1、徐工機械獲利能力之淺析 徐州工程機械科技股份有限公司（以下簡稱公司或徐州機械）原名徐州工程機械股份有限公司，系1993年6月15日經江蘇省體改委蘇體改生(1993)230號文批準，由徐州工程機械集團公司以其所屬的工程機械廠、裝裁機廠和營銷公司1993年4月30日經評估后的凈資產組建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注冊成立，注冊資本為人民幣95,946,600.00元。 1996年8月經中國證監會批準，公司向社會公開發行2400萬股人民幣普通股(每股面值為人民幣1元)，發行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004年6月，經股東大會或中國證監會批準，通

2、過以利潤、公積金轉增或配股等方式，公司股本增至545,087,620.00元。 經2009 年8 月22 日召開的公司2009 年第一次臨時股東大會審議通過，公司中文名稱由“徐州工程機械科技股份有限公司”變更為“徐工集團工程機械股份有限公司”，英文名稱由“Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”變更為“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。2009 年9 月4 日，經徐州市工商行政管理局核準，公司名稱變更為“徐工集團工程機械股份有限公司”。公司是集筑路機械、鏟運機械

3、、路面機械等工程機械的開發、制造與銷售為一體的專業公司，產品達四大類、七個系列、近100個品種，主要應用于高速公路、機場港口、鐵路橋梁、水電能源設施等基礎設施的建設與養護。公司主要產品有：工程起重機械、筑路機械、路面及養護機械、壓實機械、鏟土運輸機械、高空消防設備、特種專用車輛、工程機械專用底盤等系列工程機械主機和驅動橋、回轉支承、液壓件等基礎零部件產品，大多數產品市場占有率居國內第一位。其中70的產品為國內領先水平，20的產品達到國際當代先進水平。公司大力發展外向型經濟，實施以產品出口為支撐的國際化戰略，工程機械產品遠銷歐美、日韓、東南亞、非洲等國際市場。 獲利能力是指企業賺取利潤的能力。獲

4、利能力主要由利潤率指標體現。企業的獲利能力對企業的所有利益關系人來說都非常重要。企業獲利能力強，能夠賺取豐厚的利潤，則債權人的利息和本金都有了償還保障，經營管理者獲得了良好的業績以及根據業績支付的獎勵，投資人有了分配股利的基礎，國家有了收取所得稅的依據，企業職工有望增加勞動收入和改善福利待遇。因此，獲利能力是任何企業、在任何情況下、任何利益關系人都非常關心的。一、徐工機械獲利能力指標： 表3-1徐工機械獲利能力指標 報告期2008年度2009年度2010年度銷售毛利率(%)7.87 19.36 21.69 營業利潤率(%)3.80 9.69 13.15 總資產收益率(%)2.80 11.36

5、11.77 長期資本收益率(%)8.67 72.24 40.50 資本保值增值率(%)110.86 334.55 273.48 主營業務利潤率(%)7.80 18.97 21.35 盈余現金保障倍數1.53 1.86 0.16 成本費用利潤率(%)4.04 11.14 15.62 凈資產收益率(%)8.80 39.19 24.29 每股收益0.20 2.01 3.22 二、太原重工獲利能力指標： 表3-2太原重工獲利能力指標 報告期2008年度2009年度2010年度銷售毛利率(%)14.61 14.10 15.40 營業利潤率(%)6.32 6.72 7.21 總資產收益率(%)4.91 5

6、.14 4.38 長期資本收益率(%)26.17 20.46 15.96 資本保值增值率(%)208.53 121.06 175.59 主營業務利潤率(%)14.28 13.70 14.83 盈余現金保障倍數1.01 0.10 0.74 成本費用利潤率(%)6.89 7.43 7.55 凈資產收益率(%)17.93 18.13 12.15 每股收益1.22 0.77 0.91 三、同行業資料 徐工機械2008年度財務綜合指標 表3-3指標徐工機械 行業最高值行業最低值行業均值銷售毛利率(%)7.87 55.11 -56.7526.72營業利潤率(%)3.80 18.07-198.587.09總

7、資產收益率(%)2.80 32.75 -105.394.63 長期資本收益率(%)8.67 資本保值增值率(%)110.86 主營業務利潤率(%)7.80 盈余現金保障倍數1.53 成本費用利潤率(%)4.04 凈資產收益率(%)8.80 76.33-122.211.74 每股收益0.20 徐工機械2009年度財務綜合指標 表3-4指標徐工機械 行業最高值行業最低值行業均值銷售毛利率(%)19.36 57.52-8.1427.44營業利潤率(%)9.69 94.65-239.317.51總資產收益率(%)11.36 21.09-34.864.57長期資本收益率(%)72.24 資本保值增值率(

8、%)334.55 主營業務利潤率(%)18.97 盈余現金保障倍數1.86 成本費用利潤率(%)11.14 凈資產收益率(%)39.19 34.03-363.2111.56每股收益2.01 徐工機械2010年度財務綜合指標 表3-5指標徐工機械 行業最高值行業最低值行業均值銷售毛利率(%)21.69 51.620.1826.84營業利潤率(%)13.15 60.9-53.959.25總資產收益率(%)11.77 34.45-25.125.67 長期資本收益率(%)40.50 資本保值增值率(%)273.48 主營業務利潤率(%)21.35 盈余現金保障倍數0.16 成本費用利潤率(%)15.6

9、2 凈資產收益率(%)24.29 1785.58-68.1513.30 每股收益3.22 四、指標分析：1、銷售毛利率銷售毛利率是指銷售毛利額（主營業務收入-主營業務成本）占主營業務收入的比率，它表示每百元主營業務收入中獲取的毛利額。 圖3-1 通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和銷售毛利率指標（圖3-1），可以看出近三年徐工機械的銷售毛利率呈逐年上升趨勢。其銷售毛利率2008年的7.87%到2009年的19.36%，再到2010年的21.69%，三年間銷售毛利率不斷的增長，說明徐工機械的獲利能力也在不斷增長。銷售毛利率是企業獲取的基礎，單位收入的毛利越高，抵補各項期間費用的能力越強，

10、企業的獲利能力也就越高。 通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和銷售毛利率指標（圖3-1），可以看出同業競爭企業太原重工近三年的銷售毛利率浮動不大，呈微降再微升趨勢，其獲取能力不太理想。 根據同行業資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-1），可以看出徐工機械2008年度至2010年度，在機械業毛利率的排名處于下游水平。影響毛利變動的因素主要是外部因素和內部因素。外部因素主要是市場供求變動面導致的銷售數量和銷售價格的升降及購買價格的升降；內部因素主要是開拓市場的意識和能力、成本管理水平（包括存貨管理水平）、產品構成決策、企業戰略要求等。 徐工機械應注重成本控制，加大公司的銷售

11、規模，降低成本費用，提高收益率。2、營業利潤率 營業利潤率是指企業營業利潤與主營業務收入的比率，該指標用于衡量企業主營業務收入的凈獲利能力。其計算公式為：營業利潤率=營業利潤/主營業務收入*100% 圖3-2 通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和營業利潤率指標（圖3-2），可以看出徐工機械近三年營業利潤率呈逐年上升趨勢。通過徐工機械利潤表計算得出：徐工科技2010年營業利潤率比2009年增加了3.46%。從主觀方面分析，2010年的主營業務成本率比2009年下降2.33%。管理費用率2010年比2009年下降了1.47%，財務費用率也略降0.17%，使得2010年的營業利潤率上升。客觀

12、原因則是2010年主營業務稅金及附加比率下降了0.04%，資產減值準備上升了0.33%。說明徐工機械的獲利能力在不斷的增強，徐工機械能從降低費用水平入手，提高營業利潤率，改善獲利能力，是值得借鑒的。通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和營業利潤率指標（圖3-2），可以看出同業競爭企業太原重工近三年的營業利潤率逐年微升趨勢，太原重工的營業利潤率除2008年高于徐工機械外，2009年和2010年都低于徐工機械，說明太原重工的獲利能力這兩年的獲利能力比徐工機械差。 根據同行業資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-2），可以看出徐工機械2008年度，在機械業營業利潤率的排名處于落后的位置，到

13、2009年，差距一度被拉的很大，2009的營業利潤率明顯超過行業均值，2010年持續上升趨勢，說明2010年徐工機械在機械行業，其獲利能力大大增強。營業利潤率作為一種凈獲利額，能更全面、完整地體現收入的獲利能力。3、總資產收益率 總資產收益率也稱總資產報酬率，是企業一定期限內實現的收益額與該時期企業平均資產總額的比率。它是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業總資產獲利能力的重要指標。其計算公式為：總資產收益率=收益總額/平均資產總額*100% 圖3-3通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和總資產收益率指標（圖3-3），可以看出近三年徐工機械的總資產收益率和營業利潤率一樣呈逐年上升

14、趨勢。總資產收益率2008年的指標為2.80%到2009年的11.36%，再到2010年的11.77%，三年間總資產收益率不斷的增長，說明徐工機械的資產管理效益好，企業財務管理水平提高。 通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和總資產收益率指標（圖3-3），可以看出同業競爭企業太原重工在2008年至2010年的總資產收益率呈先升后降的趨勢，說明太原重工的資產管理效益差，企業財務管理水平降低，其獲利能力也降低。根據同行業資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-3），可以看出徐工機械2008年度，在機械業總資產利潤率的排名處于落后的位置，雖然經過2008年的歷史低點，徐工機械從2009年通過

15、降低費用，改善了此等局面，2010年度保持緩慢上升趨勢。說明徐工機械的總資產獲利能力提高，狀況較佳。4、長期資本收益率 長期資本收益率是收益總額與長期資本平均占用額之比，其是從資產負債表的右邊所進行的“投入”與“產出”之比。 圖3-4通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和長期資本收益率指標（圖3-4），可以看出近三年徐工機械的長期資本收益率經歷了由低到高再回落的一個過程。2009年徐工機械的長期資本收益率比2008年上升了63.57%，2010年又降低到40.50%，說明徐工機械的長期資本占用的幅度上升，公司的融資風險降低，從而使企業長期資本的獲利能力受到不良影響。影響企業長期資本收益率

16、的因素包括收益額和長期資本占用額。長期資本占用額越少，則長期資本收益率越高。資本結構對企業經營具有重要的影響，它是風險與收益在融資環節相對權衡的結果。資本結構對融資成本及融資風險、投資收益及投資風險等所存在的客觀影響，它也不可避免的會在一定程度上影響綜合性較強的長期資本收益率。因此，欲提高長期資本收益率、增強企業獲利能力，既要盡可能減少資本占用，又要妥善安排資本結構。 通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和長期資本收益率指標（圖3-4），可以看出同業競爭企業太原重工在2008年至2010年，長期資本收益率呈逐年下滑趨勢。說明太原重工在2008到2010年，資本占用或者資本結構出現一定的問

17、題。徐工機械2010年長期資本收益率高于對比行業太原重工，說明徐工機械的獲利能力比太原重工相對強一些。5、資本保值增值率 資本保值增值率是指企業本年末所有者權益扣除客觀增減因素后同年初所有者權益的比率。該指標表示企業當年資本在企業自身的努力下的實際增減變動情況，是評價企業財務效益狀況的輔助指標。反映了投資者投入企業資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，企業發展后勁越強。 圖3-5通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和資本保值增值率指標（圖3-5），可以看出近三年徐工機械的資本保值增值率和長期資本收益率一樣，呈一個由低到高再

18、下降的趨勢。在2009年的時候，此指標提高了223.69個百分點，但是到2010年底，徐工機械的資本保本增值率比2009年下降61.07%。說明徐工機械的資本保全狀況不佳，所有者權益增長放慢，影響債權人的債務保障，其獲利能力有待加強和穩定。 通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和資本保值增值率指標（圖3-5），可以看出同業競爭企業太原重工在2008年至2010年間，資本保值增值率呈先降后升的趨勢。但2009、2010年其資本保值增值率都低于徐工機械。說明太原重工的資本保全狀況比徐工機械差，企業發展后勁不強。6、主營業務利潤率 主營業務利潤率是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入凈額的

19、比率。它表明企業每單位主營業務收入能帶來多少主營業務利潤，反映了企業主營業務的獲利能力，是評價企業經營效益的主要指標。 圖3-6 通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和主營業務利潤率指標（圖3-6），可以看出近三年徐工機械的主營業務利潤率呈逐年上升趨勢。主營業務利潤率2008年的指標為7.80%到2009年的18.97%，再到2010年的21.35%，三年間主營業務利潤率不斷的增長，說明徐工機械的主營業務的獲利能力逐年增強。 通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和主營業務利潤率指標（圖3-6），可以看出同業競爭企業太原重工在2008年至2010年，主營業務利潤率總的來看雖然呈先降后

20、升的趨勢，但2009年和2010年主營業務利潤率比徐工機械低，說明太原重工的主營業務的獲利能力比徐工機械差。7、盈余現金保障倍數盈余現金保障倍數是指企業一定時期經營現金凈流量同凈利潤的比值，反映了企業當期凈利潤中現金收益的保障程度，真實地反映了企業的盈余的質量。盈余現金保障倍數從現金流入和流出的動態角度，對企業收益的質量進行評價，對企業的實際收益能力再一次修正。 圖3-7通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和盈余現金保障倍數指標（圖3-7），可以看出近三年徐工機械的盈余現金保障倍數由升再急驟下降。說明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻降低。一般而言，當企業當期凈利潤大于0時，該指標應當

21、大于1。該指標越大，表明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大。但是，由于指標分母變動較大，致使該指標的數值變動也比較大。通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和盈余現金保障倍數指標（圖3-7），可以看出同業競爭企業太原重工在2008年至2010年間，盈余現金保障倍數呈先降后升的趨勢，說明太原重工2010年盈余質量比徐工機械相對好一點。8、成本費用利潤率 成本費用利潤率是企業一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。該項指標越高，反映企業的經濟效益越好。 圖3-8通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-

22、1）和成本費用利潤率指標（圖3-8），可以看出近三年徐工機械的成本費用利潤率和主營業務利潤率一樣呈逐年上升趨勢。成本費用利潤率指標由2008年的4.04%到2009年的11.14%，再到2010年的15.62%，三年間成本費用利潤率不斷的增長，說明徐工機械的經濟效益逐年增強。通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）和成本費用利潤率指標（圖3-8），可以看出同業競爭太原重工在2008年至2010年，成本費用利潤率呈逐年上升趨勢，但2009年和2010年其指標比徐工機械低，說明太原重工的經濟效益比徐工機械差。9、凈資產收益率 凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈

23、資產利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標。是指利潤額與平均股東權益的比值，該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。該指標體現了自有資本獲得凈收益的能力。 圖3-9通過分析徐工機械的獲利能力指標（表3-1）和凈資產收益率指標（圖3-9），可以看出近三年徐工機械的凈資產收益率和長期資本收益率一樣，經歷了由低到高再回落的一個過程。其凈資產收益率指標由2008年的8.80%上升到2009年的39.19%，2010年又比2009年下降14.9%，說明2010年股東投資額的盈利能力下降，從而影響企業總體獲利能力。通過比對太原重工的獲利能力指標（表3-2）

24、和凈資產收益率指標（圖3-9），可以看出同業競爭太原重工在2008年至2010年間，凈資產收益率指標和徐工機械一樣，呈由低到高再回落的一個過程，加上，太原重工2009年和2010年兩年均低于徐工機械，說明其投資人投入資本的獲利能力差。根據同行業資料（表3-3、表3-4、表3-5和圖3-9），可以看出徐工機械2008年度，在機械業的凈資產收益率中處于下游水平。2009年改善，一度升高，超過行業平均水平，徐工機械2010年雖然凈資產收益率有所下降，但依然高于行業均值，說明徐工機械在機械行業的獲利能力相對比較好，對投資人還是有吸引力。10、每股收益 每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈利潤與股份數的比率。該比率反映了每股創造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創造的利潤就越多