1、.1l一、一、 風險及風險態度風險及風險態度l二、二、 單項資產的風險與報酬單項資產的風險與報酬l三、三、 資產組合的風險與報酬資產組合的風險與報酬.2l（一）風險的概念（一）風險的概念l1，經濟活動的分類，經濟活動的分類l2，風險的概念：未來結果不確定，但未來全，風險的概念：未來結果不確定，但未來全部結果的出現及概率是可估計的部結果的出現及概率是可估計的 確定性活動確定性活動不確定性活動不確定性活動風險型活動風險型活動完全不確定型活動完全不確定型活動經濟活動經濟活動.3（二）風險態度（二）風險態度風險厭惡風險厭惡高風險應有高回報高風險應有高回報對風險價值的要求因人而異對風險價值的要求因人而異

2、回報率回報率風險程度風險程度AB5%.4l1、概率分布、概率分布l2、期望值、期望值l 1()NiiiE RR P.5l3、方差與標準差、方差與標準差l4、標準離差率、標準離差率 22121( )NiiiNiiiRE RPRE RP()VER.6 .7l（一）投資組合的收益率與標準差（一）投資組合的收益率與標準差l1.組合的收益率是各種資產收益率的加權平均組合的收益率是各種資產收益率的加權平均l2.證券收益率變動之間的相關性，使得投資組合的證券收益率變動之間的相關性，使得投資組合的標準差不是簡單的等于資產標準差的加權平均標準差不是簡單的等于資產標準差的加權平均l組合的風險大小取決于組合內各種資

3、產的相關系數組合的風險大小取決于組合內各種資產的相關系數 .8考慮兩種資產組合考慮兩種資產組合2、組合的標準差，即、組合的標準差，即1、組合收益率，即、組合收益率，即 協方差協方差 或相關系數或相關系數0 1 表示正相關表示正相關協方差協方差 或相關系數或相關系數 =0 表示不相關表示不相關協方差協方差 或相關系數或相關系數-1 1l1該股票與市場具有相同的系統風險該股票與市場具有相同的系統風險該股票的系統風險大于市場風險該股票的系統風險大于市場風險該股票的系統風險小于市場風險該股票的系統風險小于市場風險.23l（2）技術含義。）技術含義。系數計算分兩種方法系數計算分兩種方法:l為個股對市場組

4、合回歸的回歸系數，即個股為個股對市場組合回歸的回歸系數，即個股特特征線的斜率。征線的斜率。l系數可以通過同一時期內的資產收益率和市場組系數可以通過同一時期內的資產收益率和市場組合收益率的歷史數據，使用線性回歸方程通過計合收益率的歷史數據，使用線性回歸方程通過計算回歸系數得到。算回歸系數得到。 2()2()immC O VRRi mimii mmm.24lJ股票歷史已獲得收益率以及市場歷史已獲得收益率的有關資料如下：i iJ股票收益率（Y市場收益率（X年度年度J J股票收益率（股票收益率（Y Y） 市場收益率（市場收益率（X X） 1 11.81.81.51.52 2-0.5-0.51 13 3

5、2 20 04 4-2-2-2-25 55 54 46 65 53 3.25i i2ii年度J J股票收益率（股票收益率（Y Y） 市場收益率（市場收益率（X X） 11.81.52.252.72-0.511-0.5320O04-2-2445541620653915合計13.117.532.2541.22iX2iXiiX Y.26l求解回歸方程y=a+bx系數的計算公式如下：nnnn2iiiiii1i1i1i12nn2iii1i1XYXX Y0 .4nXXannniiiii1i1i12nn2iii1i1nX YXY1 .1 8nXXb.27niii1nn22iii1i1XXYY0.8927XX

6、XY22.8752.31896140.20842.8358612.8358()0.89271.182.3189mjiimm.28年度 J股票收益率（Yi） 市場收益率（Xi） X2i XiYi （Xi-X） （Yi-Y） （Xi-X） （Yi-Y） （Xi-X）2 （Yi-Y）2 1 1.8 1.5 2.25 2.7 0.25 -0.08 -0.02 0.O625 0.0064 2 -0.5 1 1 -0.5 -0.25 -2.38 0.595 0.625 5.6644 3 2 0 O 0 1.25 0.12 -0.15 1.5625 0.O144 4 -2 -2 4 4 -3.25 -3.8

7、8 12.61 10.5625 15.O544 5 5 4 16 20 2.75 3.12 8.58 7.5625 9.7344 6 5 3 9 15 1.75 3.12 5.46 3.O625 9.7344 合計 11.3 7.5 32.25 41.2 27.075 22.875 40.2084 平均數 1.88 1.25 標準差 2.8358 2.1389 .29iniipW1.30l原理：投資者只能獲得系統風險的額外回報原理：投資者只能獲得系統風險的額外回報( ) ()fMktfE RRE RR.31ERABB()(.(.8 %1 4 %8 % )0 61 1 6 %2 0 %8 %1

8、4 %8 % )2 0 %8 %1 4 %8 %2 0.32l證券期望收益率取決的三個因素：證券期望收益率取決的三個因素：l1，無風險報酬：，無風險報酬： l一年期國庫券的收益率或銀行存款利率。一年期國庫券的收益率或銀行存款利率。l2，系統風險報酬率：（或市場平均風險溢，系統風險報酬率：（或市場平均風險溢價）價） 會隨市場投資者風險回避程度的改會隨市場投資者風險回避程度的改變而改變。變而改變。l3，系數：系數： 采用一定的數學模型計算，在西方通常由金采用一定的數學模型計算，在西方通常由金融服務公司提供。融服務公司提供。 .33 資 產 期 望 報 酬 S M L E (R i) E (RM)

9、Rf 1 i 系 數.34預期回預期回報報%標準差標準差%股票股票A17121.3股票股票B1581股票股票C1361.2國庫券國庫券401、不考慮、不考慮，以上三只股票，你會選擇哪一只？以上三只股票，你會選擇哪一只？2、假設你現在只有、假設你現在只有1中的那只股票，若你正在考慮加入多一只其他中的那只股票，若你正在考慮加入多一只其他股票，你需要知道該股票的什么資料才能降低你的投資組合風險？股票，你需要知道該股票的什么資料才能降低你的投資組合風險？3、根據、根據CAPM模型，計算各股票的回報。模型，計算各股票的回報。4、按表上的預期回報，它們在、按表上的預期回報，它們在SML線之上或之下？它們的

10、價格將作線之上或之下？它們的價格將作怎樣調整？怎樣調整？.35l你正計劃把你的錢投資于股票甲與股票乙上，根據你的你正計劃把你的錢投資于股票甲與股票乙上，根據你的分析，有關兩只股票的資料如下：分析，有關兩只股票的資料如下：l 標準差標準差l股票甲股票甲 0 0、5 10%5 10%l股票乙股票乙 1 1、5 20%5 20%l此外，無風險回報率與預期市場回報率分別為此外，無風險回報率與預期市場回報率分別為6%6%與與16%16%，市場回報率的標準差為市場回報率的標準差為15%15%。l（1 1）假定你打算只運用股票甲與股票乙來建立一個投）假定你打算只運用股票甲與股票乙來建立一個投資組合，而你希望設定該投資組合的資組合，而你希望設定該投資組合的值為值為0.60.6，請指出，請指出該組合的股票比例。該組合的股票比例。.36l（2 2）除了在（）除了在（1 1）部分的資料外，你的同學陳也創建）部分的資料外，你的同學陳也創建了一個組合，即把了一個組合，即把60%60%投資在投資在A A市場組合上，市場組合上，40%40%投資投資在無風險資產上，此投資組合的在無風險資產上，此投資組合的值也為值也為0 0、6 6，組合，組合的加權平均回報率也與（的加權平均回報率也與（1 1）部分一樣。因此，投資）部