1、 貨幣金融學貨幣金融學第十二章第十二章貨貨 幣幣 供供 求求 在這一章中，我們將討論貨幣需求及各學派貨幣需求理論，在這一章中，我們將討論貨幣需求及各學派貨幣需求理論，了解貨幣供給的含義、種類及影響因素。學完本章后，應知道：了解貨幣供給的含義、種類及影響因素。學完本章后，應知道： 什么是貨幣需求？什么是貨幣需求？ 傳統的貨幣數量理論是如何研究貨幣需求的？他們的結論傳統的貨幣數量理論是如何研究貨幣需求的？他們的結論是什么；是什么； 凱恩斯學派的貨幣需求理論及發展；凱恩斯學派的貨幣需求理論及發展； 貨幣學派的貨幣需求理論；貨幣學派的貨幣需求理論； 貨幣供給的定義，基礎貨幣以及派生存款的含義。影響貨貨

2、幣供給的定義，基礎貨幣以及派生存款的含義。影響貨幣供給的因素有哪些？幣供給的因素有哪些？ 第一節第一節 貨幣需求貨幣需求 第二節第二節 貨幣供給貨幣供給一、貨幣需求的界定一、貨幣需求的界定二、貨幣需求理論的發展二、貨幣需求理論的發展一、貨幣需求的界定一、貨幣需求的界定（一）貨幣需求的概念（一）貨幣需求的概念 貨幣需求通常表現為一國在既定時間上社會貨幣需求通常表現為一國在既定時間上社會各部門所持有的貨幣量。各部門所持有的貨幣量。 對于貨幣需求的理解，需把握以下幾點：對于貨幣需求的理解，需把握以下幾點：一、貨幣需求的界定一、貨幣需求的界定（一）貨幣需求的概念（一）貨幣需求的概念 1. 1.貨幣需求

3、是一個存量的概念；貨幣需求是一個存量的概念； 2. 2.貨幣需求是一種有支付能力的需求；貨幣需求是一種有支付能力的需求； 3. 3.不僅包括對現金的需求，還包括對存款貨幣的需求；不僅包括對現金的需求，還包括對存款貨幣的需求； 4. 4.既包括了執行流通手段和支付手段職能的貨幣需求，既包括了執行流通手段和支付手段職能的貨幣需求，也包括了執行價值貯藏手段的貨幣需求。也包括了執行價值貯藏手段的貨幣需求。貨幣需求是指：貨幣需求是指： 一、貨幣需求的界定一、貨幣需求的界定（二）貨幣需求的分類：（二）貨幣需求的分類：微觀貨幣需求微觀貨幣需求宏觀貨幣需求宏觀貨幣需求名義貨幣需求名義貨幣需求實際貨幣需求實際貨

4、幣需求1.1.微觀貨幣需求：微觀貨幣需求： 微觀主體微觀主體在既定的收入水平、利率水平和其他經濟條件下，在既定的收入水平、利率水平和其他經濟條件下，保持多少貨幣最為合適。保持多少貨幣最為合適。2.2.宏觀貨幣需求：宏觀貨幣需求： 一個國家一個國家在一定時期內的經濟發展與商品流通所必需的貨在一定時期內的經濟發展與商品流通所必需的貨幣量，這種幣量，這種貨幣量既能夠滿足社會各方面的需要，又不至于引貨幣量既能夠滿足社會各方面的需要，又不至于引發通貨膨脹。發通貨膨脹。（二）貨幣需求的分類：（二）貨幣需求的分類：1.1.名義貨幣需求名義貨幣需求 個人或家庭、企業等經濟單位或整個國家在個人或家庭、企業等經濟

5、單位或整個國家在不考慮價不考慮價格變動格變動時的貨幣持有量。時的貨幣持有量。2.2.實際貨幣需求實際貨幣需求 各經濟單位或整個國家所持有的貨幣量在各經濟單位或整個國家所持有的貨幣量在扣除物價因扣除物價因素之后的余額素之后的余額，因而也稱為實際貨幣余額。等于，因而也稱為實際貨幣余額。等于名義貨幣名義貨幣需求除以物價指數。需求除以物價指數。（二）貨幣需求的分類（二）貨幣需求的分類一、貨幣需求的界定一、貨幣需求的界定二、貨幣需求理論的發展二、貨幣需求理論的發展二、貨幣需求理論的發展二、貨幣需求理論的發展 （一）馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣需求理論 （二）傳統的貨幣數量論（二）傳統的貨幣數量

6、論 （三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論 （四）凱恩斯貨幣需求理論的發展（四）凱恩斯貨幣需求理論的發展 （五）弗里德曼的貨幣需求理論（現代貨幣數量論）（五）弗里德曼的貨幣需求理論（現代貨幣數量論）（一）馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣需求理論 馬克思的貨幣需求理論，研究人們對貨幣的交易需馬克思的貨幣需求理論，研究人們對貨幣的交易需求，即執行求，即執行流通手段流通手段和和支付手段支付手段職能的貨幣需要。職能的貨幣需要。 =PQV商 品 價 格 總 額執 行 流 通 手 段 職 能 的 貨 幣 需 求 量貨 幣 流 通 速 度即 ： M= 流通中所需貨幣量不僅由貨幣執行流通手

7、段職能流通中所需貨幣量不僅由貨幣執行流通手段職能引起，還包括執行支付手段職能的貨幣量。引起，還包括執行支付手段職能的貨幣量。1.1.貨幣必要量公式：貨幣必要量公式： （一）馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣需求理論2.2.貨幣必要量理論的前提貨幣必要量理論的前提：(1)(1)貨幣必要量理論貨幣必要量理論以勞動價值論為基礎以勞動價值論為基礎，商品價格總額是一個既，商品價格總額是一個既定的值，并由此決定貨幣的必要量。交易方程式中的物價完全取定的值，并由此決定貨幣的必要量。交易方程式中的物價完全取決于流通環節表現為一個完全由貨幣量決定的因變量。決于流通環節表現為一個完全由貨幣量決定的因變量。(2

8、)(2)馬克思的研究總是馬克思的研究總是以黃金作為貨幣以黃金作為貨幣來進行的，金屬貨幣具有蓄來進行的，金屬貨幣具有蓄水池功能，能自發調節貨幣流通。水池功能，能自發調節貨幣流通。(3)(3)馬克思對于貨幣必要量的研究是基于馬克思對于貨幣必要量的研究是基于簡單商品流通簡單商品流通這一前提的。這一前提的。（一）馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣需求理論（一）馬克思的貨幣需求理論 在金幣本位制下在金幣本位制下，一定時期流通中貨幣的必要量，一定時期流通中貨幣的必要量是由是由商品價格商品價格、商品數量商品數量和和貨幣流通速度貨幣流通速度三個因素來三個因素來決定的。決定的。 在

9、紙幣流通條件下在紙幣流通條件下，流通中實際存在的貨幣數量，流通中實際存在的貨幣數量與貨幣需求量經常存在差異，必然引起商品價格的變與貨幣需求量經常存在差異，必然引起商品價格的變化。化。1.1.現金交易說現金交易說費雪的交易方程式費雪的交易方程式 式中，式中，M貨幣數量貨幣數量 V貨幣的流轉速度貨幣的流轉速度 P加權平均的一般物價水平加權平均的一般物價水平 T交易總量，即實際財富與勞務的交易總額交易總量，即實際財富與勞務的交易總額（二）傳統的貨幣數量論（二）傳統的貨幣數量論1.現金交易說現金交易說費雪的交易方程式費雪的交易方程式（1 1）基本思路）基本思路 費雪認為，貨幣的唯一功能是充當交換媒介，

10、因此一定時期費雪認為，貨幣的唯一功能是充當交換媒介，因此一定時期內社會所需要的貨幣金額必定等于同期內交易的商品價格總和。內社會所需要的貨幣金額必定等于同期內交易的商品價格總和。 費雪的分析是從貨幣流通速度的概念出發，所謂貨幣流通速費雪的分析是從貨幣流通速度的概念出發，所謂貨幣流通速度是指貨幣的周轉率，即單位貨幣每年用于購買經濟中最終產品度是指貨幣的周轉率，即單位貨幣每年用于購買經濟中最終產品和勞務總量的平均次數。和勞務總量的平均次數。 具體來說，貨幣流通速度為總產量的名義價值除以貨幣總量，具體來說，貨幣流通速度為總產量的名義價值除以貨幣總量，即：即： PTVM（2 2）費雪所作的假定：）費雪所

11、作的假定：貨幣流通速度貨幣流通速度V V是由社會慣例、個人習慣、技術發展狀況以及是由社會慣例、個人習慣、技術發展狀況以及人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內是穩定的，在人口密度等因素決定的。由于這些因素在短期內是穩定的，在長期內變動也極慢，因此，長期內變動也極慢，因此，V V在短期內是穩定的，可視為不變的在短期內是穩定的，可視為不變的常數；常數；在充分就業條件下，商品和勞務的交易量在充分就業條件下，商品和勞務的交易量T T變動極小，也可視變動極小，也可視為常數。為常數。一般物價水平一般物價水平P P完全是被動的，其變化由其他因素決定，而完全是被動的，其變化由其他因素決定，而P P對其他因

12、素沒有影響。對其他因素沒有影響。1.現金交易說現金交易說費雪的交易方程式費雪的交易方程式（3）由以上假定所得出的結論：）由以上假定所得出的結論：在在(1)(1)式兩端同除式兩端同除v v，則為：，則為：貨幣數量貨幣數量M M的變動將導致物價的變動將導致物價P P的的同比例同方向同比例同方向的變的變動。動。1.現金交易說現金交易說費雪的交易方程式費雪的交易方程式 在貨幣市場均衡時，貨幣需求量在貨幣市場均衡時，貨幣需求量M Md d等于持有量等于持有量M M。用用K K代表等式中的代表等式中的1/v 1/v ，方程式可改寫為：，方程式可改寫為： 即貨幣需求僅為收入的函數，利率對貨幣需求沒即貨幣需求

13、僅為收入的函數，利率對貨幣需求沒有影響。有影響。 人們之所以需要貨幣的目的也就僅只是為了便利人們之所以需要貨幣的目的也就僅只是為了便利商品或勞務的交易。商品或勞務的交易。1.現金交易說現金交易說費雪的交易方程式費雪的交易方程式2.2.現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式(1)(1)現金余額學說的主要觀點：現金余額學說的主要觀點：在一般情況下，人們都把財產和收入的一部分在一般情況下，人們都把財產和收入的一部分用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持用貨幣形式持有，而另一部分用非貨幣的形式持有。有。（二）傳統的貨幣數量論（二）傳統的貨幣數量論2.2.現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式(

14、1)(1)現金余額學說的主要觀點：現金余額學說的主要觀點：人們所愿意持有貨幣的數額實際上是人們在持有人們所愿意持有貨幣的數額實際上是人們在持有貨幣獲得利益、進行投資獲得收益以及用于消費獲貨幣獲得利益、進行投資獲得收益以及用于消費獲得享受三者之間權衡的結果。個人對貨幣的需求，得享受三者之間權衡的結果。個人對貨幣的需求，實質是選擇以怎樣的方式保持自己資產的問題。實質是選擇以怎樣的方式保持自己資產的問題。（二）傳統的貨幣數量論（二）傳統的貨幣數量論2.2.現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式(1)(1)現金余額學說的主要觀點：現金余額學說的主要觀點：人們用通貨形態保持的實物價值稱為人們用通貨形態

15、保持的實物價值稱為“實物余實物余額額”，把與保持的實物余額價值相應的通貨數額稱，把與保持的實物余額價值相應的通貨數額稱為為“現金余額現金余額”。（二）傳統的貨幣數量論（二）傳統的貨幣數量論2.現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式（2 2）劍橋方程式：）劍橋方程式： 式中，式中，MdMd貨幣需求量貨幣需求量 K K人們愿意以通貨形式持有的財富占總財富的比例人們愿意以通貨形式持有的財富占總財富的比例 Y Y名義國民收入名義國民收入 P P表示一般物價水平表示一般物價水平 y y實際國民收入，實際國民收入，Y=PyY=Py 或或 （3 3）結論）結論 人們的貨幣需求大小應同時決定于三個因素：人們

16、的貨幣需求大小應同時決定于三個因素：K K、P P和和y y。由于社會始終處于充分就業狀態，因此。由于社會始終處于充分就業狀態，因此y y在短期內保持不變，如果在短期內保持不變，如果K K也不變，則也不變，則P P必然隨著必然隨著的變動而作同方向、同比例變動。劍橋學派注意的變動而作同方向、同比例變動。劍橋學派注意到了到了K K的可變性，但未作深入研究。的可變性，但未作深入研究。2.現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式 聯系：聯系：變形后的劍橋方程式在形式上與費雪方變形后的劍橋方程式在形式上與費雪方程式完全相同，此時，程式完全相同，此時，K K的倒數正好等于的倒數正好等于V V。從貨幣。從貨

17、幣數量論的觀點看，二者要表達的思想基本相同。數量論的觀點看，二者要表達的思想基本相同。dMPyk（4）劍橋方程式與交易方程式的聯系：）劍橋方程式與交易方程式的聯系：2.現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式（4）劍橋方程式與交易方程式的區別：）劍橋方程式與交易方程式的區別：區別點區別點現金交易說現金交易說費雪方程式費雪方程式MV=PT現金余額說現金余額說劍橋方程式劍橋方程式M=KPY研究方法不同研究方法不同主要從宏觀視角出發，研主要從宏觀視角出發，研究全社會的貨幣需求量究全社會的貨幣需求量是一種微觀貨幣需求理論，是一種微觀貨幣需求理論，注重分析微觀經濟主體的貨注重分析微觀經濟主體的貨幣需求動

18、機幣需求動機K K與與V V的經濟含義的經濟含義完全不同完全不同V V表示貨幣流通速度表示貨幣流通速度K K為一定時期內按不變價格為一定時期內按不變價格計算的實際產出或實際收入計算的實際產出或實際收入中貨幣持有量的比率中貨幣持有量的比率貨幣職能與作用貨幣職能與作用的認識不同的認識不同貨幣的職能被惟一地固定貨幣的職能被惟一地固定為交易媒介為交易媒介將貨幣僅僅作為一種資產，將貨幣僅僅作為一種資產，這樣機會成本的存在就使貨這樣機會成本的存在就使貨幣需求實質成為一種資產選幣需求實質成為一種資產選擇行為擇行為貨幣流通速度是穩定的嗎？貨幣流通速度是穩定的嗎？貨幣流通速貨幣流通速度變化率度變化率美國美國M1

19、和和M2歷年的變化情況（見米什金貨幣金融學）歷年的變化情況（見米什金貨幣金融學）1.1.理論要點理論要點 (1)(1)貨幣需求是指特定時期公眾能夠而且愿意持有的貨幣貨幣需求是指特定時期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量，人們之所以需要持有貨幣，是因為人們對流動性的偏好；量，人們之所以需要持有貨幣，是因為人們對流動性的偏好； (2) (2)人們對貨幣的需求是基于三種動機，即交易動機、預人們對貨幣的需求是基于三種動機，即交易動機、預防動機和投機動機；防動機和投機動機； 交易性貨幣需求是收入的增函數，投機性貨幣需求是利率交易性貨幣需求是收入的增函數，投機性貨幣需求是利率的減函數。的減函數。（三）凱恩斯的貨

20、幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論交易動機、預防動機交易動機、預防動機所驅使的貨幣需求取決于收入的多所驅使的貨幣需求取決于收入的多少。收入愈多，此項貨幣需求也就愈高，故該項需求為少。收入愈多，此項貨幣需求也就愈高，故該項需求為收入的遞增函數。收入的遞增函數。若以若以L L1 1表示這兩種動機的貨幣需求，以表示這兩種動機的貨幣需求，以Y Y 代表收入，則：代表收入，則： L L1 1 = L = L1 1（Y Y） （三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論 投機動機的貨幣需求投機動機的貨幣需求是指人們為了捕捉投資的有是指人們為了捕捉投資的有利時機，賺取利潤而持有的閑置貨幣余額，人們

21、這時利時機，賺取利潤而持有的閑置貨幣余額，人們這時持有的貨幣是作為一種資產來對待。持有的貨幣是作為一種資產來對待。 投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色投機動機分析是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和的部分。他論證，人們保有貨幣除去為了交易需要和應付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。應付意外支出外，還是為了儲存價值或財富。（三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯設定，可用于儲存財富的資產有二：貨幣與債券凱恩斯設定，可用于儲存財富的資產有二：貨幣與債券 貨幣是不能產生收益的資產；債券是能產生收益的資產。貨幣是不能產生收益的資產；債

22、券是能產生收益的資產。但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價格就但持有債券，則有兩種可能：如果利率趨于上升，債券價格就要下跌；利率趨于下降，債券價格就要上升。要下跌；利率趨于下降，債券價格就要上升。 如果持有債券的收益為負，持有非生利資產如果持有債券的收益為負，持有非生利資產貨幣貨幣就優于持有生利資產；反之，對貨幣需求減少，對債券的持有就優于持有生利資產；反之，對貨幣需求減少，對債券的持有量則會增加。量則會增加。 （三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論 由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體預由于債券的價格取決于利率水平，微觀主體預期利率水平下降，也就意味著債券價格將

23、會上升，期利率水平下降，也就意味著債券價格將會上升，人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持人們必然傾向于多持有債券；反之，則傾向于多持有貨幣。有貨幣。 因此，因此，投機性貨幣需求同利率負相關投機性貨幣需求同利率負相關。（三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論 也即是說也即是說, ,由投機動機而產生的貨幣需求是由利率的高低由投機動機而產生的貨幣需求是由利率的高低所決定，并為利率的遞減函數。貨幣的投機動機需求對利率所決定，并為利率的遞減函數。貨幣的投機動機需求對利率有充分的彈性，利率越低，貨幣需求越大，也就是人們的流有充分的彈性，利率越低，貨幣需求越大，也就是人們的流動性偏好越大

24、；反之，貨幣需求越小。動性偏好越大；反之，貨幣需求越小。 當利率降低至某一程度時，貨幣需求會無限大，人們不當利率降低至某一程度時，貨幣需求會無限大，人們不愿意持有其他資產，只愿意持有貨幣，這就是所謂的愿意持有其他資產，只愿意持有貨幣，這就是所謂的“流動流動性陷阱性陷阱”(liquidity trap)”(liquidity trap) - -貨幣需求發生不規則變動的貨幣需求發生不規則變動的一種狀態。一種狀態。（三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論 如以如以L2表示投機的貨幣需求，以表示投機的貨幣需求，以r表示利率，則：表示利率，則： L2 = L2（ r ） 這樣基于這三種動機而

25、保持的貨幣總需求可用這樣基于這三種動機而保持的貨幣總需求可用L L表表示，則：示，則： 貨幣總需求：貨幣總需求： L = L1（Y）+ L2（ r ） （三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論(3) (3) “流動性陷阱流動性陷阱”： 當利率低至一定水平時，人們一致預當利率低至一定水平時，人們一致預期利率將上升，此時持有債券會因債券價期利率將上升，此時持有債券會因債券價格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為格下跌而蒙受資本損失，于是在利率為RR時，人們普遍以貨幣形式來持有財產。貨時，人們普遍以貨幣形式來持有財產。貨幣供給的增加并不能使利率降低，因而增幣供給的增加并不能使利率降低，因而增

26、加的貨幣存量都被自愿貯存了，貨幣需求加的貨幣存量都被自愿貯存了，貨幣需求成為完全彈性，有如無底洞一般，成為完全彈性，有如無底洞一般，“流動流動性陷阱性陷阱”的名稱即由此而來。的名稱即由此而來。RMd圖圖2 流動性陷阱流動性陷阱R流動性陷阱流動性陷阱（三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論2.2.政策性結論：政策性結論： （1 1）在社會總需求不足的情況下，可以通過）在社會總需求不足的情況下，可以通過增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，增加貨幣供給量，降低利率，從而增加投資需求，促進經濟增長；促進經濟增長； （2 2）由于存在著流動性陷阱，當利率不能降）由于存在著流動性陷阱，

27、當利率不能降低時，貨幣政策失效，需要采用積極的財政政策。低時，貨幣政策失效，需要采用積極的財政政策。（三）凱恩斯的貨幣需求理論（三）凱恩斯的貨幣需求理論 1.1.交易性貨幣需求的發展：交易性貨幣需求的發展： 鮑莫爾模型鮑莫爾模型- -分析交易動機的貨幣需求與利率之分析交易動機的貨幣需求與利率之間的關系，提出間的關系，提出“平方根定律平方根定律”，即鮑莫爾存貨模型。，即鮑莫爾存貨模型。 2. 2.預防性貨幣需求的發展：預防性貨幣需求的發展： 惠倫模型惠倫模型- -提出預防動機的貨幣需求與利率反方提出預防動機的貨幣需求與利率反方向變動的結論，創立向變動的結論，創立“立方根定律立方根定律”，即惠倫模

28、型。，即惠倫模型。（四）凱恩斯的貨幣需求理論的發展（四）凱恩斯的貨幣需求理論的發展（四）凱恩斯的貨幣需求理論的發展（四）凱恩斯的貨幣需求理論的發展 3.3.投機性貨幣需求的發展：投機性貨幣需求的發展： 托賓模型托賓模型- -用投資者避免風險的行為動機重用投資者避免風險的行為動機重新解釋流通性偏好理論，創立了資產選擇理論，新解釋流通性偏好理論，創立了資產選擇理論，又稱風險收益分析法。又稱風險收益分析法。1.1.理論要點：理論要點： 貨幣同債券、股票、耐用消費品、房屋及機器等貨幣同債券、股票、耐用消費品、房屋及機器等一樣是資產一樣是資產( (財富財富) )的一種形式，人們在考慮如何保有的一種形式，

29、人們在考慮如何保有自己的財富時，就要選擇持有的資產是用貨幣形式，自己的財富時，就要選擇持有的資產是用貨幣形式，還是用其他形式。還是用其他形式。（五）弗里德曼的貨幣需求理論（五）弗里德曼的貨幣需求理論( (現代貨幣數量論現代貨幣數量論) )2.2.影響貨幣需求的諸因素分析：影響貨幣需求的諸因素分析： 總財富。（恒久收入）總財富。（恒久收入） 財富構成。（非人力財富占總財富的比例）財富構成。（非人力財富占總財富的比例） 貨幣和其他資產的預期收益率。（貨幣收益率、貨幣和其他資產的預期收益率。（貨幣收益率、債券收益率、股票收益率、物價水平變動率等）債券收益率、股票收益率、物價水平變動率等） 其他因素。

30、（技術、制度、人們的主觀等）其他因素。（技術、制度、人們的主觀等）（五）弗里德曼的貨幣需求理論（五）弗里德曼的貨幣需求理論( (現代貨幣數量論現代貨幣數量論) )3.實際貨幣需求函數為：實際貨幣需求函數為： 式中式中: Md 名義貨幣需求名義貨幣需求 P 一般物價水平一般物價水平 Md/P實際貨幣需求實際貨幣需求 W 非人力財富占總財富的比率非人力財富占總財富的比率 rm 貨幣的預期名義收益率貨幣的預期名義收益率 rb 債券的預期名義收益率債券的預期名義收益率 re 股票的預期名義收益率股票的預期名義收益率 預期物價變動率，也即實物資產的預期名義收益率預期物價變動率，也即實物資產的預期名義收益

31、率 u 持幣者的主觀偏好持幣者的主觀偏好dtdPP1（五）弗里德曼的貨幣需求理論（五）弗里德曼的貨幣需求理論( (現代貨幣數量論現代貨幣數量論) )d1f, wr ,;mbeMdPYrruPP dt；4.簡化并進行回歸分析簡化并進行回歸分析: 簡化后的貨幣需求函數為：簡化后的貨幣需求函數為： （五）弗里德曼的貨幣需求理論（五）弗里德曼的貨幣需求理論( (現代貨幣數量論現代貨幣數量論) )5.結論：結論： （1）貨幣需求對利率并不敏感，影響貨幣需求的）貨幣需求對利率并不敏感，影響貨幣需求的主要因素實際上是恒久性收入，這意味著貨幣需求是主要因素實際上是恒久性收入，這意味著貨幣需求是穩定的。穩定的。

32、 （2）由于貨幣需求函數本身是相當穩定的，因而）由于貨幣需求函數本身是相當穩定的，因而貨幣流通速度是穩定可測的。貨幣流通速度是穩定可測的。（五）弗里德曼的貨幣需求理論（五）弗里德曼的貨幣需求理論( (現代貨幣數量論現代貨幣數量論) )6.對弗里德曼理論和凱恩斯理論的比較對弗里德曼理論和凱恩斯理論的比較 （1）弗里德曼認為利率變動對貨幣需求影響極小，而凱恩）弗里德曼認為利率變動對貨幣需求影響極小，而凱恩斯認為利率是影響貨幣需求的重要因素。斯認為利率是影響貨幣需求的重要因素。 （2）弗里德曼認為，實際余額需求主要由恒久收入決定，）弗里德曼認為，實際余額需求主要由恒久收入決定，而凱恩斯認為，實際余額

33、由當期收入決定。而凱恩斯認為，實際余額由當期收入決定。 （3）弗里德曼強調貨幣需求穩定性，而凱恩斯認為貨幣需）弗里德曼強調貨幣需求穩定性，而凱恩斯認為貨幣需求是極不穩定的。求是極不穩定的。（五）弗里德曼的貨幣需求理論（五）弗里德曼的貨幣需求理論( (現代貨幣數量論現代貨幣數量論) )理論理論研究的貨研究的貨幣層次幣層次研究的經研究的經濟主體濟主體貨幣發揮的貨幣發揮的職能職能公式公式馬克思的貨幣馬克思的貨幣需求理論需求理論M0宏觀宏觀流通、支付流通、支付M=PQ/V費雪：現金交費雪：現金交易說易說M0宏觀宏觀流通、支付、流通、支付、貯藏貯藏MV=PT劍橋：現金余劍橋：現金余額說額說M0微觀微觀流

34、通、支付、流通、支付、貯藏貯藏M=KPY凱恩斯：流動凱恩斯：流動性偏好理論性偏好理論M1微觀微觀流通、支付、流通、支付、貯藏貯藏L=L1(Y)+L2(r)弗里德曼：恒弗里德曼：恒久收入理論久收入理論M2微觀微觀流通、支付、流通、支付、貯藏貯藏Md/P=f(Y,r) 第一節第一節 貨幣需求貨幣需求 第二節第二節 貨幣供給貨幣供給一、貨幣供給與貨幣供給量一、貨幣供給與貨幣供給量二、中央銀行與基礎貨幣二、中央銀行與基礎貨幣三、商業銀行與派生存款三、商業銀行與派生存款四、影響貨幣供應量的因素四、影響貨幣供應量的因素 貨幣供給量貨幣供給量是指銀行體系以外的企業、個人及外是指銀行體系以外的企業、個人及外國

35、所握有的通貨及其他隨時可自由支用的存款貨幣二國所握有的通貨及其他隨時可自由支用的存款貨幣二者的總和。者的總和。貨幣供給貨幣供給是指經濟主體創造貨幣供給量并把它投是指經濟主體創造貨幣供給量并把它投入流通的過程，即中央銀行和商業銀行向流通中投入、入流通的過程，即中央銀行和商業銀行向流通中投入、擴張或收縮貨幣量的行為和過程。擴張或收縮貨幣量的行為和過程。在這里應注意區分這樣兩對概念：在這里應注意區分這樣兩對概念： 貨幣供給與貨幣發行貨幣供給與貨幣發行 貨幣供給與貨幣流通貨幣供給與貨幣流通貨幣進入流通圖示：貨幣進入流通圖示：收兌社會公眾的金銀向流通中投放貨幣收兌社會公眾的金銀向流通中投放貨幣財政部門財

36、政部門 單位和家庭個人單位和家庭個人收兌社會公眾手中的外匯向流通中投放貨幣收兌社會公眾手中的外匯向流通中投放貨幣中中央央銀銀行行商業銀行商業銀行 多倍擴張多倍擴張 單位和家庭個人單位和家庭個人與貨幣供給有關的幾個概念：與貨幣供給有關的幾個概念： 1. 1.貨幣存量和貨幣流量貨幣存量和貨幣流量 2. 2.內生變量和外生變量內生變量和外生變量 3. 3.實際的貨幣供給量與合理的貨幣供給量實際的貨幣供給量與合理的貨幣供給量1.貨幣供給是外生變量：貨幣供給是外生變量： 貨幣供給這個變量并不是由經濟因素，如收入、儲蓄、投貨幣供給這個變量并不是由經濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣

37、當局的貨幣政策決定資、消費等因素所決定的，而是由貨幣當局的貨幣政策決定的。的。2.貨幣供給是內生變量：貨幣供給是內生變量： 貨幣供給的變動，貨幣當局是決定不了的，起決定作用的貨幣供給的變動，貨幣當局是決定不了的，起決定作用的是經濟體系中實際變量以及微觀主體的經濟行為等因素。例是經濟體系中實際變量以及微觀主體的經濟行為等因素。例如：收入，投資，儲蓄等。如：收入，投資，儲蓄等。一、貨幣供給與貨幣供給量一、貨幣供給與貨幣供給量二、中央銀行與基礎貨幣二、中央銀行與基礎貨幣三、商業銀行與派生存款三、商業銀行與派生存款四、影響貨幣供應量的因素四、影響貨幣供應量的因素（一）基礎貨幣及其構成（一）基礎貨幣及其

38、構成 基礎貨幣基礎貨幣，也稱強力貨幣、高能貨幣，是指中，也稱強力貨幣、高能貨幣，是指中央銀行供應的能夠引起貨幣供給量成倍變動的貨幣央銀行供應的能夠引起貨幣供給量成倍變動的貨幣基數。基數。 基礎貨幣由流通于銀行體系之外的現金和商業基礎貨幣由流通于銀行體系之外的現金和商業銀行的存款準備金構成。即：銀行的存款準備金構成。即：B=C+R（一）基礎貨幣及其構成（一）基礎貨幣及其構成 從基礎貨幣的從基礎貨幣的來源來源上看，它是中央銀行的負債。上看，它是中央銀行的負債。 從基礎貨幣的從基礎貨幣的數量數量上看，貨幣供給量與基礎貨上看，貨幣供給量與基礎貨幣之間存在倍數的關系，主要是由于存款準備金幣之間存在倍數的

39、關系，主要是由于存款準備金R R具具有派生存款創造功能。有派生存款創造功能。（二）基礎貨幣的特點（二）基礎貨幣的特點1.1.質的規定性質的規定性（1 1）它是中央銀行的負債。它是中央銀行的負債。（2 2）流動性很強。是所有貨幣中最活躍的部分。流動性很強。是所有貨幣中最活躍的部分。（3 3）派生性。它具有多倍的伸縮功能。派生性。它具有多倍的伸縮功能。（4 4）相關性。它與貨幣供給相關性。它與貨幣供給量量有較高的相關性。有較高的相關性。（5 5）可控性。是中央銀行直接控制的金融變量。可控性。是中央銀行直接控制的金融變量。（二）基礎貨幣的特點（二）基礎貨幣的特點2.2.量的規定性量的規定性 基礎貨幣

40、量的構成包括：商業銀行在中央銀基礎貨幣量的構成包括：商業銀行在中央銀行的法定準備金、超額準備金，以及流通于銀行行的法定準備金、超額準備金，以及流通于銀行體系之外的現金通貨。體系之外的現金通貨。 基礎貨幣量的構成用公式表示為：基礎貨幣量的構成用公式表示為：B=C+R1995-1998年我國基礎貨幣投放情況年我國基礎貨幣投放情況 19951998年基礎貨幣供給渠道年基礎貨幣供給渠道 單位：億元年份年份金融機構貸款金融機構貸款專項貸款專項貸款外匯占款外匯占款財政透支財政透支其他其他合計合計1995890-242303-237611360419963008-252765-27463961471997-

41、112-4993072-184129038051998-1972-75440-6361032-590一、貨幣供給與貨幣供給量一、貨幣供給與貨幣供給量二、中央銀行與基礎貨幣二、中央銀行與基礎貨幣三、商業銀行與派生存款三、商業銀行與派生存款四、影響貨幣供應量的因素四、影響貨幣供應量的因素按存款的來源按存款的來源原始存款原始存款派生存款派生存款是商業銀行獲得的、能夠增加商是商業銀行獲得的、能夠增加商業銀行體系準備金的存款。業銀行體系準備金的存款。是商業銀行以原始存款為基礎，是商業銀行以原始存款為基礎，通過發放貸款等資產業務所創造通過發放貸款等資產業務所創造的存款。的存款。（一）原始存款（一）原始存款

42、 原始存款原始存款（Primary Deposit）：）：“指銀行接受的現指銀行接受的現金存款。金存款。”這部分存款不會引起貨幣供給總量的變化，僅僅這部分存款不會引起貨幣供給總量的變化，僅僅是流通中的現金變成了銀行的活期存款：存款的增加正好抵是流通中的現金變成了銀行的活期存款：存款的增加正好抵銷了流通中現金的減少。銷了流通中現金的減少。 從從數量數量上看，等于商業銀行的存款準備金。上看，等于商業銀行的存款準備金。 從從來源來源上看，主要源自兩個方面：一是商業銀行吸收銀上看，主要源自兩個方面：一是商業銀行吸收銀行體系外的現金；二是商業銀行向中央銀行借款。行體系外的現金；二是商業銀行向中央銀行借款

43、。（二）派生存款（二）派生存款區別區別原始存款原始存款派生存款派生存款創造者不同創造者不同中央銀行創造中央銀行創造商業銀行創造商業銀行創造對準備金的影響不同對準備金的影響不同可使商業銀行體系的準可使商業銀行體系的準備金相應增減變化備金相應增減變化不影響商業銀行體系的準不影響商業銀行體系的準備金總額，但超額準備金備金總額，但超額準備金卻隨著派生存款的增加而卻隨著派生存款的增加而被消耗。被消耗。對整個貨幣量的影響對整個貨幣量的影響不同不同只是貨幣形態的變化，只是貨幣形態的變化，貨幣供應總量不變貨幣供應總量不變引起整個貨幣供應量的變引起整個貨幣供應量的變化。化。 兩者的劃分只是從理論上說明兩種存款在

44、銀兩者的劃分只是從理論上說明兩種存款在銀行經營中的地位和作用不同，事實上，在銀行存行經營中的地位和作用不同，事實上，在銀行存款中是無法區別是原始存款還是派生存款。款中是無法區別是原始存款還是派生存款。（三）派生存款創造的前提條件（三）派生存款創造的前提條件1.1.非現金結算制度非現金結算制度2.2.部分準備金制度部分準備金制度1.1.非現金結算制度非現金結算制度 只有當非現金結算制度確立之后，我們才能通過只有當非現金結算制度確立之后，我們才能通過開出支票進行貨幣的支付，或通過銀行之間的相互往開出支票進行貨幣的支付，或通過銀行之間的相互往來進行轉賬結算，而無須使用現金。來進行轉賬結算，而無須使用

45、現金。 如果沒有非現金結算制度，公眾自然就不會有對如果沒有非現金結算制度，公眾自然就不會有對存款的要求，銀行也就沒有創造存款的可能。存款的要求，銀行也就沒有創造存款的可能。（三）派生存款創造的前提條件（三）派生存款創造的前提條件2.部分準備金制度部分準備金制度 早期銀行都是實行早期銀行都是實行100%的存款準備金制度，銀行吸收的的存款準備金制度，銀行吸收的存款全部變成準備金，因而早期銀行沒有創造存款貨幣，增存款全部變成準備金，因而早期銀行沒有創造存款貨幣，增加貨幣供給量的能力。加貨幣供給量的能力。 在部分準備金制度下，商業銀行用于應付存款提取的現在部分準備金制度下，商業銀行用于應付存款提取的現

46、金或流動資產儲備，只是存款的一部分，從而使商業銀行能金或流動資產儲備，只是存款的一部分，從而使商業銀行能用吸收的存款去發放貸款。用吸收的存款去發放貸款。（三）派生存款創造的前提條件（三）派生存款創造的前提條件（四）商業銀行創造存款貨幣的過程（四）商業銀行創造存款貨幣的過程假設：假設： 1. 1.銀行只保留法定存款準備金，其余資金全部貸銀行只保留法定存款準備金，其余資金全部貸放出去，超額存款準備金為放出去，超額存款準備金為0 0。 2. 2.客戶的資金全部通過銀行結算，沒有提現行為，客戶的資金全部通過銀行結算，沒有提現行為，現金漏出率為現金漏出率為0 0。 3. 3.設法定準備金率為設法定準備金

47、率為20%20%。資產資產負債負債在中央銀行的準備在中央銀行的準備金存款金存款1000存款存款1000資產資產負債負債在中央銀行的準備在中央銀行的準備金存款金存款200存款存款1000貸款貸款800A A銀行銀行資產資產負債負債在中央銀行的準備在中央銀行的準備金存款金存款160存款存款800貸款貸款640資產資產負債負債在中央銀行的準備在中央銀行的準備金存款金存款800存款存款800B B銀行銀行資產資產負債負債在中央銀行的準備在中央銀行的準備金存款金存款128存款存款800貸款貸款512資產資產負債負債在中央銀行的準備在中央銀行的準備金存款金存款640存款存款640C C銀行銀行每次新增貸款

48、，從而新增貸款貨幣呈現如下遞減級數：每次新增貸款，從而新增貸款貨幣呈現如下遞減級數：1000（1-20%）=800800（1-20%）=640640（1-20%）=512,從而新增貸款總額，從而新增貸款總額，800+640+512+0=4000此次存款總額為：此次存款總額為：1000+4000=5000可以看出，可以看出，1000為原始存款，為原始存款，4000為派生存款為派生存款（四）商業銀行創造存款貨幣的過程（四）商業銀行創造存款貨幣的過程銀行銀行存款存款法定存款準法定存款準備金備金超額存款準備超額存款準備金金貸款貸款A1000200800800（乙）（乙）B800160640640（丙）

49、（丙）C640128512512（丁）（丁）D512102.4409.6409.6（戊）（戊）E409.681.92327.68327.68（己）（己）-00合計合計5000100040004000整個銀行系統，此次存款行為產生的貨幣供給量的變化整個銀行系統，此次存款行為產生的貨幣供給量的變化: :1.1.從形式上看，銀行可以通過放款來創造存款從形式上看，銀行可以通過放款來創造存款2.2.原始存款是創造派生存款的基礎。原始存款是創造派生存款的基礎。式中：式中：為經過派生的存款變動額；為經過派生的存款變動額； 為原始存款的增額為原始存款的增額 ； 為法定準備金比率。為法定準備金比率。（四）商業銀

50、行創造存款貨幣的過程（四）商業銀行創造存款貨幣的過程一、貨幣供給與貨幣供給量一、貨幣供給與貨幣供給量二、中央銀行與基礎貨幣二、中央銀行與基礎貨幣三、商業銀行與派生存款三、商業銀行與派生存款四、影響貨幣供應量的因素四、影響貨幣供應量的因素（一）貨幣供應量計算模型（一）貨幣供應量計算模型 根據基礎貨幣與貨幣供應量之間根據基礎貨幣與貨幣供應量之間“源與流源與流”的關系，的關系，推導貨幣供應量的計量模型推導貨幣供應量的計量模型前提假設前提假設： 1. 1.銀行存款分為活期存款銀行存款分為活期存款D和定期存款和定期存款T，二者的法定，二者的法定準備金不同，分別為準備金不同，分別為Rd，Rt； 2. 2.

51、超額準備金率為超額準備金率為e； 3. 3.存在現金漏存率存在現金漏存率k； 4. 4.定期存款與活期存款的比率為定期存款與活期存款的比率為t。（1 1）現金漏損率（）現金漏損率（k k） 客戶總會從銀行提取或多或少的現金，使一部客戶總會從銀行提取或多或少的現金，使一部分現金流出銀行系統，出現現金漏損。現金漏損與分現金流出銀行系統，出現現金漏損。現金漏損與存款總額之比稱為現金漏損率。出現現金漏損時，存款總額之比稱為現金漏損率。出現現金漏損時，銀行系統的存款準備金會減少，也就減少了銀行創銀行系統的存款準備金會減少，也就減少了銀行創造派生存款的能力。造派生存款的能力。（一）貨幣供應量計算模型（一）

52、貨幣供應量計算模型（2 2）超額準備率（）超額準備率（e e） 為安全或應付意外之需，銀行實際持有的存款為安全或應付意外之需，銀行實際持有的存款準備金總是高于法定準備金。銀行超過法定要求保準備金總是高于法定準備金。銀行超過法定要求保留的準備金與存款總額的比，稱為超額準備金率。留的準備金與存款總額的比，稱為超額準備金率。這也相應地減少了銀行創造派生存款的能力。這也相應地減少了銀行創造派生存款的能力。（一）貨幣供應量計算模型（一）貨幣供應量計算模型t（3 3）定期存款準備率（）定期存款準備率（R Rt t） 存款至少可以大致分為活期存款和定期存款。存款至少可以大致分為活期存款和定期存款。對于這兩種

53、存款，通常分別規定不同的準備率。對于這兩種存款，通常分別規定不同的準備率。 如果以如果以R Rt t代表定期存款法定準備金比率，以代表定期存款法定準備金比率，以t t 代表定期存款占活期存款的比值。代表定期存款占活期存款的比值。（一）貨幣供應量計算模型（一）貨幣供應量計算模型dtdtdtdtket=k+e,1kt+ekt+eBCRCDRR DR TDTDBD R DR tDDDBRRtTtDBRR基礎貨幣的構成已知假設，代入基礎貨幣公式：得到，（一）貨幣供應量計算模型（一）貨幣供應量計算模型貨幣計量中，貨幣層級的基本模式：貨幣計量中，貨幣層級的基本模式： M0=C M1=M0+D M2=M1+

54、T, ,其中其中C表示流通于銀行體系之外的現金；表示流通于銀行體系之外的現金；D表示活期表示活期存款；存款；T表示定期存款。表示定期存款。1.1.M M1 1 層次的貨幣乘數層次的貨幣乘數 因為因為 可得：可得：1MCD1dt1+kkkt+eMCDDDBRR式中：式中：dRtRe為活期存款準備金；為活期存款準備金；為定期存款準備金；為定期存款準備金；為超額準備金。為超額準備金。2.M2.M2 2層次的貨幣乘數層次的貨幣乘數 經過同樣的推導過程，可以得出：經過同樣的推導過程，可以得出：21dtdt2dt1+kkt+ekt+e1+k+tkt+etMMTBBRRRRMBRR式中式中:tRt為定期存款

55、準備金比率為定期存款準備金比率為定期存款與活期存款之比為定期存款與活期存款之比貨幣乘數貨幣乘數 基礎貨幣在商業銀行信用擴張或派生存款作基礎貨幣在商業銀行信用擴張或派生存款作用下可以引出數倍于自身的貨幣供給量。把貨幣用下可以引出數倍于自身的貨幣供給量。把貨幣供給量與基礎貨幣相比，其比值就是貨幣乘數。供給量與基礎貨幣相比，其比值就是貨幣乘數。 用用M MS S代表貨幣供給，代表貨幣供給，B B代表基礎貨幣，則列代表基礎貨幣，則列出下式：出下式： 12dtdt1+k1+k+tkt+ekt+eMBMBRRRR那么，根據，貨幣供給的基本模型貨幣供給的基本模型：Ms= mB貨貨 幣幣 供供 給給貨貨 幣幣

56、 乘乘 數數法定準備金率法定準備金率超額準備金率超額準備金率現金漏損率現金漏損率定期存款準備率定期存款準備率基基 礎礎 貨貨 幣幣對商業銀行的債對商業銀行的債權權對財政的債對財政的債權權黃金外匯占款黃金外匯占款（二）影響貨幣供給量的因素（二）影響貨幣供給量的因素（二）影響貨幣供給量的因素（二）影響貨幣供給量的因素 從貨幣供應量模型看，影響貨幣供應量的因素從貨幣供應量模型看，影響貨幣供應量的因素為基礎貨幣與貨幣乘數。為基礎貨幣與貨幣乘數。 1. 1.影響基礎貨幣的因素影響基礎貨幣的因素 中央銀行資產規模與基礎貨幣投放呈正相關變中央銀行資產規模與基礎貨幣投放呈正相關變動關系。中央銀行負債規模與基礎

57、貨幣投放呈負相動關系。中央銀行負債規模與基礎貨幣投放呈負相關變動關系關變動關系。 1.影響基礎貨幣的因素影響基礎貨幣的因素（1 1）變動對商業銀行等金融機構債權。）變動對商業銀行等金融機構債權。 該債權該債權 中央銀行對商業銀行再貼現或再貸款中央銀行對商業銀行再貼現或再貸款基基礎貨幣礎貨幣（2 2）變動對政府債權）變動對政府債權 該債權該債權 公開市場操作，直接貸款公開市場操作，直接貸款 將基礎貨幣注將基礎貨幣注入流通領域，基礎貨幣入流通領域，基礎貨幣 （3 3）變動國外凈資產）變動國外凈資產 國外資產國外資產 公開市場操作公開市場操作 基礎貨幣基礎貨幣 （4 4）變動其他項目）變動其他項目2.影響貨幣乘數的因素影響貨幣乘數的因素 可以看出，影響貨幣乘數大小的因素有：可以看出，影響貨幣乘數大小的因素有： 現金比率現金比率k，定期存款對活期存款比率，定期存款對活期存款比率t，超額，超額準備金比率準備金比率e、法定存款準備金率、法定存款準備金率Rd，Rt。2dt1+k+tkt+eMRR的貨幣乘數為（二）影響貨幣供給量的因素（二）影響貨幣供給量的因素（1 1）現金比率）現金比率K K 是指流通中的現金與商業銀行活期存款的比率。是指流通中的現金與商業銀行活期存