1、第八章第八章 國際金融市場國際金融市場第一節第一節 國際金融市場概述國際金融市場概述第二第二節節 國際貨幣市場國際貨幣市場第三第三節節 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場第四第四節節 國際資本市場國際資本市場第五第五節節 金融期貨市場金融期貨市場第六第六節節 金融市場的全球一體化金融市場的全球一體化第一節第一節 國際金融市場國際金融市場概述概述一一、概念：、概念：金融市場：金融市場：資金融通與資金交易的市場國際金融市場國際金融市場：資金跨國界的融通：資金跨國界的融通交易市場，交易市場，即國際金即國際金融市場是資金國際借貸、貨幣相互買賣及其他國際金融融市場是資金國際借貸、貨幣相互買賣及其他國際金融業務活動

2、的場所。業務活動的場所。國際金融市場的核心：離岸金融市場。國際金融市場的核心：離岸金融市場。國際金融市場構成的三大要素：國際金融市場構成的三大要素：1）市場參與者：企業、政府、金融機構和個人）市場參與者：企業、政府、金融機構和個人2）各種金融工具）各種金融工具3）市場的組織形態：有形市場與無形市場）市場的組織形態：有形市場與無形市場二、國際金融市場的形成條件二、國際金融市場的形成條件經濟規模較大國內金融市場發達政府的金融管制少政治、社會穩定金融市場基礎設施完備有利的地理條件及時差性交易三、國際金融市場的類型三、國際金融市場的類型1.傳統的國際金融市場也稱在岸金融市場，是從事市場所在國貨幣的國際

3、借貸，并受市是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。 這個這個“岸岸”不是地理意義的概念不是地理意義的概念: :該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較多，借貸成本較高。限制較多，借貸成本較高。交易活動是在市場所在國居民和非居民之間進行。交易活動是在市場所在國居民和非居民之間進行。通常只經營市場所在國貨幣的信貸業務。通常只經營市場所在國貨幣的信貸業務。（二）新型的國際金融市場（二）新型的國際金融市場 又稱離岸金融市場，是指在一國境外進行該國貨幣借又

4、稱離岸金融市場，是指在一國境外進行該國貨幣借貸的國際金融市場。例如，一家信托投資公司將總部設貸的國際金融市場。例如，一家信托投資公司將總部設在巴哈馬群島，其業務活動卻是從歐洲居民或其它非美在巴哈馬群島，其業務活動卻是從歐洲居民或其它非美國居民那里吸收美元資金，再將這些資金投放于歐洲居國居民那里吸收美元資金，再將這些資金投放于歐洲居民或非美國居民中，該公司便在從事離岸金融活動。民或非美國居民中，該公司便在從事離岸金融活動。 離岸金融市場離岸金融市場有如下特征：有如下特征：市場參與者是市場所在國的非居民，即交易關系是外市場參與者是市場所在國的非居民，即交易關系是外國貸款人和外國借款人之間的關系。國

5、貸款人和外國借款人之間的關系。交易的貨幣是市場所在國之外的貨幣，包括世界主要交易的貨幣是市場所在國之外的貨幣，包括世界主要可自由兌換貨幣。可自由兌換貨幣。資金融通業務基本不受市場所在國及其他國家的政策資金融通業務基本不受市場所在國及其他國家的政策法規約束。法規約束。2 2、離岸金融市場的類型、離岸金融市場的類型混合型離岸金融市場（倫敦型）混合型離岸金融市場（倫敦型）離岸金融交易的幣種是市場所在地國家以外的貨幣；離岸金融交易的幣種是市場所在地國家以外的貨幣；除離岸金融業務外，還允許非居民經營在岸業務和國內除離岸金融業務外，還允許非居民經營在岸業務和國內金融業務，但必須交納存款準備金和有關稅賦金融

6、業務，但必須交納存款準備金和有關稅賦；經營離岸業務不必向金融當局申請批準；經營離岸業務不必向金融當局申請批準；離岸業務不設單獨的賬戶，與在岸賬戶并賬操作；離岸業務不設單獨的賬戶，與在岸賬戶并賬操作；香港自從香港自從19721972年廢除外匯管制后，也逐漸演變成亞太地年廢除外匯管制后，也逐漸演變成亞太地區一個主要的區一個主要的“倫敦型倫敦型”離岸市場。離岸市場。分離型離岸金融市場（紐約型）分離型離岸金融市場（紐約型）離岸業務所經營的貨幣可以是境外貨幣，也可以是本國離岸業務所經營的貨幣可以是境外貨幣，也可以是本國貨幣（紐約離岸市場以美元作為主要交易貨幣貨幣（紐約離岸市場以美元作為主要交易貨幣 ，但

7、籌，但籌資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，貸款必資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，貸款必須在美國境外使用）；須在美國境外使用）；經營離岸業務的本國銀行和外國銀行，必須向金融當局經營離岸業務的本國銀行和外國銀行，必須向金融當局申請批準；經營離岸業務可獲得豁免交納存款準備金的申請批準；經營離岸業務可獲得豁免交納存款準備金的優惠，并享有一些稅收的豁免權；優惠，并享有一些稅收的豁免權；離岸金融業務和傳統業務必須分別設立賬戶，居民與非離岸金融業務和傳統業務必須分別設立賬戶，居民與非居民存貸款業務分開；居民存貸款業務分開；19861986年開放的東京離岸市場也屬這一類型。年開放的東京離岸市

8、場也屬這一類型。 避稅港型離岸金融中心避稅港型離岸金融中心 國際商業銀行為了避稅并享受市場提供的優惠條件國際商業銀行為了避稅并享受市場提供的優惠條件在所在國某一城市設立機構，在賬戶上處理境外交易；在所在國某一城市設立機構，在賬戶上處理境外交易； 在加勒比地區，集中了一批資源匱乏但經濟發展迅在加勒比地區，集中了一批資源匱乏但經濟發展迅猛的微型發展中國家或地區，它們沒有或者只有很少的猛的微型發展中國家或地區，它們沒有或者只有很少的獨立加工業，國民收入基本上來源于服務業。為了發展獨立加工業，國民收入基本上來源于服務業。為了發展避稅港，許多當地政府紛紛制定相應的法律法規來促進避稅港，許多當地政府紛紛制

9、定相應的法律法規來促進和規范離岸金融業的發展。和規范離岸金融業的發展。具體而言，具體而言，“避稅港型避稅港型”離岸金融中心通常的做法有：離岸金融中心通常的做法有： 當地政府對在其境內注冊的境外公司提供優惠稅收當地政府對在其境內注冊的境外公司提供優惠稅收待遇。避稅港離岸公司和離岸金融機構從事國際貿易和待遇。避稅港離岸公司和離岸金融機構從事國際貿易和金融業務等，均可免繳或少繳所得稅，不繳資本利得稅、金融業務等，均可免繳或少繳所得稅，不繳資本利得稅、外國投資稅、匯出稅、地產稅、銷售稅和增值稅等其他外國投資稅、匯出稅、地產稅、銷售稅和增值稅等其他稅收。當地政府對境外公司只收取一定的注冊費、營業稅收。當

10、地政府對境外公司只收取一定的注冊費、營業執照費和管理費等有限的費用；執照費和管理費等有限的費用； 離岸公司在避稅港享有高度的隱私權。發行股份不需要離岸公司在避稅港享有高度的隱私權。發行股份不需要到政府機構登記，只要投資者本人知道其擁有某離岸公到政府機構登記，只要投資者本人知道其擁有某離岸公司的股票就可以。而且，此類公司的股票可以在完全保司的股票就可以。而且，此類公司的股票可以在完全保密的情況下進行交易；密的情況下進行交易； 其他優惠政策，如對離岸機構不實行外匯管制等。其他優惠政策，如對離岸機構不實行外匯管制等。“避稅港型避稅港型”以加勒比海地區的開曼、巴哈馬、百慕大、以加勒比海地區的開曼、巴哈

11、馬、百慕大、英屬維爾京為典型代表。英屬維爾京為典型代表。 國際金融市場國際金融市場的的類型比較類型比較 1、傳統的國際金融市場、傳統的國際金融市場在岸金融市場在岸金融市場 2、新型的國際金融市場、新型的國際金融市場離岸金融市場離岸金融市場不受管制不受管制管制較松管制較松受管制受管制當地政府管制當地政府管制程度程度非市場所在國貨幣非市場所在國貨幣市場所在國貨幣市場所在國貨幣市場所在國貨幣市場所在國貨幣交易對象交易對象非居民非居民非居民非居民居民非居民居民非居民居民居民居民居民交易主體交易主體新型的國際新型的國際金融市場金融市場傳統的國際傳統的國際金融市場金融市場國內金融市場國內金融市場四、國際金

12、融市場的發展四、國際金融市場的發展產生產生1國際交往增加，以貨幣為媒介的國際間貿易發展，在信用不發達的中世紀產生了鑄幣兌換業。交往發展，信用產生與發展，產生了國際間借貸，迅速擴大集中產生了象倫敦、紐約等大的國際金融中心。在二戰前，各國的金融市場、金融中心實質上是市場的延伸，象倫敦國際金融中心，非英國人可以在市場上發債券籌集資金，這一點是國際性的，當然此市場受到金融法規、法律、法令管轄，不能稱之為真正意義上的國際金融市場，為傳統的國際金融市場，也稱在岸國際金融市場（On shore Financial Market）。發展歷程1一戰前。英國資金實力雄厚，GBP成為世界主要結算貨幣與儲備貨幣。倫敦

13、憑借較完備的金融體系、經濟繁榮、政治穩定等優越條件，不斷擴展國際金融業務，率先成為國際金融中心。2兩次世界大戰后。英國受到戰爭重創，經濟力量大為削弱。而美國作為戰爭獲利者，成為世界上最大的資金供應者，美元逐步取代英鎊。瑞士作為中立國，經濟、貨幣都較穩定，逐漸形成了紐約、蘇黎世、倫敦三大國際金融中心。3戰后各國經濟恢復和快速發展，形成了法蘭克福、盧森堡、日本、亞太地區等國際金融中心，特別是日本的迅速崛起，東京成為繼倫敦、紐約之后的三大國際金融中心。60年代以后，美國國際收支巨額逆差，美元大量外逃，使得美國境外聚集了大量美元，形成規模巨大的歐洲美歐洲美元市場元市場，歐洲貨幣市場的出現，也就是離岸金

14、融市場的出現，使得國際金融市場實現了資金借貸交易真正意義上的國際化。此時，戰后各國經濟恢復和快速發展，形成了法蘭克福、盧森堡、日本、亞太地區等國際金融中心，特別是日本的迅速崛起，東京成為繼倫敦、紐約之后的三大國際金融中心。國際金融市場全球一體化、自由化趨勢國際金融市場全球一體化、自由化趨勢國際國際金融金融自由化自由化）國際金融市場的作用國際金融市場的作用1大規模的國際資金的運用、調撥，合理高效地進行配置調節。大規模的國際資金的運用、調撥，合理高效地進行配置調節。生產和資本國際化生產和資本國際化。2調節調節各國國際收支各國國際收支。匯率匯率自動調節；自動調節；金融市場金融市場上借貸籌上借貸籌措資

15、金，維護一國國際收支。措資金，維護一國國際收支。3暢通國際融資渠道，能使一些國家順利地獲得經濟發展所需資金。德國和日本的興起就依賴歐洲貨幣市場；亞洲貨幣市場對亞太地區經濟發展起到積極作用。4銀行業務國際化。跨國銀行，各國銀行通過市場有機地聯系在一起，在國際間建立了良好信用關系。第二節第二節 國際貨幣市場國際貨幣市場1.銀行短期信貸市場信貸市場、 銀行同業拆借市場目的：解決企業臨時性或季節性短期流動資金的需求和銀行間的頭寸調劑。2022年3月18日星期五22銀行同業拆借市場 特特 點點借貸期限很短借貸期限很短利率較低利率較低每筆交易金額較大每筆交易金額較大無需擔保無需擔保常通過經紀人進行常通過經

16、紀人進行 倫敦同業拆借市場倫敦同業拆借市場 美國聯邦基金市場美國聯邦基金市場倫敦銀行同業拆放利率（London Inter bank Offered Rate，LIBOR）是目前國際間最重要和最常用的市場基準利率。是許多國家和地區金融市場利率水平的標準或依據。LIBOR是英國銀行家協會根據其選定的銀行在倫敦市場報出的銀行同業拆借利率，進行取樣并平均計算成為基準利率。上海銀行間同業拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor）是由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率 。目前，對社會公布的Sh

17、ibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。2.貼現市場貼現市場是指為客戶提供短期資金融通，對未到期票據進行貼現的市場。可貼現的票據主要有商業本票、商業承兌匯票、銀行承兌匯票、政府債券和金融債券等。商業銀行進行票據貼現后，若其資金緊張，在貼現票據到期前，可持未到期的貼現票據，向中央銀行申請再貼現。對銀行而言，貼現市場的好處：信用可靠的票據到期，可準時收回款項信用可靠的票據到期，可準時收回款項貼現率一般高于銀行利率貼現率一般高于銀行利率銀行自身資金有困難時，可以向中央銀行申請再貼現銀行自身資金有困難時，可以向中央銀行申請再貼現同時，中央銀行利用貼現業務，調節利率，控制

18、信貸規模，進而調控宏觀金融。再貼現是中央銀行的貨幣政策工具之一，它不僅影響商業銀行籌資成本，限制商業銀行的信用擴張，控制貨幣供應總量，而且可以按國家產業政策的要求，有選擇地對不同種類的票據進行融資，促進結構調整。3.短期證券市場國際間進行各種短期金融工具的發行與交易的場所，交易期限不超過一年。1）短期國庫券是西方國家財政部門為籌集短期資金，發行的短期債券。因為有政府信用作擔保，短期國庫券幾乎沒有違約風險；同時因為期限短，有活躍的二級市場可供交易，短期國庫券流動性很強。正是因為這些特點，短期國庫券深受投資人歡迎，是是貨幣市場中最重要和最活躍的信用工具之一。2）大額可轉讓定期存單(Negotiab

19、le Certificate of Deposit，CD）可轉讓大額定期存單市場的主要參與者是貨幣市場基金、商業銀行、政府和其他非金融機構投資者，市場收益率高于國庫券。在我國，根據中國人民銀行關于大額可轉讓定期存單管理辦法的規定，大額可轉讓定期存單的發行單位限于各類銀行。非銀行金融機構不得發行大額可轉讓定期存單。3）商業票據商業票據是指由金融公司或某些信用較高的企業開出的無擔保短期票據。商業票據的可靠程度依賴于發行企業的信用程度，可以背書轉讓，可以貼現。商業票據的期限在一年以下，由于其風險較大，利率高于同期銀行存款利率。銀行匯票（Bankers draft）、商業匯票（Trade Bill）4

20、）銀行承兌匯票這是一種信用支付工具，可貼現、轉讓，或到期向付款人取款。5）回購協議回購協議是由借貸雙方鑒定協議，規定借款方通過向貸款方暫時售出一筆特定的 金融資產而換取相應的即時可用資金，并承諾在一定期限后按預定價格購回這筆金融資產的安排。其中的回購價格為售價另加利息，這樣就在事實上償付融資本息。逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購逆回購為央行向市場上投放為央行向市場上投放流動性流動性的操作的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作“歐洲歐洲”的非地理含義的非地理含義歐洲貨幣市場不單是歐洲區域內的市場歐洲貨幣市場不單

21、是歐洲區域內的市場。歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。歐洲地圖歐洲地圖第三節第三節 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場第三第三節節 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場是指在貨幣發行國境外所從事的該國貨幣歐洲貨幣市場是指在貨幣發行國境外所從事的該國貨幣的的所有借貸與投資活動所有借貸與投資活動的的市場。市場。如：歐洲美元，是存放于美國境外的美元存款，可以是如：歐洲美元，是存放于美國境外的美元存款，可以是外國銀行也可以是美國銀行海外分行。外國銀行也可以是美國銀行海外分行。歐洲不是地理意義上的歐洲，是因為歐洲美元市場起源歐洲不是地理意義上的歐洲，是因為歐洲美元市場起源于歐洲的緣故。泛

22、指境外之意。于歐洲的緣故。泛指境外之意。歐洲貨幣市場特點歐洲貨幣市場特點：1歐洲貨幣市場是一種超國家或無國籍的資金市場。 2 歐洲貨幣市場是個高度自由的市場。 3 歐洲貨幣市場是個具有獨特利率結構的市場。 4歐洲貨幣市場是個“批發市場”。 5歐洲貨幣市場主要是銀行同業市場。60年代中后期年代中后期 *歐洲美元市場的借貸活動超出了美元范圍，相繼出現了聯邦德國境外馬克、瑞士歐洲美元市場的借貸活動超出了美元范圍，相繼出現了聯邦德國境外馬克、瑞士境外法郎、英國境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統稱為境外法郎、英國境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統稱為“歐洲貨幣歐洲貨幣”，把歐洲貨幣，把歐洲貨幣的借貸市場稱為

23、的借貸市場稱為“歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場”。 50年代初期年代初期 *蘇聯和東歐國家為避免美國凍結其外匯資產，把本國的存款從美國調出，存放蘇聯和東歐國家為避免美國凍結其外匯資產，把本國的存款從美國調出，存放在倫敦和歐洲其他國家的銀行。在倫敦和歐洲其他國家的銀行。 *一些持有美元的美國和其他國家的大資本家為避免一些持有美元的美國和其他國家的大資本家為避免 “帳外資產帳外資產”暴露，將這些暴露，將這些資產其存放在歐洲的一些商業銀行。資產其存放在歐洲的一些商業銀行。50年代中期年代中期 *蘇伊士運河戰爭中，英國國際收支急劇惡化，外匯短缺，導致了英鎊危機和英國蘇伊士運河戰爭中，英國國際收支急劇惡化，外

24、匯短缺，導致了英鎊危機和英國政府外匯管制的加強。英國商業銀行紛紛轉向經營美元業務，形成了一個經營美元存政府外匯管制的加強。英國商業銀行紛紛轉向經營美元業務，形成了一個經營美元存放款業務的資金市場放款業務的資金市場歐洲美元市場。歐洲美元市場。亞洲地區亞洲地區 新加坡于新加坡于1968年年11月創立了亞洲美元市場，現已發展為東南亞地區影響最大月創立了亞洲美元市場，現已發展為東南亞地區影響最大的離岸金融市場。的離岸金融市場。 東京的離岸金融市場東京的離岸金融市場1986年年12月成立，稱為月成立，稱為“國際銀行設施國際銀行設施”。加勒比海地區加勒比海地區 70年代，歐洲貨幣市場業務延伸到加勒比海地區

25、的一些島國，這些地區逐漸年代，歐洲貨幣市場業務延伸到加勒比海地區的一些島國，這些地區逐漸成為避稅港型的國際金融市場。成為避稅港型的國際金融市場。美國美國 1981年年6月，美國聯邦儲備委員會批準正式設立紐約離岸金融市場，稱為月，美國聯邦儲備委員會批準正式設立紐約離岸金融市場，稱為“國際銀行設施國際銀行設施”（International Bank Facilities，IBF），同年），同年12月開始正式營月開始正式營業。業。 歐洲貨幣市場主要由歐洲短期信貸市場、歐洲中長期歐洲貨幣市場主要由歐洲短期信貸市場、歐洲中長期信貸市場和歐洲債券市場組成。信貸市場和歐洲債券市場組成。（5）無需簽訂協議。）

26、無需簽訂協議。（6）市場規模代表整個歐洲貨幣市場容量。）市場規模代表整個歐洲貨幣市場容量。例：境內美元例：境內美元存款利率：存款利率：3%貸款利率：貸款利率：6% 境外美元境外美元存款利率：存款利率：35%貸款利率：貸款利率：55%1、歐洲短期信貸市場的特點、歐洲短期信貸市場的特點（1）期限短。）期限短。（2）額度大。）額度大。（3）借貸條件靈活。）借貸條件靈活。（4）存貸利差小。）存貸利差小。歐洲歐洲短期信貸市場的資金來源和資金運用短期信貸市場的資金來源和資金運用資資金金來來源源*銀行間存款銀行間存款*非銀行存款（包括跨國公司、其他工商企業、個人及非銀行金融機構非銀行存款（包括跨國公司、其他

27、工商企業、個人及非銀行金融機構的存款）的存款）*一些國家中央銀行的存款一些國家中央銀行的存款*國際清算銀行的存款國際清算銀行的存款資資金金運運用用*國際商業銀行國際商業銀行*跨國公司和工商企業跨國公司和工商企業*西方國家的地方市政當局和公用事業單位西方國家的地方市政當局和公用事業單位歐洲貨幣市場的業務 1歐洲貨幣存款方式存款方式主要有三種類型：(1)通知存款：這是隔夜至7天的存款，客戶可隨時發出通知提取。(2)定期存款：以l3個月期限為多，最長可達5年。(3)可轉讓定期存單(Negotiable Certificate of DepositsCD)：這是歐洲銀行發行的境外貨幣存款憑證，期限為1

28、、3、6、9、12個月不等，持有者需要現款時可以在市場上轉售，目前有美元、英鎊、日元、科威特第納爾等存單，以歐洲美元發行的數量最大。 2 歐洲貨幣市場上貸款方式也主要有：(1)銀行同業短期拆放。 (2)中長期貸款。這是歐洲銀行以境外貨幣發放的貸款，期限在110年，往往采取銀團貸款 。 歐洲貨幣市場的影響作用：歐洲貨幣市場的存在成為國際資本轉移的重要渠道，最大限度地解決了國際資金的供需矛盾，進步促進了經濟、生產、市場和金融的國際化。同時，跨國公司對歐洲貨幣市場的資金需求也急劇增加，借以擴大投資，促進國際生產和貿易的發展。 此外，歐洲貨幣市場的產生和發展打破了各國際金融中心之間相互隔離的狀態，使其

29、間的聯系不斷加強，它體現著國際金融的真正一體化，從而進一步降低了國際間資金流動的成本，使國際金融市場的有利因素得到最大限度的發揮。 不利影響：首先，歐洲貨幣市場上資金的流動加劇了國際金融市場的動蕩不安。 第二，歐洲貨幣市場增大了國際貸款的風險。 第三，歐洲貨幣市場削弱了一國國內貨幣政策的有效性。 第四節第四節 國際資本市場國際資本市場國際資本市場又被稱之為長期資金市場，借貸期限在一年以上的中長期國際性融資業務的市場，中期信貸一般為25年，長期信貸一般為510年，有的長達10年以上。國際資本市場大致分為兩類：國際銀行中長期信貸市場國際銀行中長期信貸市場國際證券市場國際證券市場1銀行中長期信貸市場

30、 銀行中長期信貸市場是銀行提供中長期信貸資金的場所，這個市場的需求者主要是各國政府及其工商企業；貸款方主要是商業銀行。資金期限l一5年一般稱中期，5年以上一般稱長期；資金利率由多方面因素決定，銀行中長期貸款的方式主要有兩種： 1）獨家銀行貸款。獨家銀行貸款又稱雙邊中期貸款。它是一國貸款銀行對另一國銀行、政府、公司企業提供的貸款。 2）銀團貸款亦稱集團貸款或辛迪加貸款。 獨家銀行貸款特點：1）資金供給能力和抗風險能力有限，數額較小，期限較短（多為中期貸款）；2）貸款用途自便，不受貸款人限制；3）靈活方便，利率較低。辛迪加貸款辛迪加貸款Syndicated loan 即銀團貸款，是指由獲準經營貸款

31、業務的一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團，采用同一貸款協議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的方式。貸款利率的具體確定有以下幾種方法可供選擇： 1）借貸雙方以同業拆放利率為基礎，進行討價還價，自行確定； 2）以指定的兩三家倫敦市場的主要銀行的同業拆放利率的平均價來計算； 3）由貸款銀行與另一家主要銀行的利率報價平均計算； 4）由貸款銀行或牽頭銀行確定。 辛迪加貸款當事人辛迪加貸款當事人辛迪加貸款特點：1）貸款由多家銀行提供，資金供給能力強，抗風性能力強；2）貸款期限較長，一般為長期貸款；3）貸款用途確定，多為大型項目專用款。對貸款銀行的好處：二、國際證券市場

32、二、國際證券市場 概念概念：國際國際證券市場證券市場是指各種中長期有價證券（包括政府公債是指各種中長期有價證券（包括政府公債券、公司債券、股票等）的發行和買賣場所。券、公司債券、股票等）的發行和買賣場所。 分類：1）國際債券市場 國際債券市場是專門從事國際債券發行和買賣交易的場所。在國際債券市場上，有外國債券和歐洲債券之分。 2）國際股票市場 1.國際債券市場國際債券：一國政府或金融機構為籌措外幣資金，在國外發行的以外幣計值的債券。發行者為借款人國際債券分為：外國債券和歐洲債券外國債券外國借款人在某一國家的債券市場上發行的債券外國借款人在某一國家的債券市場上發行的債券債券的面值貨幣為市場所在國

33、貨幣債券的面值貨幣為市場所在國貨幣債券承銷由發行地所在國組織經手債券承銷由發行地所在國組織經手債券的經營受到市場所在國政府有關法律的管轄。債券的經營受到市場所在國政府有關法律的管轄。揚基債券揚基債券（Yankee Bond）是非）是非美國美國主體在美國市場上發行的主體在美國市場上發行的債券債券武士武士債券債券（Samurai Bond）是非）是非日本日本主體在日本市場上發行的主體在日本市場上發行的債券債券英國英國的猛犬債券（的猛犬債券（Bull-dog Bond）、西班牙的）、西班牙的斗牛士斗牛士債券債券歐洲債券歐洲債券發行人在國外市場發行的以市場所在國的境外貨幣為面值的債券歐洲債券的計值貨幣

34、主要為歐洲美元發行由數個國家的銀行或金融機構組成的國際承銷集團歐洲債券不受任何一國法律限制、發行手續簡便、轉讓時不需要經過轉移登記手續、債券不記名、債券利息免稅。歐洲債券的產生發展歐洲債券歐洲債券產生于產生于60年代年代，是隨著歐洲貨幣市場的形成而興起的一種國際債券。60年代以后，由于美國資金不斷外流，美國政府被迫采取一系列限制性措施。 1963年7月，美國政府開始征收“利息平衡稅”，規定美國居民購買外國在美發行的債券，所得利息一律要付稅。1965年，美國政府又頒布條例，要求銀行和其他金融機構限制對國外借款人的貸款數額。這兩項措施使外國借款者很難在美國發行美元債券或獲得美元貸款。另一方面，在6

35、0年代，許多國家有大量盈余美元，需要投入借貸市場獲取利息，于是，一些歐洲國家開始在美國境外發行美元債券，這就是歐洲債券的由來。歐洲債券最初主要以美元為計值貨幣，發行地以歐洲為主。70年代后，隨著美元匯率波動幅度增大，以德國馬克、瑞士法郎和日元為計值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。歐洲債券自產生以來，發展十分迅速。1992年債券發行量為2761億美元，1996 年的發行量增至5916億美元，在國際債券市場上，歐洲債券所占比重遠遠超過了外國債券。歐洲債券發展快的原因第一，歐洲債券市場是一個完全自由的市場，債券發行較為自由靈活，既不需要向任何監督機關登記注冊，又無利率管制和發行數額限制，還可以選擇多種

36、計值貨幣。第二，發行歐洲債券籌集的資金數額大、期限長，而且對財務公開的要求不高，方便籌集資金。第三，歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機構辦理發行，發行面廣，手續簡便，發行費用較低。第四，歐洲債券的利息收入通常免交所得稅。第五，歐洲債券以不記名方式發行，并可以保存在國外，適合一些希望保密的投資者需要。第六，歐洲債券安全性和收益率高。歐洲債券發行者多為大公司、各國政府和國際組織，他們一般都有很高的信譽，對投資者來說是比較可靠的。同時，歐洲債券的收益率也較高。歐洲債券的類型歐洲債券的類型1）固定利率債券）固定利率債券利率固定不變的歐洲債券，以平價或低于面值折扣發行。這種債券在市場利率相對穩定的情況下較

37、為流行，當市場利率波動較大時，其發行易受到影響。期限通常為3-7年，最長可達10年。2）浮動利率債券）浮動利率債券利率不固定，隨著某種短期利率變化定期的調整利率利率以LIBOR利率為基準，再加上一個附件利率來確定發行期限5-15年，最長40年是當前歐洲債券市場的主流品種3）可轉換債券）可轉換債券有固定利率和期限持有人在一定條件下，可以將債券轉換為股票等資產綜合了債券和股票的特點利率較固定利率債券低，轉換權利是對低息的補償是歐洲債券市場上廣泛使用的工具4）認購權證債券在債券發行時授予持票人按一定條件認購發行公司的債券或股票的權利即使持有人行駛了權利，債券所具有的債權仍然有效2.國際股票市場國際股

38、票市場國際股票市場是指在國際范圍內發行并交易股票的場所國際股票通常是指外國公司在一個國家的股票市場發行的，用該國或第三國貨幣表示的股票。股票市場的國際化主要包括海外上市和開放本國股票市場兩條途徑。2002年中國資本市場開始有條件向合格境外機構投資者開放。（QFII）主要股票市場：紐約股票市場、倫敦股票市場等第五第五節節 金融期貨市場金融期貨市場金融期貨金融期貨1972年5月，芝加哥商業交易所（CME）設立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國民國民抵押債券抵押債券（GNMA）期貨合約期貨合

39、約，從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。金融期貨金融期貨本世紀70-80年代，西方各國受石油危機的影響，經濟活動加劇通貨膨脹日益嚴重，投機和套利活動盛行，股票市場價格大幅波動，股市風險日益突出。股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險實現資產保值的手段。在這一前景下，1982年年2月月24日，美國堪薩斯期貨交易所推出第一份股日，美國堪薩斯期貨交易所推出第一份股票指數期貨合約票指數期貨合約-價值線綜合指數期貨合約。同年價值線綜合指數期貨合約。同年5月，月，紐約期貨交易所紐約期貨交易所推出紐約推出紐約證券證券交易所綜合指數期貨交易交易所綜合指數期貨交易。中國金融中國金融期貨期貨中國金融中國金融期貨期貨交易所交易所(CFFEX)于2006年9月8日在上海成立。上市品種由滬深300指數期貨首發登場。金融期貨市場的基本結構金融期貨市場的基本結構期貨交易所期貨交易所是為期貨交易提供場所、設施、服務和交易規則的非盈利機構。期貨結算期貨結算所所：負責期貨合約買賣的結算；承擔期貨交易的擔保等；期貨經紀期貨經紀公司公司