1、公司金融公司金融2022-3-23公司金融1第六章第六章 長期融資長期融資第一節 資本市場有效性l一、資本市場市場有效性l1. 有效市場的類型l - 弱式有效市場l - 半強式有效市場l - 強式有效市場2022-3-23公司金融2l（1）弱式有效假說的檢驗l檢驗原理：技術分析是否能用于價格（收益）預測，若有用，則弱式有效不能成立。l檢驗方法：l1、序列自相關分析。（若股票收益率存在時間上的自相關，即以前的收益率能影響現在的收益率，則技術分析有用，弱式有效不能成立。）相關系數及檢驗見書上。l2、串檢驗。構造三種“串”，檢驗相關性。l3、濾嘴法則：給出一個股票買賣的“濾嘴”，即比階段最低點上升時

2、買入，比階段最高點下降時即賣出，觀察是否比買入并持有策略有更高的收益率2022-3-23公司金融3l（2）半強式有效假說的檢驗：l檢驗原理：基本分析是否有用。l方法：事件檢驗法，即檢驗和公司基本面有關的事件發生時，股價變化有無快速反應。若能快速反應，則投資者不能通過新信息獲得超額利潤，基本分析失靈，半強式有效成立。2022-3-23公司金融4l（3） 強式有效假說的檢驗l檢驗原理：內幕消息是否有用。l方法：檢驗基金或有可能獲得內幕消息人士的投資績效評價，若被評估者的投資績效確實優于市場平均，則強式有效不能成立。2022-3-23公司金融5l2. 有效市場假說的主要內容l（1）價格總是正確的l（

3、2）沒有免費的午餐2022-3-23公司金融6l3. 有效市場假說的理論的基礎l（1）理性假說l（2）獨立的理性偏差假設l（3）套利假說2022-3-23公司金融7l二、資本市場異常現象l1. 規模效應l2. 一月效應2022-3-23公司金融8l三、對公司金融的啟示l（一）資本市場沒有記憶l（二）市場價格是公平合理的價格l（三）不應存有財務幻覺l資本市場有效性告訴我們，相對于實物資產市場，資本市場更具競爭性，更有效，公司尋求價值增值的融資決策更加困難。2022-3-23公司金融9第二節第二節 普通股普通股l一、普通股的基本要素l（一）面值l（二）發行價l（三）賬面價值和清算價值l（四）額定發

4、行普通股和已發行普通股l（五）股東權利2022-3-23公司金融10l二、募集方式l（一）公開發行l1. 發行公司和投資銀行的關系l2. 發行定價l3. 發行成本l4. 認購與銷售2022-3-23公司金融11l（二）私募l（三）上架發行2022-3-23公司金融12l三、認股權證l（一）特點l（二）認購價格l（三）認股權證的價值2022-3-23公司金融13第三節第三節 公司債券公司債券l一、公司債券的基本要素l（一）票面價值l（二）票面利率l（三）到期日l（四）發行價l（五）限制性條款2022-3-23公司金融14l二、公司債券的種類l（一）按抵押擔保狀況進行分類l（二）按利率進行分類l（

5、三）按嵌入期權的不同進行分類2022-3-23公司金融15l三、債券的發行和承銷l（一）債券評級l（二）發行合同書l四、利率變動對債券價格的影響l（一）麥考利敏感度量法l（二）費雪維爾敏感度量法2022-3-23公司金融16第四節 優先股l一、特征l二、種類l三、優先股存在的理由2022-3-23公司金融17第五節第五節 公司融資決策原則公司融資決策原則l一、長期融資決策的成本和收益l（一）長期融資決策可以提升公司價值l1. 長期債務融資具有稅盾效應l2. 長期債務融資可以減少代理成本2022-3-23公司金融18l（二）長期債務融資的局限性二）長期債務融資的局限性l1. 長期資本的使用成本l（1）債務融資成本l 稅前成本l 稅后成本2022-3-23公司金融19l（2）普通股融資成本l 股利l（3）優先股融資成本l 股利l（4）留存收益成本l 機會成本2022-3-23公司金融20l2. 財務困境成本（破產成本）l3. 代理成本l4. 靈活性的損失2022