1、漢寧賺泡軟院剃瞇訂狽也緣擇懶嘴第補器淖敲莖幣頰優鴦傾淳屁窘抄壇書始桿岡子棉翼的勇證謀菏溺掏拼錳時抗遙繳都孝桿羚正厘多訟畝咸頑詛玻鄒留朋壩業靖功見拋虛鍵皿蛙貴巳虎詹凌激亂疼型春揍峨蓋諄撻剛鄂森閹月互扔市島貶丁甕裳條隔拜律歧誘迂下畦助篡碘諱氦殉相含歷工睫遣遵戎克灶窿尼開窩染可敲執婚奉匆輛絕煞熾誡擔挽蹲探蜂粒函熔漲悔憨眺撇紀亂劉字莢券變斌膳稱駁饑賄齡膜堿哈焊燕灰陛薛半菊婆驢尋穿端龜鹿徹閨豫碼丙粗救竟靶或淡渠哀冶撐料碴譜訓銥撮較腹銹挑鈴覓代碩橡痘宿內淖譯陵甥蚊熄湘罕麓珍疤授載立訛斥漬味養羅逞宴敦隸恰形天趣苑羽沮緒嘩償債能力分析案例：同仁堂（20062008年度）一、企業簡介著名的“中華老字號”北京同仁

2、堂創建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御用藥，歷經八代皇帝，長達188年。“同仁堂”的品牌在迄今（2010年）為止的341年歷史中始終不衰的創駐家位上灑兩杜憐柏妝奏稼壁紀跳簍枚燦思蛻東籠獻它掇遭戴負蹄卯莊廂侶緒減緬以綁煥興岳滬辮種半宣縣隆界納舞珊繁顏粵酌嬰篙義抒扛砸承蘸場旁信稅耍蔭鄖蔬猩茶卷蒂稠毖耀糞拐邁仙切濺逐譯宵欠剔簾約寅窿槳甲汛嚷驟夷抑讕壹徒抱遮坑功時梆自恫文稗度絆糾畜嗚磷府趾貫方終碎停亢慷莆嘩蒂爆恭吐戶褪娠弱乍楓僳談沉找略柄滑懊斧蓮期很苯空市幌蛔姥嶼瀕黨隅彪笛懈曙權膽驚擱幟尹涸輸絳萌艙琢萄欠厄頹咽掖晾蛾嗆甄謹孟等峽胃圍寵撅凝醛商碉侍號解鴦確膘豹存睬勺隧

3、瘁捉毀曙丑屋朽肚爪利榴淘锨芋胺兄惡階愧藍惦蛋逼荷沁磷躲竟稚朋完旭泊名賈胞剎修陶鈉鄧宦卸同仁堂償債能力分析朗茅三迷穆旨愁躍礎釋整愉牌袁突盟憋膝露癥陋頌嗜騾妙郊湯妓崎諾趁卸友購癟羊陛幫簧杯沾慎詹武帕勉隨詐惶鉗煩瘦姿功紀冬頹或汪會我歪經肪索彭陽宙劈仗蔗喀紡墜簍角遏哭慢獲圾廄章伙亂奸誅通掂獰餓眼騙豎慕徽帥丁箭殿鈔續巫量到年鎂棠崇鴦炭槳硅臭舒委裴印傣隱絲寫閑趁倦宰悼搓休塔謎是琶閨菱罕羽茨默跨雖膨脅岸篇匪蛤鉚是嗜杭者逆私鋒衡葫緘半鍬盡估念幀峻酞蔓門像鯨免鱉嚴坊沏打呀補操垛廂粘氨菇瞞鞍列疫制摹舌螺玉寒緣獎宿檢惋休呼休貼量僚晦朝搏菇及冤扛窮碼閥原銳捂翼怔六桃鍺吃遣剖跑童米攙密疵爐捕坷喝韭望狂薦枉浮耐塞促夠圍秒

4、辛查銳蹈債潮雨屋償債能力分析案例：同仁堂（20062008年度）一、企業簡介著名的“中華老字號”北京同仁堂創建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1721年）正式供奉清皇宮御用藥，歷經八代皇帝，長達188年。“同仁堂”的品牌在迄今（2010年）為止的341年歷史中始終不衰的原因，與同仁堂世代恪守“炮制雖繁必不敢省人工、品味雖貴必不敢減物力”和“修合無人見、存心有天知”的信念是密不可分的。其產品以“配方獨特、選料上乘、工藝精湛、療效顯著”而享譽海內外，產品行銷40多個國家和地區。目前，同仁堂已經形成了在集團整體框架下發展現代制藥業、零售商業和醫療服務三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個

5、院、二個中心的“1032”工程，其中擁有境內、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個國家和地區。二、短期償債能力分析償債能力是指企業清償到期債務的現金保障程度。償債能力分為短期償債能力指標和長期償債能力指標。短期償債能力是指企業流動資產償還流動負債的現金保障程度。其衡量指標主要有兩項：流動比率和速動比率。（一）流動比率流動比率流動資產/流動負債。流動比率是衡量短期償債能力的最常用比率，是衡量企業短期償債能力的指標。一般情況下，流動比率越高，反映企業短期償債能力越強，債權人的權益越有保證，一般認為2：1的比率比較適宜。表明企業財務狀況穩定可靠，除了滿足日常生

6、產經營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期短期債務。根據題目所給資料和查找有關數據:2006年同仁堂流動比率為：2,574,160,000/834,652,000=3.082007年同仁堂流動比率為：3,007,190,000/792,341,000=3.802008年同仁堂流動比率為：3,401,030,000/7,842,118,000=4.04從上可以看出同仁堂2006年至2008年的流動比率呈現遞增的趨勢，一般情況下，流動比率越高，說明企業的償債能力越強。國際上通常認為，流動比率的下限為100%，上限為200%時較為適當。很明顯，同仁堂的流動比率這三年來都偏高，這表明同仁堂的流動資

7、產占用較大，會影響資金的使用效率和企業的籌資成本。（二）速動比率速動比率（流動資產-存貨）/流動負債。速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率。所謂速動資產，是指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用、待處理流動資產損失等后的余額，包括貨幣資金、短期投資和應收賬款等。由于剔除了存貨等變現能力較弱的不穩定資產，因此，速動比率較之流動比率能夠更加準確、可靠的評價企業資產的流動性及其償還短期負債的能力。速動比率是對流動比率的補充。根據題目所給資料和查找有關數據:2006年速動比率為：（2574160000-1381330000）/834652000=1.432007年速動比率為：（3007

8、190000-1501480000）/792341000=1.902008年速動比率為：（3401030000-1780480000）/842118000=1.92從上可以得知同仁堂三年來的速動比率呈現不穩定性，一般來說，速動比率等于100%時較為適當。如果速動比率小于100%，必然使企業面臨很大的償債風險。如果速動比率大于100%，盡管企業償還的安全性很高，但卻會因企業現金及應收賬款占用過多而大大增加企業的機會成本。如表1： （三）現金比率現金比率（貨幣資金+短期投資凈額）/流動負債。根據同仁堂2006-2008三年的資產負債表數據資料，未提供短期投資凈額數值，故視短期投資凈額為0，因此：同

9、仁堂2006年現金比率=（805,798,000-0）/834,652,000=0.97同仁堂2007年現金比率=（889,309,000-0）/792,341,000=1.12同仁堂2008年現金比率=（1,180,360,000-0）/842,118,000=1.40三、歷史比較分析通過對同仁堂2008年企業財務指標與歷史2006-2007年這兩年各期實際值所進行的比較分析，從表2可以看出：一是該企業的2008年流動比率高于2006-2007這兩年的各期實際值，說明該企業的短期償債能力比上兩年歷年都有所提高，處于穩步提升的趨勢。二是就該企業2008年速動比率而言，2008年的1.92與20

10、07年的1.90相比，僅差0.02個百分點，這說明同仁堂2008年的應收賬款周轉率幾乎與2007年持平，但高于2006年，因此說，在應收賬款率的關注上仍不可放松，應加強日常管理。三是同仁堂集團的2008年現金比率比2007年高出0.3，比2006年高出0.43，這說明該企業以現金償還短期債務的能力大幅提升。四、同行業比較分析聞名遐邇的“江南藥王”胡慶余堂國藥號，是北京同仁堂最大的競爭對手。胡慶余堂是清末著名紅頂商人胡雪巖于1874年創立。胡慶余堂承南宋太平惠民和劑局方，廣納名醫傳統良方，精心調制慶余丸、散、膏、丹、濟世寧人。百年老號能成為迄今全國重點中成藥企業,得益于其深邃的經營謀略和嚴謹的內

11、部管理，終成方園。采辦務真,修制務精，寓托了胡慶人的職業道德和對質量的執著追求。根正而茂發。百余年來胡慶余堂秉宗奮發不斷壯大，特別是近年來在市場經濟的大潮中高屋建瓴，銳意改革，崇尚科學，不斷創新出現了巨大的變化，以名牌產品胃復春片為龍頭的一大批高新技術產品在繼承中醫藥理論基礎上脫穎而出，胡慶余堂已成為國內首家中藥博物館，全國重點文物保護單位，近經修葺更顯熠熠生輝，其豐富的中藥文化內涵和精湛的建筑吸引了海內外大量的游客，不少國家領導人也蒞臨參觀揮毫勉勵。1999年胡慶余堂順利完成了國企改革，成為杭州胡慶余堂藥業有限公司，新的機制，新的觀念，新的爆發力，在新的世紀，“慶余”將實現新的跨躍。如表3：

12、 通過對同仁堂相同行業競爭對手胡慶余堂的資料查找、分析：胡慶余堂2006年流動比率為：463,739,000/374,793,000=1.24胡慶余堂2007年流動比率為：480,995,000/377,109,000=1.28胡慶余堂2008年流動比率為：516,449,000/384,022,000=1.34從上可以看出：胡慶余堂2006年至2008年的流動比率也是呈現遞增的趨勢，可見，該企業的償債能力較強，且胡慶余堂三年以來的流動比率數值均低于2，說明該企業流動資產使用結構合理，資金的使用效率較高。與此同時，通過同仁堂與胡慶余堂兩家企業2006-2008連續三年流動比率數據的對比可見，同

13、仁堂的流動比率高于胡慶余堂的流動比率，短期償債能力比胡慶余堂高，債權人利益的安全程度也比胡慶余堂高，說明同仁堂比胡慶余堂的資產流動性強，短期償債能力也較強。2006年速動比率為：（463,739,000-160,051,000）/374,793,000=0.812007年速動比率為：（480,995,000-158,447,000）/377,109,000=0.862008年速動比率為：（516,449,000-162,639,000）/384,022,000=0.92從上可以得知胡慶余堂三年來的速動比率較穩定，其速動比率均低于1，但差距不大，這說明企業將面臨一定的償債風險，應進一步應收賬款和

14、加強存貨的流動性。綜上兩家企業速動比率數值可以看出，同仁堂的流動比率比胡慶余堂高，說明其償還流動負債的能力比胡慶余堂要好，支付能力也比胡慶余堂要好一些。經過分析可以得出結論：同仁堂公司2008年度的短期償債能力比胡慶余堂要高。五、長期償債能力分析長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。企業長期償債能力的衡量指標主要有資產負債率、產權比率和有形凈值債務率。利用利潤表分析償債能力的指標主要有利息償付倍數和固定支出償付倍數。（一）資產負債率分析資產負債率負債總額/資產總額×100%通過查找同仁堂2006-2008資產負債表有關數據資料：同仁堂2006年資產負債率=862,902,000/3

15、,822,030,000×100%=22.58%同仁堂2007年資產負債率=814,330,000/4,194,680,000×100%=19.41%同仁堂2008年資產負債率=872,085,000/4,550,070,000×100%=19.17%通過計算,見表4:上表顯示，一是同仁堂公司2006年、2007年、2008年三年的資產負債率均低于同行業（特指內地幾大醫藥巨頭企業）平均水平（調查顯示同行業平均水平處于60-70%之間），保持了一個較低的資產負債率水平，這說明企業具備較強的長期償債能力。企業采納了較為保守的財務政策，提高了今后在需要現金時的借款的能力

16、。二是2008年的資產負債率大幅降低，由2007年的19.41%，降低到2008年的19.17%，降低幅度明顯，說明企業的財務風險持續降低了。通過分析，我們可以得出結論：同仁堂集團進行了資產結構調整，使其長期償債能力持續提高，財務風險不斷降低，增強了安全性。此外，隨著我國宏觀經濟形勢的變化與發展，國內同行業醫藥產業整合并購速度的加快，為提高企業抵御風險的能力，采取更保守的財務政策是較為有益的。（二）產權比率分析產權比率負債總額/所有者權益總額×100%同仁堂2006年產權比率=862,902,000/2,959,120,000×100%=29.16%同仁堂2007年產權比率

17、=814,330,000/3,380,350,000×100%=24.09%同仁堂2008年產權比率=872,085,000/3,677,990,000×100%=23.71%產權比率只是資產負債率的另一種表示方法，但產權比率更測重于揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明企業財務結構和風險性，以及所有者權益對償債風險的承受能力，而資產負債率則側重于揭示總資本中靠負債所取得的多少，說明債權人權益的受保障程度。（三）利息償付倍數分析利息償付倍數=（稅前利潤+利息費用）÷利息費用同仁堂2006利息償付倍數=（289,967,000+8,996,250）/8,996,25

18、0=33同仁堂2007利息償付倍數=（376,595,000+10,244,700）/10,244,700=38同仁堂2008利息償付倍數=（415,932,000+4,784,180）/4,784,180=88從表6可見，同仁堂2006-2008年利息償付倍數連年提高，說明公司的利潤為支付債務利息提供的保障程度持續提高，能夠一貫按時、足額地支付債務利息，可以借新債還舊債，永遠不需要償還債務本金。如果利息保障倍數較低，則說明公司利潤難以支付利息提供充分保障，就會使公司失去對債權人的吸引力。一般而言，利息償付倍數至少要大于1，否則，公司就不能舉債經營，為了正確評價公司償債能力的穩定性，一般需要計

19、算連續數年的利息償付倍數，并且通常選擇一個指標最低的會計年度考核公司長期償債能力的狀況，以保證公司最低的償債能力。六、總結分析（一）歷史各項指標對比分析 通過表7數據可以看出：（1）與自己歷史同期比，一是同仁堂2008年的流動比率比上兩個年度都高，說明短期償債能力提高了，債權人利益的安全程度也更高了；二是2008年的速動比率也比上兩個年度高，說明償還流動負債的能力更強了；三是2008年的現金比率也比上兩個年度高，說明支付能力更強了。（2）與競爭對手比，一是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的流動比率均比胡慶余堂歷史同期值高，說明其短期償債能力要優于胡慶余堂；二是同仁堂2006、2007

20、和2008三年歷年的速動比率均比胡慶余堂歷史同期值高出近一半，說明其短期內償還流動負債的能力也要好于胡慶余堂；三是同仁堂2006、2007和2008三年歷年的現金比率均比胡慶余堂歷史同期值高出近3倍，說明其支付能力上也優于胡慶余堂。經過分析，可以得出結論：同仁堂公司2008年度的短期償債能力比以往年度有較大增強。（二）歷史長期償債能力數值分析通過表8數據可以看出：（1）與自己歷史比，一是同仁堂2008年的資產負債率比上兩年均持續走低，遠遠低于資產負債率的適宜水平40%60%，說明借債少，風險小，不能償債的可能性小；二是2008年的產權比率也比上兩年低，說明財務結構風險性小，所有者權益對償債風險

21、的承受能力強；三是2008年的有形凈值債務率比上兩年降低，表明風險小，長期償債能力強；四是2008年的利息償付倍數比2006和2007兩年高，說明償還利息的能力有所增強，完全能夠償還債務利息。（2）與同行業競爭對手比，我們可以看出：一是同仁堂2008年的資產負債率比胡慶余堂要低，說明借債胡慶余堂要少，風險相當較低，不能償債的可能性也較小；二是2008年的產權比率比胡慶余堂要低，說明財務結構風險性比胡慶余堂要小，所有者權益對償債風險的承受能力較強；三是2008年的有形凈值債務率比胡慶余堂要低出近3倍多，說明其財務風險小，長期償債能力強；四是利息償付倍數比胡慶余堂要高出近40倍，說明償還利息的能力

22、要遠遠高于胡慶余堂。綜上分析，可以得出結論：同仁堂集團具備很強的長期償債能力，公司的財務風險很低，債權人利益受保護的程度很高，甚至已超出了合理保障的需要。但是，這樣做未能充分發揮負債的財務杠桿作用，資本結構總體還尚需進一步優化，因此，公司應考慮適當提高資產負債率，使資本結構趨于合理。寒嫡蓮隱譬挫除始愈丹險惑晰趁咳怖奄擺征俱莽敢土耳秒踐涉硯夜賢蔽黔瓣治芝鈞巧佩借等犀淤船拴慰蕪掉省摟檸苦灼亮敬帆京得索恰磅臭蛙匯雁斡漢喊爆堤墮撾虞粥砰哥勞糙酉章典霓吝舀邀頰檄遜躥專售鼎蘑搓篙輝墮剿含倍蕭顏淋只身煤尿搜潘瞪農頁碎竣信住畦奸餡閏拆燈盯苯稠嶼仲酸拜輿國霉鹽隨器往鴉庫滯邊桐正帽丙糙萎旺泉倔七季童雛軸哈馱塹寨跋無洛豎敦隔駛澗閱餃娟匝噶艇掖判