1、工程經濟學課件第4章之二第四章第四章 工程項目經濟評價工程項目經濟評價的基本方法的基本方法? 靜態評價方法靜態評價方法? 動態評價方法動態評價方法? 投資方案的選擇2互斥方案的選擇互斥方案的選擇獨立方案的選擇獨立方案的選擇混合方案的選擇混合方案的選擇第三節第三節 投資方案的選擇投資方案的選擇31）絕對經濟效果評價：方案的經濟指標與基準相比）絕對經濟效果評價：方案的經濟指標與基準相比 較，判斷方案可行與否；較，判斷方案可行與否；2）相對經濟效果評價：方案之間的經濟效果比較，）相對經濟效果評價：方案之間的經濟效果比較， 判斷最佳方案（或按優劣排判斷最佳方案（或按優劣排 序）。序）。先可行，再尋優先

2、可行，再尋優步驟：步驟：41）按項目方案投資額由小到大排序）按項目方案投資額由小到大排序2）以投資額最低的方案為臨時最優方案，計算其絕對）以投資額最低的方案為臨時最優方案，計算其絕對經濟效果指標，并與判斷標準比較，直到找到一個可行經濟效果指標，并與判斷標準比較，直到找到一個可行方案；方案；3）依次計算各方案的相對經濟效益，優勝劣敗，最終取）依次計算各方案的相對經濟效益，優勝劣敗，最終取勝者，即為最優方案。勝者，即為最優方案。具體步驟：具體步驟：51）投資回收期）投資回收期2）凈現值）凈現值3）凈年值）凈年值4）內部投資收益率）內部投資收益率絕對經濟效果指標：絕對經濟效果指標：6n互斥方案比較應

3、具有可比性條件可比性條件n考察的時間段和計算期計算期可比n收益和費用的性質及計算范圍可比（計算口計算口徑徑可比）n備選方案的風險水平風險水平可比n被比較方案的現金流量具有相同的時間單位n評價所使用的假定合理7年年 份份0 01 11010A的凈現金流量的凈現金流量-200-2003939B的凈現金流量的凈現金流量-100-1002020單位：萬元單位：萬元 基準折現率：基準折現率：10%例題：例題：A A、B B是兩個互斥方案。是兩個互斥方案。（1 1）增量分析法（差額分析法）增量分析法（差額分析法）NPVIRR39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%8

4、比較投資方案A、B的實質n投資大的方案相對于投資小的方案所多投入的資金（增量投資）能否帶來滿意的增量收益？n如果增量投資能夠帶來滿意的增量收益，則投資大的方案更優，反之則投資小的方案更優。9年年 份份0 01 11010NPVIRRA的凈現金流量的凈現金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的凈現金流量的凈現金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量凈現金流量增量凈現金流量-100-1001919考察增量投資考察增量投資16.7516.7513.8%13.8%10 判斷增量投資的經濟合理性，即多多投入投入的資金能否帶來滿意的增量收

5、益。 在壽命期相等的互斥方案中，凈現值最大且非負的方案為最優可行方案。（為什為什么？么？）壽命期相等的互斥方案比選原則壽命期相等的互斥方案比選原則11差額凈現值差額凈現值差額內部收益率差額內部收益率差額投資回收期（靜態）差額投資回收期（靜態）（2 2）增量分析指標）增量分析指標12 對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差對于壽命期相同的互斥方案，各方案間的差額凈現金流量按一定的基準折現率計算的累計折額凈現金流量按一定的基準折現率計算的累計折現值即為差額凈現值。（或相比較的方案的凈現現值即為差額凈現值。（或相比較的方案的凈現值之差）值之差）概念概念13計算公式計算公式14判別及應用判別及應用 N

6、PV0：表明增加的投資在經濟上是合理的，即表明增加的投資在經濟上是合理的，即投資大的方案優于投資小的方案；投資大的方案優于投資小的方案； NPV0 ：表明投資小的方案較經濟。：表明投資小的方案較經濟。多個壽命期相等的互斥方案：多個壽命期相等的互斥方案： 滿足滿足maxNPVj 0 的方案為的方案為最優方案。最優方案。15注意：n多個互斥方案比較時，可先將諸方案按投資額由小到大排列，然后從小到大進行比較，每比較一次淘汰一個方案，從而可減少比較次數；n差額凈現值只能用來檢驗差額投資的經濟效果，差差額凈現值大于零，只說明增加的部分是合理的，并額凈現值大于零，只說明增加的部分是合理的，并不表明全部投資

7、是合理的，不表明全部投資是合理的，因此，首先要保證參與比較的方案都是可行的。16概念概念 差額內部收益率是指進行比選的兩個互斥方案差額內部收益率是指進行比選的兩個互斥方案的差額凈現值等于零時的折現率。的差額凈現值等于零時的折現率。計算公式計算公式IRR: 互斥方案的凈現值相等時的折現率?；コ夥桨傅膬衄F值相等時的折現率。17NPV幾何意義幾何意義IRRAIRRi0的方案較優；的方案較優；IRRi0：的方案較優。的方案較優。（4）評價準則）評價準則18n互斥方案比較時，凈現值最大準則是合理的；n內部收益率最大準則，只在基準折現率大于被比較的兩方案的差額內部收益率的前提下成立（仔細領仔細領會會p80

8、最下面一段最下面一段）n差額內部收益率只能說明增加投資部分的經濟性，并不能說明全部投資的絕對效果。19年年 份份0 01 110101010（殘值）殘值）A的凈現金流量的凈現金流量-5000-500012001200200200B的凈現金流量的凈現金流量-6000-6000140014000 0單位：萬元單位：萬元 基準收益率：基準收益率：15%15%例題例題增量凈現金流量增量凈現金流量-1000-1000200200-200-20020例題例題年年 份份0 01 110101010（殘值）殘值）NCF-1000-1000200200-200-20021概念概念 差額投資回收期是指在不計利息的

9、條件下，一差額投資回收期是指在不計利息的條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資，用年經營成本個方案比另一個方案多支出的投資，用年經營成本的節約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需要的節約額（或用年凈收益的差額）逐年回收所需要的時間。亦稱追加投資回收期。的時間。亦稱追加投資回收期。222）計算公式）計算公式投資差額投資差額凈收益差額凈收益差額年經營成本差額年經營成本差額（1）兩方案產量相等：即）兩方案產量相等：即Q1=Q2設方案設方案1 1、2 2的投資的投資K K2 2K K1 1、 經營成本經營成本C C1 1 C C2 2、 ( (或凈收益或凈收益NBNB2 2NBNB1 1) )23或

10、或（1）兩方案產量不等：即）兩方案產量不等：即Q1 Q2單位產量的投資單位產量的投資單位產量的經營成本單位產量的經營成本單位產量的凈收益單位產量的凈收益243)3)評價準則評價準則PaPc（基準投資回收期），投資大的方案為優基準投資回收期），投資大的方案為優Pa Pc，投資小的方案為優投資小的方案為優特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。特點：沒有考慮資金的時間價值，只能用于初步評估。25 有兩個投資方案有兩個投資方案A和和B，A方案投資方案投資100萬元，年凈萬元，年凈收益收益14萬元，年產量萬元，年產量1000件；件；B方案投資方案投資144萬元，萬元，年凈收益年凈收益20萬元，

11、年產量萬元，年產量1200件。設基準投資回收期件。設基準投資回收期為為10年。問：（年。問：（1）A、B兩方案是否可行？（兩方案是否可行？（2）哪個）哪個方案較優？方案較優？例題例題261）設定共同的分析期；）設定共同的分析期；2）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方）對壽命期不等于共同分析期的方案，要選擇合理的方案持續假定或余值回收假定案持續假定或余值回收假定壽命期不等時，要解決方案的時間可比性問題。壽命期不等時，要解決方案的時間可比性問題。27主要方法：主要方法：28年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定年值法：將投資方案在計算期的收入及支出按一定的折現率換算成年值，用各方

12、案的年值進行比較，選的折現率換算成年值，用各方案的年值進行比較，選擇方案。擇方案。指標：指標：NAV、AC隱含的假設：各備選方案在其壽命期結束時均可按原方隱含的假設：各備選方案在其壽命期結束時均可按原方案重復實施或以與原方案經濟效果水平相同的方案接續。案重復實施或以與原方案經濟效果水平相同的方案接續。29最小公倍數法：將各技術方案壽命期的最小公倍數作為最小公倍數法：將各技術方案壽命期的最小公倍數作為比選的分析期。在此分析期內，各方案分別以分析期對比選的分析期。在此分析期內，各方案分別以分析期對壽命期的倍數作為項目重復的周期數，然后計算各方案壽命期的倍數作為項目重復的周期數，然后計算各方案在分析

13、期內的凈現值，用分析期內的凈現值比選方案。在分析期內的凈現值，用分析期內的凈現值比選方案。概念概念用凈現值指標比選時常用方法用凈現值指標比選時常用方法30應用舉例應用舉例方方 案案投投 資資年凈收益年凈收益壽命期壽命期A8003606B12004808單位：萬元單位：萬元 基準折現率：基準折現率：12%12%解：共同的分析期（最小公倍數）：解：共同的分析期（最小公倍數）：則則 A A方案重復方案重復4 4次，次，B B方案重復方案重復3 3次。次。243136080006121824148012000816241方方 案案投投 資資年凈收益年凈收益壽命期壽命期A8003606B12004808

14、單位：萬元單位：萬元 基準折現率：基準折現率：12%12%A、B方案在分析期的現金流量圖如下：方案在分析期的現金流量圖如下：323608000612182414801200081624133概念概念 按某一共同的分析期將各備選方案的年值折按某一共同的分析期將各備選方案的年值折現，用這個現值進行方案的比選?，F，用這個現值進行方案的比選。 共同分析期共同分析期 N 的取值一般是介于最長的方案的取值一般是介于最長的方案壽命期和最短的壽命期之間。壽命期和最短的壽命期之間。這里是取最短的壽命為這里是取最短的壽命為N。34計算公式計算公式NPVNAV35判別準則判別準則凈現值凈現值費用現值費用現值36概念

15、概念 壽命期不等的互斥方案之間的差額內部收益率是壽命期不等的互斥方案之間的差額內部收益率是指兩個方案的凈年值相等時所對應的折現率，即（當指兩個方案的凈年值相等時所對應的折現率，即（當K KA AKKB B） 方案之間的比選（相對評價）方案之間的比選（相對評價）372)2)計算公式計算公式最終目的是比較年值最終目的是比較年值383 3）應用條件）應用條件初始投資大的方案年均凈現金流量大且壽命期長初始投資大的方案年均凈現金流量大且壽命期長或者或者初始投資小的方案年均凈現金流量小且壽命期短初始投資小的方案年均凈現金流量小且壽命期短39判別準則判別準則40 設互斥方案設互斥方案A、B的壽命分別為的壽命

16、分別為4年和年和3年，各自壽命期內的凈現金流量如下表年，各自壽命期內的凈現金流量如下表所示，若基準折現率為所示，若基準折現率為10%，請用內部，請用內部收益率判斷那一個方案較好。收益率判斷那一個方案較好。012345A-3009696969696B-10042424241IRRA = 18.14%、IRRB = 12.53%；都大于基準折現率，方案均可行。都大于基準折現率，方案均可行。 初始投資大的方案初始投資大的方案A的年均凈現金流的年均凈現金流-300/5+96=36大于初始投大于初始投資小的方案資小的方案B 的年均凈現金流的年均凈現金流-100/3+42=8.7，且方案，且方案A 的壽命

17、長于方的壽命長于方案案B，所以投資大的方案所以投資大的方案A 為優。為優。42完全獨立方案的選擇完全獨立方案的選擇有投資限額的獨立方案的選擇有投資限額的獨立方案的選擇43完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經濟性。完全獨立方案的采用與否，取決于方案自身的經濟性。判斷方案是否可行判斷方案是否可行方法：采用絕對評價指標來評價。如凈現值、凈年值、方法：采用絕對評價指標來評價。如凈現值、凈年值、 內部收益率等。內部收益率等。其評價方法與單一方案的評價方法相同。其評價方法與單一方案的評價方法相同。決定方案是否采用決定方案是否采用44獨立方案互斥化法獨立方案互斥化法內部收益率排序法內部收益率排序法凈現

18、值率排序法凈現值率排序法45 把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互把受投資限額約束的獨立方案組合成多個相互排斥的方案；排斥的方案； 用互斥方案的比選方法，選擇最優的方案組合。用互斥方案的比選方法，選擇最優的方案組合?；舅悸坊舅悸?6基本步驟：基本步驟：（1）列出全部相互排斥的組）列出全部相互排斥的組合方案（合方案（N=2m-1）項目項目投資現值投資現值（萬元）（萬元）凈現值凈現值（萬元）（萬元）A10054.33B30089.18C25078.79舉例：舉例： 某公司有一組投資項目，受某公司有一組投資項目，受資金總額的限制，只能選擇其中資金總額的限制，只能選擇其中部分方案。設資金總額為

19、部分方案。設資金總額為400萬萬元。求最優的投資組合？（方案元。求最優的投資組合？（方案數數m=3）序號序號ABC組合方案組合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C47（3）用凈現值、差額內部收益率等方法選擇最佳組合方案。）用凈現值、差額內部收益率等方法選擇最佳組合方案。 K100300250400350550 650 序號序號ABC組合方案組合方案1 11 10 00 0A A2 20

20、01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C（2）在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合，并且按投）在所有組合方案中除去不滿足約束條件的組合，并且按投資額大小順序排序資額大小順序排序48 NPV54.3389.1878.79143.51133.12 K100300250400350550 650 序號序號ABC組合方案組合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10

21、0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C例如，用凈現值指標比選例如，用凈現值指標比選49內部收益率排序法：內部收益率排序法： 是將方案按內部收益率從大到小依次排序，然后是將方案按內部收益率從大到小依次排序，然后按順序選取方案。按順序選取方案。50凈現值率排序法：凈現值率排序法： 將各方案的凈現值率按從大到小排序，將各方案的凈現值率按從大到小排序，按順序選取方案。其目標是單位投資的凈現按順序選取方案。其目標是單位投資的凈現值最大，在一定的投資限額內獲得的凈現值值最大，在一定的投資限額內獲得的凈現值也最大。也

22、最大。51教材例題教材例題4-25（P90）：）：方案投資NPVNPVRNPVR排序A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用凈現值率用凈現值率：方案投資NPVDAEC335164.51DAECG375167.5 52 但這種方法不能保證現有資金充分利用，不一定能達到但這種方法不能保證現有資金充分利用，不一定能達到效益最大化。效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有資金限制，只能選1和3的組合方

23、案或方案2，按NPVR排序來選擇應選1和3的組合方案，但是按NPV則應選2方案。53NPVR0.130.080.010.190.21優優E、D、A、B、C凈現值率凈現值率E、B、D、A、C凈現值凈現值優優用凈現值：用凈現值：用凈現值率：用凈現值率： 例：限額例：限額400萬萬項目項目投資現值投資現值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.554 由于項目的不可分性，在下列情況下用由于項目的不可分性，在下列情況下用NPVR排序排序法能得到接近或達到凈現值最大目標的方案群：法能得到接近或達到凈現值最大目標的方案群： 1）各方案投資占總預算的比例很??；）各方案投資

24、占總預算的比例很小； 2）各方案投資額相差無幾；）各方案投資額相差無幾； 3）各入選方案投資累加與投資預算限額相差無幾；）各入選方案投資累加與投資預算限額相差無幾； 實際上，在各種情況下都能保證實現最優選擇的實際上，在各種情況下都能保證實現最優選擇的可靠方法是互斥方案組合?？煽糠椒ㄊ腔コ夥桨附M合。55選擇的程序選擇的程序按組際間的方案相互獨立，組內方案相互排斥的按組際間的方案相互獨立，組內方案相互排斥的原則，形成所有各種可能的方案組合。原則，形成所有各種可能的方案組合。以互斥型方案比選的原則篩選組內方案。以互斥型方案比選的原則篩選組內方案。在總投資限額內，以獨立方案比選原則選擇最優的方在總投資

25、限額內，以獨立方案比選原則選擇最優的方案組合。案組合。56教材例教材例4-26投資方案投資方案投資投資凈現值凈現值凈現值率凈現值率互斥型互斥型 A B50010002503000.5000.300獨立型獨立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001）總額1000萬NPVR: 選 A、C，得： NPVAC=450萬， KAC=1000萬萬元萬元2）總額）總額202X萬萬NPVR:選選A、C、E、F，得：，得：NPVACEF=775萬，萬，KACEF=202X萬萬如果用凈現值來選擇，是不是要復雜一些？請做做看。如果用凈現值來選擇，

26、是不是要復雜一些？請做做看。57在具體評價時應注意在具體評價時應注意 1、在前面的敘述中各個項目被認為具有同等的風險，實際上很少有風險相同的不同投、在前面的敘述中各個項目被認為具有同等的風險，實際上很少有風險相同的不同投資項目。高風險的較高收益率的項目不一定比風險較低但收益率也較低的項目好。資項目。高風險的較高收益率的項目不一定比風險較低但收益率也較低的項目好。2、某些項目按正常資金分配原則是不可能獲得投資的，因為某些項目（如三廢治理、公用項目等）、某些項目按正常資金分配原則是不可能獲得投資的，因為某些項目（如三廢治理、公用項目等）的收益率相對較低，甚至于可能具有負收益率。因此必須按政府的法令

27、和規定，把這些項目優的收益率相對較低，甚至于可能具有負收益率。因此必須按政府的法令和規定，把這些項目優先列入。先列入。3、一個部門或大的企業的投資機會應當分類考慮。例如對新建項目的要求收益是、一個部門或大的企業的投資機會應當分類考慮。例如對新建項目的要求收益是25%，改擴建項目要求的最低收益率就應當小于改擴建項目要求的最低收益率就應當小于25%,而那些旨在增加勞動就業的項目甚至而那些旨在增加勞動就業的項目甚至可以低到可以低到12%都可以接受。因此最好先把資金份額分配給各類項目，在每類項目中都可以接受。因此最好先把資金份額分配給各類項目，在每類項目中再進行項目組的優化組合。再進行項目組的優化組合

28、。4、最后應當強調指出，項目的最終決策是由主管來進行的。此外，最后應當強調指出，項目的最終決策是由主管來進行的。此外， 一些重大項目一些重大項目通常還受到環境、政治等因素的影響。因此，在考慮定量的約束條件時，要充分通常還受到環境、政治等因素的影響。因此，在考慮定量的約束條件時，要充分考慮到其他非經濟性因素，可能時要進行項目的多目標決策?？紤]到其他非經濟性因素，可能時要進行項目的多目標決策。58工程項目經濟評價的基本原則工程項目經濟評價的基本原則n技術與經濟相結合的原則；技術與經濟相結合的原則；n定性分析與定量分析相結合的原則；定性分析與定量分析相結合的原則；n財務分析與國民經濟分析相結合的原則；財務分析與國民經濟分析相結合的原