1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上1. 自我介紹我叫閆聰，是清華經(jīng)管金融碩研一的學(xué)生，本科專業(yè)是清華的工程管理，之前曾在一家券商和一家VC母基金做過(guò)實(shí)習(xí)。我個(gè)人認(rèn)為我學(xué)習(xí)能力不錯(cuò)，實(shí)習(xí)的時(shí)候接觸到新的內(nèi)容能很快掌握。拿VC的實(shí)習(xí)舉例，我實(shí)習(xí)后不久就承擔(dān)了不少的整理盡調(diào)材料和制作立項(xiàng)報(bào)告的工作，boss評(píng)價(jià)說(shuō)我極大提高了組里的工作效率。雖然之前沒有做過(guò)投行業(yè)務(wù)，但我掌握了一些相關(guān)技能，學(xué)習(xí)了估值建模的基礎(chǔ)知識(shí)，今年參加了CPA的會(huì)計(jì)科目考試，之前實(shí)習(xí)的時(shí)候也看過(guò)一些招股說(shuō)明書。我的自我介紹就是這些內(nèi)容，謝謝您。2. Technical Question2.1 報(bào)表、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表2.1.

2、1 長(zhǎng)投入賬方法企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，即企業(yè)對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。2.1.2 現(xiàn)金流量表的直接方法和間接方法凈利潤(rùn)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，而量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的。間接法的基本原理就是以企業(yè)報(bào)告期內(nèi)按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的凈利潤(rùn)為起點(diǎn)，經(jīng)過(guò)對(duì)有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整，轉(zhuǎn)換為按照收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算出來(lái)的企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量的方法。1、將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：這種轉(zhuǎn)換可以分三步進(jìn)行： 第一步，以權(quán)責(zé)發(fā)生制下的凈利潤(rùn)（即“利潤(rùn)表”中的凈利潤(rùn)）為起點(diǎn)，剔除非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的利潤(rùn)，將“凈利潤(rùn)”調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)（權(quán)責(zé)發(fā)生制）。 第二步，通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活

3、動(dòng)中與利潤(rùn)有關(guān)但與現(xiàn)金無(wú)關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，將權(quán)責(zé)發(fā)生制下的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈利潤(rùn)調(diào)整為“收付實(shí)現(xiàn)制下的凈利潤(rùn)”。 第三步，通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與利潤(rùn)無(wú)關(guān)但與現(xiàn)金有關(guān)的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整，將“收付實(shí)現(xiàn)制下的凈利潤(rùn)”調(diào)整為“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”。現(xiàn)金流量表編制中的“間接法”和“直接法”分別是什么意思？能否舉例說(shuō)明一下？直接法是指直接根據(jù)會(huì)計(jì)分錄的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行匯總填列。間接法是根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)行分析調(diào)整填列。間接法的公式：一、現(xiàn)金流量表主表項(xiàng)目 （一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 1、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 =主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+其他業(yè)務(wù)收入 +應(yīng)交稅金（應(yīng)交增值稅-銷項(xiàng)稅額） +（應(yīng)收帳款期初數(shù)-應(yīng)收帳款期末數(shù)） +

4、（應(yīng)收票據(jù)期初數(shù)應(yīng)收票據(jù)期末數(shù)） +（預(yù)收帳款期末數(shù)-預(yù)收帳款期初數(shù)） -當(dāng)期計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備 -支付的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)利息 -庫(kù)存商品改變用途應(yīng)支付的銷項(xiàng)額 ±特殊調(diào)整事項(xiàng)特殊調(diào)整事項(xiàng)的處理（不含三個(gè)帳戶內(nèi)部轉(zhuǎn)帳業(yè)務(wù)），如果借：應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收帳款等，貸方不是“收入及銷項(xiàng)稅額”則加上，如果：貸應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收帳款等，借方不是“現(xiàn)金類”科目，則減去。 與收回壞帳無(wú)關(guān) 客戶用商品抵債的進(jìn)項(xiàng)稅不在此反映。 2、收到的稅費(fèi)返還=返還的（增值稅+消費(fèi)費(fèi)+營(yíng)業(yè)稅+關(guān)稅+所得稅+費(fèi)附加）等 3、收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 =除上述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以外的其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 4、購(gòu)買商品、

5、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 =主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（或其他支出支出） +存貨期末價(jià)值-存貨期初價(jià)值） +應(yīng)交稅金（應(yīng)交增值稅-進(jìn)項(xiàng)稅額） +（應(yīng)付帳款期初數(shù)-應(yīng)付帳款期末數(shù)） +（應(yīng)付票據(jù)期初數(shù)-應(yīng)付票據(jù)期末數(shù)） +（預(yù)付帳款期末數(shù)-預(yù)付帳款期初數(shù)） +庫(kù)存商品改變用途價(jià)值（如工程領(lǐng)用） +庫(kù)存商品盤虧損失 -當(dāng)期列入生產(chǎn)成本、制造費(fèi)用的工資及福利費(fèi) -當(dāng)期列入生產(chǎn)成本、制造費(fèi)用的折舊費(fèi)和攤銷的大修理費(fèi) -庫(kù)存商品增加額中包含的分配進(jìn)入的制造費(fèi)用、生產(chǎn)工人工資 ±特殊調(diào)整事項(xiàng)特殊調(diào)整事項(xiàng)的處理，如果借：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)付帳款等（存貸類），貸方不是“現(xiàn)金類”科目，則減去，如果貸：應(yīng)付帳款數(shù)、應(yīng)付

6、票據(jù)、預(yù)付帳款等，借方不是“銷售成本或進(jìn)項(xiàng)稅”科目，則加上。5、支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金 =生產(chǎn)成本、制造費(fèi)用、管理費(fèi)用的工資，福利費(fèi) +（應(yīng)付工資期初數(shù)-期末數(shù)）+（應(yīng)付福利費(fèi)期初數(shù)-期末數(shù)）附：當(dāng)存在“在建工程”人員的工資、福利費(fèi)時(shí)，注意期初、期末及計(jì)提數(shù)中是否包含“在建工程”的情況，按下式計(jì)算考慮計(jì)算關(guān)系。本期支付給職工及為職工支付的工資 =（期初總額-包含的在建工程期初數(shù)） +（計(jì)提總額-包含的在建工程計(jì)提數(shù)） -（期末總額-包含的在建工程期末數(shù)）當(dāng)題目只給出本期列入生產(chǎn)成本的工資及福利，期初無(wú)在建工程的工資及福利時(shí)，公式為：生產(chǎn)成本、制造費(fèi)用、管理費(fèi)用的工資、福利費(fèi) +（應(yīng)付工資

7、、應(yīng)福利費(fèi)期初數(shù)-期末數(shù)） -（應(yīng)付工資及福利費(fèi)在建工程期初數(shù)-應(yīng)付工資及福利費(fèi)中在建工程期末數(shù)） 6、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)（不包括耕地占用稅及退回的增值稅所得稅） =所得稅+主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加 +應(yīng)交稅金（增值稅-已交稅金） +消費(fèi)費(fèi)+營(yíng)業(yè)稅 +關(guān)稅+土地增值稅+房產(chǎn)稅+車船使用稅+印花稅 +教育費(fèi)附加+礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi) 7、支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 =剔除各項(xiàng)因素后的費(fèi)用+罰款支出+保險(xiǎn)費(fèi)等（二）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 8、收回投資所收到的現(xiàn)金（不包括長(zhǎng)期債權(quán)投資收回的利息） =短期投資收回的本金及收益（出售、（廣告內(nèi)容，已被刪除）、到期收回） +長(zhǎng)期股權(quán)投資收回的本金及收益（出售、（廣告內(nèi)

8、容，已被刪除）、到期收回） +長(zhǎng)期債券投資收到的本金。9、取得投資收益收到的現(xiàn)金 =長(zhǎng)期股權(quán)投資及長(zhǎng)期債券投資收到的現(xiàn)金股利及利息 10、處置固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金 =收到的現(xiàn)金-相關(guān)費(fèi)用的凈額（包括災(zāi)害造成固定資產(chǎn)及長(zhǎng)期資產(chǎn)損失收到的保險(xiǎn)賠償）（如為負(fù)數(shù)，在支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金項(xiàng)目反映） 11、收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金=收到購(gòu)買股票和債券時(shí)支付的已宣告但尚未領(lǐng)取的股利和已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息及上述投資活動(dòng)項(xiàng)目以外的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入 12、購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金=按實(shí)際辦理該項(xiàng)事項(xiàng)支付的現(xiàn)金（不包括固定資產(chǎn)借款利息資

9、本化及融資租賃租賃費(fèi)，其在籌資活動(dòng)中反映） 13、投資所支付的現(xiàn)金 =本期（短期股票投資+短期債券投資+長(zhǎng)期股權(quán)投資+長(zhǎng)期債券投資）及手續(xù)費(fèi)、傭金 14、支付的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 =購(gòu)買時(shí)已宣告而尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利 +購(gòu)買時(shí)已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息及其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流出（三）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 15、吸收投資所收到的現(xiàn)金=發(fā)行股票債券收到的現(xiàn)金 -支付的傭金等發(fā)行費(fèi)用不能減去支付的審計(jì)、咨詢費(fèi)用，其在“支付的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”中反映。 16、借款所收到的現(xiàn)金=短期借款+長(zhǎng)期借款收到的現(xiàn)金 17、收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 =除上述各項(xiàng)籌資活動(dòng)以外的其他與籌資

10、活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)（如現(xiàn)金捐贈(zèng)） 18、償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金=償還借款本金+債券本金 19、分配股利、利潤(rùn)或償付利息所支付的現(xiàn)金 =支付的（現(xiàn)金股利+利潤(rùn)+借款利息+債券利息） 20、支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)現(xiàn)金 =除上述籌資活動(dòng)支付的現(xiàn)金以外的與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流出（如捐贈(zèng)現(xiàn)金支出、融資租賃租賃費(fèi)） 2.1.3 折舊對(duì)三張表的影響Start with Income Statement, which ends with Net Income. Move on to Cash Flow Statement, the first line of which is Net Income, and ends

11、 with change in Cash. Move on to Balance Sheet, the first line of which is Cash, and Retained Earnings is linked with Net Income.利潤(rùn)表里，折舊減少會(huì)讓凈利潤(rùn)增加?，F(xiàn)金流量表中，凈利潤(rùn)增加，現(xiàn)金增加。資產(chǎn)負(fù)債表中，現(xiàn)金增加，留存收益增加各種valuation方法各自優(yōu)劣、BETA（回歸，或者按可比公司的beta平均值（必須是去杠桿的?。┤缓笤偌由细軛U?。V/EBITDA和P/E比：公司價(jià)值（股+債）、股權(quán)價(jià)格（股）2.2 估值方法2.2.1 DCF估值/絕對(duì)估值法

12、-必須熟記DCF估值的五個(gè)步驟（Assumptions, FCF, Discount Rate, Terminal Value, NPV）假設(shè)、自由現(xiàn)金流、折現(xiàn)率、剩余價(jià)值、NPV剩余價(jià)值就是，公司經(jīng)過(guò)恒定增長(zhǎng)后，到達(dá)了增長(zhǎng)速度下降的第二階段，第二階段的價(jià)值就是公司在那個(gè)時(shí)點(diǎn)的剩余價(jià)值，之后折算為期初的現(xiàn)值即可。-注意與股利折現(xiàn)模型DDM區(qū)分2.2.1.1 Assumption第一個(gè)假設(shè)就是認(rèn)為公司的內(nèi)在價(jià)值由未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)而成第二個(gè)假設(shè)資本結(jié)構(gòu)不變，計(jì)算出折現(xiàn)率第三個(gè)假設(shè)，未來(lái)現(xiàn)金流projecting FCF - free cash flow。定義為公司在交完稅，刨除現(xiàn)金相關(guān)的運(yùn)營(yíng)成本，再

13、減去資本性支出（capex）和經(jīng)運(yùn)營(yíng)資金（net working capital）之后的現(xiàn)金，公式為：FCF = EBIT - tax + D&A capex（資本支出不計(jì)入利潤(rùn)，但是也是現(xiàn)金支出，故應(yīng)該扣除） - NWC（營(yíng)運(yùn)資本占用現(xiàn)金，因此也需要扣除）。未來(lái)現(xiàn)金流測(cè)算是需要假設(shè)的。2.2.1.2 WACC一般用FCFF作為現(xiàn)金流，WACC是企業(yè)層面的，不考慮杠桿FCFF使用的折現(xiàn)率是WACC，WACC計(jì)算中D/E都應(yīng)該使用的市場(chǎng)價(jià)值比，而非目前的賬面價(jià)值比。另外FCFE使用的折現(xiàn)率R若使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，（權(quán)益貝塔）帶杠桿的貝塔值=（資產(chǎn)貝塔）無(wú)杠桿貝塔值*1+D/E*(1-T

14、)，其中D/E也應(yīng)該是市場(chǎng)價(jià)值比，而非賬面價(jià)值比。在使用中的隨意性，導(dǎo)致了二者的估值結(jié)果有差異。使用迭代法估算出正確的D/E之后，二者會(huì)相同。-理解每一個(gè)步驟的內(nèi)涵：例如FCF (Free Cash Flow)與Cash Flow有什么區(qū)別？通常作為Discount Rate的WACC是levered還是unlevered？ FCFE=FCFF-利息費(fèi)用2.2.2 相對(duì)估值PE（凈利潤(rùn)），PB（凈資產(chǎn)），PS（銷售收入，還不賺錢的公司）（什么時(shí)候適用）注意分母不同。通過(guò)各種乘數(shù)來(lái)確定公司的估值水平。比如PE/PB/PS/EBITDA Multiplier。注意我用的是估值水平，而不是估值，因?yàn)?/p>

15、乘數(shù)法屬于相對(duì)估值，它算出的不是一個(gè)貨幣價(jià)值，而是一個(gè)可以供你橫向比較的乘數(shù)。它們使用的概念體系不是一價(jià)法則，而是重置成本。這和現(xiàn)金流折現(xiàn)法有根本不同。高估值水平的公司，貨幣價(jià)值不一定高；低估值水平的公司，貨幣價(jià)值不一定低；可以看出，乘數(shù)法更適用于投資。PS市銷率，多用于貿(mào)易公司，或者利潤(rùn)為負(fù)的公司PB市凈率（股票市值比上凈資產(chǎn)），越高市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)期望值越高，周期性行業(yè)資產(chǎn)波動(dòng)小，更適合用P/BP/E只有股權(quán)，杠桿不同的企業(yè)P/E可能會(huì)不一樣EV/EBITDA包括債權(quán)股權(quán)，杠桿不同的企業(yè)EV/EBITDA可能會(huì)接近EV/EBITDA較P/E有明顯優(yōu)勢(shì)。概括而言，由于不受所得稅率不同的影響，使得

16、不同國(guó)家和市場(chǎng)的上市更具可比性；其次不受不同的影響，公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)的改變都不會(huì)影響估值，同樣有利于比較不同公司估值水平；最后，排除了折舊攤銷這些非的影響（現(xiàn)金比賬面利潤(rùn)重要），可以更準(zhǔn)確的反映公司價(jià)值。但EV/EBITDA更適用于單一業(yè)務(wù)或子公司較少的公司估值，如果業(yè)務(wù)或合并子公司數(shù)量眾多，需要做復(fù)雜調(diào)整，有可能會(huì)降低其準(zhǔn)確性。公司價(jià)值EV=市值+總負(fù)債-總現(xiàn)金=市值+凈負(fù)債電子價(jià)簽：漢朔科技 電子價(jià)簽中的一個(gè)重要部件是屏幕。目前主要有三類屏幕：墨水瓶、彩色OLED屏、字段式液晶屏（普通計(jì)算器的屏幕）。墨水屏只有一個(gè)生產(chǎn)商，采用墨水瓶受供應(yīng)商限制，并且價(jià)格控制權(quán)在供應(yīng)商手里；彩色OLED功耗太

17、大，應(yīng)用不方便；字段式液晶屏使用體驗(yàn)太差，從側(cè)面看不到價(jià)格。總體來(lái)看墨水屏最合適，但是容易受到供應(yīng)商限制。電子價(jià)簽的制造難度不大，場(chǎng)景發(fā)現(xiàn)是這個(gè)項(xiàng)目的精華。市場(chǎng)容量：大超市需求較多，是公司的主要客戶，但大超市正在逐漸萎縮。類似于盒馬鮮生的線下超市也越來(lái)越多，但目前撐不起來(lái)太大市場(chǎng)。能夠通過(guò)布局上下游企業(yè)提高利潤(rùn)率也很關(guān)鍵越疆科技：越疆科技生產(chǎn)的消費(fèi)級(jí)機(jī)械臂應(yīng)用穩(wěn)定性好，精度達(dá)到0.2mm，操作簡(jiǎn)單，價(jià)格僅幾千元。2.0一代的機(jī)械臂可應(yīng)用于3D打印、激光雕刻和書法等領(lǐng)域，支持手機(jī)、手勢(shì)、語(yǔ)音、腦電波控制。產(chǎn)品目前主要面向教育市場(chǎng)（國(guó)家在高校推廣）、消費(fèi)市場(chǎng)和工業(yè)市場(chǎng)?，F(xiàn)在產(chǎn)品在工業(yè)市場(chǎng)也能應(yīng)用，

18、不同細(xì)分領(lǐng)域需要相應(yīng)定制產(chǎn)品。目前公司銷售收入中，教育市場(chǎng)占50%，工業(yè)市場(chǎng)占20%，其他市場(chǎng)占30%。目前產(chǎn)品有9999元和16999兩個(gè)價(jià)位。產(chǎn)品在2016年第四季度銷售額為2000萬(wàn)，2017年上半年銷售額為3000萬(wàn)，2017年銷售目標(biāo)為1億元。2016年末公司已經(jīng)達(dá)到盈虧平衡。公司目前有四十余個(gè)渠道，國(guó)外渠道有RobotShop、Apple等，國(guó)內(nèi)渠道有國(guó)泰安、訊飛和小型教育代理商。產(chǎn)品成本為2000多元，考慮渠道成本后的毛利率在50%左右。優(yōu)勢(shì)：消費(fèi)級(jí)機(jī)械臂技術(shù)領(lǐng)先、國(guó)家支持劣勢(shì)：機(jī)會(huì)：工業(yè)級(jí)機(jī)械臂威脅（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）：與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在廉價(jià)工業(yè)級(jí)機(jī)械臂方面有競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)規(guī)模：有書共讀 微信端用戶數(shù)量超過(guò)2000萬(wàn)，其中大號(hào)有近1200萬(wàn)用戶，矩陣有500多萬(wàn)用戶，十幾萬(wàn)個(gè)微信群中有幾百萬(wàn)用戶。微信月流量500萬(wàn)左右，整個(gè)矩陣為600萬(wàn)左右。微信群的管理方式是，“有書共讀”負(fù)責(zé)制定讀書計(jì)劃，在微信群中選書友進(jìn)行管理。微信群免費(fèi)，同時(shí)還會(huì)在一些群里做銷