是指投資項目的總資金構成中各類資金所占的比例。金構成中各類資金所

22、占的比例。 融資結構分析內容融資結構分析內容 資產負債結構分析資產負債結構分析 權益投資結構分析權益投資結構分析 負債融資結構分析負債融資結構分析 財務杠桿和財務風險財務杠桿和財務風險 融資結構方案的優選方法融資結構方案的優選方法投資項目評估投資項目評估5-30 資產負債結構分析資產負債結構分析 債務比例高導致財務風險。債務比例高導致財務風險。 權益比例高可能不能滿足投資的回報要求權益比例高可能不能滿足投資的回報要求 滿足國家規定和清償債務的前提下，最高投資滿足國家規定和清償債務的前提下，最高投資回報率。回報率。 權益投資結構分析權益投資結構分析 股本結構分析，主要包括：國內與國外投資比股本結

23、構分析，主要包括：國內與國外投資比例、普通股與優先股比例，及股東間控股比例。例、普通股與優先股比例，及股東間控股比例。 負債融資結構負債融資結構 各種債務方式的資金比例結構和期限結構。各種債務方式的資金比例結構和期限結構。投資項目評估投資項目評估5-31 財務杠桿的作用財務杠桿的作用 若項目盈利能力強，全部投資收益率大于貸款利若項目盈利能力強，全部投資收益率大于貸款利率，則企業可以通過適度舉債提高企業的自有資率，則企業可以通過適度舉債提高企業的自有資金報酬率。即可獲得財務杠桿效應。金報酬率。即可獲得財務杠桿效應。 財務風險的影響財務風險的影響 若項目投產后效益不好，盈利能力低于貸款利率，若項目

24、投產后效益不好，盈利能力低于貸款利率，將降低自有資金收益率，甚至導致項目或企業破將降低自有資金收益率，甚至導致項目或企業破產。產。 I=E+LRRE E=(IR=(IRE E-LR-LRL L)/ER)/ERE E=R=RI I+L/E(R+L/E(RI I-R-RL L) )全部投資全部投資自有資金自有資金貸款貸款自有資金利潤率自有資金利潤率投資收益率投資收益率貸款利率貸款利率投資項目評估投資項目評估5-32 企業未來經營狀況的模擬運算企業未來經營狀況的模擬運算預計財務報表預計財務報表計算財務指標計算財務指標選擇融資成本最低、股本收益率選擇融資成本最低、股本收益率最高的融資方案最高的融資方案

25、 融資結構的最優組合融資結構的最優組合綜合資金成本率最低的融資方案綜合資金成本率最低的融資方案投資項目評估投資項目評估5-33 某項目經過分析測算，決定從申請貸款、某項目經過分析測算，決定從申請貸款、發行債券和股票三個方面籌資，其資金成本率發行債券和股票三個方面籌資，其資金成本率如下表，從如下四方案中優選一種。如下表，從如下四方案中優選一種。資金資金來源來源資金結構方案（資金結構方案（%）資金成本資金成本率（率（%）一一二二三三四四貸款貸款302025306債券債券204030408股票股票504045309投資項目評估投資項目評估5-34 方案方案1：30%*6%+20%*8%+50%*9%

26、=7.9% 方案方案2：20%*6%+40%*8%+40%*9%=8% 方案方案3：25%*6%+30%*8%+45%*9%=7.95% 方案方案4：30%*6%+40%*8%+30%*9%=7.7%投資項目評估投資項目評估5-35 某項目決定在籌資中，貸款、債券和股票某項目決定在籌資中，貸款、債券和股票的比例分別為的比例分別為50%、30%、20%，但各項資金，但各項資金成本率須從如下四方案中優選一種。成本率須從如下四方案中優選一種。資金資金來源來源資金來源結構方案（資金來源結構方案（%）資金來源資金來源結構（結構（%）一一二二三三四四貸款貸款66.576.550債券債券87.58730股票

27、股票988.59.520投資項目評估投資項目評估5-36 方案方案1：50%*6%+30%*8%+20%*9%=7.2% 方案方案2：50%*6.5%+30%*7.5%+20%*8%=7.1% 方案方案3：50%*7%+30%*8%+20%*8.5%=7.6% 方案方案4：50%*6.5%+30%*7%+20%*9.5%=7.25%投資項目評估投資項目評估5-37 融資風險分析評估的目的融資風險分析評估的目的 評估融資活動中存在的風險評估融資活動中存在的風險 權益資金：投資收益率和主權權益資金：投資收益率和主權 債務資金：還本付息壓力債務資金：還本付息壓力 風險的識別和預測風險的識別和預測 資

28、金供應風險、利率風險、匯率風險資金供應風險、利率風險、匯率風險 風險的規避措施與方法風險的規避措施與方法 綜合分析評估綜合分析評估 選擇具有來源可靠、資金獲取方便、融資結構選擇具有來源可靠、資金獲取方便、融資結構合理、資金成本最低和融資風險最小的最佳融合理、資金成本最低和融資風險最小的最佳融資方案，編制資金來源與運用表（教材資方案，編制資金來源與運用表（教材290頁）頁）投資項目評估投資項目評估5-38 資金供應風險（資金供應不落實）資金供應風險（資金供應不落實） 原定融資額落空原定融資額落空 原定發行股票債券計劃不能落實原定發行股票債券計劃不能落實 利率風險（浮動利率計息）利率風險（浮動利率

29、計息） 貸款利率變動貸款利率變動 目前利率水平和未來走勢判斷目前利率水平和未來走勢判斷 做利率上升對現金流量和債務清償的敏做利率上升對現金流量和債務清償的敏感性分析感性分析 匯率風險（外匯結算風險）匯率風險（外匯結算風險）投資項目評估投資項目評估5-39 進行風險分析與評估進行風險分析與評估 可采用杠桿系數法和指數分析法分析融資風險可采用杠桿系數法和指數分析法分析融資風險 重點對外國借款利率和匯率變化進行定量分析和敏重點對外國借款利率和匯率變化進行定量分析和敏感性分析感性分析 防范利率風險防范利率風險 合理安排境外融資結構合理安排境外融資結構 選擇適當的固定利率和浮動利率比例結構選擇適當的固定

30、利率和浮動利率比例結構 選擇利率調換措施選擇利率調換措施 借款合同中的利率條款借款合同中的利率條款 防范匯率風險防范匯率風險 專業化匯率理財專業化匯率理財 境外籌資合同條款中加入貨幣保值等項目境外籌資合同條款中加入貨幣保值等項目 進口設備合同中調整貿易條件進口設備合同中調整貿易條件 利用外匯調期、外匯期權等工具防范匯率風險利用外匯調期、外匯期權等工具防范匯率風險投資項目評估投資項目評估5-40 總成本費用的構成總成本費用的構成 產品制造成本產品制造成本 期間費用期間費用 總成本費用估算總成本費用估算 產品制造成本加期間費用估算法產品制造成本加期間費用估算法 生產要素估算法生產要素估算法 經營成本估算經營成本估算 可變成本與固定成本估算可變成本與固定成本估算 單位產品成本估算單位產品成本估算投資項目評估投資項目評估5-41總成本費用總成本費用產產品品制制造造成成本本管理費用管理費用財務費用財務費用銷售費用銷售費用直接材料直接材料直接工資直接工資其他直接支出其他直接支出制造費用制造費用期期間間費費用用直接費用直接費用（直接計入產品成本）（直接計入產品成本）期間費用期間費用不計入產品成本