1、華電國際電力股份有限公司 財務分析 班 級： 姓 名： 學 號： 目 錄：一、 公司及行業簡介31、公司發展：32、行業分析3二、償債能力分析41、短期償債能力4（1）流動性比率分析4（2）具體因素分析52、 長期償債能力6（1）安全性比率分析6（2）具體因素分析73、償債能力綜合評價及建議9三、營運能力101、效率性比率分析102、具體因素分析11（1）非流動資產的周轉效率11（2）固流結構及經營非經營資產構成分析113、效率性綜合評價及建議12四、 盈利能力分析131、 盈利能力分析13（1） 盈利能力比率分析13（2）具體因素分析152、 收益質量分析16（1） 收益的持續性分析16（2

2、）盈余現金保障倍數分析18（3）具體因素分析18（4）創造現金能力分析203、 盈利能力綜合評價及建議20四、 發展能力211、發展能力指標分析212、 具體因素分析223、宏觀行業分析234、發展能力綜合評價及建議24一、公司及行業簡介1、公司發展：華電國際全稱華電國際電力股份有限公司，于1994年在中國山東省濟南市注冊成立，主要業務為建設、經營發電廠和其它與發電相關產業。目前華電國際電力股份有限公司及其附屬公司是中國最大型的上市發電公司之一，在同行業中具有較強的競爭力。華電國際作為中國電力行業發展的龍頭企業，發展規模日益擴大，發電機組遍布全國12個省市，煤炭資產也遍布全國，產業鏈相對較為完

3、善。除擁有燃煤發電機組外，還擁有燃氣發電、風能、生物質能等環保發電設備，發電機組也較為先進，生產能力和規模均處于行業領先地位。公司在內地和香港同時上市，融資渠道較為廣泛，且在資本市場上具有良好的信譽和投資前景。2、行業分析 2013年，中國經濟不斷發展，GDP保持平穩增長，全國電力需求同比增長11%，且根據我國目前的工業化水平，作為能源的基礎行業，電力未來的需求仍會持續增長，行業前景較為樂觀。煤炭價格雖持續回升，但仍維持在一個較低的水平，電力行業成本壓力較小，經營狀況持續向好，利潤整體保持快速增長。行業增速雖有所回落，但仍然明顯高于全國工業增長速度。而且隨著新能源新技術的不斷發展，發電企業均不

4、斷提高能源利用效率、保護環境，不斷開發新的清潔能源技術成為電力行業發展的風向標。風電、核電、生物發電等清潔能源比重不斷增強，大型國有電力企業也開始發展新型能源發電。二、償債能力分析說明：在進行財務分析的時候，選取了華能國際作為對比企業。因為華電國際和華能國際同為電力行業的龍頭企業，雖然華能較華電國際規模和盈利水平都高一些，但兩者同屬于供電范圍較廣的電力企業且相比較其他企業而言更具有可比性。在有些方面的分析中為了說明行業情況也選取了國電電力作進一步的比較說明，但主要的對比企業為華能國際。1、短期償債能力（1）流動性比率分析流動性指標縱橫向分析項目華電國際 華能 國際 國電 電力行業標準值2012

5、年2013年2013年2013年優秀良好平均較低較差流動比率0.30.270.340.2速動比率0.240.220.280.170.6570.4570.3270.1960.111現金比率0.060.050.10.03現金流動負債率0.220.350.410.280.2940.2220.1570.049-0.048 從上表來看，華電國際的流動性從2012年到13年前三項指標處于下降的態勢，但現金流動負債率有顯著的提高，說明企業的經營活動現金流彌補流動負債的能力有所增強。而與同行業相比，其速動比率不斷下降處于較低水平，位于華能國際和國電電力的中間。現金流動負債率處于三家企業的中間水平，在全行業中處

6、于優秀水平，說明經營活動現金凈流量對負債利息的償還能力較好。（2）具體因素分析 從資產負債表具體來看，華電國際速動資產中變現能力較差的預付賬款占企業速動資產的比重非常小，占比重最大的是應收賬款項目，而應收賬款之中，賬齡在一年以內的占比約為95%。這反映其速動資產的流動性是較強的，因此速動比率指標可以較為準確地反映企業償還短期債務的能力。則從速動比率指標來看：華電國際流動性是較差的，雖然現金流動負債率較高，但它反映的是企業對流動負債利息支付保障水平較高，但是對于償還流動負債的能力仍然是較弱的。流動負債結構非貨幣性流動負債1.71%貨幣性流動負債98.29%流動負債合計100% 從上表來看，其流動

7、負債中貨幣性負債占到了98%，到期需要用現金進行償還，因此償還壓力較大，進一步說明企業的流動性較差，存在較大的資產負債結構問題，需要進一步改善。然而雖然速動比率在行業中處于較低水平，不過對比華能國際和國電電力，它的流動性在平均位置上。這三家大企業的流動性都并不是太高，因此雖然華電國際流動性低，但不會對企業造成特別大的流動性風險。2、 長期償債能力（1） 安全性比率分析安全性指標縱橫向分析分析項目華電國際華能國際行業標準值2012年2013年2013年優秀良好平均較低較差資產負債率0.830.810.720.5850.660.7590.8130.898帶息負債比率0.85220.82180.76

8、0.5650.6570.7490.8150.892已獲利息倍數1.422.23.344.43.11.80.80-0.1現金負債總額比0.090.160.220.2940.2220.1570.049-0.048 由上表可知，華電國際的資產負債率在行業中處于一個較高的水平，雖有所下降，但2013年仍達到81%，負債所占的規模較大。而在負債中其帶息負債比率在行業中也處于較高的水平，資產中負債規模較大，而負債中帶息負債又較多，因此企業利息的負擔是較重的。不過從企業已獲利息倍數來看，其償還利息的水平保持在平均水平。從其現金負債總額比來看，也處于一個行業的平均水平，經營活動凈現金流量償還負債的能力也一般，

9、但是處于上升的狀態。而相比較來看華能國際的已獲利息倍數和現金負債總額比都處于一個良好的水平。 （2）具體因素分析負債期限成本結構:流動負債：年初占比年末占比非流動負債：年初占比年末占比短期借款14.24%10.82%長期借款46.87%41.72%應付票據0.33%0.53%應付債券7.56%8.52%應付賬款6.46%8.16%長期應付款0.96%1.36%預收款項0.68%0.73%預計負債0.00%0.06%應付利息0.44%0.47%遞延所得稅負債1.94%1.99%其他應付款2.08%2.68%其他非流動負債1.46%1.74%一年內到期的非流動負債7.86%8.20%非流動負債合計

10、58.80%55.40%應付短期融資券8.52%12.39%流動負債合計41.20%44.60%負債合計100.00%100.00% 總體來看，企業的流動負債占比較2012年有所上升，13年占到了將近45%。具體來看，企業的短期借款和長期借款占比均降低，而應付短期融資券占比增加，短期融資券一般期限在一年以內，用于短期資金使用和周轉，應付賬款所占比例也有所提高，因此短期的經營性負債總體比例增加。而從負債的成本結構來看，結合前面的帶息負債比率，雖帶息負債有所降低但仍保持在較高的水平，因此負債和其利息負擔水平過重，企業安全性較弱。所有者權益結構分析所有者權益：華電國際華能國際國電電力2012年201

11、3年2013年實收資本26.66%21.98%18.98%0.00%資本公積20.80%17.18%22.50%26.09%減：庫存股0.00%0.00%0.00%0.00%專項儲備0.15%0.18%0.06%0.00%盈余公積5.62%4.84%9.63%6.44%未分配利潤16.59%24.27%33.32%18.56%所有者權益合計100.00%100.00%100.00%100.00% 從橫向與縱向對比來看，華電國際從12年到13年留存收益所占比重在增加，接近30%，處于平均的水平，對投資者的保護程度也處于平均水平。資產結構與資本結構的適應程度資本資產結構華電國際華能國際國電電力20

12、12年2013年2013年2013年流動資產合計10.43%9.79%12.88%7.06%非流動資產合計89.57%90.21%87.12%92.94%流動負債合計34.00%36.00%37.34%34.59%非流動負債及股東權益66.00%64.00%62.66%65.41%從三家企業的資產結構和資本結構來看，它們的流動負債均或多或少地被用于滿足非流動資產的資金需要，都處于風險性結構，財務風險較大，但是由于這三家企業普遍都是這種情況，華電國際的流動負債用于長期資金需要雖然相對華能國際更多一些，但還是少于國電電力，存在一定的安全性風險，需要予以改進。3、償債能力綜合評價及建議綜上所述，華電

13、國際的現金流動性較好，經營活動現金流量對負債利息的保障程度較好，說明華電國際對利息的償還能力較好，這點應當繼續保持。然而也存在一定的問題，華電國際的財務杠桿較高，債權比例不協調，企業在經營過程中可能會存在一定的財務風險，不利于企業的穩定經營發展。況且企業的流動負債所占比例較高，資產與資本結構處于風險型結構，可能會發生短期債務到期無法償還的情況。因此，針對其償債能力方面的問題，提出以下三點建議： 適當地改變資產資本結構，風險型結構較不穩定且容易發生問題，考慮到同行業基本上均為此種結構，華電國際對此應盡量進行調整，避免借入過多的流動負債用于長期資金需求。可以進行股權融資或長期債務融資的方式來滿足其

14、長期的資金需求。 華電國際應適當調整債權和股權比例，適當改變融資結構，更多地通過增發股票等形式進行股權融資，而減少銀行貸款或者是增發債券、短期融資券等債權形式。 考慮到流動性的需要，華電國際對負債結構也需做些調整，盡量減少過多流動負債而增加長期負債，雖然增加融資成本但是可以保證企業發展的流動性及安全性。三、營運能力1、效率性比率分析效率性指標縱橫向分析項目華電國際華能國電行業標準值2012201320132013優秀良好平均較低現金周轉期32.9316.3627.0719.09存貨周轉期22.4223.0623.6121.64應收賬款周轉期34.9137.7240.0141.5718.8524

15、.634.6153.73流動資產周轉期91.3792.0792.3197.0367.9294.74150固定資產周轉期590590428.57679總資產周轉期947.36923.07692.311200360514.297201200資產現金回收率7.67%13%15.47%32.57%12.70%8.80%5.70%1.80% 通過比率分析我們可以看出，華電國際的現金周轉率提高，存貨周轉率略有提高，應收賬款周轉率則相應降低，最終導致企業的流動資產周轉期并未有太大的變化。企業的應收賬款周轉率較低，說明其收入與收現的周轉時間過長，不利于企業的收現能力，制約企業發展。然而企業的總資產周轉期較20

16、12年有所減少，總的資產周轉效率有所提高。 然而經過橫向比較可以看出，其總資產周轉期相對較長主要是由于非流動資產的周轉期較長導致的，相比于華能和國電來說，其現金回收期較短，對現金的利用效率較高，而應收賬款和存貨的周轉率則與對比企業相差不大。 2、具體因素分析（1）非流動資產的周轉效率非流動資產周轉期：2012年2013年可供出售金融資產0.24 0.16 長期應收款0.88 0.57 長期股權投資62.36 57.52 固定資產646.79 596.88 在建工程70.63 79.45 工程物資0.08 4.22 工程及工程物資預付款10.54 7.42 無形資產81.25 80.97 商譽5

17、.28 4.64 遞延所得稅資產2.20 1.42 其他非流動資產11.81 9.16 非流動資產合計892.06 842.42 （為了分析方便，選取的只是年末余額來考慮周轉期，因為不會影響其總的結構） 從上表可以看出，非流動資產周轉期的降低主要是由于固定資產周轉期下降導致的，其余的非流動資產也有降低但影響并不太大，然而對比華能國際和國電電力其固定資產周轉期在行業中處于平均狀態，因此說明其生產利用能力有所提高，但其在行業中的水平仍一般。（2）固流結構及經營非經營資產構成分析比率2012年2013年華能國際國電電力固流比率 6.23 6.53 4.80 8.01 只看固流比率的話其一單位固定資產

18、配置的流動資產有所降低，但是實際上固流比率在同行業中處于一般水平，而且其2013年其銷售收入增長12%其流動資產卻降低1%，而固定資產也只增加3%，說明存在流動資產的絕對節約和固定資產的相對節約，生產能力有所提高。比例經營資產：非經營資產：2012年91%91%2013年9%9% 而在華電國際全部資產中，其經營資產所占比重基本保持不變，因此不對其效率性產生較大影響。3、效率性綜合評價及建議 綜合來看，華電國際效率性較2012年有所提高，生產能力運用能力加強，且現金周轉器減少，現金的周轉效率提高，需要繼續保持。然而華電國際的應收賬款周轉率和固定資產周轉率均較低，需要進一步改進。況且華電國際在行業

19、中仍處于平均偏下水平的問題，特別是與華能國際相比其效率性相對較低。加之前面提到的流動性和安全性，華電國際與之相比都是較低的。作為行業中的大企業，如果想要進一步擴大規模以謀求更高的發展，不僅要在資產負債表各方面努力提高，而且應當努力提升資產配置效率，具體來說就是要提高存貨和應收賬款的周轉率，以及進一步提高固定資產的利用效率。企業可以適當縮減信用條件，采用較為嚴格的信用條件，同時對客戶進行信用狀況評價，建立賒銷授權審批，以提高應收賬款周轉率。企業應努力提高固定資產利用效率，加強電網配電供應管理，提高電力分配及輸送效率，不斷提高固流比率，使大型發電設備的生產效率不斷提高，提高企業整體的經濟效益。4、

20、 盈利能力分析1、 盈利能力分析（1） 盈利能力比率分析盈利性指標分析指標華電國際華能國際行業平均值2012年2013年2013年優秀良好平均較低主營業務利潤率(%)15.55 22.71 22.36 10.27.54.51成本費用利潤率(%)4.49 12.18 15.36 6.64.830.6營業利潤率(%)3.47 11.00 13.71 銷售凈利率(%)3.22 8.49 9.79 銷售毛利率(%)16.01 23.39 23.14 總資產周轉率0.38 0.39 0.52 權益乘數5.95 5.15 3.51凈資產收益率(%)7.3418.0217.047.45.13.20.9扣除非

21、經營損益后的凈資產收益率3.24 14.67 15.10 從水平分析來看，2013年華電國際凈資產收益率有大幅度提高，在行業中也由原來的平均水平上升到了優秀值。這主要源于其凈利潤的大幅增長，而從指標來看，其銷售凈利率有明顯的提高，將近原來的三倍。進一步分析其銷售毛利率、成本費用利潤率以及營業利潤率、銷售毛利率等一系列指標的大幅度提高，則企業的毛利率有所提高，成本費用相對節約。然而在同行業對比的時候，由于會計估計的不同，會導致兩個企業的盈利能力有一定的不可比，因此需要進行會計估計政策的調整，來進一步比較其凈資產收益率以及盈利能力。會計政策會計、估計調整原值華電國際計提比例華能國際計提比例華能固定

22、資產殘值率應收賬款壞賬準備單項重大69836560000.27%0%單項不重大3990720003.87%1%其他應收款壞賬準備單項重大68044100019.39%0%單項不重大658680003.77%3.72%存貨跌價準備32311580002.31%2.68%固定資產折舊：房屋及建筑物459676270003.50%7.50%4%發電機組1.08091E+1112.10%7.58%2.50%其 他31003400014.45%13.40%2.50%備注：華電國際固定資產的殘值率均為4%，且固定資產折舊的計提比例原來為區間 的形式，表中直接轉換為平均值 經過會計政策估計的調整后，企業的凈

23、利潤為8587987524元，較原來增加了2932728524元，而凈資產收益率則增加到27.36%，比華能國際的凈資產收益率高出很多，然而通過簡單的杜邦分析對比企業的各項指標可以發現，華電國際的凈資產收益率較高很大程度上是由于其較高的權益乘數，而其銷售凈利率其實并沒有華能國際的高，且結合前面對償債能力的分析，華電國際的負債過高有一定的財務風險，過高的權益乘數并不應該繼續維持，因此企業仍是應當著重從本身的銷售盈利能力入手，若要不斷前進發展，仍需進一步提高盈利能力。（2）具體因素分析利潤表具體項目項目2013年變動百分比華電各項占收入百分比華能各項占收入百分比一、營業收入666246660001

24、1.99%100.00%100.00%減：營業成本510420800002.15%76.61%83.70%營業稅金及附加44974600067.53%0.68%0.78% 管理費用1763713000-4.31%2.65%2.56% 財務費用6019207000-3.27%9.03%5.62% 資產減值損失527659000134.72%0.79%1.09% 投資收益509154000-53.89%0.76%0.64%二、營業利潤7331415000254.75%11.00%13.70% 加：營業外收入475415000-37.16%0.71%0.34% 減：營業外支出586450000182

25、.13%0.88%0.86%三、利潤總額7220380000176.08%10.84%13.17% 減：所得稅費用1565121000124.12%2.35%3.39%四、凈利潤5655259000195.01%8.49%9.78% 結合具體的利潤表變動項目：2013年由于GDP的增長及全社會用電的增長，華電國際發電量增長11.8%，營業收入同比增長12%，然而由于2013年煤炭價格的低迷，企業的成本大幅節約，而在收入提高的情況下企業的管理費用甚至絕對下降了4%，企業的整體管理能力提高。華電國際2013年營業稅金及附加增加比例較大，這其中是銷售規模擴大導致的應交城建稅和教育費附加增多。所得稅費

26、用的增加則主要是由于企業利潤的增加導致的，且所得稅的變動較利潤總額的變動仍較少，還存在相對的節約。而相比較而言，企業的資產減值損失和營業外支出項目增長較多，不利于企業的盈利能力，經過具體分析，前者是由于特定固定資產發生減值，而后者則是因為出售非流動資產的損失，均屬于偶然情況，不會對企業的盈利能力產生持續性影響。從各個項目的具體分析來看，華電國際的成本費用率仍是過高，但其營業成本并不高主要是各項費用應當予以控制，但由于受到前面提高的資產減值損失的影響其費用本身并不過高。而且經過對比發現華電國際的非經營損失較華能國際多，這仍主要是由于前面提到的非流動資產的出售所導致的，不具有長期性。2、 收益質量

27、分析（1） 收益的持續性分析一、經營活動產生的現金流量：2012年2013年變動額變動百分比 銷售商品、提供勞務收到的現金6811749977125916900841713.22% 收到的稅費返還1135613801244521.53% 收到的其他與經營活動有關的現金1021234972814-48420-4.74%現金流入小計6915008978112531896244212.96% 購買商品、接受勞務支付的現金-48665045-450841733580872-7.36% 支付給職工以及為職工支付的現金-2902545-3480479-57793419.91% 支付的各項稅費-312089

28、9-5624454-250355580.22% 支付的其他與經營活動有關的現金-2178995-2037767141228-6.48%現金流出小計-56867484-56226873640611-1.13%經營活動產生的現金流量凈額1228260521885658960305378.18%通過對經營活動現金凈流量的具體項目分析可以看出來，經營活動現金凈流量的大幅度增加一方面是由于銷售增長，且收款能力有略微的增強，導致銷售商品提高勞務收到的現金較上年增加。而另一方面其購買商品接受勞務支付的現金減少，這主要是因為煤炭價格的大幅度下降引起，支付給職工的薪酬有所上升但結合宏觀形勢這也是合理的，收到的其

29、他與經營活動有關的現金根據財務報表的披露具有一定的偶然性因此不具有分析的意義，而支付的其他與經營活動有關的現金減少主要是由于管理費用等的大幅節約。而銷售收入的增長主要與宏觀形勢及全國用電量需求普遍上漲有關，隨著我國經濟的不斷發展，用電需求仍會逐步提高，因此銷售的增長具有持續性，但購買材料的現金流出的減少卻是由于煤炭價格的下降，未來是否繼續下降或者回升并不能保證，而且隨著2013年發改委取消電煤價格雙軌制，取消重點電煤合同，煤炭價格如果上漲電力企業可能會面臨一定的挑戰，因此存在一定的不確定性。而對于其費用的節約，如果企業進行合理的控制，這一項是可以持續的，總體來看，其利潤收入增長有持續性但成本下

30、降卻不一定持續，未來利潤率可能會有所下降但收入仍會保持增長。（2）盈余現金保障倍數分析評價優秀良好平均較低標準值8.95.83.21.7公司華電國際12華電國際13華能國際國電電力盈余現金保障倍數6.413.873.175.24華電國際的盈余現金保障倍數為3.87，較2012年有大幅度下降，這主要是由于2013年企業的凈利潤大幅度增長而經營現金凈流量增長相對較緩。在行業中也僅位于平均水平且遠低于國電電力，但略高于華能國際，其收益質量并不好。（3）具體因素分析當然許多項目可能仍需要具體的調整過后再進行比較，因此作具體的調整分析：結合前面對盈利持續性分析時的各項指標變化，包括支付的其他與經營活動有

31、關的現金等項目的節約等均是合理的，故不需要作進一步的調整，而應當考慮存貨和應付項目對經營活動現金凈流量的實際影響，在銷售收入提高了12%的同時存貨卻減少了6.7%，這主要是由于煤炭價格下跌為防止原料跌價以及增加倉儲費用故不進行煤炭的過多購買，因此此時存貨的減少被視為合理的減少。應付項目則是綜合了應付票據、應付賬款等項目綜合分析其2013年較2012年提高了30.3%，雖然其明細賬中不存在期限超過一年的應付款，但是在銷售收入增加存貨減少的情況下應付項目大幅提高確實不合理的，應當予以調整。項目2013年凈利潤5655259000非付現成本7446243000 非經營損失（收益為“-”）-10514

32、07000調整后的凈利潤故經過調整后的盈余現金保障倍數為：1.6，處于較差水平，且遠遠低于華能國際和國電電力，實際的收益質量非常差。且較2012年有大幅度減少，這主要是由于企業銷售獲現能力變差，在企業盈利大幅度提升的同時收現能力卻沒有提升，結合前面提到的企業的應收賬款周轉率的下降以及在行業中的較低水平也可以看出其應收賬款周轉較慢，企業收款能力變弱。（4）創造現金能力分析項目2013年經營活動現金流量凈額21,885,658000 減：財務費用6,019,207000 應付股利12,906 000等于：15,853,445,000非付現成本7,446,243,000 華電國際的經營活動現金流量凈

33、額減去財務費用和應付股利后仍遠大于非付現成本，則其創造現金能力較好。3、 盈利能力綜合評價及建議結合前面的盈利能力及收益質量的分析，華電國際2013年由于宏觀形勢和行業的良好發展銷售收入大幅提升，加之煤炭價格的大幅下降使企業的凈利潤有了巨大的提升，且管理費用有較大的節約也有利于其利潤的增加，但是通過對其盈利的持續性及收益質量進行分析我們看到，由于煤炭價格的波動，企業的高利潤增長率不能完全有效地維持下去，與此同時較差的收現能力也需要改進，在凈利潤大幅提升的同時如果不能保障收益的質量，則不能視為良好有效的發展。為此我們提出點建議：對于管理費用的節約企業應當予以保持，固定資產的減值損失雖然具有偶然性

34、但也應當予以重視，不能因此項持續影響企業利潤。企業應當提高應收賬款周轉率，提高銷售的收現能力，使企業在銷售擴大的同時現金流入也增多，努力提高收益質量。企業應當抓住機遇在全國用電需求增加原材料價格低迷的良好形勢下努力發展，繼續保持銷售收入的穩定增加，在能源行業市場化改革的大浪潮中要抓住機遇迎接挑戰，大力發展。4、 發展能力1、發展能力指標分析發展能力指標華電國際2011華電國際2012華電國際2013華能國際國電電力主營業務增長率19.8%9.17%12%-1%19%凈利潤增長率36%1224.21%195%91%37%凈資產增長率9.53%16.9%21%14%14%總資產增長率16.04%1

35、0.1%5%1.3%15%資本保值增值率1.151.191.291.381.16華電國際的主營業務增長率在2011年有大幅度上升，2012年有所放緩，這與整個行業的發展狀況也有關系，2013年又有所回升。由于2012年煤炭價格的陡然下降導致華電國際的利潤率驟升，因此其不具有真正的參考價值，2013年由于煤炭的持續低迷和不景氣以及企業自身的費用控制較好，利潤率仍保持在較高的水平上。凈資產周轉率也是連年增加。而總資產周轉率則表現出逐年下降的趨勢，2013年時達到5%，雖高于華能國際，但遠低于國電電力且低于行業的平均值。華電國際的資本保值增值率不斷上升，2013年位于兩家對比企業的中間，但它們的資本保值增值率均處于行業的優秀水平，說明其資本的保值增值情況較好，具有較強的發展能力，而從主營業務增長率和凈利潤增長率來看，較對比企業的比率來看都較好，在行業中也處于良好值，這對于較為成熟的企業來說也是很不錯的業績。因此從行業來看總體發展水平較好。注：此處由于表格篇幅所限沒有列出行業標準值，但對其作了分析。2、 具體