1、2014年復旦大學金融碩士（MF金融學綜合真題試卷-1（ 總分： 32.00 ，做題時間： 90 分鐘 ）一、單項選擇題 （ 總題數： 5，分數： 10.00）1. 根據 CAPM 模型， 假定市場組合收益率為 15 %， 無風險利率為 6%,某證券的 Beta 系數為 1. 2， 期望收 益率為 18，則該證券 （ ） 。（分數： 2.00 ）A. 被高估B. 被低估VC. 合理估值D. 以上都不對解析：解析：該證券的市場要求收益率按 CAPM 十算為 16. 8% 18%，所以該期望收益率被高估，即該證 券價值被低估。2. 貨幣市場的主要功能是 （ ） 。（分數： 2.00 ）A. 短期資

2、金融通VB. 長期資金融通C. 套期保值D. 投機 解析：解析：貨幣市場是期限在一年之內的資金融通的市場，所以主要功能是短期資金融通。3. 國際收支平衡表中將投資收益十入 （ ） 。（分數： 2.00 ）A. 貿易收支B. 經常賬戶VC. 資本賬戶D. 官方儲備 解析：解析：投資收益十入經常賬戶，這是書上定義。4. 下列說法不正確的是 （ ） 。（分數： 2.00 ）A. 當央行進行正回購交易時，商業銀行的超額準備金將減少；當央行進行逆回購交易時，商業銀行的超 額準備金將增加B. 法定準備金率對貨幣供給的影響與公開市場操作及貼現率不同，后兩者主要針對基礎貨幣進行調控， 而法定準備金則直接作用于

3、貨幣乘數C. 法定準備金作為貨幣政策工具的歷史長于其作為穩定金融，防止流動性危機的政策工具VD. 公開市場操作的有效性受國內金融市場的發達程度影響解析：解析： 法定準備金先是作為穩定金融， 防止流動性危機的政策工具而出現， 之后才是貨幣政策工具， 所以選項 C 將二者關系說反了。5. 甲公司現有流動資產 500 萬元（其中速動資產 200 萬元） ，流動負債 200 萬元。現決定用現金 1 00 萬元元償還應付賬款，業務完成后，該公司的流動比率和速動比率將分別 _和_ 。 （ ） 。（分數： 2.00 ）A. 不變，不變B. 增加，不變VC. 不變，減少D. 不變，增加解析：解析：因為現金是速

4、動資產也是流動資產，現金償還應付賬款后，速動資產減少100 萬，流動負債減少 1 00 萬，本來流動比率是 5： 2，現在是 4： 1，故增加。原來速動比率是 2： 2，現在是 1： 1，可知沒 變。所以選 B。二、名詞解釋（總題數：5，分數：10.00）6.到期收益率（分數:2.00）正確答案：（正確答案：到期收益率：指來自于某種金融工具的現金流的現值總和與其今天的價值相等時的rmiw.i利率水平，公式如下： _ 其中，P0表示金融工具的當前市價，CFt表示在第 t 期的現金流，n 表示時期數，y 表示到期收益率。）解析：7.系統性風險（分數：2.00）正確答案：（正確答案：系統性風險：系統

5、性風險是由那些影響整個金融市場的風險因素所引起的，這些因 素包括經濟周期、宏觀經濟政策的變動等。這類風險影響所有金融變量的可能值，無法通過分散投資相互 抵消或削弱，因此又可稱為不可分散風險。）解析：8.有效匯率（分數：2.00） 正確答案：（正確答案：有效匯率：有效匯率是指某種加權平均的匯率，最常用的是以一國對某國的貿易在 其全部對外貿易中的比重為權數。以貿易比重為權數的有效匯率反映的是一國貨幣匯率在國際貿易中的總體競爭力和總體波動浮動，其匯率的公式為：.有效匯率的關鍵特點在于加權，它既可以是對名義匯率加權，也可以是對實際匯率加權，分別得到名義有效匯率和實際有效匯率。）解析：9.格雷欣法則（分

6、數：2.00）正確答案：（正確答案：格雷欣法則：在金銀雙本位制下，金銀兩種貨幣按國家規定的法定比例流通，結果 官方的金銀比價與市場自發金銀比價平行存在。當金幣與銀幣的實際價值與名義價值相背離，從而使實際 價值高于名義價值的貨幣（即所謂“良幣”）被收藏、熔化而退出流通，或實際價值低于名義價值的貨幣（即 所謂“劣幣”）而充斥市場，這就是格雷欣法則。）解析：10.利息稅盾效應（分數：2.00）正確答案：（正確答案：利息稅盾效應：利息稅盾效應即債務成本（利息）在稅前支付，而股權成本（利潤）在稅后支付，因此企業如果要向債券人和股東支付相同的回報，對后者則實際需要生產更多的利潤。）解析：三、 計算題（總題

7、數：2,分數：4.00）11.對股票 A 和股票 B 的兩個（超額收益率）指數模型回歸結果如下表。在這段時間內的無風險利率為6%,市場平均收益率為 14%，對項目的超額收益以指數回歸模型來測度。（1）計算每只股票的a，信息比率，夏普測度，特雷諾測度；（2）下列各個情況下投資者選擇哪只股票最佳：i 這是投資者唯一持有的風險資產；ii .這只股票將與投資者的其他債券資產組合，是目前市場指數基金的一個獨立組成部分iii 這是投資者目前正在構建一積極管理型股票資產組合的眾多股票中的一種。（分數：2.00 ）正確答案：（正確答案：已知 rM=14 %, rf=6 %對應項目股票 A 股票 Ba=回歸截距

8、 1 . 0% 2 . 0% 信息比率=ap/a（ep） 0 . 0971 0 . 1047 夏普測度=（rp一 rf） /ap0 . 4907 0 . 3373 特雷諾測度 =（rp一 rf） /BP8 . 833 10 .500 （2）i 如果這是投資者唯一持有的風險資產，那么夏普測度是適用 的測度。既然股票 A 的夏普系數大，股票 A是最佳選擇。ii .如果股票與市場指數基金相組合，那么對綜 合夏普測度的貢獻由估值比率決定。因此，股票B是最佳選擇。iii .如果股票是眾多股票中的一種，那么特雷諾測度是適用的準則，并且股票B 是最佳選擇。）解析：12.某公司正在考慮收購另一家公司，此收購為

9、橫向并購（假定目標公司和收購公司具有相同風險水平）。目標公司的負債與權益市值比為1 : 1，每年 EBIT 為 500 萬元。收購公司的負債與權益市值比為3: 7。假定收購公司收購了目標公司后，資本結構保持不變。無風險利率為5%，市場風險溢酬為 8%，收購公司的權益貝塔值為 1 . 5。假定所有債務都是無風險的，兩個公司都是零增長型公司。請根據有稅MM 理論作下列計算：（1）目標公司的債務與權益的資本成本為多少？（2）目標公司的債務價值與權益價值為多少？（3）收購公司所支付的最高價格不應高于多少？（分數：2.00 ）正確答案：（正確答案：（1）兩公司風險水平相同，所以具有相同的無杠桿權益資本成

10、本R0;為了方便計算，我們可以設 T=35%，易知收購公司的權益資本成本為 Rs=5 % +1 . 5X8% =17% =R0+（R0 5%）X（1，可得 R0=14 . 3854749%。那么目標公司的權益資本成本RS1=R0+（R0一 5%）X（120 . 486%目標公司的稅前債務資本成本可知為5 %，稅后債務資本成本=5%X（1 t）=3 . 25%。目標公司的總價值=2*權益價值=2*債務價值=EBIT*（1 Tc） /R 1，其中 R町1RB（1 T）=0 . 5X20. 486% +0 . 5%X3 . 25% =11 . 868% 可得公司價值為 2738 . 45635 萬元

11、，便可以求 出目標公司的債務價值與權益價值均為1369 . 22818 萬元。收購公司在收購目標公司后的自由現金流增加了： EBIT*（1 Tc），而收購公司的加權平均資本是不變的（資本結構沒有變），并且兩公司都是零增長的，設收購公司的加權平均資本為Rwacc=0 . 7*17 % +0 . 3*5 % *0 . 65=12 . 875 %，所以收購公司所支付的最高價格為：EBIT*（1 一 Tc） / Rwacc=2524 . 27184 萬元。所以收購公司支付的最高價格不應高于2524 . 27184萬元。）解析：四、 簡答題（總題數：2,分數：4.00）13.金融期貨市場的基本功能。（分

12、數：2.00 ）正確答案：（正確答案：（1） 一般來講，成功運作的金融期貨市場具有價格發現和風險轉移兩大功能。所謂 價格發現，是指在交易所內對多種金融期貨商品合約進行交易的結果能夠產生這種金融商品的期貨價格體 系。期貨市場發現的金融資產價格具有公正性、預期性等特點。經濟生活無時無刻不存在風險，而期貨市 場具有一種風險轉移機制，它可以提供套期保值業務，最大限度的減少價格波動帶來的風險。套期保值就 是買進或賣岀與現貨頭寸數量相當、方向相反的期貨合約，以期在將來某一時間通過賣岀或買進期貨臺約 而補償因現貨市場價格變動所帶來的價格風險。 本世紀七十年代以來，世界經濟急劇波動，金融風險驟增，金融機構和公

13、司都尋求金融期貨市場規避風險，這正是金融期貨市場得以產生發展的內在動因。（2）金融期貨市場之所以具有風險轉移的功能，主要是因為期貨市場上有大量的投機者參與。他們根據市場供求變 化的種種信息，對價格走勢作岀預測，靠低買高賣賺取利潤。正是這些投機者承擔了市場風險，制造了市 場流動性，使期貨市場風險轉移的功能得以順利實現。）解析：一 T)X一 T)X14.開放經濟在運行中的自動平衡機制有哪些？（分數：2.00 ）正確答案：（正確答案：國際收支不平衡的自動調節機制有收入機制、貨幣一價格機制和利率機制。（1）收入機制。經常賬戶存在逆差，通過外匯儲備減少名義貨幣供給，短期內，實際貨幣供給減少，LM 曲線左

14、移，利率上升，國民收入下降，由此進口支出減少，從而改善經常賬戶收支。國際收支逆差-外匯儲備減 少T名義貨幣供給下降T國民收入下降T進口支出下降T經常賬戶改善。（2）貨幣一價格機制。貨幣供給降低過程中，貨幣存量變少，在中長期，物價水平 P 下降，這意味著實際匯率的貶值（q 值變大，q=_）o假定馬歇爾勒納條件等要求均可滿足，則實際匯率貶值會帶來岀口的上升與進口的下降，這一經常賬戶收 支的改善會造成 CA 曲線與 IS 曲線的右移，其他條件不變的話將持續至IS、LM CA 曲線交于一點。國際收支逆差-外匯儲備下降-名義貨幣供給下降-物價水平下降-實際匯率貶值-經常賬戶改善。（3）利率機制與上述兩個

15、機制一樣，也是在自由經濟條件下，當國際收支發生逆差時，本國的貨幣的存量（供給量）相對減少，利率上升；而利率上升，表明本國的金融資產的收益率上升，從而對本國金融資產的需求相對上 升，對外國金融資產的需求相對減少，資金外流減少或資金內流增加，國際收支改善。）解析：五、論述題（總題數：2,分數：4.00）15什么是貨幣國際化？請分析如何將利率市場化、資本賬戶自由兌換和人民幣國際化三者有機結合協調推 進。（分數：2.00 ）正確答案：（正確答案：（1）根據 Kenen 的定義，貨幣國際化是指一種貨幣的使用超出國界，在發行國境外 可以同時被本國居民或非本國居民使用和持有。一般來說，一國貨幣的國際化是指該

16、國貨幣在國際經濟交 往中發揮計價、結算和價值儲藏等職能，是貨幣的國內職能向國外的拓展。（2）利率市場化、資本賬戶自由兌換和人民幣國際化是一個聯動話題，資本賬戶自由兌換必然帶來人民幣國際化，而資本賬戶自由兌換 和人民幣國際化需要穩定的宏觀經濟作為支撐，作為宏觀經濟最重要指標之一的利率需要保持適中，同時 需要形成市場化的調整機制以保障隨資本賬戶自由兌換和人民幣國際化而來的投機力量和虛擬資產的沖擊， 在享受資本賬戶自由兌換和人民幣國際化進程中帶來的潛在利益的情況下，保持國內經濟的穩定可持續發 展。（3）資本賬戶自由兌換是指一種貨幣不僅在經常項目下可以用本幣自由兌換成外幣，而且在資本項目 下也可以實現

17、自由兌換，使得中國可以在全球化過程中更好地抓住機遇，同時給貿易、投資、金融交易、 旅游、收購兼并等活動提供更大的便利。匯率是聯結國內外經濟的一個重要變量，而利率與匯率之間有顯 著的相關性，利率和匯率水平及其形成機制是否恰當是影響資本賬戶自由兌換成敗的一個重要條件。保持 適中的利率和匯率水平是一國宏觀經濟穩定的表現，有利于增強國內外投資者的信心。而市場化的利率和 匯率形成機制對于資本賬戶自由兌換尤為重要。只有當利率和匯率由市場的供求關系決定時，金融市場才 能實現均衡。“十八大”報告中在深化金融體制改革這一項上，也明確提岀，要穩步推進利率和匯率市場 化改革，逐步實現人民幣資本項目可兌換。然而資本項

18、目的自由兌換有可能放大資本市場波動，增加整個 金融體系的風險，但是如果資本項目的自由兌換能夠結合人民幣國際化的進程，通過人民幣國際化來減少 對于跨國投機資本的沖擊，通過中國的貿易順差來平衡資本項目開放的頭寸，將會有效降低資本項目的自 由兌換對國內經濟和金融產生的威脅。（4）中國當前正在推行資本賬戶自由兌換和人民幣國際化，為了將風險控制在最小范圍，亟須進一步推進利率市場化、匯率形成機制改革等各項金融改革。利率市場化、資 本賬戶自由兌換和人民幣國際化三者是循序漸進、協調配合、相互促進的關系。）解析：16.當考慮了人們的預期因素之后，菲利普斯曲線將發生怎樣的變化？這種變化有什么樣的政策意義？（分數：

19、2.00 ）正確答案：（正確答案：（1）預期是對未來經濟情況的估計，所有的經濟主體在作岀決策之前，都會對決策 的影響進行預期，這種預期最終會影響到政府的效果。（2） “凱恩斯革命”以來，預期概念得到了普遍運用。凱恩斯的通論對貨幣需求、投資、就業等的分析，無一不取決于經濟主體對未來的預期。在凱恩 斯的理論體系中，對預期的論述還是假設性和零散的，而不是系統的和分析性的；而且，在凱恩斯的模型 中，預期的形成似乎還被置于經濟學之外，屬于心理學的范疇。凱恩斯的預期主要還是指經濟主題的主觀 情緒與心理狀況，與基于經濟模型之上的理性的經濟預測還有很大的差距，因此被稱為“非理性的預期”而非理性預期對菲利普斯曲線的影響是不確定的，相當程度上是不明的不可測量的，而菲利普斯曲線是傾 斜的，表示失業率和通貨膨脹在長期內是呈相反方向變化的，而此時凱恩斯的政策觀點是“相機抉擇”， 指政府在進行需求管理時，可以根據市場情況和各項調節措施的特點，機動地決定和選擇當前究竟應采取 哪一種或哪幾種政策措施。（3）20 世紀 5060 年代，資本主義經濟現實越來越與菲利普斯曲線相背離。貨幣主義興起