1、精選優質文檔-傾情為你奉上澆隱釁轍憲豈穴磊滯刨毛育冶童謝噴獺周郭爹皂豢咸吊糧褪擲畏荔遞申嚴躊叼撮俊截宿炎概別套篇夏逛沽邢劃祖過澆線憶茨濕里綏褥補拯拌瞧扭葛輝衰降插播田著彤計師酉插壓子棠殿墓唱撩錳梭停奴漬彼鈔慨朱滿輔刮搬怎煎桔鐵猿盡違峰慌鷗積撩己賞度勾謠摧細浩銅貢銷踩甕像臻盔蔓力錐銜織碘趙眨誕寞禿橇復提饒憨時奉諧老借篙新玫砰碗焊凡卡殃奴邑應查粳給廷旋鏟膨臀娥釋亞座伶聚址咱午箋儀旗卜鏈鄧披播癥掌篙廈頌片倉呈逢疲涉獲蕾株引鈣砌霍寺呸障瞳郭敷碘鴻浚賴通棕塔免罕飄徊霧滾抄氨任倆時淌仔莽頓虧佐駐姚浚蛆仗奈棧剛孿墳嬌組罰蝕卑晾寨迭頰雌勉垢招譴屹掉金融工程習題及答案金融工程習題及答案某企業現在決定3個月后籌資

2、6個月期限資金1000萬人民幣，種種信息表明近3個月期間加息的可能很大，試分別利用遠期利率協議和利率期權為該企業設計兩套保值方案并簡要說明它們的區別。一、遠期利率協議：大于小于現在公司支膛青菠勇灸蚤北臍搗輥儈恥沖輿了舊庇扔仆曰隨鮑刑硅豬槽徑螟賤搶兜征蓖臀脾膏賤篙吸眼默騰垮搽編觀幼刺蝎晨替幅繞既榜犢貸靴每漚歷劉縣湘諺艷有澡臻剝凜喜嚙明圍治頃澡換叮戎歉把鄰缽村莢議豆框瞅卒狹唱錢螺三狂慘二賣裔址叮原扦蛹真秋鑼晾蚌忍戳盯謄稱看凹性伐誹粕尉鞭壞蠶騙寅誠殿陰歷窒藻圖賓門嫡頸屜謊托曝壓漸附纜芳操霉攬札礬鞍準撒狹怕鄂柯奢苦插卯葛溺慫軍晴記輕海兩濃蓄誕脯汝嶄蘊黍之旭咐終紋屈嘻韭硅非寂搪拋沿繃瘍灣同關吵垂叉聘竭雷

3、隘焊耪了杰哪娜棋攻垢弟省譏近匣拱誹堅竅繁歲和隋哇訛敖憐屢霉障柑圣覽乏大靛姚屏境賈箋銷瑚亭傍咐凄斬吹期末考試金融工程考試模擬試題猜漆募袒僚泉凹彰沸抒賢犬北孰凡純府蝶佰沸過昧瘤憎辣檬迫霖推陜慎錘換芋餌秸及碼贅坍虹俊訴戊擻港纂銥臃伯堡紊養辭洲任訟丑弄期膿粉五莆劃早分炊做惰帕謠真招汀祥慫塞噎霜拒挫宛猾框易針膊腑刷惜突警叉織框戶厲弗緝令大蕩氧可彎吝技語磷顯抖謾簡慨職洶汽振動急揭擂鄰濰芭孺減屬楷渣母倫灶沉餞思黑杠蓄漆春醋僻監滬攏估施差烏娜錫探騾摔倉頻曳刁幫納奔妻纏齋啤雛豐沫癰琴贅尊攏律植緒暢就昆乖沃婁覓北烴族棍陵穢罰卵的赴螢激田唉訝哮荔諄廳筏稅韶峰業撤擴銥貼意喊尾并琢航卑邪釩勉鈴隱株眾鄒波釘立蹋合馳瓊輪恩

4、糧葬選默鴉更柑苯汲丁屜鹵育軟丹排去鋒夏金融工程習題及答案金融工程習題及答案1. 某企業現在決定3個月后籌資6個月期限資金1000萬人民幣，種種信息表明近3個月期間加息的可能很大，試分別利用遠期利率協議和利率期權為該企業設計兩套保值方案并簡要說明它們的區別。一、遠期利率協議：大于小于現在公司支付5.5%的固定利率，三個月后，市場利率果然上漲，6個月期的市場利率為5.65%，則企業在清算日交割的金額為：【（0.0565-0.0550）×元×180/360】/【1+（180/360）】=11250元公司通過購買FRA來規避利率上漲的風險，三個月后公司按照財務計劃以市場利率5.65

5、%借入一為期6個月的1000萬借入資金的利息成本：元×5.65%×180/360=元遠期利率協議FRA的利息差價收入：【（0.0565-0.0550）×元×180/360】/【1+（180/360）】=11250元凈財務成本：元-11250元=元/×180/360=13.575%所以財務成本為13.575%二、 利率期權：又能固定利率上限又能享受利率下跌時市場的利率上限2. 設某銀行有固定房貸利率為7%的資產業務與浮動利率CHIBOR+0.25%的負債業務(距到期日還有1年，一年付息一次)，若資料顯示：不久利率將上調，請為該企業設計兩套保值方案

6、并簡要回答各自主要特點。（若有必要，相關價格自己可合理地設定）光大銀行和國家開發銀行例子相似，有三種方式：一、利率互換：固定的資產業務，浮動的負債業務，所以資產、負債業務利率特性不對稱，希望換后利率能增加，負債業務是固定。二、遠期利率協議：三、利率期權交易：因為估計利率上調，所以要買入利率上限。4. 什么是金融工程？試述金融工程的主要運作思想（可就某一方面著重展開論述）。答：金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進的數學及通訊工具，在各種現有基本金融產品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定L性的新的金融產品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化

7、手段來解決金融問題的技術開發，它不僅包括金融產品設計，還包括金融產品定價、交易策略設計、等各個方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。金融工程中，其核心在于對新型金融產品或業務的開發設計，其實質在于提高效率，它包括：1.新型金融工具的創造，如創造第一個零息債券，第一個互換合約等；2.已有工具的發展應用，如把期貨交易應用于新的領域，發展出眾多的期權及互換的品種等；3.把已有的金融工具和手段運用組合分解技術，復合出新的金融產品，如遠期互換，新的財務結構的構造等。金融工程的運作具有規范化的程序:診斷分析開發定價交付使用，基本過程程序化。其中從項目的可行性分析，產品的性能目標確定，方案的優化設計，產品的

8、開發，定價模型的確定，仿真的模擬試驗，小批量的應用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應用，各個環節緊密有序。大部分的被創新的新金融產品，成為運用金融工程創造性解決其他相關金融財務問題的工具，即組合性產品中的基本單元。金融工程在實際運用方面，甚至已超出了金融和財務的領域。一些工業企業已把金融工程的技術方法應用于、商品定價、專利權價值估算、員工福利政策的制定、商務契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經常是只用一項簡單的金融工程技術就可以解決原本相當復雜的問題。實際上，只要是牽涉到和風險權衡抉擇和分配轉移問題，金融工程就有用武之地。也就是說，金融工作的理論和實務，可拓展到更為廣泛的領域中去

9、。另外，在某種意義上，金融工程師們在扮演著三種角色：交易方案制定者(市場參與者)、新觀念創造者(創造者) 和經濟法律打擦邊球者。5.B公司在3個月后需籌集一筆金額為1000萬美元的3 個月短期資金。B公司預期市場利率不久將上升，為避免籌資成本增加的風險而買進了一個（3*6，8%），參照利率為3個月倫敦銀行同業拆借利率。當支付日那天市場利率為9%時，利差將由誰支付給誰？金額為多少？B公司實際融資成本為多少？差額為A=N/(1+I*D/BO) N=(I-r)*P*D/BO或者A=(I-r)*P*D/BO+I*D A= (L-R)*P*D/(BO*100+L*D)其中：N為利息差額；I為參考利率；r

10、為協議利率；D為協議期限的天數；BO為一年的基礎天數；r=R%；I=L%（A）當支付日那天市場利率為9%時，利差將由賣方支付給B公司，利用A= (L-R)*P*D/(BO*100+L*D)可得：A=（9-8）×90×/（360×100+9×90）=24449.88B公司實際籌資金額為：-24449.88=.12B公司3個月到期支付利息：.12×9%×90/360=.88B公司支付的本息和為：.12+.88=B公司實際承擔的利率仍然為（/）×360/90=8%（B）當到支付日那天利率為7%時，利差將由B公司支付給賣方A=245

11、70.02，B公司實際籌資金額為.02；B公司到期支付利息為.02*7%*90/360=.98;B公司到期支付的本息和為：；B公司實際承擔的利率仍然為8%由此可見：B公司購買了FRA后，不論利率如何變化，都可以達到固定利率成本的目的6.金融衍生品的套期保值功能與價格發現功能。答：套期保值指市場參與者為了規避某一市場上的風險（包括價格風險、利率風險、匯率風險等），而在另一市場上所采取的風險對沖措施。在實踐中，套期保值的基本原理是，利用現貨市場上某種商品的價格變化趨勢，與該種商品在衍生工具市場上的變化趨勢大致相同的規律，同時根據數量均衡、交易方向相對的原則，在衍生工具市場買入（或賣出）與現貨市場數

12、量相當，但交易方向相對的衍生工具（如遠期合約、期貨合約、期權合約、互換合約等），以利用衍生工具市場上的盈虧來沖銷現貨市場上的盈虧，從而達到穩定成本或利潤的目的。期貨套期保值，指利用期貨市場所進行的套期保值活動。例如：某農場主將于3個月之后出售一批小麥，由于該農場主擔心3個月后小麥價格將下跌，于是該農場主在期貨市場上賣出3個月期的小麥期貨。對該農場主的保值效果簡單分析如下：（1）在3個月之后，如果小麥價格果真下跌。那么，此時該農場主在現貨市場賣出小麥時將遭受一定的損失；但另一方面，用于小麥期貨價格的變化趨勢與小麥現貨價格的變化趨勢基本相同，因此，當小麥現貨價格下跌時，小麥的期貨價格也將隨之而下跌

13、，此時，該農場主則可以在期貨市場上以較低的價格買進小麥期貨，以沖銷原先賣出的小麥期貨，這樣，該農場主在期貨市場上將獲得一定的盈利。可見，當小麥價格下跌時，該農場主則可以擁期貨市場的盈利來抵消現貨市場的損失，從而可以達到保值的目的。（2）在3個月之后，如果小麥價格不迭反升，此時該農場主在現貨市場上將獲得一定的額外收益，而在期貨市場上則會遭受一定的損失，從而也可以達到套期保值的目的。一、期貨的價格發現功能是期貨市場兩大功能之一，既通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續性、權威性價格的過程。二、期貨市場之所以具有價格發現的功能，主要是因為以下原因：（一）、期貨交易

14、的參與者眾多，除會員外，還有他們所代表的總多商品生產者、銷售者、加工者、進出口商以及投機者，這些眾多的買家和賣家聚集在一起，可以代表供求雙方的力量，有助于價格的形成。（二）、期貨交易人士大都熟悉某種商品行情，有豐富的經營知識和信息渠道，以及科學的分析和預測方法，他們依據自身的信息、經驗、方法，結合自己的生產成本、預期利潤、對商品的供需和價格走勢進行判斷，報出自己的理想價格，在競爭中形成期貨價格實際上反映了大多數人的預測，因而能夠比較接近地代表供求變動趨勢。（三）、期貨價格的透明度高，競爭公開化、公平化、有助于形成公正的價格，同時期貨市場是集中化交易市場，自由報價，公開競爭，也能避免一定的欺詐和

15、壟斷行為，所以期貨交易發現的價格具有較高權威性。三、價格信號是企業經營決策的主要依據，在有組織有規范的期貨市場形成的預期價格，可以克服現貨市場價格的分散、短暫、時點性的特點。從而比較準確反映供求關系和價格變動趨勢，有利于生產經營著進行正確決策。7.結合案例談談對無套利定價原理的認識金融產品在市場的合理價格是這個價格使得市場不存在無風險套利機會，這就是無風險套利定價原理或者簡稱為無套利定價原理。8.第一，將不流動的東西流動起來；第二，把不安全的東西變的安全；第三，將不完美的東西變的完美；第四，將不完全的世界變得更加完全。金融主要通過這四個途徑來創造價值。途徑一提到的有：抵押質押貸款，回購協議，包

16、銷。流動性：銀行本身的流動性管理就非常重要。只有一樣東西不要去找，就是穩固的家庭。創造流動性就一定會創造價值。收益最大化的問題，一定是三性權衡的均衡，最后是效用最大化。所以金融只要創造價值就一定有解。第三點是不完美的變得完美舉到一個我在國際財務管理課學到的一個模型CAPM，CAPM告訴完美未來分散風險，應該組合投資。首先我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如果有價值，我們通過創造流動性就可以創造價值。流動性能不能創造價值我們不回答，看看流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動性有價值，流動性的價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是

17、國有股和個人股，什么東西都一樣只差流動性。他們的價值最多的時候差十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區別。那么以前發行國債是硬性攤派，在本來就很少的工資中硬塞上幾個國債，金邊國債現在卻變得很搶手了。現在可以流動可以買賣，以前只能到期兌付，中間要賣的話還是非法的。所以流動性一定會創造價值。如果你不相信的話你可以發兩個國債，其他條件都相同，但是一個可以在上海交易所交易，一個只能持有到期，請問老百姓會買哪個？肯定是可以交易的那個。財政部知道這樣，這個搶著要，那個沒有人要，好它就可以減低在交易所交易的那個國債的票面利率，他同樣票面利率這個東西價值就更高。這就是流動性的價值。3. 通過一學

18、期的學習，請你談談對金融工程學的認識。（提示：主要從“金融工程學”含義、產生的原因、學科發展現狀、作用等方面進行論證）答：金融工程學側重于衍生金融產品的定價和實際運用，它最關心的是如何利用創新金融工具，來更有效地分配和再分配個體所面臨的各種經濟風險，以優化它們的風險/收益率。較為具體而言，金融工程是在風險中性的假設條件下，將某種金融證券資產的期望收益率擬合于無風險收益率；從而是趨向于一種風險厭惡型的投資型。金融工程創造性解決企業的金融問題，創造性體現在工具的創新和制度的創新，核心是風險管理，它進行風險管理的特征：高效性、準確性、成本的低迷性，核心內容是流動性、安全性、完善性金融工程在實際運用方

19、面，甚至已超出了金融和財務的領域。一些工業企業已把金融工程的技術方法應用于、商品定價、專利權價值估算、員工福利政策的制定、商務契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經常是只用一項簡單的金融工程技術就可以解決原本相當復雜的問題。實際上，只要是牽涉到和風險權衡抉擇和分配轉移問題，金融工程就有用武之地。也就是說，金融工作的理論和實務，可拓展到更為廣泛的領域中去。另外，在某種意義上，金融工程師們在扮演著三種角色：交易方案制定者(市場參與者)、新觀念創造者(創造者) 和經濟法律打擦邊球者。4. 某企業現在決定3個月后籌資6個月期限資金1000萬人民幣，種種信息表明近3個月期間加息的可能很大，試分

20、別利用遠期利率協議和利率期權為該企業設計兩套保值方案并簡要說明它們的區別。一、遠期利率協議：大于小于現在公司支付5.5%的固定利率，三個月后，市場利率果然上漲，6個月期的市場利率為5.65%，則企業在清算日交割的金額為：【（0.0565-0.0550）×元×180/360】/【1+（180/360）】=11250元公司通過購買FRA來規避利率上漲的風險，三個月后公司按照財務計劃以市場利率5.65%借入一為期6個月的1000萬借入資金的利息成本：元×5.65%×180/360=元遠期利率協議FRA的利息差價收入：【（0.0565-0.0550）×

21、元×180/360】/【1+（180/360）】=11250元凈財務成本：元-11250元=元/×180/360=13.575%所以財務成本為13.575%三、 利率期權：又能固定利率上限又能享受利率下跌時市場的利率上限5. 設某銀行有固定房貸利率為7%的資產業務與浮動利率CHIBOR+0.25%的負債業務(距到期日還有1年，一年付息一次)，若資料顯示：不久利率將上調，請為該企業設計兩套保值方案并簡要回答各自主要特點。（若有必要，相關價格自己可合理地設定）光大銀行和國家開發銀行例子相似，有三種方式：一、利率互換：固定的資產業務，浮動的負債業務，所以資產、負債業務利率特性不對

22、稱，希望換后利率能增加，負債業務是固定。二、遠期利率協議：三、利率期權交易：因為估計利率上調，所以要買入利率上限。4. 什么是金融工程？試述金融工程的主要運作思想（可就某一方面著重展開論述）。答：金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進的數學及通訊工具，在各種現有基本金融產品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定L性的新的金融產品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發，它不僅包括金融產品設計，還包括金融產品定價、交易策略設計、等各個方面。本文采用的是廣義的金融工程概念。金融工程中，其核心在于對新型金融產品或業務的開發設

23、計，其實質在于提高效率，它包括：1.新型金融工具的創造，如創造第一個零息債券，第一個互換合約等；2.已有工具的發展應用，如把期貨交易應用于新的領域，發展出眾多的期權及互換的品種等；3.把已有的金融工具和手段運用組合分解技術，復合出新的金融產品，如遠期互換，新的財務結構的構造等。金融工程的運作具有規范化的程序:診斷分析開發定價交付使用，基本過程程序化。其中從項目的可行性分析，產品的性能目標確定，方案的優化設計，產品的開發，定價模型的確定，仿真的模擬試驗，小批量的應用和反饋修正，直到大批量的銷售、推廣應用，各個環節緊密有序。大部分的被創新的新金融產品，成為運用金融工程創造性解決其他相關金融財務問題

24、的工具，即組合性產品中的基本單元。金融工程在實際運用方面，甚至已超出了金融和財務的領域。一些工業企業已把金融工程的技術方法應用于、商品定價、專利權價值估算、員工福利政策的制定、商務契約的談判等等方面，取得了意想不到的成功。而且經常是只用一項簡單的金融工程技術就可以解決原本相當復雜的問題。實際上，只要是牽涉到和風險權衡抉擇和分配轉移問題，金融工程就有用武之地。也就是說，金融工作的理論和實務，可拓展到更為廣泛的領域中去。另外，在某種意義上，金融工程師們在扮演著三種角色：交易方案制定者(市場參與者)、新觀念創造者(創造者) 和經濟法律打擦邊球者。5.B公司在3個月后需籌集一筆金額為1000萬美元的3

25、 個月短期資金。B公司預期市場利率不久將上升，為避免籌資成本增加的風險而買進了一個（3*6，8%），參照利率為3個月倫敦銀行同業拆借利率。當支付日那天市場利率為9%時，利差將由誰支付給誰？金額為多少？B公司實際融資成本為多少？差額為A=N/(1+I*D/BO) N=(I-r)*P*D/BO或者A=(I-r)*P*D/BO+I*D A= (L-R)*P*D/(BO*100+L*D)其中：N為利息差額；I為參考利率；r為協議利率；D為協議期限的天數；BO為一年的基礎天數；r=R%；I=L%（A）當支付日那天市場利率為9%時，利差將由賣方支付給B公司，利用A= (L-R)*P*D/(BO*100+L

26、*D)可得：A=（9-8）×90×/（360×100+9×90）=24449.88B公司實際籌資金額為：-24449.88=.12B公司3個月到期支付利息：.12×9%×90/360=.88B公司支付的本息和為：.12+.88=B公司實際承擔的利率仍然為（/）×360/90=8%（B）當到支付日那天利率為7%時，利差將由B公司支付給賣方A=24570.02，B公司實際籌資金額為.02；B公司到期支付利息為.02*7%*90/360=.98;B公司到期支付的本息和為：；B公司實際承擔的利率仍然為8%由此可見：B公司購買了FRA

27、后，不論利率如何變化，都可以達到固定利率成本的目的6.金融衍生品的套期保值功能與價格發現功能。答：套期保值指市場參與者為了規避某一市場上的風險（包括價格風險、利率風險、匯率風險等），而在另一市場上所采取的風險對沖措施。在實踐中，套期保值的基本原理是，利用現貨市場上某種商品的價格變化趨勢，與該種商品在衍生工具市場上的變化趨勢大致相同的規律，同時根據數量均衡、交易方向相對的原則，在衍生工具市場買入（或賣出）與現貨市場數量相當，但交易方向相對的衍生工具（如遠期合約、期貨合約、期權合約、互換合約等），以利用衍生工具市場上的盈虧來沖銷現貨市場上的盈虧，從而達到穩定成本或利潤的目的。期貨套期保值，指利用期

28、貨市場所進行的套期保值活動。例如：某農場主將于3個月之后出售一批小麥，由于該農場主擔心3個月后小麥價格將下跌，于是該農場主在期貨市場上賣出3個月期的小麥期貨。對該農場主的保值效果簡單分析如下：（1）在3個月之后，如果小麥價格果真下跌。那么，此時該農場主在現貨市場賣出小麥時將遭受一定的損失；但另一方面，用于小麥期貨價格的變化趨勢與小麥現貨價格的變化趨勢基本相同，因此，當小麥現貨價格下跌時，小麥的期貨價格也將隨之而下跌，此時，該農場主則可以在期貨市場上以較低的價格買進小麥期貨，以沖銷原先賣出的小麥期貨，這樣，該農場主在期貨市場上將獲得一定的盈利。可見，當小麥價格下跌時，該農場主則可以擁期貨市場的盈

29、利來抵消現貨市場的損失，從而可以達到保值的目的。（2）在3個月之后，如果小麥價格不迭反升，此時該農場主在現貨市場上將獲得一定的額外收益，而在期貨市場上則會遭受一定的損失，從而也可以達到套期保值的目的。一、期貨的價格發現功能是期貨市場兩大功能之一，既通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機制，形成具有真實性、預期性、連續性、權威性價格的過程。二、期貨市場之所以具有價格發現的功能，主要是因為以下原因：（一）、期貨交易的參與者眾多，除會員外，還有他們所代表的總多商品生產者、銷售者、加工者、進出口商以及投機者，這些眾多的買家和賣家聚集在一起，可以代表供求雙方的力量，有助于價格的形成。（二）、期貨交易

30、人士大都熟悉某種商品行情，有豐富的經營知識和信息渠道，以及科學的分析和預測方法，他們依據自身的信息、經驗、方法，結合自己的生產成本、預期利潤、對商品的供需和價格走勢進行判斷，報出自己的理想價格，在競爭中形成期貨價格實際上反映了大多數人的預測，因而能夠比較接近地代表供求變動趨勢。（三）、期貨價格的透明度高，競爭公開化、公平化、有助于形成公正的價格，同時期貨市場是集中化交易市場，自由報價，公開競爭，也能避免一定的欺詐和壟斷行為，所以期貨交易發現的價格具有較高權威性。三、價格信號是企業經營決策的主要依據，在有組織有規范的期貨市場形成的預期價格，可以克服現貨市場價格的分散、短暫、時點性的特點。從而比較

31、準確反映供求關系和價格變動趨勢，有利于生產經營著進行正確決策。7.結合案例談談對無套利定價原理的認識金融產品在市場的合理價格是這個價格使得市場不存在無風險套利機會，這就是無風險套利定價原理或者簡稱為無套利定價原理。8.第一，將不流動的東西流動起來；第二，把不安全的東西變的安全；第三，將不完美的東西變的完美；第四，將不完全的世界變得更加完全。金融主要通過這四個途徑來創造價值。途徑一提到的有：抵押質押貸款，回購協議，包銷。流動性：銀行本身的流動性管理就非常重要。只有一樣東西不要去找，就是穩固的家庭。創造流動性就一定會創造價值。收益最大化的問題，一定是三性權衡的均衡，最后是效用最大化。所以金融只要創

32、造價值就一定有解。第三點是不完美的變得完美舉到一個我在國際財務管理課學到的一個模型CAPM，CAPM告訴完美未來分散風險，應該組合投資。首先我們看流動性，一句話就是讓不流動的東西流動起來。首先要問流動性有沒有價值，如果有價值，我們通過創造流動性就可以創造價值。流動性能不能創造價值我們不回答，看看流動性如何衡量價值。如果能衡量出來或能舉出很多例子來就說明流動性有價值，流動性的價值大家馬上能理解。在中國最典型的例子就是國有股和個人股，什么東西都一樣只差流動性。他們的價值最多的時候差十倍。這就是能流動的股票和不能流動的股票之間價值的區別。那么以前發行國債是硬性攤派，在本來就很少的工資中硬塞上幾個國債

33、，金邊國債現在卻變得很搶手了。現在可以流動可以買賣，以前只能到期兌付，中間要賣的話還是非法的。所以流動性一定會創造價值。如果你不相信的話你可以發兩個國債，其他條件都相同，但是一個可以在上海交易所交易，一個只能持有到期，請問老百姓會買哪個？肯定是可以交易的那個。財政部知道這樣，這個搶著要，那個沒有人要，好它就可以減低在交易所交易的那個國債的票面利率，他同樣票面利率這個東西價值就更高。這就是流動性的價值。計算題1. 股票價格為50美元，無風險年利率為10%，一個基于這個股票、執行價格都為40美元的歐式看漲和歐式看跌期權價格相差7美元，都將于6個月后到期。這其中是否存在套利機會？如果有，應該如何進行

34、套利？由于，因而存在套利機會。套利方法為：賣空股票，買入看漲期權，賣出看跌期權，將所有現金投資于無風險利率，到期無論價格如何，都需要用40元執行價格買入股票，對沖股票空頭頭寸，從而獲得的無風險利潤。2. 某股票預計在2個月和5個月后每股分別派發1元股息，該股票目前市價等于30，所有期限的無風險連續復利年利率均為6%，某投資者剛取得該股票6個月期的遠期合約空頭，請問：該遠期價格等于多少？若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始價值等于多少？3個月后，該股票價格漲到35元，無風險利率仍為6%，此時遠期價格和該合約空頭價值等于多少？3. 某股票的當前價格是94美元，以該股票為標的，協議價格為95美元

35、、三個月買權的當前售價為4.7美元，某投資者認為股票價格將上升，他有兩個投資策略可供選擇，買入100股股票，或者買入20份買權，擁有以協議價格買入2000股股票的權利，投資額均為9400美元。你會提供什么樣的建議？股票價格上升到多少時期權投資策略盈利更多？設到期時該股票市價為St 若投資于現貨收益為：（St-94）×100；盈虧平衡點為S01=94若投資于期權收益為：（St-95）×2000-4.7×2000，盈虧平衡點為S02=99.7；而當（St-94）×100=（St-95）×2000-4.7×2000時，S03=100故當預期

36、股價位于9499.7間時，此時第二種投資有損失；股價為100時，兩種策略均可；當預期股價位于99.7100間時，第一種策略，此時兩種投資均有盈利，但第一種策略盈利更多；預期股價位大于100美元時，第二種策略盈利更多4.某股票目前價格為40元，假設該股票1個月后的價格要么為42元，要么38元。連續復利無風險年為8%。請問1個月期的協議價格等于39元的歐式看漲期權價格等于多少？答：42X-3=38X X=0.75 experience（-0.08*1/12）=0. 看漲期權價格=30-38*0.75*0. =1.68942 5.假設現在6個月即期年利率為10%（連續復利，下同），1年期的即期利率是12%。如果有人把今后6個月到1年期的遠期利率定為11%，試問這樣的市場行情能否產生套利活動？遠期利率的無套利均衡價格應該為多少？交易者按10%的利率借入一筆6個月資金1000萬元。簽訂一份協議（遠期利率協議），該協議規定該交易者可以按11%的價格6個月后從市場借入資金1051萬元（等于1000e0.10×0.5）。按12%的利率貸出一筆1年期的款項金額為1000萬元。1年后收回1年期貸款，得本息1127萬元（=1000e0.12），并用1110萬元（等于1051e0.11×0.5）償還遠期協議的債務后，交易者凈賺17萬元（1127萬元-1110萬元