1、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 “金磚四國(guó) ”股票基金代客境外理財(cái)產(chǎn)品2009 年度分析報(bào)告（QDII07055 、QDII07056 ）產(chǎn)品代碼為： QDII07055 （美元）、 QDII07056 （人民幣） 產(chǎn)品名稱： “金磚四國(guó) ”股票基金（美元）、 “金磚四國(guó) ”股票基金（人民幣） 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行 “金磚四國(guó) ”股票基金理財(cái)產(chǎn)品年度分析報(bào)告一、重要提示 本理財(cái)計(jì)劃管理人保證本報(bào)告所載資料不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述。 理財(cái)計(jì)劃管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用投資者資金，但不保 證本產(chǎn)品一定盈利。理財(cái)計(jì)劃管理人力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考， 報(bào)告中的信息或意見并不

2、構(gòu)成理財(cái)產(chǎn)品的買賣意見，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與 本報(bào)告及管理人無關(guān)。本報(bào)告期間為 2009年1月1日至2009年12月 31日。二、產(chǎn)品表現(xiàn)回顧（一）綜述：對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說， 2008 年和 2009年是不尋常的兩年。 2008年，我們目睹了世 界范圍內(nèi)最慘重的金融危機(jī)，它導(dǎo)致了新的“大蕭條”，而 2009 年則上演了歷史上最 大的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通常需要經(jīng)歷好幾年的反彈周期在短短 6 個(gè)月內(nèi)完成了。不僅是股市， 幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別都大幅上漲。接近 09 年末，全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已然可見，然 而對(duì)于此次危機(jī)的本質(zhì)和各國(guó)貨幣財(cái)政刺激計(jì)劃可能退出的擔(dān)憂，又使得我們對(duì)未來不 能過度樂觀。值得注意

3、的是，自 08 年 10 月的低點(diǎn)以來，巴西、俄羅斯、印度、中國(guó) （ “金磚四國(guó) ”）作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表都取得了可喜的漲幅，而在強(qiáng)勁增長(zhǎng)、積極的盈 利預(yù)期、通脹穩(wěn)定的支持下，未來新興市場(chǎng)還將繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。截止 2009 年12月 31 日，本理財(cái)計(jì)劃的美元凈值為 0.7759，扣除人民幣匯兌損失后，人民幣市值約為 0.7145。在此期間，美元兌人民幣匯率除上半年美元強(qiáng)勢(shì)反彈后回落，全年基本處于窄幅震蕩, 至2009年12月31日，人民幣對(duì)美元持平于期初的 6.8273。CNY 1 <5.8274 + - OOO1 BGN4/6.8275 BGNAt 21:38 Op 6.327

4、5 Hi 6.8282 Lo 6.8272 Close 6.8273CMY BGH CURNCYHideGP - Line ChartCurncyGPValue 1/ 7/10Page 1/7Range 101/01/051/31/09 lipper Market Price | Mov. A-/gs |' Currency |CN¥ Per'bjd |Dail. LoAei' (None【Io . -|Source fGHbFsiin甲ibruiHiAustralia fil 2 9777 &S00 Brazil 5511 30-10 4300 Eu

5、rofie 44 0 7M0 Jcan 31 3 3K1 900SinggpDr? 65 翻 12 ld00U.S. 1 2堆7W0 Germany 4304 1210 Heng KcngMl甜0031S 2000fcpyrighl： 2009 BUonJberg Finance L.PSN 47424? 953-391-3 04-Jan-SOlO 21 = 3&= 13（二）“金磚四國(guó)”與全球指數(shù)和發(fā)達(dá)國(guó)家比較（09年1月1日09年12月31日）Decade 20093.6.16 33.-6-51.7.3 7- 5 6 35.3B.2.2弓-1YO.Colombia1352984Pe

6、ru&5272Czech90328Brazir520129Egypt37140Russia326105Indonesia322128India274103Chile26987Mexioo24057Australia23277South Africa23258Hungary18078Morocco173-5China15063（三）金磚四國(guó)股票基金表現(xiàn)具體評(píng)述（2009年1月1日2009年12月31日）<HELP> for explanation.Enter 1<GO> to SAVE changes or <CANCEL to 日bort.4-IN-1 G

7、RAPHNameGovt HMSMXWD HSCI WORLDMXEU - HSCI EUROPE anna 12/3 i/oshi2/3 1/09Px0.109USIPxl.44 LIMXUS - MSCI USAIS 4MXBRIC - IMSCI BRICTOI 2000 JAfh I20CKI F«bll 2000 Mjr I 20N Anr I2D0Q hi1»l 200» Juft I 2000 Jul I 2ODQ Auo I 2D00 I 2OD0 0<rt I 2D0Q Nov I 2000 D*d I126JS124 201127.15M

8、W0 ” M$CI WORLD MKVS - MSCI USA MXEU-MSCI EUROPE Mx：BRIC 恥匸I BRICK曲R NameGovt HMS-MSCI BRAZIL-MSCI12/31/018.39LUINDIA8H912/31/09NHXRU - MSCI RUSSIAMXCN - MSCI CHINAP<0.252USIPX18.97USNormalize D(Y/N/O) DatesPlMXBR -h4SCI BRAZIL K155 WWRU- kea RUSSIA 5CDJ2 UDON “ M$C I IN D1A IW JOQM$CI CHINA 158.

9、79Australia 61 2 3777 8600 Brazil 5511 3048 4500 Europe 知 20 7330 7500 Germa叫 49 69 沱04 1210 Hong Kong S52 2977 6000Jou” ei 3 32Q1 SMQ 辜1 網(wǎng)flpcr* 65 $212 10QD U.$. 1 21S 314 3QCH)Coprisht £Q10 eioartfrg FiMnw L.P-SN 490613 H636-544-1 18-Jon-30ia W：3嚴(yán)02圖一（全球指數(shù)、美國(guó)、歐洲、巴西）HELP for explanation.Enter

10、 1<GO> to SAVE changes or <CANCEL> to sbort, 4- IN - GRAPHNan0lbsh5Z2(Kbehs02k 9 161231 ball st?Dl|t8lld22Ot)d 15122d.ibg 15I22)1|C8 1f(2201p8(15k2D20S 16CLlfciElishsQll2009 Jan20(® Feb2009 Mar2000 Apr2009 blav2009i Jun2M9 Jul2000 Au 口2009 Sep21300 Od2009 Nov I200G DecAustralia 百i 2

11、 專”?朋DD Brazl 1 SSll4500 Europe 447M0 7M0 Cermciny 斗亨的勺204 110 Hong K«ng SM 297? £000Jcrn SI 3 3201 900Singapore 陽(yáng) 銘 12 1000U.S. 1 212 31 2003Copyright 2010 Bloonberg Fin-ance L.PSH 4M613 IH6M-544-i lS-Jan-2010 10 = 3&=M圖二（巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)）期初（1月1 日）期末（12月31 日）基金表現(xiàn)巴西41.9388.39110.80%俄羅斯50.0

12、9118.88137.33%印度53.9797.4880.62%中國(guó)224.70316.1240.69%1、巴西股票基金：上漲104%受全球信用危機(jī)不斷擴(kuò)大的影響以及投資者仍然相信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需經(jīng)過幾年時(shí)間，自 2008年末巴西股市開始下跌。1月，MSCI Brazil 10/40指數(shù)上漲1.5%，是拉丁美洲表現(xiàn)最好的市場(chǎng)。巴西的基本 面依然穩(wěn)固，遠(yuǎn)優(yōu)于發(fā)達(dá)國(guó)家在內(nèi)的大多數(shù)地區(qū)。盡管在消費(fèi)必需品的超配投資拖累了 基金，但我們?cè)谠牧虾凸I(yè)的低配部位表現(xiàn)出色。考慮到金融業(yè)仍擁有較好的基本 面，我們相應(yīng)增加了對(duì)該板塊的超配投資。08年第四季度的數(shù)據(jù)公布，盈利不佳影響到部分企業(yè)。 2月，商品價(jià)格下跌，導(dǎo)

13、致 原材料受挫，而依靠積極的數(shù)據(jù)支持及行業(yè)的彈性特質(zhì)，電信板塊表現(xiàn)出色。雖然受低 配能源業(yè)的負(fù)面影響較大，但憑借在Embraer和Cyrela的個(gè)股投資及在工業(yè)的低配部位，該基金表現(xiàn)優(yōu)于基準(zhǔn)0.5%。至3月初，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅轉(zhuǎn)好，推動(dòng)市場(chǎng)上升。受益于市場(chǎng)的改善，次級(jí)消費(fèi)品行 業(yè)有所上升。當(dāng)月，我們適當(dāng)降低了在消費(fèi)品的持倉(cāng)，大幅增加了對(duì)金融股的投資，而 基金在原材料的低配部位再度表現(xiàn)優(yōu)異。4月，市場(chǎng)大幅上漲，幾乎所有板塊都表現(xiàn)積極，MSCI Brazil 10/40指數(shù)上升了22.5%。政府對(duì)于低收入家庭購(gòu)房計(jì)劃的公布推升次級(jí)消費(fèi)品板塊，而受到主要競(jìng)爭(zhēng)者 Visa net潛在的IPO方案影響，信息

14、科技公司 Redecard表現(xiàn)不佳。當(dāng)月在公用事業(yè)的超 配投資拖累了基金表現(xiàn)，鑒于原材料4月強(qiáng)勁反彈，我們?cè)黾恿藢?duì)該行業(yè)的投資并減少了在金融股的倉(cāng)位。由于普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能低于預(yù)期，再加之此前3月以來的大幅上漲，5月末投資者選擇獲利離場(chǎng)，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。09年初基金超配公用事業(yè)和低配原材料，而隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，我們?cè)黾恿嘶鸬?? 值并調(diào)整了這兩部分的資產(chǎn)配置。6 月，延續(xù)上月末的走勢(shì)，市場(chǎng)被獲利離場(chǎng)的情緒所籠罩， MSCI 指數(shù)下跌 2.5%。 對(duì)此，我們又降低了基金的 ?，繼續(xù)超配公用事業(yè)、信息科技業(yè)和電信服務(wù)業(yè)，低配能 源和原材料。至 7 月，當(dāng)投資者慢慢認(rèn)識(shí)到各國(guó)政府的刺激計(jì)劃已

15、達(dá)到預(yù)期效果并還將發(fā)揮作 用，資金再度入市，市場(chǎng)企穩(wěn)回升。考慮到美國(guó)和歐洲的第二季度數(shù)據(jù)好于預(yù)期，我們 調(diào)整了基金配置，增持金融和消費(fèi)必需品，同時(shí)低配能源和信息科技業(yè)。8 月，市場(chǎng)的增速有所放緩，中國(guó)股市的獲利拋售使得投資者信心略有動(dòng)搖，而不 顧美國(guó)好轉(zhuǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。 7 月基金增持的消費(fèi)必需品行業(yè)取得積極回報(bào)，而次級(jí)消 費(fèi)品則表現(xiàn)不佳。9 月，該基金取得 14.4%的回報(bào)，主要?dú)w功于銀行借貸上升、制造業(yè)產(chǎn)量創(chuàng)新高和 積極的財(cái)政數(shù)據(jù)。本月，油價(jià)反彈，推動(dòng)能源業(yè)上漲20.3%，而成本上升，導(dǎo)致工業(yè)板塊下跌。當(dāng)月我們小幅調(diào)整了在金融、能源、公用事業(yè)、信息科技業(yè)的資產(chǎn)配置。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走強(qiáng)， 10

16、 月巴西央行維持其基準(zhǔn)利率不變，為 8.75%，并對(duì)海外股票 和債券投資征收 2%的金融稅。行業(yè)方面，原材料上升 7.8%，而信息科技業(yè)下跌 4.3%。11月巴西市場(chǎng)繼續(xù)今年以來的良好表現(xiàn)，政府?dāng)M對(duì)涉及美國(guó)存款憑證（ADRs ）轉(zhuǎn)化為本地公司股權(quán)的相關(guān)交易施加1.5%的金融稅，以包含其貨幣的升值幅度。本月，我們的投資配置基本不變，在保健業(yè)和能源板塊的超配部位取得積極表現(xiàn)。截至年末巴西股市繼續(xù)上漲近 50%，相較于基準(zhǔn)，受到上半年在石油和天然氣、造 紙、住宅開發(fā)的低配部位影響， 09年該基金表現(xiàn)稍遜。而在下半年我們及時(shí)調(diào)整策略， 增加了在石油和天然氣以及 Fibria （巴西紙漿生產(chǎn)商）的超配投

17、資，基金由此受益。富通 L 巴西股票基金FotIkL Equi BTaiil Cap (MF)iLteer insy have rmdl led ttie mkpkiI cltarl and acts Wes prwid&d by ILIPPER nqyl4審申由w2、俄羅斯股票基金：上漲127%09年第一季度全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇拉開了俄羅斯市場(chǎng)上漲的序幕，積極的市場(chǎng)新聞提振 了俄羅斯股市。政府宣布進(jìn)一步救市計(jì)劃，以拉動(dòng)本地需求和緩解金融危機(jī)對(duì)國(guó)民的影 響。盧布走強(qiáng)和能源價(jià)格穩(wěn)定提振了投資者的信心，作為經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一部分，09年俄羅斯政府向銀行系統(tǒng)注入3000億盧布。09年第二季度俄羅斯的

18、存貨周期開始縮短并走出低谷，此前由于需求嚴(yán)重萎縮使得工業(yè)產(chǎn)量大幅下降至歷史低點(diǎn)。在充足的流動(dòng)性 及石油和商品價(jià)格上升的推動(dòng)下，第二季度俄羅斯股市開始進(jìn)一步上漲。至下半年，低通脹、低利率、信貸市場(chǎng)恢復(fù)和穩(wěn)定、財(cái)政支出上升和存貨調(diào)整為實(shí) 體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步提供支持。高企的財(cái)政支出引發(fā)的企業(yè)重組和消費(fèi)恢復(fù)在第四季度也幫助 了俄羅斯經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為，隨著政府對(duì)于州雇員薪水和養(yǎng)老金支出的提高，未來家庭消 費(fèi)將得到改善。而一旦俄羅斯政府的財(cái)政刺激計(jì)劃發(fā)揮效用，也會(huì)刺激本地消費(fèi)增加， 從而使得俄羅斯整體消費(fèi)步入上升通道。此外，俄羅斯的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是所有新興市場(chǎng)中下降最顯著的市場(chǎng)之一，從年初的 743 個(gè)基點(diǎn)收窄到12月

19、的210基點(diǎn)，下降72%，而其他新興市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)僅僅收窄 了 55%左右。當(dāng)然，這主要應(yīng)歸功于俄羅斯本地市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)。與此同時(shí)，俄羅斯的 去杠桿化在2月達(dá)到頂峰后，資金又開始慢慢回流市場(chǎng)，俄羅斯基金的總體管理規(guī)模在2009年持續(xù)增長(zhǎng)，并逐漸回到 2008年 8 月的水平，顯示了全球投資者對(duì)俄羅斯未來的 信心。縱觀 09 年全年，那些前期過度下跌和直接受益于本地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和商品價(jià)格上升的 行業(yè)表現(xiàn)最為出色。由于全球需求的反彈，我們積極增持原材料和消費(fèi)品行業(yè)，包括 Norolsk Nikel和Severstal都取得不錯(cuò)回報(bào)。基于對(duì)俄羅斯銀行體系的擔(dān)憂， 09 年第一季度我們采取低配的策略。

20、然而隨著俄羅 斯銀行體系復(fù)蘇，第二季度起我們逐漸進(jìn)行增持，尤其是Sberba nh年內(nèi)我們?cè)陔娦艠I(yè)的持倉(cāng)從 11%提高到 18%，而該行業(yè)穩(wěn)定的持續(xù)增長(zhǎng)以及寬帶業(yè)務(wù)的大幅提升也證明了 其投資潛力。Ros neft石油和天然氣公司表現(xiàn)優(yōu)異，上漲 120%，我們認(rèn)為，在高企的能源需求和5-7 年稅收優(yōu)惠期的支持下，該公司將帶領(lǐng)能源板塊繼續(xù)增長(zhǎng)。消費(fèi)品業(yè)，自金融危機(jī) 爆發(fā)后零售業(yè)數(shù)據(jù)跌至低點(diǎn)，考慮到消費(fèi)者需求的潛在增長(zhǎng)，投資者紛紛介入。日用 品、家用電器、制藥業(yè)、餐飲業(yè)等銷售量的上升成為股價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。此外， 相對(duì)于油價(jià)的波動(dòng)性，消費(fèi)和零售業(yè)具有防御性的特質(zhì)。盡管 12 月迪拜爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)

21、，市場(chǎng)有所回調(diào)，但該基金還是取得了積極收益。 截至 12月 29日， MSCI 俄羅斯指數(shù)（美元計(jì)價(jià)）月度上漲 3.75%，季度上漲 10.98%， 年度上漲 105.86%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于另外三個(gè)“金磚四國(guó)”成員和其他新興市場(chǎng)。石油價(jià)格上 漲到每桶 78 美元，為俄羅斯股市帶來動(dòng)力，未受到 GDP 增速減緩至 8%的影響，而工 業(yè)產(chǎn)值更是以每月 2%的速度擴(kuò)大。富通 L 俄羅斯股票基金'022009 1 uuraMM 'warn S2009 p(®2fXJ9 o/rawg 1(W20U9 1 wiraMra 1 iora)m 'iirawo 1 i2raxw353

22、 Days Fronn 12f0V2009 To 31f132009Penentage Growth Tmal Return, Tax Drault. In USD150l島曰 nrify ihwe rncwHiecI Hie ornpuJ diiut and(1用 Wk% pimklH袖 by jfjpeflLIPPER3、印度股票基金： 上漲80%由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，印度市場(chǎng)伴隨全球股市大幅上漲，幾乎同時(shí)政府決定降息100個(gè)基點(diǎn)和實(shí)施一系列的財(cái)政刺激計(jì)劃。09年前三個(gè)月，大盤股指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于中 小盤指數(shù)，原材料表現(xiàn)最出色，而消費(fèi)必需品行業(yè)表現(xiàn)最糟，為近12個(gè)月來罕見，我們?cè)黾恿嗽谀茉础?/p>

23、原材料、工業(yè)的超配部位，同時(shí)大幅降低了對(duì)金融股的投資，包括Indian Bank、ICICI Bank和HDFC。在經(jīng)歷了 2個(gè)月的資金外逃后，海外投資者再次看 好印度市場(chǎng)，而印度本地的機(jī)構(gòu)投資者更是自3月起成為市場(chǎng)上的凈買家。09年第二季度，印度是亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)最好的國(guó)家。由于新組建的議會(huì)強(qiáng)于預(yù)期，刺 激股市飆升，而印度將推行鼓勵(lì)增長(zhǎng)和私有化的政策，消除了海外投資者此前的憂慮， 大量資金涌入本地金融市場(chǎng)，導(dǎo)致盧比走強(qiáng)。盡管出口仍有大幅下降，但在充足流動(dòng)性 的支持下，工業(yè)產(chǎn)值增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)擴(kuò)張。6月，盡管資金流入有所放緩，使得該基金下跌0.47%，但仍高于MSCI India 10/40指數(shù)

24、67個(gè)基點(diǎn)。銀行股表現(xiàn)最好，而商品 價(jià)格走弱，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)提高，導(dǎo)致能源板塊受挫。至第三季度，MSCI印度指數(shù)取得強(qiáng)勁上漲，外部環(huán)境以及包括工業(yè)產(chǎn)值在內(nèi)的主 要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善確立了本地經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。印度財(cái)政部公布的最新預(yù)算報(bào)告并未給投資 者帶來驚喜，伴隨著全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，大量資金流入印度股市，為市場(chǎng)提供進(jìn)一步支持。7月，科技和消費(fèi)類股表現(xiàn)積極，房地產(chǎn)板塊也從之前的低迷中反彈。8 月，盡管流動(dòng)性充足和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，印度市場(chǎng)表現(xiàn)平平，略遜于其他新興 市場(chǎng)國(guó)家。受此影響，本月該基金的資產(chǎn)配置和選股大體上維持中性，而在消費(fèi)品和小 盤股的投資部位取得積極回報(bào)。9月，MSCI India 10/40

25、指數(shù)上漲11.0%，重新確立了本地復(fù)蘇的 V型上升趨勢(shì)，工 業(yè)產(chǎn)值年度持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。積極的人口因素、長(zhǎng)期的基建不足和高額的儲(chǔ)蓄率成為未來 投資回報(bào)的潛在驅(qū)動(dòng)因素。本月，我們的現(xiàn)金倉(cāng)位拖累了基金的表現(xiàn)。2010財(cái)政年度的第二季度數(shù)據(jù)向好，尤其是 IT公司In fosys、Tata Con suit ing和汽 車制造商都表現(xiàn)出色，至 10 月中旬，印度股市創(chuàng) 17 個(gè)月來的新高。短期來看，印度央 行大幅加息的可能性不大，故不會(huì)對(duì)投資者情緒造成影響。基金的選股依然積極，并未 受到電信業(yè)和原材料負(fù)面新聞的拖累。自 10月下旬的短暫市場(chǎng)修正后， 11 月印度股市再次強(qiáng)勁上漲，月末取得 8.25%的 優(yōu)

26、異表現(xiàn)。印度第三季度 GDP 數(shù)據(jù)年度上升 7.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期的 6.3%，主要由 于農(nóng)業(yè) 0.9%的意外增長(zhǎng)以及制造業(yè)和財(cái)政刺激計(jì)劃的推動(dòng)。雖然市場(chǎng)普遍看淡 IT 行業(yè) 且美國(guó)企業(yè)IT預(yù)算數(shù)據(jù)不足以提振對(duì)全球IT外包業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，但我們?cè)贗T行業(yè)的 投資仍小幅增加。縱觀 09 年全年，毫無疑問，基建行業(yè)成為最大的受益者，而我們?cè)诠檬聵I(yè)、次 級(jí)消費(fèi)品、 IT 和保健業(yè)的低配部位拖累了基金表現(xiàn)。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)仍較強(qiáng)勁，仍有 投資者擔(dān)心雨季降雨量過少會(huì)影響郊區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而阻礙2010年消費(fèi)增長(zhǎng)的復(fù)蘇，但這些都并未改變印度央行對(duì)未來的積極展望。此外，考慮到通脹風(fēng)險(xiǎn)的高敏感性 及近期

27、獲利回吐的意愿較強(qiáng)，我們依然謹(jǐn)慎看待金融股。富通 L 印度股票基金Faris L Emiilv India Cap UF)90-1Q_現(xiàn)'TWMB ITtlOOS10<rD(H1 OfiDOfi 'OKOK 1 1CV?HKl 111/7009' 1OT(B363 Days From fZlOI/SOOS To AV12JI2MI9P«rnnfa ge Growih Total Reum, Tax iJefaLai, In USDIfecr ns* haw rrocffiai the origrnl chat and axis tits provided

28、 葉 Lppcr富 EoDWE.dLIP尸E民4、中國(guó)股票基金：上漲 51%自08年大幅下跌逾47%, 09年大中華區(qū)股市強(qiáng)勁反彈，新華富時(shí)中國(guó)國(guó)際指數(shù)(FTSE China International Index)上漲超過63%，主要?dú)w結(jié)于 08年末中國(guó)政府實(shí)行的 及時(shí)果斷的貨幣和財(cái)政刺激政策。隨著美國(guó)次貸危機(jī)逐漸演變成全球金融衰退，作為主 要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)是最早在世界范圍內(nèi)實(shí)施刺激計(jì)劃的國(guó)家。截至2009年12月底，該基金上漲51%。1月，受到中行和建行被戰(zhàn)略投資者減持、疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和一系列企業(yè)盈利警告 的影響，恒生中國(guó)指數(shù)下跌 7%。08年第四季度中國(guó)GDP年度增長(zhǎng)6.8%,為7年來的

29、最慢增速。消費(fèi)必需品、電信設(shè)備表現(xiàn)積極，而銀行、基建和原材料表現(xiàn)不佳。針對(duì)本 月的市場(chǎng)修正，該基金將更多關(guān)注基建和原材料。2月，西方經(jīng)濟(jì)體低迷的宏觀數(shù)據(jù)，以及美國(guó)和歐盟缺乏連續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，和 投資者對(duì)花旗可能國(guó)有化的擔(dān)憂，再度影響股市。隨后，關(guān)于中國(guó)政府財(cái)政刺激計(jì)劃新 消息的公布以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)的早期信號(hào)緩和了海外的沖擊。本月，基金表現(xiàn)優(yōu)于 基準(zhǔn)約1%,主要來自于在運(yùn)輸、基建和保險(xiǎn)行業(yè)的選股。在全球股市投資情緒的改善以及持續(xù)強(qiáng)勁的信貸增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，大中華區(qū)市場(chǎng)走出 了前2個(gè)月的低迷，3月強(qiáng)勁上升，港股也表現(xiàn)出色，08年盈利數(shù)據(jù)高于預(yù)期。溫家寶總理發(fā)表講話，09年第一季度中國(guó)已顯現(xiàn)出好于

30、預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)，這一積極評(píng)論大幅提振了投資者的信心。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 3 月份信貸增長(zhǎng)達(dá) 1.89 萬億，超出 1 月份剛創(chuàng)造的 1.62萬億的紀(jì)錄。 4 月，恒生指數(shù)上漲 14%，該基金的表現(xiàn)與基準(zhǔn)持平。 考慮到周期性股票的估值具有吸引力，我們相應(yīng)增加了在建筑材料、房地產(chǎn)和汽車制造 商的投資。5 月，市場(chǎng)連續(xù)第三個(gè)月上漲，恒生指數(shù)已恢復(fù)到 08 年 9 月金融危機(jī)爆發(fā)前的水 平。中國(guó)房屋銷售強(qiáng)勁增長(zhǎng)和美國(guó)投資者信心回升進(jìn)一步為市場(chǎng)提供支持。上月增持與 房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的資產(chǎn)，包括建筑材料、金融商品等都取得了不錯(cuò)回報(bào)。自第二季度末起，基金開始超配汽車制造、房地產(chǎn)開發(fā)、家用電器制造等內(nèi)需型個(gè) 股，

31、并取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。 6 月，伴隨各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政府政策的出臺(tái)，投資者進(jìn)入觀 望期，等待 09 年上半年度的盈利報(bào)告公布以決定下半年的資產(chǎn)配置。然而，考慮到超 額的信貸增長(zhǎng)、股價(jià)快速拉升和對(duì)銀行股的高估值及再融資活動(dòng)的擔(dān)憂，我們部分低配 了銀行業(yè)，卻拖累了基金的表現(xiàn)。09 年第二季度中國(guó) GDP 增長(zhǎng) 7.9%，高于第一季度的 6.1%，工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)提高至 10.7%，數(shù)據(jù)增長(zhǎng)意味著 08 年 11 月公布以來的大量刺激計(jì)劃收到實(shí)效。行業(yè)方面，我 們?cè)谄嚭妥C券業(yè)的超配部位表現(xiàn)不錯(cuò)，而在房地產(chǎn)板塊的投資卻有所下跌，主要受到 投資者獲利離場(chǎng)效應(yīng)的影響。8 月，信貸增長(zhǎng)放緩及中國(guó)政府發(fā)布抑制產(chǎn)能過

32、剩和過度建設(shè)的行業(yè)指導(dǎo)意見，投 資者開始變得謹(jǐn)慎，導(dǎo)致 A 股市場(chǎng)下跌近 20%，大中華區(qū)股市遭遇挫折，然而企業(yè)盈 利則基本符合市場(chǎng)預(yù)期。由于市場(chǎng)估值過高和近期關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面新聞，該基金保 持謹(jǐn)慎性持倉(cāng)。9 月，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持下，市場(chǎng)反彈逾4%。 93%的上市公司公布了 09 年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告，均好于或與市場(chǎng)預(yù)期持平。鑒于投資者變得較為謹(jǐn)慎，該基金防御性 的增加了對(duì)保健業(yè)和 IT 行業(yè)的投資，而在銀行股的低配部位仍表現(xiàn)不佳。09年第三季度，中國(guó) A 股公司的年度凈利潤(rùn)達(dá) 26%。10月，市場(chǎng)繼續(xù)上升態(tài)勢(shì)， 新華富時(shí)中國(guó)國(guó)際指數(shù)(FTSE China International In

33、dex)上漲4.5%, MSCI中國(guó)A股指 數(shù)(美元計(jì)價(jià))上漲 9.2%。然而，任何的市場(chǎng)上升都還有待觀察，由于投資者擔(dān)憂中 國(guó)政府會(huì)在何時(shí)及以何種方式撤出其經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。11 月,在積極宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持下,股市前三周上漲約 6%,之后又有所回調(diào),主要由于中國(guó)銀行業(yè)可能發(fā)起的巨額融資計(jì)劃和迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。本月該基金仍超 配汽車、房地產(chǎn)和圍繞本地消費(fèi)及宏觀經(jīng)濟(jì)為主題的個(gè)股。富通L中國(guó)股票基金1 023009 1 03/2009 1 04T2009 1 U5J2W9 1 (NW20Q9'02009 1 1X8009 * 092005 1 1(¥20<» 1

34、11J2009 '12/200930 Days FromTo 31 艸廿200950Percemage Growth Tool RcIutv lax Deraun, In USDForde L Equity CMna Cap USD (MF)LIPPERUscrnny1 haveirodtHXIUhicofMt/lchfirt&mlistlicsprovidccIbv Lppcr產(chǎn)品投資策略本產(chǎn)品是股票型基金組合產(chǎn)品，在初始投資日2007年11月21日按照下述比例直接投資于四支基金：荷銀中國(guó)股票基金 40%，荷銀印度股票基金20%，荷銀巴西股票基 20%,荷銀俄羅斯股票基金 20%。自初始投資日之后不再主動(dòng)調(diào)整該組合比例。本產(chǎn)品 不提供本金擔(dān)保。（請(qǐng)?jiān)斠姰a(chǎn)品說明書） 四、市場(chǎng)展望1. 巴西市場(chǎng)展望基于全球通脹穩(wěn)定、刺激政策逐漸退出、股市預(yù)期表現(xiàn)良好的背景下，我們對(duì)2010年的巴西市場(chǎng)展望樂觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及中國(guó)強(qiáng)勁的GDP增長(zhǎng)將對(duì)商品貿(mào)易產(chǎn)生積極影響，從而推動(dòng)巴西市場(chǎng)。盡管巴西股市再現(xiàn)2009年升勢(shì)的