1、第五章第五章 工程項目經濟分析工程項目經濟分析與評價與評價May 22nd, 2012本章內容：本章內容： （1）熟悉項目可行性研究； （2）熟悉財務評價的概念、目的、內容、程序； （3）掌握財務評價的內容、基本財務報表與評價指標的對應關系； （4）掌握建設投資和流動資金的估算方法； （5）熟悉建設項目經濟分析中的計算期； （6）熟悉國民經濟評價的原理及相應指標的計算及報表； （7）掌握工程項目的不確定性分析具體內容； 2009 Guidon Performance Solutions, LLC. All rights reserved. Guidon Performance Solution

2、s is a licensee of LeanSigma, a service mark of TBM Consulting Group.5.1 5.1 工程項目可行性研究工程項目可行性研究 一、可行性研究的概念一、可行性研究的概念 （Feasibility StudyFeasibility Study） 是運用多種科學手段（包括技術科學、社會學、經濟學及系統工程學）對一項工程項目的必要性、可行性、合理性進行技術經濟論證的綜合科學。 （過程如圖）是決定經濟效果的關鍵時期，是研究和控制的重點。5.1 5.1 工程項目可行性研究工程項目可行性研究 二、可行性研究的作用二、可行性研究的作用 投資決策

3、的依據； 申請借款的依據； 開展外部協作的依據等等。 三、可行性研究的階段劃分三、可行性研究的階段劃分 機會研究；初步F.S；詳細F.S。 四、可行性研究的基本工作程序四、可行性研究的基本工作程序簽訂委托協議定組建工作小組市場調查與預測項目評價符合要求否？重新構想或設計方案制定工作計劃方案研制與優化編寫并提交報告五、可行性研究的編制依據和要求 1. 1. 編制依據編制依據 項目建議書；委托方的要求； 有關基礎資料，規范、標準、定額等指標； 經濟評價的基本參數等。 2. 2. 編制要求編制要求 （1）實事求是 （2）有資格的單位編制 （3）研究內容完整且應達到一定的深度 （4）嚴格簽證和審批六、

4、可行性研究報告的內容市場研究：市場研究： 解決建設上的“必要性”和“可能性”問題，是前提；2. 2. 技術研究：技術研究： 解決技術上的“先進性”和“適用性”問題，是基礎；3. 3. 經濟評價：經濟評價： 解決經濟上的“盈利性”和“合理性”問題，是核心。 5.2 5.2 工程項目財務評價工程項目財務評價概述概述 一、財務評價的概念 又稱財務分析，是從投資項目或企業角度對項目進行的經濟分析。它是企業或項目投資決策的基礎。 二、財務評價的目的 1. 衡量競爭性項目的盈利能力 2. 權衡非盈利項目或微利項目的經濟優惠措施 3. 合營項目談判簽約的重要依據 4. 項目資金規劃的重要依據三、財務評價的內

5、容三、財務評價的內容 1. 盈利能力分析 2. 清償能力分析 3. 不確定性分析四、財務評價的程序四、財務評價的程序四、財務評價的程序四、財務評價的程序 （一）準備工作（一）準備工作 1. 熟悉擬建項目的基本情況，收集整理有關基礎數據資料； 2. 編制輔助報表 建設投資估算表，流動資金估算表， 建設進度計劃表，固定資產折舊費估算表， 無形資產及遞延資產攤銷費估算表， 資金使用計劃與資金籌措表， 銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算表， 總成本費用估算表。（一）準備工作 3. 編制基本財務報表 （1 1）財務現金流量表財務現金流量表：反映項目計算期內各年的現金收支，用以計算各項動態和靜態評價指標

6、，進行項目財務盈利能力分析。新設法人項目財務現金流新設法人項目財務現金流量表量表分為： 項目財務現金流量表：該表以項目為一個獨立系統，從融資前的角度出發，不考慮投資來源，假設全部投資都是自有資金。 資本金財務現金流量表：該表從項目法人（或投資者整體）的角度出發，以項目資本金作為計算基礎，把借款還本付息作為現金流出。 投資各方財務現金流量表：該表分別從各個投資者的角度出發，以投資者的出資額作為計算的基礎3. 3. 編制基本財務報表編制基本財務報表 （2 2）損益和利潤分配表損益和利潤分配表： 反映項目計算期內各年的利潤總額、所得稅及稅后利潤的分配情況。 （3 3）資金來源與運用表資金來源與運用表

7、： 反映項目計算期內各年的資金盈余短缺情況。 （4 4）借款償還計劃表借款償還計劃表： 反映項目計算期內各年借款的使用、還本付息，以及償債資金來源，計算借款償還期或者償債備付率、利息備付率等指標 (5)(5)資產負債表及其它資產負債表及其它（二）計算財務評價指標，進行財務評價（二）計算財務評價指標，進行財務評價 評價內容基本報表 靜態指標 動態指標盈利能力分析項目財務現金流量表靜態投資回收期項目財務內部收益率財務凈現值動態投資回收期資本金財務現金流量表-資本金財務內部收益率投資各方財務現金流量表-投資各方財務內部收益率損益和利潤分配表投資利潤率投資利稅率資本金利潤率-清償能力分析資金來源與運用

8、表借款償還計劃表借款償還期償債備付率利息備付率-五、財務評價的內容、基本財務報表與評價指標五、財務評價的內容、基本財務報表與評價指標的對應關系的對應關系5.2 5.2 工程項目財務評價工程項目財務評價 工程項目投資估算工程項目投資估算 一、工程項目投資估算一、工程項目投資估算 投資估算是在對項目的建設規模、產品方案、投資估算是在對項目的建設規模、產品方案、工藝技術及設備方案、工程方案及項目實施進度工藝技術及設備方案、工程方案及項目實施進度等進行研究并等進行研究并基本確定的基礎上基本確定的基礎上，估算項目所需，估算項目所需資金總額資金總額( (包括包括建設投資建設投資和和流動資金流動資金) )并

9、測算建設并測算建設期分年資金使用計劃。期分年資金使用計劃。一、工程項目投資估算 1.常用的投資估算方法常用的投資估算方法 生產能力指數法、比例估算法、生產能力指數法、比例估算法、 系數估算法、投資估算指標法、系數估算法、投資估算指標法、 綜合指標投資估算法。綜合指標投資估算法。 2.流動資金估算流動資金估算 (1)分項詳細估算法分項詳細估算法(2)擴大指標估算法擴大指標估算法 3.投資估算的審查投資估算的審查(1)生產能力指數法 該方法是根據已建成的、性質類似的建該方法是根據已建成的、性質類似的建設項目的投資額和生產能力與擬建項目的生設項目的投資額和生產能力與擬建項目的生產能力，估算擬建項目的

10、投資額。產能力，估算擬建項目的投資額。 其計算公式為其計算公式為: : 式中式中 Y2 擬建項目的投資額擬建項目的投資額; Y1 已建類似項目的投資額已建類似項目的投資額; X2 擬建項目的生產能力擬建項目的生產能力; X1 已建類似項目的生產能力已建類似項目的生產能力; CF新老項目建設間隔期內定額、單價新老項目建設間隔期內定額、單價、費用變更等的綜合調整系數、費用變更等的綜合調整系數; n 生產能力指數，生產能力指數，0n1。(1)生產能力指數法 采用生產能力指數法，計算簡單、速度快采用生產能力指數法，計算簡單、速度快; ; 但要求類似工程的資料可靠，但要求類似工程的資料可靠，條件基本相同

11、條件基本相同，否則誤差就會增大。，否則誤差就會增大。例例5-1P109(2)比例估算法 1)以擬建項目的全部設備費為基數進行估算以擬建項目的全部設備費為基數進行估算 計算公式為計算公式為: : 式中式中 CC擬建項目的投資額擬建項目的投資額; ; EE根據擬建項目當時當地價格計算的設備費根據擬建項目當時當地價格計算的設備費( (含運雜費含運雜費) )的的總和總和; ; P1P1、 P2 P2 、 P3 P3 已建項目中建筑、安裝及其他工程已建項目中建筑、安裝及其他工程費用等占設備費用的百分比費用等占設備費用的百分比; ;f1f1、 f f2 2 、 f f3 3 由于時間因素引起的定額、價格、

12、由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等綜合調整系數費用標準等綜合調整系數; ; I I擬建項目的其他費用擬建項目的其他費用。例例5-2P109(2)比例估算法 2)以擬建項目的最主要工藝設備費為基數進行估算以擬建項目的最主要工藝設備費為基數進行估算 計算公式為計算公式為: 式中式中 各專業工程費用占工藝設備費各專業工程費用占工藝設備費用的百分比。用的百分比。(3)系數估算法 1)1)朗格系數法朗格系數法這種方法是以設備費為基礎，乘以適這種方法是以設備費為基礎，乘以適當系數來推算項目的建設費用。當系數來推算項目的建設費用。 估算公式為估算公式為: : 式中式中 D總建設費用總建設費用;C 主要

13、設備費用主要設備費用; Ki 管線、儀表、建筑物等項費用的估算系數管線、儀表、建筑物等項費用的估算系數; Kc 管理費、合同費、應急費等間接費在內的管理費、合同費、應急費等間接費在內的 總估算系數。總估算系數。總建設費用與主要總建設費用與主要設備費用之比為朗設備費用之比為朗格系數格系數KL(3)系數估算法 2)設備及廠房系數法設備及廠房系數法 工藝設備投資和廠房土建的投資及相關投資工藝設備投資和廠房土建的投資及相關投資費用可能通過系數分別估算出來，然后將兩部分費用可能通過系數分別估算出來，然后將兩部分的估算相加。的估算相加。在預可行性研究在預可行性研究階段使用是比較階段使用是比較合適的。例合適

14、的。例5-3P1102.流動資金估算 (1)分項詳細估算法分項詳細估算法 計算公式為計算公式為: 流動資金流動資金=流動資產流動資產-流動負債流動負債 流動資產流動資產=應收賬款應收賬款+存貨存貨+現金現金 流動負債流動負債=應付賬款應付賬款 流動資金本年增加額流動資金本年增加額=本年流動資金本年流動資金-上年流動資金上年流動資金 流動資金估算的具體步驟流動資金估算的具體步驟:首先首先計算存貨、現金、應收賬款和應付賬款的年周轉計算存貨、現金、應收賬款和應付賬款的年周轉次數，次數，然后然后再分項估算占用資金額。再分項估算占用資金額。2.流動資金估算 (2)擴大指標估算法擴大指標估算法 指按照流動

15、資金占某種基數的比率來估算流指按照流動資金占某種基數的比率來估算流動資金。動資金。 一般常用的基數有一般常用的基數有銷售收入、經營成本、總成本銷售收入、經營成本、總成本費用和建設投資費用和建設投資等，采用何種基數依行業習慣而等，采用何種基數依行業習慣而定。定。 準確度不高，適用于準確度不高，適用于項目建議書階段項目建議書階段流動資金的流動資金的估算。估算。2.流動資金估算(2)擴大指標估算法 1)1)產值產值( (銷售收入銷售收入) )資金率估算法資金率估算法 流動資金額流動資金額 = =年產值年產值( (年銷售收入額年銷售收入額) ) 產值產值( (銷售收入銷售收入) )資金率資金率 2)2

16、)經營成本經營成本( (或總成本或總成本) )資金率估算法資金率估算法 經營成本經營成本是一項反映物資、勞動消耗和技術水平、生產是一項反映物資、勞動消耗和技術水平、生產管理水平的綜合指標。管理水平的綜合指標。一些工業項目，尤其是采掘工業一些工業項目，尤其是采掘工業項目常用經營成本項目常用經營成本( (或總成本或總成本) )資金率估算流動資金。資金率估算流動資金。 流動資金額流動資金額= =年經營成本年經營成本( (年總成本年總成本) ) 經營成本資金率經營成本資金率( (總成本資金率總成本資金率) )流動資金估算應注意以下問題: (1)(1)在采用分項詳細估算法時，需要分別確定現在采用分項詳細

17、估算法時，需要分別確定現金、應收賬款、存貨和應付賬款的金、應收賬款、存貨和應付賬款的最低周轉天數最低周轉天數。在確定周轉天數時要根據實際情況，并。在確定周轉天數時要根據實際情況，并考慮一考慮一定的保險系數定的保險系數。 (2)(2)不同生產負荷下的流動資金，是按照相應負不同生產負荷下的流動資金，是按照相應負荷時的各項費用金額和給定的公式計算出來的，荷時的各項費用金額和給定的公式計算出來的，而而不能按不能按100%100%負荷下的流動資金乘以負荷百分數負荷下的流動資金乘以負荷百分數求得。求得。3.投資估算的審查 (1)審查投資估算編制依據的可信性。審查投資估算編制依據的可信性。 (2)審查投資估

18、算的編制內容與規定、規劃要審查投資估算的編制內容與規定、規劃要求的一致性。求的一致性。 (3)審查投資估算的費用項目、費用數額的符審查投資估算的費用項目、費用數額的符實性。實性。三、工程項目財務評價的若干問題 1.1.工程項目的壽命周期工程項目的壽命周期 (1)(1)項目壽命周期項目壽命周期(life cycle)(life cycle)是指工程項目正是指工程項目正常生產經營能夠保持的期限，一般情況下用年表常生產經營能夠保持的期限，一般情況下用年表示。示。 (2)(2)項目壽命周期的確定方法。項目壽命周期的確定方法。 1)1)按產品的壽命周期確定按產品的壽命周期確定 2)2)按主要工藝設備的經

19、濟壽命確定按主要工藝設備的經濟壽命確定 3)3)綜合分析確定綜合分析確定 (3)(3)工程項目經濟分析中的計算期。工程項目的計工程項目經濟分析中的計算期。工程項目的計算期一般包括兩部分算期一般包括兩部分: :建設期和運營期。建設期和運營期。建建設設期越短越好，期越短越好，運運營營期越期越長長越好越好2.所得稅前與所得稅后的分析 在在融資前融資前針對建設項目投資總獲利能力針對建設項目投資總獲利能力進行的財務評價的兩種基本的分析形式進行的財務評價的兩種基本的分析形式 所得稅前和所得稅后分析的所得稅前和所得稅后分析的現金流入現金流入完完全相同全相同，但現金流出略有不同，所得稅前分，但現金流出略有不同

20、，所得稅前分析析不將不將所得稅作為現金流出，所得稅后分析所得稅作為現金流出，所得稅后分析視所得稅為現金流出。視所得稅為現金流出。兩種分析的比較兩種分析的比較3.通貨膨脹與項目財務分析 通貨膨脹對項目財務評價的影響，主要有以下幾通貨膨脹對項目財務評價的影響，主要有以下幾個方面個方面: : 財務基礎數據：財務基礎數據：建設投資基礎預備費、建設投資基礎預備費、 漲價預備費漲價預備費 產出物價格產出物價格 投入物價格投入物價格 借款利率：借款利率：1)1)(1 (fiirm111fiimrfifiirmr簡化為：170例8-3fiimr3.通貨膨脹與項目財務分析 通貨膨脹對項目財務評價的影響通貨膨脹對

21、項目財務評價的影響: : 項目財務盈利能力分析項目財務盈利能力分析: (1)稅前分析稅前分析 當項目凈現金流量在計算期內當項目凈現金流量在計算期內各年受相同通貨膨各年受相同通貨膨脹率脹率影響時，有通貨膨脹和無通貨膨脹兩種情況下影響時，有通貨膨脹和無通貨膨脹兩種情況下的所得稅稅前內部收益率的實際值是的所得稅稅前內部收益率的實際值是相同相同的。的。 由于通貨膨脹影響，稅前內部收益率的實際值由于通貨膨脹影響，稅前內部收益率的實際值(IRR(IRRr r) )將將低于低于其浮動值其浮動值(IRR(IRRm m ) )。 換算公式為換算公式為: : IRRr = IRRm-f- IRRrf 或或 IRR

22、r = IRRm-f3.通貨膨脹與項目財務分析 通貨膨脹對項目財務評價的影響通貨膨脹對項目財務評價的影響: : 項目財務盈利能力分析項目財務盈利能力分析: (2)稅后分析稅后分析 在有通貨膨脹和無通貨膨脹兩種情況下的所在有通貨膨脹和無通貨膨脹兩種情況下的所得稅稅后內部收益率的實際值是不相同的。得稅稅后內部收益率的實際值是不相同的。 原因：原因： 稅后分析，以所得稅為現金流出，而所稅后分析，以所得稅為現金流出，而所得稅的數額會因通脹而變化。得稅的數額會因通脹而變化。收益由通收益由通脹脹而而變變大，而各大，而各年折舊年折舊值值不不變變， ，導導致致f 越越大引起大引起IRRr越小越小(2)稅后分析

23、稅前稅后IRR比較3.通貨膨脹與項目財務分析 通貨膨脹對項目財務評價的影響通貨膨脹對項目財務評價的影響: : 考慮通貨膨脹的財務評價方法考慮通貨膨脹的財務評價方法: : 1)1)盈利能力分析盈利能力分析 不變價格法建設期時價法計算期時價法不變價格法建設期時價法計算期時價法 2)2)償債能力分析償債能力分析 預測計算期內可能存在較為嚴重的通貨膨脹時，預測計算期內可能存在較為嚴重的通貨膨脹時，應應在整個計算期采用包括通貨膨脹影響的變動價格計在整個計算期采用包括通貨膨脹影響的變動價格計算償債能力指標，算償債能力指標，以反映通貨膨脹因素對償債能力以反映通貨膨脹因素對償債能力的影響。的影響。5.3 5.

24、3 工程項目國民經濟評價工程項目國民經濟評價 國民經濟評價的角度 國民經濟評價是按照國民經濟評價是按照資源合理配置的原則，資源合理配置的原則，項目的國民經濟評價是將建設項目置于整個國民項目的國民經濟評價是將建設項目置于整個國民經濟系統之中，站在經濟系統之中，站在國家的角度國家的角度，考察和研究項，考察和研究項目的建設與投產給國民經濟帶來的目的建設與投產給國民經濟帶來的凈貢獻和凈消凈貢獻和凈消耗耗，評價其宏觀經濟效果，以決定其取舍。，評價其宏觀經濟效果，以決定其取舍。5.3 5.3 工程項目國民經濟評價工程項目國民經濟評價 一、國民經濟評價概述一、國民經濟評價概述 二、國民經濟費用與效益的識別二

25、、國民經濟費用與效益的識別 三、國民經濟評價指標的計算分析三、國民經濟評價指標的計算分析1.國民經濟評價的基本原理有無比較法有無比較法影子價格影子價格IRR，NPV計算指標計算指標識別費用識別費用效益效益估算費用估算費用效益效益現金流量現金流量分析分析報表分析報表分析經濟效益經濟效益分析分析1.國民經濟評價的基本原理 有無對比方法有無對比方法 影子價格影子價格 “資源”對于目標最大化實現的邊際貢獻被定義為“資源”的影子價格。 依據一定原則確定，能夠反映投入物和產出物真實經濟價值 費用和效益的范圍對應一致費用和效益的范圍對應一致 外部費用和外部效益（外部經濟性） 總量效益最大化或單位效率最大化總

26、量最效益最大化是基本原則2.國民經濟評價的范圍和內容 (1)(1)基礎設施項目和公益性項目基礎設施項目和公益性項目 鐵路、公路、市政工程、水利電力等項目，外部效果非鐵路、公路、市政工程、水利電力等項目，外部效果非常顯著，必須采用國民經濟評價將外部效果內部化。常顯著，必須采用國民經濟評價將外部效果內部化。 (2)(2)市場價格不能真實反映價值的項目市場價格不能真實反映價值的項目 價格容易失真，有必要通過影子價格對失真的價格進行價格容易失真，有必要通過影子價格對失真的價格進行修正。修正。 (3)(3)資源開發項目資源開發項目 國家控制的戰略性資源開發項目、動用社會資源和自然國家控制的戰略性資源開發

27、項目、動用社會資源和自然資源較大的中外合資項目等。資源較大的中外合資項目等。3.國民經濟評價的程序 (1)(1)直接進行國民經濟評價的程序。直接進行國民經濟評價的程序。 (2)(2)在財務評價的基礎上進行國民經濟評價在財務評價的基礎上進行國民經濟評價的程序。的程序。 具體程序圖具體程序圖二、國民經濟費用與效益的識別 1.1.直接效益與直接費用直接效益與直接費用 項目范圍內計算的經濟效益或費用項目范圍內計算的經濟效益或費用 2.2.間接效益與間接費用間接效益與間接費用 在直接效益與直接費用中未得到反映的那部在直接效益與直接費用中未得到反映的那部分效益與費用。（外部效果）分效益與費用。（外部效果）

28、 3.3.轉移支付轉移支付 主要包括主要包括: :項目向政府繳納的稅費、政府給予項目項目向政府繳納的稅費、政府給予項目的補貼、項目向國內銀行等金融機構支付的貸款的補貼、項目向國內銀行等金融機構支付的貸款利息和獲得的存款利息。利息和獲得的存款利息。三、國民經濟評價指標的計算分析 項目國民經濟評價項目國民經濟評價只只進行國民經濟盈進行國民經濟盈利能力的分析，國民經濟盈利能力的評價利能力的分析，國民經濟盈利能力的評價指標是指標是經濟內部收益率經濟內部收益率(EIRR)和和經濟凈現經濟凈現值值(ENPV) 。 社會折現率（社會折現率（ i is s ） 用以衡量資金時間價值的重要參數，代用以衡量資金時

29、間價值的重要參數，代表社會資金被占用應獲得的表社會資金被占用應獲得的最低收費率最低收費率，并，并用作不同年份價值換算的折現率。用作不同年份價值換算的折現率。 目前為目前為% %，不應低于，不應低于% % 5.5.不確定分析 建設項目不確定性分析就是分析建設項目不確定性分析就是分析不確定性不確定性因素因素對評價指標的影響，估計項目可能承擔的對評價指標的影響，估計項目可能承擔的風險，分析項目在風險，分析項目在財務和經濟財務和經濟上的可靠性。上的可靠性。 不確定性分析的方法主要有：不確定性分析的方法主要有： 一、盈虧平衡分析一、盈虧平衡分析 二、敏感性分析二、敏感性分析 三、概率分析三、概率分析一、

30、盈虧平衡分析 銷售收入、成本費用與產品產量的關系 銷售收入與銷售量：B=PQ 總成本費用： 線性盈虧平衡點及其確定： 即：PQ= 如圖QCvCfQCvCfC一、盈虧平衡分析 盈虧平衡產量： 盈虧平衡生產能力利用率： 按設計能力進行生產銷售，盈虧平衡售價：CvPCfQ*%100%100*QcCvPCfQcQEQcCfCvQcCQcBP*一、盈虧平衡分析 按設計能力進行生產和銷售，且銷售價格已定，則盈虧平衡單位變動成本：QcCfPCv*二、二、 敏感性分析敏感性分析.含義敏感性分析，是分析各種不確定性因素變化一定幅度時，對方案經濟效果的影響程度（或者改變對方案的選擇），把不確定因素當中對方案經濟效

31、果影響程度較大的因素，稱之為敏感性因素二、二、 敏感性分析敏感性分析2. 主要作用（）找到敏感性較強的因素；（）確定不確定因素在什么范圍變化方案的經濟效果最好，在什么范圍內變化效果最差，以便對不確定因素實施控制；（）區分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便選敏感性小的，即風險小的方案。（二）單因素敏感性分析（二）單因素敏感性分析 假設某一不確定性因素變化時，其他因素不變，即各因素之間是相互獨立的。 下面通過例題來說明單因素敏感性分析的具體操作步驟： （1）確定研究對象 （選最有代表性的經濟效果評價指標，如IRR、NPV） （2）選取不確定性因素（關鍵因素，如R、C、K、n） （3）設定因素的變

32、動范圍和變動幅度 （如20+20，10變動） （4）計算某個因素變動時對經濟效果評價指標的影響 計算敏感度系數并對敏感因素進行排序。敏感度系數的計算公式為： =A/F 式中， 為評價指標A對于不確定因素F的敏感度系數； A為不確定因素F發生F變化率時，評價指標A的相應變化率（%）； F為不確定因素F的變化率（%）。 計算變動因素的臨界點。臨界點是指項目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，項目的效益指標將不可行。 （5）繪制敏感性分析圖，作出分析。（二）單因素敏感性分析（二）單因素敏感性分析例】：設某項目基本方案的基本數據估算值如下表所示，試就年銷售收入B、年經營成本C和建設投資I對

33、內部收益率進行單因素敏感性分析（基準收益率ic=8%）因素建設投資I(萬元)年銷售收入B(萬元)年經營成本C(萬元)期末殘值L(萬元)壽命n(年)估算值15006002502006例】 解解：（1）計算基本方案的內部益率IRR 采用試算法得： NPV(i=8%)=31.08（萬元）0， NPV(i=9%)=7.92（萬元）0 采用線性內插法可求得：526152610)1 (550)1 (350)1 (15000)1)()1 ()()1 (ttttIRRIRRIRRIRRCLBIRRCBIRRI%79. 8%)8%9(92. 708.3108.31%8IRR（2）計算銷售收入、經營成本和建設投資

34、變化對內部收益率的影響，結果見下表 （3）計算方案對各因素的敏感度 平均敏感度的計算公式如下： 平均敏感度的計算公式如下 年銷售收入平均敏感度 年經營成本平均敏感度 建設投資平均敏感度 顯然，內部收益率對年營業收入變化的反應最為 敏感。 %度不確定性因素變化的幅評價指標變化的幅度56. 02001. 330.1424. 02012.1142. 636. 02070.1245. 5例】3 概率分析概率分析3.1 隨機現金流的概率描述3.2 方案凈現值的期望值與方差3.3 方案風險估計（1）解析法（2）蒙特卡洛模擬法3.4 概率分析的步驟概率分析概率分析 定義：定義：概率分析是使用概率研究預測不確

35、定因素和風險因素對技術方案經濟效益指標影響的一種定量分析方法。方案的風險估計方案的風險估計 (1)解析法 參見P143 例【47】 (2)蒙特卡羅模擬法 定義：蒙特卡羅模擬法是一種以數理統計理論為指導的模擬技術 。其實質是按一定的概率分布產生隨機數的方法來模擬可能出現的隨即現象。 蒙特卡羅模擬法的過程與步驟蒙特卡羅模擬法的過程與步驟 (1)分析各影響因素（變量）確定所服從的概率分布。 (2)應用蒙特卡羅方法產生相應的隨機數。 (3)應用評價模型計算相應的評價模型。 (4)通過統計模型求指數期望、方差的分布圖。 (5)看是否已達到預測的精確度，如是，則輸出結果，結束；如否，則返回第二步，繼續循環。 參見P145例【48】 概率分析的步聚與方法：首先，列出各種欲考慮的不確定因素。首先，列出各種欲考慮的不確定因素。例如銷售價格、銷售量、投資和經營成本等，均可作為不確定因素。需要注意的是