1、19.1Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.19.2Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.了解資本市場的特征以及一級市

2、場與二級市場的差異了解資本市場的特征以及一級市場與二級市場的差異描述公司進行外部長期融資的三種主要方法描述公司進行外部長期融資的三種主要方法公開發(fā)行、特權(quán)認購和私募。公開發(fā)行、特權(quán)認購和私募。解釋投資銀行在發(fā)行證券過程（包括傳統(tǒng)承銷、最大努力分銷、暫擱注冊和預(yù)備包解釋投資銀行在發(fā)行證券過程（包括傳統(tǒng)承銷、最大努力分銷、暫擱注冊和預(yù)備包銷安排）中的作用。銷安排）中的作用。計算（認購）權(quán)的理論價值，描述股票市場的價格、認購價格和認股權(quán)價值間的關(guān)計算（認購）權(quán)的理論價值，描述股票市場的價格、認購價格和認股權(quán)價值間的關(guān)系。系。理解美國證券交易管理委員會（理解美國證券交易管理委員會（SEC）注冊登記流程

3、，包括申請上市登記流程，非）注冊登記流程，包括申請上市登記流程，非正式募股說明書，募股說明書和墓碑廣告。正式募股說明書，募股說明書和墓碑廣告。理解風(fēng)險資本和首次公開發(fā)行（理解風(fēng)險資本和首次公開發(fā)行（IPO）在公司成長初期融資中所起的作用。）在公司成長初期融資中所起的作用。討論新的長期證券發(fā)行經(jīng)常長期具有的潛在信息傳遞作用。討論新的長期證券發(fā)行經(jīng)常長期具有的潛在信息傳遞作用。19.3Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009.

4、 Created by Gregory Kuhlemeyer.公開發(fā)行公開發(fā)行特權(quán)認購特權(quán)認購證券發(fā)行法律規(guī)定證券發(fā)行法律規(guī)定私募私募初始融資初始融資信息傳遞作用信息傳遞作用二級市場二級市場19.4Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 進行債券和股票交易市場。進行債券和股票交易市場。 是發(fā)行新證券的市場。是發(fā)行新證券的市場。 是買賣已發(fā)行證券的市場。是買賣

5、已發(fā)行證券的市場。19.5Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.投資部門投資部門金融中介金融中介儲蓄部門儲蓄部門投資銀行投資銀行二級市場二級市場公開發(fā)行公開發(fā)行特權(quán)認購特權(quán)認購私募私募表示可能存在表示可能存在“預(yù)備包銷安排預(yù)備包銷安排”表示金融中介自有表示金融中介自有證券流向儲蓄部門證券流向儲蓄部門19.6Van Horne and Wachowicz, F

6、undamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.在聯(lián)邦和州政府管理當(dāng)局的監(jiān)督下根據(jù)正式合在聯(lián)邦和州政府管理當(dāng)局的監(jiān)督下根據(jù)正式合同向成千上萬名投資者出售證券。同向成千上萬名投資者出售證券。公司向社會公眾發(fā)行證券時，通常要借助投資公司向社會公眾發(fā)行證券時，通常要借助投資銀行。銀行。 向公眾出售債券或者股票。向公眾出售債券或者股票。19.7Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of F

7、inancial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.投資銀行作為中間人把資金需求方與資金供給方聯(lián)系投資銀行作為中間人把資金需求方與資金供給方聯(lián)系在一起，并獲得差價。在一起，并獲得差價。 買入價和出售給社會公眾的賣出價間的差買入價和出售給社會公眾的賣出價間的差別。別。 從發(fā)行公司手中購買新證券，然后出售從發(fā)行公司手中購買新證券，然后出售給投資者的金融機構(gòu)。給投資者的金融機構(gòu)。19.8Van Horne and Wachowicz, Fundamentals

8、 of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.因此，投資銀行能以比單個公司更低的成本完成證券因此，投資銀行能以比單個公司更低的成本完成證券的發(fā)行。的發(fā)行。 傳統(tǒng)（或企業(yè)承諾）承銷傳統(tǒng)（或企業(yè)承諾）承銷 最大努力分銷最大努力分銷 暫擱注冊暫擱注冊投資銀行在向投資者發(fā)行證券方面具有專業(yè)人員、有經(jīng)投資銀行在向投資者發(fā)行證券方面具有專業(yè)人員、有經(jīng)驗，也有必要的銷售機構(gòu)，從而能夠有效率的開展工作驗，也有必要的銷售機構(gòu)，從而能夠有效率的開展工作。19

9、.9Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.如果因為市場行情不佳或者證券定價過高導(dǎo)致如果因為市場行情不佳或者證券定價過高導(dǎo)致證券發(fā)售情況不佳，則承銷商將代替發(fā)行企業(yè)證券發(fā)售情況不佳，則承銷商將代替發(fā)行企業(yè)承擔(dān)損失。承擔(dān)損失。 通過購買證券發(fā)行權(quán)是發(fā)行企業(yè)解除了不通過購買證券發(fā)行權(quán)是發(fā)行企業(yè)解除了不能以固定價格向社會公眾發(fā)售證券的風(fēng)險，也稱能以固定價格向社會公眾

10、發(fā)售證券的風(fēng)險，也稱為為“企業(yè)承諾承銷企業(yè)承諾承銷”。19.10Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.由發(fā)行企業(yè)確定接受密封投標的日期。由發(fā)行企業(yè)確定接受密封投標的日期。承銷銀行集團進行投標。承銷銀行集團進行投標。出價最高的銀行集團將獲得證券的發(fā)行權(quán)。出價最高的銀行集團將獲得證券的發(fā)行權(quán)。共同參與證券發(fā)行的投資銀行的共同參與證券發(fā)行的投資銀行的臨時集合體。臨

11、時集合體。19.11Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.發(fā)行企業(yè)直接選擇一家投資銀行并直接與其商定主要發(fā)行企業(yè)直接選擇一家投資銀行并直接與其商定主要發(fā)行事宜。發(fā)行事宜。發(fā)行企業(yè)和投資銀行一起商定證券發(fā)行價格和發(fā)行時發(fā)行企業(yè)和投資銀行一起商定證券發(fā)行價格和發(fā)行時間。間。根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小，這家銀行將決定是否邀請其他根據(jù)發(fā)行規(guī)模的大小，這家銀行將決定是否邀請其

12、他投資銀行一起組成承銷銀行集團以分散風(fēng)險及共同銷投資銀行一起組成承銷銀行集團以分散風(fēng)險及共同銷售。售。一般用于公司股票及絕大多數(shù)公司債券的發(fā)行。一般用于公司股票及絕大多數(shù)公司債券的發(fā)行。19.12Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.投資銀行同意盡最大的努力按事先確定的投資銀行同意盡最大的努力按事先確定的價格銷售證券，但對未售出的證券不承擔(dān)責(zé)任價格銷售證券，

13、但對未售出的證券不承擔(dān)責(zé)任允許注冊企業(yè)先注冊大量的證券發(fā)行額，允許注冊企業(yè)先注冊大量的證券發(fā)行額，“把它把它們放在架子上們放在架子上”，然后再以后的兩年內(nèi)陸續(xù)將其發(fā)售出去；，然后再以后的兩年內(nèi)陸續(xù)將其發(fā)售出去；也稱為也稱為SEC第第 415條規(guī)定。條規(guī)定。19.13Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 這種競爭可以降低承銷價差。這種競爭可以降低承銷價差。

14、采用暫擱注冊進行債券公開發(fā)行的總固定成本（法定采用暫擱注冊進行債券公開發(fā)行的總固定成本（法定與管理的）要比采用一系列傳統(tǒng)注冊方式小些。與管理的）要比采用一系列傳統(tǒng)注冊方式小些。 因此，大公司紛紛轉(zhuǎn)向暫擱注冊。因此，大公司紛紛轉(zhuǎn)向暫擱注冊。有暫擱證券的企業(yè)科要求投資銀行通過競爭報價來承銷有暫擱證券的企業(yè)科要求投資銀行通過競爭報價來承銷。19.14Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory

15、 Kuhlemeyer. 面向已有的股東發(fā)行新的證券，現(xiàn)有股東具有優(yōu)面向已有的股東發(fā)行新的證券，現(xiàn)有股東具有優(yōu)先認購權(quán)，也稱為購股權(quán)。先認購權(quán)，也稱為購股權(quán)。 如果公司發(fā)行普通股，現(xiàn)有股東擁有優(yōu)先認購如果公司發(fā)行普通股，現(xiàn)有股東擁有優(yōu)先認購新股以保持其原有股權(quán)比例的權(quán)利。新股以保持其原有股權(quán)比例的權(quán)利。19.15Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.認購一股

16、新股所需的認購股權(quán)數(shù)量認購一股新股所需的認購股權(quán)數(shù)量每每股認購價格股認購價格發(fā)行截止日期發(fā)行截止日期 賦予股東短期內(nèi)購買一定數(shù)量證券的權(quán)利，賦予股東短期內(nèi)購買一定數(shù)量證券的權(quán)利，也稱為優(yōu)惠認股權(quán)。也稱為優(yōu)惠認股權(quán)。19.16Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 行使認購權(quán)，認購新股行使認購權(quán)，認購新股 賣掉認股權(quán)，因為認股權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的。賣掉認股權(quán)，因為認

17、股權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的。 不做任何事情，聽?wèi){認股權(quán)過期。不做任何事情，聽?wèi){認股權(quán)過期。19.17Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.該股東可以使用該股東可以使用70份認股權(quán)認購份認股權(quán)認購7股股票之后，還股股票之后，還有有7份認股權(quán)。份認股權(quán)。假設(shè)一個假設(shè)一個 股東擁有股東擁有77股公司股票，一股新股股公司股票，一股新股需要需要10份認股權(quán)，份認股權(quán)，77股股票

18、有股股票有77份認股權(quán)，份認股權(quán)，該股東想要認購該股東想要認購8份新股。份新股。19.18Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.認股權(quán)能夠使得股東以低于市場價格認股權(quán)能夠使得股東以低于市場價格10%到到20%的的價格折價購買新股價格折價購買新股 “帶權(quán)股票帶權(quán)股票”每股認購價格每股認購價格 每股認購價格每股認購價格 認購一股新股所需認股權(quán)的數(shù)量認購一股新股所

19、需認股權(quán)的數(shù)量19.19Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. = ()( ) + , 因此因此 = ()( ) + = “帶權(quán)股票帶權(quán)股票”交易中一份認股權(quán)的市場價值交易中一份認股權(quán)的市場價值= “帶權(quán)股票帶權(quán)股票”每股市場價格每股市場價格 =每股認購價格每股認購價格 = 認購一股新股所需認股權(quán)的數(shù)量認購一股新股所需認股權(quán)的數(shù)量19.20Van Horne

20、 and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. + 1= = = ()( ) + 通過替換，我們可以求出除權(quán)股票的每股理論價值，通過替換，我們可以求出除權(quán)股票的每股理論價值，. ()( ) + + 1=19.21Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Ed

21、ucation Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.假設(shè)信息如下假設(shè)信息如下: 當(dāng)前當(dāng)前“帶權(quán)股票帶權(quán)股票”每股市場價格為每股市場價格為 認購價格時每股認購價格時每股 認購一份新股需要認購一份新股需要4份認股權(quán)。份認股權(quán)。19.22Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.求出求出.求出求出. + 1= = (

22、)( ) + + 1= 19.23Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 交易成本交易成本 投機行為投機行為 認購期內(nèi)認股權(quán)的行使與出售的不規(guī)則認購期內(nèi)認股權(quán)的行使與出售的不規(guī)則性等造成的性等造成的19.24Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition.

23、 Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.費用由兩部分組成：統(tǒng)一費用與報銷人需購買的每股未費用由兩部分組成：統(tǒng)一費用與報銷人需購買的每股未售出股票的額外費用。售出股票的額外費用。認股權(quán)發(fā)行不成功的風(fēng)險越高，公司越希望安排預(yù)包銷認股權(quán)發(fā)行不成功的風(fēng)險越高，公司越希望安排預(yù)包銷。 為了確保股權(quán)發(fā)行成功，公司可為了確保股權(quán)發(fā)行成功，公司可安排投資銀行或者投資銀行集團安排投資銀行或者投資銀行集團“預(yù)備預(yù)備”包銷所包銷所有未發(fā)行出去的部分。有未發(fā)行出去的部分。19.25Van Horne and Wachowicz, F

24、undamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.例如，股東可能只認購例如，股東可能只認購50萬股中的萬股中的45萬股。假設(shè)股東萬股。假設(shè)股東中有些人愿意購買更多的新股，超額認購認購中有些人愿意購買更多的新股，超額認購認購8萬股。萬股。結(jié)果，超額認購的每位股東對超額認購的每一股享有結(jié)果，超額認購的每位股東對超額認購的每一股享有一股的一股的5/8 (50,000 / 80,000) 。 給予股東超額認購任何未售出給予股東超

25、額認購任何未售出股票的權(quán)利。股票的權(quán)利。19.26Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.通過首先向現(xiàn)有股東發(fā)行股票，可以維系熟悉公司經(jīng)營通過首先向現(xiàn)有股東發(fā)行股票，可以維系熟悉公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的投資者。業(yè)務(wù)的投資者。主要銷售工具是折價發(fā)行（特權(quán)認購）和投資銀行機構(gòu)主要銷售工具是折價發(fā)行（特權(quán)認購）和投資銀行機構(gòu)（傳統(tǒng)承銷）。（傳統(tǒng)承銷）。特權(quán)認購的一個缺點是每股

26、股票以較低的價格發(fā)售。特權(quán)認購的一個缺點是每股股票以較低的價格發(fā)售。另外認股權(quán)發(fā)行會令股權(quán)稀釋，很多公司希望盡量淡化另外認股權(quán)發(fā)行會令股權(quán)稀釋，很多公司希望盡量淡化股權(quán)稀釋。股權(quán)稀釋。公開發(fā)行是股票的分布更廣泛。公開發(fā)行是股票的分布更廣泛。19.27Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 對二級市場上的證券交對二級市場上的證券交易作出規(guī)定易作出規(guī)定 證券交易

27、所和場外交易所。證券交易所和場外交易所。. 要求準備向公眾發(fā)行的絕大多要求準備向公眾發(fā)行的絕大多數(shù)公司必須向證券交易管理委員會進行注冊登記數(shù)公司必須向證券交易管理委員會進行注冊登記。證券交易委員會來強制實施這兩部法律證券交易委員會來強制實施這兩部法律 (SEC) 19.28Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.第一部分第一部分 對公司的實質(zhì)性信息及所對公司的

28、實質(zhì)性信息及所登記證券特征的描述。登記證券特征的描述。第二部分第二部分: 證券交易管理委員會要求的附加信息。證券交易管理委員會要求的附加信息。提交給美國證券交易委員會提交給美國證券交易委員會(SEC)的披露文檔來注冊一個新的證券發(fā)行。的披露文檔來注冊一個新的證券發(fā)行。19.29Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.SEC 審查申請上市登記報告，以確保所有要求

29、披露的審查申請上市登記報告，以確保所有要求披露的信息都已經(jīng)列式，并且沒有讓人誤解之處。信息都已經(jīng)列式，并且沒有讓人誤解之處。如有不妥之處，會以評價通知書形式告知企業(yè)。如有不妥之處，會以評價通知書形式告知企業(yè)。證券管理委員會對登記報告感到滿意后，即予以批準證券管理委員會對登記報告感到滿意后，即予以批準注冊。如果不是，證券發(fā)行將會停止。注冊。如果不是，證券發(fā)行將會停止。 初步募股說明書，其封面用紅初步募股說明書，其封面用紅筆題記，表明它還未向證券交易管理委員會注冊登筆題記，表明它還未向證券交易管理委員會注冊登記，可能會有變動。記，可能會有變動。19.30Van Horne and Wachowic

30、z, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 申請上市登記報告在注冊登記后的第申請上市登記報告在注冊登記后的第20榕榕（或者注冊登記最后一次修訂第（或者注冊登記最后一次修訂第20日）生日）生效。效。 證券交易管理委員會也可以自主決定提前證券交易管理委員會也可以自主決定提前生效日期。實踐中，從填表到獲得批準通生效日期。實踐中，從填表到獲得批準通常需要常需要40天左右。天左右。19.31Van Horne an

31、d Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 暫擱注冊允許公司向暫擱注冊允許公司向SEC預(yù)先注冊一批證券的發(fā)預(yù)先注冊一批證券的發(fā)行。行。 公司可以通過填寫簡單的修訂方案在短于常規(guī)的公司可以通過填寫簡單的修訂方案在短于常規(guī)的20天等待期的時間內(nèi)發(fā)行天等待期的時間內(nèi)發(fā)行“擱在架子上擱在架子上”的證券的證券。 在這種情況下所需時間很短，也許只有一兩天而在這種情況下所需時間很短，也許只有一兩天而

32、已。已。19.32Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.該詞反映了版面設(shè)計的刻板、帶黑邊。該詞反映了版面設(shè)計的刻板、帶黑邊。信息包括公司的名稱、證券簡介、發(fā)行價格與信息包括公司的名稱、證券簡介、發(fā)行價格與包銷投資銀行集團的名稱。包銷投資銀行集團的名稱。在雜志或者報刊上公布證券發(fā)行的基在雜志或者報刊上公布證券發(fā)行的基本信息的公告。本信息的公告。.19.33Va

33、n Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.20世紀世紀30年代中期以來通過的范圍最廣的證券改革法案。年代中期以來通過的范圍最廣的證券改革法案。確立確立:成立監(jiān)管委員會來管理負責(zé)審計上市公司的會計師事務(wù)所成立監(jiān)管委員會來管理負責(zé)審計上市公司的會計師事務(wù)所新的審計和審計委員會獨立標準。新的審計和審計委員會獨立標準。規(guī)定上市公司管理人員驗證公司的規(guī)定上市公司管理人員驗證公

34、司的SEC報告。報告。對于違反聯(lián)邦證券法的加重懲處。對于違反聯(lián)邦證券法的加重懲處。揭露相關(guān)問題揭露相關(guān)問題,包括包括公司治理、審計和會計、高管薪酬，增強和及時披露公司治理、審計和會計、高管薪酬，增強和及時披露公司信息。公司信息。19.34Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 各州都有自己的證券委員會來管理本州的證券。各州都有自己的證券委員會來管理本州的證券

35、。 當(dāng)證券發(fā)行完全面向本州公眾，因而不受證券交易管理當(dāng)證券發(fā)行完全面向本州公眾，因而不受證券交易管理委員會的嚴格審查時，這些法律顯得尤為重要。委員會的嚴格審查時，這些法律顯得尤為重要。 當(dāng)證券委員會只提供有限審查時，州的法律規(guī)定也能發(fā)當(dāng)證券委員會只提供有限審查時，州的法律規(guī)定也能發(fā)揮很大的作用。揮很大的作用。 各州的法律規(guī)定的有效性差別很大。各州的法律規(guī)定的有效性差別很大。 管理本州內(nèi)新證券的發(fā)行及銷售事宜管理本州內(nèi)新證券的發(fā)行及銷售事宜。19.35Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th editi

36、on. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 消除投資銀行的承銷功能。消除投資銀行的承銷功能。 最主要的私募投資人是人壽保險公司、養(yǎng)老基金和最主要的私募投資人是人壽保險公司、養(yǎng)老基金和銀行信托機構(gòu)。銀行信托機構(gòu)。 公司發(fā)行證券時直接將其全部發(fā)售給單個投資者（公司發(fā)行證券時直接將其全部發(fā)售給單個投資者（通常是金融機構(gòu)或富有的人）或由這些投資者組成通常是金融機構(gòu)或富有的人）或由這些投資者組成的集團。的集團。19.36Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financi

37、al Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 籌資迅速。籌資迅速。 消除發(fā)行時機的風(fēng)險。消除發(fā)行時機的風(fēng)險。 不受證券交易管理委員會的限制。不受證券交易管理委員會的限制。 發(fā)行條件可以協(xié)商調(diào)整以適應(yīng)借款人的需要。發(fā)行條件可以協(xié)商調(diào)整以適應(yīng)借款人的需要。 借款具有靈活性，不必一次性完成。借款具有靈活性，不必一次性完成。19.37Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th

38、 edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 根據(jù)根據(jù)SEC144a條規(guī)則，符合資格的機構(gòu)投資者可條規(guī)則，符合資格的機構(gòu)投資者可以將證券銷售給其他符合資格的機構(gòu)購買者，以將證券銷售給其他符合資格的機構(gòu)購買者，不受證券管理委員會的其他限制。不受證券管理委員會的其他限制。發(fā)行新債券而引起信用可靠性下降發(fā)行新債券而引起信用可靠性下降的風(fēng)險，一般與企業(yè)資本資本結(jié)構(gòu)重組相聯(lián)系的風(fēng)險，一般與企業(yè)資本資本結(jié)構(gòu)重組相聯(lián)系。19.38Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of

39、 Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 發(fā)行人最初將證券銷售給發(fā)行人最初將證券銷售給投資銀行，投資銀行再將這些證券轉(zhuǎn)售與常規(guī)私募情投資銀行，投資銀行再將這些證券轉(zhuǎn)售與常規(guī)私募情況相同的機構(gòu)購買者。這種方法通常與登記權(quán)結(jié)合使況相同的機構(gòu)購買者。這種方法通常與登記權(quán)結(jié)合使用。用。 它將標準私募與一份合同結(jié)合在一它將標準私募與一份合同結(jié)合在一起，要求發(fā)行人在證券交易管理委員會登記有可能重起，要求發(fā)行人在證券交易管理委員會登記有可能重新在公開市

40、場轉(zhuǎn)售的證券。新在公開市場轉(zhuǎn)售的證券。.19.39Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer. 富有的投資者和金融機構(gòu)是新成立企業(yè)資金的主要提供者富有的投資者和金融機構(gòu)是新成立企業(yè)資金的主要提供者。 1933法案法案144條規(guī)則要求新近發(fā)行的、私募的證券至少持條規(guī)則要求新近發(fā)行的、私募的證券至少持有兩年或者登記后才能不受限制地重新出售。有兩年或者登記后才能不受限制地重新出售。* 不能立即出售的私募股票。不能立即出售的私募股票。* 注：根據(jù)證券交易管理委員會注：根據(jù)證券交易管理委員會144a條規(guī)則，信售股票不必經(jīng)過等待條規(guī)則，信售股票不必經(jīng)過等待期即可售給符合資格的機構(gòu)購買者期即可售給符合資格的機構(gòu)購買者19.40Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management