1、 中國企業(yè)跨國并購績效以及政策研究摘要：跨國并購是中國公司進行全球生產(chǎn)布局的重要投資方式，它是一種迅速做大的方式，可以快速獲得核心技術(shù)、品牌和市場份額，提高企業(yè)的競爭能力，同時它也是跨越東道國技術(shù)壁壘的有效途徑。但在中國企業(yè)跨國并購的過程中也存在諸多經(jīng)營、管理、政策、文化上的風(fēng)險和困難。本文在對上述問題進行了分析，提出了相應(yīng)的政策建議，以期能對中國企業(yè)成功實施跨國并購提供有價值的參考。關(guān)鍵詞：跨國并購融資戰(zhàn)略并購整合1.中國企業(yè)跨國并購簡介我國企業(yè)的跨國并購活動起步較晚，始于上世紀(jì)80年代。1984年中銀集團和華潤集團聯(lián)手收購香港最大的上市電子集團公司康力投資有限公司，首開中國企業(yè)海外并購的先

2、河(當(dāng)時香港還沒有回歸大陸)。此后，眾多有實力的中國企業(yè)開始了一系列的嘗試。中國企業(yè)海外并購的發(fā)展不僅表現(xiàn)在規(guī)模上，也表現(xiàn)在收購目標(biāo)和融資手段等方面。收購目標(biāo)從資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)，融資手段從國家支持轉(zhuǎn)向市場化操作，收購方式從“一對一談判”轉(zhuǎn)向公開競價，這些都標(biāo)志著中國企業(yè)在此方面的長足進步，也預(yù)示著中國企業(yè)國際化步伐的提速1,2。中國企業(yè)跨國并購使企業(yè)迅速獲得了新市場和提高了品牌知名度，產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)，提高效率、降低成本，多樣化經(jīng)營分散了經(jīng)營風(fēng)險，穩(wěn)定收入來源，加快了培育企業(yè)的核心競爭力。2.中國企業(yè)跨國并購的成就和風(fēng)險中國有像中國石油化工進出口公司、首鋼集團公司和中國信托投資公司等企業(yè)進行最早的跨

3、國經(jīng)營。1992年11月，首鋼在秘魯鐵礦投標(biāo)競爭中獲勝，以1.2億美元購買了秘魯鐵礦公司，使其成為首鋼在境外最大的獨資企業(yè)。中國還有以海爾、康佳等為代表的一批優(yōu)秀企業(yè)，積極從事跨國經(jīng)營活動，并已取得了較大的進展。隨著我國改革開放的進一步加深，跨國并購將以其特有的優(yōu)勢成為發(fā)展我國跨國企業(yè)的重要方式，并幫助我國越來越多的跨國公司在國際市場上爭得一席之地3。我國企業(yè)并購普遍存在過度考慮并購后帶來的效益，對跨國并購的潛在風(fēng)險估計不足的問題，從而付出很大的經(jīng)濟代價。具體來說，中國企業(yè)跨國并購的問題和風(fēng)險主要有以下幾個方面：外生風(fēng)險中的政治風(fēng)險和法律風(fēng)險、內(nèi)生風(fēng)險中的戰(zhàn)略風(fēng)險、運作風(fēng)險和整合風(fēng)險4-5。由

4、于國家間存在著社會制度、文化和經(jīng)濟模式的巨大差異以及國家戰(zhàn)略利益沖突，牽涉國家安全的敏感領(lǐng)域，極易觸動某些大國的政治神經(jīng)，引起強烈的“排異”反應(yīng)，同時，當(dāng)企業(yè)走出國門，進入法律比較健全、依法維權(quán)意識比較強的發(fā)達國家運作并購事宜時，對所在國法律環(huán)境了解不足往往成為國際并購的額外風(fēng)險。對跨國并購的戰(zhàn)略風(fēng)險控制不力，造成戰(zhàn)略失誤，如在進行跨國并購時缺乏具體而明確的戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃，具有明顯的追求短期利益的動機，或者各自為政，沒有戰(zhàn)略同盟意識，企業(yè)間在爭奪海外并購資源時內(nèi)部爭奪嚴重，導(dǎo)致對目標(biāo)企業(yè)價值評估過高。此外，中國企業(yè)缺乏對國際市場的深入了解，對國際中介的選擇不理想而導(dǎo)致并購失敗。由于中國的資本市

5、場不完善而導(dǎo)致中國企業(yè)跨國并購只能以現(xiàn)金方式參與，導(dǎo)致企業(yè)對銀行的依存度過高，但銀行貸款對資金的使用有嚴格的限制，且需要企業(yè)提供擔(dān)保或抵押，這就嚴重影響了中國企業(yè)跨國并購的規(guī)模和資金使用效率。而整合風(fēng)險主要表現(xiàn)在人才匱乏導(dǎo)致的整合風(fēng)險、生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、不相容的企業(yè)文化和管理方式?jīng)_突風(fēng)險。3.中國企業(yè)跨國并購的對策和建議3.1對策（1）制定合適的并購戰(zhàn)略，選擇適當(dāng)?shù)牟①從繕?biāo)明確戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)在跨國并購過程中的首要任務(wù)，中國企業(yè)在進行跨國并購時必須有明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，這樣才能理智的進行并購且獲得成功。例如萬向集團進行跨國并購的目的在于向海外要市場、要資本、要人才；tcl集團進行的購并則是為了打造一個“

6、國際化的tcl”。同時，我國公司必須抓住機會，收購一些瀕臨危機的優(yōu)秀的國際品牌。同時歐美企業(yè)為了突出產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢壯大主營業(yè)務(wù)，出售、分拆非核心資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的情況十分普遍，中國企業(yè)可以趁機并購當(dāng)?shù)氐乃饺藢嶒炇摇⒖萍脊镜戎行∑髽I(yè)，獲得技術(shù)、人才、設(shè)備和管理經(jīng)驗。（2）培養(yǎng)具備操作跨國并購和談判技能的員工，制定適當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略企業(yè)實施跨國并購，必須有一個高素質(zhì)的管理團隊，能夠及時把握時機和市場的發(fā)展動向，準(zhǔn)確預(yù)測市場的變化趨勢，對于跨國并購管理，必須適應(yīng)當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境、文化環(huán)境，有專門的人才以適應(yīng)國際化經(jīng)營。融資戰(zhàn)略是企業(yè)財務(wù)管理的一個重要組成部分。從全球范圍內(nèi)權(quán)衡各種可利用的融資方式，從中選擇最佳的融資

7、方式組合以期達到最佳的資本結(jié)構(gòu)，是跨國并購戰(zhàn)略成功的關(guān)鍵因素。（3）規(guī)避政治風(fēng)險和法律風(fēng)險企業(yè)應(yīng)通過各種溝通渠道取得東道國政府的理解和支持。在收購東道國的目標(biāo)公司時，可以采取靈活漸進的方式，可以先不全資收購，而是控股性收購或接近于控股性收購，待條件成熟后再進一步并購。企業(yè)在并購時應(yīng)首先了解法律方面的事項，同時要注意投資國監(jiān)管和限制的行業(yè)，并應(yīng)將外商持股量限度和外匯管制問題考慮在內(nèi)。為了避免陷入法律糾紛，并購前企業(yè)必須聘請并購專業(yè)律師做專項法律和地區(qū)調(diào)查。（4）建立先進的財務(wù)管理和控制制度企業(yè)財務(wù)管理的一個重要內(nèi)容就是制定適當(dāng)?shù)膯T工薪酬計劃，使員工得到有效激勵的同時保障企業(yè)也能從中獲得應(yīng)得的利益

8、。在實施并購后企業(yè)可以通過審慎調(diào)查、組建薪酬委員會、明確設(shè)計宗旨、制定匹配的薪酬戰(zhàn)略、并通過實踐、宣傳、監(jiān)控和評價等步驟逐步構(gòu)建全球化的薪酬系統(tǒng)。（5）注重并購后的文化整合，克服語言和企業(yè)文化差異企業(yè)應(yīng)在并購前期對雙方企業(yè)文化進行診斷，預(yù)測潛在的文化沖突可能會出現(xiàn)在哪一個階段，采取適合企業(yè)自身的文化整合模式，培養(yǎng)不同國籍員工能接受的不同思維方式，使雙方員工能建立共同企業(yè)文化。要注意促進不同企業(yè)文化背景下員工與員工之間、員工與企業(yè)之間的溝通和理解，逐步進行價值觀念的整合、制度文化的整合和物質(zhì)文化的整合。（6）注重并購后的外部關(guān)系整合跨國并購中涉及的主要外部利益相關(guān)者包括顧客、供應(yīng)商、政府、競爭者

9、、環(huán)保主義者、社區(qū)組織和媒體。跨國并購后企業(yè)要與顧客進行良好溝通，爭取并維持新的顧客關(guān)系，與供應(yīng)商建立和維持穩(wěn)定的合作關(guān)系，在交易中誠實守信，尊重當(dāng)?shù)氐奈幕土?xí)俗，維護社區(qū)公眾利益，保護社區(qū)環(huán)境，促進能改善產(chǎn)業(yè)吸引力的結(jié)構(gòu)變化，創(chuàng)造良好的市場競爭結(jié)構(gòu)；3.2建議通過跨國并購的方式參與國際競爭是我國改革開放和參與世界經(jīng)濟一體化進程的結(jié)果，而這在很大程度上仍有賴于中國政府制定和完善跨國并購的相關(guān)政策與措施，針對當(dāng)前影響我國企業(yè)跨國并購的問題，建議采取如下措施：（1）設(shè)立專事跨國并購等對外直接投資的管理機構(gòu)，并制定相應(yīng)的政策我國應(yīng)根據(jù)已與他國簽署的有關(guān)雙邊投資協(xié)定與多邊投資條約的規(guī)定，按照我國國情建

10、立相關(guān)的境外投資保證制度，以加強對境外投資的優(yōu)惠和鼓勵措施，保證我國企業(yè)在海外并購過程中的合理權(quán)益得到尊重。在該保證制度中，我國須建立專門的中國“境外投資保險公司”來執(zhí)行承保業(yè)務(wù)。我國境外投資保險公司對境外投資擔(dān)保的簽發(fā)應(yīng)進行投保人資格、投資項目和東道國等多個方面的審查。（2）發(fā)展債券市場，擴大債券融資比例，完善并購融資工具根據(jù)國外經(jīng)驗，在證券融資中企業(yè)融資結(jié)構(gòu)發(fā)展的趨勢是債券融資比重上升，股票融資比重下降。在我國卻相反，原因在于我國債券市場的規(guī)模和品種都要小于股票市場；債券融資作為一種直接融資方式，能有效吸引社會閑散資金，同時也不會稀釋企業(yè)控制權(quán)，應(yīng)該促進債券與股票市場同時發(fā)展；要擴大債權(quán)融

11、資，首先必須有完善的交易市場與之相匹配。投資者除考慮企業(yè)的獲利能力外，還非常關(guān)注債券的變現(xiàn)能力，因此必須發(fā)展和完善二級市場，增強債券的流動性；應(yīng)統(tǒng)一評級標(biāo)準(zhǔn)，建立相應(yīng)的中介組織，配套披露與監(jiān)督制度，保證評級工作的科學(xué)性、公正性，從而保證投資人的利益，增強投資者的安全感。（3）放寬外匯出入的限制，逐步放開海外融資渠道為促進我國企業(yè)對外并購，適應(yīng)當(dāng)前對外投資的需要，我國應(yīng)加快外匯管理制度的改革，盡快建立完善合理的外匯管理制度和金融監(jiān)管體系。國家應(yīng)完善現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯制度，對外匯供給和需求管理進行調(diào)整，從強制結(jié)匯向意愿結(jié)匯過渡，并放寬對外直接投資的限制。我國還應(yīng)建立一套高效率的外匯匯出審批管理體制，

12、并專門立法對我國企業(yè)對外直接投資活動中所需外匯匯出放寬限制，鼓勵我國建設(shè)、發(fā)展一大批具有世界影響力的中國跨國公司。（4）鼓勵銀行和大型企業(yè)自由聯(lián)姻，組成大型跨國企業(yè)，參與跨國并購活動加快對我國企業(yè)，特別是大中型企業(yè)的調(diào)整、重組和改革，積極發(fā)展以大型企業(yè)為核心，融資本、生產(chǎn)、技術(shù)為一體的實力雄厚的現(xiàn)代企業(yè)集團，并以之作為我國跨國并購的主體，以聯(lián)合方式對外進行跨國并購。并購的成功離不開資金的支持，而資金的支持也離不開銀行的參與。應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行向企業(yè)直接發(fā)放并購專項貸款，并可參與到企業(yè)并購的全過程，使銀行資本與企業(yè)資本相結(jié)合，在借貸關(guān)系中加入合作關(guān)系，改善銀企關(guān)系，促進企業(yè)并購重組的順利進行。參考文獻：1陳浩、王永、陳權(quán).并購企業(yè)的文化沖突與文化整合.科技進步與對策j.2002(11):9