1、    湖南中小企業資本運營風險及防范         提 要：本文分析中小企業資本運營風險的特征及風險因素，提出防范中小企業資本運營風險的有效措施，以促進湖南中小企業的進一步發展壯大。 關鍵詞：中小企業，資本運營，風險，防范 資本運營是市場經濟發展到一定程度的產物，中小企業要想在最短的時間內實現快速健康的發展，實現最優的戰略性飛躍，資本運營是必要手段。20世紀九十年代以來，湖南許多中小企業通過有效的資本運營方式迅速進行資本擴張，優化產業產品結構，增強企業實力和市場競爭力，使

2、企業邁入良性循環，為企業發展帶來機遇。但是，資本運營是一項充滿風險的經濟活動，它在給中小企業帶來發展機遇的同時，也給中小企業帶來巨大的風險。 一、資本運營風險的特征 資本運營風險是指資本運營主體在資本運營過程中，由于外部環境的復雜性和變動性以及資本運營主體對環境的認知能力的有限性，而導致的資本運營失敗或使資本運營活動達不到預期的目標的可能性及其損失。資本運營風險具有一般風險的特征，也有其特殊之處，主要表現為： 1、資本運營風險的客觀性?？陀^性是資本運營風險的本質特征。資本運營風險不僅存在于資本運營前的準備階段，資本運營的運作階段，而且涉及到資本運營以后的生產經營階段。因此，要求資本運營者高瞻遠

3、矚，具有戰略性眼光。 2、資本運營風險有較強的破壞性。資本運營風險不同于一般產品生產經營風險。資本運營是一項系統工程，其涉及面廣，運作過程復雜。成功可以為企業帶來巨大收益，但一旦遭遇風險失敗，破壞性也很大，不僅影響企業運營資產的安全，還可能危及到整個企業未來的生存和發展。 3、資本運營風險的傳遞性和波及效應。企業資本運營過程中，在某一階段、某一環節發生風險，會直接縱向和橫向影響企業的經濟活動。資本運營風險的傳遞性就是風險影響在時間上具有從前向后單向傳遞的作用，即前一階段的風險將影響后續階段的風險；資本運營風險的波及效應，是指資本運營一旦失敗，則這種失敗的風險將會影響到企業的其他橫向的正常經營活

4、動。 二、中小企業資本運營的風險因素 1、經營風險。經營風險是指企業在資本運營過程中由于經營狀況的不確定性而導致的風險。就湖南中小企業目前的情況看，經營風險主要是由經營方向選擇不當和經營行為與市場脫節兩方面的原因造成的。中小企業在資本運營過程中，若資本運營決策者對市場分析不透徹，對自身經營能力把握不準，或者目標選擇不恰當，那么就有可能導致經營方向失誤，這是經營風險的主要原因；中小企業在經營過程中沒能及時、準確地掌握市場需求的變化，導致經營行為與市場脫節，那么企業的資本運營也必然面臨風險。 2、財務風險。中小企業進行資本運營需耗費大量的資金，單靠企業的自由資金難以支撐，為此最終付出的成本可能要遠

5、遠超過事先預期的成本。企業資本運營所耗費的巨大費用將可能造成企業資金周轉困難。資本運營中的財務風險涉及到融資安排風險、債務結構風險、資金使用風險。財務風險在企業資本運營中處于非常重要的地位。小到支付困難，大到企業破產，都與財務風險有關，因為較高的債務結構往往使企業債務負擔沉重，無法支付債務資金本息而破產。許多企業希望通過債務杠桿來完成兼并收購，尤其在信息不對稱、市場發生巨變以及經營決策出現重大失誤的情況下，其財務風險很大。 3、信息風險。企業在決定是否進行資本運營以及采用何種方式進行、如何入手方面，應以足夠充分的信息為依據。但在資本運營過程中，由于運營主、客體雙方掌握的信息不對稱，客體方會刻意

6、隱瞞或不主動披露相關信息，致使主體方對客體方了解不夠，看不到客體方的真實情況，從而給自身造成風險。信息不對稱的風險影響著眾多從事資本運營的企業。 4、管理風險。從資本運營的宏觀控制來看，管理風險主要來源于國家對企業資本運營的監控系統尚未形成以及政府主管部門的過分干涉。從資本運營的微觀過程來看，管理風險主要來源于資本運營主體的管理素質不高及運營后對新企業的管理、協調不好等。 5、法律法規風險。在西方發達的市場經濟國家，各國政府都制定了維護公平競爭、限制壟斷的“反壟斷法”或“反托拉斯法”，這些法案使大規模的、有可能形成壟斷的并購行為受到了限制，有的并購方案甚至被迫中止，從而使并購企業損失嚴重。目前

7、，盡管我國還沒有完善的反壟斷、促進公平競爭的法規，但公司法中含有某些增加交易透明度、維護公平競爭、保護投資者利益的相關法律條例。企業在資本運營中，特別是兼并收購中應仔細研究，以盡量避免受到不必要的法律限制，從而增加交易成本。此外，企業在資本運營過程中還存在著經濟風險、市場風險、技術風險、社會文化風險，等等。 三、防范中小企業資本運營風險的有效措施 1、選擇和引入符合條件的資本運營主體。符合條件的主體，首先是具有較強的經濟實力，具有控股和資產置換所需的資金、技術和管理能力，其項目應符合國家產業政策支持發展的方向；其次是資本運營必須有明確的目的，都是為了企業自身和被控制對象的長期和長遠發展；再次是

8、企業本身已形成較強的市場拓展能力和較為齊全的經營管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。上述各項條件是一組相互關聯的必要條件，缺一不可，否則資本運營將給企業招致更大的風險。 2、明確企業發展戰略定位，制定企業長遠發展戰略。資本運營的基礎是生產經營，一個企業要想通過資本運營贏得市場競爭優勢，實現規模經濟，就必須通過對宏觀經濟運行的趨勢、市場變動格局、行業發展前景、產品市場占有率、投入產出效果、自身的生產經營素質條件和發展潛力等進行分析，確定企業發展的戰略定位，并在此基礎上制定企業生產經營、資本運營發展的中長期發展規劃，有的放矢地確定資本運營的手段方式，使股份化改造、兼并收購、合資嫁接、聯合協作等

9、資本經營方式圍繞著一個明確的目標進行。否則，為資本運營而進行資本運營企業發展將無從談起，資本運營也將成為無源之水，無本之木。 3、注重企業主營業務和核心業務的鞏固與發展。已有的實踐證明，資本運營成功的關鍵在于一切都必須圍繞主營業務而進行，否則，必將本末倒置，使企業發展誤入歧途。資本運營成功的秘訣在于：在實行并購戰略過程中，始終圍繞一個宗旨，就是所有兼并收購活動都必須集中在公司的核心業務上，并購公司中與核心業務無關的部門和分公司經過整頓和包裝后將其出售。這樣一來，公司在搞好生產經營的基礎上，以分拆出售并購企業的這一方式取得大量利潤，以獲得需要的生產要素，不斷擴大企業規模，從而達到成功。 4、對資

10、本運營方案進行充分的分析論證。分析論證的主要內容包括：對運營成本的分析比較、對運營效益的預測、對標的企業的價值評估、對企業自身財務承受能力的分析和支付方式的比較、對重組的能力和成功性論證等。通過這些分析論證，可以選擇出最佳的資本運營方式即采用何種并購方式，制定周詳的資本運營方案，并針對可能出現的各種問題提前制定對策。實際上，資本運營交易完成后的整合效果的好壞將直接影響到資本運營的成功與否。對此，必須有清醒的認識。除此之外，無論多好的資本運營方案在具體實施時都會遇到一些始料不及的問題，這就需要企業在實際操作時應根據實際情況靈活地采取應變措施。 5、高度重視資本運營的盡職調查。資本運作過程中，信息

11、的作用至關重要。信息不對稱是客觀存在的。為防范信息風險，避免不慎落入陷阱，中小企業在資本運營時，應高度重視盡職調查。資本運營中的盡職調查包括各方面資料的搜集、真偽的辨識、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請等。實際操作中，做好盡職調查，首先要依靠企業自身有關專業人才的力量；其次要充分利用行業專家的力量，聘請他們作為資本運營的顧問；再次要利用經驗豐富的中介機構的力量。這些中介機構包括會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所以及投資銀行等。 在市場經濟條件下，資本運營是比生產經營更高級的形式，但資本運營最終必須以生產經營為基礎，服從服務于生產經營。只有二者結合起來，才能實現企業規模擴大和效益提高這兩項指標的同步運行。對于湖南中小企業的經營和發展而言，生產經營是基礎，資本運營是保障。企業只有充分認識到生產經常和資本運營的優劣勢所在，在企業生命周期的各階段合理安排，高度重視資本運營的風險并加強防范，才能為企業的持續增長創造新的空間，為湖南經濟的增長做