1、貴州茅臺酒業09年度財務報表分析及評價報告1.公司基本情況簡介1.1公司概況：貴州茅臺酒股份有限公司是根據貴州省人民政府黔府函1999291 號文關于同意設立貴州茅臺酒股份有限公司的批復，由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司作為主發起人，聯合貴州茅臺酒廠技術開發公司、貴州省輕紡集體工業聯社、深圳清華大學研究院、中國食品發酵工業研究院、北京市糖業煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒(集團)有限公司共同發起設立的股份有限公司。 公司成立時注冊資本為人民幣18,500 萬元。經中國證監會證監發行字200141 號文核準并按照財政部企200156 號文件的批復，公司于2001 年7 月31 日在上

2、海證券交易所公開發行7,150 萬 (其中，國有股存量發行650 萬股) A 股股票，公司股本總額增至25,000 萬股。根據公司2001 年度股東大會審議通過的2001 年度利潤分配及資本公積金轉增股本方案，本次利潤分配實施后，公司股本總額由原來的25,000 萬股變為27,500 萬股。根據公司2002 年度股東大會審議通過的2002 年度利潤分配方案，本次利潤分配后，公司股本總額由原來的27,500 萬股增至30,250萬股。根據公司2003 年度股東大會審議通過的2003 年度利潤分配及資本公積金轉增股本方案，本次利潤分配實施后，公司股本總額由原來的30,250 萬股增至39,325

3、萬股。根據公司2004 年度股東大會審議通過的2004 年度利潤分配及資本公積金轉增股本方案，本次利潤分配實施后，公司股本總額由原來的39,325 萬股增至47,190 萬股。根據公司2006 年第二次臨時股東大會暨相關股東會議審議通過的貴州茅臺酒股份有限公司股權分置改革方案(修訂稿)，本次資本公積金轉增股本實施后，公司股本總額由原來的47,190 萬股增至94,380 萬股。1.2經營范圍：貴州茅臺酒系列產品的生產與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產與銷售；防偽技術開發；信息產業相關產品的研制、開發。 主要產品及市場：本公司年產貴州茅臺酒不足4000噸,在國內的銷售全部由公司控股的銷售公司進行

4、。公司產品目前在國內的主要市場集中在山東、河南、遼寧、江蘇、貴州,2000年,上述幾個市場銷售占本公司銷售收入的37.41%。此外本公司產品還出口到100多個國家和地區,產品出口主要是通過本公司下屬進出口公司與貴州省糧油進出口公司共同進行,出口的品種主要是53、43、38度貴州茅臺酒及部分陳年茅臺酒,年創外匯收入近1000萬美元。 1.3主營業務情況：2009 年，復雜而嚴峻的經濟環境使白酒行業間的競爭更加激烈，加之國外資本的涌入，公司盡管擁有著許多優勢，但這些因素還是在一定程度上給公司帶來問題與困難。主要有：白酒市場整體上供大于求的矛盾和無序競爭仍然比較突出,限制性產業政策以及酒類產品消費結

5、構的變化,將使得白酒總產量提升有限；高端產品的市場競爭將更為激烈；地方保護主義依然嚴重，行業準入門檻較低、假冒偽劣產品屢禁不止，都給公司產品造成一定的負面影響。 公司將面臨的挑戰：(一)是白酒企業間的競爭將更趨激烈，消費者消費習慣多元化、消費方式和需求結構多樣化，大量的國外酒品進口呈井噴式增長態勢并加速本土化進程等，都給傳統白酒企業帶來了新的挑戰。(二)是包括糧食等在內的原輔材料等生產成本變動的重大因素或不可控因素增多，將可能給公司生產經營帶來一定影響。(三)是地方保護主義更加嚴重，企業拓展市場更加困難。盡管面臨嚴峻形勢，但公司擁有著著名的品牌、卓越的品質、悠久的歷史、獨有的環境、獨特的工藝所

6、構成的自主知識產權的核心競爭力，憑借多年市場競爭中所樹立了良好品牌形象和消費基礎,在當前復雜多變的經濟形勢和越來越集中的中高端白酒市場競爭中，對于茅臺而言，機遇與挑戰并存。2.資產負債表及利潤表分析資產負債表水平分析表項目2009年2008年變動情況對總資產影響（%）變動額變動百分比流動資產貨幣資金9,743,152,155.24 8,093,721,891.16 1,649,430,264.08 20.38%10.47%應收票據380,760,283.20 170,612,609.00 210,147,674.20 123.17%1.33%應收賬款21,386,314.28 34,825,0

7、94.84 (13,438,780.56)-38.59%-0.09%預付款項1,203,126,087.16 741,638,536.34 461,487,550.82 62.23%2.93%應收利息1,912,600.00 2,783,550.00 (870,950.00)-31.29%-0.01%其他應收款96,001,483.15 82,601,388.17 13,400,094.98 16.22%0.09%存貨4,192,246,440.36 3,114,567,813.33 1,077,678,627.03 34.60%6.84%一年內到期的非流動資產17,000,000.00 17

8、,000,000.00 0.11%流動資產合計15,655,585,363.39 12,240,750,882.84 3,414,834,480.55 27.90%21.68%非流動資產長期股權投資4,000,000.00 4,000,000.00 0.00 0.00%0.00%持有至到期投資10,000,000.00 42,000,000.00 (32,000,000.00)-76.19%-0.20%固定資產3,168,725,156.29 2,190,171,911.89 978,553,244.40 44.68%6.21%工程物資24,915,041.53 62,368,950.89 (

9、37,453,909.36)-60.05%-0.24%在建工程193,956,334.39 582,860,996.70 (388,904,662.31)-66.72%-2.47%無形資產465,550,825.17 445,207,595.72 20,343,229.45 4.57%0.13%長期待攤費用21,469,624.81 10,146,520.77 11,323,104.04 111.60%0.07%遞延所得稅資產225,420,802.14 176,680,977.54 48,739,824.60 27.59%0.31%非流動資產合計4,114,037,784.33 3,513,

10、436,953.51 600,600,830.82 17.09%3.81%資產總計19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 4,015,435,311.37 25.49%25.49% 流動負債 應付賬款139,121,352.45 121,289,073.57 17,832,278.88 14.70%0.11%預收款項3,516,423,880.20 2,936,266,375.10 580,157,505.10 19.76%3.68%應付職工薪酬463,948,636.85 361,007,478.77 102,941,158.08 28.51%0.65%應交稅

11、費140,524,984.34 256,300,257.23 (115,775,272.89)-45.17%-0.73%應付股利137,207,662.62 137,207,662.62 0.87%其他應付款710,831,237.05 575,906,355.73 134,924,881.32 23.43%0.86%流動負債合計5,108,057,753.51 4,250,769,540.40 857,288,213.11 20.17%5.44%非流動負債專項應付款10,000,000.00 10,000,000.00 0.06%非流動負債合計10,000,000.00 10,000,000

12、.00 0.06%負債合計5,118,057,753.51 4,250,769,540.40 867,288,213.11 20.40%5.51%所有者權益實收資本943,800,000.00 943,800,000.00 0.00 0.00%0.00%資本公積1,374,964,415.72 1,374,964,415.72 0.00 0.00%0.00%盈余公積1,585,666,147.40 1,001,133,829.72 584,532,317.68 58.39%3.71%未分配利潤10,561,552,279.69 7,924,671,271.03 2,636,881,008.66

13、 33.27%16.74%歸屬于母公司股東權益合計14,465,982,842.81 11,244,569,516.47 3,221,413,326.34 28.65%20.45%股東權益合計14,651,565,394.21 11,503,418,295.95 3,148,147,098.26 27.37%19.98%負債及股東權益總計19,769,623,147.72 15,754,187,836.35 4,015,435,311.37 25.49%25.49%資產負債表垂直分析表項目2009年2008年09年結構%08年結構%影響程度流動資產貨幣資金9,743,152,155.24 8,

14、093,721,891.16 49.28%51.38%-2.09%應收票據380,760,283.20 170,612,609.00 1.93%1.08%0.84%應收賬款21,386,314.28 34,825,094.84 0.11%0.22%-0.11%預付款項1,203,126,087.16 741,638,536.34 6.09%4.71%1.38%應收利息1,912,600.00 2,783,550.00 0.01%0.02%-0.01%其他應收款96,001,483.15 82,601,388.17 0.49%0.52%-0.04%存貨4,192,246,440.36 3,114

15、,567,813.33 21.21%19.77%1.44%一年內到期的非流動資產17,000,000.00 0.09%0.09%流動資產合計15,655,585,363.39 12,240,750,882.84 79.19%77.70%1.49%非流動資產長期股權投資4,000,000.00 4,000,000.00 0.02%0.03%-0.01%持有至到期投資10,000,000.00 42,000,000.00 0.05%0.27%-0.22%固定資產3,168,725,156.29 2,190,171,911.89 16.03%13.90%2.13%工程物資24,915,041.53

16、62,368,950.89 0.13%0.40%-0.27%在建工程193,956,334.39 582,860,996.70 0.98%3.70%-2.72%無形資產465,550,825.17 445,207,595.72 2.35%2.83%-0.47%長期待攤費用21,469,624.81 10,146,520.77 0.11%0.06%0.04%遞延所得稅資產225,420,802.14 176,680,977.54 1.14%1.12%0.02%非流動資產合計4,114,037,784.33 3,513,436,953.51 20.81%22.30%-1.49%資產總計19,769

17、,623,147.72 15,754,187,836.35 100.00%100.00%0.00% 流動負債 應付賬款139,121,352.45 121,289,073.57 0.70%0.77%-0.07%預收款項3,516,423,880.20 2,936,266,375.10 17.79%18.64%-0.85%應付職工薪酬463,948,636.85 361,007,478.77 2.35%2.29%0.06%應交稅費140,524,984.34 256,300,257.23 0.71%1.63%-0.92%應付股利137,207,662.62 0.69%0.69%其他應付款710,

18、831,237.05 575,906,355.73 3.60%3.66%-0.06%流動負債合計5,108,057,753.51 4,250,769,540.40 25.84%26.98%-1.14%非流動負債專項應付款10,000,000.00 0.05%0.05%非流動負債合計10,000,000.00 0.05%0.05%負債合計5,118,057,753.51 4,250,769,540.40 25.89%26.98%-1.09%所有者權益實收資本943,800,000.00 943,800,000.00 4.77%5.99%-1.22%資本公積1,374,964,415.72 1,3

19、74,964,415.72 6.95%8.73%-1.77%盈余公積1,585,666,147.40 1,001,133,829.72 8.02%6.35%1.67%未分配利潤10,561,552,279.69 7,924,671,271.03 53.42%50.30%3.12%歸屬于母公司股東權益合計14,465,982,842.81 11,244,569,516.47 73.17%71.38%1.80%股東權益合計14,651,565,394.21 11,503,418,295.95 74.11%73.02%1.09%負債及股東權益總計19,769,623,147.72 15,754,18

20、7,836.35 100.00%100.00%0.00%2.1資產負債表分析總資產總資產顯示企業規模的大小。行業進入所需的資產成本是幫助公司維持競爭優勢的保證之一。茅臺近兩年總資產呈增漲趨勢，但是漲幅下降。09年增漲25.49%。說明茅臺酒業的規模一直在擴大，企業的競爭優勢明顯。但是，值得注意的是：企業擴張的速度已經明顯放緩。資產凈資產是企業集團資產超過負債的部分，即全部資產減去全部負債后的凈值。凈資產代表企業集團所有者在企業中的財產價值。它是反映企業集團經營業績的重要指標.由于茅臺連年高額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業凈資產高速增長。但是08年較07年增漲36.41%，09年比08年增

21、長28.65%，增長速度放慢，這也說明經營業績不是特別好，這很可能是企業故意做低業績造成的。利潤表水平分析項 目09年金額08年金額本年比上年變化額本期比上年同期增減（%）一、營業收入9,669,999,065.398,241,685,564.111,428,313,501.28 17.33% 減：營業成本950,672,855.27799,713,319.24150,959,536.03 18.88% 營業稅金及附加940,508,549.66681,761,604.71258,746,944.95 37.95% 銷售費用621,284,334.75532,024,659.8089,259,

22、674.95 16.78% 管理費用1,217,158,463.04941,174,062.44275,984,400.60 29.32% 財務費用-133,636,115.78-102,500,765.33-31,135,350.45 30.38% 資產減值損失-300,085.01450,078.22-750,163.23 -166.67% 加：公允價值變動收益（損失以“”填列） 投資收益（損失以“”填列）1,209,447.261,322,250-112,802.74 -8.53% 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益二、營業利潤（虧損以“”填列）6,075,520,510.725,39

23、0,384,855.03685,135,655.69 12.71% 加：營業外收入6,247,9776,282,035.79-34,058.79 -0.54% 減：營業外支出1,228,603.0811,366,252.66-10,137,649.58 -89.19% 其中：非流動資產損失三、利潤總額（虧損以“”填列）6,080,539,884.645,385,300,638.16695,239,246.48 12.91% 減：所得稅費用1,527,650,940.641,384,541,295.05143,109,645.59 10.34%四、凈利潤（虧損以“”填列） 4,552,888,9

24、44.004,000,759,343.11552,129,600.89 13.80%少數股東損益240,442,819.27201,278,784.6039,164,034.67 19.46%歸屬于母公司股東的凈利潤4,312,446,124.733,799,480,558.51512,965,566.22 13.50%五、每股收益 （一）基本每股收益4.574.030.54 13.40% （二）稀釋每股收益4.574.030.54 13.40%2.2利潤表分析：營業收入收入是企業利潤的來源，同時也反映市場規模的大小。09營業收入年比08年增漲17.33%。數據顯示，公司營業收入逐年增長，并且

25、增漲速度在提高。說明貴州茅臺銷售狀況良好，市場發展前景較好。一方面，說明企業生產經營各項工作做得好，做好市場拓展和營銷網絡的管理，提升服務質量和客戶滿意度，鞏固和增大茅臺酒及系列產品的消費群體，從而實現了營業收入的增加。另一方面是由于宏觀經濟的逐步向好,公司銷售狀況逐漸回暖。凈利潤凈利潤是一個企業經營的最終成果，凈利潤多，企業的經營效益就好；凈利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的主要指標。09年利潤比08年增加了13.80%，凈利潤的增多是因為企業利潤總額的逐年增漲。3企業財務能力分析主要從償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力四個方面對其進行分析，最后運用杜邦分析進行綜合分

26、析。3.1償債能力分析流動比率流動比率=流動資產/流動負債2008年=2.8797 2009年=3.0649同比增長率=本年增長額/年初數額17.03%分析：流動比率即每一元流動負債有多少流動資產作為保障。一般來說流動比率保持在200%最為適當。茅臺公司的流動比率均達到200%以上，說明公司短期償債能力很強。09年比08年上升了17.03%主要受流動資產上升2.79%的影響。說明公司短期償債能力很強。速動比率速動比率=速動資產/流動負債2008年速動比率=2.1469 2009年速動比率=2.2442同比增長率=本年增長額/年初數額2009年速動比率同比增長率=4.53%分析：速動比率表示每一

27、元流動負債有多少速動資產作為保障，速動比率越高短期償債能力越強，100%最為適當。茅臺公司速動比率均在200%以上，說明公司短期償債能力很強。但也出現公司流動性過剩的趨勢。資產負債率資產負債率=資產總額/負債總額2008年資產負債率=25.89% 2009年資產負債率=26.98%同比增長率=本年增長額/年初數額2009年資產負債率同比增長率=-4.04%分析：資產負債率反映了資產對債權人權益的保障程度，一般來說資產負債率越小，長期償債能力越強。國際上通行的標準為低于60%。茅臺公司的資產負債率兩年都低于30%，雖然09年比08年下降了4.04%但仍說明公司的長期償債能力很強。公司的財務風險控

28、制的很好。3.1.4產權比率產權比率=負債總額/股東權益總額2008年產權比率=36.95% 2009年產權比率=34.95%同比增長率=本年增長額/年初數額2009年產權比率同比增長=-5.47%權益乘數權益乘數=資產總額/股東權益總額2008年權益乘數=136.95% 2009年權益乘數=134.93%分析：產權比率表示一元股東權益借入的債務總額，反映公司資本結構的合理性；權益乘數表明股東權益擁有的總資產。產權比率和權益乘數越低，表明公司的債務水平越低，償債能力越強。茅臺公司09年和08年的產權比率和權益乘數很低，說明公司的資本結構比較合理，長期償債能力較強。償債能力20092008增長率

29、流動比率3.06492.879717.03%速動比率2.24422.14694.53%資產負債率%25.8926.98-4.04%產權比率%34.9336.95-5.47%權益乘數1.34931.3695-5.47%綜合分析：從公司的長期償債能力和短期償債能力來看，公司的債務水平很低，償債能力很強，特別是短期償債能力。存在的問題主要在于流動資產過剩未能有效利用，影響了資金的使用效率，使機會成本和籌集成本增加。3.2營運能力應收賬款周轉率應收賬款周轉率=營業收入/平均應收賬款余額2008年應收賬款周轉率=202.92 2009年應收賬款周轉率=344.062009年應收賬款周轉率同比增長=69.

30、66%周轉天數=計算期天數/周轉率2008應收賬款周轉天數=1.7741 2009年應收賬款周轉天數=1.0463分析：從以上數據可知，茅臺公司應收賬款每沒兩天周轉一次，周轉速度快、管理效率高并且可以有效減少呆壞賬。從償債能力來看，周轉率高流動資產變現能力強，從而償債能力強。09年周轉率比08年上升了69.55%，說明公司營運能力加強管理效率提高。3.2.2存貨周轉率存貨周轉率=營業成本/平均存貨余額2008年存貨周轉率=0.2951 2009年存貨周轉率=0.26022009年存貨周轉率同比增長=-11.83%周轉天數=計算期天數/周轉率2008年周轉天數=1219.93 2009年周轉天數

31、=1383.55分析：存貨周轉率越高，表明其變現速度越快、資金占用水平越低。從以上數據來看茅臺公司存貨周轉率很低，周轉速度很慢。不過這主要與其自身的行業性質有關。茅臺生產的酒類產品生產周期一般要五年的時間，而且年份越久遠則價格越高。所以存貨周轉率較低。09年存貨周轉率較08年下降了11.83%，主要是09年存貨周轉率比08年上升34.6%的影響。存貨大增表明茅臺貨源充足，公司仍處于控量階段。銷售公司存貨穩定的可能解釋包括：母公司延遲向銷售公司發貨有利于降低當期消費積累，緩解業績增速下滑的壓力，控量計劃性很強。流動資產周轉率流動資產周轉率=營業收入/平均流動資產總額2008年流動資產周轉率=0.

32、8448 2009年流動資產周轉率=0.69332009年流動資產周轉率同比增長=-17.93%周轉天數=計算期天數/周轉率2008年周轉天數=426.13 2009年周轉天數=519.26分析：流動資產周轉次數越多，表明相同資產完成的周轉額越多，資產的利用效果越好。從以上數據可知茅臺的流動資產周轉率較低，主要是受存貨占用的影響，09年比08年下降了17.93%主要是因本年流動資產上升了2.79%。固定資產增長率固定資產增長率=營業收入/平均固定資產總額2008年固定資產增長率=4.0985 2009年固定資產增長率=3.60592009年固定資產增長率同比增長=-12.02%分析：固定資產周

33、轉率越高，表明企業的固定資產利用越充分、固定資產投資得當、結構合理、利用效率高。09年周轉率比08年降低了12.02%，主要是固定資產凈值的增長幅度44.68%大于營業收入的增長幅度。 總資產周轉率總資產周轉率=營業收入/平均資產總額2008年總資產周轉率=0.6283 2009年總資產周轉率=0.54442009年總資產周轉率同比增長=-13.35%周轉天數=計算期天數/周轉率2008年周轉天數=572.97 2009年周轉天數=661.28分析：總資產周轉率越高說明企業的結構安排越合理，09年周轉率比08年下降了13.53%，主要是流動資產增長幅度和固定資產增長幅度叫營業收入的增長幅度快。

34、營運能力20092008增長率應收賬款周轉率344.06202.9269.55%應收賬款周轉天數1.04631.7741-41.02%存貨周轉率0.26020.2951-11.83%流動資產周轉率0.69330.8448-17.93%流動資產周轉天數519.2557426.1364-17.93%固定資產周轉率3.60594.0985-12.02%總資產周轉率0.54440.6283-11.35%總資產周轉天數661.28572.9747-11.35%3.3盈利能力銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/營業收入2008年銷售凈利率=48.54% 2009年銷售凈利率=47.08%2009年銷售凈利率同比

35、增長=-3%分析：銷售凈利率1元營業收入與其成本費用之間可以擠出來的凈利潤。它的變動是由利潤表的各個項目金額變動引起的。通過對利潤表的分析可知營業收入環比上漲了17.33%、營業總成本上漲了26.05%其中營業成本上漲了18.88%、凈利潤只上漲了13.8%。營業成本上漲的幅度大于營業收入的上漲幅度，導致09年營業凈利潤下降了3%。總資產報酬率總資產報酬率=息稅前利潤總額/平均資產總額2008年總資產報酬率=29.51% 2009年總資產報酬率=27.25%2009年總資產報酬率同比增長=-8.3%分析：總資產報酬率全面反映了企業全部資產的獲利水平。一般情況下，該指標越高表明企業的資產的利用效

36、益越好、獲利能力越強、經營管理水平較高。09年總資產報酬率比08年下降了8.5%，主要是因為資產總額的上漲幅度25.49%大于息稅前利潤總額的上漲的幅度12.57%。總資產凈利率總資產凈利率=凈利潤/平均資產總額2008年總資產凈利率=30.50% 2009年總資產凈利率=25.63%2009年總資產凈利率同比增長=-15.95%分析：總資產凈利率表示公司從1元受托資產中得到的凈利潤。影響總資產凈利率的驅動因素：總資產凈利率=凈利潤/營業收入*營業收入/平均資產總額銷售凈利率*總資產周轉率08年：48.54%*0.6283=30.4986% 09年：47.08%*0.5444=25.6329%

37、 因素分析：銷售凈利率變動的影響=（47.08%-48.54%）*0.6283=-0.917%總資產周轉率變動的影響=47.08*（0.5444-0.6283）=-3.95%兩者的共同作用是總資產凈利率下降了4.8567%。凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產2008年凈資產收益率=40.26% 2009年凈資產收益率=34.81%2009年凈資產收益率同比增長=-11.77%分析：凈資產收益率評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平最具綜合性與代表性的指標，反映企業資本運營的綜合效益。該指標越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好。影響凈資產收益率的驅動因素：凈資產收益率=銷售

38、凈利率*總資產周轉率*權益乘數2008年：48.54%*0.6283*1.3202=40.26% 2009年：47.08%*0.5444*1.3582=34.81% 銷售凈利率變動的影響：（47.08%-48.54%）*0.6283*1.3202=-1.22%總資產周轉率變動的影響：47.08%*（0.5444-0.6283）*1.3202=-5.21%權益乘數變動的影響：47.08%*0.5444*（1.3528-1.3202）=0.97%三者共同作用使凈資產收益率下降了5.45%。3.4發展能力3.4.1營業收入增長率營業收入增長率=營業收入增長額/上年營業收入2009年營業收入增長率=1

39、7.33%營業收入增長率年份090807060504030201營業收入增長率%17.3313.8847.6024.5730.5925.3030.6813.645.25分析：營業收入增長率是衡量企業經營狀況和市場占有能力、預測企業經營業務拓展趨勢的重要指標。茅臺公司2009年營業收入增長率為17.33%，大于0，說明公司產品適銷對路，企業市場前景較好。從圖表可以看出，茅臺通過調整自身戰略、深化改革、強化管理、更加這里整合市場資源來應對經濟危機個日益激烈的白酒行業的競爭。并且初步取得效。3.4.2凈利潤增長率凈利潤增長率=本年凈利潤增長額/上年凈利潤2009年凈利潤增長額=13.5%凈利潤增長率

40、年份090807060504030201凈利潤增長率%13.534.283.334.536.345.356.49.9230.7分析：凈利潤增長率越大，表明企業收益增長的越多，經營業績突出和市場競爭力強。從數據可知，茅臺公司在07年達到頂峰最后走下坡路。這其中的原因：一是受金融危機的影響導致市場份額下降；二是：白酒行業競爭日益激烈，加上嚴重的地方保護主義和較低的進入門檻都直接導致凈利潤的下降。三是營業成本的增加。3.4.3總資產增長率總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額2009年總資產增長率=25.49%總資產增長率 年份090807060504030201總資產增長率%25.550.3

41、9.5216.526.428.626.113.517.9分析：總資產增長率反映企業資產總量的擴張速度，表明其企業規模增長水平對企業發展后勁的影響。該指標越高，表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。茅臺公司08年逆勢而上，擴大生產經營規模、對原有項目進行改擴建并且開始營銷網絡的建設等。說明茅臺在經濟危機下雖然遇到了挑戰但把其看作是機遇，來調整自身的生產經營模式和規模的改造，使其發展壯大。3.4.4每股收益增長率每股收益增長率=本年每股收益增長額/上年每股收益每股收益增長率年份090807060504030201每股收益增長率%13.534.283.332.813.61.6156.40.03分析：該指標反映中期業績增長預期，是許多估值指標如PE、PEG等的驅動力量。通過杜邦比率分析來看，EPS增長率自身的驅動因素包括總資產周轉率、營業利潤率、權益乘數和股息分配率，EPS若想增長前三項因素也必需增長，而一項因素只有下降才能驅動EPS增長。4.傳統杜邦分析凈資產收益率 34.81% 總資產凈利率 * 權益乘數 25.63% 1.35821/（1資產負債率）銷售凈利率 * 總資產周轉率 平均資產總額 平均負債總額凈利潤 / 營業收入 營業收入 / 平均資產總額營業收入 營業總成本 + 營業外收支 所得稅費用 1527650940 966999906