1、人民幣升值對中國對外貿易及投資的影響效應分析核心提示：在人民幣面臨進一步升值的預期下，中國政府要對利用外資政策進行必要的調整，在促進加工貿易轉型升級及調整出口結構的同時，要通過擴大進口、增加內需來緩解貿易順差的擴大；要進一步完善人民幣匯率形成機制，合理引導升值預期，避免國際短期套利資金對中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的沖擊。  一、引言    在開放經(jīng)濟條件下，匯率的變動直接影響到全球資本的流動方向，并對一個國家的經(jīng)濟特別是對其國際貿易和投資的規(guī)模有著非常大的影響。匯率的下降能提高一個國家出口貿易的競爭優(yōu)勢；匯率的上升使國際投資的成本更低。匯率變動帶來的影響要結合一國

2、的經(jīng)濟運行現(xiàn)狀和具體國情來分析。人民幣匯率升值是由中國長期的出口拉動型增長方式引起的。中國對外資的各種優(yōu)惠政策及中國相對低廉的勞動力成本吸引了大量以跨國公司為主的外資企業(yè)在中國設立制造中心，近幾年來，這些外資企業(yè)的出口貿易額占據(jù)了中國總量的50%以上，是造成中國貿易順差的重要因素。影響匯率變動的原因還包括影響人民幣價格的供求關系，比如相對收入的變化、相對價格的變化、相對利率的變化、匯率的預期變化、投機等都會影響人民幣的匯率。按影響匯率在超短期、短期和長期內變動的因素來劃分，一般來說，匯率在超短期內變動的原因是國際上巨額游資的流動，由于這些交易資金的規(guī)模非常龐大，所以會對匯率產(chǎn)生即期影響，相對利

3、率和未來匯率的預期是超短期內改變匯率的主要力量。影響匯率短期在幾個月或幾年內變化的原因一般來說是發(fā)生在一國或多國的宏觀經(jīng)濟波動。在所有其他情況相同時，GDP上升相對迅速的國家，其貨幣出現(xiàn)貶值；GDP下降更快的國家，其貨幣出現(xiàn)升值。影響匯率長期內運動的原因是購買力平價。總的來說，匯率的長期趨勢由兩國的相對價格水平?jīng)Q定。按照購買力平價理論，長期內兩國的匯率會一直調整到兩國商品的平均價格大致相等時為止。高通貨膨脹率國家的貨幣相對于低通貨膨脹率國家的貨幣貶值。    對于人民幣匯率變動的問題，理論界提出“均衡匯率”作為判斷的核心指標之一，Edwards(1994)、Elb

4、adawi(1994)、Montiel(1999)等經(jīng)濟學家為單位方程協(xié)整均衡匯率模型建立了理論基礎。但是，該模型缺少對中國經(jīng)濟結構進行準確反映的“二元經(jīng)濟”變量。劉元春在考慮中國“二元經(jīng)濟”的基礎上認為，人民幣的升值會導致“城鄉(xiāng)差別”的進一步加劇，貿易條件進一步惡化。    以開放經(jīng)濟為背景，把以跨國公司為主的外資企業(yè)的出口額作為中國貿易順差來源的重要因素；針對中國“二元經(jīng)濟”結構，從實證的角度分析人民幣匯率變動對中國對外貿易和投資的影響，并提出相關建議。    二、經(jīng)濟增長與貿易順差對人民幣匯率變動的影響  &

5、#160; 在浮動匯率制下，匯率上下浮動以消除任何對外匯的過度供給或過度需求。外匯的需求量總是與供給量相等，國際收支也不會存在不平衡，同樣也沒有外匯儲備的必要。雖然浮動匯率制消除了國際收支和外匯儲備問題，但是它并不能解決一個國家所有的國際貿易問題。所以有很多國家采取管理浮動匯率制，在管理浮動匯率下，政府可以干預外匯市場但不完全固定匯率。匯率管理的根本目標是提供一種穩(wěn)定市場的力量。從2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節(jié)的有管理的浮動匯率制度，浮動范圍在中間價的千分之三內變動，人民幣呈現(xiàn)出加快升值趨勢。    1、中國經(jīng)濟長期穩(wěn)

6、定地保持高速增長是推動人民幣匯率升值的重要原因    自1993年以來，中國經(jīng)濟保持著高速的增長，與此同時，中國外貿依存度也出現(xiàn)了巨大的變化。1985-2005年，中國對外貿易年均增長比國民經(jīng)濟增長快9個百分點，外貿依存度從1985年的21.4%提高到2005年的80.2%。特別是在加入WTO后，外貿依存度與出口依存度出現(xiàn)了直線上升勢頭。    2、外匯儲備持續(xù)增長是影響人民幣匯率的又一重要因素    20世紀90年代以來，中國外匯儲備規(guī)模保持穩(wěn)定增長趨勢，特別是近幾年呈現(xiàn)增長加速。外匯儲備在2002年、

7、2003年、2004年分別增加742億美元、1168億美元、2066億美元，2005年增加2089億美元，達到8189億美元。出口拉動型的戰(zhàn)略使中國的經(jīng)濟保持了較高速度的增長，并使中國保持著較高的貿易順差。    人民幣兌美元在2006年升值了3.3%，中國2006年的貿易順差達到創(chuàng)紀錄的1774.7億美元，遠超過2005年的1018.8億美元。過去兩年出現(xiàn)的巨額貿易順差標志著中國的貿易形勢已經(jīng)發(fā)生大的變化。在此前的20年中，中國的貿易順差一直在相當于國內生產(chǎn)總值(GDP)的1%至3%這一區(qū)間內波動，貿易順差額在2005年突然超過1000億美元，而之前從未高過44

8、0億美元。中國2006年的貿易順差額接近該年GDP估值的7%，高于2005年4.5%的水平。在出口拉動下，通常會低估本幣，反應在匯率上就會表現(xiàn)為匯率的持續(xù)上升。    3、推動人民幣升值的原因是中國多年來高速增長的貿易順差，而外商投資企業(yè)的出口額是中國貿易順差的主要來源    自1994年中國實行盯住美元的匯率制度以來，中國的貿易差額開始了持續(xù)的正盈余。特別是2001年中國加入WTO后，對外貿易額大幅度增加。對比1995年以來中國的貿易盈余構成，加工貿易盈余長期以來都是中國貿易盈余的主要來源，而在2001年之后，加工貿易盈余快速大幅增

9、加，成為中國順差的主要來源。特別是以外資企業(yè)為主力的加工貿易和外商投資企業(yè)出口占中國出口的50%以上。    簡言之，中國經(jīng)濟長期保持高速增長，外匯儲備持續(xù)增加以及以外商投資企業(yè)為主的出口不斷擴大而導致的貿易順差是推動人民幣匯率持續(xù)走高的根本原因。    三、人民幣升值對中國對外貿易及投資的影響效應    在開放經(jīng)濟條件下，人民幣升值會導致中國以加工貿易和一般貿易為主的產(chǎn)業(yè)結構成本的上升，卻使中國對美國投資的成本降低。因此，中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將受到一定的打擊，而“走出去”的企業(yè)則帶來機遇。人民幣升值對中國對外貿

10、易及投資的影響效應主要表現(xiàn)在如下幾個方面。    1、一般貿易出口和加工貿易出口將受到影響    根據(jù)研究數(shù)據(jù)，一般貿易出口和加工貿易出口均對實際有效匯率變化敏感。在假定其他因素(如外部需求)不變的情況下，實際有效匯率上升10%之后，出口總額將最終累計下降12.9%，其中一般貿易出口和加工貿易出口分別累計下降16.4%和9.2%。而如果外部需求增長1%，則一般貿易出口和加工貿易出口均將累計上升5.8%。由此可見外部需求是影響中國出口增長的非常重要的因素。    2、國內產(chǎn)業(yè)結構升級調整的步伐將加快

11、0;   目前國內制造業(yè)產(chǎn)品的出口大多表現(xiàn)出對匯率較高的依賴程度，受匯率變動影響較大。最主要的原因是國內制造業(yè)產(chǎn)品大多集中在中低端，主要采取價格競爭手段，人民幣升值無疑對中國出口的持續(xù)增長帶來挑戰(zhàn)。在這種壓力下，預計國內產(chǎn)業(yè)結構升級調整的步伐將加快。    3、游資在對人民幣升值的預期下，可能喬裝混入貿易項下進入中國，推動中國人民幣資產(chǎn)價格上升    這同時為中國企業(yè)對外投資帶來機遇。一個企業(yè)的競爭力體現(xiàn)在整合國際資源的能力，比如能源、資金、技術、市場等。人民幣對美元的升值使中國企業(yè)可以購買相對低廉的美國土地和資源

12、，同時降低并購美國高科技企業(yè)的成本。    4、人民幣升值加快中國對外投資的步伐    自2003年以來，我國每年對外投資額成倍地增長，由2003年度直接投資總額的29億美元持續(xù)上升到2006年度的211.6億美元，累計對外投資凈額由2003年的334億美元上升到2006年的906.3億美元。我國對外投資的行業(yè)以商業(yè)服務業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)為主；對外投資主要集中在亞洲。但是，從總體來看投資規(guī)模相對目前的巨額貿易順差來說很不對稱。這一方面說明了中國政府前幾年主要是以招商引資為主，對于對外投資的引導和支持的力度相對較小；另一方面也說明了我國

13、的金融體系和金融市場還不是非常完善，導致儲蓄轉為投資的傳導機制受阻，總體上投資資金還存在一定的缺口。但是，在許多民營企業(yè)主導的行業(yè)中又存在大量的剩余資本需要尋求投資機會，而人民幣升值將可以引導這些資金對外投資。此外，人民幣的升值使中國本土的一些比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在面臨生產(chǎn)嚴重過剩導致惡性競爭、利潤下降的情況下，通過對外直接投資拓展國際市場，避開各種貿易壁壘，獲得更大的發(fā)展機會。縱觀跨國公司發(fā)展的歷程，進行全球化投資，實現(xiàn)資源在世界范圍的合理配置是必經(jīng)之路，而人民幣升值將有力地推動中國企業(yè)對外投資的進程。    四、結論與建議    在人民幣面臨進一步升值的預期下，中國政府要對利用外資政策進行必要的調整，在促進加工貿易轉型升級及調整出口結構的同時，要通過擴大進口、增加內需來緩解貿易順差的擴大；要進一步完善人民幣匯率形成機制，合理引導升值預