1、奧瑞安能源科技發展有限公司財務預測研究專用和保密本報告僅作向奧瑞安能源科技發展有限公司提供信息和內部使用之用，其他任何個人或實體不得也不應使用本報告。特此做出免責聲明，不對任何其他方負有任何責任（包括但不限于因疏忽或其他原因所產生的責任）。目錄1準備的基礎42奧瑞安簡介及其財務預測存在的主要問題63奧瑞安公司管理層提供的財務預測研究94奧瑞安公司管理層使用的估值方法：收益法及其假設條件28縮略詞縮寫ASPCapexCBMCIPCNPCCUCBMEBITEBITDAFinancial Projections財務預測OpexOrionPBTP/EBITDAPEPRCprojection perio

2、d預測期間R&DRMBSG&AVAT全稱平均銷售價格Average Selling Price資本支出Capital expenditures煤層氣，煤層氣Coal Bed Methane在建工程Construction in Progress中國石油天然氣集團China National Petroleum Corporation中聯煤層氣有限責任公司China United CBM Co. Ltd.息稅前利潤Earnings before interest and tax息稅折舊攤銷前利潤Earnings before interest, tax, depreciation

3、 and amortization管理層提出的2008、 2009、 2010 、 2011、 2012 年，每年度以12 月 31 日為截止日的預期資產負責表，收益和現金流量表 Projected balance sheet, income and cash flow statements for the years ended 31 December 2008, 2009, 2010, 2011 and 2012 for Orion prepared by management經營性支出Operating expenditures奧瑞安能源科技發展有限公司Orion Energy Tech

4、nology Development Co.稅前利潤Profit before tax價格 /EBITDAPrice/EBITDA市盈率Price Earning multiple中華人民共和國People s Republic of China2008 、 2009 、 2010、 2011、2012 年，每年度12 月 31 日止Years ended 31 December 2008, 2009, 2010, 2011 and 2012研發費用Research and development人民幣Renminbi銷售和管理費用Sales, General & Administra

5、tion增值稅Value Added Tax1 準備的基礎1.1授權調查范圍我們的報告僅供奧瑞安能源科技發展（“奧瑞安”）有限公司的董事使用。沒有事先得到我們的書面許可，其他任何一方不得查閱本報告的全部或部分內容，不得以任何方式在摘錄或參考文獻中引用，不得散布本報告的全部或部分內容，不得向任何第三方提供復印件。我們的工作范圍僅限于2008 年 4 月 11 日簽訂的關于提供專業服務的補充協議內容，包括：1.審閱奧瑞安能源科技發展有限公司管理層提供的公司財務預測（盈虧賬目，資產負責表和現金流賬戶），包括其前期準備和對2008年1月1日至 2012 年 12 月 31 日這一期間的假設。2.研究奧

6、瑞安公司管理層基于假設和公司財務預測而提出的估值方法。3.向奧瑞安管理層提供彭博資訊，以便他們計算加權平均資本成本（WACC ）。4. 編寫一份報告，描寫奧瑞安管理層提出的估值方法、前期準備以及假設。1.2拜訪過的地方和信息來源2008 年 5 月 7 日至 15 日，我們拜訪了奧瑞安位于中國北京的總公司。我們大多數的討論都是和下列人員共同進行的，并從他們那里獲得信息：楊陸武先生（Mr. Luis Yang），奧瑞安能源科技發展有限公司，董事長周平先生（Mr. Zhou Ping），奧瑞安能源科技發展有限公司，總裁辦公室總監姬蓬瑋女士（Ms. Danielle Ji），奧瑞安能源科技發展有限公

7、司，財務經理1.3查證在我們的工作過程中，我們依靠的是提供給我們的信息和數據的完整性。除了在本報告中明確指出的之外，我們未獨立地對提供給我們的信息和文檔資料進行查證。因此，我們沒有就報告中包含的信息做出審計意見。1.4財務預測至于財務預測，則是由奧瑞安公司依據其管理層的基本假設而提出。然而，這些假設僅是奧瑞安董事們的職責。我們對這些假設作出評述，但無須對這些假設負任何責任，也無須對奧瑞安財務預測最終的正確度和實現程度負責。而且，應該注意到實際結果和預測通常存在偏差，因為事件和情形常常不是按照人們預期的那樣發生，而這些偏差可能對預測的發展有實質性的影響。1.5管理層對事實的確認管理層并不確定是否

8、所有事實都得到了正確的表述。然而，當沒有跡象表明事實得不到正確的表述時，我們就無需對此發表看法。因此，請注意，本報告可能有不準確的信息。1.6對期后事件的申明本報告編制的基礎是，奧瑞安管理層引起我方重視的全部事項是貴方已知的、關于奧瑞安的財務狀況或擬進行的交易的事項，這些事項在本報告最終確定前可能會對本報告產生影響。我方無責任對 2008 年 5 月 15 日我們完成工作之后發生的事件和情形來進行本報告的更新，但我們歡迎與貴方商討貴方可能提出的進一步指示。1.7對于有限信息和時間限制的申明由于我們工作的范圍受到所給的有限時間和信息的限制，我們可能不能知悉所有的、貴方認為與擬進行的交易估值相關或

9、所需的事實或信息，因此，貴方不應依賴于我們的工作，不應依賴于我們的報告的全面性。因此，關于目前的這些程序是否足夠達到貴方的意圖，我們不能也無法作出表述。1.8未盡事宜在財務預測中，還有其他的一些問題我們沒有考慮進去，比如：法律的頒布 ( 包括但不限于與以前頒發的法律相沖突，合同的合法性和效力，執照，糾紛，對相關法律和規章的遵守，以及其他和產品、所有權和債務相關的問題 )以及其它規章制度問題；財產估價；潛在的環境成本和環境問題；和規章制度問題；我們已假設上述因素不會對財務預測產生影響。2 奧瑞安簡介及其財務預測存在的主要問題2.1奧瑞安簡介北京奧安能源科技發展有限公司泛亞大陸能源投資有限公司85

10、%15%奧瑞安100%3.9%奧瑞通能源投資有限中聯煤層氣國家工程研公司究中心有限責任公司北京奧瑞安能源科技發展有限公司（奧瑞安）85% 的股份由北京奧安能源科技發展有限公司持有，另15% 由泛亞大陸能源投資有限公司持有。北京奧安能源科技發展有限公司由楊陸武先生（Mr. Yang Luwu ）百分之百控股，楊先生同時也是奧瑞安公司董事長和總經理。奧瑞安的主要活動是向煤層氣所有者提供與煤層氣開采相關的服務。奧瑞安提供的服務包括鉆井、排采、技術服務、增產和生產維護。各種服務類型的詳細內容請參看附錄1。據公司管理層介紹，由于技術先進，奧瑞安在中國的水平鉆井市場處于主導地位。所以，技術上的領先使奧瑞安

11、有條件提供其他的服務（技術服務、增產和生產維護）。奧瑞安百分百控股奧瑞通能源投資有限公司，該公司近期沒有業務運作。奧瑞安擁有中聯煤層氣國家工程研究中心有限責任公司層氣市場的主要經營者保持合作關系。3.9%的股份。奧瑞安公司領導層指出，公司通過該研究中心和中石油、中國煤炭等中國煤2.2財務預測的風險因素問題問題描述及管理層的合理性分析潛在影響一般問題?由于技術領先，北京奧瑞安公司是當前水平鉆井行業的領軍企業，因?由此可見，目前為止奧瑞安公司沒有大的直接競爭對手。競爭此，該公司管理層估計奧瑞安將獲取大部分的市場增長分額。由于技術先進，奧瑞安在中國水平鉆井服務市場處于主導?理由：中國的地質狀況不同于

12、其他大部分國家，因此，其它公司很難進地位。入中國的水平鉆井服務市場。?然而，無法確定奧瑞安公司能否在相當長的時期內控制市場，也無法確定是否會出現大的競爭對手（競爭對手可能從國外或當地的煤氣服務公司產生；新技術的出現而使其他公司掌握技術優勢；等等）。?如果出現競爭對手，奧瑞安的收入增長和利潤將受到沖擊。收入增長?奧瑞安總體收入將從2007 年的兩億七千四百萬人民幣增長到2012 年的?由于缺乏足夠的自有資源（經驗豐富的工程師），或者受總體收入和產量五十一億人民幣。收入增長主要是受業務量增長驅動。例如，2007 年到新進入中國市場的競爭對手的影響，奧瑞安公司可能會的鉆井數量為 17 口， 2012

13、 年將增長為300 口。詳細內容請參看第在銷售方面受到限制。3.2.1 節和附錄。?管理層假設中國的增長模式和美國一致。到目前為止，市?理由： 2007 年至 2010 年的市場預期復合年增長率將在110%以上，場增長迅速，產量也很可觀。然而，煤層氣工業在中國2007 年至 2015 年將在 60%以上，詳情請參看第 3.2.1節。奧瑞安的客是個新生行業，容易受到不利因素的影響，例如規章制戶（現有的和新開發的）預期的資本支出，以及2008 年的訂單和已簽度、氣體管道設施不足、國內外煤氣價格變化等。合同的金額。（詳細內容請參看第3.2.1節）收入增長?在財務預測期間，平均銷售價格(ASP) 持續

14、下降。例如，平均銷售價格?假定平均價格在 2010 年后保持不變。因此，客戶是否繼平均銷售價格從 2006 年的每口井鉆井服務費一千九百萬人民幣、2007 年每口井一千續對價格施壓將影響到奧瑞安的公司收入，進而影響財務三百萬人民幣， 2008年下降到每口井一千一百萬人民幣（此價格是估值。2008 年已經簽訂的合同價格）。2009 年平均售價將預期下降到九百萬?2007 年，奧瑞安公司通過降低成本（外部采購成本）來人民幣每口井（已簽訂的最低合同價格），2010年到 2012年每口井的減輕均價下降對收入產生的影響。該公司計劃通過增加自價格將為五百萬人民幣。主鉆井服務來進一步減輕均價下降造成的影響。

15、? 理由：來自客戶的壓力導致了價格下降。而隨著同一區域內鉆井數量的增加，奧瑞安的生產力提高，從而使其能夠調低鉆井服務的單價。銷售成本和毛利?在財務預測期間，單位銷售成本持續下降。奧瑞安的總體單位銷售成本?管理層認為成本的下降不足以彌補收入項目中平均銷售價總體銷售成本和毛利，和收入的比率從 2006年的 74.4%和 2007年的 71.6%下降到2012 年的格的下降。（ 2007 年和 2006 年的實際情況確實如此。）平均銷售價格65.5%。詳情請參看第3.2.2 節。?如果管理層在降低同一區域內的次級承包商的價格方面有?理由：奧瑞安公司將繼續在垂直鉆井、水平鉆井的準備工作方面尋求外困難，

16、或者不能由于自主鉆井（從2008 年開始）而如期部資源，而且，由于購買了鉆井設備，從2008 年起，奧瑞安公司將開降低自身成本，奧瑞安的利潤將受到沖擊。展自行鉆井，員工的工作效率也因此得到提高。詳情請參看第3.2.2?至于缺少相關技術人員所造成的潛在影響，請參看下面的節。人力資源問題分析。研發對收入的影響資本支出綜合問題匯率綜合問題人力資源?奧瑞安計劃在研發方面進行重大投入。從絕對數值來說，將從2007 年的三千六百萬人民幣提高到三億零三百萬人民幣；從相對數值來說，研發投入占公司收入比率將從2007 年的 1.3%提高到2012 年的 5.9%。? 理由：公司需要在研發方面投入重金，以保證技術

17、領先地位。?假設 2010 年至 2012 年期間購買的機器單價和2008 年單價一致。? 理由：管理層無法估計機器未來的價格。然而，管理層提示說，新的技術的發展通常會使同樣功能的機器變得更加便宜。? 奧瑞安公司計劃從國外進口一些設備。管理層沒有考慮匯率波動情況。? 理由：管理層無法預測 2008 年至 2012 年期間人民幣對美元的匯率變化情況。因此，管理層假設匯率將保持在2007 年 12 月 31 日的水平不變（關稅也一樣）。?奧瑞安預計公司將從2007 年的大約100 人的規模發展到2012 年超過700 人。詳情請參看第3.2.4 節。?員工人均創收將從 2007 年的三百萬人民幣

18、/ 人增長到 2012 年七百萬人民幣/人。?理由：員工工作效率的提高，以及一些地區的集中業務增長，使奧瑞安能用更少的員工創造更多的收入。由于和高等院校保持合作關系，奧瑞安能夠找到和雇用到需要的員工。? 奧瑞安希望通過加大研發投入來保持技術領先? 如果奧瑞安公司不能將其研發成果成功商業化，研發投入將對收入產生影響。? 管理層已經購買了 2008 年所需的設備。? 由于石油和煤氣等天然資源的高價，生產石油和煤氣的設備需求量不斷增大，這將增加奧瑞安的設備采購數量。? 奧瑞安公司可能受到匯率變化的影響如果人民幣相對于美元升值了，奧瑞安的資本支出將減少。如果人民幣相對于美元貶值了，奧瑞安的資本支出將增

19、加。? 到目前為止，奧瑞安公司都能招聘到所需的員工。隨著業務迅速擴大，如果奧瑞安在聘用員工方面遇到困難，公司收入將受到影響。? 員工的平均創收要求表明新員工必須快速提高生產力，如果員工不能按照預期提高生產能力， 公司收入的增長和毛利都將受到影響。3 奧瑞安公司管理層提供的財務預測研究3.1估值結果摘要基于現金流量折現法（如第 4.1 節所示），以及奧瑞安公司管理層提出的至 2007 年 12 月 31 日的全部股本價值約為十六億九千萬元人民幣。人民幣千元加權平均資本成本五年預測期間自由現金流的現值（截至 2012年2月1日）企業終值（貼現后）企業價值缺乏市場性折扣減：非經營性負債從關聯公司借入

20、的金額應付股息加上：非經營性資產多余的現金( 相當于 2007年1個月現金費用 )向關聯企業借出款項j管理層計算出的、北京奧瑞安公司截至 2007年 12月31日全部股本價值參考值2007年12月31日美元價值2012 年 12 月 31 日為止的五年財務預測（管理層預測），管理層估計奧瑞安公司所在章節數值4.225.1%4.1578,5634.11,335,8441,914,4074.316.1%4.315,8634.31,4374.393,5274.38,9021,690,941231,185資料分析：價值（ Value ）是指公司全部股本價值。加權平均資本成本（WACC ）、缺乏市場性折

21、扣，這兩個數據并不全面。想了解奧瑞安管理層在財務預測中使用的假設，請查看第 3.2、 3.3 和 3.4 節。要了解管理層使用的估值假設和計算公允價值的方法，請參看本報告第 4 部分。關于奧瑞安：財務預測和估值結果是以在奧瑞安公司獨立運營的基礎上做出的。因此，管理層并沒有將奧瑞安潛在的股本投資者對公司策略的影響以及公司的財務帳戶納入考慮范圍。 此外，管理層的財務預測和估值結果中并沒有將情形變化或奧瑞安將來可能采取的并購活動包含在內，因此，奧瑞安管理層提供的預測和估值結果都只反映了該公司在當前經營范圍內的活動。所以，由于管理層的預測和假設帶有一定的不確定性，奧瑞安公司最終的財務結果可能也和預測不

22、一致。基本條件：管理層假設中國現行的政治、法律、財政或者經濟狀況不會產生對奧瑞安的營業收入和盈利能力有不利影響的重大改變；奧瑞安公司適用的立法和規章制度不會發生重大變化。管理層還假設：奧瑞安公司遵循所有相關的法律和規章制度；奧瑞安當前在中國經營的業務都已取得必需的許可；除了公司預測中預計的，奧瑞安公司的業務不會發生重大變化。通貨膨脹：盡管經濟環境有通脹的趨勢，單位售價和單位成本預期將會下降，因此，管理層假定通貨膨脹不會對財務預測產生實質性影響。基準比較：對奧瑞安公司和與其可比的公司在市盈率方面的基準評價。（哈里伯頓公司；美國斯倫貝謝公司；中海油田服務股份有限公司；安東油田服務集團；貝克休斯公司

23、；BJ 油田服務公司）。詳情參見第4.2.1.3 節。奧瑞安的比較公司的平均同等公司最低同等公司最低市盈率倍數市盈率倍數市盈率倍數市盈率倍數20072008200720082007200820072008價格 /EBITDA26.412.416.011.55.46.039.420.2市盈率27.315.924.218.79.512.051.226.72007 年的市盈率倍數表明奧瑞安的估值水平在同等公司的估值水平范圍內(奧瑞安 27 倍市盈率；同等公司的市盈率范圍在 9.5 倍到51倍)。2008 年的預期市盈率倍數表明奧瑞安的估值水平在同等公司的估值水平范圍內(奧瑞安 16 倍市盈率；同等公

24、司的市盈率范圍在 12倍到 27倍 )。3.2損益賬戶歷史及預測損益賬戶歷史預測復合年增長率損益賬戶200620072008200920102011201207-12 年人民幣 / 千元收入236,425274,514596,5301,049,3001,771,5003,405,2305,103,76079%銷貨成本175,816196,419412,054706,7921,151,6942,257,9913,344,35376%營業成本5,2843,56012,35428,05951,93799,698150,232毛利潤55,32574,535172,122314,449567,8691,

25、047,5411,609,17585 %毛利率23.4%27.2%28.9%30.0%32.1%30.8%31.5%31.5%管理費用4,2587,62019,23032,71455,01588,724126,91976%銷售費用1,8891,09814,53526,10243,51581,609122,081157%研發費用4,8303,60024,20053,00091,000194,600303,460143%銷售管理研發費用小計10,97812,31857,965111,816189,530364,933552,460114%息稅前利潤44,34762,218114,157202,63

26、3378,339682,6071,056,71576%息稅前收入占總收入百分比18.8%22.7%19.1%19.3%21.4%20.0%20.7%利息支出15561-931123926131其他收入 / 支出-40-359-稅前利潤44,37262,015115,088202,510378,247682,5461,056,68476%稅前利潤占總收入百分比18.8%22.6%19.3%19.3%21.4%20.0%20.7%所得稅-8,63215,18828,369170,637264,171凈利潤44,37262,015106,457187,322349,878511,910792,513

27、66%凈利潤占總收入百分比18.8%22.6%17.8%17.9%19.8%15.0%15.5%歷史預期復合年增收益凈額和息稅前利潤對賬2006200720082009201020112012長率07-12 年RMB '000凈利潤44,37262,015106,457187,322349,878511,910792,513所得稅-8,63215,18828,369170,637264,171稅前利潤44,37262,015115,088202,510378,247682,5461,056,684利息支出15561-931123926131其他支出-40-359-息稅前利潤44,347

28、62,218114,157202,633378,339682,6071,056,715折舊及攤銷7311,76122,02456,10081,92491,037107,519息稅折舊攤銷前利潤45,07963,979136,181258,733460,263773,6441,164,23379%息稅折舊攤銷利潤占收入的比例19.1%23.3%22.8%24.7%26.0%22.7%22.8%歷史數據和預期數據中影響收益性的主要項目包括：20062007變化2008變化2009變化2010變化2011變化2012變化凈利潤（銷售額的 %）18.8%22.6%3.8%17.8%-4.7%17.9%

29、0.0%19.8%1.9%15.0%-4.7%15.5%0.5%COS（銷售成本）76.6%72.8%3.8%71.1%1.7%70.0%1.1%67.9%2.1%69.2%-1.3%68.5%0.8%SG&A（銷售綜合管理費用）4.6%4.5%0.2%9.7%-5.2%10.7%-0.9%10.7%0.0%10.7%0.0%10.8%-0.1%稅0.0%0.0%0.0%1.4%-1.4%1.4%0.0%1.6%-0.2%5.0%-3.4%5.2%-0.2%其他0.0%-0.1%-0.1%0.2%0.2%0.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%收益趨勢及其說明

30、相對于2006 年， 2007 年的毛利潤率有所增加。因為處于上升階段的增產業務的毛利潤率毛利潤率從2006 年的 27.9%小幅上升到2007 年的 28.3% ，同樣有利于毛利潤率的總體上升。(36.9%) 高于鉆井業務的毛利潤率（28.3% ） .鉆井業務的由于收入的迅速增加，毛利潤率預計仍會有所上漲（詳情參見“收入”項）。收入增加可以產生規模經濟，并且奧瑞安用自己的設備開展自主鉆井業務降低了鉆井成本（詳情參見“成本”項）。 2011 年毛利潤率預計減少，是因為有較低毛利潤率的業務（增產業務）比有較高毛利潤率的業務（排采，生產維護）增長快。所以對毛利潤率起到了一定的抑制作用。息稅折舊攤銷

31、前利潤：由于開展自主鉆井業務，工人生產率提高，銷售成本減少（詳情參見“成本”項下各項）。用，研發費用的增加部分后，仍有盈余。結果顯示，2008 年息稅折舊攤銷前利潤百分比較2007 年有所下降。所增加是因為開展自主鉆井業務降低了成本，且公司的規模效益提高了生產率，超過了銷售綜合管理費用及研發費用的增加。稅折舊攤銷前利潤率減少，是因為以同樣的收入/ 利潤率失真作為毛利潤（見以上段落）。2008 年抵消銷售綜合管理費2009 年，息稅折舊攤銷前利潤率有2011-2012 年，息由于息稅折舊攤銷前利潤率的減少以及折舊和攤銷費用的增加，息稅前利潤與收入的百分比在2008年被管理層假定為減少。（詳情參見

32、現金流量表）。凈利潤與總收入的百分比下降主要由于息稅前利潤的減少以及所得稅一路上漲，比如，從 2011 年開始一直保持25% （詳情參見“損益其他科目”）。直到20102007 年所得稅為 0% ， 2008-2010 為 7.5%， 2011 是年，凈利潤會伴隨息稅折舊攤銷前利潤以及息稅前利潤來變化。而25%，2011 年和 2012 年，息稅折舊攤銷前利潤的減少和稅率的增加將會影響到凈利潤的變化。與具有可比性的公司進行趨勢對比2007 (歷史數據 )2008 (預測 )2009 (預測)2010 (預測)%EBITDAEBIT凈利潤收入增長EBITDAEBIT凈利潤收入增長EBITDAEB

33、IT凈利潤收入增長EBITDAEBIT凈利潤6個有可比性的公司的平均值31.5%25.6%20.3%35.7%30.4%23.8%18.3%22.4%30.7%24.5%19.1%17.1%31.3%25.1%20.4%6個有可比性的公司的中間值28.3%25.1%22.6%23.8%27.5%23.4%18.2%16.9%28.2%24.2%19.4%15.9%28.1%23.0%19.8%奧瑞安23.3%22.7%22.6%117.3%22.8%19.1%17.8%75.9%24.7%19.3%17.9%68.8%26.0%21.4%19.8%奧瑞安與平均值的差額-8.2%-2.9%2.2

34、%81.6%-7.6%-4.7%-0.4%53.5%-6.0%-5.2%-1.3%51.7%-5.3%-3.8%-0.7%奧瑞安與中間值的差額-5.0%-2.4%0.0%93.5%-4.7%-4.2%-0.3%59.0%-3.5%-4.8%-1.6%52.9%-2.1%-1.7%-0.1%這些公司都被管理層認為具有可比性(哈里伯頓公司；美國斯倫貝謝公司；中海油田服務股份有限公司；安東油田服務集團；貝克休斯公司；BJ油田服務公司，公司詳情見4.2.1.3).o 收入增加：奧瑞安增長的明顯比上述對比公司快(詳情見“收入”項).o息稅折舊攤銷前利潤：與這些公司相比， 2007-2010 年奧瑞安的息

35、稅折舊攤銷前利潤率低于所有對比公司的平均值。這反映了一個事實，因為奧瑞安規模比其他公司小，所以奧瑞安不能像這些對比公司一樣從相同的規模經濟中受益。盡管如此，在2008-2010這個時間段，奧瑞安與其他公司之間的差距有所減少。2008 年，盡管奧瑞安的息稅折舊攤銷前利潤率作為收入的一個百分比較2007 年下降了0.5 個百分點（ 23.3% 下降至22.8% ），然而其他對比公司的息稅折舊攤銷前利潤率平均數也預計會減少的更快，達1.1% (31.5% 下降至 30.4%) 。主要因為貝克休斯公司和BJ 油田服務公司兩家公司的息稅折舊攤銷前利潤率減少，也就減少了奧瑞安與其他公司在收益性方面的差距。

36、2009 年，對比公司的息稅折舊攤銷前利潤率增長了0.7% （從27.5% 到 28.2%），同時奧瑞安的息稅折舊攤銷前利潤率增長了1.8%，也就縮小了奧瑞安與行業中間值之間的缺口。2010 年，這個缺口進一步縮小，因為其他對比公司的息稅折舊攤銷前利潤率保持穩定不變，而奧瑞安的息稅折舊攤銷前利潤率從24.7%上漲到26%。o息稅前利潤率：2007-2010 奧瑞安的息稅前利潤率低于這些公司的息稅前利潤率平均值。這反映了出兩個事實：(a) 奧瑞安的息稅折舊攤銷前利潤率低于對比公司的平均值(b) 這是由于2008 年增加資本性支出引起的折舊和攤銷的費用增加的結果，同時也說明用來計算折舊的是雙倍余額

37、遞減法（詳情見“現金流量表”）。2007-2009奧瑞安的息稅前利潤率與這些對比公司的差距從2.9% 上升到5.2% 。 2010 年，由于奧瑞安的息稅折舊攤銷前利潤率增加，奧瑞安與這些公司的差距減少了3.8% （奧瑞安21.4% ，對比公司平均值25.1% ）。o凈利潤率： 2007和其他財務費用。年奧瑞安凈利潤率高于其他對比公司的平均凈利潤率（分別是22.6% 比20.3% ），因為奧瑞安2007年沒有稅收支出2008-2009 ，隨著息稅折舊攤銷前利潤率和息稅前利潤率減少，奧瑞安支付了第一筆稅費，于是其凈利潤率低于對比公司的平均凈利潤率。 2010 年，雖然奧瑞安的收益性仍低于對比公司，

38、但奧瑞安與其他對比公司之間的差距卻因為息稅折舊攤銷前利潤率和息稅前利潤率的增加而逐漸縮小。3.2.1 收入收入的發展及驅動因素總收入收入增長率6,000,000100%5,000,00080%4,000,00060%3,000,0002,000,00040%1,000,00020%-0%2006200720082009201020112012200620072008200920102011各項業務收入各項業務收入比例2,500,000鉆井100%生產維護2,000,00080%排采增產1,500,00060%技術服務技術服務1,000,00040%排采500,000增產20%鉆井-0%生產維護

39、060708091011122006 2007 2008 2009 2010 2011 2012202020202020202007-2012 年，管理層預計收入會增加79% 。原因有如下幾點：o 2006-2012 業務量大幅增加， 迅速增長的市場需求以及行業擴張o 除了鉆井業務，新業務的蓬勃發展為總收入增加了多樣性，刺激總收入增長收入邏輯：奧瑞安為客戶提供鉆井業務。鉆井結束后，奧瑞安對所有由自己鉆的井為客戶繼續提供排采服務和機器設備。而增產服務是提供給沒有委托奧瑞安鉆井的客戶。而對生產維護來說，管理層假定這些服務會提供給所有委托奧瑞安鉆井的客戶以及一部分奧瑞安提供增產服務的客戶。所以根據管

40、理層的意見，奧瑞安在鉆井業務方面增加的比例會促使額外服務和產品的銷售額的增加。收入明細06年07年08 年09 年10年11年12年人民幣千元單價數量銷售額單價數量銷售額單價數量銷售額單價數量銷售額單價數量銷售額單價數量銷售額單價數量銷售額鉆井19,01212228,14513,12917217,94911,13441456,5009,00070630,0009,000110990,0008,5002001,700,0008,5003002,550,000排采 :價格 1-3,0001545,0002,5001332,5002,00090180,0002,000155310,0002,0002

41、50500,000價格 2-2,50025,0002,00053106,000-設備銷售-8401512,6008404134,4408207057,40080011088,000780200156,000760300228,000技術服務3,02113,0219,45519,4551,62011,6205,00015,0006,00016,0007,00017,0008,00018,000增產-6493623,3495507340500450478215,1004001,091436,4004001,818727,200生產維護生產維護服務N/AN/A5,260N/

42、AN/A11,1628641613,82070012386,100500356178,0003501,057369,9502001,307261,400設備銷售-8204032,800800143114,400780546425,8807601,091829,160236,425274,514596,5301,049,3001,771,5003,405,2305,103,760收入總趨勢：通過成交量的迅速增長，預計總收入會從2006 年的人民幣2.36 億元增加到人民幣51 億元。由于規模經濟導致成本降低以及勞動生產率的提高，各項服務預估的單價會逐漸降低。各項收入演變的進一步分析請參見附錄I收入增長的理由市場趨勢及潛力產量美國產量vs. 中國計劃產量vs. 中國實際產量6050美國產量米40方立30中國十一億20五計劃十10中國實際0產量808488929600040812191919191920202020資料來源 : 美國產量 : 中國煤層氣產業系統分析與 美國政府能源信息管理局中國生產計劃: 煤層氣開發利用" 十一五 " 規劃中國實際產量: 奧瑞安管理層估計至 2015 年產量預測: 美林香港 / 氣體資源 , "煤層氣-另一個綠色的解決方案"