1、權證培訓材料一、定義權證是一項權利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格(而不論該標的資產市價如何)認購或沽出權證的標的資產(如股票、股指、利率、黃金、外匯或商品等)。在海外的權證市場中，權證的標的包括以下各項：有價證券：如股票、債券等；指數：如股價指數等；指標利率：如匯率、利率等；商品：如貴金屬等；衍生工具：如期權、期貨等；以上各項之任何組合。以上各種標的所衍生出的權證種類，通常被冠以該標的的名稱，比如股票權證、債券權證、外幣權證以及指數權證等，其中以股票權證占大多數。其它被廣泛發行和交易的權證，包括債券權證、外幣權證以及指數權證。雖然由于其標的物的不同以及特殊的交易方式和交易場所，以

2、上各類權證在產品的特性等方面會有所差異，但它們都具有權證產品的共同特性。二、分類1、按照交易方式分為認購權證和認售權證。(1)認購權證：賦予持有人在約定時間內，以約定價格，買入約定數量標的股票的權利；(2)認售權證：賦予持有人在約定時間內，以約定價格，賣出約定數量標的股票的權利。2、按照行權時間分為美式認股權證和歐式認股權證。美式權證持有人有權在最后到期日前任一交易日要求履約執行；而歐式權證持有人則僅能于最后到期日當天要求履約執行。3、按照發行人的不同，權證可以分為認股權證與備兌權證(或稱衍生權證)。備兌權證與普通的認股權證的最大差別在于，備兌權證是由證券公司等金融機構發行，而認股權證由上市公

3、司發行。我國證券市場上曾經出現過的寶安認股權證以及配股權證、轉配股權證等均屬于認股權證。備兌認股權證所認兌的股票不是新發行的股票，而是已在市場上流通的股票。發行備兌權證不是上市公司的行為，不會增加股份公司的股本。可以看出，上市公司發行的認股權證，是一種股票結算的認購權證。4、按照發行時履約價格與標的股票價格的高低，權證可以分為價內權證、價外權證及價平權證三類。對認購權證而言，所謂價內是指，標的股票市場價格高于認購權證的履約價格；若標的股票市場價格低于認購權證的履約價格，則稱為價外；標的股票市場價格等于認購權證的履約價格，則稱為價平。對認售權證而言，恰好相反，標的股票市場價格高于認購權證的履約價

4、格，稱為價外；低于為價內；等于是價平。處于價內的權證稱為價內權證，價外權證與價平權證則分別處于價外與價平。比如，一只認購權證的履約價格為10元，標的股票的市場價格為9元，我們稱這只認購權證處于價外，是一只價外認購權證。5、按照結算方式，分為現金結算和證券結算權證。三、權證與遠期或期貨的區別權證持有人所獲得的不是一種責任，而是一種權利；遠期或期貨持有人必須執行雙方在合約上的規定，即以一個指定的價格，在指定的時間交易指定的相關資產，不管市價高于還是低于指定的價格。而權證持有人有權利決定是否執行合約。如果屆時標的股票的市場價格高于約定的價格，認購權證持有人執行權利，按照約定的價格買進股票可以賺取差價

5、；反之，如果屆時股票的市場價格低于約定的價格，投資者以約定的價格買進股票就不如直接按市場價格購買合算，他可以放棄執行合約。 四、權證歷史全球最早的權證可追溯到1911年的美國。當時，一家名叫美國電燈和能源公司(AmericanLight&Power)發行權證進行了融資。權證出現雖早，但受重視較晚。上世紀60年代，許多美國公司利用股票權證從事并購其他企業的融資，由于權證相對廉價，因此部分權證甚至被當成了推銷手段，有點類似“買電腦贈保險”之類的手法。當時的美國，在債券發售出現困難時，常常以贈送股票權證加以“利誘”。權證在控制風險、進行投機等方面的快速發展，則是上世紀70年代以后的事。歐洲權

6、證市場也較成熟，德國最多，其次是意大利、瑞士和奧地利。在亞太地區，新加坡等地的權證市場也有一定規模。滬深股市中最早的權證出現在1992年至1996年間，當時的轉配股認股權證即所謂A2權證，就是一例。而1992年產生大批暴發戶的認購證，從廣義上講也是一種權證。該權證價格30元，后被炒至幾百元，由于當時股票市場有暴利，幾乎無人放棄行使權。1993年第二批認購證引來大量買家，甚至引發長龍排隊和混亂。如當時上海徐家匯地區的匯聯商廈附近，人群擠滿天鑰橋路，場面恢宏。但事后證明，這次投入者幾乎全賠，從此認購證消失。歷史上對于A2權證的投資，充滿了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(資訊行情論壇)股價僅

7、2.50元，轉配股價格為2.60元，但A2權證價格卻是2元多。也就是說，買入權證的投資者寧愿花費每股4元多的價格買桂柳工“期貨”股票，也不愿意以2元多買現貨正股(標的證券)。桂柳工A2權證的價格從1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江蘇悅達權證，其開盤竟高出“正股”數倍，并出現一天漲637%的奇觀。當最后一個接貨者無法博得一個更“傻”的人后，A2權證開始下跌，此類權證多數從幾元錢最終跌到0.01元。五、權證要素從權證產品案例來看：2.1 深發展 A模擬認購權證基本條款 （一）  權證名稱：深發展 A（000001）認購權證（二）  權證代碼： 030001

8、 （三）  權證簡稱：深發 GFC1 （四）  權證發行人：廣發證券股份有限公司 （五）  標的證券：深發展 A（000001） （六）  權證類型：歐式現金結算型備兌認購權證（七）  權證特點：平價型備兌權證 （八）  發行規模：不超過 5億份（九）  存續期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日（十）  行權價格：深發展 A 8月5日收盤價。（十一）  行權比例： 1：1 （十二）  行權結算方式： 現金結算2.2 廣發小盤模擬認購權證基本條款 （一）  權證名稱：

9、廣發小盤 （ 162703 ） 認購權證（二）  權證代碼： 030002 （三）  權證簡稱： 廣發 GFC2 （四）  權證發行人：廣發證券股份有限公司 （五）  標的證券：廣發小盤成長基金（ 162703）（六）  權證類型：歐式現金結算型備兌認購權證（七）  權證特點：平價型備兌權證（八）  發行規模：不超過 1億份（九）  存續期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日（十）  行權價格：廣發小盤成長基金 8月5日收盤價（十一）  行權比例： 1：10 （十二） 

10、 行權結算方式： 現金結算2.3 巨潮 100模擬指數權證基本條款 （一）  巨潮 100（ 399313 ） 認沽權證（二）  權證代碼： 038001（三）  權證簡稱： 巨潮 GFP1（四）  權證發行人：廣發證券股份有限公司 （五）  標的證券：巨潮 100指數（六）  權證類型：歐式現金結算型備兌認沽權證（七）  權證特點：平價型備兌權證（八）  發行規模：不超過 10億份 （九）  存續期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日（十）  行權點數：巨潮 100指數8月5日

11、收盤點數（每點折成人民幣1元）（十一）  行權比例： 100：1 （十二）  行權結算方式：現金結算 2.4 融通巨潮 100指數基金型LOF認購備兌權證基本條款 （一）  權證名稱：融通巨潮100指數型LOF（161607）認購備兌權證 （二）  權證代碼： 030607 （三）  權證簡稱： 融通GFC3 （四）  權證發行人： 廣發證券股份有限公司、 聯合證券有限責任公司 （五）  標的證券：融通巨潮100指數基金 （六）  權證類型：歐式現金結算型備兌認購權證 （七）  權證特點：平價型備兌權證

12、（八）  發行規模：不超過 1億份 （九）  存續期間：自 2005年8月 8 日起至2006年2月8日 （十）  行權點數：融通巨潮 100指數基金8月5日收盤凈值 （十一）  行權比例： 1：1 （十二）  行權結算方式：現金結算六、影響權證價值的因素在國際權證市場上，一般是把權證的價值分成兩部分：內在價值和時間價值。內在價值是標的股票的價格與履約價格兩者之間的差額。就認購權證而言，內在價值是：認購權證的內在價值標的股票價格履約價格而對于認售權證來說，則是：認售權證的內在價值履約價格標的股票價格除非是很特殊的情況，權證價值一般至少應等于它的

13、內在價值。權證的價值主要受以下因素影響：(1)標的股票價格認購權證賦予持有人一個權利，有權在特定時間內(即有效期)，用特定價格(即履約價格)，購入特定數量的標的股票。如果標的股票價格上升，認購權證的收益將上升，認購權證的價值將上升。標的股票價格越高，認購證的價值亦越高。認售權證賦予持有人一種權利，有權在特定時間內(即有效期)，用特定價格(即履約價格)，售出特定數量的標的股票。如果標的股票價格上升，認售權證的收益將會下跌，認售權證的價值越低：標的股票價格越高，認售權證的價值越低。認購權證的潛在利潤是無限的，認售權證的潛在利潤是有限。標的股票價值下降至零時，認售權證獲得最高的利潤。(2)履約價格高

14、履約價格意味認購權證持有人預期收益較低，認購證的價值亦較低，履約價格越高，認購權證價值越低。同時，高履約價格意味著認售權證持有人預期收益較高，認售權證價值亦較高，履約價格越高，認售權證價值越高。(3)波幅波幅表示的是標的股票價格變化幅度的大小。股票價格變化幅度越大，波幅便越大。權證的價格受合約剩余期限內(即現在至到期日前的剩余期限)標的股票預期波幅的影響。波幅直接影響收益的機率，從而影響權證的價值。無論是認購還是認售權證，上升的波幅增加了權證持有人獲得回報的機率，因此波幅上升，認購及認售權證的價值均上升。標的股票的波幅越大，認購和認售權證的價值越高。根據波幅的表現形態，可以看到權證交易會出現兩

15、種不同的波幅。第一種是歷史波幅。這是根據標的股票歷史價格的變動計算出來的。歷史波幅可顯示標的股票在過去的波動及從而推斷該標的股票將來的價格變化情況。然而，由于資產股票價格每天波動性難以預測，利用歷史波幅推斷未必能保證準確預測。第二種是引申波幅。歷史資料未必能完全反映現在市場對權證到期前標的股票價格波幅的情況，在這種情況下就需要利用引申波幅來認識權證的價格表現。引申波幅是把權證的市價代入權證理論價格模型計算出來的波幅。引伸波幅在某種程度上亦能反映出市場上供與求的力量。發行商或權證的做市商，一般是根據反映市場供求的引申波幅來對權證進行定價或報價。歷史波幅只可作為波幅的指針，但一般情況下不會等于引申

16、波幅。(4)剩余期限如果其他因素不變而標的股票在權證到期前未派發股息，則距到期日遠的權證有更多的行權機會。因此，剩余期限長的權證比剩余期限短的權證有更高的價值，而到期時間越短，權證的價值就越低。(5)股息衡量股息對權證價格的影響，投資者須考慮除權后標的股票價格的下跌幅度。例如，兩份標的股票相同的歐式權證合約，在其他因素不變的情況下，標的股票在短期的權證期滿之后及長期權證期滿之前派息。一般而言，股價在除權后將下調。股票價格下跌將會降低認購權證的價值，但增加認售權證的價值。如果標的股票派發股息，則在除息日有關的認購權證價值會下降，而認售權證價值將會上升。(6)無風險利率當發行商發行認購權證時，需調

17、配資金以購買標的股票，以確保當權證持有人行使權證時，發行商能交出相應的標的股票給權證持有人。高利率意味著高的借貸成本。利率上升，認購權證的價值將上升，從而反映出這種高借貸的成本。至于認售權證，發行商會在權證行使時獲得標的股票，認售權證持有人需調配資金購入標的股票以備屆時能交付標的股票，因此利率上升，認售權證價值下降。七、國內交易所權證交易1、權證發行人、行權時間規定、結算方式、權證品種不作限制：股本權證、備兌權證歐式期權、美式期權證券結算、現金結算認購權證、認沽權證（現階段認購權證）2、權證發行上市條件：最近20 個交易日流通股份市值不低于30 億元；最近60 個交易日股票交易累計換手率在25

18、%以上；流通股本不低于3 億股；權證自上市之日起存續時間為624 個月；申請上市的權證不低于5000 萬份；持有1000份以上權證的投資者不得少于100人3、履約擔保（第三人發行）：履約擔保的標的證券數量權證上市數量×行權比例×擔保系數；履約擔保的現金金額權證上市數量×行權價格×行權比例×擔保系數。擔保系數由交易所發布并適時調整。4、權證交易：(1)權證流通數量低于1000 萬份的，只能參加每日集合競價；(2)權證交易T+0；(3)權證交易設漲跌幅限制：權證漲幅價格權證前一日收盤價格(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)×12

19、5%×行權比例；權證跌幅價格權證前一日收盤價格-(標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價格)×125%×行權比例。當計算結果小于等于零時,權證跌幅價格為零。如：T-1日權證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是10元。T日，標的股票跌至9元，如果權證也跌停，按暫行辦法規定，T日權證的跌停價格為2-(10-9)×125%0.75元。(4)權證買賣單筆申報數量不超過100 萬份，申報價格最小變動單位為0.001 元人民幣，權證買賣申報數量為100 份的整數倍（深交所不限制）；(5)權證交易傭金、費用等，參考上證所上市交易的基金執行標準。(6)標的證券停牌的，權證相應停牌；標的證券復牌的，權證復牌。上交所根據市場需要有權暫停權證交易。5、 權證行權：標的證券的結算價格為行權日前5 個交易日標的證券收盤價的中位數；當日買進的權證