1、企業融資方式探討一、企業融資方式的基本內涵1、融資融資是以一定的渠道為某種特定活動籌集所需資金的各種活動的總稱。從狹義上講，融資即是一個企業資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有狀況以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要、經營管理活動需要的理財行為。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。2、融資方式融資方式是指資金余缺調劑的具體形式、途徑和渠道。也就是資金由資金盈余部門想資金虧損部門轉化的形式、途徑

2、和渠道。融資方式可以按照不同標準進行劃分，從而形成不同類型的融資方式。二、企業融資方式的主要種類在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：內源融資和外源融資。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求。外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。1、內源融資內源融資是從企業內部獲得資金并轉化為投資的過程。內源融資具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點，是企業生存和發展不可缺少的重要組成部分。就各種融資方式來說，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量。同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。對

3、于中小企業來說，內源融資是最重要的融資方式，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。2、外源融資外源融資是從企業外部吸收資金并轉化為投資的過程。外源融資對企業的資本形成具有高效性、靈活性、集中性的特點。在經濟日益貨幣化、信用化和證券化的進程中，外源融資已成為企業獲取資本的主要方式。一般來說，外源融資分為兩種：直接融資和間接融資。.直接融資：指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業、機構和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協議，或者在金融市場上前者購買后者發行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。.間接融資：指擁有暫時閑置

4、貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金提供給這些金融中介機構，然后由其以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。下表所示為企業融資的方式內源融資留存收益；應收稅利；盤活集團內部存量資產；沉淀資金外源融資國內融資債務融資銀行貸款；公司債券；信托融資；項目融資；商業信用；融資租賃股權融資私募融資；吸收風險投資；直接上市；間接上市國際融資國際間接融資國際商業銀行貸款；國際金融組織貸款；外國政府貸款；國際貿易融資；其他國際間接融資；國際租賃融資、補償貿易融資、對外加工裝配國際

5、直接融資國際債券融資；國際股票融資；海外投資基金融資；中外合資、合作融資；國際直接融資方式創新國際融資創新國際項目融資；存托憑證融資；結構貿易融資；國際策略結盟式融資三、主要融資方式優缺點比較如下表所示：融資方式優點缺點吸收直接投資有利于增強企業信譽；有利于盡快形成生產能力；有利于降低財務風險資金成本較高；企業控制權力分散公募發行無固定利息負擔；無固定到期日，不用償還；籌資風險小；能增強公司信譽；籌資限制較少資金成本高；容易分散控制權銀行借款籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好財務風險大；限制性條款多；籌資數額有限發行債券資金成本較低；保證了經營控制權；有效發揮了財務杠桿作用籌資風險高；限制性條

6、款多；籌資金額有限租賃籌資節約自有資金，提高資金利用率；促進設備更新個技術改造；減少購置設備安裝和調試的人力、物力、財力；到期還本負擔輕，租金稅前列支，減少企業稅務負擔資金成本高，租金一般高于貸款商業信用為買賣雙方提供方便；鞏固經濟合同，加強經濟責任；籌資成本低；限制性條款少商業信用的期限一般較短，若超過期限則要付出較高資金成本作為補償商業票據貼現手續簡單；融資成本低必須有客戶提供的商業匯票典當擴大利潤；手續簡便；審批時間短；短動產和不動產均可；貸款起點低；貸款不問用途貸款規模小；資金成本高四、影響企業融資方式選擇的因素 1、外部因素指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指

7、法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響；金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動，此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化；經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果，而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。 2、內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方

8、面的因素。在市場機制作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。 五、融資方式的選擇策略 1、遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論按照現代資本結構理論中的“優序理論”,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：（1）內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。（2）負債比率尤

9、其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。（3）企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。目前，我國多數上市公司的融資順序則是

10、將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。2、考慮實際情況，選擇合適的融資方式（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。（2）考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收

11、益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。（3）考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。

12、因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。（4）考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用

13、股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。（5）考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，企業固定資產在總資產中所占比重較高，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金作后盾；而流動資產占總資產比重較大的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。為保持較佳的資本結構，資產負債率高企的企業應降低負債比例，改用股權籌資；負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此，企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以后可能上升，那么企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將