1、公司官網: www.Go-G 國軒高科(002074)產業鏈優勢顯著、未來空間巨大朝陽永續【機構專享】2016/02/05【摘要】公司現有動力電池產能8億安時，主要包括南京金龍、蘇州金龍、申沃等客車企業，飽滿的訂單使公司生產線產能利用率持續高位運行。公司積極進軍三元鋰電池市場，積極擴展產業鏈上下游。公司積極擴建正極材料生產廠、與星源材質合資投建隔膜廠，幷布局電池運營與電池回收利用領域，全產業鏈協同優勢顯著。【關鍵詞】國軒高科、動力電池、鋰電池免責聲明朝陽永續發布此文章（包括研報）目的在于傳播更多信息，不代表證實及贊同相關描述及觀點。朝陽永續的研報為基于公開資料研究完成，并不構成投資建議。文章內

2、容僅供參考，不構成任何投資建議。投資者據此操作，風險自擔。版權聲明凡注明作者為"朝陽永續"的作品（文字、圖片、圖表），未經朝陽永續授權，任何媒體和個人不得全部或者部分轉載。如需轉載，請與我們聯系；經許可后轉載請務必注明出處，并添加朝陽永續（www.go-）鏈接，違者本司將依法追究責任。國軒高科(002074)個股分析一、股價驅動因素分析公司賣方預測覆蓋充足，業績預期曲線參考性較高。中長期看，公司未來兩年一致預期EPS曲線有持續上調趨勢，公司股價波動與一致預期EPS變動相關性較低，主要受市場對其估值預期變化驅動。【免責聲明】本報告系上海朝陽永續信息技術有限公司為特定客戶和其他

3、專業人士提供的參考資料。本報告中的資料力求穩定可靠，但我們并不對該等資料的準確性和完整性做出任何承諾，也不承擔任何投資者因使用本報告而產生的任何責任。敬請投資者充分留意股票買賣所帶來的風險。二、業績的調整趨勢分析近期賣方機構覆蓋充足，業績預期曲線參考性較高。從中長期看，公司未來兩年一致預期EPS曲線有持續上調趨勢，公司股價波動與一致預期EPS變動相關性較低，主要受市場對其估值預期變化驅動。后續需持續關注公司一季度業績高增速的持續情況以及新催化劑出現所帶來的投資機會。【免責聲明】本報告系上海朝陽永續信息技術有限公司為特定客戶和其他專業人士提供的參考資料。本報告中的資料力求穩定可靠，但我們并不對該

4、等資料的準確性和完整性做出任何承諾，也不承擔任何投資者因使用本報告而產生的任何責任。敬請投資者充分留意股票買賣所帶來的風險。指標說明：1. 一致預期EPS（凈利潤）：近90日內，機構影響力和發布時間影響力雙重加權計算；2. 一致預期PE：統計日收盤價 / 一致預期EPS；3. 一致預期PB：統計日收盤價 / 每股凈資產；三、故事簡述產業故事今年以來新能源汽車熱點不斷，從國家對新能源汽車補貼、對動力電池行業規范、對充電樁部署基礎設施政策，發展新能源汽車堅定而持久。隨著整車廠技術不斷提升，配套充電樁、租賃、運維政策不斷完善，推廣政策不斷加碼，推廣500萬輛新能源汽車目標可行而實際，并且我們認為市場

5、規模還會繼續擴充。在新能源汽車產業鏈中，動力電池成本占整個車的成本比重較高，接近40%，同時，動力電池也是決定電動車安全性、續航里程及充電時間長短的關鍵零部件。電動車的爆發帶來動力電池步入快速發展黃金期。根據對未來新能【免責聲明】本報告系上海朝陽永續信息技術有限公司為特定客戶和其他專業人士提供的參考資料。本報告中的資料力求穩定可靠，但我們并不對該等資料的準確性和完整性做出任何承諾，也不承擔任何投資者因使用本報告而產生的任何責任。敬請投資者充分留意股票買賣所帶來的風險。公司官網: www.Go-G 源汽車市場的預測，預計到2016年中國新能源汽車產量為35萬輛，對應的鋰電池需求為15GWH，而2

6、016年的動力鋰電池產能將達到30GWH，市場供求關系將逆轉，產能利用率將出現下降。產能相對過剩，將加劇動力鋰電池市場的競爭，引發行業洗牌。目前由于大廠供應緊張，而得以進入供應的二三線動力鋰電池企業，產能利用率將大幅下降，市場份額將重新被大廠侵蝕，一部分企業將被迫退出市場。公司故事公司現有動力電池產能8億安時，主要包括南京金龍、蘇州金龍、申沃等客車企業，飽滿的訂單使公司生產線產能利用率持續高位運行。在16年新能源汽車產量大概率實現翻倍增長的趨勢下，近期工信部暫緩在客車上使用三元電池進一步加劇了磷酸鐵鋰電池產品的供需失衡，公司16年新增3億安時生產線的投產也僅能部分滿足客戶需求，此次中通客車簽訂

7、10.37億元大單旨在提前鎖定電池供給，一方面為公司產品稀缺度作了有力注解，另一方面也預示16年新能源汽車仍將處于高速增長過程。我們認為公司動力電池系統產品業績16年收入將大概率實現翻倍增長。此外，公司積極進軍三元鋰電池市場，積極擴展產業鏈上下游：動力鋰電池面臨磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池技術路線之爭，國軒高科同時擁有磷酸鐵鋰和三元鋰電池技術，可以充分適應市場變化。公司合肥三期即將投產三元鋰電池，16年2季度末投產。公司積極擴建正極材料生產廠、與星源材質合資投建隔膜廠，幷布局電池運營與電池回收利用領域，全產業鏈協同優勢顯著。【免責聲明】本報告系上海朝陽永續信息技術有限公司為特定客戶和其他專業人士提

8、供的參考資料。本報告中的資料力求穩定可靠，但我們并不對該等資料的準確性和完整性做出任何承諾，也不承擔任何投資者因使用本報告而產生的任何責任。敬請投資者充分留意股票買賣所帶來的風險。公司官網: www.Go-G 公司風險 l 新能源汽車推廣低于預期l 動力電池價格下滑的風險l 產品競爭加劇導致利潤下滑四、個股總結公司核心投資邏輯為：（1）公司主營動力電池有望充分受益于我國新能源汽車的高速發展，未來需求空間巨大。（2）與中通客車簽訂10.37億元大單，占公司2014年營業收入的50%，提前鎖定2016年業績，超預期概率高。（3）公司積極進軍三元鋰電池市場，并積極擴展產業鏈上下游，全產業鏈優勢顯著。【