1、財務報表分析的讀書筆記（一）財務報表的初步分析 財務報表主要項目解釋 財務報表項目的質量分析 財務報表項目的規模和結構變動情況分析 資產負債表 固定資產一一原值、累計折舊、凈值。（融資租入的固定資產的原價已包括于 其中，但其原價應在報表附注中披露）。 對外投資一一我國規定，中期及年度末，應對長期投資逐項檢查，若由于市價 持續下跌或被投資單位經營狀況惡化等原因導致其可收回金額低于帳面值，且這種降低的價值在可預計的將來不可恢復，則應將可收回金額低于帳面價值的差額 作為“長期投資減值準備”反映，在報表上列為“長期投資”之減項。 無形資產一一一股慣例有：攤銷期限按有效使用期或法定壽命期孰短的原則 確定

2、，最長不超過40年（我國為10年）；研究與開發費用在發生時作費用處理；開 辦費按不超過5年的期限攤銷（我國企業會計制度要求于開始營業當月一次列 入“管理費用”）。資產負債表項目質量分析資產質量分析：指分析資產帳面價值與“實際價值”之間的差異。 預期按帳面價值實現的資產：貨幣資金。 預期按低于帳面價值的金額實現的資產，包括：1短期債權。因為有壞帳， 且壞帳準備可能不足（須關注具體債務人的嘗債能力）。2部分短期投資。因 為股價可能下跌，且計提的跌價損失未必充分（須關注企業持有的股票及其股價 走勢）。3部分存貨。因為存貨可能貶值，且存貨跌價準備未必計提充分（計 提過程的主觀性）。4部分固定資產。尤其

3、是技術含量高的資產。還要關注企 業折舊政策。5部分無形資產。如專利權，因為新技術的出現而加速貶值。6 純粹攤銷性的“資產”，包括待攤費用、待處理資產凈損失、遞延資產等。 預期按高于帳面價值的金額實現的資產，包括：1大部分存貨。因為存貨 按“歷史成本”揭示，而多會“正常”出售。2部分對外投資。尤其是在“成 本法”下。3部分固定資產。尤其是不動產。4“帳/表”外資產，如已提 足折舊但企業仍在使用的固定資產、 已銷帳的低值易耗品、研究開發成果/投入、 廣告投入、人力資源。利潤表項目質量分析 利潤質量分析：指分析利潤形成的真實與合理性，以及對現金流轉的影響。 營業收入的質量分析，應關注：1營業收入的品

4、種結構；2營業收入的 地區結構；3與關聯方交易實現的收入占總收入的比例；4地方或部門保護 主義對企業業務收入實現的影響。 投資收益的質量分析，應關注：投資收益是否有對應的現金 /營運資金流入 營業成本的質量分析，應關注：1成本計算是否真實？ 2存貨計價方法 的選擇是否穩健？ 3折舊是否正常計提？ 4營業成本水平的下降是否為暫時性因素所致？ 5關聯方交易和地方或部門保護主義對企業“低成本”的影響。 營業及管理費用的質量分析，應關注：1折舊及其他攤銷性費用是否作正常處理？ 2企業營業及管理費用的控制是否具有短期行為？ 財務費用的質量分析，應關注：1企業是否“過少”地負債？ 2企業是 否過分依賴于短

5、期借款？ 3企業是否過分依賴于自然負債？企業利潤質量惡化的特征 1經營上的短期行為或決策失誤導致的未來收入下降趨勢； 成本控制上的短期行為導致的效率損傷； 純粹的利潤操縱行為導致的帳面利潤虛增； 4過度負債導致的與高利潤相伴的財務高風險； 企業利潤過分依賴于非主營業務； 6資產（尤其是存貨與應收款）周轉效率偏低； 7非正常的會計政策變更； 8審計報告出現異常（保留意見、否定意見、拒絕表達意見）。財務報表分析的讀書筆記（二）短期償債能力分析 短期資產流動性分析 短期償債能力的衡量指標 短期償債能力分析一、短期資產流動性分析 流動資產是指價值周轉期不超過一年或一個營業周期的資產，主要包括：1、現金

6、2、有價證券3、應收帳款4、存貨（一）現金 必須是不受限制的手持現金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流 動性債務的現金和存款。 限于償還特定的短期債務的現金，往往還是被反映為流動資產，但通常會同 時揭示限制的用途。在確定企業的短期償債能力時，必須將此類現金與相關的短 期債務數額一并剔除。 短期借款的補償性存款，一般也列為流動資產，但它實際上減少了企業（即 借款人）可用于償還債務的現金量，因此，分析時可以考慮予以剔除。（二）有價證券 有價證券必須是1目前可以在市場上買賣的證券2管理者準備在一年或一個營業周期內賣出或收回現金的投資行為。 當分析者發現同樣的證券被年復一年地列為有價證券而不是

7、長期投資時，出 于謹慎的考慮，分析者可以將其改列為長期投資。 有價證券通常按成本與市價孰低法計價。（三）應收帳款 應收帳款通常按扣除“備抵壞帳”后的凈值反映。 當公司的應收帳款事實上超過一年或一個營業周期，但按行業慣例仍將其列 為流動資產時，分析者應對此類應收帳款予以特別的關注一一如果競爭企業沒有 此類應收帳款，就會面臨不可比，故應予以剔除。 分析應收帳款時，還要注意客戶的集中程度。（四）存貨 在財務報表上，出于穩健的考慮，存貨以成本與市價孰低法計價。 通常，在通貨膨脹率較高的時期，采用 LIFO的公司較多；通貨膨脹率較低的 時期，則較多的公司會采用FIFO。應注意方法的一致性問題。 存貨應按

8、扣除“存貨跌價準備”后的凈值反映。二.短期償債能力的衡量指標 （1）營運資本 (2)流動比率 (3)速動比率 (4)現金比率(1)營運資本 營運資本的計算式：營運資本=流動資產-流動負債 債權人尤其是短期債權人希望營運資本越多越好，但可能對資產盈利性產生 不良影響。所以規模應適度。 通常將營運資本與以前年度的該指標進行比較，以確定其是否合理。不太適 合同業比較。2)流動比率 流動比率的計算式：流動比率=流動資產/流動負債 意為一元流動負債的流動資產保障額。經驗值為 2 : 1,但到90年代之后，平 均值已降為1.5 : 1左右。因此經驗值因行業、時期而異，不可迷信。 一般而言，流動比率的高低與

9、營業周期很有關系：營業周期越短，流動比率 就越低；反之，則越高。 在進行流動比率分析時，與行業平均水平比較是十分必要的。趨勢分析也能 較好說明問題。 局限：未考慮“質量”；容易被“操縱”。(3)速動比率 速動比率一般計算式：流劭資產一存貨流動負債 作此補充的原因是：流動比率計算中所包含的存貨往往存在變現能力問題。 還可以考慮扣除預付款及待攤費用等，形成更為保守的速動比率，如教材 P6 經驗值為1 : 1,但90年代以來已降為約0.8 : 1左右。 在有些行業，很少有賒銷業務，故很少有應收帳款，因此，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性。 該比率的實際意義，會受到應收帳款質量的影響，因此，

10、在計算分析該指標 之前，應首先分析應收帳款的周轉率等。(4)現金比率 現金比率：現金及現金等+有價嘮流動負債 這是最保守的流動性比率。 當企業已將應收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業的應 收帳款和存貨存在流動性問題時，以該指標評價企業短期償債能力是最為適當的 選擇。財務報表分析的讀書筆記（三）獲利能力分析 獲利能力一般分析匚利用分部報告和中期報告獲利能力分析的意義 利潤（或有關利潤率指標，下同）是股東利益（無論是股利收益，還是資本 收益）的源泉 利潤是企業償還債務（尤其是長期債務）的基本保障 利潤是企業管理當局業績的主要衡量指標。 在衡量企業的獲利能力時，為了控制企業之間的規模

11、差異，用一定的百分比 （即利潤率）形式比之于用利潤絕對數更有意義。用來作為利潤率計算基礎的主要有銷售收入、資產及資本（下章）。獲利能力分析的意義 利潤（或有關利潤率指標，下同）是股東利益（無論是股利收益，還是資本 收益）的源泉 利潤是企業償還債務（尤其是長期債務）的基本保障 利潤是企業管理當局業績的主要衡量指標。 在衡量企業的獲利能力時，為了控制企業之間的規模差異，用一定的百分比（即利潤率）形式比之于用利潤絕對數更有意義。用來作為利潤率計算基礎的主 要有銷售收入、資產及資本（下章）。1 .銷售毛利率 銷售毛利率=銷售毛利額/主營業務收入銷售毛利額=主營業務收入-主營業務成本 這一比率的意義在于

12、：銷貨成本通常是工商企業最主要的成本，所以毛利是 利潤形成的最重要基礎。毛利率下降的主要原因: 因競爭而降低售價；正購貨成本或生產成本上升；或發生嚴重的存貨損失。母生產或經銷的產品或商品的結構發生變化一一毛利率水平較高的產品（商品）的生產（銷售）量占總量的比重的下降，其可能的原因是市場變化； 企業戰略實施的暫時影響。2 .營業利潤率 營業利潤率=營業利潤/主營業務收入其中：營業利潤是指正常生產經營業務所帶來的、 未扣除利息和所得稅前的利潤 但在實務中，通常扣除利息，即直接用利潤表上的“營業利潤”數據。 這一比率的意義在于：恰當地分析企業經營過程的獲利水平，這是最基本、 最穩定的獲利，以避免企業

13、財務杠桿程度、投資損益和非常項目的影響。經營杠桿對營業利潤的影響 由于固定成本的存在，使利潤的變動率大于產銷量的變動率的現象即經營杠 桿現象 經營杠桿意味著營業利潤變動相當于產銷量變動的倍數 經營杠桿意味著經營風險的大小財務報表分析的讀書筆記（四）第八章現金流量分析 現金流量表的內容與結構墾現金流量分析的主要財務比率現金流量表的內容與結構 現金流量表的主要目的是向使用者提供關于企業在一個會計期間內現金狀況 變動的“原因”和“結果”。 這些原因包括三個方面：經營活動、籌資活動、投資活動。 所以，現金流量表的結構亦由此三大部分為主。現金流量質量分析：經營活動1如果經營活動產生的現金流量小于零，一般

14、意味著經營過程的現金流轉存 在問題，經營中“入不敷出”。2如果經營活動產生的現金流量等于零，則意 味著經營過程中的現金“收支平衡”，從短期看，可以維持；但從長期看，則不 可維持。3如果經營活動產生的現金流量大于零但不足以補償當期的非現付成 本，這與情形2只有量的差別，但沒有質的差別。4如果經營活動產生的現金 流量大于零并恰能補償當期的非現付成本，則說明企業能在現金流轉上維持“簡 單再生產。5如果經營活動產生的現金流量大于零并在補償當期的非付現成 本后還有剩余，這意味著經營活動產生的現金流量將會對企業投資發展作出貢 獻。現金流量質量分析：投資活動 1如果投資活動產生的現金流量小于零，意味著投資活

15、動本身的現金流轉 “入不敷出”，這通常是正常現象，但須關注投資支出的合理性和投資收益的實 現狀況。 如果投資活動產生的現金流量大于或等于零，這通常是非正常現象，但 須關注長期資產處置/變現、投資收益實現、以及投資支出過少的可能原因。現金流量質量分析：籌資活動 1如果籌資活動產生的現金流量大于零，則須關注：籌資與投資及經營規劃是否協調？ 2如果籌資活動產生的現金流量小于零，則須關注：企業是否面臨償債壓 力而又缺乏新的籌資能力？企業是否無新的投資發展機會？現金流量分析的主要財務比率 現金流動性指標：現金流量與當期債務之比、債務保障率。 獲取現金能力指標：每元銷售現金凈流入、每股經營現金流量、全部資產現 金回收率。 財務彈性指標：現金流量適合比率、現金再投資比率、現金股利保障倍數。 收益質量指標：營運指數現金流量與當期債務之比： 經營活動現金凈流量/流動負債 該比率反映了用經營活動現金流量償還本期到期債務（一年內到期的長期債務及流