1、1中級財務管理中級財務管理第二章 財務分析第一頁，編輯于星期二：二點 十八分。21-1第二章 財務報表分析內容2.1財務分析的意義與內容財務分析的意義與內容2.2財務分析的方法財務分析的方法2.3財務比率指標分析財務比率指標分析2.4 財務綜合分析財務綜合分析第二頁，編輯于星期二：二點 十八分。32.1財務分析的意義與內容 一、財務信息需求者 權益投資者與中介機構、債權人、治理層和管理層、政府及相關監管機關、注冊會計師、其他財務信息使用者（包括公司雇員、供應商、顧客、并購分析師和媒體等多個方面）。第三頁，編輯于星期二：二點 十八分。4第四頁，編輯于星期二：二點 十八分。5 （一）財務分析的依據

2、 公開披露的財務報表，財務報表附注、管理層的解釋和討論、審計師意見、其他公告 （預警，預虧等）、社會責任報告、媒體和專家評論，以及監管部門處理公告等。三、財務分析的依據和評價標準（二）財務分析的評價標準歷史標準、行業標準、目標標準和經驗標準等第五頁，編輯于星期二：二點 十八分。6 1.報表本身的局限性報表本身的局限性 財務報表沒有披露企業全部信息，管理層擁有更多的信息 已經披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量。比如：會計原則要求以歷史成本報告資產，使財務數據不代表其現行成本或變現價值 會計規范要求假設幣值不變，使財務數據不按通貨膨脹調整四、財務分析的局限性四、財務分析的局

3、限性第六頁，編輯于星期二：二點 十八分。7 會計規范要求按月、年報告，使會計報表只提供短期信息，而不提供長期發展潛力信息 管理層的各項會計政策選擇，有可能粉飾報表。 2.財務報表的可靠性問題財務報表的可靠性問題 可靠的報表才能得出可靠的結論，財務報表的可靠性問題主要依靠注冊會計師鑒證、把關，但是，注冊會計師不能保證財務報表沒有錯報和漏報，況且并非所有的注冊會計師都是盡職盡責第七頁，編輯于星期二：二點 十八分。8 3. 比較基礎問題比較基礎問題 比較分析選擇的參照標準包括： 同業數據、本企業歷史數據、計劃預算目標數據等第八頁，編輯于星期二：二點 十八分。91-42.2財務分析的方法財務分析的方法

4、一、趨勢分析法一、趨勢分析法二、比率分析法二、比率分析法三、因素分析法三、因素分析法定基動態比率分析期數額定基動態比率分析期數額固定基期數額固定基期數額環比動態比率分析期數額環比動態比率分析期數額前期數額前期數額第九頁，編輯于星期二：二點 十八分。101-6 本節要點：本節要點： 1. 償債能力比率償債能力比率2.資產管理能力比率資產管理能力比率3. 盈利能力比率盈利能力比率 4. 發展能力比率發展能力比率2.3財務比率指標分析 第十頁，編輯于星期二：二點 十八分。11現金比率現金比率= =現金及現金等價物現金及現金等價物/ /流動負債流動負債一、償債能力比率一、償債能力比率第十一頁，編輯于星

5、期二：二點 十八分。12 營運資本分析： 營運資本=流動資產-流動負債 =長期資本-長期資產第十二頁，編輯于星期二：二點 十八分。13第十三頁，編輯于星期二：二點 十八分。14第十四頁，編輯于星期二：二點 十八分。15 現金流（動）量比率：現金流（動）量比率： 現金流量比率現金流量比率=經營現金流量經營現金流量/流動負債流動負債 注意：分母的時點選擇：注意：分母的時點選擇：“流動負債流動負債”通常使用資產通常使用資產負債表中的負債表中的“流動負債流動負債”的年初與年末的平均數。為的年初與年末的平均數。為了簡便，也可以使用期末數。了簡便，也可以使用期末數。第十五頁，編輯于星期二：二點 十八分。1

6、6影響短期償債能力的其他因素（表外因素影響短期償債能力的其他因素（表外因素）第十六頁，編輯于星期二：二點 十八分。17%100資產總額負債總額資產負債率111資產總額權益乘數 =+ 產權比率 = 股東權益 - 資產負債率100%非流動負債長期資本負債率 = 非流動負債 + 股東權益 100%負債總額產權比率 = 股東權益 100%或有負債余額或有負債比率 = 股東權益總額 100%經營現金流量凈額現金流量債務比 =債務總額 息 稅 前 利 潤 總 額已 獲 利 息 倍 數 =利 息 費 用 分母分分母分子率子率單獨記單獨記憶憶帶息負債比率帶息負債總額負債總額分子分子比率比率二二長長期期償償債債

7、能能力力分分析析還還本本能能力力現金流量利息保障倍數=經營現金流量凈額利息費用用單獨單獨記憶記憶付付息息能能力力第十七頁，編輯于星期二：二點 十八分。18【提示提示】 或有負債余額或有負債余額=已貼現商業承兌匯票金額已貼現商業承兌匯票金額+對外擔保對外擔保金額金額+未決訴訟、未決仲裁金額（除貼現與擔保引起的未決訴訟、未決仲裁金額（除貼現與擔保引起的訴訟或仲裁）訴訟或仲裁）+其他或有負債金額其他或有負債金額帶息負債總額帶息負債總額短期借款一年內到期的長期負短期借款一年內到期的長期負債長期借款應付債券應付利息債長期借款應付債券應付利息第十八頁，編輯于星期二：二點 十八分。19影響長期償債能力的其他

8、因素（表外因素）影響長期償債能力的其他因素（表外因素）第十九頁，編輯于星期二：二點 十八分。201-16二、營運能力分析二、營運能力分析 （一）指標計算（一）指標計算第二十頁，編輯于星期二：二點 十八分。211.周轉率分析周轉率分析 2.其他資產質量分析其他資產質量分析（二）指標分析（二）指標分析第二十一頁，編輯于星期二：二點 十八分。22三三、盈利能力分析、盈利能力分析第二十二頁，編輯于星期二：二點 十八分。23凈利潤凈利潤營業收入總資產凈利率=平均資產總額營業收入 平均資產總額= 營業凈利率總資產周轉率應注意的問題應注意的問題1. .總資產凈利率的驅動因素總資產凈利率的驅動因素影響總資產凈

9、利率的驅動因素是影響總資產凈利率的驅動因素是營業凈利率營業凈利率和和總資產總資產周轉率周轉率。第二十三頁，編輯于星期二：二點 十八分。24【例題例題計算題計算題】甲公司甲公司2008年初發行在外普通股股數年初發行在外普通股股數10000萬股，萬股，2008年年3月月1日新發行日新發行4500萬股，萬股，12月月1日回購日回購1500萬股萬股,2008年實現年實現凈利潤凈利潤5000萬元，要求確定基本每股收益。萬元，要求確定基本每股收益。【解析解析】普通股加權平均數普通股加權平均數 10000+450010121500112 =13625（萬股）（萬股） 基本每股收益基本每股收益5000/136

10、250.37（元（元/股）股）2.每股收益每股收益 基本每股收益基本每股收益= =屬于普通股股東的當期凈利潤屬于普通股股東的當期凈利潤（1 1）基本每股收益）基本每股收益發行在外普通股加權平均數發行在外普通股加權平均數第二十四頁，編輯于星期二：二點 十八分。25稀釋每股收益的含義稀釋每股收益的含義是指企業存在是指企業存在稀釋性潛在普通股稀釋性潛在普通股的情況下，以基本每股收益的情況下，以基本每股收益的計算為基礎，的計算為基礎，在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時對在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時對分子也作相應的調整。分子也作相應的調整。稀釋潛在普通股的含義和常見種類稀釋潛在普通股的

11、含義和常見種類是指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。目是指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。目前常見的潛在普通股主要包括：前常見的潛在普通股主要包括：可轉換公司債券可轉換公司債券、認股權證認股權證和和股股份期權份期權等。等。（2）稀釋每股收益第二十五頁，編輯于星期二：二點 十八分。26（3）指標分解（擴展）凈利潤每股收益=普通股平均股數=營業凈利率 總資產周轉率 股東權益比率 平均每股凈資產3.市盈率的分析市盈率的分析一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿一般來說，市盈率高，說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票。但是某種

12、股票的市盈率過高，也意出較高的價格購買該公司股票。但是某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。意味著這種股票具有較高的投資風險。第二十六頁，編輯于星期二：二點 十八分。271-174.收益質量分析收益質量分析 - -即盈余現金保障倍數分析即盈余現金保障倍數分析第二十七頁，編輯于星期二：二點 十八分。28四、 發展能力指標第二十八頁，編輯于星期二：二點 十八分。29已知四年的數據分別為已知四年的數據分別為a1、a2、a3、a4計算該數據的三年平均增長率計算該數據的三年平均增長率注意：（注意：（1）三年前數額如何判斷）三年前數額如何判斷第二十九頁，編輯于星期二：二點 十八分。30

13、注意：（注意：（2）資本這里都指所有者權益；）資本這里都指所有者權益； （3）資本保值增值率的分析：）資本保值增值率的分析：期初所有者權益+所有者權益=期末所有者權益期初所有者權益+留存收益期初所有者權益=1 利潤為0，保本，保值1 利潤0 增值1 虧損 減值第三十頁，編輯于星期二：二點 十八分。311-18 一、傳統的財務分析體系一、傳統的財務分析體系杜邦財務分析杜邦財務分析權益凈利率=銷售凈利率資產周轉率權益乘數2.4 財務綜合分析財務綜合分析第三十一頁，編輯于星期二：二點 十八分。32傳統財務分析體系的局限性：傳統財務分析體系的局限性：計算資產利潤率的計算資產利潤率的“總資產總資產”與與

14、“凈利潤凈利潤”不匹不匹配配總資產是全部資金提供者享有的權利，而凈利總資產是全部資金提供者享有的權利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。沒有區分經營活動損益和金融活動損益。沒有區分經營活動損益和金融活動損益。沒有區分經營負債和金融負債。沒有區分經營負債和金融負債。其實，企業負債的成本僅是有息負債的成本。因其實，企業負債的成本僅是有息負債的成本。因此，應區分有息負債與無息負債。此，應區分有息負債與無息負債。第三十二頁，編輯于星期二：二點 十八分。33一、企業活動2.5 管理用財務報表分析企業活動企業活動經營活動經營活動金融活動金融活動銷售商品或提供勞務以及與此

15、銷售商品或提供勞務以及與此有關的生產性資產投資活動有關的生產性資產投資活動籌資活動以及多余資金的利用籌資活動以及多余資金的利用（投資于資本市場即有價證券）（投資于資本市場即有價證券）經營活動經營活動經營資產經營資產經營負債經營負債經營損益經營損益經營現金流量經營現金流量金融活動金融活動金融資產金融資產金融負債金融負債金融活動損益金融活動損益金融現金流量金融現金流量第三十三頁，編輯于星期二：二點 十八分。34二、管理用報表的編制二、管理用報表的編制1.1.區分經營資產與金融資產區分經營資產與金融資產資產資產經營資產經營資產金融資產金融資產銷售商品或提供勞務以及與此有關的銷售商品或提供勞務以及與此

16、有關的生產性資產投資所涉及的資產生產性資產投資所涉及的資產利用經營活動多余資金投資所涉及利用經營活動多余資金投資所涉及的資產（投資于資本市場即有價證券）的資產（投資于資本市場即有價證券）（一）管理用資產負債表（一）管理用資產負債表不容易區分的項目詳見不容易區分的項目詳見P P第三十四頁，編輯于星期二：二點 十八分。35負債負債經營負債經營負債金融負債金融負債銷售商品或提供勞務以及與此銷售商品或提供勞務以及與此有關的生產性資產投資活動有關的生產性資產投資活動籌資活動以及多余資金的利用籌資活動以及多余資金的利用（投資于資本市場即有價證券）（投資于資本市場即有價證券）2.2.區分經營負債與金融負債區

17、分經營負債與金融負債不容易區分的項目詳見不容易區分的項目詳見P P5858第三十五頁，編輯于星期二：二點 十八分。36凈經營資產凈經營資產 = = 凈負債凈負債 + + 股東權益股東權益 = = 凈投資資本凈投資資本第三十六頁，編輯于星期二：二點 十八分。37管理用資產負債表基本公式管理用資產負債表基本公式資產資產= =經營資產經營資產+ +金融資產金融資產 = =（經營性流動資產（經營性流動資產 + + 經營性長期資產）經營性長期資產）+ +（短期金融資產（短期金融資產 + + 長期金融資產）長期金融資產）負債負債= =經營負債經營負債+ +金融負債金融負債 = =（經營性流動負債（經營性流

18、動負債 + + 經營性長期負債）經營性長期負債）+ +（短期金融負債（短期金融負債 + + 長期金融負債）長期金融負債）凈經營資產凈經營資產= =經營資產經營資產 - - 經營負債經營負債= =（經營性流動資產（經營性流動資產+ +經營性長期資產）經營性長期資產）- -（經營性流動負債（經營性流動負債+ +經營性長期負債）經營性長期負債）= =（經營性流動資產（經營性流動資產- -經營性流動負債）經營性流動負債）+ +（經營性長期資產（經營性長期資產- -經營性長期負債）經營性長期負債）= =經營營運資本經營營運資本 + + 凈經營性長期資產凈經營性長期資產凈金融負債凈金融負債 = = 金融負

19、債金融負債 - - 金融資產金融資產 = = 凈負債凈負債凈經營資產凈經營資產 = = 凈負債凈負債 + + 股東權益股東權益 = = 凈投資資本凈投資資本第三十七頁，編輯于星期二：二點 十八分。38 基本等式：基本等式： 凈經營資產凈經營資產=凈金融負債（凈負債）凈金融負債（凈負債）+股東權益股東權益其中：凈經營資產其中：凈經營資產=經營資產經營資產-經營負債經營負債 凈金融負債凈金融負債=金融負債金融負債-金融資產金融資產 管理用資產負債表管理用資產負債表-表表2-11第三十八頁，編輯于星期二：二點 十八分。39管理用報表中的管理用報表中的“經營經營”與現金流量表中的與現金流量表中的“經營

20、活動產生現金流量經營活動產生現金流量”中中“經營經營”的區別的區別 前者是經營活動以外的活動，包括生產性長前者是經營活動以外的活動，包括生產性長期資產的投資活動，是廣義的經營。期資產的投資活動，是廣義的經營。 后者是指營業活動和流動資產的投資活動，后者是指營業活動和流動資產的投資活動，不包括生產性長期資產的投資活動。不包括生產性長期資產的投資活動。第三十九頁，編輯于星期二：二點 十八分。40(二)管理用利潤表管理用利潤表 1.區分經營損益和金融損益區分經營損益和金融損益 金融損益金融損益是指金融負債利息與金融資產收益的差額，計扣除利息收入、金融資產公潤價值變動收益后的利息費用（稅后），也稱凈金

21、融損益。 金融損益涉及的調整項目金融損益涉及的調整項目P61 經營損益經營損益是指扣除金融損益以外的當期收益。 2.分攤所得稅分攤所得稅-如國債收益免稅如國債收益免稅第四十頁，編輯于星期二：二點 十八分。41 基本公式：基本公式： 凈利潤凈利潤=經營損益經營損益+金融損益金融損益 =稅后經營凈利潤稅后經營凈利潤-稅后利息費用稅后利息費用 =稅前經營利潤（稅前經營利潤（1-所得稅稅率）所得稅稅率）-利息費用利息費用（1-所得稅稅率）所得稅稅率） 例：例：P61表表2-12第四十一頁，編輯于星期二：二點 十八分。42（三）管理用現金流量表（三）管理用現金流量表 通過經營活動取得盈利是企業的目的，也

22、是通過經營活動取得盈利是企業的目的，也是增加股東財富的基本途徑。因此企業的價值增加股東財富的基本途徑。因此企業的價值取決于企業經營活動產生的現金流量。取決于企業經營活動產生的現金流量。 而傳統現金流量表中的經營活動并未包括為而傳統現金流量表中的經營活動并未包括為了經營而進行的經營性固定資產等長期資產了經營而進行的經營性固定資產等長期資產的投資，不是完整的經營活動。的投資，不是完整的經營活動。第四十二頁，編輯于星期二：二點 十八分。431.1.區分經營現金流量與金融區分經營現金流量與金融現金流量現金流量經營現金流量經營現金流量-銷售商品或提供勞務以及與此有關銷售商品或提供勞務以及與此有關的生產性

23、資產投資活動產生的的生產性資產投資活動產生的現金流量。現金流量。意義意義-經營現金流量代表了企業經營活動的全部成經營現金流量代表了企業經營活動的全部成果，是果，是“企業生產的現金企業生產的現金”，因此又稱為實體經營，因此又稱為實體經營現金流量，簡稱現金流量，簡稱實體現金流量實體現金流量。企業的價值取決于。企業的價值取決于未來預期的實體現金流量，管理者要使企業更有價未來預期的實體現金流量，管理者要使企業更有價值就應當增加企業的實體現金流量。值就應當增加企業的實體現金流量。第四十三頁，編輯于星期二：二點 十八分。44 金融金融現金流量：現金流量： -是指企業因籌資活動和金融市場投是指企業因籌資活動

24、和金融市場投資活動而產生的現金流量（投資于資資活動而產生的現金流量（投資于資本市場即有價證券）本市場即有價證券）第四十四頁，編輯于星期二：二點 十八分。452.管理用現金流量表基本公式管理用現金流量表基本公式 營業現金毛流量營業現金毛流量= =稅后經營凈利潤稅后經營凈利潤+ +折舊與攤銷折舊與攤銷 營業現金凈流量營業現金凈流量= =營業現金毛流量營業現金毛流量- -經營營運資本凈增加額經營營運資本凈增加額 實體現金流量實體現金流量 = = 營業現金凈流量營業現金凈流量 - - 資本支出資本支出 資本支出資本支出 = =凈經營長期資產增加凈經營長期資產增加 + + 折舊與攤銷折舊與攤銷 實體現金

25、流量實體現金流量= =債務現金流量債務現金流量+ +股權現金流量股權現金流量 營業現金毛流量營業現金毛流量- -經營營運資本增加經營營運資本增加- -資本支出資本支出 = =債務現金流量債務現金流量+ +股權現金流量股權現金流量詳見詳見P P62 62 表表2-132-13第四十五頁，編輯于星期二：二點 十八分。461-28 3.改進的財務分析體系的核心公式改進的財務分析體系的核心公式第四十六頁，編輯于星期二：二點 十八分。47改進的財務分析體系的核心公式：改進的財務分析體系的核心公式：第四十七頁，編輯于星期二：二點 十八分。48 4.權益凈利率的驅動因素分解權益凈利率的驅動因素分解各影響因素

26、（凈經營資產利潤率各影響因素（凈經營資產利潤率A、稅后利息率、稅后利息率B和凈財務杠桿和凈財務杠桿C）對權益凈）對權益凈利率變動的影響程度，可使用利率變動的影響程度，可使用連環代替法連環代替法測定。測定。基數基數: F=A0+(A0-B0)C0 （1）替代替代A因素因素 A1+(A1-B0)C0 （2）替代替代B因素因素 A1+(A1-B1)C0 （3）替代替代C因素因素 A1+(A1-B1)C1 （4）（2）（）（1）：由于凈經營資產利潤率（）：由于凈經營資產利潤率（A）變動對權益凈利率的影響）變動對權益凈利率的影響（3）（）（2）：由于稅后利息率（）：由于稅后利息率（B）變動對權益凈利率的影響）變動對權益凈利率的影響（4）（）（3）：由于凈財務杠桿（）：由于凈財務杠桿（C）變動對權益凈利率的影響）變動對權益凈利率的影響第四十八頁，編輯于星期二：二點 十八分。49 杠桿貢獻率杠桿貢獻率=( )本節重點：利用改進財務分析體系分析企業本節重點：利用改進財務分析體系分析企業的財務狀況的財務狀況經營差異率經營差異率第四十九頁，編輯于星期二：二點 十八分。50改進的財務分析體系與傳統分析體系的主要區別改進的財務分析體系與傳統分析體系的主要區別 第五十頁