1、第八章 深層次問(wèn)題的資本預(yù)算v1、較為復(fù)雜的資本預(yù)算實(shí)務(wù)v2、風(fēng)險(xiǎn)投資決策v一、較為復(fù)雜的資本預(yù)算實(shí)務(wù)v（一）固定資產(chǎn)更新決策v凈現(xiàn)值法。分別計(jì)算使用新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值，采用凈現(xiàn)值大于零且更大的方案v差量分析法。將使用新設(shè)備和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個(gè)方案各階段現(xiàn)金流量分別作差，計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行決策。v舊設(shè)備：原購(gòu)置成本40000元，已用5年，折舊20000元，還可用5年，如現(xiàn)在出售可得20000元，年收入50000元，年付現(xiàn)成本30000元。v新設(shè)備：購(gòu)置成本60000元，可用5年，殘值10000元，年收入80000元，年付現(xiàn)成本40000元。v假定資本成本10%，所得稅率

2、40%。v增量初試投資：-40000v增量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金：（30000-10000-6000）*（1-40%）+6000=14400v增量終結(jié)現(xiàn)金流量：10000v凈現(xiàn)值的差量=14400*PVIFA10%，4+24400*PVIF10%，5-40000=20800v應(yīng)更新v（二）資本限量決策（二）資本限量決策v使用獲利指數(shù)：接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組項(xiàng)目v使用凈現(xiàn)值：接受凈現(xiàn)值合計(jì)最大的組合v有5個(gè)可供選擇的投資項(xiàng)目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2，C1和C2是互斥的，公司最大資本限額為400000元。詳細(xì)情況如下：v（三）不同壽命周期的項(xiàng)目決策v年均凈現(xiàn)值：ni，PVIFANP

3、VANPV vNPV舊=-20000+15050*PVIFA10%，4=27708.5vNPV新=-70000+20977.5*PVIFA10%，8=419158741170. 35 .27708舊ANPV7856335. 541915新ANPVv不不（四）投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策的案例分析（四）投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策的案例分析v尋求使凈現(xiàn)值最大的方案v某公司有一礦藏，建設(shè)期一年，有效期6年v現(xiàn)在開發(fā)：投入90萬(wàn)元，第25年每年現(xiàn)金流量90萬(wàn)元，第六年100萬(wàn)元v6年后開發(fā)：投入90萬(wàn)元,，第812年每年現(xiàn)金流量126萬(wàn)元，第六年136萬(wàn)元v資本成本10%，所得稅率40%v現(xiàn)在開發(fā)的凈現(xiàn)值=90*PVIFA

4、10%,4*PVIF10%,1+100* PVIF10%,6-90=226v6年后開發(fā)的凈現(xiàn)值= 126*PVIFA10%,4*PVIF10%,1+136* PVIF10%,6-90* PVIF10%,6 =197v不不（五）投資期決策的案例分析（五）投資期決策的案例分析v根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的增量現(xiàn)金流量計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)值v二、風(fēng)險(xiǎn)投資決策v（一）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法v這種方法的基本思路是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的規(guī)則來(lái)選擇投資方案。v風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型：k=Rf+Rr=Rf+bVv資本資產(chǎn)定價(jià)模型：k=Rf+（Rm-Rf）vA方案初始投資37000元，壽命周

5、期3年，各年現(xiàn)金流量概率分布完全相同v已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率10%，按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率為20%vNCF的期望值=20000vNPV=5130v調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法應(yīng)用較為廣泛，也容易理解。但是，由于這種方法隨著時(shí)間的推移，貼現(xiàn)率不斷加大，有時(shí)與事實(shí)不符。 v（二）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法v這種方法的原理是用一個(gè)系數(shù)把含有不同風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)節(jié)為相同風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用適用的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。v計(jì)算公式為：量系數(shù)年的現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)：適用貼現(xiàn)率年稅后的現(xiàn)金流量：tRtNCFRNCFNPVttnttttd)1 (df0fv某項(xiàng)目各年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量和分析人員確定的可定當(dāng)量系數(shù)如下：折現(xiàn)率16%vNPV=-134.5v肯定當(dāng)量法可以與內(nèi)含報(bào)酬率方法結(jié)合使用，先用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整各年的現(xiàn)金流量，然后計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率，最后與企業(yè)要求的最低報(bào)酬率比較進(jìn)行判斷。 v不（三）決策樹法v重要概念v1、固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)注意的問(wèn)