1、WORD格式1.某企業預計全年需要現金6000 元，現金與有價證券的轉換本錢為每次100 元，有價證券的利息率為30%，那么最正確現金余額是多少？專業資料整理WORD格式解：最正確現金余額為：專業資料整理WORD格式26000100N 30 %2000元2.假設某企業的現金流量具有較大的不確定性，日現金余額標準差為10000 元，有價證券的利息為9%，每次現金轉換本錢為30 元，公司每日最低現金需要量為0 那么該企業的最正確現金余額和持有上限分別是多少？解：最正確現金余額為：03330100002Z4 9 %360 20801元持有上限為：330100002U 03×3 9%3606

2、2403元43. 假設公司應收賬款的時機本錢率為10% ，那么該公司是否應當實施新的信用政策？當前信用政策新信用政策年銷售收入元1500014000銷售本錢率 %7575壞賬占銷售收入的比例52收現期天6030解：銷售毛利 1400015000× 175% 250元時機本錢 14000× 10%×306015000×10%× 133.33 元360360壞賬本錢 14000× 2%15000× 5%470元凈利潤 250133.33 470 353.33 元新的信用政策可以增加企業凈利潤，因此應該采用新的信用政策。4.某公司

3、的賬齡分析表如下，假設賬齡在030 天的所有應收賬款賬齡為15 天，賬齡為 3060 天的應收賬款賬齡為45 天，賬齡為 6090 的應收賬款賬齡為 75 天，計算公司應收賬款的平均賬齡賬齡金額百分比030200053.333060125033.33609050013.3390 天以上00.00合計3750100.0解：應收賬款的平均賬齡15×53.33%45×33.33%75× 13.33% 33天5.某企業全年需要某種零件5000 件，每次訂貨本錢為 300 元，每件年儲存本錢為3 元，最正確經濟批量是多少 "如果每件價格 35 元，一次訂購超過 1

4、200 件可得到2%的折扣，那么企業應選擇以多大批量訂貨？解：最正確經濟訂貨批量為：25000300Q31000件如果存在數量折扣：1按經濟批量，不取得折扣，5000×3001000那么總本錢 1000× 35×338000元10002單位本錢 38000÷100038元2不按經濟批量，取得折扣，50001200那么總本錢 1200× 35× 12%×300×344210元12002單位本錢 44210÷120036.8 元因此最優訂貨批量為 1200 件。6.假設某企業的原材料的保險儲藏量為100件，交

5、貨期為10 天，每天原材料的耗用量為5 件，那么企業的再訂貨點是多少？解：再訂貨點為：R5×10100150件1一項價值 250 萬元，殘值 50 萬元的資產購入后從其折舊中可以得到的稅收收益。折舊期 5 年：1假設所得稅稅率是 25%，估計每年從資產折舊得到的稅收收益。 2假設所得稅稅率是 10%，估計這些稅收收益的現值。（ 250-50 每年折舊額=萬元解：1540每年稅收收益4040%萬元16專業資料整理WORD格式2PVA5A PVIFA 10% ,5163.79160.656 萬 元 2.A 工程需 160000 元的初始投資，每年產生80000 元的現金凈流量，壽命 3

6、年，3 年后更新且無殘值； B 工程需要 210000 元的初始投資，每年產生 64000 元的現金凈流量，工程的使用壽命為6 年， 6 年后更新且無殘值。公司的資本本錢率為16%，公司應該選哪個工程？PVIFA 16% ,3=-160000+80000 ×2.246=19680 元解： NPV=-160000+80000×ANPV B=-210000+64000 ×PVIFA16% ,6 =-210000+64000 ×3.685=25840 元由于工程 A、 B 的使用壽命不同，需要采用最小公倍數法。6 年內工程 A 的凈現值PVIF 16% ,3=

7、19680+19680×0.641=32294.9 元NPVA=19680+19680×NPVB=25840元NPVA >NPVB, 所以應該選擇工程A.4假設某公司準備一項投資，公司的資本本錢率10%工程第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年凈現金流量-200006000700080009000約當系數1.00.850.90.80.8解： NPV=-20000×1.0+6000 ×0.95 ×P V IF10% ,1 +7000× 0.9 ×PVIF10% ,2+8000×0.8× P

8、 V IF 10% ,3+9000×0.8 ×PVIF 10% ,4 =109.1千元>0該工程可行。案例題第一年年初投資 1500 萬元，第 1第 10 年的凈現金流量如以下列圖有關情況第 1第 10 年的凈現金流量狀況概率AB好0.5310 萬元800 萬元差0.5290 萬元200 萬元公司加權平均資本本錢率為15%，PVIFA15%,10=5.0188(1)各工程的期望年現金流量為多少？(2)那一個工程的總風險較大，為什么？(3)分別計算兩個工程在狀況好和狀況差時的凈現值(4)假設果你是公司股東，你希望選哪個工程？(5)如果你是公司的債權人，你希望經理選哪一個

9、工程？(6)為防止決策引起利益沖突，債權人預先應采取何種保護措施？(7)誰來承擔保護措施的本錢？這與企業最有資本構造有什么關系？解：1工程 A 的期望年現金流量 =310×0.5+290 × 0.5=300 萬元工程 B 的期望年現金流量 =800×0.5+ -200× 0.5=300 萬元2工程 A 的現金流量方差 = (310300) 20.5(290300) 20.5100工程 B 的現金流量方差 = (800300) 20.5( 200300)20.5250000工程 B 的總風險較大，因為工程B 的現金流量方差更大。 3狀況好時P V IF A

10、15% ,10=55.89萬元NPV A=-1500+310 ×P V IF A15% ,10=2515.2 萬元NPV B=-1500+800 ×狀況差時NPV A =-1500+290 ×P VIF A15%,10 =-44.5 萬元PV IF A15% ,10萬元NPV B =-1500+ -200×=-2503.83. 考慮新設備代替舊設備，舊設備購置本錢為40000 元，已使用5 年，估計還可以使用五年，已計提折舊20000 元，使用期滿后無殘值。如果現在將設備出售可獲得價款10000 元，使用該設備每年可獲得收入50000 元，每年的付現本錢

11、為 30000 元。新設備購置本錢為60000 元，估計可使用 5 年，期滿后殘值 10000 元，使用新設備后每年收入可達80000 元，每年付現本錢為40000 元，假設公司資本本錢率為10%，所得稅稅率為25%，營業稅稅率為 5%，問用舊還是新？解：表 8-11未來 5 年的現金流量單位: 元年份012345投資本錢 (1)-60000舊設備變價(2)10000營業稅 (3)=(2) ×5%-500賬面價值 4)20000變價虧損節稅3150專業資料整理WORD格式（ 5)=(4)-(3)-(2) ×30%增加的銷售收入 (6)30000300003000030000

12、30000增加的付現本錢 (7)1000010000100001000010000增加的折舊 (8)60006000600060006000稅前利潤增量 9= 6-(7)-(8)1400014000140001400014000所得稅增加 (30%) 10=9× 30%42004200420042004200稅后利潤增加 11=10 -1198009800980098009800增加營業現金流量 12=11 +(8)1580015800158001580015800殘值變現收入 (13)10000營業稅 (14)=(13) × 5%500凈殘值 (15)=(13)-(14)

13、9500凈現金流量 16=12 + 15-473501580015800158001580025300現值系數10.9090.8260.7510.6830.621現金流量現值-4735014362.213050.811865.810791.415711.3凈現值18431.5因為凈現值大于零, 所以應該進展固定資產更新。1. MS 軟件公司目前有兩個工程 AB 可供選擇，其各年現金情況如表年次工程 A工程 B075005000240002500315003000請答復1假設 MS 公司要求的工程資金必須在2 年內收回，應選擇哪個工程？13002MS 軟件公司現在采用凈值法，設定折現率為15%應

14、采用哪個工程？解：1 PPPPB =2+30002.43年A =2年假設 MS 公司要求的工程資金必須在兩年內收回，應選擇工程A。（ 2NPV A =-7500+4000 ×PVIF 15%,1 +3500×PVIF 15%,2+1500× PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658=-386.3 元NPV B =-5000+2500 ×PVIF 15%,1+1200×PVIF 15%,2 +3000×PVIF 15%,3=-5000+2500&#

15、215;0.870+1200×0.7562+3000×0.658=56.44元2 花榮公司準備投資一個新的工程礦沖正產能力，預計該工程可以維持5 年，固定資產投資750 萬元，固定資產采用直線法計提折舊，折舊年限為5 年，估計凈殘值為50 萬元，預計每年的付現固定本錢為300 萬元，每件產品的單件為250 元，年銷量 30000件，均為現金交易，預計期初需要墊只運營資本250 萬元，假設資本本錢率10%，所得睡稅率25%1工程營業凈現金流量2工程凈現值3內含報酬率2解：經測試，當折現率K=40% 時NPV A =-2000+2000 ×PVIF 40%,1 +10

16、00×PVIF 40%,2+500 ×PVIF40%,3=-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364=120>0當折現率 K=50%時NPV A =-2000+2000 ×PVIF 50%,1 +1000×PVIF 50%,2+500 ×PVIF50%,3=-2000+2x4000%×0.667+1000×01.444+5002×0.296=-74<05 0 %4 0 %7 41 2 0 解 得 ：x4 6 . 2 %方案 A 的內含報酬率為

17、46.2%經測試，當折現率K=35%時NPV B =-1500+500 ×PVIF 35%,1 +1000×PVIF35%,2 +1500×PVIF 35%,3=-1500+500×0.741+1000× 0.549+1500×0.406=28.5>0當折現率 K=40%時NPV B =-1500+500 ×PVIF 40%,1 +1000×PVIF40%,2 +1500×PVIF 40%,3=-1500+500x3×%0.714+10000× 0.510+150028.

18、5;0.364=-87<04 0 %3 5 %8 72 8 . 5 解 得 ：x3 6 . 2 %專業資料整理WORD格式方案 B 的內含報酬率為36.2%專業資料整理WORD格式3 假設末公司只能投資于工程S 短期工程 L 長期中的一個，公司的資本本錢率為10%，兩個工程的期望未來現金流量如表要求：分別計算兩個工程的凈現值和內含報酬率，并比較哪個更優工程第 0 年第一年第二年第三年4 56S250100100757550 25L2505050751001001253解： NPV S =-250+100 ×PVIFA 10%,2 +75×PVIFA 10%,2

19、5;PVIF 10%,2 +50 ×PVIF 10%,5 +25× PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564=76.2 美元NPV L =-250+50× PVIFA 10%,2+75 × PVIF10%,3 +100×PVIFA 10%,2×PVIF10%,3 +125 ×PVIF 10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×

20、;0.751+125× 0.564=94美元NPV S< NPV L。IRR S>IRR L因為在資本無限量的條件下，凈現值指標優于內含報酬率指標，所以工程L 更優。二、練習題1、三通公司擬發行5 年期、利率 6%、面額 1000 元債券一批；預計發行總價格為550 元，發行費用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測算三通公司該債券的資本本錢率。KbIb (1T )參考答案：可按以下公式測算B (= 1000*6%*1-33%/550*1-2%=7.46%Fb )2、四方公司擬發行優先股50 萬股，發行總價150 萬元，預計年股利率8%，發行費用 6 萬元。要求：試測算四

21、方公司該優先股的資本本錢率。可按以下公式測算： KpD p其中： D p=8%*150/50=0.2 P p= 150-6 /50=2.88 KpD pPp=0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股現行市價為每股20 元，現準備增發 8 萬份新股，預計發行費用率為5%，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增長率為 5%。要求：試測算五虎公司本次增發普通股的資本本錢率。可按以下公式測算： KcDG =1/19+5%=10.26%Pc4、六郎公司年度銷售凈額為28000 萬元，息稅前利潤為8000 萬元，固定本錢為3200 萬元，變動本錢為60%；資本總額為20000萬元，其中債務資本

22、比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計算該公司的營業杠桿系數、財務杠桿系數和聯合杠桿系數。可按以下公式測算：DOL=1+F/EBI T=1+3200/8000=1.4DFL=8000/ 8000-20000*40%*8% =1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初創時準備籌集長期資本5000 萬元，現有甲、乙兩個備選籌資方案，有關資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙專業資料整理WORD格式籌資額萬元個別資本本錢率%籌資額萬元個別資本本錢率%專業資料整理WORD格式長期借款8007.011007.5公司債券12008.54008.0普通股300014.0350014.

23、0合計50005000要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本本錢率，并據以比較選擇籌資方案。1計算籌資方案甲的綜合資本本錢率：第一步，計算各種長期資本的比例：長期借款資本比例=800/5000=0.16 或 16%公司債券資本比例=1200/5000=0.24或 24%普通股資本比例=3000/5000=0.6 或 60%第二步，測算綜合資本本錢率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（ 2計算籌資方案乙的綜合資本本錢率：第一步，計算各種長期資本的比例：長期借款資本比例 =1100/5000=0.22 或 22%公司債券資本比例 =400/5000

24、=0.08 或 8%普通股資本比例=3500/5000=0.7 或 70%第二步，測算綜合資本本錢率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本本錢率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本本錢率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000 萬元，現有A、 B、C 三個追加籌資方案可供選擇，有關資料經整理列示如下表：籌資方案 A籌資方案 B籌資方案 C籌資方式籌資額個別資本籌資額個別資本籌資額個別資本萬元本錢率 %萬元本錢率 %萬元本錢率 %長期借款50071500810007.5公司

25、債券15009500810008.25優先股15001250012100012普通股50014150014100014合計400040004000專業資料整理WORD格式該公司原有資本構造請參見前列第5 題計算選擇的結果。專業資料整理WORD格式要求： 1試測算該公司A 、B 、C 三個追加籌資方案的邊際資本本錢率，并據以比較選擇最優追加籌資方案；2試計算確定該公司追加籌資后的資本構造，并計算其綜合資本本錢率。參考答案：根據第 5 題的計算結果，七奇公司應選擇籌資方案甲作為企業的資本構造。1按 A 方案進展籌資：500長期借款在追加籌資中所占比重=100 % =12.5%40001500公司債

26、券在追加籌資中所占比重=100 % =37.5%40001500優先股在追加籌資中所占比重=100 % =37.5%4000500普通股在追加籌資中所占比重=100 % =12.5%4000那么方案 A 的邊際資本本錢率=12.5%× 7%+37.5%× 9%+37.5%× 12%+12.5%×14%=10.5%按方案 B 進展籌資：1500長期借款在追加籌資中所占比重=100 % =37.5%500公司債券在追加籌資中所占比重=100 % =12.5%4000500優先股在追加籌資中所占比重=100 % =12.5%40001500普通股在追加籌資中所

27、占比重=100 % =37.5%4000那么方案 B 的邊際資本本錢率 =37.5% × 8%+12.5%× 8%+12.5%× 12%+37.5%×14%=10.75%按方案 C 進展籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=1000100 % =25%4000公司債券在追加籌資中所占比重=1000100 % =25%4000優先股在追加籌資中所占比重1000=100 % =25%4000普通股在追加籌資中所占比重1000=100 % =25%4000那么方案 C 的邊際資本本錢率 =25%× 7.5%+25%×8.25%+25% 

28、15;12%+25% ×14%=10.51%經過計算可知按方案 A 進展籌資其邊際本錢最低，因此七奇公司應選擇A 方案做為最優追加籌資方案。2在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000 萬元其中：長期借款： 800+500=1300 萬元公司債券： 1200+1500=2700 萬元其中個別資本本錢為8.5%的 1200 萬元，個別資本本錢為9%的 1500 萬元專業資料整理WORD格式優 先 股： 1500 萬元普 通 股： 3000+500=3500 萬元各項資金在新的資本構造中所占的比重為：1300長期借款：100 % =14.44%1200個別資本本錢為8.5%

29、的公司債券：100 % =13.33%90001500個別資本本錢為9%的公司債券：100 % =16.67%1500優先股：100 % =16.67%3500普通股：100 % =38.89%9000七奇公司的綜合資本本錢率為：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67% ×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、八發公司2005 年長期資本總額為1 億元，其中普通股6000 萬元 240 萬股，長期債務4000 萬元，利率10%。假定公司所得稅率為 40%。2006 年公司預定將長期資本總額增至1.2

30、億元，需要追加籌資 2000 萬元。現有兩個追加籌資方案可供選擇：1發行公司債券，票面利率12%；2增發普通股 8 萬份。預計 2006 年息稅前利潤為2000 萬元。要求：試測算該公司： 1兩個追加方案下無差異點的息稅前利潤和無差異點的普通股每股收益；(2)兩個追加方案下 2006年普通股每股收益，并據以作出選擇。參考答案：1設兩個方案下的無差異點利潤為：EBIT發行公司債券情況下公司應負擔的利息費用為：4000×10%+2000×12%=640 萬元增發普通股情況下公司應負擔的利息費用為：4000× 10%=400 萬元( EBIT400 )( 1 40 %)

31、( EBIT640 )( 1 40 %) 2408240EBIT=7840 萬元無差異點下的每股收益為：7840640 140 %=18 元/股240（ 2000 6401 40%2發行債券下公司的每股收益為：=3.4 元/股240（ 2000 400 1 40 %發行普通股下公司的每股收益為：=3.87 元/股 2408由于發行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應選擇發行普通股作為追加專業資料整理WORD格式投資方案。專業資料整理WORD格式8、九天公司的全部長期資本為股票資本S ，賬面價值為1億元。公司認為目前的資本構造極不合理，打算發行長期債券并購回局部股票予以調整。公司預計年度息稅前

32、利潤為3000 萬元，公司所得稅率假定為40%。經初步測算，九天公司不同資本結構或不同債務資本規模B 下的貝塔系數、長期債券的年利率KB、股票的資本本錢率 ( KS) 以及無風險報酬率 R F和市場平均報酬率 R M如下表所示：B 萬元KB%RM%RM%KS%01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.2101521要求：試測算不同債券規模下的公司價值，并據以判斷選擇公司最正確資本構造。參考答案：1當 B=0 ，息稅前利潤為3000 萬元時，KS =16%（ 3000 01 40 %此

33、時 S=11250 萬元16%V=0+11250=11250 萬元此時 K W=16%（ 2當 B=1000 ，息稅前利潤為 3000 萬元時，KS =17%（ 3000 1000 8%1 40 %此時 S=17 %=10305.88 萬元V=1000+10305.88=11305.88 萬元此時KW1000× 1-40%+17%×10305 .88=8%×.88 =15.92%1130511305 .88（ 3當 B=2000 ，息稅前利潤為 3000 萬元時，KS =18%3000 200010 %140 %此時 S=18 %=9333.33 萬元V=2000

34、+9333.33=11333.33 萬元此時 K W=10%×2000× 1-40%+18%×9333 .3311333 .33=15.88%11333 .33專業資料整理WORD格式（ 4當 B=3000 ，息稅前利潤為 3000 萬元時，KS =19%此時S=30003000 12%140 % =8336.84 萬元19 %V=3000+8336.84=11336.84 萬元此時 K W=12%×3000× 1-40%+19%×8336 . 84=15.88%11336 .8411336 .84（ 5當 B=4000 ，息稅前利潤

35、為 3000 萬元時，KS =20%3000 400014 %140 %此時 S=20 %=7320 萬元V=4000+7320=11320 萬元此時 K W=14%×4000× 1-40% +20%×7320=15.90%1132011320（ 6當 B=5000 ，息稅前利潤為 3000 萬元時，KS =21%30005000 16%140 %此時 S=21 %=6285.71 萬元V=5000+6285.71=11285.71 萬元此時KW50006285 .71=15.95%=16%×× 1-40%+21%×11285 .7111285 .71將上述計算結果匯總得到下表：B (萬元)S (萬元)V (萬元)KB(%)KS(%)KW(%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336