1、. .風險管理的必要性與發展風險的定義:投資報酬的不確定性(uncertainty)-投資報酬的結果(oute)不是唯一，預期報酬不等於實際報酬。企業風險種類:執業風險、策略風險、財務金融風險金融風險的演變:金融自由化-市場波動加劇金融商品的多元化-衍生性金融商品的興起衍生性金融商品市場的發展1972Foreign currency futures1973Equity options1975Treasury bond futures1981Currency swaps1982Interest rate swapsEurodollar futures Equity index futuresEx

2、change-listed currency options1983Options on equity indexOptions onT-note futuresOptions on currencyfuturesInterest rate caps and floors1985Eurodollar options Swaptions1987pound options Average options1989Futures on interest rate swapsQuanto options 1990Equity index swaps1991Differential swaps1992Ca

3、tastrophe risk options 1993Captions1994Credit default options1996Electricity futures1997Weather derivatives金融風險事例:衍生性金融商品導致鉅額損失案例企業日期金融工具損失金額(百萬美元)Orange County, CA12/1994Reverse repos1,810Showa Shell Sekiyu, Japan2/1993Currency forwards1,580Kashima Oil, Japan4/1994Currency forwards1,450Metallgesell

4、schaft, Germany1/1994Oil futures1,340Barings, U.K.2/1995Stock index futures1,330Ashanti, Ghana10/1999Gold “exotics570Yakult Honsha, Japan3/1998Stock index derivatives523Codelco, Chile1/1994Copper futures200Procter&Gamble, U.S.4/1994Differential swaps157NatWest, U.K.2/1997swaptions127資料來源:Jorion(

5、2000)風險管理的發展:機率預測保險風險分散衍生性金融商品風險整合(風險值(Value-at-Risk; VaR)風險管理分析工具的發展時間分析工具1938Bond duration1952Markowitz mean-variance framework1963Sharpes capital asset pricing model (CAPM)1966Multiple factor models(APT)1973Black-Scholes option pricing model,“Greeks1979Binomial option model1983RAROC, risk-adjuste

6、d return1986Limits on exposure by duration bucket1988Risk-weighted assets for banks1992Stress testing1993Value-at-Risk; VaR1994RiskMetrics1997CreditMetrics, CreditRisk+1998Integration of credit and market Risk2000Entreprisewide risk management資料來源:Jorion(2000)風險管理程序:辨識認知風險來源(identify risk)衡量風險暴露(mea

7、sure risk exposure)控制風險(risk control)的過程。風險管理目標-選擇願意承擔的風險型態、程度多少，對於不願承擔的風險進行消除移轉?？刂骑L險暴險額於可承受之範圍內，並有效運用及分配管理資本，在承擔一定程度之市場風險下達成盈餘目標，達報酬與風險之間的平衡。金融風險的種類:1. 信用風險(credit risk) 交易對手違約或發行人信用狀況改變所產生的風險。發行人信用風險(issuer credit risk)、交易對手風險(counterparty risk)2.市場風險(risk)指因市場風險因子(Market Risk Factors) 如利率、匯率、權益證券

8、價格、信用價差、相關係數或波動度之變動，造成對交易部位價值下跌之不利影響。權益證券風險(equity risk)、利率商品風險(interest rate risk)、外匯風險(foreign exchange risk)、商品風險(modity risk)一般市場風險(general market risk)、個別市場風險(specific market risk)3.作業風險(operation risk)因不當的內外程序、人為、系統等導致企業損失。4.流動性風險(liquidity risk) 資產的所有人無法在短期內以合理價格出售資產，而必須低價賣出或根本無法 成交的風險。5.法規風險

9、(legal and regulatory risk) 因法令規範相關問題導致企業損失。金融管制與金融自由化(financial regulation and financial liberalization)金融管制種類1.利率管制2.外匯管制3.設立管制4.經營業務管制5.持有部位限制6.適足資本管制金融自由化(financial deregulation(liberalization)放寬或解除以上金融管制措施銀行資本管制、風險管理與巴賽爾協定(Basel Accord)銀行資本管制:銀行資本:優先吸收經營損失，保護存管人，具共同保險機制(coinsurance)。1.單一資本比率管制(

10、uniform capital ratio regulation；UCRR):限制銀行財務槓桿對報酬、風險的擴大效果。2.風險基準資本管制(risk-based capital regulation; RBCR)-巴賽爾協定考量銀行資產組合風險計提銀行的適足資本，成為國際金融監理、風險管理的規範準則。巴賽爾協定(Basel Accord)沿革由國際清算銀行(Bank for Settlement; BIS)金融監理委員會提出。(國際清算銀行BIS位於瑞士境內的巴賽爾，巴賽爾是一古城，近德國、法國、瑞士三國交界)以風險為基準的資本適足要求，目的在於:1.維持資本適足資本2.創造銀行國際公平競爭環

11、境變革架構適足資本: 資本適足風險基準資本管制風險衡量計提資本方式:漸趨精準標準法(standardized approach; SA)即堆積法(building block method)內部模型法(internal model approach; IMA)、內部評等法(internal rating based; IRB)基礎模型(basic model)進階模型(advance model)風險涵蓋範圍:逐步擴大信用風險市場風險作業風險1988舊巴賽爾協定(Basel Accord)-Basel I風險資產:表內(on balance sheet)表外(off balance sheet

12、)信用風險資產。風險衡量:風險權數(risk weight)計提資本方式: 標準法即堆積法(building block method)風險基準資產總額=:第i 種風險性資產總額。第i種風險性資產的風險權數，風險愈高的資產風險權數(資本計提率)愈大。The Cooke Ratio(銀行自有資本適足率):資本=第一類資本()+ 第二類資本1988巴賽爾協定(Basel Accord)之批評:1.未考慮銀行的投資組合效果2.未考慮風險管理技術效果-部位對沖(淨部位)或擔保品效果3.未考慮市場風險(外匯、利率自由化、衍生性金融商品興起)4.未考慮期限效果1996巴賽爾協定(Basel Accord)修正案納入市場風險提出內部模型法-風險值(Value-at-Risk; VaR)模型衡量銀行投資組合風險，風險值(VaR)成為新興衡量金融風險的工具。2004新巴賽爾協定(New Basel Accord; Basel I