1、風險揭示：尊敬的投資者：我們鄭重提醒您理性看待市場，理解并始終牢記“買者自負、風險自擔”的原則與“市場有風險，投資需謹慎”的投資準則。【本期研究報告精粹目錄】行業(yè)動態(tài)有色金屬，中鋁調(diào)高氧化鋁現(xiàn)貨價格8.5%。公司研究電子/電子元器件制造業(yè)：深天馬(000050)中小尺寸龍頭地位進一步鞏固。 公司研究康緣藥業(yè)(600557)：增發(fā)方案獲審核通過，經(jīng)營保持良好增長趨勢。公司研究中國平安：境外投資上限提高放開國際化經(jīng)營空間。公司研究房地產(chǎn)業(yè)：萬科A 銷售同比增速回升。公司研究西飛國際：分享行業(yè)景氣。權(quán)證市場周報。 【報告摘要】行業(yè)動態(tài)-有色金屬，中鋁調(diào)高氧化鋁現(xiàn)貨價格8.5%。每周金屬價格及股價走勢

2、點評1126-1130：本周部分基本金屬價格出現(xiàn)上揚，其中前期跌幅最大的鋅價格上漲14.07%；除此之外，銅、錫、鉛和鋁價格較上周收盤價上漲。我們認為短期內(nèi)基本金屬價格的疲軟還將繼續(xù)，但從長期來看本輪基本金屬的牛市還沒有結(jié)束。天相有色金屬行業(yè)指數(shù)周跌幅為2.97%，跌幅略小于同期上證指數(shù)；在個股方面，只有ST珠峰、羅平鋅電、云南銅業(yè)、金瑞科技、錫業(yè)股份和山東黃金6支股票上漲。近期有色金屬行業(yè)個股出現(xiàn)大幅下跌，我們認為主要有以下三個方面的原因：其一是由于近期大盤出現(xiàn)大幅的調(diào)整，其二是有色金屬行業(yè)上市公司三季度業(yè)績明顯低于市場預期，其三是近期主要基本金屬價格出現(xiàn)大幅度的下跌。每周行業(yè)公司動態(tài)112

3、6-1130ICSG：明年中國銅需求依然強勁。國際銅研究組織（ICSG）近日稱，預計中國銅的消費在今年剩下時間和明年將保持更加快速增長，并強調(diào)了中國對工業(yè)金屬的強勁需求。國際銅研究組織(ICSG)秘書長唐斯美表示，銅市最大的故事當然是發(fā)生在中國。他表示，今年中國銅的消費預計增長23%，明年預計增長6%。他的預測比國際銅研究組織10月份發(fā)布的預測要高。當時該組織預計中國對精煉銅的消費今年將增長5.2%，達到180萬噸，明年的消費將增長3.8%，達到187萬噸。發(fā)改委：1-10月鋁產(chǎn)量增長最快 鉛鋅冶煉擴產(chǎn)最猛。國家發(fā)改委公布報告顯示：1-10月，國內(nèi)有色金屬產(chǎn)品持續(xù)增長，其中電解鋁、氧化鋁等品種

4、生產(chǎn)增幅過快，鉛鋅冶煉投資增幅過大的現(xiàn)象值得關(guān)注。1-10月，十種有色金屬產(chǎn)量1916萬噸；增長25.0%。其中電解鋁和氧化鋁增長最快，增幅分別達34.6%和49.7%。俄鋁：擬收購諾里爾斯克鎳業(yè)公司25%的股份。俄羅斯鋁業(yè)公司在發(fā)布的聲明中稱，其已同Onexim投資集團達成協(xié)議收購旗下金屬集團 諾里爾斯克鎳業(yè)公司（Norilsk）25%的股份。據(jù)俄鋁及Onexim發(fā)布的聲明中稱，此次交易在得到諾里爾斯克鎳業(yè)公司的同意的情況下達成的。中鋁：調(diào)高氧化鋁現(xiàn)貨價格8.5%。中鋁公司11月27日公布：從即日零時開始，將氧化鋁現(xiàn)貨銷售價格從3,500元人民幣/噸，調(diào)整為3,800元，上調(diào)幅度為8.5%.

5、。 （信息來源：天相投顧 報告日期：2007-12-03）公司研究電子/電子元器件制造業(yè)：深天馬(000050)中小尺寸龍頭地位進一步鞏固。 第 4.5 代 TFT-LCD 將進一步鞏固中小尺寸龍頭地位。公司第 4.5 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線已經(jīng)建成，正在試生產(chǎn)。由于 4.5 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線是生產(chǎn)中小尺寸產(chǎn)品的最高代生產(chǎn)線，具有生產(chǎn)效 率較高和玻璃基板利用率高的特點，與低世代生產(chǎn)線相比，第 4.5 代生產(chǎn)線投入產(chǎn)出高、規(guī)模效益顯著等優(yōu)勢。當今世界上第 1 代至第 3 代生產(chǎn)線都已生產(chǎn)了 812 年，設備已逐漸老化，因此未來幾 年第 4.5 代生產(chǎn)線所定位的目標產(chǎn)品制造與銷售上最

6、具競爭力。中小尺寸廠商盈利良好，主營 08 年后增幅將加快勝華和信利的經(jīng)驗表明，中小尺寸廠商盈利能力穩(wěn)定，盈利狀況良好。公司通過產(chǎn)品的不斷更新?lián)Q代和調(diào)整結(jié)構(gòu)，保持了穩(wěn)定且較高 的盈利能力，第 4.5 代 TFT-LCD 生產(chǎn)線投產(chǎn)后，制約公司產(chǎn)量的瓶 頸TFT-LCD 屏問題將迎刃而解，公司從 2008 年開始主營增幅將加快。給予持有的投資評級。按照我們的盈利預測，公司目前的股價對應 2007 年動態(tài) PE 為 54.77 倍，對應 2008 年動態(tài) PE 為 37.14 倍，對應 2009 年動態(tài) PE 為 29.01 倍，盡管與同行業(yè)平均水平相比仍偏低，考慮到公司的成長性可能在 2008

7、年以后才能體現(xiàn)，因此給予持有的投資評級，目標位 12.80元。（信息來源：廣發(fā)證券 報告日期：2007-12-05）公司研究康緣藥業(yè)(600557)：增發(fā)方案獲審核通過，經(jīng)營保持良好增長趨勢。投資要點：增發(fā)項目盈利預期明確。康緣藥業(yè)增發(fā)A 股方案通過了證監(jiān)會發(fā)審委的審核，公司擬增發(fā)不超過3000 萬股，募集2.97 億元資金用于中藥注射劑生產(chǎn)線技術(shù)改造、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊產(chǎn)業(yè)化和中藥研發(fā)及安評中心三個項目。增發(fā)完成后將進一步增強公司在中藥現(xiàn)代化領(lǐng)域的實力，擴充產(chǎn)能和完善研發(fā)創(chuàng)新能力。募集項目投入品種中，熱毒寧注射液、散結(jié)陣痛膠囊銷售已經(jīng)進入快速成長期，項目投入可以看到立竿見影的效果；銀杏內(nèi)酯注射液、

8、驚天寧輸液已經(jīng)完成臨床研究，只等拿藥品文號和生產(chǎn)批文，熱毒寧的銷售經(jīng)驗將可以極大縮短兩個產(chǎn)品的銷售導入時間。內(nèi)部營銷改革是創(chuàng)新戰(zhàn)略和專業(yè)化發(fā)展的選擇結(jié)果。2007 年上半年公司營銷體系從分區(qū)域管理轉(zhuǎn)為品種分線制，主要為了配合公司戰(zhàn)略發(fā)展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司經(jīng)過前幾年的發(fā)展，形成了有效的中藥現(xiàn)代化創(chuàng)新路徑，產(chǎn)品的臨床專業(yè)化程度越來越高，對銷售人員的專業(yè)水平要求也不斷提高，產(chǎn)品分線制能夠有效提升銷售的專業(yè)性，利于產(chǎn)品臨床推廣。隨著營銷調(diào)整到位，公司熱毒寧、散結(jié)鎮(zhèn)痛等產(chǎn)品銷售局面打開，臨床品種純銷金額出現(xiàn)了加速提升，這說明“產(chǎn)品分線銷售”的調(diào)整方向是正確的，并得到了有效的執(zhí)行。外部戰(zhàn)略聯(lián)盟將產(chǎn)生互補

9、和協(xié)同效應。內(nèi)部銷售變革的同時，公司開始與外部流通企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，并根據(jù)這些渠道的不同特點進行了差異化定位。與國藥控股的合作主要著眼于專業(yè)銷售拓展，利用其全國銷售體系進入各城市醫(yī)院的臨床終端；而跟九州通的合作主要是利用其廣泛的分銷體系和零售終端優(yōu)勢，推動普藥和OTC產(chǎn)品的銷售。公司與商業(yè)企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的思路非常清晰，我們認為這有助于拓展營銷的廣度和深度，與內(nèi)部營銷變革產(chǎn)生互補和協(xié)同效應。創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進，為未來發(fā)展打下基礎。銀杏內(nèi)酯ABK 注射液已經(jīng)完成了臨床研究和專家評審，前期反饋意見良好，現(xiàn)在等藥監(jiān)局審批藥品文號和生產(chǎn)批文。驚天寧輸液已經(jīng)完成了三期臨床總結(jié)，正等專家評審和申報藥品文號、

10、生產(chǎn)批文。藤黃酸注射液是類似于紫杉醇的單成分提取植物藥，為廣譜抗腫瘤藥物，對多種腫瘤尤其消化系統(tǒng)腫瘤有顯著療效，該藥物是在研的一類新藥，目前準備三期臨床。對研發(fā)的持續(xù)投入已經(jīng)為公司建立和儲備了梯隊化的品種，在國家大力推動藥物創(chuàng)新和中藥現(xiàn)代化的背景下，公司對研發(fā)的重視將給未來發(fā)展賦予更多的持續(xù)性。主業(yè)經(jīng)營保持良好的增長趨勢。據(jù)了解，10 月份受到國慶節(jié)長假的影響，部分臨床產(chǎn)品銷售環(huán)比9 月份數(shù)據(jù)有一定回落，但是大部分產(chǎn)品同比仍然保持了非常強勁的增長，熱毒寧開票金額同比增長接近200，純銷金額同比增長達到300以上。所有臨床產(chǎn)品純銷保持高增長態(tài)勢，單月銷售同比增長40以上，比9 月份增速提升了10

11、個百分點，顯示公司專業(yè)化營銷改革執(zhí)行效果良好。我們估計隨著營銷變革的深化推進，公司全年純銷收入可望取得20以上的增長，其中臨床產(chǎn)品純銷部分的收入增長可望超過25。維持推薦建議。公司是一個領(lǐng)先的中藥現(xiàn)代化企業(yè)，創(chuàng)新和專業(yè)化的發(fā)展方向明晰，內(nèi)部銷售體系改革和外部戰(zhàn)略聯(lián)盟能夠有效配合其戰(zhàn)略執(zhí)行，為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎。公司構(gòu)筑了層次化的專科用藥產(chǎn)品線，熱毒寧、散結(jié)鎮(zhèn)痛、銀杏內(nèi)酯、驚天寧等品種將推動業(yè)績快速增長。我們維持前期對公司的盈利預期，2007、2008、2009 年每股收益0.63 元、0.91 元、1.27 元，復合增速43%，按目前價格計算對應市盈率38、26、19 倍。目前價格未

12、能完全反映公司的成長預期和內(nèi)在價值，是醫(yī)藥行業(yè)最具比較優(yōu)勢的投資品種之一，維持推薦建議。（信息來源：中金公司 報告日期：2007-12-05）公司研究-中國平安：境外投資上限提高放開國際化經(jīng)營空間。公司公告稱，獲得保監(jiān)會批準，可運用外匯及人民幣購匯資金，合計不超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資香港股票市場和重大股權(quán)項目。公司06年總資產(chǎn)為4632.88億元，根據(jù)保監(jiān)會批復，則其07年可境外投資上限為695億元，預計08年這一金額有望達到1000億元。根據(jù)保險資金境外投資管理暫行辦法第三十二條規(guī)定，委托人可以根據(jù)資產(chǎn)配置和風險管理需要，在中國保監(jiān)會批準的具體投資比例內(nèi)，自主確定境外投資比例，但是投資

13、總額不得超過委托人上年末總資產(chǎn)的15。作為首家明確獲批境外投資最高額度的保險公司，未來預計將進一步加大業(yè)務和投資的國際化進程。其分散化投資的空間被打開。公司對富通集團的收購代價為18.1億歐元，即199億元人民幣，占06年末總資產(chǎn)比例的4.3%；公司此前通過特批獲得的17.5億美元投資額度，投資香港惠理基金成本為11億港元，共計約214億人民幣，占06年末總資產(chǎn)比重為4.6%。我們認為，公司提高境外投資比例獲批，有利于公司經(jīng)營的國際化和投資風險分散。公司在多元化經(jīng)營過程中，需要國際經(jīng)營視角和國際化合作的促進。日前，公司與富通集團聯(lián)合宣布，公司旗下平安人壽已從二級市場直接購買富通集團約4.18%

14、的股權(quán)，成為富通集團第一大股東。同時，富通集團董事會決定邀請公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理張子欣先生加入其董事會。而富通集團與公司業(yè)務結(jié)構(gòu)較為相似，同時在銀行方面發(fā)展更為全面。該股權(quán)投資就為公司日后的投資風險的分散和經(jīng)營多元化打下了良好的基礎。同時，公司還可通過境外參股獲得綜合經(jīng)營、交叉銷售、產(chǎn)品創(chuàng)新、風險控制等方面的經(jīng)驗。“推薦”的投資評級。(信息來源：興業(yè)證券 報告日期：2007-12-05)公司研究-房地產(chǎn)業(yè)：萬科A 銷售同比增速回升。報告起因：公司披露最新銷售數(shù)據(jù) 潛在催化因素：全國房地產(chǎn)市場再度回暖，公司業(yè)績超預期 11月銷售同比反彈，均價創(chuàng)新高今天，萬科披露了11月份銷售數(shù)據(jù)：當月銷售面積為

15、40.7萬平米，同比增長45%，銷售金額為42.3億元，同比增長89%。單月銷售均價達到創(chuàng)紀錄的10393元/平米，比上月增長9.9%。靈活的定價策略提升銷售雖然，11月份的銷售面積和金額的絕對值較上月繼續(xù)下滑，但不能排除季節(jié)性因素。如果參考去年同期數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)11月份的同比增長率明顯反彈。我們認為，公司應對近期的政策調(diào)控和信貸緊縮，采取有效的定價策略是促使銷售好轉(zhuǎn)的重要因素。強勁銷售尚未體現(xiàn)到業(yè)績中前三季度萬科的累計銷售面積已經(jīng)達到537萬平米，銷售金額達到462億元左右，同比分別增長89%和146%。由于項目結(jié)算的滯后性，萬科前11個月的強勁銷售增長尚未完全體現(xiàn)在業(yè)績中，而銷售價格上漲帶

16、來的利潤率提升也尚未完全體現(xiàn)到業(yè)績中。維持目標價54.00，重申“買入”評級我們?nèi)耘f維持萬科明年1.55元的EPS預測，當前市盈率為21倍，在四大一線開發(fā)商中，與金地同為估值水平最低。我們維持萬科12個月目標價54.00元的預測，重申“買入”。風險分析：嚴厲的信貸緊縮將對房地產(chǎn)銷售和股價表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。（信息來源：光大證券 報告日期：2007-12-04）公司研究-西飛國際：分享行業(yè)景氣。投資要點：1、隨著部分追加訂單落實，我們預計08 年來自軍品的收入將顯著高于公司7月公告匡算的水平；對于民品，我們則維持原有的樂觀判斷：在上調(diào)了軍品交付總量及主要民品單價預測后，我們估計08 年按增發(fā)后合并

17、報表的凈利潤總額將達到6.53 億元左右，同比增長約66%。2、方案獲發(fā)審委通過標志著此次增發(fā)正式進入實施階段，樂觀地估計，增發(fā)主要工作將于年內(nèi)完成。我們討論了對流通股東不同增發(fā)價格下的EPS 及PE 組合：基于估值等主要約束，我們認為增發(fā)價將較流通股價存在較大的折價空間。3、總體而言，08 年或更遠期公司收入及盈利增長較之其他機械子行業(yè)公司將更具穩(wěn)定性。基于各種的EPS 與PE 組和，我們建議以不超過18 元的價格參與公司增發(fā)；對于流通股，我們則給予“中性”的評級。4、“中性”評級表明了我們對短期內(nèi)靜態(tài)估值過高的擔憂，但并不意味著我們對公司中長期成長前景的預測轉(zhuǎn)向謹慎基于對國內(nèi)軍工行業(yè)資產(chǎn)整

18、合與公眾化進程的堅定看好，可以預期公司未來外延式增長仍具有巨大的空間，但在其實質(zhì)性啟動之前，我們不會納入相關(guān)盈利預測。5、預計ARJ21 在08 年3 月的首飛及主要產(chǎn)品后續(xù)訂單將成為股價的主要催化劑。（信息來源：聯(lián)合證券 報告日期：2007-12-04）權(quán)證市場周報。投資要點 上周 A股市場回顧：本周中標 300指數(shù)收于 3826.20點，下跌 83.21點，跌幅 2.13%；中標 50指數(shù)收于 4009.03點，下跌 79.07點，跌幅 1.93%。 上周權(quán)證市場回顧：權(quán)證市場成交大幅上升。上周成交總量 9.03億手，較前周 3.49億手增加 5.53億，增幅達 158.3%；周成交總額 1281.6億元，較前周增加 520.9億元，增幅 68.48%。上周所有權(quán)證對應正股平均周換手率為 7.50%，與前周 7.34%相比小幅上升，升幅為 2.14%；而權(quán)證平均周換手率 389.3%，較前周 204.3%上升了 90.6%。上周權(quán)證市場中表現(xiàn)分化，漲跌互現(xiàn)。 權(quán)證市場估值分析：從市場價格與理論價值的比率來看，認購權(quán)證市場價格/理論價值加權(quán)平均值為 1.23，較前周上升