1、項目三 籌資管理學習目標v 【技能目標技能目標】v 能預測出企業對外籌資額v 會計算各種籌資方式的實際利率v 會計算個別和綜合資本成本v 會計算經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿v 能把握企業籌資風險v 能利用最佳資本結構的方法進行籌資決策v 【知識目標知識目標】v 了解籌資的常見渠道和方式v 掌握企業資金需要量預測的方法v 熟悉銷售百分比法的基本原理v 掌握個別和綜合資本成本的計算方法v 掌握經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法v 掌握每股收益無差別點法及比較資本成本法學習內容v 任務1 籌資渠道與方式v任務2 籌資需要量預測v任務3 籌資成本比較v任務4 杠桿效應分析v任務5 最優資本結構確定

2、任務情境:任務1 籌資渠道與方式v 籌資渠道與籌資方式的密切配合子任務1.1v結合自身體會，試構建企業籌資渠道與籌資方式相配合的對應關系。一、籌資的概念籌資的概念 籌資是指企業由于生產經營、對外投資和調整資本結構等活動對資金的需要，通過一定渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。知識鏈接知識鏈接: :v（一）企業的籌資渠道企業的籌資渠道v是指籌措資金來源的方向與通道，體現資金的來源與流量。二、企業的籌資渠道和方式企業資金企業資金的來源的來源由投資人提供的權益由投資人提供的權益資金（長期）資金（長期）由債權人提供的債務由債權人提供的債務資金（長短）資金（長短）資本成本高財資本成本高財務風險

3、小務風險小資本成本低財資本成本低財務風險大務風險大企業具體籌資的渠道企企業業籌籌資資渠渠道道 國家財政資金國家財政資金 銀行信貸資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金非銀行金融機構資金 其他企業資金其他企業資金 社會資金社會資金 企業內部資金企業內部資金 境外資金境外資金（二）企業籌資的方式-采用的具體形式企企業業籌籌資資方方式式吸收直接投資吸收直接投資發行股票發行股票利用留存收益利用留存收益向銀行借款向銀行借款發行公司債券發行公司債券融資租賃融資租賃利用商業信用利用商業信用籌集權益資金籌集權益資金籌集負債資金籌集負債資金（三） 籌資渠道與籌資方式的對應關系v籌資渠道解決的是資金來源問題籌資渠道解

4、決的是資金來源問題v籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題 v同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得v同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道 任務情境:任務1 籌資渠道與方式v權益資金的籌集子任務1.2v彩云實業股份有限公司現有注冊資本5 000萬元，其中權益資本3000萬元，債務資本2000萬元。2015年度欲籌資3 000萬元，以調整公司的資本結構，籌資方式可采用權益籌資，試分析彩云實業股份有限公司以權益資金的形式籌資時，可以考慮選擇的籌資方式及籌資中注意的事項。資資產產的

5、的來來源源所有者權益所有者權益負債負債實收資本實收資本( (股本股本) )資本公積資本公積盈余公積盈余公積未分配利潤未分配利潤吸收直接投資、發行股票、留存收益吸收直接投資、發行股票、留存收益知識鏈接知識鏈接: : 吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業的所有者，他們對企業擁有經營管理權，并按出資比例分享利潤、承擔損失。 是指企業按照是指企業按照“共同投資、共同經營、共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤共擔風險、共享利潤”的原則直接吸收國的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。資方式。知識鏈接知識鏈接

6、: : 吸收直接吸收直接投資的渠道投資的渠道吸收吸收國家國家投資投資吸收吸收法人法人投資投資吸收吸收個人個人投資投資吸收吸收外商外商投資投資 吸收直接投吸收直接投資的出資方資的出資方式式現金投資現金投資實物投資實物投資工業產權投資工業產權投資土地使用權出資土地使用權出資 (三)吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序確定吸收直接投資所需的資金數量確定吸收直接投資所需的資金數量尋求投資單位，商定投資數額和出資方式尋求投資單位，商定投資數額和出資方式簽署投資協議簽署投資協議取得所籌集資金取得所籌集資金 (四)吸收直接投資的優缺點優 (1)籌資方式簡便、籌資速度快； (2)有利于增強企

7、業信譽； (3)有利于盡快形成生產能力； (4)有利于降低財務風險。吸收直接投資的吸收直接投資的優點優點 (四)吸收直接投資的優缺點缺 (1)資金成本較高； (2)企業控制權分散。吸收直接投資的缺點二、發行普通股股票 是股份公司為籌集主權資金而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表了持股人在股份公司中擁有的權利和應承擔的義務。普通股是股份制企業籌集權益資金的最主要方式，具備股票的一般特征，發行普通股籌資是一種風險型投資，普通股股票的持有人稱為股東。二、發行普通股普通股股東的權利普普通通股股股股東東的的權權利利對公司的經營管理權對公司的經營管理權對公司的盈利分享權對公司的盈利分享權優

8、先認股權優先認股權剩余財產要求權剩余財產要求權股票轉讓權股票轉讓權普通股籌資的優缺點普通股籌資的優缺點普普通通股股籌籌資資的的優優點點能增加公司的信譽能增加公司的信譽能減少公司的風險能減少公司的風險能增強公司經營的靈活性能增強公司經營的靈活性沒有固定的利息負擔沒有固定的利息負擔沒有固定的到期日，不用償還沒有固定的到期日，不用償還普通股籌資的優缺點普普通通股股籌籌資資的的缺缺點點資金成本較高資金成本較高容易分散控制權容易分散控制權有可能降低原股東的收益水平有可能降低原股東的收益水平優先股是股份公司發行的具有一定優先權的優先股是股份公司發行的具有一定優先權的股票。它股票。它既具有普通股的某些特征，

9、又與債券既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處有相似之處。從法律上講，企業對優先股不承。從法律上講，企業對優先股不承擔還本義務，因此它是企業自有資金的一部分。擔還本義務，因此它是企業自有資金的一部分。 優先股股東的權利優先股股東的權利 優優先先股股股股東東的的權權利利優先分配股利權優先分配股利權優先分配剩余財產權優先分配剩余財產權部分管理權部分管理權優先股籌資的優缺點 優優先先股股股股東東的的優優點點沒有固定的到期日，不用償還本沒有固定的到期日，不用償還本金；金；股利支付率雖然固定，但無約定性；股利支付率雖然固定，但無約定性； 優先股屬于自有資金，能增強公司信譽及優先股屬于自有資金，能增強

10、公司信譽及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權。借款能力，又能保持原普通股股東的控制權。優先股籌資的優缺點 優優先先股股股股東東的的缺缺點點資金成本高；資金成本高；優先股較普通股限制條款多。優先股較普通股限制條款多。留存收益也是權益資金的一種，是指留存收益也是權益資金的一種，是指企業的盈余公積、未分配利潤等。企業的盈余公積、未分配利潤等。 實質是投資者對企業的實質是投資者對企業的再投資再投資，但這種籌，但這種籌資方式受制于企業盈利的多寡及企業的分配政資方式受制于企業盈利的多寡及企業的分配政策。策。(一)留存收益的實質v（二） 留存收益的籌資途徑v1.盈余公積 盈余公積，是指有指定用途的留存凈

11、利潤,它是企業按規定從凈利潤中提取的積累資金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金。v2.未分配利潤 未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。這里有兩層含義：一是這部分凈利潤沒有分給企業的股東；二是這部分凈利潤未指定用途。(三) 留存收益籌資的優缺點 v1. 內部留存收益籌資的優點 (1)資金成本較普通股低 (2)保持普通股股東的控制權 (3)增強企業的信譽v2.內部留存收益籌資的缺點 (1)籌資數額有限制； (2)資金使用受制約v彩云實業股份有限公司2015年權益籌資可以采取吸收直接投資、發行股票、內部留存收益等形式完成籌資任務，公司可選擇上述中的一種形式，或幾種形式混合使用。v吸收直接投資中

12、出資方式的選擇、實物出資價值的確定及企業吸收土地使用權投資應符合條件；股票籌資的條件、股票價值的確定等；以內部留存收益籌資時，注意盈余公積提取比例及股東股利分配的保證等；選擇各不同的籌資類型，充分發揮權益籌資的財務風險小、籌資限制條件少等優點；克服控制權分散、籌資成本高、稀釋普通股收益等不足，從而實現調整公司資本結構的目標。任務實施任務情境:任務1 籌資渠道與方式v負債資金的籌集子任務1.3v 1. 紅綾股份有限公司最近拓展新的業務，需要籌集一筆短期資金，公司經理把任務交給陳娟負責，陳娟經過反復分析測算，確定需要籌資800萬元，并且決定采用銀行借款的籌資方式，通過與銀行協商，支付銀行貸款利息的

13、方式有以下幾種選擇：（1）如采用收款法（到期本息一起付清），則利息率為13；（2）如采用貼現法（先從本金中扣除利息，到期還本），利息率為12；（3）如采用補償性余額，利息率降為11，銀行要求的補償性余額比例為15；請問：如果你是紅綾公司的財務經理，你選擇哪種支付方式？v 2. 橙光股份有限公司籌備發行面額為1000元、票面利率為10、每年付息一次的10年期債券。在經過有關部門層層審批核準后，市場利率發生波動，假設達到8或10或12時，發行價格該如何確定？v3. 黃河股份有限公司采用融資租賃方式于2014年1月1日從某租賃公司租入設備一臺，設備價款為100 000元，租期為8年，租賃合同中約定租

14、賃期滿后設備規企業所有，租賃公司的內含報酬率為12。則承租方黃河股份有限公司每年年末應付的租金較每年年初應付的租金少多少？v4. 綠箭股份有限公司采購價值4 000元的貨物，對方所提供的折扣條件是“2/10，n/30”，對是否放棄現金折扣，如何進行決策？任務情境:銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等負債負債 是指企業根據借款合同向銀行或是指企業根據借款合同向銀行或非銀行金融機構借入的需要還本付息非銀行金融機構借入的需要還本付息的款項。的款項。知識鏈接 1.1.按借款期限長短分類按借款期限長短分類 2.2.按借款擔保條件分類按借款擔保條件分類 3. 3

15、.按借款用途分類按借款用途分類 4.4.按提供貸款的機構分類按提供貸款的機構分類銀行借款-種類1.按借款期限長短分類 銀行借款-種類按借款期限長按借款期限長短分類短分類短期借款短期借款中期借款中期借款長期借款長期借款1 1年以內年以內( (含含1 1年年) )1 1年以上年以上5 5年以下年以下( (含含5 5年年) )5 5年以上年以上按借款擔保條件分類按借款擔按借款擔保條件分保條件分類類信用借款信用借款擔保借款擔保借款票據貼現票據貼現以借款人的信譽為依據，無以借款人的信譽為依據，無需財產抵押需財產抵押以一定的財產做抵押或以保證人做以一定的財產做抵押或以保證人做擔保而獲得的借款擔保而獲得的借

16、款。以持有未到期的商業票據向銀行貼付以持有未到期的商業票據向銀行貼付一定的利息而取得的借款。一定的利息而取得的借款。按借款用途分類按借款用途分類按按借借款款用用途途分分類類基本建設借款基本建設借款專項借款專項借款流動資金借款流動資金借款按提供貸款的機構分類按提按提供貸供貸款機款機構分構分政策性銀行貸款政策性銀行貸款商業性銀行貸款商業性銀行貸款( (二二) )銀行借款的程序銀行借款的程序銀行借款的程序銀行借款的程序企業提出借款企業提出借款申請申請銀行銀行審查審查借款申請借款申請簽訂簽訂借款合同借款合同企業企業取得取得借款借款企業企業歸還歸還借款本息借款本息 1.補償性余額v2.信貸額度v3.周轉

17、信貸協議 4.借款抵押(三)銀行借款的信用條件補償性余額是指是銀行要求借款企業在銀行中保留一定數額的存款余額，約為借款額的10%20%，其目的是降低銀行貸款風險，但對借款企業來說，補償性余額實際上提高了借款的利率，加重了利息負擔。實際利率實際利息/實際能動用的借款額 補償性余額比率）（借款金額名義利率借款金額1補償性余額比率名義利率1信貸額度 在信貸額度內，企業可以在信貸額度內，企業可以隨時按需要支用借款隨時按需要支用借款，但當企，但當企業財務狀況惡化時銀行可不再提供貸款，且業財務狀況惡化時銀行可不再提供貸款，且不承擔法律責任不承擔法律責任。 此外，如果協議是非正式的，則銀行并無必須按最高借此

18、外，如果協議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務?？钕揞~保證貸款的法律義務。 是借款企業與銀行在協議中規定的是借款企業與銀行在協議中規定的借款借款最高限額。信貸額度的有效期通常為最高限額。信貸額度的有效期通常為1 1年，年，但根據情況也可延期但根據情況也可延期1 1年。年。-周轉信貸協議 在協定的有效期內，只要企業借款總額在協定的有效期內，只要企業借款總額未超過最高限未超過最高限額額，銀行必須滿足銀行必須滿足企業任何時候提出的借款要求。企業享用企業任何時候提出的借款要求。企業享用周轉信貸協議，要對貸款限額中的周轉信貸協議，要對貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆未使用部分付

19、給銀行一筆承諾費。承諾費。是銀行具有法律義務地承諾提供是銀行具有法律義務地承諾提供不超過不超過某一最高限額某一最高限額的貸款協議。的貸款協議。v4. 借款利息的支付方式v（1）收款法v又稱利隨本清法，是指借款企業在借款到期時向銀行支付利息的方法。在這種方法下，實際利率等于名義利率。v（2）貼現法v貼現法是指銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業則要償還全部本金的一種計息方法。采取這種方法，企業實際得到的貸款只是本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實際利率高于名義利率。(四)銀行借款的優缺點 銀銀行行借借款款的的優優點點籌資速度快籌資速度快籌資的成本低籌資的成本低借款的靈

20、活性大借款的靈活性大 銀銀行行借借款款的的缺缺點點籌資數額有限籌資數額有限較多的限制條款較多的限制條款財務風險大財務風險大 v情境1. v（1）在采用收款法下，借款實際利率13；v（2）在采用貼現法下，借款實際利率96/（800-96）100%13.64%；v（3）在補償性余額條件下，借款實際利率12.94%v 比較三種借款方式的實際利率，第三種方式的實際利率最小，紅綾股份有限公司應選擇第三種方式借款。任務實施 是債務人依照法定程序發行的、承諾是債務人依照法定程序發行的、承諾按約定的利率和日期定期支付利息，并按約定的利率和日期定期支付利息，并到期償還本金的書面債務憑證。到期償還本金的書面債務憑

21、證。知識鏈接1.1.按按發行主體發行主體分類分類2.2.按按有無抵押擔保有無抵押擔保分類分類3.3.按按償還期限償還期限分類分類4.4.按按是否記名是否記名分類分類5.5.按按計息標準計息標準分類分類6.6.按按是否可轉換成普通股分是否可轉換成普通股分類類 -按發行主體分類按發行主按發行主體的分類體的分類政府債券政府債券金融債券金融債券企業債券企業債券中央政府或地方政府發行中央政府或地方政府發行風險小、流動性強。風險小、流動性強。銀行或其他金融機構發行銀行或其他金融機構發行風險不大、流動性較強、利率較高。風險不大、流動性較強、利率較高。由各類企業發行由各類企業發行風險較大、利率較高、流動性差別

22、風險較大、利率較高、流動性差別較大。較大。按有無抵押擔保分類按有無抵按有無抵押擔保分押擔保分類類信用債券信用債券抵押債券抵押債券擔保債券擔保債券以債券發行者自身的信譽發行。以債券發行者自身的信譽發行。不動產、有價證券、設備作為抵押品不動產、有價證券、設備作為抵押品一定保證人作擔保而發行，保證人償還。一定保證人作擔保而發行，保證人償還。按償還期限分類按償還期按償還期限分類限分類短期債券短期債券中期債券中期債券長期債券長期債券一年以內一年以內1 1年以上年以上5 5年以下年以下5 5年以上年以上按是否記名分類按按是是否否記記名名分分類類記名債券記名債券無記名債券無記名債券債券上登記債券持有人的姓名

23、，債券上登記債券持有人的姓名，債權人名冊上進行登記債權人名冊上進行登記債券上不登記債券持有人的姓名，債券上不登記債券持有人的姓名，也不在發行公司的債權人名冊上也不在發行公司的債權人名冊上進行登記的債券。進行登記的債券。按計息標準分類按按計計息息標標準準分分類類固定利率債券固定利率債券浮動利率債券浮動利率債券 指將利率明確記載于債券上，在指將利率明確記載于債券上，在整個債券期限內按這一固定利率向債整個債券期限內按這一固定利率向債務人支付利息的債券。務人支付利息的債券。 指利率隨基本利率指利率隨基本利率( (一般是國庫一般是國庫券利率或銀行同業拆放利率券利率或銀行同業拆放利率) )變動而變動而變動

24、的債券。變動的債券。按是否可轉換成普通股分類按是按是否可否可轉換轉換成普成普通股通股分類分類可轉換債券可轉換債券不可轉換債券不可轉換債券在一定期間內按照約定的條在一定期間內按照約定的條件規定可以轉換成股票的債件規定可以轉換成股票的債券。券。 指債券不能轉換成股票指債券不能轉換成股票的債券。大多數債券屬于的債券。大多數債券屬于不可轉換債券。不可轉換債券。發行債券的要素發發行行債債券券的的要要素素債券的面值債券的面值債券的期限債券的期限債券的利率債券的利率債券的償還方式債券的償還方式債券的發行價格債券的發行價格影響債券發行價格的因素影響債券發行影響債券發行價格的因素價格的因素 票面金額票面金額 票

25、面利率票面利率市場利率市場利率 債券期限債券期限 債券發行價格的確定債券發行價格的確定債券發行價格債券發行價格的確定方法的確定方法面值發行面值發行折價發行折價發行溢價發行溢價發行v債券發行時：債券發行時：v（1）債券票面利率市場利率，債券發行）債券票面利率市場利率，債券發行價格債券面值，溢價發行價格債券面值，溢價發行v（2）債券票面利率市場利率，債券發行）債券票面利率市場利率，債券發行價格價格=債券面值，平價發行債券面值，平價發行v（3）債券票面利率市場利率，債券發行）債券票面利率市場利率，債券發行價格債券面值，折價發行價格債券面值，折價發行債券發行價格的確定債券發行價格的確定 （1 1） 每

26、期末支付利息，到期支付面值的債券發行價每期末支付利息，到期支付面值的債券發行價格計算公式（復利計息）格計算公式（復利計息）: : 債券發行價格債券發行價格 債券面值債券面值（P/F,i,n)P/F,i,n)債券面值債券面值 票面利率票面利率（P/A,i,n)P/A,i,n)（2 2）單利計息，到期一次還本付息債券發行價格）單利計息，到期一次還本付息債券發行價格計算公式計算公式: :債券發行價格債券發行價格債券面值債券面值（P/F,i,n)P/F,i,n)債券面值債券面值票面票面利率利率n n （P/F,i,n)P/F,i,n) 債券籌資債券籌資的優點的優點資金成本較低資金成本較低保證控制權保證

27、控制權發揮財務杠桿的作用發揮財務杠桿的作用 債券籌資債券籌資的缺點的缺點籌資風險高籌資風險高限制條件多限制條件多籌資數量有限籌資數量有限v 情境2. 橙光股份有限公司在市場利率分別為8、10和12時的發行價格如下：v （1）市場利率為8時，v 發行價格1000/(1+8)10+ 100/(1+8)t v 1000(p/F，8，10)100(P/A，8，10)v 1134(元)v （2）市場利率為10時，v 發行價格1000/(1+10)10+ 100/(1+10)tv 1000(p/F，10，10)100(P/A，10，10)v 1000(元)v （3）市場利率為12時，v 發行價格1000/

28、(1+12)10+ 100/(1+12)tv 1000(p/F，12，10)100(P/A，12，10)v 886（元）v 可見，橙光股份有限公司在市場利率低于票面利率時，宜溢價發行；在市場利率等于票面利率時，宜等價發行；在市場利率高于票面利率時，宜折價發行。任務實施101t101t101t三、融資租賃 是承租人向出租人交付租金，出租人是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規定的期限內將資產的在契約或合同規定的期限內將資產的使用權讓渡給承租人的一種經濟行為。使用權讓渡給承租人的一種經濟行為。知識鏈接(一)租賃的種類租租賃賃按按性性質質的的分分類類經營性租賃經營性租賃融資性租賃融資性租賃

29、1.1.經營性租賃經營性租賃 是承又稱服務性租賃、營業租賃。是承又稱服務性租賃、營業租賃。它是由承租人向出租人交付租金，它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供資產使用及出租人向承租人提供資產使用及相關的服務，并在租賃期滿時由相關的服務，并在租賃期滿時由承租人把資產歸還給出租人的租賃。承租人把資產歸還給出租人的租賃。 1.1.經營性租賃經營性租賃 (1)(1)資產所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資資產所有權屬于出租人，承租人僅為獲取資產使用權，不是為了融資。產使用權，不是為了融資。 (2)(2)經營租賃是一個可解約的租賃，承租企業經營租賃是一個可解約的租賃，承租企業在租期內可按規定提出

30、解除租賃合同。在租期內可按規定提出解除租賃合同。 (3)(3)租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。小部分。 (4)(4)出租企業向承租企業提供資產維修、保養出租企業向承租企業提供資產維修、保養及人員培訓等服務。及人員培訓等服務。 (5)(5)租賃期滿或合同中止時，租賃資產一般歸租賃期滿或合同中止時，租賃資產一般歸還給出租企業。還給出租企業。經營性租賃的特點經營性租賃的特點 2.融資性租賃 它是以它是以融物為形式，融資為實質融物為形式，融資為實質的經濟行為，的經濟行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業務。是出租人為承租人提供信貸的信用業務。 又稱財務租

31、賃、資本租賃。它是又稱財務租賃、資本租賃。它是承租人為承租人為融通資金融通資金而向出租人租用而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。的租賃物的租賃。 2.融資性租賃 (1)(1)資產資產所有權形式上屬于出租方所有權形式上屬于出租方，但承租方能實質性地，但承租方能實質性地控制該項資產，并有權在承租期內取得該項資產的所有權?？刂圃擁椯Y產，并有權在承租期內取得該項資產的所有權。 (2)(2)融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩定，在租賃期內，承租人必須連續交納租金，非經雙方同意，定，在租賃期內，承租人必

32、須連續交納租金，非經雙方同意，中途不得退租。中途不得退租。 (3)(3)租賃期長，租賃期一般為租賃資產使用壽命期的一租賃期長，租賃期一般為租賃資產使用壽命期的一半以上。半以上。 (4)(4)出租方一般不提供維修、保養方面的服務。出租方一般不提供維修、保養方面的服務。 (5)(5)租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常由承租人留購。由承租人留購。 融資性租賃的特點融資性租賃的特點項目項目融資租賃融資租賃經營租賃經營租賃租賃租賃程序程序由承租人向出租人提正式申請由承租人向出租人提正式申請，由出租人融通資金引進設備，由出租人融通資金引進設備，再租給承

33、租人。，再租給承租人。承租人可隨時向出租人提出租承租人可隨時向出租人提出租賃資產的要求。賃資產的要求。租賃租賃期限期限租賃期長，規定不短于壽命期租賃期長，規定不短于壽命期的一半。的一半。租賃期短，不涉及長期而固定租賃期短，不涉及長期而固定的義務。的義務。合同合同約束約束租賃合同穩定，中途不得退租租賃合同穩定，中途不得退租、解約，合同有法律效力，合、解約，合同有法律效力，合同具有不可撤銷性。同具有不可撤銷性。租賃合同有可撤銷性，合同靈租賃合同有可撤銷性，合同靈活，承租人活，承租人在租期內可按規定在租期內可按規定提出解除租賃合同。提出解除租賃合同。期滿財期滿財產處置產處置租賃期滿，承租人可選擇留購

34、租賃期滿，承租人可選擇留購、續租或退還，通常由承租人、續租或退還，通常由承租人留購。留購。租賃期滿后，資產應歸還出租租賃期滿后，資產應歸還出租人。人。維修維修保養保養租期內，出租人一般不提供維租期內，出租人一般不提供維修保養，由承租人負責。修保養，由承租人負責。租期內，出租人提供設備保養租期內，出租人提供設備保養、維修和保險等服務。、維修和保險等服務。融融資資租租賃賃的的形形式式直接租賃直接租賃售后回租售后回租杠桿租賃杠桿租賃 指承租人直接向出租人租入所需指承租人直接向出租人租入所需要的資產，并向出租人支付租金。要的資產，并向出租人支付租金。 指指承租人承租人先把其擁有的某項資產先把其擁有的某

35、項資產出售給出租人出售給出租人，然后再將該項資產，然后再將該項資產租租回回使用并按期向出租人支付租金的一使用并按期向出租人支付租金的一種形式。種形式。 是由資金出借人為出租人提供是由資金出借人為出租人提供部分購買資產的資金，再由出租人部分購買資產的資金，再由出租人購入資產租給承租人的方式。購入資產租給承租人的方式。v杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。方當事人。 是承租企業支付給租賃公司讓渡租賃是承租企業支付給租賃公司讓渡租賃設備的設備的使用權或價值的代價使用權或價值的代價。租金的。租金的數額大小、支付方式對承租企業的財務數額大小、支付

36、方式對承租企業的財務狀況有直接的影響，也是租賃決策的重要狀況有直接的影響，也是租賃決策的重要依據。依據。融資租賃租金的構成融資租賃租金的構成融資租賃租融資租賃租金的構成金的構成租賃資產的租賃資產的價款價款融資成本融資成本租賃手續租賃手續費費 包括設備的買價、運雜費及途包括設備的買價、運雜費及途中保險費等。中保險費等。 租賃公司為承租企業購置設備租賃公司為承租企業購置設備融資而應計的利息。融資而應計的利息。 包括租賃公司承辦租賃業務的包括租賃公司承辦租賃業務的營業費用及應得的利潤。營業費用及應得的利潤。1 1、后付租金的計算公式、后付租金的計算公式 根據普通年金的現值計算公式，可得出后付租金方式

37、下每年年末支付租金數額的計算公式：PA（P/A，i，n）AP/（P/A，i，n）【注意】公式中的P是指租金構成中的設備價款，至于融資成本和手續費，是通過折現率來實現的。2 2、先付租金先付租金的計算公式的計算公式 根據即付年金的現值公式，可得出先付等額租金的計算公式：第一種方法：AP/（P/A，i，n1）1第二種方法：PA（P/A，i，n）（1i）AP/（P/A，i，n）（1i）融融資資租租賃賃的的優優點點籌資速度快籌資速度快限制條款少限制條款少設備遭淘汰的風險小設備遭淘汰的風險小財務風險小財務風險小稅收負擔輕稅收負擔輕融融資資租租賃賃的的缺缺點點資金成本高資金成本高不能享有設備殘值不能享有設

38、備殘值固定的租金支付構成較重的固定的租金支付構成較重的財務負擔財務負擔v情境3. 承租方黃河股份有限公司每年年末應付的租金（后付租金）為：vA100 000/（P/A，12，8）v100 000/4.9676v20 130.45（元）v采用每年年初支付的租金（先付租金）為：vA100 000/（P/A，12%，7）1v 100 000/(3.56381) v21 911.56（元）v因此，黃河股份有限公司后付租金較先付租金少1781.11元。任務實施 是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期交貨而形成的借貸關系，是企業之間交貨而形成的借貸關系，是企業之間的一種直接信用行為，

39、也是商品運動的一種直接信用行為，也是商品運動與貨幣運動相脫離后形成的一種債權債與貨幣運動相脫離后形成的一種債權債務關系。務關系。商商業業信信用用的的形形式式應付賬款應付賬款應付票據應付票據預收貨款預收貨款商業信用成本的計算及決策如果購貨方放棄現金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：v【公式含義分析】某企業賒購商品1000元，賣方提出付款條件2/10，n/30。若在折扣期內付款（即選擇第10天付款），則需要付1000（12%）980元；若放棄現金折扣（即選擇第30天付款），則需要付1000元，這相當于占用1000（12%）980元的資金20天，付出了10002%20元的代價。利用現金折

40、扣的決策利用現金折扣的決策利利用用現現金金折折扣扣的的決決策策短期借款利率短期借款利率低于低于放棄現金折扣的機會成本，享放棄現金折扣的機會成本，享受現金折扣。受現金折扣。1短期投資收益率短期投資收益率高于高于放棄現金折扣的成本，則應放棄現金折扣的成本，則應放棄折扣去進行短期投資。放棄折扣去進行短期投資。2 如果有兩家以上的賣方提供不同的信用條件，買方不準備享如果有兩家以上的賣方提供不同的信用條件，買方不準備享受現金折扣時，應選擇信用成本較小的；買方準備享受現金折扣受現金折扣時，應選擇信用成本較小的；買方準備享受現金折扣時，應選擇信用成本較大的。時，應選擇信用成本較大的。4資金缺乏，準備在信用展

41、期內付款，應在降低了的放棄折扣成本資金缺乏，準備在信用展期內付款，應在降低了的放棄折扣成本與展期付款帶來的信譽惡化中做出與展期付款帶來的信譽惡化中做出選擇選擇。 3商業信用籌資的優缺點商業信用籌資的優缺點便捷，屬于自然融資。便捷，屬于自然融資。限制條件少。限制條件少。彈性好，償還時間有彈性好，償還時間有一定自主權。一定自主權。優點優點缺點缺點資金成本較高。資金成本較高。時間較短。時間較短。v 情境4. 綠箭股份有限公司針對此次商業信用情況，分析如下：v 當享有現金折扣時，屬于收益的范疇；而放棄現金折扣時，則為成本的范疇。v 本公司v 放棄現金折扣的成本率（或享有現金折扣的收益率）v v 36.

42、73v 結論：只要計算結果大于給定的參照值（如短期借款利率、短期投資收益率），則應享有現金折扣，否則，應放棄現金折扣。任務實施享有折扣（收益80元） 延期付款（機會成本80元）%1001030%2-1360%2）（）（任務情境:任務2 籌資需要量預測v采用銷售百分比法預測資金需要量子任務2.1v青瓜股份有限公司2013年銷售額為10 000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率為40%。2014年銷售額預計增長20%，公司有足夠的生產能力，無需追加固定資產投資。2013年12月31日的簡要資產負債表如表3-2-1所示。表中，N為非變動性項目，是指該項目不隨銷售額增減變化而發生變動。表3-2-1

43、公司簡要資產負債表 (2013年12月31日) 單位：元資產金額與銷售額關系(%) 負債及所有者權益金額與銷售額關系(%) 貨幣資金 5005短期借款2500N應收賬款 150015應付賬款1000 10存貨 300030應付票據5005固定資產 3000 N應付債券1000 N實收資本2000N留存收益1000 N合計8 000 50負債及所有者權益合計800015要求：用銷售百分比法預測青翠股份有限公司2014年需要對外籌集的資金量。v 一、基本原理v 資產負債表會計等式：資產（資金占用）=負債+所有者權益（資金來源）v 當企業銷售規模擴大以后，上述會計等式中資產、負債和所有者權益要發生變

44、化。但是增量部分，不一定保持三者恒等。這樣，企業就需要從外部增加籌資。v 對外籌資需要量增加的資產增加的負債增加的所有者權益v 其中，所有者權益包括實收資本和留存收益。由于實收資本一般是不會發生變化的，這樣，增加的所有者權益，就可以用增加的留存收益來代替。于是得到：v 對外籌資需要量增加的資產增加的負債增加的留存收益v 通常，銷售增長率較高時，僅靠留存收益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業也需外部籌資。知識鏈接v二、假設前提v運用銷售額比率法預測資金需要量時，是以下列假設為前提的：v（1）企業的部分資產和負債與銷售額同比例變化；v（2）企業各項資產、負債與所有者權益結構已達到最優。v三、基本

45、步驟v（1）確定隨銷售額變動而變動的資產和負債項目。要注意區分直接隨銷售額變動的資產、負債項目與不隨銷售額變動的資產、負債項目。不同企業銷售額變動引起資產、負債變化的項目及比率是不同的，需要根據歷史數據逐項研究確定。v（2）計算變動性項目的銷售百分比基期變動性資產或（負債）/基期銷售額v（3）確定需要增加的資金需要量v（4）根據有關財務指標的約束確定對外籌資需要量v 增加的留存收益預計銷售額銷售凈利率收益留存率v預計銷售額銷售凈利率（1-股利支付率）v對外籌資需要量需要增加的資金需要量增加的留存收益v增加的資產增加的負債增加的留存收益v 首先，確定有關項目及其與銷售額的關系百分比。v 其次，確

46、定需要增加的資金量。從表中可以看出，銷售額每增加100元，必須增加50元的資產，但同時自動增加15元的負債，兩者差額還有35元的資金需求量。因此，每增加100元的銷售額，公司必須取得35元的資金來源，銷售額從10 000萬元增加到12 000萬元，按照35%的比率可預測將增加700萬元的資金需求。v 最后，確定外部融資需求的數量。2014年的凈利潤為1 200萬元(12 00010%)，利潤留存為40%，則將有480萬元利潤被留存下來，還有220萬元的資金必須從外部籌集。任務實施v根據青瓜股份有限公司的資料：v變動性資產占銷售額的百分比50%v變動性負債占銷售額的百分比15%v增加的銷售額10

47、 00020%2 000（萬元）v增加的資產2 00050%01000（萬元）v增加的負債2 00015%0300（萬元）v需要增加的資金需要量1000300700（萬元）v增加的留存收益10 000（120%）10%（160%）480（萬元）v需要對外籌集資金量1000300480 220(萬元)任務情境:任務2 籌資需要量預測v采用高低點法預測資金需要量子任務2.2v青果股份有限公司歷史上現金占用與產銷量之間的關系如表3-2-32-3所示（單位：萬元）。若預測2014年的預計產銷量為7.8萬噸。v表3-2-3 2-3 現金占用與產銷量之間的關系表表表3-3-2-3 現金占用與產銷量之間的關

48、系表現金占用與產銷量之間的關系表年度產銷量（Xi）現金占用（Yi）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：用高低點法預測青果股份有限公司2014年的需要資金量。v一、資金習性一、資金習性v 所謂資金習性，是指資金的變動所謂資金習性，是指資金的變動與產銷量（業務量）變動之間的依存關系與產銷量（業務量）變動之間的依存關系。按照資金同產銷量之間的依存關系，可。按照資金同產銷量之間的依存關系，可以把資金區分為不變資金、變動資金和半以把資金區分為不變資金、變動資金和半變動資金。變動資金。知識鏈接v 二、高低點法預測應用v 高低點法是根據資

49、金習性預測資金需要量的一種具體方法。v 這種方法，選擇業務量最高和最低的兩點資料，應用下列公式計算a、b：v baybx（x和y可用高點或低點的資料，結果相同）v a最高業務期的資金占用量b最高業務量v 或最低業務期的資金占用量b最低業務量v YabXv 將預測期的預計業務量代入上式，即可求得預測期所需的資金需要量。v 【提示】高低點是指業務量的高低點，與高點業務量對應的資金占用量并不一定是資金占用量的最大值；而與低點業務量對應的資金占用量也不一定是最小值。v 任務實施v根據任務情境中的資料，采用高低點法計算如下：v每萬噸產銷量占用變動現金 b50v產銷量占用不變現金總額 v a550507.

50、0200（萬元）v或 a500506.0200（萬元）v解得：Y20050Xv最后，把2014年預計的銷售量代入v Y20050Xv 200507.8v 590（萬元）v即得出青果股份有限公司2014年的資金需要量590萬元。任務實施任務情境:任務2 籌資需要量預測v采用線性回歸分析法預測資金需要量子任務2.3v青豆股份有限公司2009年至2013年的產銷量和資金需要量見下表3-2-42-4所示，若預測2014年的預計產銷量為7.8萬噸，v表3-2-4 2-4 某企業產銷量與資金需要量表表表3-3-2-4 某企業產銷量與資金需要量表某企業產銷量與資金需要量表年度產銷量（x）（萬噸）資金需要量（

51、y）（萬元）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：建立資金的回歸直線方程，并預測2014年的資金需要量。v線性回歸分析法也是利用資金習性預測資金需要量的一種具體方法。v這種方法是根據歷史上企業資金占用總額與產銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。v設產銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，它們之間的關系可用下式表示：vYabXv式中，a為不變資金；b為單位產銷量所需變動資金。v可見，只要求出a和b，并知道預測期的產銷量，就可以用上述公式測算資金需求情況。a和b可用回歸直線方程求出。知識

52、鏈接運用這種方法預測資金需要量，首先需要列表計算出公式中的幾個累加值，然后代入公式計算a和b，最后運用預測模型進行預測。 v 根據任務情境中的資料，制作回歸直線方程數據計算表3-2-52-5v 表3-2-5 回歸直線方程數據計算表任務實施年度產銷量（x）（萬噸）資金需要量（y）（萬元）xyx220096.050030003620105.54752612.530.2520115.045022502520126.5520338042.2520137.0550385049n5x30y=2495xy=15092.5x2182.5v代入聯立方程組：v得：vv解方程得：va205（萬元）；b49（萬元/萬

53、噸）；v所以：y20549xv青豆股份有限公司2014年的資金需要量205497.8587.2（萬元）任務情境:任務3 籌資成本比較v個別籌資方式資本成本的計算子任務3.1v 藍田股份有限公司需要籌集1010萬元資本，現公司初步確定了以下四種均可實現的籌資方案：v 甲方案：向中國工商銀行借款1010萬元，年利率10，借款的手續費率為0.1，每年付息一次、5年到期還本.（單利計息）。v 乙方案：委托君安證券公司公開發行債券1萬張，每張債券面值為1 000元，票面利率為10%，每年末付息一次，5年到期一次還本，發行價格為1010元，發行費用為發行價格的2。v 丙方案：發行普通股100萬股，發行價格

54、為每股10.10元，籌資費率為發行所得資金的5%，預期第一年的股利為每股1元，以后每年股利增長3。本公司股票的值為1.8，市場平均報酬率為12，無風險報酬率為10。v 丁方案：發行普通股100萬股，發行價格為每股10.10元，預計每年每股固定發放股息為0.8元，籌資費用率為4，v 假定當時的所得稅稅率25%，如果你是這家公司的財務主管，不考慮其他因素，通過比較四種方案的資金成本高低，應如何進行籌資決策？任務情境:v一、資本成本含義一、資本成本含義 1 1、概念、概念資金成本（又稱為資本成本）：是指企業在籌集資資金成本（又稱為資本成本）：是指企業在籌集資金和使用資金過程中付出的代價，它包括資金使

55、金和使用資金過程中付出的代價，它包括資金使用費用和資金籌集費用兩部分。用費用和資金籌集費用兩部分。資本成本（率）知識鏈接籌資費籌資額每年的用資費-2、資本成本的常用形式v三種：個別資本成本、加權平均資本成本、邊際資本成本v在比較各種籌資方式中,使用個別資本成本；在進行資本結構決策時，使用加權平均資本成本；在進行追加籌資決策時，則使用邊際資本成本。二、資本成本的作用1、對于籌資企業講,資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據，企業要選擇資本成本最低的籌資方式。（籌資總額、資本結構）2、對于投資企業講，資本成本是評價投資項目、確定投資取舍的重要標準，投資項目只有在其投資收益率高于資本成本時才

56、是可以接受的。3、資本成本還可以作為衡量企業經營成果的尺度，即經營利潤率（總資產凈利率）應高于資本成本，否則表明經營不利，業績欠佳。三、個別資本成本的計算v1 1、債券的成本、債券的成本v2 2、長期借款成本、長期借款成本v3 3、優先股成本、優先股成本v4 4、普通股成本、普通股成本v5 5、留存收益的成本、留存收益的成本債務資本成本債務資本成本權益資本成本權益資本成本（一）資金成本的一般計算公式（一）資金成本的一般計算公式在財務管理中，資金成本一般用相對數表示。在財務管理中，資金成本一般用相對數表示。包括包括權益資金成本權益資金成本計算與計算與債務資金成本債務資金成本計算計算公式：公式：%

57、100籌資費用籌資總額每年的用資費用資金成本1、銀行長期借款成本的計算 銀行長期借款成本是指借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用可抵稅，當籌資費用很小時可以忽略不計fTRfLTIKl 1)1()1()1( K KI I：長期借款成本長期借款成本; ; I I ：借款年利息借款年利息 ; ; T T ：所得稅率；：所得稅率； f f ：籌資費率籌資費率 ; ; L :L :借款額借款額; ; R R ：借款利率。借款利率。1、銀行長期借款成本的計算v2 2、債券的成本（一次還本、分期付息方式）、債券的成本（一次還本、分期付息方式）v債券的成本由債券利息和發行費用構成債券的成本由債券利息和

58、發行費用構成v特點：債券利息應計入稅前成本費用，可以起到抵稅特點：債券利息應計入稅前成本費用，可以起到抵稅作用；債券的籌資費用較高，計算其成本時不可省略作用；債券的籌資費用較高，計算其成本時不可省略)1()1(fPTIKbb K Kb b：債券資本成本債券資本成本 I Ib b： 債券年利息債券年利息 T: T: 所得稅率所得稅率 f f：籌資費率籌資費率 P P：實際籌資額：實際籌資額注意：利息注意：利息I Ib b為年利息，為年利息，I Ib b = =面值面值票面利率；票面利率； P P為發行價格。為發行價格。（三）權益資金的成本估算v1、 普通股（common stock）成本的計算v

59、普通股的資本成本就是普通股投資的必要收益率，其測算方法常用的有兩種：股利折現模型法和資本資產定價模型法。v （1）股利折現模型法v 普通股股利折現模型的基本形式是：PNttctKD1)1(式中，為第t年的股利；為普通股成本，P為普通股籌資凈額，即發行價格扣除發行費用的凈額。運用上列模型測算普通股資本成本，因具體的股息政策不同而不同。公司采用固定股利政策，計算公式如下：公司采用固定股利政策，計算公式如下：%1001普通股籌資費率）（普通股籌資金額每年固定股利普通股籌資成本固定股利增長率的政策，計算公式如下：固定股利增長率的政策，計算公式如下：股利固定增長率普通股籌資費率）（普通股籌資金額第一年預

60、期股利普通股籌資成本%1001v（2）資本資產定價模型法v資本資產定價模型是從投資者角度來測量的資本成本。從投資者的角度看，其要求的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率，而投資者要求的報酬率正是籌資者的資本成本率。資本資產的定價模型是v（）v式中，為無風險報酬率，為某種股票的貝塔系數，Rm為市場平均報酬率cKsRmRfRv2優先股（preferred stock）成本的計算v企業發行的優先股，即要支付籌資費用，又要定期支付利息，與債券所不同的是其股利在稅后支付，因此不存在抵稅作用。如果每年分派股息固定不變，優先股成本率的計算公式如下：vpK)1(fPDv3. 留存收益（retained e