1、日用電器制造行業(yè)分析（青島海爾&格力電器）一、 公司概述1、公司名稱：珠海格力電器股份有限公司 （1）所屬行業(yè)：日用電器制造業(yè)（2）公司簡介   該公司前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司,1989年經(jīng)珠海市工業(yè)委員會(huì)、中國人民銀行珠海分行批準(zhǔn)設(shè)立,1994年經(jīng)珠海市體改委批準(zhǔn)更名為珠海格力電器股份有限公司,1996年11月18日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)發(fā)字(1996)321號(hào)文批準(zhǔn)于深圳證券交易所上市，公司領(lǐng)取4400001008614號(hào)企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。截至2007年6月30日公司的注冊(cè)資本和實(shí)收股本均為人民幣80,541萬元。 珠海格力電器股份有限公司是全

2、球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)。旗下的“格力”品牌空調(diào)是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍布全球200多個(gè)國家和地區(qū)，用戶超過1.5億。作為一家專注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。在全球，格力擁有珠海、重慶、合肥、鄭州、武漢、巴西、巴基斯坦、越南8大生產(chǎn)基地，8萬多名員工。公司擁有各類國家級(jí)認(rèn)證科研試驗(yàn)室300多間，4500多名技術(shù)研發(fā)人緣和3500多項(xiàng)國內(nèi)外專利技術(shù)。家用空調(diào)年產(chǎn)能4000萬臺(tái)，商用空調(diào)年產(chǎn)能550萬臺(tái)，2005年至今，格力空調(diào)連續(xù)6年全球銷量第一。 （3）主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口

3、業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。（4）經(jīng)營范圍 貨物、技術(shù)的進(jìn)出口（法律、法規(guī)、規(guī)章明文規(guī)定禁止進(jìn)出口的貨物、技術(shù)除外）。制造、銷售：泵、閥門、壓縮機(jī)及類似機(jī)械的制造；風(fēng)機(jī)、衡器、包裝設(shè)備等通用設(shè)備制造；電機(jī)制造；輸配電及控制設(shè)備制造；電線、電纜、光纜及電工器材制造;家用 電力器具制造；機(jī)械設(shè)備、五金交電及電子產(chǎn)品批發(fā)；家用電器及電子產(chǎn)品專門零售。 （5）公司的經(jīng)營戰(zhàn)略：公司的發(fā)展戰(zhàn)略清晰，不做橫向擴(kuò)張的綜合家電企業(yè)，而是做專業(yè)的制冷龍頭。這一戰(zhàn)略，在國內(nèi)制冷行業(yè)巨大發(fā)展空間的情況下，能保證公司在較高利潤率水平下實(shí)現(xiàn)較快且確定性較高的增長。格力秉持專業(yè)做空調(diào)理念,重視核心競爭力的培養(yǎng),在低頻控

4、制、高效離心式冷水機(jī)和超高效定速壓縮機(jī)上掌握核心技術(shù)。憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司占據(jù)變頻空調(diào)、中央空調(diào)和高效定頻空調(diào)的制高點(diǎn)。（6）實(shí)際控制人和公司之間的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系：2、公司名稱：青島海爾股份有限公司 （1） 所屬行業(yè)：日用電器制造業(yè)（2） 公司簡介 青島海爾股份有限公司的前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠。經(jīng)中國人民銀行青島市分行1989年12月16日批準(zhǔn)募股，1989年3月24日經(jīng)青體改19893號(hào)文批準(zhǔn)，在對(duì)原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上，以定向募集資金1.5億元方式設(shè)立股份有限公司。1993年3月和9月，經(jīng)青島市股份制試點(diǎn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組青股領(lǐng)字19932號(hào)文和9號(hào)文批準(zhǔn)，由定向募集公司轉(zhuǎn)為

5、社會(huì)募集公司，并增發(fā)社會(huì)公眾股5000萬股，于1993年11月在上交所上市交易。目前集團(tuán)下設(shè)企業(yè)100多家，產(chǎn)品包括42大門類8600多個(gè)品種。電冰箱、冷柜、空調(diào)、洗衣機(jī)、電熱水器、吸塵器等產(chǎn)品市場占有率均居全國首位，其中海爾冰箱、洗衣機(jī)還被國家質(zhì)檢總局評(píng)為首批中國世界名牌。海爾集團(tuán)堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新精神創(chuàng)造世界名牌，已經(jīng)從一家頻臨倒閉的集體小廠發(fā)展成為全球擁有7萬多名員工、2010年?duì)I業(yè)額1357億元的全球化集團(tuán)公司。“海爾”已躍居為全球白色家電第一品牌，并被美國新聞周刊網(wǎng)站評(píng)為全球十大創(chuàng)新公司。 （3）主營業(yè)務(wù)空調(diào)器、電冰箱、電冰柜、洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹燃译姰a(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售（4）經(jīng)營范圍 電器,電

6、子產(chǎn)品,機(jī)械產(chǎn)品,通訊設(shè)備及 相關(guān)配件制造;家用電器及電子產(chǎn)品技術(shù)咨詢服務(wù);房地產(chǎn)開發(fā);進(jìn)出口業(yè)務(wù)(按外經(jīng)貿(mào)部核準(zhǔn)范圍 經(jīng)營);批發(fā)零售;國內(nèi)商業(yè)(國家禁止商品除外);礦泉水制造,飲食,旅游服務(wù)(限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營). （5）公司的經(jīng)營戰(zhàn)略 青島海爾經(jīng)營戰(zhàn)略組合由三個(gè)部分構(gòu)成：一是品牌戰(zhàn)略；二是多元化發(fā)展戰(zhàn)略；三是以顧客和市場為導(dǎo)向的戰(zhàn)略。首先，海爾實(shí)施品牌戰(zhàn)略，不只注重外在形式的廣告宣傳，著重抓住質(zhì)量和服務(wù)這兩個(gè)構(gòu)成品牌的核心，即為顧客提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，海爾品牌的塑造經(jīng)歷了從零品牌到單一品牌、從國內(nèi)單一品牌到國內(nèi)品牌家庭、從國內(nèi)品牌到國際化品牌的飛躍。其次，海爾的多元化發(fā)展是在合適的

7、時(shí)機(jī)、合適的領(lǐng)域，以合適的方法發(fā)展的一種戰(zhàn)略行動(dòng)。第三，擁有顧客就意味著占領(lǐng)了市場。張瑞敏總是希望海爾的服務(wù)能夠做到兩點(diǎn)：一是不斷向用戶提供他們意料之外的滿足，二是讓用戶在使用海爾產(chǎn)品時(shí)能夠毫無怨言。為了體現(xiàn)這些要求，海爾總是體貼人微地想用戶之所想。（6）實(shí)際控制人和公司之間的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系：二、公司歷年財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行情況1、歷年股本變動(dòng)情況 格力電器自上市以來共發(fā)生了 20 次股本變動(dòng)，變動(dòng)時(shí)間、變動(dòng)股數(shù)及變動(dòng)原因如下表所示： 變更日期 總股本 流通A股 實(shí)際流通A股 變更原因 2010-07-13 281788.88 278001.43 278001.43送轉(zhuǎn)股 2009-06-03 187

8、859.25 185121.50 185121.50送轉(zhuǎn)股 2009-03-13 125239.50 123549.81 123549.81股改限售流通 2008-07-14 125239.50 89617.45 89617.45送轉(zhuǎn)股 2008-04-02 83493.00 59602.37 59602.37股改限售流通 2008-01-21 83493.00 53559.26 53559.26增發(fā)A股法人配 售上市 2007-12-21 83493.00 51800.66 51800.66增發(fā)A股上市 2007-12-10 83493.00 53559.26 50607.26增發(fā)A股 20

9、07-04-18 80541.00 50429.30 50429.30股改限售流通 2007-03-29 80541.00 49079.30 49079.30股改限售流通 2006-07-11 80541.00 40548.65 40548.65送轉(zhuǎn)股 2006-03-08 53694.00 27032.43 27032.43股改方案實(shí)施 2001-06-05 53694.00 21272.71 21272.71送轉(zhuǎn)股 2000-09-08 35796.00 14196.00 14196.00配股上市 2000-08-04 35796.00 14196.00 10920.00配股除權(quán) 1998

10、-09-11 32520.00 10908.56 10908.56送轉(zhuǎn)股 1998-06-02 16260.00 5454.28 5454.28配股上市 1998-04-21 16260.00 5455.60 4195.60配股除權(quán) 1996-12-30 15000.00 4200.00 4200.00送轉(zhuǎn)股 1996-11-18 7500.00 2100.00 2100.00A股上市 青島海爾自上市以來共發(fā)生了 22次股本變動(dòng)，變動(dòng)時(shí)間、變動(dòng)股數(shù)及變動(dòng)原因如下表所示： 變更日期 總股本 流通A股 實(shí)際流通A股 變更原因 2011-05-17 133996.18 133996.18 13399

11、6.18股改限售流通 2010-12-29 133996.18 89918.42 89918.42股權(quán)激勵(lì)實(shí)施 2010-05-24 133851.88 89774.12 89774.12增發(fā)A股法人配 售上市 2007-05-22 133851.88 75569.49 75569.49非公開增發(fā)A股 2007-05-17 119647.24 75569.49 75569.49股改限售流通 2006-05-17 119647.24 74233.02 74233.02股改方案實(shí)施 2004-07-12 119647.24 67484.56 67484.56送轉(zhuǎn)股 2001-06-21 79764

12、.83 44989.71 44989.71送轉(zhuǎn)股 2001-02-09 66470.69 37491.42 37491.42增發(fā)A股上市 2001-01-15 66470.69 37491.42 27491.42增發(fā)A股 2000-11-06 56470.69 27491.42 27491.42轉(zhuǎn)配股上市 2000-06-20 56470.69 24330.10 24330.10送轉(zhuǎn)股 1999-09-20 47058.91 20275.08 20275.08配股上市 1999-08-12 47058.91 20275.08 15596.22配股除權(quán) 1997-12-03 42174.80 1

13、5596.22 15596.22配股上市 1997-10-21 42174.80 15596.22 11997.09配股除權(quán) 1996-07-26 32653.20 11997.09 11997.09送轉(zhuǎn)股 1996-06-07 27211.00 9997.58 9997.58配股上市 1996-05-02 27211.00 9997.58 7690.44配股除權(quán) 1994-06-09 22100.00 7690.44 7690.44職工股上市 1994-04-04 22100.00 6500.00 6500.00送轉(zhuǎn)股 1993-11-19 17000.00 5000.00 5000.00A

14、股上市 二、行業(yè)分析 近幾年我國家電制造設(shè)備行業(yè)發(fā)展速度較快，受益于家電制造設(shè)備行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)不斷提高以及下游需求市場不斷擴(kuò)大，家電制造設(shè)備行業(yè)在國內(nèi)和國際市場上發(fā)展形勢(shì)都十分看好。雖然受金融危機(jī)影響使得家電制造設(shè)備行業(yè)近兩年發(fā)展速度略有減緩，但隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及國際金融危機(jī)的逐漸消退，我國家電制造設(shè)備行業(yè)重新迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。進(jìn)入2010年我國家電制造設(shè)備行業(yè)面臨新的發(fā)展形勢(shì)，由于新進(jìn)入企業(yè)不斷增多，上游原材料價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致行業(yè)利潤降低，因此我國家電制造設(shè)備行業(yè)市場競爭也日趨激烈。面對(duì)這一現(xiàn)狀，家電制造設(shè)備行業(yè)業(yè)內(nèi)企業(yè)要積極應(yīng)對(duì)，注重培養(yǎng)創(chuàng)新能力，不斷提高自身生產(chǎn)技術(shù)，加強(qiáng)企

15、業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)，于此同時(shí)家電制造設(shè)備行業(yè)內(nèi)企業(yè)還應(yīng)全面把握該行業(yè)的市場運(yùn)行態(tài)勢(shì)，不斷學(xué)習(xí)該行業(yè)最新生產(chǎn)技術(shù)，了解該行業(yè)國家政策法規(guī)走向，掌握同行業(yè)競爭對(duì)手的發(fā)展動(dòng)態(tài)，只有如此才能使企業(yè)充分了解該行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)及自身在行業(yè)中所處地位，并制定正確的發(fā)展策略以使企業(yè)在殘酷的市場競爭中取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 2011年青島海爾和格力電器的行業(yè)地位總股本（億股）實(shí)際流通股總資產(chǎn)（億元）排名營業(yè)收入（億元）排名凈利潤增長率排名格力電器28.1827.8610.521172.13246.268青島海爾13.48.99317.223164.78347.177行業(yè)平均8.495.46111.2142.8865.46銷售毛利

16、率排名銷售凈利率排名凈資產(chǎn)收益率排名每股收益排名格力電器16.46105.4386.5640.332青島海爾24.4173.2211730.41行業(yè)平均19.923.63.690.13三、公司運(yùn)營情況分析1、經(jīng)營規(guī)模對(duì)比 2、公司主營業(yè)務(wù)情況（1）格力電器項(xiàng)目名稱 營業(yè)收入( 營業(yè)利潤( 毛利率占主營業(yè)務(wù)收 萬元) 萬元) (%) 入比例(%) 空調(diào)(產(chǎn)品) 5510996.231242369.59 22.54 91.19漆包線(產(chǎn)品) 28415.99 2285.52 8.04 0.47壓縮機(jī)(產(chǎn)品) 6002.57 661.27 11.02 0.10電容(產(chǎn)品) 4344.59 629.7

17、1 14.49 0.07小家電(產(chǎn)品) 78723.10 9592.21 12.18 1.30模具(產(chǎn)品) 6970.13 1815.79 26.05 0.12內(nèi)銷(地區(qū)) 4660316.08 - - 77.12外銷(地區(qū)) 975136.52 - - 16.14合計(jì)(地區(qū)) 5635452.60 - - 93.25家電制造(行業(yè)) 5635452.601257354.08 22.31 93.25 (2)青島海爾項(xiàng)目名稱 營業(yè)收入( 營業(yè)利潤( 毛利率占主營業(yè)務(wù)收 萬元) 萬元) (%) 入比例(%) 電冰箱(產(chǎn)品) 2281100.98 597147.93 26.18 37.65洗衣機(jī)(產(chǎn)

18、品) 1153499.82 342133.56 29.66 19.04空調(diào)(產(chǎn)品) 1139573.47 202715.47 17.79 18.81熱水器(產(chǎn)品) 312463.59 141036.50 45.14 5.16小家電(產(chǎn)品) 129339.56 37057.37 28.65 2.13物流收入(產(chǎn)品) 28876.68 2209.21 7.65 0.48其他產(chǎn)品(產(chǎn)品) 938679.18 76989.68 8.20 15.49國內(nèi)地區(qū)(地區(qū)) 5390439.63 - - 88.97國外地區(qū)(地區(qū)) 593093.64 - - 9.793、盈利質(zhì)量對(duì)比（1）收入質(zhì)量對(duì)比從圖表中可

19、看出，格力電器和青島海爾的營業(yè)收入均呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，但是2007年都比較平坦，2008年以后海爾的營業(yè)收入得到迅速增加，2009年和2010年的增幅分別達(dá)到46.97%和35.57%。而格力電器2008年的增幅為10.58%，09年的增幅僅為1.00%，而09年的資產(chǎn)增幅為40.23%，流動(dòng)負(fù)債增幅則為77.02%，營業(yè)收入的增幅遠(yuǎn)低于資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的增加幅度，說明公司2009年的產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷現(xiàn)象，具有核心競爭力的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力下降，并且市場占有率不能得到保障。如果之后的銷售再不景氣，年末囤積的大量存貨會(huì)成為公司的包袱，投資形成的生產(chǎn)能力會(huì)出現(xiàn)閑置，這將嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)狀況和盈

20、利能力。不過格力電器2010年的營業(yè)收入開始轉(zhuǎn)好，增幅達(dá)到42.62%。由圖表可知，2008年格力電器營業(yè)成本上升，但幅度不大，主要可能是因?yàn)榻鹑谖C(jī)下原材料漲價(jià)，公司薪酬制度的調(diào)整，人民幣升值。結(jié)合營業(yè)收入，09年?duì)I業(yè)收入的漲幅為1.04%，而成本漲幅為-5.3%，說明金融危機(jī)對(duì)格力集團(tuán)已產(chǎn)生一定的影響，而公司也已采取一定的措施應(yīng)對(duì).相比而言，青島海爾2009年的營業(yè)成本增幅達(dá)到91.19%，格力電器青島海爾年份營業(yè)收入增長率營業(yè)成本增長率營業(yè)收入增長率營業(yè)成本增長率200811.03%8.41%3.19%-2.06%20091.04%-5.27%46.97%91.19%201042.62%

21、48.36%35.57%35.57%（3） 利潤質(zhì)量 上表可以看出二者的凈利潤都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但格力電器更為陡峭，二者的差距也在不斷拉大。從這個(gè)指標(biāo)上可以看出在營業(yè)收入十分相似的情況下，青島海爾的獲利能力不如格力電器。年份2007年2008年2009年2010年格力海爾格力海爾格力海爾格力海爾營業(yè)收入3800918.482946864.554203238.83040803.934245777.294260529.466043162.616058824.81營業(yè)成本3111708.862386783.623373319.092337598.613195597.943229811.51474091

22、8.714642000.91銷售費(fèi)用434931.45350245.88440262.36407459.42579785.83714157.54841013.56781546.12管理費(fèi)用86899.92118748.31127136.12169118.65156660.45296422.52197805.44341666.44財(cái)務(wù)費(fèi)用-974.224797.058499.5410365.53-9702.191616.34-30896.95665.83營業(yè)稅費(fèi)31679.766585.5936263.569545.4140336.8915224.8453881.5416022.61核心利潤13

23、6672.7179704.1217758.13106716.31283098.373296.71240440.31276922.9核心利潤率3.60%2.70%5.18%3.51%6.67%0.08%3.98%4.57%毛利率18.13%19.01%19.74%23.13%24.73%24.19%21.55%23.38%凈利率3.39%3%5%3.2%6.9%4.2%7.1%4.7%核心利潤營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-營業(yè)稅費(fèi)毛利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本凈利潤=利潤總額*所得稅率二者的毛利率差別不大，均出于同行業(yè)較高水平，因?yàn)閮杉夜径际切袠I(yè)領(lǐng)頭企業(yè)，品牌溢價(jià)效應(yīng)較大，工業(yè)

24、設(shè)計(jì)優(yōu)秀，空調(diào)規(guī)模更大采購成本更優(yōu)。而海爾的凈利率就比較落后，個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該是由于橫向擴(kuò)張致使空調(diào)落后太多，沒有大量的節(jié)能補(bǔ)貼。 另一方面，格力擁有稅率方面的優(yōu)勢(shì)，格力電器近三年的稅率分別是12%、13%、15%,而海爾則分別是14%、21%、24%。如果這種優(yōu)惠稅能夠長期持續(xù)的話，也是一種競爭力。由于格力將大量投資用于研發(fā)，取得世界領(lǐng)先的技術(shù)并認(rèn)定為國家級(jí)高科技企業(yè)，因此獲得高新科技企業(yè)15%的優(yōu)惠稅。這一方面，海爾就遜色很多。期間費(fèi)用包括銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用。可以看出前三年海爾的占比比較大，下面從構(gòu)成項(xiàng)目方面具體分析。 從構(gòu)成項(xiàng)目看，銷售費(fèi)用增加，說明公司在促銷方面增加了一定的投入。

25、格力2010年銷售費(fèi)用較上期增長 45.06，系因公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，相應(yīng)的市場投入增加所致，2010年格力空調(diào)并沒有詳細(xì)披露銷售費(fèi)用的各細(xì)項(xiàng)，但2009年格力的廣告費(fèi)就高達(dá)2.7億，廣告費(fèi)是壓制對(duì)手、進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額的高空轟炸手段，不過也可以看出家電行業(yè)競爭的激烈程度。海爾的管理費(fèi)用高于格力電器，海爾雇員人數(shù)從34000人增至53000人，其中銷售人員16000人。格力電器雇員人數(shù)從20000多人增至62000人，其中銷售人員1000多人。雖然這和兩家企業(yè)的銷售模式有關(guān)，但我認(rèn)為海爾可以進(jìn)行一下“瘦身”，改善一下其期間費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用的對(duì)比最顯著的是格力電器的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)。近兩年青島海爾的廢

26、物費(fèi)用幾乎為零。格力的財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)，主要?dú)w功于占用上下游資金的類金融的商業(yè)模式。2010年格力電器營業(yè)外收支凈額發(fā)生了非正常性的增長，占當(dāng)期營業(yè)利潤的84.08%，主要原因是政府補(bǔ)助，尤其是節(jié)能推廣補(bǔ)貼，在營業(yè)外收入中，政府補(bǔ)助達(dá)224364.14萬元，是整個(gè)營業(yè)外收入的95.34%。相比而言，青島海爾的營業(yè)外收支凈額就比較平穩(wěn)，節(jié)能產(chǎn)品惠民補(bǔ)貼額遠(yuǎn)低于格力電器。4、資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)比格力海爾年份固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例2007270568.0410.59%235903.7921.08%2008430378.413.97%245592.1514.04%2009460843.668

27、.94%244948.1514.00%2010552797.998.43%317228.9210.84%格力海爾年份無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例無形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額比例200743757.671.71%14641.741.31%200844956.591.46%13494.390.77%200950485.770.98%19791.841.13%2010104949.091.60%36325.521.24%（1）流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度：流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率（倍）速動(dòng)比率（倍）年份格力海爾格力海爾格力海爾格力海爾20082327707.45786333.362306922.19444

28、453.931.00 1.80 0.80 1.35 20094261081.551289506.14083924.34869803.651.00 1.50 0.90 1.30 20105453271.862357116.54967494.751867334.81.10 1.30 0.87 1.07 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率反映了企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量償還流動(dòng)負(fù)債的能力。根據(jù)數(shù)據(jù)可以看出格力集團(tuán)的流動(dòng)比率基本保持穩(wěn)定，維持在1水平上下。說明該企業(yè)若保持經(jīng)營狀況穩(wěn)定的持續(xù)性，則具備產(chǎn)生充足現(xiàn)金流量的能力。該數(shù)值略

29、低于青島海爾，但二者的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度均比較高。 速動(dòng)比率反映了企業(yè)的短期償債能力。格力電器的速動(dòng)比率低于青島海爾，與流動(dòng)比率的情況基本相同。說明產(chǎn)生這一差異的原因基本與存貨無關(guān)。 從2008年2010年，格力集團(tuán)的速動(dòng)比率逐年小幅上升，說明了企業(yè)的短期償債能力有所提高。但不可忽視的是，08年以后企業(yè)的負(fù)債比例增長也十分明顯，企業(yè)還多應(yīng)注意調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債比率從而保證企業(yè)具有足夠的短期償還能力。格力海爾 年份貨幣資金占流動(dòng)負(fù)債比例貨幣資金占流動(dòng)負(fù)債比例2008366629.8615.89%246158.655.38%20092290484.2956.09%628245.3572.23

30、%20101516612.7530.53%1009811.9554.08% 資產(chǎn)的貨幣資金情況，體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，與海爾集團(tuán)相比，格力電器的現(xiàn)金比率一直小于海爾集團(tuán)，說明了企業(yè)直接償債能力低于海爾集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成格力電器青島海爾200820092010平均200820092010平均應(yīng)收票據(jù)57.00%25.00%40.00%41.00%32.00%32.00%30.00%31.33%應(yīng)收帳款2.00%2.00%2.00%2.00%10.00%11.00%9.00%10.00%預(yù)付款項(xiàng)4.00%3.00%5.00%4.00%2.00%2.00%2.00%2.00%存貨21

31、.00%14.00%21.00%18.00%24.00%12.00%15.00%17.00%應(yīng)收帳款/凈利潤27.00%31.00%28.00%29.00%81.00%105.00%76.00%87.33%存貨構(gòu)成格力電器青島海爾原材料17.00%36.00%36.00%29.00%31.00%26.00%29.00%28.67%在產(chǎn)品5.00%7.00%6.00%6.00%2.00%3.00%4.00%3.00%半成品2.00%2.00%2.00%66%69%74%70%71%產(chǎn)成品78.00%56.00%56.00%格力電器的應(yīng)收帳款顯著低于青島海爾，應(yīng)收帳款和凈利率的比率也體現(xiàn)了較大的差

32、異，當(dāng)遇到行業(yè)不景氣時(shí)，面臨著利潤風(fēng)險(xiǎn)。再看存貨，危險(xiǎn)最大的是半成品和產(chǎn)成品，賣不出去就會(huì)積壓，格力電器比青島海爾更優(yōu)。格力電器青島海爾周轉(zhuǎn)率200820092010平均200820092010平均存貨周轉(zhuǎn)（天）5267896929242827應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)（天）587710161313應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)（天）9413310611125495042青島海爾的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)低于格力電器，精益生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)突顯。而應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都不如格力電器。說明其存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度并不理想。格力的狀況是債權(quán)少，回收快，且長期大量占用上下游資金，應(yīng)收帳款的速度出于行業(yè)較高水平。格力電器青島海爾資產(chǎn)質(zhì)量

33、 200820092010200820092010長期資本負(fù)債率0.00%0.00%12.00%1.00%8.00%0.00%預(yù)收賬款/銷售成本17.00%28.00%25.00%4.00%4.00%4.00%占款能力/營業(yè)收入6.00%37.00%15.00%-1.00%2.00%5.00%（1）長期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債÷（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）×100%格力電器在2010年之前均沒有長期負(fù)債，在2010年長期負(fù)債達(dá)12億，而2010年的財(cái)務(wù)費(fèi)用卻為負(fù)值。看下表，主要原因在于均是外匯借款，利率只有2.1%-3.6%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)借貸利率，再加上2010年人民幣持續(xù)持續(xù)升值

34、，格力的借款基本上為無息負(fù)債，再加上格力電器的類金融的理財(cái)模式，與興業(yè)銀行搞低風(fēng)險(xiǎn)的債券質(zhì)押回購，賣出回購和買入返售，并沒有高風(fēng)險(xiǎn)的投資和借貸，其財(cái)務(wù)費(fèi)用保持大量的負(fù)值。青島海爾長期資本負(fù)債率到2010年為零，期末長期借款較期初減少 100%，系到期借款償還所致，并沒有增加新的長期借款。（2）格力電器預(yù)收賬款/銷售成本的比值相對(duì)較高，三年的數(shù)值分別為17%、28%、25%，2010年的預(yù)售款項(xiàng)高達(dá)120億，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)也高達(dá)17%，這是其高杠桿的關(guān)鍵，無息負(fù)債，用下游經(jīng)銷商的錢作自己的生意周轉(zhuǎn)，體現(xiàn)出其強(qiáng)勢(shì)的一面。（3）占款能力=（應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款）-（應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收帳款+

35、預(yù)付賬款）/營業(yè)收入 這一比率格力電器也要優(yōu)于青島海爾。5、現(xiàn)金流量分析（1）經(jīng)營性現(xiàn)金流量分析經(jīng)營性現(xiàn)金流量比較經(jīng)營性現(xiàn)金流量占銷售收入比例年份格力海爾年份格力海爾2007279279.01127885.7520077.35%4.34%200836854.42131758.9620080.88%4.33%20094518533.81556102.582009106.42%13.05%20104314108.21558362.54201071.39%9.22%格力電器青島海爾200820092010200820092010經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤0.23.20.11.332自由現(xiàn)金流/凈利潤-3.

36、23-0.40.92.81.5經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于企業(yè)的“造血功能”，即不靠股東注資、不靠銀行貸款、不靠變賣非流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)通過其具有核心競爭力的主營業(yè)務(wù)就能夠獨(dú)立自主地創(chuàng)造企業(yè)生存和發(fā)展的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)一(資本支出+營運(yùn)資本增加)圖中可以看出格力的經(jīng)營性現(xiàn)金流絕對(duì)量遠(yuǎn)大于海爾，但相對(duì)于海爾來說，波動(dòng)也比較大，這是因?yàn)轭A(yù)收款巨大，資本支出各年起伏較大的原因。6、杜邦分解比較根據(jù)2010年數(shù)據(jù)，格力空調(diào)的凈資產(chǎn)報(bào)酬率為32.14%，青島海爾的凈資產(chǎn)報(bào)酬率為28.98%,以下是對(duì)其進(jìn)行杜邦分解。ROEEBIT/銷售收入銷售收入/資產(chǎn)稅前凈利潤/EBI

37、T資產(chǎn)/權(quán)益凈利潤/稅前凈利潤格力電器32.14%7.77%92.11%107.68%493.14%8.42%青島海爾28.98%4.68%207.02%130.89%416.92%54.81%通過比較發(fā)現(xiàn)格力電器的ROE高于青島海爾的ROE主要是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)與權(quán)益的比值較大，也就是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)比較好，但格力電器的凈利潤與稅前凈利潤的比值嚴(yán)重低于青島海爾，說明其稅負(fù)效應(yīng)存在一定的缺陷，應(yīng)該進(jìn)行改善。四、未來展望由于國內(nèi)消費(fèi)市場的增長潛力巨大，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)深化將不斷提升國內(nèi)消費(fèi)需求總量，再加上海外市場的進(jìn)一步增長，講推動(dòng)電器制造行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。1、格力電器2011 年是格力電器創(chuàng)業(yè) 20周年，也是公司新的五年規(guī)劃開篇之年，公司將繼續(xù)通過加大科技研發(fā)力度，加強(qiáng)國內(nèi)外市場開拓，加快產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，依靠“堅(jiān)持自主創(chuàng)新，掌握核心科技，以卓越品質(zhì)取勝”的發(fā)展思路，以自主創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)進(jìn)步，以核心科技提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)，爭取以穩(wěn)健、快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)繼續(xù)成為中國空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)跑標(biāo)桿。 2011