1、.案例1|Day-Pro公司的兩難境地自1995年成立以來(lái)，Day-Pro化學(xué)公司一直設(shè)法維持著較高的投資回報(bào)率。它成功的秘密在于具有戰(zhàn)略眼光的、適時(shí)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售可供不同部門(mén)使用的創(chuàng)新型產(chǎn)品。當(dāng)前，公司管理者正考慮生產(chǎn)熱固樹(shù)脂作為電子產(chǎn)品的包裝材料。公司的研發(fā)小組提出了兩個(gè)方案：一是環(huán)氧樹(shù)脂，它的開(kāi)辦成本較低。二是合成樹(shù)脂，它的初始投資成本稍高，較高的規(guī)模效益。最初，兩個(gè)方案小組的負(fù)責(zé)人都提交了他們的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，并提供了足夠的資料來(lái)源來(lái)支持他們的各自的方案。然而，由于這兩種產(chǎn)品是相互排斥的，公司只能向一個(gè)方案提供資金。為了解決這種兩難境地，公司委派財(cái)務(wù)助理Mike Matthews，一

2、名剛從中西部一所知名大學(xué)畢業(yè)的MBA，分析這兩個(gè)方案的成本和收益，并向董事會(huì)提交他的分析結(jié)果。Mike知道這是一項(xiàng)難度很大的工作，因?yàn)椴皇撬械亩聲?huì)成員都懂財(cái)務(wù)方面的知識(shí)。過(guò)去，董事會(huì)非常傾向于使用收益率指標(biāo)作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，有時(shí)也會(huì)使用回收期發(fā)進(jìn)行決策。然而，Mike認(rèn)為，凈現(xiàn)值法的缺陷最少，而且如果使用正確，將會(huì)在最大程度上增加公司的財(cái)富。在對(duì)每個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)和計(jì)算之后（見(jiàn)表），Mike意識(shí)到，這項(xiàng)工作比他原來(lái)設(shè)想的還要艱難。當(dāng)用不同的資本預(yù)算費(fèi)方法計(jì)算這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量時(shí)，會(huì)得出不一致的結(jié)論。凈現(xiàn)值較高的方案具有較長(zhǎng)的回收期、較低的會(huì)計(jì)收益率和內(nèi)部收益率。Mike絞盡腦汁，想

3、搞清楚他如何使董事會(huì)相信內(nèi)部收益率、會(huì)計(jì)收益率和回收期往往會(huì)引致不正確的決策。合成樹(shù)脂項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：美元年份012345精品.項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)150000200000300000450000500000折舊（直線(xiàn)法）200000200000200000200000200000凈現(xiàn)金流量-1000000350000400000500000650000700000環(huán)氧樹(shù)脂項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：美元年份項(xiàng)目012345凈利潤(rùn)4400002400001400004000040000折舊（直線(xiàn)法）160000160000160000160000160000凈現(xiàn)金流量-800 0006000004000

4、00300000200000200000討論：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期，并解釋Mike應(yīng)如何證明投資回收期不適合本案例；（2）按照10%的折現(xiàn)率計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。Mike應(yīng)否建議董事會(huì)采用動(dòng)態(tài)投資回收期作為決策指標(biāo)？解釋原因。精品.（3）如果管理當(dāng)局期望的會(huì)計(jì)收益率是40%，應(yīng)接受哪個(gè)方案？（4）計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率。Mike 應(yīng)如何使董事會(huì)相信，內(nèi)含報(bào)酬率的衡量可能會(huì)導(dǎo)致誤導(dǎo)？（5）計(jì)算并畫(huà)出兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值曲線(xiàn)，并解釋交叉點(diǎn)的關(guān)系。Mike如何是董事會(huì)相信凈現(xiàn)值法比較合適？（6）Mike應(yīng)該怎樣證明，當(dāng)比較幾個(gè)互斥方案時(shí)，使用修正的內(nèi)部收益率是更現(xiàn)實(shí)的度量？（7）計(jì)算兩個(gè)方案的

5、獲利指數(shù)。這種度量能否有助于解決兩難境地？解釋原因。（8）通過(guò)查閱這兩個(gè)項(xiàng)目小組準(zhǔn)備的文件材料，可以看出，在預(yù)測(cè)收益時(shí)合成樹(shù)脂小組保守一些。這會(huì)對(duì)你的分析產(chǎn)生什么影響？（9）通過(guò)查閱這兩個(gè)項(xiàng)目小組準(zhǔn)備的文件材料可以看出，合成樹(shù)脂的工藝在采用前需大量的研發(fā)，二環(huán)氧樹(shù)脂的工藝是現(xiàn)成可用的。這會(huì)對(duì)你的分析產(chǎn)生什么影響？案例2：紅光照相機(jī)廠是生產(chǎn)照相機(jī)的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的照相機(jī)質(zhì)量?jī)?yōu)良、價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線(xiàn)。王禹是該廠助理會(huì)計(jì)師，主要負(fù)責(zé)籌資和投資工作?？倳?huì)計(jì)師張力要求王禹搜集建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn)的有關(guān)資料，寫(xiě)出投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告，以供廠領(lǐng)導(dǎo)決策參考。王禹經(jīng)過(guò)十

6、幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。該生產(chǎn)線(xiàn)的初始投資是12.5萬(wàn)元，分兩年投入。第1年投入10萬(wàn)元，第2年初投入2.5萬(wàn)元，第2年可完成建設(shè)并正式投產(chǎn)。投產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)照相機(jī)1,000架，每架銷(xiāo)售價(jià)格是300元，每年可獲銷(xiāo)售收入30萬(wàn)元。投資項(xiàng)目可使用5年，5年后殘值可忽略不計(jì)。在投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期間要墊支流動(dòng)資金2.5萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可如數(shù)收回。該項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品年總成本的構(gòu)成情況如下：精品.原材料費(fèi)用20萬(wàn)元工資費(fèi)用3萬(wàn)元管理費(fèi)（扣除折舊）2萬(wàn)元折舊費(fèi)2萬(wàn)元王禹又對(duì)紅光廠的各種資金來(lái)源進(jìn)行了分析研究，得出該廠加權(quán)平均的資金成本為10%。王禹根據(jù)以上資料，計(jì)算出該投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

7、、現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值（表1表3），并把這些數(shù)據(jù)資料提供給全廠各方面領(lǐng)導(dǎo)參加的投資決策會(huì)議。表1 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年第5年銷(xiāo)售收入300,000300,000300,000300,000300,000付現(xiàn)成本250,000250,000250,000250,000250,000其中：原材料200,000200,000200,000200,000200,000工資30,00030,00030,00030,00030,000管理費(fèi)20,00020,00020,00020,00020,000折舊費(fèi)20,00020,00020,00020,00020,000

8、稅前利潤(rùn)30,00030,00030,00030,00030,000精品.所得稅（稅率為50%）15,00015,00015,00015,00015,000稅后利潤(rùn)15,00015,00015,00015,00015,000現(xiàn)金流量35,00035,00035,00035,00035,000表2 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元項(xiàng)目第-1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-100,000-25,000流動(dòng)資金墊支-25,000營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量35,00035,00035,00035,00035,000設(shè)備殘值25,000流動(dòng)資金收回25,000現(xiàn)金流量合計(jì)-100,000-50,00

9、035,00035,00035,00035,00085,000表3 投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值計(jì)算 單位：元時(shí)間現(xiàn)金流量10%的貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值-1-100,0001.000-100,0000-50,0000.9091-45,455135,0000.826428,910235,0000.715326,296335,0000.683025,612435,0000.620923,283585,0000.564447,974凈現(xiàn)值=3,353在廠領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議上，王禹對(duì)他提供的有關(guān)數(shù)據(jù)做了必要的說(shuō)明。他認(rèn)為，建設(shè)新生產(chǎn)線(xiàn)有3,353元凈現(xiàn)值，故這個(gè)項(xiàng)目是可行的。精品.廠領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議對(duì)王禹提供的資料進(jìn)行了分析研究，認(rèn)為王禹在

10、搜集資料方面作了很大努力，計(jì)算方法正確，但卻忽略了物價(jià)變動(dòng)問(wèn)題，這便使得小王提供的信息失去了客觀性和準(zhǔn)確性?？倳?huì)計(jì)師張力認(rèn)為，在項(xiàng)目投資和使用期間內(nèi)，通貨膨脹率大約為10%左右，他要求各有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)真研究通貨膨脹對(duì)投資項(xiàng)目各有關(guān)方面的影響?；ㄌ庨L(zhǎng)李明認(rèn)為，由于受物價(jià)變動(dòng)的影響，初始投資將增長(zhǎng)10%，投資項(xiàng)目終結(jié)后，設(shè)備殘值將增加到37,500元。生產(chǎn)處長(zhǎng)趙芳認(rèn)為，由于物價(jià)變動(dòng)的影響，原材料費(fèi)用每年將增加14%，工資費(fèi)用也將增加10%。財(cái)務(wù)處長(zhǎng)周定認(rèn)為，扣除折舊以后的管理費(fèi)用每年將增加4%，折舊費(fèi)用每年仍為20,000元。銷(xiāo)售處長(zhǎng)吳宏認(rèn)為，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)計(jì)每年可增加10%。廠長(zhǎng)鄭達(dá)指出，除了考

11、慮通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量的影響以外，還要考慮通貨膨脹對(duì)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的影響。他要求王禹根據(jù)以上同志的意見(jiàn)，重新計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值，提交下次會(huì)議討論。案例3： 2007年4月14日上午，中南日用化學(xué)品公司正在召開(kāi)會(huì)議，討論新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及其資本支出預(yù)算等有關(guān)問(wèn)題。 中南公司成立于2000年，是由中潔化工廠和南宏化工廠合并而成。合并之時(shí)，中潔化工廠主要生產(chǎn)“彩虹”牌系列洗滌用品，它是一種低泡沫、高濃縮粉狀洗滌劑；南宏化工廠主要生產(chǎn)“波浪”牌系列洗滌用品，它具有泡沫豐富、去污力強(qiáng)等特點(diǎn)。兩種產(chǎn)品在東北地區(qū)的銷(xiāo)售市場(chǎng)各占有一定份額。兩廠合并后，仍繼續(xù)生產(chǎn)兩種產(chǎn)品，并保持各自的商標(biāo)。2005年，這兩種洗

12、滌劑的銷(xiāo)售收入是合并前的3倍，其銷(xiāo)售市場(chǎng)已經(jīng)從東北延伸到全國(guó)各地。精品. 面對(duì)日益激烈的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和層出不窮的科技創(chuàng)新，中南公司投入大量資金進(jìn)行新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)工作，經(jīng)過(guò)二年不懈努力，終于試制成功一種新型、高濃縮液體洗滌劑長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑。該產(chǎn)品采用國(guó)際最新技術(shù)、生物可解配方制成，與傳統(tǒng)的粉狀洗滌劑相比，具有以下幾項(xiàng)優(yōu)點(diǎn)：（1）采用長(zhǎng)風(fēng)牌系列洗滌劑漂洗相同重量的衣物，其用量只相當(dāng)于粉狀洗滌劑的1/6或1/8；（2）對(duì)于特別臟的衣物、洗衣量較大或水質(zhì)較硬的地區(qū)，如華北、東北，可達(dá)最佳洗滌效果，且不需要事前浸泡，這一點(diǎn)是粉狀洗滌劑不能比擬的；（3）采用輕體塑料瓶包裝，使用方便，容易保管。 參加會(huì)議

13、的有公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理、財(cái)務(wù)部經(jīng)理等有關(guān)人員。會(huì)上，研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理首先介紹了新產(chǎn)品的特點(diǎn)、作用；研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用以及開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量等。研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理指出，生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑的原始投資為2000000元，預(yù)計(jì)設(shè)備使用年限15年，期滿(mǎn)無(wú)殘值。按15年計(jì)算新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量，與公司一貫奉行經(jīng)營(yíng)方針相一致，在公司看來(lái)，15年以后的現(xiàn)金流量具有極大的不確定性，與其預(yù)計(jì)誤差，不如不予預(yù)計(jì)。研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理列示了長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后公司年現(xiàn)金流量表見(jiàn)表1，并解釋由于新產(chǎn)品投放后會(huì)沖擊原來(lái)兩種產(chǎn)品的銷(xiāo)量，因此長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑投產(chǎn)后增量現(xiàn)金流量見(jiàn)表2。表1 開(kāi)發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品后公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量（年）年份現(xiàn)金

14、流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）12800009350000精品.2280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理介紹完畢，會(huì)議展開(kāi)了討論，在分析了市場(chǎng)狀況、投資機(jī)會(huì)以及同行業(yè)發(fā)展水平的基礎(chǔ)上，確定公司投資機(jī)會(huì)成本為10%。公司財(cái)務(wù)部經(jīng)理首先提出長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資本支出預(yù)算中為什么沒(méi)有包括廠房和其他設(shè)備支出？研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理解釋到：目前，“彩虹”牌系列洗滌劑的生產(chǎn)設(shè)備利用率僅為 55，由于這些設(shè)備完全適用于生產(chǎn)長(zhǎng)風(fēng)牌液體洗滌劑，故除專(zhuān)用設(shè)

15、備和加工包裝所用的設(shè)備外，不需再增加其他設(shè)備。預(yù)計(jì)長(zhǎng)風(fēng)牌洗滌劑生產(chǎn)線(xiàn)全部開(kāi)機(jī)后，只需要10的工廠生產(chǎn)能力。表2 開(kāi)發(fā)長(zhǎng)風(fēng)牌產(chǎn)品公司增量現(xiàn)金流量（年）年份現(xiàn)金流量（元）年份現(xiàn)金流量（元）12500009315000225000010315000325000011225000425000012225000525000013225000精品.6315000142250007315000152250008315000 公司總經(jīng)理問(wèn)到：開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品是否應(yīng)考慮增加的流動(dòng)資金？研究開(kāi)發(fā)部經(jīng)理解釋說(shuō)：新產(chǎn)品投產(chǎn)后，每年需追加流動(dòng)資金200000元，由于這項(xiàng)資金每年年初借，年末還，一直保留在公司，所以不需將此項(xiàng)費(fèi)

16、用列入項(xiàng)目現(xiàn)金流量中。 接著，公司董事長(zhǎng)提問(wèn)：生產(chǎn)新產(chǎn)品占用了公司的剩余生產(chǎn)能力，如果將這部分剩余能力出租，公司將得到近2000000元的租金收入。因此新產(chǎn)品投資收入應(yīng)該與租金收入相對(duì)比。但他又指出，中南公司一直奉行嚴(yán)格的設(shè)備管理政策，即不允許出租廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)。按此政策，公司有可能接受新項(xiàng)目，這與正常的投資項(xiàng)目決策方法有所不同。 討論仍在進(jìn)行，主要集中的問(wèn)題是：如何分析嚴(yán)格的設(shè)備管理政策對(duì)投資項(xiàng)目收益的影響？如何分析新產(chǎn)品市場(chǎng)調(diào)查研究費(fèi)和追加的流動(dòng)資金對(duì)項(xiàng)目的影響？。 根據(jù)以上情況，回答下列問(wèn)題： 關(guān)于生產(chǎn)新產(chǎn)品所追加的流動(dòng)資金，應(yīng)否算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流量？ 新產(chǎn)品生產(chǎn)使用公司剩余的生產(chǎn)能力

17、，是否應(yīng)該支付使用費(fèi)？為什么？ 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量中是否應(yīng)該反映由于新產(chǎn)品上市使原來(lái)老產(chǎn)品的市場(chǎng)份額減少而喪失的收入？如果不引進(jìn)新產(chǎn)品，是否可以減少競(jìng)爭(zhēng)？ 如果投資項(xiàng)目所需資金是銀行借入的，那么與此相關(guān)的利息支出是否應(yīng)在投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量中得以反映？精品. 試計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV、IRR和PI，并根據(jù)其他因素，做出你最終的選擇：是接受項(xiàng)目還是放棄項(xiàng)目？案例4:對(duì)于一個(gè)經(jīng)營(yíng)良好的公司來(lái)說(shuō)，必須時(shí)常關(guān)注市場(chǎng)上出現(xiàn)的新的機(jī)會(huì)。美多印刷公司的管理者正在考慮一個(gè)設(shè)備更新方案，他們打算購(gòu)買(mǎi)新型高效的激光印刷機(jī)來(lái)代替現(xiàn)在正在使用的設(shè)備。現(xiàn)在正在使用的設(shè)備賬面凈值2200000元，如果不替換的話(huà)，還可以再使用10

18、年。購(gòu)買(mǎi)激光印刷機(jī)的成本是130萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用年限同樣為10年。使用激光印刷機(jī)能夠降低公司營(yíng)運(yùn)成本，增加公司營(yíng)業(yè)收入，從而增加每年的現(xiàn)金流量。蘇同是美多公司的會(huì)計(jì)主任，編制了下表給出使用激光印刷機(jī)對(duì)每年收益和現(xiàn)金流量的預(yù)計(jì)影響。 表1年現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)增加額（繳納所得稅前） 單位：元增加的收入140 000節(jié)約的成本（扣除折舊因素）110 000 250 000年折舊費(fèi)用減少額現(xiàn)用設(shè)備的折舊220 000激光印刷機(jī)的折舊130 000 90 000繳納所得稅前預(yù)計(jì)收益增加額 340 000年繳納所得稅增加額（40%） 136 000年凈收益預(yù)計(jì)增加額 204 000年現(xiàn)金流量增加額（250 000-13600