1、項(xiàng)目四項(xiàng)目四 企業(yè)項(xiàng)目投資管理企業(yè)項(xiàng)目投資管理 企業(yè)項(xiàng)目投資管理必備基本知識(shí)學(xué)習(xí)任務(wù)投資的含義與動(dòng)機(jī)項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)項(xiàng)目投資決策的原理項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)原始投資和投資總額的確定項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)項(xiàng)目資金投入的方式項(xiàng)目投資決策v【學(xué)習(xí)目標(biāo)】【學(xué)習(xí)目標(biāo)】v1.了解投資的含義與企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)；了解投資的含義與企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)；v2.掌握項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)；了解項(xiàng)目資掌握項(xiàng)目投資的含義與特點(diǎn)；了解項(xiàng)目資金投入的方式，并能確定項(xiàng)目計(jì)算期及投金投入的方式，并能確定項(xiàng)目計(jì)算期及投資額；資額；v3.能熟練計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；能熟練計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；v4.能運(yùn)用項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)

2、目的財(cái)務(wù)可能運(yùn)用項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行評(píng)價(jià)；行性進(jìn)行評(píng)價(jià)；v5.能運(yùn)用正確的投資決策方法在方案之間進(jìn)能運(yùn)用正確的投資決策方法在方案之間進(jìn)行權(quán)衡和選擇。行權(quán)衡和選擇。v任務(wù)一任務(wù)一 企業(yè)項(xiàng)目投資概述企業(yè)項(xiàng)目投資概述v一、投資的含義與動(dòng)機(jī)一、投資的含義與動(dòng)機(jī)v投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體(包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人)為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿?/p>

3、等價(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。v（一）企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)（一）企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)v1.取得投資收益。取得投資收益。v2.降低投資風(fēng)險(xiǎn)。降低投資風(fēng)險(xiǎn)。v（二）投資的種類（二）投資的種類(P124)v1. 按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。v2. 按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。v3. 按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資

4、和對(duì)外投資。v4. 按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。保險(xiǎn)投資等多種形式。v這里所討論的企業(yè)投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資這里所討論的企業(yè)投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資即項(xiàng)目投資。即項(xiàng)目投資。v二、項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)二、項(xiàng)目投資的含義及特點(diǎn)v所謂項(xiàng)目投資，是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)所謂項(xiàng)目投資，是指以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)期投資行為。期

5、投資行為。v（一）項(xiàng)目投資的種類（一）項(xiàng)目投資的種類v項(xiàng)目投資主要分為：新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目。項(xiàng)目投資主要分為：新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目。v新建項(xiàng)目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目新建項(xiàng)目按其涉及內(nèi)容又可細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。v單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)稱固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于；單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)稱固定資產(chǎn)投資，其特點(diǎn)在于；在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本

6、的投入。不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。v完整工業(yè)投資項(xiàng)目，其特點(diǎn)在于：不僅包括固定資產(chǎn)投資，完整工業(yè)投資項(xiàng)目，其特點(diǎn)在于：不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且涉及流動(dòng)資金投資，甚至包括無(wú)形資產(chǎn)等其它長(zhǎng)期資而且涉及流動(dòng)資金投資，甚至包括無(wú)形資產(chǎn)等其它長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。產(chǎn)投資。v2.更新改造項(xiàng)目：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含更新改造項(xiàng)目：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。式擴(kuò)大再生產(chǎn)。v（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（P125）v三、項(xiàng)目投資決策的原理三、項(xiàng)目投資決策的原理v項(xiàng)目投資決策的基本原理是：投資項(xiàng)目的項(xiàng)目投資決策的基本原理是：投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增報(bào)酬率超

7、過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本時(shí)，加；投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。企業(yè)的價(jià)值將減少。v四、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成四、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成v項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，包到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。v項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期(n) = 建設(shè)期建設(shè)期(s)運(yùn)營(yíng)期運(yùn)營(yíng)期(p)v五、原始投資和投資總額的確定五、原始投資和投資總額的確定v原始投資原始投資 = 建設(shè)投資建設(shè)投資 + 流動(dòng)資金投資流動(dòng)資金投資v項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資 = 原始投資原始投

8、資 + 建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息v【例】光華公司擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為【例】光華公司擬新建一條生產(chǎn)線項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，年，運(yùn)營(yíng)期為運(yùn)營(yíng)期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點(diǎn)、建設(shè)期第期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬(wàn)元、萬(wàn)元、300萬(wàn)元和萬(wàn)元和68萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)萬(wàn)元；全部流動(dòng)資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為后第一年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為15萬(wàn)元萬(wàn)元和和5萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款萬(wàn)元。根據(jù)項(xiàng)目

9、籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為利息為22萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，估算該項(xiàng)目原始投資額和萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，估算該項(xiàng)目原始投資額和總投資額如下：總投資額如下：v建設(shè)投資合計(jì)建設(shè)投資合計(jì) = 10030068 = 468(萬(wàn)元萬(wàn)元)v流動(dòng)資金投資合計(jì)流動(dòng)資金投資合計(jì) = 155 = 20(萬(wàn)元萬(wàn)元)v原始投資原始投資 = 46820 = 488(萬(wàn)元萬(wàn)元)v項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資 = 48822 = 510(萬(wàn)元萬(wàn)元)任務(wù)二項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)任務(wù)二項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估計(jì)v一、現(xiàn)金流量的含義一、現(xiàn)金流量的含義v所謂現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入所謂現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)

10、目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。v二、影響現(xiàn)金流量的主要因素二、影響現(xiàn)金流量的主要因素v1沉落成本沉落成本v沉落成本是過(guò)去發(fā)生的支出，而不是新增成本。沉落成本是過(guò)去發(fā)生的支出，而不是新增成本。v2、機(jī)會(huì)成本、機(jī)會(huì)成本v在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其在投資決策中，如果選擇了某一投資項(xiàng)目，就會(huì)放棄其他投資項(xiàng)目，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成

11、本。他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益就是本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。v3、公司其他部門的影響、公司其他部門的影響v4、凈營(yíng)運(yùn)資金的影響、凈營(yíng)運(yùn)資金的影響v5.所得稅和折舊、攤銷所得稅和折舊、攤銷v 所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響v稅后成本稅后成本=實(shí)際支付額實(shí)際支付額（1 - 所得稅率）所得稅率）v稅后收入稅后收入=收入金額收入金額（1 - 所得稅率）所得稅率）v（2）折舊和攤銷對(duì)現(xiàn)金流量的影響）折舊和攤銷對(duì)現(xiàn)金流量的影響v折舊、攤銷抵稅額（稅負(fù)減少）折舊、攤銷抵稅額（稅負(fù)減少）= 折舊額或攤銷額折舊額或攤銷額所得稅所得稅率率v三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容v（一）按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向，可將投

12、資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分（一）按照現(xiàn)金流動(dòng)的方向，可將投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。v1. 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量v (1) 在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)收入；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)收入；(2) 在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的補(bǔ)貼在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；收入；(3) 通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；(4) 通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。v2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量v (1) 在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（2）在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生）在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的流動(dòng)資金投資；的流動(dòng)資

13、金投資；(3) 在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本(付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本)；(4) 在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金(包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅所得稅)。v3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量v 投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，記作投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，記作NCFt）是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，它可能是指一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，它可能為正值、負(fù)值和零。其理論計(jì)算公式為：為正值、負(fù)值和零。其理論計(jì)算公式為：v凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量v（二）現(xiàn)金流量按照發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同，

14、分為初始現(xiàn)金流量、（二）現(xiàn)金流量按照發(fā)生時(shí)點(diǎn)的不同，分為初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。v1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量v初始現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目期初發(fā)生的現(xiàn)金流量，其內(nèi)容包初始現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目期初發(fā)生的現(xiàn)金流量，其內(nèi)容包括括(1) 在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資，（在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資，（2）在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的）在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的流動(dòng)資金投資。顯然，在該時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量中，現(xiàn)金流動(dòng)資金投資。顯然，在該時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量中，現(xiàn)金流入量為零，只有現(xiàn)金流出量，所以，初始現(xiàn)金流量實(shí)際上流入量為零，只有現(xiàn)金流出量，所以，初始現(xiàn)金流量實(shí)際上是初始現(xiàn)金凈流量，為負(fù)

15、值。是初始現(xiàn)金凈流量，為負(fù)值。v2. 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量v某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量v=該年?duì)I業(yè)收入該年?duì)I業(yè)收入+該年補(bǔ)貼收入該年補(bǔ)貼收入-該年付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本該年付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本-該年?duì)I業(yè)該年?duì)I業(yè)稅金及附加稅金及附加-該年所得稅該年所得稅v3. 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量v終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量。它自終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量。它自然也包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，其中流入量包括然也包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，其中流入量包括(1) 通通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；常在項(xiàng)目計(jì)算期

16、末回收的固定資產(chǎn)余值；(2) 通常在項(xiàng)目計(jì)通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金；而現(xiàn)金流出量為零。算期末回收的流動(dòng)資金；而現(xiàn)金流出量為零。v四、現(xiàn)金流量的估算四、現(xiàn)金流量的估算v（一）初始現(xiàn)金流量的估算（一）初始現(xiàn)金流量的估算v1. 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算v建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無(wú)形建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算。資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算。v（1）形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算）形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算v（2）形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的估算

17、）形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的估算v形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。雖然商譽(yù)和著作權(quán)也屬于無(wú)地使用權(quán)和特許權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。雖然商譽(yù)和著作權(quán)也屬于無(wú)形資產(chǎn)的范疇，但新建項(xiàng)目通常不涉及這些內(nèi)容，故在進(jìn)行可行性研究時(shí)對(duì)其形資產(chǎn)的范疇，但新建項(xiàng)目通常不涉及這些內(nèi)容，故在進(jìn)行可行性研究時(shí)對(duì)其不予考慮。形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式，通常假定在建設(shè)期取得時(shí)一次不予考慮。形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式，通常假定在建設(shè)期取得時(shí)一次投入。投入。v（3）形成其他資

18、產(chǎn)費(fèi)用的估算）形成其他資產(chǎn)費(fèi)用的估算v形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用以外的形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用以外的部分，包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開(kāi)辦費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的資金投入方式，可假部分，包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開(kāi)辦費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。開(kāi)辦費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。定在建設(shè)期末一次投入。開(kāi)辦費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。v（4）預(yù)備費(fèi)的估算）預(yù)備費(fèi)的估算v預(yù)備費(fèi)又稱不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，是指在可行性研究中難以預(yù)料的投資支出，包括基本預(yù)備費(fèi)又稱不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，是指在可行性研究中難以預(yù)

19、料的投資支出，包括基本預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。預(yù)備費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。預(yù)備費(fèi)的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。v2. 流動(dòng)資金投資的估算流動(dòng)資金投資的估算v流動(dòng)資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金，其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩流動(dòng)資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金，其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩種形式。如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末；如果是分次投入，則種形式。如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末；如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。v某年流動(dòng)資金投資額（墊支額）某年流動(dòng)資金投資額（墊支額）=本年

20、流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額-截至上年的流動(dòng)資金投截至上年的流動(dòng)資金投資額資額v或或 = 本年流動(dòng)資金需用額上年流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額上年流動(dòng)資金需用額v本年流動(dòng)資金需用額本年流動(dòng)資金需用額 = 該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年流動(dòng)負(fù)債需用額該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額該年流動(dòng)負(fù)債需用額v某年流動(dòng)資產(chǎn)需用額某年流動(dòng)資產(chǎn)需用額=該年存貨需用額該年存貨需用額+該年應(yīng)收賬款需用額該年應(yīng)收賬款需用額+該年預(yù)付賬款需用該年預(yù)付賬款需用額額+該年現(xiàn)金需用額該年現(xiàn)金需用額v某年流動(dòng)負(fù)債需用額某年流動(dòng)負(fù)債需用額 = 應(yīng)付賬款需用額預(yù)收賬款需用額應(yīng)付賬款需用額預(yù)收賬款需用額v【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第

21、一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用額為【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額元，流動(dòng)負(fù)債需用額15萬(wàn)元；預(yù)計(jì)投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為萬(wàn)元；預(yù)計(jì)投產(chǎn)第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為負(fù)債需用額為20萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，可估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)如下：萬(wàn)元。根據(jù)上述資料，可估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)如下：v投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額 = 3015 = 15(萬(wàn)元萬(wàn)元)v第一次流動(dòng)資金投資額第一次流動(dòng)資金投資額 = 150 = 15(萬(wàn)元萬(wàn)元)v投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額 = 4020 = 20(萬(wàn)元

22、萬(wàn)元)v第二次流動(dòng)資金投資額第二次流動(dòng)資金投資額 = 2015 = 5(萬(wàn)元萬(wàn)元)v流動(dòng)資金投資合計(jì)流動(dòng)資金投資合計(jì) = 155 = 20(萬(wàn)元萬(wàn)元)v(二二) 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的估算年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的估算v某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量v=該年?duì)I業(yè)收入該年?duì)I業(yè)收入+該年補(bǔ)貼收入該年付現(xiàn)成本該年所得稅該年補(bǔ)貼收入該年付現(xiàn)成本該年所得稅v1. 營(yíng)業(yè)收入的估算營(yíng)業(yè)收入的估算v年?duì)I業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入 = 該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量v【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷售單

23、價(jià)始【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷售單價(jià)始終保持為終保持為1 000元元/件的水平，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：第件的水平，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：第1年為年為1 800件。第件。第25年每年為年每年為2 000件，第件，第620年每年為年每年為3 000件。根據(jù)上述資料，估算件。根據(jù)上述資料，估算該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)如下：該項(xiàng)目各項(xiàng)指標(biāo)如下：v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第1年?duì)I業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入 = 1 0001 800 = 180(萬(wàn)元萬(wàn)元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年?duì)I業(yè)收入年每年?duì)I業(yè)收入 = 1 0002 000 = 200(萬(wàn)元萬(wàn)元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第620年每

24、年?duì)I業(yè)收入年每年?duì)I業(yè)收入 = 1 0003 000 = 300(萬(wàn)元萬(wàn)元)v2. 補(bǔ)貼收入的估算補(bǔ)貼收入的估算v3. 經(jīng)營(yíng)成本的估算經(jīng)營(yíng)成本的估算v某年經(jīng)營(yíng)成本某年經(jīng)營(yíng)成本= 該年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)該年職工薪酬該年修理費(fèi)該該年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)該年職工薪酬該年修理費(fèi)該年其他費(fèi)用年其他費(fèi)用v或：某年經(jīng)營(yíng)成本或：某年經(jīng)營(yíng)成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額該年攤銷該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額該年攤銷額額 v上述成本中既不包括固定性的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也不包括變動(dòng)性的財(cái)務(wù)費(fèi)用。上述成本中既不包括固定性的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也不包括變動(dòng)性的財(cái)務(wù)費(fèi)用。 v【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)

25、投產(chǎn)后第【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年外購(gòu)年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為48萬(wàn)元，職工薪酬為萬(wàn)元，職工薪酬為23.14萬(wàn)元，萬(wàn)元，其他費(fèi)用為其他費(fèi)用為4萬(wàn)元，年折舊費(fèi)為萬(wàn)元，年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為5萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)攤銷費(fèi)為萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)攤銷費(fèi)為3萬(wàn)元；第萬(wàn)元；第25年每年外購(gòu)原材料、年每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，職工薪酬為萬(wàn)元，職工薪酬為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用為萬(wàn)元，其他費(fèi)用為10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為5萬(wàn)元；萬(wàn)元；第第620年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)

26、用的總成本費(fèi)用為年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，萬(wàn)元，其中，每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為其中，每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)為0萬(wàn)元。萬(wàn)元。v根據(jù)上述資料，估算該項(xiàng)目投產(chǎn)后各年經(jīng)營(yíng)成本和不包括財(cái)根據(jù)上述資料，估算該項(xiàng)目投產(chǎn)后各年經(jīng)營(yíng)成本和不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用指標(biāo)如下：務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用指標(biāo)如下：v(1) 投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營(yíng)成本年的經(jīng)營(yíng)成本 = 4823.144 = 75.14(萬(wàn)元萬(wàn)元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年的經(jīng)營(yíng)成本年每年的經(jīng)營(yíng)成本 = 603010 = 100(萬(wàn)元萬(wàn)元

27、)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第620年每年的經(jīng)營(yíng)成本年每年的經(jīng)營(yíng)成本 = 160200 = 140(萬(wàn)萬(wàn)元元)v(2) 投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第1年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 = 75.14(2053) = 103.14(萬(wàn)元萬(wàn)元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用 = 100(2050) = 125(萬(wàn)元萬(wàn)元)v4. 運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算v（1）營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算）營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算v營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加 = 應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅應(yīng)交消費(fèi)稅城市維護(hù)建設(shè)應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅應(yīng)交消費(fèi)稅城市維護(hù)建設(shè)稅教育費(fèi)附加稅教育費(fèi)附加v

28、其中：其中：v城市維護(hù)建設(shè)稅城市維護(hù)建設(shè)稅 = (應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅應(yīng)交消費(fèi)稅應(yīng)交增值應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅應(yīng)交消費(fèi)稅應(yīng)交增值稅稅)城市維護(hù)建設(shè)稅稅率城市維護(hù)建設(shè)稅稅率v教育費(fèi)附加教育費(fèi)附加 = (應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅應(yīng)交消費(fèi)稅應(yīng)交增值稅應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅應(yīng)交消費(fèi)稅應(yīng)交增值稅)教教育費(fèi)附加率育費(fèi)附加率v為簡(jiǎn)化計(jì)算，也可以合并計(jì)算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。為簡(jiǎn)化計(jì)算，也可以合并計(jì)算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加。v（三）終結(jié)現(xiàn)金流量的估算（三）終結(jié)現(xiàn)金流量的估算v終結(jié)現(xiàn)金流量包括在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值和在終結(jié)現(xiàn)金流量包括在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值和在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。任務(wù)三任務(wù)三

29、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的基本方法項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的基本方法v項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可分為折現(xiàn)指標(biāo)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可分為折現(xiàn)指標(biāo)和非折現(xiàn)指標(biāo)兩大類。和非折現(xiàn)指標(biāo)兩大類。v一、折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)指標(biāo)（一、折現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)指標(biāo)（P151）v折現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。主要包括折現(xiàn)指標(biāo)也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標(biāo)。v(一一) 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的確定v(二二) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(記作記作NPV)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)

30、，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：vNPV=（ NCFt ） （P/F，ic，t）v式中：式中： n項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與營(yíng)運(yùn)期）；項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與營(yíng)運(yùn)期）；v NCFt第第t年的現(xiàn)金凈流量；年的現(xiàn)金凈流量；v （P/F，ic，t）第第t年、折現(xiàn)率為年、折現(xiàn)率為ic的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； v凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈

31、現(xiàn)值小于零，該零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是方案具備方案為不可行方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是方案具備財(cái)務(wù)可行性的必要條件。財(cái)務(wù)可行性的必要條件。v(三三) 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（）與現(xiàn)值指數(shù)（PI）v上述的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，與其相對(duì)應(yīng)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)上述的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，與其相對(duì)應(yīng)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)

32、值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。現(xiàn)值指數(shù)公式：未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的比值。現(xiàn)值指數(shù)公式：未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額原始投資額現(xiàn)值現(xiàn)值v凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：v現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率+1 v例：有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，如表所示：例：有兩個(gè)獨(dú)立投資方案，如表所示：從凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案一大于方案二，似乎采用方案一；但從投資額從凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)來(lái)看，方案一大于方案二，似乎

33、采用方案一；但從投資額來(lái)看，方案一的原始投資額現(xiàn)值大大超過(guò)了方案二。所以，在這種情況下，來(lái)看，方案一的原始投資額現(xiàn)值大大超過(guò)了方案二。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來(lái)判斷方案的優(yōu)劣，就很難做出正確的比較和評(píng)價(jià)。按現(xiàn)如果僅用凈現(xiàn)值來(lái)判斷方案的優(yōu)劣，就很難做出正確的比較和評(píng)價(jià)。按現(xiàn)值指數(shù)法計(jì)算：值指數(shù)法計(jì)算：方案一現(xiàn)值指數(shù)方案一現(xiàn)值指數(shù)=31500/30000=1.05方案二現(xiàn)值指數(shù)方案二現(xiàn)值指數(shù)=4200/3000=1.40計(jì)算結(jié)果表明，方案二的現(xiàn)值指數(shù)大于方案一，應(yīng)當(dāng)選擇方案二。計(jì)算結(jié)果表明，方案二的現(xiàn)值指數(shù)大于方案一，應(yīng)當(dāng)選擇方案二。v凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)

34、大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于折現(xiàn)率，存，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于折現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。所以，凈現(xiàn)值表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)資本成本。所以，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性的必要是項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性的必要條件。因此，現(xiàn)值指數(shù)適用于原始投資額現(xiàn)

35、值不同的情況。條件。因此，現(xiàn)值指數(shù)適用于原始投資額現(xiàn)值不同的情況。v (四四) 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率v內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(記作記作IRR)，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。v1、未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量、未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)-原原始投資額現(xiàn)值始投資額現(xiàn)值=0v2、未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，需采用逐次測(cè)試法。、未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不等時(shí)，需采用逐次測(cè)試法。v (五五) 動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的

36、關(guān)系v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：關(guān)系，即：v當(dāng)當(dāng)NPV 0時(shí)，時(shí)，NPVR 0，IRR ic；v當(dāng)當(dāng)NPV = 0時(shí)，時(shí)，NPVR = 0，IRR = ic；v當(dāng)當(dāng)NPV 0時(shí)，時(shí)，NPVR 0，IRR NPVR(B)v例 大威礦山機(jī)械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機(jī)床中選購(gòu)一種。甲機(jī)床購(gòu)價(jià)35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機(jī)床購(gòu)價(jià)36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選擇哪種機(jī)床？v甲機(jī)床回收期=35000/7000=5年v乙機(jī)床回收期=36

37、000/8000=4.5年v計(jì)算結(jié)果表明，乙機(jī)床的回收期比甲機(jī)床短，該工廠應(yīng)選擇乙機(jī)床。v例 迪力公司有一投資項(xiàng)目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%，有關(guān)資料如表所示。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的回收期。v從表的累計(jì)現(xiàn)金凈流量欄中可見(jiàn)，該投資項(xiàng)目的回收期在第3年與第4年之間。為了計(jì)算較為準(zhǔn)確的回收期，采用以下方法：v項(xiàng)目回收期=3+（150000-125000）/50000=3.5(年)v2、動(dòng)態(tài)回收期v（1）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，v（P/A,i,n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈值v（2）未來(lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)，v應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總

38、，根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量現(xiàn)值來(lái)確定回收期。任務(wù)四任務(wù)四 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策v一、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策一、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策v（一）投資方案及其類型（一）投資方案及其類型v1.獨(dú)立方案獨(dú)立方案v所謂獨(dú)立方案是指在決策過(guò)程，一組互相分離、互不排斥的所謂獨(dú)立方案是指在決策過(guò)程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥方案或單一的方案。在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。選擇另一方案。v2.互斥方案互斥方案v互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案

39、組中的某一方案，就各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。他性。v（二）財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策的關(guān)系（二）財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策的關(guān)系v（三）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策（三）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策v1. 判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件v如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資方案無(wú)即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資方案無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性，或完全具備可行性。這些條件是：行性。這些條件是：v(1) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0；(2) 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0；(3) 內(nèi)內(nèi)部收益率部收益率IRR基準(zhǔn)