1、第一章第一章行情與邏輯行情與邏輯1GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES第二章供需基本面情況目目錄錄1.1 技術(shù)圖形技術(shù)圖形-鋁鋁多頭趨勢(shì)未改多頭趨勢(shì)未改 但是力度乏力但是力度乏力（2小時(shí)小時(shí) K線）線）回落力度一般回落力度一般 支撐力度較強(qiáng)（日支撐力度較強(qiáng)（日 K）技術(shù)上來(lái)看，滬鋁節(jié)后增倉(cāng)突破前期的震蕩區(qū)間上延，但是隨后減倉(cāng)回落，尚未觸碰前期的支撐位，均線來(lái)看，觸及10日線的支撐后再度快速反 彈，目前尚未觸碰20日線的支撐，仍然是多頭趨勢(shì)尚未改變，指標(biāo)上從MACD看略有頂背離的跡象，紅色能量柱的面積明顯變小，但是紅白線表現(xiàn) 還可以。近期正值需求啟動(dòng)階段，所以基本面的影響也較為

2、重要。從工業(yè)品指數(shù)來(lái)看，節(jié)前多空分別減倉(cāng)避險(xiǎn)，節(jié)后高開(kāi)后震蕩整理，目前回補(bǔ) 跳空缺口，從MACD指標(biāo)來(lái)看，小級(jí)別出現(xiàn)區(qū)間背離的情形，但是目前已經(jīng)回落至前低支撐位后反彈，多頭趨勢(shì)尚未被破壞。2GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES1. 2 核心邏核心邏輯輯3GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES短期短期邏輯邏輯：短期需求驗(yàn)證階段開(kāi)短期需求驗(yàn)證階段開(kāi)啟啟供需仍存剛性缺供需仍存剛性缺口口百色疫情后，復(fù)產(chǎn)成為主旋律，實(shí)時(shí)產(chǎn)能比去年同期少百色疫情后，復(fù)產(chǎn)成為主旋律，實(shí)時(shí)產(chǎn)能比去年同期少170萬(wàn)噸萬(wàn)噸：1、運(yùn)行產(chǎn)能去年同期運(yùn)行產(chǎn)能3975萬(wàn)噸，目前3800萬(wàn)噸，運(yùn)行絕對(duì)值少

3、了170萬(wàn)噸；2、云南地區(qū)2月份開(kāi)始大面積復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月上旬開(kāi)始逐步釋放，該部分從2月至9月份，持續(xù)釋放產(chǎn)量合計(jì)約140萬(wàn)噸以上，復(fù)產(chǎn)完成后，預(yù)計(jì)5月份達(dá)到3950萬(wàn)噸的運(yùn)行，仍然有缺口；3、鋁水轉(zhuǎn)化率偏高，鑄錠少（鋁水棒1月份產(chǎn)量和去年基本持平，但是電解鋁產(chǎn)能下降了，側(cè)面反饋出來(lái)鋁水轉(zhuǎn)化率高），結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致鋁錠庫(kù)存少，目前累庫(kù)階段，有概率會(huì)超過(guò)110萬(wàn)噸；4、歐洲地區(qū)能源高價(jià)，前期減產(chǎn)后貨源緊張，并且歐洲地域爭(zhēng)端升水高導(dǎo)致保稅區(qū)貨物有一定回流，進(jìn)口窗口持續(xù)中斷，進(jìn)口補(bǔ)充不足，且LME庫(kù)存偏低，歐美地區(qū)倉(cāng)庫(kù)升貼水維持高位，美國(guó)中西 部逼近700美元/噸，歐洲450美元/噸的高溢價(jià)。復(fù)工表現(xiàn)較

4、好，需求可能會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)復(fù)工表現(xiàn)較好，需求可能會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)：最近幾天，尤其是元宵節(jié)后，下游采購(gòu)積極，復(fù)工情況較好，目前看需求受到高價(jià)的影響較小，在看漲預(yù)期和緊張預(yù)期的大氛圍下，下游接受度還可以；原料成本端供應(yīng)鏈危機(jī)緩解：原料成本端供應(yīng)鏈危機(jī)緩解：百色地區(qū)山東地區(qū)氧化鋁減產(chǎn)低于預(yù)期，山西、河南地區(qū)超預(yù)期減產(chǎn)，目前大概影響1500多萬(wàn)噸的焙燒產(chǎn)能，但是已經(jīng)開(kāi)始著手復(fù)產(chǎn)，廣西地區(qū)疫情導(dǎo)致運(yùn)輸出現(xiàn)問(wèn)題，但是目前疫情逐漸緩解，后 續(xù)會(huì)逐步寬松；能源屬性緩解：煤炭?jī)r(jià)格被抑制，歐洲地域爭(zhēng)端緩解，能源屬性偏空一些。大環(huán)境：工業(yè)品趨勢(shì)性偏強(qiáng)大環(huán)境：工業(yè)品趨勢(shì)性偏強(qiáng)節(jié)后整個(gè)工業(yè)品高開(kāi)低走，受政策打壓及海外地域爭(zhēng)端影響

5、后，逐漸回歸到基本面需求端和供應(yīng)端的邏輯，目前仍然處于多頭趨勢(shì)；預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)： 目前看下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度尚可，中短期易漲難跌，看開(kāi)工需求的持續(xù)性目前看下游對(duì)當(dāng)前價(jià)格接受度尚可，中短期易漲難跌，看開(kāi)工需求的持續(xù)性；風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)： 地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超過(guò)預(yù)期地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；西南復(fù)產(chǎn)進(jìn)度超過(guò)預(yù)期；1.3 大事記大事記要要4GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2月8日，百色百礦鋁廠2名電解工初篩陽(yáng)性，此前電解鋁生產(chǎn)已經(jīng)由3班倒變成2班倒，陽(yáng)性案例后，全部員工拉走隔離，電解鋁企業(yè)被迫停產(chǎn)，據(jù)傳聞鋁水尚 未抽出，槽內(nèi)凝固，目前50萬(wàn)噸產(chǎn)能受到影響，關(guān)停前開(kāi)工42萬(wàn)噸；

6、2月7日，愛(ài)擇咨詢了解，云南地區(qū)鋁企近期陸續(xù)獲得不同數(shù)量的電力指標(biāo)，目前正在復(fù)產(chǎn)中，電力指標(biāo)折合可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能120萬(wàn)噸左右，將于未來(lái)1-2個(gè)月陸續(xù)釋 放。據(jù)稱宏泰70萬(wàn)噸、神火22.5萬(wàn)噸，其亞18萬(wàn)噸，云鋁12萬(wàn)噸，文山20萬(wàn)噸；2月4日，北京第24屆冬季奧運(yùn)會(huì)成功開(kāi)幕，氧化鋁限產(chǎn)方面：河南嚴(yán)格執(zhí)行，部分賽時(shí)管控期前期要求停產(chǎn)的氧化鋁企業(yè)全部停產(chǎn)到位，主要集中在鄭州、焦 作和洛陽(yáng)等地，包括三門峽部分氧化鋁企業(yè)也被要求至少減半生產(chǎn)。山西下發(fā)具體通知，要求部分重點(diǎn)監(jiān)測(cè)氧化鋁企業(yè)必須按照在線監(jiān)測(cè)流量目標(biāo)值要求停產(chǎn)， 并重點(diǎn)點(diǎn)名批評(píng)晉中和呂梁等地部分氧化鋁企業(yè)在冬奧會(huì)前期賽時(shí)防控期期間沒(méi)有達(dá)到實(shí)際下達(dá)

7、的監(jiān)測(cè)目標(biāo)要求，部分企業(yè)的流程設(shè)備被貼上封條。山東規(guī)模 性壓產(chǎn)，單線氧化鋁企業(yè)全部停止生產(chǎn)流程，在線監(jiān)測(cè)嚴(yán)格，煙氣和污染物等排放流量監(jiān)測(cè)值與要求值保持一致。大型企業(yè)減產(chǎn)評(píng)估至少達(dá)到前期運(yùn)行值的 30%左右水平，減產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)預(yù)計(jì)在半個(gè)月左右；吉利百礦集團(tuán)堅(jiān)決打贏復(fù)工復(fù)產(chǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，本輪疫情，吉利百礦集團(tuán)主動(dòng)響應(yīng)黨和政府的號(hào)召，立即啟動(dòng)疫情防控應(yīng)急預(yù)案，妥善采取各項(xiàng)疫情防控措施，杜絕 疫情蔓延，為疫情防控做出了巨大犧牲和杰出貢獻(xiàn)。積極協(xié)調(diào)自治區(qū)、百色市各級(jí)黨和政府資源，取得了很好的支持，為吉利百礦的生產(chǎn)保供、科學(xué)有序復(fù)工 復(fù)產(chǎn)創(chuàng)造了有利條件。當(dāng)前，吉利百礦集團(tuán)正努力做好員工到崗返崗和物資暢通工作，積極穩(wěn)妥

8、有序推進(jìn)各產(chǎn)業(yè)板塊的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，切實(shí)做到疫情防控和復(fù)工復(fù) 產(chǎn)兩手抓兩不誤；找鋼網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2月15日，國(guó)內(nèi)共21省市發(fā)布了2022年重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃及投資額，投資額超23萬(wàn)億，較去年27省市18萬(wàn)億同比增28.33%；李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要精準(zhǔn)做好常態(tài)化疫情防控，面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜形勢(shì)高度重視解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的掣肘問(wèn)題。繼續(xù)做好大宗商品保供 穩(wěn)價(jià)工作，保持物價(jià)基本穩(wěn)定。保障糧食和能源安全，支持煤電企業(yè)多出力出滿力。做好進(jìn)一步助企紓困政策準(zhǔn)備，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力。廣西自治區(qū)人民政府辦公廳于2月19日印發(fā)支持百色市復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)若干政策，其中針對(duì)電解鋁行業(yè)專門提出了支持政策：支持受

9、疫情影響停槽的電解鋁 停產(chǎn)企業(yè)加快起槽生產(chǎn)，對(duì)疫情影響停產(chǎn)的電解鋁企業(yè)，在今年4月份前啟槽恢復(fù)生產(chǎn)的且9月份前恢復(fù)生產(chǎn)80%以上的，單個(gè)企業(yè)給予最高不超過(guò)2000萬(wàn)元的 起槽補(bǔ)助。同時(shí)，對(duì)2022年電解鋁到廠電價(jià)不再征收10%的政策性加價(jià)，支持百色市電解鋁企業(yè)與沿海核電企業(yè)簽訂直購(gòu)電長(zhǎng)期協(xié)議。第二章第二章基本面情況基本面情況5GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES第一章行情與邏輯目目錄錄2.1 需求需求端端 國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升貼水情國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升貼水情況況華東升貼水華東升貼水鞏義升貼水鞏義升貼水佛山升貼水佛山升貼水滬粵差滬粵差Wind,銀河有色6GALAXYGALAXY FUTURESFU

10、TURES2.1 需求需求端端 內(nèi)外比值及海外庫(kù)內(nèi)外比值及海外庫(kù)存存LME C-3MLME庫(kù)存庫(kù)存鋁錠進(jìn)口利潤(rùn)鋁錠進(jìn)口利潤(rùn)海外升貼水海外升貼水Wind,銀河有色7GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 庫(kù)存數(shù)庫(kù)存數(shù)據(jù)據(jù)鋁錠庫(kù)存鋁錠庫(kù)存錠棒合計(jì)庫(kù)存錠棒合計(jì)庫(kù)存鋁棒庫(kù)存鋁棒庫(kù)存保稅區(qū)庫(kù)存保稅區(qū)庫(kù)存Wind,銀河有色8GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 鋁出庫(kù)數(shù)鋁出庫(kù)數(shù)據(jù)據(jù)鋁錠出庫(kù)鋁錠出庫(kù)鋁棒出庫(kù)鋁棒出庫(kù)鋁錠庫(kù)存變動(dòng)鋁錠庫(kù)存變動(dòng)錠棒合計(jì)出庫(kù)錠棒合計(jì)出庫(kù)Wind,銀河有色9GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES

11、2.1 需求需求端端 加工加工費(fèi)費(fèi)佛山鋁棒加工費(fèi)（佛山鋁棒加工費(fèi)（120棒）棒）無(wú)錫鋁棒加工費(fèi)（無(wú)錫鋁棒加工費(fèi)（120棒）棒）鋁桿加工費(fèi)鋁桿加工費(fèi)精廢價(jià)差精廢價(jià)差-破碎生鋁破碎生鋁Wind,銀河有色10GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 中間環(huán)節(jié)開(kāi)工情中間環(huán)節(jié)開(kāi)工情況況型材開(kāi)工率型材開(kāi)工率線纜開(kāi)工率線纜開(kāi)工率鋁板帶開(kāi)工率（周度）鋁板帶開(kāi)工率（周度）鋁箔開(kāi)工率（周度）鋁箔開(kāi)工率（周度）銀河期貨、Wind資訊11GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 中游開(kāi)工情中游開(kāi)工情況況原生鋁合金開(kāi)工率（周度）原生鋁合金開(kāi)工率（周度）

12、再生鋁合金開(kāi)工率（月度）再生鋁合金開(kāi)工率（月度）銀河期貨、Wind資訊12GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 房地產(chǎn)數(shù)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)據(jù)30城商品房銷售（周度）城商品房銷售（周度）一百大中城市土地成交面積（周度）一百大中城市土地成交面積（周度）基本數(shù)據(jù)（月度基本數(shù)據(jù)（月度）居民中長(zhǎng)期貸款（月度）居民中長(zhǎng)期貸款（月度）銀河期貨、Wind資訊13GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1 需求需求端端 汽車及家汽車及家電電汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)新能源汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)空調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)空調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)白色家電周期白色家電周期銀河期貨、Wind

13、資訊14GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.1光伏組件預(yù)計(jì)高速發(fā)展光伏組件預(yù)計(jì)高速發(fā)展政治任務(wù)政治任務(wù)內(nèi)生動(dòng)內(nèi)生動(dòng)力力單位：GW 萬(wàn)噸光伏貢獻(xiàn)用鋁增量可觀光伏貢獻(xiàn)用鋁增量可觀裝機(jī)容量伴隨儲(chǔ)能及輸電能力增裝機(jī)容量伴隨儲(chǔ)能及輸電能力增長(zhǎng)長(zhǎng)國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量（單位：GW）增量（單位：GW）國(guó)內(nèi)新增用鋁量（單位：萬(wàn)噸）2019年年30.130.12020年年48.248.218.118.136.36.4 42021年年53534.84.89.9.6 62022年年 F8080272754541.41.210.80.60.40.20-0.2-0.4-0.601020304050607

14、080902013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年F2023年F2024年F2025年F中國(guó)新增裝機(jī)容量新增同比0500100015002000234591011121、1GW用鋁量約1.7萬(wàn)噸2萬(wàn)噸，其中邊框約0.8萬(wàn)噸，支架約1萬(wàn)噸；2、 2022年預(yù)計(jì)新增裝機(jī)80GW以上，環(huán)比2021年新增用鋁量50萬(wàn)噸左右，考慮 到全球新增60GW，70%的組件由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，實(shí)際帶來(lái)的需求增量能達(dá)到額外的 3540萬(wàn)噸，但是伴隨技術(shù)革新，單位增量預(yù)計(jì)是下滑的。4、整縣推進(jìn)、風(fēng)光大基地項(xiàng)目、保障性并網(wǎng)將會(huì)促使國(guó)內(nèi)外光伏大躍進(jìn)；5、政治要求：央企2

15、025年再生能源發(fā)電裝機(jī)比重達(dá)到50%以上；6、高耗能企業(yè)被動(dòng)上新能源來(lái)降低碳排放和減少出口阻礙；發(fā)電新增設(shè)備容量:太陽(yáng)能:增加值25002022銀河期貨、Wind資訊15GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES6782021202020192.2 原料成本原料成本端端近期電解鋁冶煉端利潤(rùn)再度大幅收窄，鋁價(jià)回漲，原料大漲近期電解鋁冶煉端利潤(rùn)再度大幅收窄，鋁價(jià)回漲，原料大漲；氧化鋁供應(yīng)大規(guī)模縮減，價(jià)格目前正值上升趨勢(shì)；動(dòng)力煤市場(chǎng)煤價(jià)格較高，目前再度進(jìn)入下行通道氧化鋁供應(yīng)大規(guī)模縮減，價(jià)格目前正值上升趨勢(shì)；動(dòng)力煤市場(chǎng)煤價(jià)格較高，目前再度進(jìn)入下行通道；電解鋁各省份成本電解鋁各省份成本成本

16、分項(xiàng)成本分項(xiàng)單位：元/噸單位：元/噸銀河期貨、Wind資訊、SMM16GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.2 原料成本原料成本端端鋁土礦鋁土礦燒堿燒堿氧化鋁成本氧化鋁成本預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格銀河期貨、Wind資訊、SMM17GALAXYGALAXY FUTURESFUTURES2.2 原料成本原料成本端端5500K 廣州港港口價(jià)格廣州港港口價(jià)格港口庫(kù)存港口庫(kù)存銀河期貨、Wind資訊、SMM氧化鋁價(jià)格走勢(shì)氧化鋁價(jià)格走勢(shì)氧化鋁平衡情況氧化鋁平衡情況2.5416.4814.05 13.769.174.3161.718.00521.128.6416.9221.6138.986

17、.471.6628.1360.18107.7341.1131.3111.411.362.681.78-120.002.8 8.007.618.00 -20.00-40.00-60.00-80.00-100.00 60.0040.0020.000.00700.00680.00660.00640.00620.00600.00580.00560.00540.002020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/12021/4/12021/5/12021/6/12021/7/12021/8/12021/9/12021/10/12021/11/12021/12/12022/1/12022