1、第二章課后作業：1.假如英鎊與美元的即期匯率是1英鎊=1.6650美元，6個月期遠期匯率是1英鎊=1.6600美元，6個月期美元與英鎊的無風險年利率分別是6%和8%，問是否存在無風險套利機會？如存在，如何套利？解： 則美元遠期升水還不夠，處于被低估狀態，可以套利，基本過程為： 首先借入美元，在期初兌換成英鎊到英國投資6個月；同時在期初賣出一份6個月期的英鎊期貨合約；在投資期滿后將英鎊計價的本息和按原定遠期匯率兌換回美元，償還借款本息和后剩余的即為無風險套利。2.一只股票現在價格是40元，該股票1個月后價格將是42元或者38元。假如無風險利率是8%，用風險中性定價法計算執行價格為39元的一個月期

2、歐式看漲期權的價值是多少？解：設價格上升到42元的概率為P，則下降到38元的概率為1P，根據風險中性定價法有 設該期權價值為，則有 第三章課后作業：1.假設一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風險連續復利年利率為10%，求該股票3個月期遠期價格。（）.該股票3個月期遠期價格為 解：。2.假設恒生指數目前為10000點，香港無風險連續復利年利率為10%，恒生指數股息收益率為每年3%，求該指數4個月期的期貨價格。該指數期貨價格為 解： 。3.某股票預計在2個月和5個月后每股分別派發1元股息，該股票目前市價等于30元，所有期限的無風險連續復利年利率均為6%，某投資者剛取得該股票6個月期的遠期合

3、約空頭，請問：該遠期價格等于多少？若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始值等于多少？3個月后，該股票價格漲到35元，無風險利率仍為6%，此時遠期價格和該合約空頭價值等于多少？（）解： （1）2個月和5個月后派發的1元股息的現值元。6個月遠期價格 元。 （2）根據遠期價格的定義，若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始價值為0。 3個月后的2個月派發的1元股息在為3個月后的價值為 該遠期合約此時的理論價格為空頭遠期合約的價值為或者4.瑞士和美國兩個月連續復利率分別為2%和7%，瑞士法郎的現貨匯率為0.6500美元，2個月期的瑞士法郎期貨價格為0.6600美元，請問有無套利機會？瑞士法郎期貨的理

4、論價格為：解：可見，實際的期貨交割價格太高了。投資者可以通過期初借美元，兌換成瑞士法郎，同時再賣出2個月期的瑞士法郎期貨合約，然后到瑞士去投資來進行套利。第四章課后作業：1. 一份本金為10億美元的利率互換還有10個月的期限。這筆互換規定以6個月的LIBOR利率交換12%的年利率（每半年計一次復利）。市場上對交換6個月的LIBOR利率的所有期限的利率的平均報價為10%（連續復利）。兩個月前6個月的LIBOR利率為9.6%。請問上述互換對支付浮動利率的那一方價值為多少？對支付固定利率的那一方價值為多少？解：方法一：用債券組合的方法 對于收到固定利率，支付浮動利率的一方，互換價值為收到浮動利率，支

5、付固定利率的一方，互換價值為方法二：用遠期利率協議組合的方法第一次交換利率（4個月后），對于收到固定利率，支付浮動利率的一方，其現金流價值為4個月到10個月的遠期利率由題知=10%對應的半年計一次復利的利率為第二次交換利率（10個月后），對于收到固定利率，支付浮動利率的一方，其現金流價值為因此，對于收到固定利率，支付浮動利率的一方，互換價值為 收到浮動利率，支付固定利率的一方，互換價值為 2. 一份貨幣互換還有15個月的期限。這筆互換規定每年交換利率為14%、本金為2000萬英鎊和利率為10%、本金為3000萬美元兩筆借款的現金流。英國和美國現在的利率期限結構都是平的，即期利率分別為11%和8

6、%（連續復利）。即期匯率為1英鎊=1.6500美元。請問上述互換對支付英鎊的那一方價值為多少？對支付美元的那一方價值為多少？解：假設美元是本幣。方法一：用債券組合的方法因此，對于收到美元，支付英鎊的一方，互換價值為對于收到英鎊，支付美元的一方，互換價值為方法二：用遠期外匯協議組合的方法根據遠期外匯協議定價公式 可以求出3個月期遠期匯率為 15個月期遠期匯率為 兩份遠期合約價值分別為因此，對于收到美元，支付英鎊的一方，互換價值為對于收到英鎊，支付美元的一方，互換價值為3. X公司和Y公司各自在市場上的10年期500萬美元的投資可以獲得的收益率為： 公司 固定利率 浮動利率 X公司 8.0% LI

7、BOR Y公司 8.8% LIBOR X公司希望以固定利率進行投資，而Y公司希望以浮動利率進行投資。請設計一個利率互換，其中銀行作為中介獲得的報酬是0.2%的利差，而且要求互換對雙方具有同樣的吸引力。解：X、Y兩公司在浮動利率和固定利率市場上的投資差異分別為： 公司 固定利率 浮動利率 X公司 8.0% LIBOR Y公司 8.8% LIBOR投資差異 0.8% 0由X、Y兩公司在浮動利率和固定利率市場上的投資差異顯示出X公司在浮動利率市場上有比較優勢，Y公司在固定利率市場上有比較優勢，而X公司想以固定利率投資，Y公司想以浮動利率進行投資，兩者可以設計一份利率互換協議。互換的總收益為0.8%-

8、0=0.8%，銀行的收益是0.2%，剩余0.6%，雙方各享受到的收益為0.3%，因此X公司最終總投資收益為8.0%+0.3%=8.3%，而Y公司最終總投資收益為LIBOR+0.3%，可以設計如下的具體互換協議：LIBORLIBOR 8.3%8.5% X公司 銀行 Y公司LIBOR8.8% 浮動利率市場 固定利率市場 4. 假設A、B公司都想借入1年期的100萬美元借款，A想借入與6個月期相關的浮動利率借款，B想借入固定利率借款。兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同（如下表所示），請簡要說明兩公司應如何運用利率互換進行信用套利。 公司 借入固定利率 借入浮動利率 A公司 10.8%

9、 LIBOR+0.25% B公司 12.0% LIBOR+0.75%解：A公司和B公司在固定利率市場和浮動利率市場上借款的成本差異分別為：假設A、B公司都想借入1年期的100萬美元借款，A想。兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同（如下表所示），請簡要說明兩公司應如何運用利率互換進行信用套利。 公司 借入固定利率 借入浮動利率 A公司 10.8% LIBOR+0.25% B公司 12.0% LIBOR+0.75% 借款成本差異 1.2% 0.5%由A、B兩公司在浮動利率和固定利率市場上的借款成本差異顯示出A公司在固定利率市場上有比較優勢，B公司在浮動利率市場上有比較優勢，而A公司想

10、借入浮動利率借款，B想借入固定利率借款，兩者可以設計一份利率互換協議。互換的總收益為1.2%-0.5%=0.7%，假設雙方平分，則雙方各享受到的收益為0.35%，因此A公司最終總借款成本為LIBOR+0.25%-0.35%=LIBOR-0.1%，而B公司最終總借款成本為12.0%-0.35%=11.65%，可以設計如下的具體互換協議：6個月LIBOR 10.9% A公司 B公司LIBOR+0.75%10.8% 固定利率市場 浮動利率市場5. A公司和B公司如果要在金融市場上借款需支付的利率分別為: 公司 美元浮動利率 加元固定利率 A公司 LIBOR+0.5% 5.0% B公司 LIBOR+1

11、.0% 6.5% 假設A公司需要的是美元浮動利率貸款，B公司需要的是加元固定利率貸款。一家銀行想設計一個互換，并希望從中獲得0.5%的利差。如果互換對雙方具有同樣的吸引力，A公司和B公司的利率支付是怎么安排的？解：A公司和B公司在美元浮動利率和加元固定利率市場上借款的成本差異分別為： 公司 美元浮動利率 加元固定利率 A公司 LIBOR+0.5% 5.0% B公司 LIBOR+1.0% 6.5% 成本差異 0.5% 1.5% A、B兩公司在美元浮動利率和加元固定利率市場上的投資差異顯示出A公司在加元固定利率市場上有比較優勢，B公司在美元浮動利率市場上有比較優勢，而A公司需要的是美元浮動利率貸款

12、，B公司需要的是加元固定利率貸款，兩者可以設計一份混合互換協議。 互換的總收益為1.5%-0.5%=1.0%，銀行的收益是0.5%，剩余0.5%，雙方各享受到的收益為0.25%，因此A公司最終總借款成本為LIBOR+0.5%-0.25%= LIBOR+0.25% ，而B公司最終總借款成本為6.5%-0.25%=6.25%，可以設計如下的具體互換協議：加元本金加元本金 LIBOR+1.0%（美元）LIBOR+0.25%（美元）5.0%（加元）6.25%（加元） A公司 銀行 B公司美元本金美元本金加元本金美元本金5.0%（加元）LIBOR+1.0%（美元） 加元固定利率市場 美元浮動利率市場第五章課后作業：1. 某一協議價格為25元，有效期6個月的歐式看漲期權價格為2元，標的股票現在價格為24元，該股票預計在2個月和5個月后各支付0.50元的股息，所有期限的無風險連續復利年利率均為8%，請問該股票協議價格為25元，有效期6個月的歐式看跌期權價格等于多少？（）解：由歐式期權的平價公式可得歐式看跌期權的價格為 2.假設某種不支付紅利股票的市價為50元，無風險利率為10%，該股票的年波動率為30%，求該股票協議價格為50元、期限3個月的歐式看漲、看跌期權價格。（）解：根據歐式看漲期權價格公式 其中，； 查表可得 代入，可得