1、第六章 項目投資決策 一、名詞解釋1 投資2 項目投資3 現金流量4 營業現金流量5 靜態投資回收期6 凈現值7 內含報酬率8 固定資產年平均使用成本二、單項選擇題1.投資項目從投資建設開始到最終清理或出售整個過程的時間，稱之為（）。A項目計算期 B生產經營期 C建設期 D試產期2.下列各項中，屬于項目投資決策靜態評價指標的是（ ）。A獲利指數 B凈現值 C內含報酬率 D會計收益率3.某投資項目的建設期為零，第1年流動資產需用額為1000萬元，流動負債可用額為400萬元，則該年流動資金投資額為（ ）萬元。A400 B600 C1 000 D1 4004.某公司已投資60萬元于一項設備研制，但它

2、不能使用。如果決定繼續研制，還需投資40萬元，則該設備研制成功后能獲取的現金凈流入量至少應為（ ）。A.40萬元 B.100萬元 C.50萬元 D.60萬元5.某企業擬進行一項固定資產投資項目，要求的最抵投資報酬率為12%。有四個方案可供選擇，其中甲方案的項目計算期為10年，凈現值為1 000萬元；乙方案的獲利指數為0.85；丙方案的項目計算期為11年，年等額凈回收額為150萬元：丁方案的內含報酬率為10%。最優的投資方案是（ ）。 A甲方案 B乙方案 C丙方案 D丁方案6.包括建設期的靜態投資回收期是（ ）。A凈現值為零的年限 B累計凈現金流量為零的年限C凈現金流量為零的年限 D累計凈現值為

3、零的年限7.某投資項目，當折現率為10%時，凈現值為50萬元；折現率為12%時，凈現值為-4萬元，則該投資項目的內含報酬率是（ ）。 A13.15% B12.75% C11.85% D10.25%8.在全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，投產后每年凈現金流量相等的情況下，為計算內含報酬率所求得的年金現值系數應該等于該項目的（）。A資本回收系數 B獲利指數指標的值C靜態投資回收期指標的值 D會計收益率指標的值答案：C9.某投資項目在建設起點一次投入原始投資400萬元，獲利指數為1.35，則該項目凈現值為（ ）萬元。A540 B140 C100 D20010.假定有A、B兩個投資方案，它們的

4、投資額和項目計算期均相同，現金流量的總和也相同，但A方案的現金流量逐年遞增，B方案的現金流量逐年遞減。如果考慮資金時間價值，且兩方案均可行的情況下，則下列表述正確的是（ ）。AA方案與B方案等價 BA方案優于B方案CB方案優于A方案 D不能確定11.當貼現率為10%時，某項目的凈現值為500元，則說明該項目的內含報酬率（ ）。A.高于10% B.低于10% C.等于10% D.無法界定12.凈現值法的優點不包括（ ）。A考慮了資金的時間價值 B.考慮了項目計算期的全部凈現金流量C.考慮了投資的風險 D.可直接反映項目的實際收益率13.下列說法不正確的是（ ）。A 內含報酬率是能夠使未來現金流入

5、量現值等于未來現金流出量現值的貼現率B 內含報酬率是方案本身的投資報酬率C 內含報酬率是使方案凈現值等于零的貼現率D 內含報酬率是使方案獲利指數等于零的貼現率14.固定資產的平均年成本是未來使用年限內現金流出總現值與（ ）的乘積。A年金終值系數 B.年金現值系數 C.資本回收系數 D.償債基金系數三、多項選擇題1.下列項目投資決策評價指標中，其數值越大越好的指標有（）。 A凈現值 B靜態投資回期 C內含報酬率 D獲利指數2.終結點的現金流量包括（ ）。A回收墊支的流動資金 B固定資產報廢或出售的現金流入C原始投資 D經營期最后一年的營業現金流量3.一個項目原始投資的投入方式將影響（ ）。A原始

6、投資 B靜態投資回收期 C凈現值 D內含報酬率4.在單一方案決策過程中，與凈現值評價結論可能發生矛盾的評價指標是（ ）。A獲利指數 B會計收益率 C靜態投資回收期 D內含報酬率5.下列估算投資項目營業現金流量的方法中，正確的是（ ）。A 營業現金流量等于稅后凈利潤加上非付現成本B 營業現金流量等于營業收入減去付現成本再減去所得稅費用C 營業現金流量等于稅后收入減去稅后付現成本再加上非付現成本抵稅D 營業現金流量等于營業收入減去營業成本再減去所得稅費用6.如果其他因素不變，一旦貼現率提高，則下列指標中其數值將會變小的是（ ）。 A獲利指數 B靜態投資回收期 C凈現值 D內含報酬率7.若凈現值為負

7、數，則表明該投資項目（ ）A 各年利潤小于0，不可行B 它的內含報酬率小于0，不可行C 它的內含報酬率沒有達到要求的投資報酬率，不可行D 它的內含報酬率不一定小于08.影響投資項目內含報酬率的因素包括（ ）。A投資項目的有效年限 B投資項目的現金流量C企業要求的最低投資報酬率 D銀行貸款利率9.某公司擬于2008年初新建一生產車間用于某新產品的開發，則與該投資項目有關的現金流量是（ ）。A 需購置新的生產流水線價值150萬元，同時墊付20萬元流動資金B 利用現有的庫存材料，該材料目前的市價為10萬元C 車間建在距離總廠10公里外的于2006年購入的土地上，該塊土地若不使用可以以300萬元出售D

8、 2007年公司曾支付5萬元咨詢費請專家論證過此事10.使用企業當前的資本成本作為項目的貼現率應滿足的條件為（ ）。A 項目的預期收益與企業當前資產的平均收益相同B 項目的風險與企業當前資產的平均風險相同C 項目的資本結構與企業當前的資本結構相同D 資本市場是完善的四、判斷題1.在對同一個獨立投資項目進行財務可行性評價時，用凈現值、獲利指數和內含報酬率指標會得出完全相同的結論，而采用靜態投資回收期有可能得出與前述指標相反的結論。（ ）2.因為營業現金流量等于凈利潤加非付現成本，因此，固定資產折舊越多，營業現金流量越大，投資項目的凈現值也就越大。（ ）3.在不考慮資金時間價值的前提下，投資項目的

9、回收期越短，投資項目的風險就越小。（ ）4.如果某一投資項目所有正指標均小于或等于相應的基準指標，反指標大于或等于基準指標，則可以判定該投資項目完全具備財務可行性。（ ）5.折舊之所以對投資決策產生影響，是因為折舊是現金流量的來源之一。（ ）6.如果把原始投資看成是按預定貼現率借入的，那么在凈現值法下，當投資項目的凈現值為正數時說明該投資項目在還本付息后該項目仍有剩余收益。（ ）7.投資回收期指標雖然沒有考慮資金的時間價值，但考慮了回收期滿后的現金流量狀況。 （ ）8.利用內含報酬率指標評價投資項目時，計算出的內含報酬率就是方案本身的投資報酬率，因此，不需要再估計投資項目的資本成本或要求的最低

10、報酬率。（ ）。9.調整現金流量法克服了風險調整貼現率法夸大遠期風險的缺點，可以根據各年不同的風險程度，分別采用不同的肯定當量系數。（ ）10.若一個風險投資項目的內含報酬率大于風險報酬率，則該方案可行。（ ）五、簡答題1.什么是項目投資？獨立項目與互斥項目之間有何區別？2.項目投資的現金流入量和現金流出量分別包括哪些內容？3.為什么在項目投資決策中使用現金流量，而不是會計利潤？4.確定投資方案相關現金流量時，應遵循的基本原則是什么？在具體的估算中應注意哪幾個方面的問題？5.比較分析凈現值、獲利指數和內含報酬率的優缺點。6.對于獨立項目而言，凈現值、獲利指數和內含報酬率之間有什么關系？7.在互

11、斥項目的投資決策中，若根據凈現值法得出的結論和根據內含報酬率法得出的結論不符，應當按哪一種方法進行決策？為什么？8.如何利用調整現金流量法和風險調整貼現率法處理風險條件下的項目投資決策問題？兩者各有何優缺點？六、計算分析題1.已知甲公司擬于2008年初購置設備一臺，需一次性投資100萬元。經測算，該設備使用壽命為5年。設備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設備按直線法折舊，預計的凈殘值率為5%，不考慮建設安裝期和公司所得稅。要求：（1）估算項目計算期內各年凈現金流量；（2）計算該投資項目的靜態投資回收期和會計收益率；（3）假設該企業要求的最低投資報酬率為10%，計算該投資項目的凈現值并評

12、價其財務可行性。2.某投資項目累計的凈現金流量資料如下: 單位:萬元年數01236715累計的凈現金流量-200-400-400-300-40+40+1000要求：（1）計算該項目的靜態投資回收期；（2）說明該項目的建設期和生產經營期。3.某公司擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表（部分）如下：現金流量表（部分）價值單位：萬元 計算期項 目建設期經營期合計 0 123456凈現金流量 1000 10001001000（B）100010002900 累計凈現金流量 1000 2000-1900（A）90019002900 貼現凈現金流量 1000 943.489839.61425.8747

13、.37051863.3 要求：（1）計算上表中用英文字母表示的項目的數值；（2）計算或確定靜態投資回收期、凈現值、原始投資現值和獲利指數；（3）評價該項目的財務可行性。4.某公司計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個投資方案，其資料如下：（1）甲方案原始投資150萬元，其中固定資產投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，生產經營期5年，預計投產后年營業收入90萬元，年總成本（包括折舊）60萬元，預計殘值收入5萬元。（2）乙方案原始投資200萬元，其中固定資產投資120萬元，流動資金投資80萬元。建設期2年，生產經營期5年，流動資金于建設期結束時投入，預計投產后年營業收入1

14、70萬元，年付現成本80萬元，固定資產殘值收入8萬元。已知該公司所得稅稅率為25%，要求的最低投資報酬率為10%，固定資產按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回。要求：（1）計算甲、乙方案各年的凈現金流量；（2）計算甲、乙方案的靜態投資回收期；（3）計算甲、乙方案的會計收益率；(4)計算甲、乙方案的凈現值、獲利指數和內含報酬率；(5)計算甲、乙方案的年等額凈回收額，并據此做出投資決策。5.某公司擬投產一新產品，需要購置一套專用設備，預計價款900000元，追加流動資金145822元，建設期為零，所需資金全部為自有資金。設備按5年計提折舊，采用直線法計提，凈殘值率為零。該新產品預計銷售單價20元

15、/件，單位變動成本12元/件，每年固定付現成本500000元。該公司所得稅稅率為25%；投資的最低報酬率為10%。要求：（1）計算凈現值為零時的營業現金流量；（2）計算凈現值為零時的凈利潤和利潤總額；（3）計算凈現值為零時的銷售量水平。 （計算結果取整數） 6.甲公司準備投資一個工業項目，假設該企業要求的最低投資報酬率為10%，現有A、B、C三個方案可供選擇。（1）A方案的有關資料如下（單位：元）計算期0123456合計凈現金流量-6000003000030000200002000030000貼現的凈現金流量-600000247922253913660124181693530344已知A方案的

16、投資于建設期起點一次投入，建設期為1年，年等額凈回收額為6967元。（2）B方案的項目計算期為8年，包括建設期的靜態投資回收期為3.5年，凈現值為50000元，年等額凈回收額為9372元。（3）C方案的項目計算期為12年，包括建設期的靜態投資回收期為7年，凈現值為70000元。要求：（1）計算或列示A方案包括建設期的靜態投資回收期和凈現值指標；（2）評價A、B、C三個方案的財務可行性；（3）計算C方案的年等額凈回收額，并用年等額凈回收額法做出投資決策。7.甲公司有A、B、C、D、E五個投資項目，有關原始投資額、凈現值和獲利指數指標見下表： 投資項目相關數據表 單位：萬元項目原始投資凈現值獲利指

17、數A3001201.40B200401.20C2001001.50D100221.22E100301.30要求:（1）如果以上各方案為互斥方案且資本無限量，企業準備投資其中某一方案，該如何選擇投資方案？（2）如果以上各方案為獨立投資方案，在投資總額分別為200、300、400、450、500、600、700、800和900萬元時，應如何安排投資？甲公司擬投資一個新項目，通過調查研究提出以下方案：咨詢費：為了解該項目的市場潛力，公司支付了前期的咨詢費6萬元；廠房：利用現有閑置廠房，原價3000萬元，已提折舊1500萬元，目前變現價值為1000萬元，但該公司規定為了不影響公司其他正常生產，不允許出

18、售；設備投資：設備購價總計2000萬元，預計可使用6年，報廢時無殘值收入。按稅法規定，該類設備折舊年限為4年，使用直線法折舊，殘值率為10%；計劃在2008年9月購進，安裝建設期1年；收入和成本預計：預計2009年9月1日開業，預計每年收入3000萬元，每年付現成本2000萬元（不含設備折舊）；營運資金：該項目投資后預計流動資產需用額為200萬元，流動負債可用數為50萬元；X公司的經營業務與該項目類似。已知X公司的系數為1.2，資產負債率為50%，公司所得稅稅率為20%。甲公司稅前債務資本成本為6.67%，預計繼續增加借款不會明顯變化，公司所得稅稅率為25%，公司目標資本結構為權益資本60%，

19、債務資本40%。當前無風險收益率為5%，市場組合平均收益率為10%。要求：(1)估算該投資項目的現金流量和必要報酬率；（必要報酬率計算結果取整） （2）計算該投資方案的凈現值和獲利指數，并依據計算結果分析投資方案的財務可行性。9.乙公司擬用新設備取代已使用3年的舊設備。舊設備原價14950元，稅法規定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原價的10%，當前估計尚可使用5年，每年付現成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現價值為8500元；購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500元。該公司要求的報酬率12%，所得稅稅率30%。稅法規

20、定新設備應采用年數總和法計提折舊，折舊年限6年，殘值為原價10%。要求：進行是否應該更新設備的分析決策，并列出計算分析過程。答案及解析一、名詞解釋解釋：略二、單項選擇題1.答案：A解析： 投資項目從投資建設開始到最終清理或出售整個過程的時間，稱之為項目計算期。2.答案：D解析：會計收益率是年平均凈利潤除以原始投資的商，為項目投資非貼現的分析評價指標，計算獲利指數、凈現值和內含報酬率需考慮資金時間價值，為貼現的分析評價指標。3.答案：B解析：某年流動資金投資額=本年流動資金需用數上年流動資金需用數，本年流動資產需用數=該年流動資產需用數該年流動負債可用額。本題中上年流動資金需用數為零，因此，該年

21、的流動資金投資額=1000400=600萬元。4.答案：A解析：已投入的資金60萬元是沉沒成本，與未來的決策無關。5.答案：A解析：乙方案的獲利指數小于1，不具有財務可行性；丁方案的內含報酬率10%小于12%，也不具有財務可行性；甲方案與丙方案的項目計算期不同且為互斥方案，應采用年等額凈回收額進行決策。甲方案的年等額凈回收額為176.98萬元()，大于丙方案的年等額凈回收額，因此，甲方案最優。6.答案：B解析：靜態投資回收期是指投資引起的現金流入累計到與投資額相等所需的時間，即累計凈現金流量為零的年限。 7.答案：C解析：，IRR=11.85% 。8.答案：C解析：在全部投資均于建設起點一次投

22、入，建設期為零，投產后每年凈現金流量相等的情況下，計算內含報酬率的年金現值系數=，而即為投資回收期。9.答案：B解析：10.答案：C解析：由于A方案的現金流量遞增，而B方案的現金流量遞減，考慮資金時間價值，B方案的凈現值一定大于A方案的凈現值，所以，B方案優于A方案。11.答案：A解析：貼現率與凈現值呈反向變化，所以，當貼現率為10%時，某項目的凈現值為500元（大于零），要想使凈現值向零趨近（此時的貼現率為內含報酬率），即降低凈現值，需進一步提高貼現率，故知該項目的內含報酬率高于10%。12.答案：D解析：凈現值法的缺點在于不能直接反映項目實際收益率水平。13. 答案：D解析：內含報酬率是使

23、方案獲利指數等于1的貼現率。14.答案：C解析：固定資產平均年成本，是未來使用年限內現金流出總現值除以年金現值系數，而資本回收系數是年金現值系數的倒數。三、多項選擇題1.答案：ACD解析：靜態投資回收期是一個反指標。在不考慮其他評價指標前提下，小于或等于基準投資回收期的方案，才具有財務可行性。2.答案：ABD解析：原始投資通常發生在建設期，不會發生在終結點。3.答案：CD解析：投資方式可分為一次投入和分次投入，它既不影響原始投資，也不影響靜態投資回收期。4.答案：BC解析：若凈現值大于0，則獲利指數一定大于1，內含報酬率一定大于貼現率，所以利用凈現值、獲利指數或內含報酬率對同一個項目進行可行性

24、評價時，會得出完全相同的結論。而靜態投資回收期或會計收益率的評價結論與凈現值的評價結論有可能會發生矛盾。5.答案：ABC解析：會計營業成本既包括付現成本，也包括非付現成本，而財務管理中現金流量是以收付實現制為基礎確定的，所扣除的成本中不包括非付現成本。6.答案：AC解析：靜態投資回收期是非貼現指標，與貼現率無關；內含報酬率的計算本身也與貼現率無關。7.答案：CD解析：凈現值為負數，即表明該投資項目的內含報酬率小于要求的投資報酬率，方案不可行。但并不表明該方案一定為虧損項目或內含報酬率小于0。8.答案：AB解析：內含報酬率大小不受貼現率高低的影響。9.答案：ABC解析：2007年支付的5萬元咨詢

25、費為沉沒成本，與決策不相關。10.答案：BC解析：當投資項目的風險與企業當前資產的平均風險相同，公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資，可以用當前的資本成本作為貼現率。四、判斷題1.答案：對解析：在對同一個投資項目進行財務可行性評價時，凈現值、獲利指數和內含報酬率指標的評價結論是一致的。2.答案：錯解析：折舊越多，抵稅作用越大，在其他條件不變的情況下，的確會增加企業的現金流量。但是，折舊是投資額的分攤，折舊大，其前提必然是投資額大，因此，凈現值未必會增加。3.答案：對解析：在不考慮時間價值的前提下，投資回收期越短，投資風險就越小。4.答案：錯解析：當某一投資項目所有正指標均大于或等于相應的基準

26、指標，反指標小于或等于基準指標，才可以判定該投資項目完全具備財務可行性。5.答案：錯解件：折舊之所以對投資決策產生影響是因為所得稅的存在引起的，折舊是非付現成本，因此不作為現金流出考慮，但折舊可以起到減少稅負的作用，折舊抵稅可作為現金流入來考慮。6.解答：對解析：凈現值法所依據的原理是：假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，把原始投資看成是按預定貼現率借入的。當凈現值為正時，償還本息后還有剩余的收益。凈現值的經濟意義是投資方案貼現后的凈收益。7.答案：錯解析：投資回收期指標不僅沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況。8.答案：錯解析：內含報酬率是投資方案本身的投資報酬率，

27、判斷一個投資方案是否可行需要將其內含報酬率與事先設定的貼現率（即投資項目的資本成本或要求的最低報酬率）進行比較才能進行決策。9.答案：對解析：調整現金流量法可以根據各年不同風險程度，分別采用不同的肯定當量系數，對每年的現金流量直接進行調整，將時間和風險因素分開，克服了風險調整貼現率法夸大遠期風險的缺點。10.答案：錯解析：利用內含報酬率指標對投資項目進行評價時，要將內含報酬率與該項目應該達到的投資報酬率（必要報酬率）比較。投資項目應該達到的投資報酬率為無風險報酬率加風險報酬率。 五、簡答題解釋：略六、計算分析題1.解答：（1）該項目計算期內各年凈現金流量測算NCF0=100（萬元）NCF1-4

28、=39（萬元）NCF5=39+5=44（萬元）（2）靜態投資回收期= 會計收益率=（3）凈現值=39（P/A，10%，5）+1005%（P/F，10%，5）-100 =393.7908+50.6209-100=50.95(萬元)因為凈現值為50.95萬元，因此，該投資項目具有財務可行性。2.解答：（1）包括建設期的投資回收期=不包括建設期的投資回收期=6.5-2=4.5(年)(2)該項目的建設期為2年，生產經營期為13年。3.解答：（1） A=-1900+1000=-900（萬元） B=900-（-900）=1800（萬元）（2）包括建設期的投資回收期 =不包括建設期的投資回收期 3.5-12

29、.5（年） 凈現值為 1863.3萬元 原始投資現值 1000943.41943.4（萬元） 獲利指數1.96 或：1.96 （3）因為該項目的凈現值 1863.3萬元0，獲利指數 1.961，包括建設期的投資回收期 3.5年（3年），所以該項目基本具有財務可行性。4.解答：（1）甲方案各年的凈現金流量 年份01-45現金流量-150（90-60）(1-25%)+19=41.541.5+50+5=96.5乙方案各年的現金流量年份0123-67現金流量-1200-80170(1-25%)-80(1-25%)+22.425%=73.173.1+80+8=161.1（2）計算甲、乙方案靜態投資回收期

30、乙方案包括建設期的靜態投資回收期=2+2.74=4.74(年) (3) 計算甲、乙方案的會計收益率 (4)甲方案的凈現值=41.5(P/A,10%,5)+55(P/F,10%,5)-150=41.53.7908+550.6209-150=191.47-150=41.47(萬元) I=18% NVP=3.8193 I=20% NVP=-3.7856 乙方案的凈現值=73.1(P/A,10%,7)-(P/A,10%,2)+88(P/F,10%,7)-80(P/F,10%,2)-120=73.1(4.8684-1.7355)+880.5132-800.8264-120=229.01+45.16-66

31、.11-120=88.06(萬元)i=20% NVP=0.823 i=24% NVP=-21.9936 (5)因為乙方案的年等額凈回收額大于甲方案，應選擇乙方案。 5.答案及解析：（1）設預期未來每年營業現金流量為A，則：NPV=A（P/A，10%，5）+145822（P/F，10%，5）-900000-145822=0（2）凈利潤=營業現金流量-非付現成本（折舊）=252000-180000=72000（元） （3） 6.解答：（1）因為A方案第三年的累計凈現金流量30000300000600000，所以該方案包括建設期的靜態投資回收期3（年）凈現值折現的凈現金流量之和30344（元）（2）

32、對于A方案，由于凈現值大于0，包括建設期的投資回收期為3年，大于，所以該方案基本具備財務可行性；對于B方案，由于凈現值大于0，包括建設期的靜態投資回收期為3.5年，小于，所以該方案完全具備財務可行性；對于C方案，由于凈現值大于0，包括建設期的靜態投資回收期為7年，大于，所以該方案基本具備財務可行性。（3）C方案的年等額凈回收額 A、B和C三個方案的年等額回收額分別為6967元、9372元和10273元，其中C方案的年等額回收額最大，所以，應當選擇C方案。7.解答：（1）在資本無限量情況下，互斥方案的比較決策可運用直接比較法，選擇凈現值最大的方案，即應選擇A方案。（2）在資本限量情況下，應按獲利

33、指數的大小順序，按資本限額安排投資：項目原始投資凈現值獲利指數C2001001.50A3001201.40E100301.30D100221.22B200401.20投資總額限定在200萬元時，最優投資組合為C項目，凈現值為100萬元；投資總額限定在300萬元時，最優投資組合為C+E項目，凈現值為130萬元；投資總額限定在400萬元時，最優投資組合為C+E+D項目，凈現值152萬元；投資總額限定在450萬元時，最優投資組合為C+E+D，凈現值為152萬元；投資總額限定在500萬元時，最優投資組合為C+A，凈現值為220萬元；投資總額限定在600萬元時，最優投資組合為C+A+E，凈現值為250萬

34、元；投資總額限定在700萬元時，最優投資組合為C+A+E+D，凈現值為272萬元；投資總額限定在800萬元時，最優投資組合為C+A+E+B，凈現值為290萬元；投資總額限定在900萬元時，屬投資總額不受限制，應該按NPV大小的順序進行安排投資，最優投資組合為A+C+B+E+D，凈現值為312萬元。 解答：(1)新項目前期的咨詢費以及不允許出售的舊廠房均屬于沉沒成本。固定資產投資=2000（萬元）流動資金投資=200-50=150（萬元）固定資產年折舊=第2年至第5年的營業現金凈流量=3000(1-25%)-2000(1-25%)+45025%=862.5(萬元)第6年至第7年的營業現金凈流量=3000(1-25%)-2000(1-25%)=750(萬元)q項目終結點回收額=150+200010%25%=200(萬元) 項