1、RM幣加入SDR對我國金融市場改革的分析RM幣加入SDR對我國金融市場改革的分析 引言 目前我國政府對金融市場，特殊是對貨幣進行嚴密的監管，資本市場和金融市場未能充分市場化。RM幣加入SDR貨幣籃子表示國際貨幣基金組織成員可以使用RM幣利率匯率工具進行風險對沖。但是為了提高RM幣在貨幣籃子中的份額比例以及持續滿足其標準，我國需要放開資本項目，加強風險治理，把握好市場化和政府監管的平衡點。所以也有人人認為我國金融市場的市場化程度仍舊較低，現階段將RM幣加入SDR可能會影響我國的金融市場的穩定性，因此也要做好防范措施。2RM幣加入SDR對我國金融市場改革的影響近年來，各國之間的貿易、資金流淌、風險

2、傳遞等有著越來越緊密的聯系，但是隨著經濟的進展，國際貨幣體系也要與時俱進。近年來，中國經濟進展快速，使得國際社會對RM幣加入SDR貨幣籃子充滿信念，同時也有利于推動RM幣國際化，深化國內金融市場改革，有利于我國成為國際金融秩序的制定者。2.1有利于推動RM幣國際化現階段我國RM幣國際化還存在肯定程度的不平衡性，主要表達在：地區上的不平衡性，RM幣在國際市場上的使用主要集中在香港地區；國際貿易進口與出口結算在RM幣的使用上不平衡；國際貿易結算職能與國際儲備貨幣職能不平衡；在岸RM幣市場和離岸RM幣市場的不平衡。一是RM幣使用地區上的不平衡。目前RM幣國際化對香港市場較為依靠，我國政府對于在香港的

3、離岸市場提供政策上的支持，但是由于我國香港地區的政治問題以及在全球金融市場的競爭中地位有所下降，使得RM幣在香港這一主要的離岸市場國際化程度不高。所以RM幣加入SDR有利于推動在倫敦、盧森堡等其他的離岸市場的RM幣國際化建設。二是國際貿易中出口與進口結算的不平衡。我國的進出口貿易方面的RM幣國際化建設成果較為突出，但照舊存在RM幣在進出口結算的量在存在不平衡。RM幣在進口結算的使用量大于出口結算的使用量。我國出口企業在國際市場上競爭力較低，而且長期內RM幣預期升值，更使得出口壓力較大。所以RM幣加入SDR能使出口企業自由選擇交易貨幣，降低匯率風險，有利于進出口平衡。三是國際貿易結算與國際儲備職

4、能的不平衡。近年來，RM幣在貿易結算中的使用量較大，但卻較少被用于國際儲備。由于國內RM幣利率較高，使得外國金融機構投資RM幣金融工具的本錢較大，并且我國對外國機構的境內投資有肯定的限制，導致RM幣作為官方儲備的職能受到限制。RM幣加入SDR有利于外國機構在境內配置資產，降低融資本錢，增加外國金融機構使用RM幣作為官方儲備的數量，從而使RM幣在貿易結算和國際儲備中到達平衡。四是RM幣離岸和在岸市場的不平衡。加入SDR貨幣籃子的標準之一是以本幣發行肯定數量的債權，我國的固定收益市場不平衡主要表達在在岸熊貓債券和離岸點心債。在香港發行的離岸點心債交易量較大。但是，由于我國對外國金融機構在岸發行RM

5、幣債權有肯定的限制，使得熊貓債券的進展受到較大程度的制約。近年來，由于RM幣不斷貶值使得離岸點心債發行數量漸漸削減。另一方面，我國銀行間債券市場的進展使得在岸熊貓債權的發行量不斷增加。所以在將來估計RM幣的離岸市場和在岸市場會合二為一，融為一體，以一種整體化的形式推動RM幣的國際化。2.2有利于提高RM幣的流淌性國際上流淌性較好的幾大貨幣主要特征有：流淌性高，交易本錢小；幣值穩定，風險溢價小。RM幣加入SDR貨幣籃子有利于提高RM幣的海外的流淌性，降低交易本錢，有利于發揮出RM幣在國際市場中的交易媒介職能。RM幣加入SDR有利于削減金融風險對RM幣的沖擊，提高抗風險能力，提高RM幣幣值的穩定性

6、。3RM幣加入SDR后我國金融市場面臨的風險由于RM幣加入SDR，我國政府會放寬對外國機構投資我國的外匯市場和固定收益市場的限制，我國市場中短期熱錢增加，大規模的資金流淌會對市場的穩定性造成影響。另一方面，放寬RM幣跨境流淌限制之后，洗錢等非法資金活動會增加。3.1我國面臨的“三元悖論逆境RM幣加入SDR之前，我國政府實行嚴格的資本管制才能在各大金融危機中有效幸免沖擊。但是RM幣要想加入SDR就要拋棄資本管制，重新審視以前實行的政策性資本管制。從上圖的蒙代爾三角模型中得出，要想提高RM幣在SDR中所占的比例，必需實行資本自由流淌，所以我國將會在貨幣政策獨立和固定匯率之間進行兩難的選擇。假設我國

7、想同時實行貨幣政策獨立和固定匯率，當RM銀行想通過削減貨幣供應量來提高利率時，由于資本自由流淌會存在充分的套利資本注入市場補充削減的貨幣供應量，而此時該種市場行為會使央行的調整變為無效。而央行想要調整貨幣供應量也必定會放棄匯率的穩定。3.2政策外溢性風險增大在全球范圍中，當一國的貨幣在國際結算中廣泛使用時，該國國內政策的變動會導致國際市場上匯率的波動，該國經濟的狀況會對其他國家的經濟產生肯定程度的影響，這就是政策外溢性。IMF的報告上指出，中國的經濟對其他國家經濟體來說具有肯定的影響力，中國經濟的增長能帶動全球經濟在肯定程度上的增長，20212021年，中國的GDP增長率對全球經濟的影響上升30%。由于我國在進行供給側改革，經濟增速放緩，使得出口增長放緩，對亞洲鄰國在短期