1、 現金流量具有最大的綜合性，可以通過數量和時間上的差異動態地反映項目的經濟效益，而且現金流量的客觀性強，不受會計方法選擇等主觀因素的影響。 1、利潤或現金流？ 2、正確確定項目現金流應明確的一些概念 增量現金流量 沉沒成本 機會成本 項目的關聯效應 利息費用 折舊 3、項目現金流的構成 根據項目現金流發生的期間不同，可分為三個部分： 初始現金流： 營業現金流量 終結現金流 建設期 生產經營期 建設起點 投產日 終結點 初始現金流： 固定資產的購置支出，包括買價、運輸費用和安裝費用 營運資金的投資（墊支） = 存貨的增加額+應收帳款的增加額 -應付帳款的增加額 其他的額外費用，如開辦費，員工崗前

2、培訓費等 如果為重置（固定資產更新）決策，應調整出售舊設備產生的稅后現金流。該部分現金流= 設備售價-（設備售價-帳面余額）稅率營業現金流： 年營業現金流量 = 凈利（不考慮利息費用）+折舊-當年營運資金的增加-機會成本（如廠房的租金） =EBIT-稅+折舊 -當年營運資金的增加-機會成本（如廠房的租金） 終結現金流： 終結現金流量 = 最后一年的營業現金流+營運資金墊支的回收 +設備的處置市價-（設備處置市價-帳面殘值） 稅率 二、項目經濟可行性的主要決策指標 還本期法 凈現值 內部報酬率 現值指數法 優點 缺點投資總額貼現現金流量平均凈利潤or 平均現金流初始投資額0(1)ntttCFk1

3、(1)ntttCFIk（萬元）93. 507. 16 .4607. 16 . 107. 16 . 13532NPV01)1 (IrNCFPInttt初始投資或投資現值現值初始投資后的現金流量優點 缺點假設某項目，r1=12%，NPV1=0.8730； r2=13%，NPV2=-0.0349，IRR=12%+(13%-12%)0.8730/(0.873+0.0349)=12.96% 211121)(NPVNPVNPVrrrIRRrNPVNPV1NPV2r1r2IRR優點 缺點NPVr(%)NPVr(%)100-10010%10%A項目B項目例題1、 公開企業從增加盈利、降低生產成本的角度出發，準

4、備購入一臺先進的計算機庫存生產記錄系統，該系統的使用可以取代現行復雜的人手記錄程序，節省人力成本，并降低因人為錯誤碼而造成的不合格制成品的出現機會。 。該新系統的售價為40000000元。若公司購買該系統，還要再花200000的運輸費用及600000的安裝費用。該新系統估計可使用的年限為五年，以直線法計提折舊，不計殘值。但估計五年后該系統的市場價值為2000000元。根據預期，在這5年中，公司增加的稅前及未扣除折舊的盈利為每年10,000,000元。同時公司每年存貨可節約2500000元，應收帳款可節約2000000元。公司的所得稅稅率為25%，其要求的回報率為12%。請幫助公司做出決策。 2

5、002 2003 2004 2005 2006利潤總額 (15027937） 322155 30489449 28907244 27285485 減：所得稅 0 0 5192663 9539391 9004210稅后利潤 (15027937） 322155 25296785 19367854 18281275加：折舊 509255.1 509255.1 509255.1 509255.1 509255.1 攤銷 1130953 1130953 1130953 1130953 1130953營業現金流量 -13387729 1962363 26936993 21008062 9921483流動資

6、金回收 2878910設備殘值 134014.5 累計現金流 -13387729 -11425366 15511627 36519689 594540971(1)ntttCFIkNPV的期望值的期望值=2178111通貨膨脹率名義利率實際利率通貨膨脹率名義利率實際利率產銷量Q收入成本銷售收入總成本固定成本變動成本平衡點產銷量盈盈盈虧虧93(0.3)14(0.7)80(0.8)10(0.2)41(0.8)18(0.2)22(0.3)10(0.7)-55-2515（0.6)3(0.4)10(0.6)5(0.4)96(0.8)22(0.2)-15折算到第2年末的現值：10+45=555+(22 0.

7、3+10 0.7)/1.1=17.4-250.60.4-55-2515（0.6)3(0.4)10(0.6)5(0.4)96(0.8)22(0.2)80(0.8)10(0.2)41(0.8)18(0.2)-15出售飛機50出售飛機1515+（0.896+220.2)/1.1=88.853-550.60.4實物期權是以期權概念定義的現實選擇權。 在投資決策中，如果項目存在轉作他用的價值或退出或放棄的價值、等待的價值（選擇最佳機會的價值），都是期權的價值，一旦考慮這部分價值，原先為負的凈現值的項目可能就會轉化為可行的項目。 2000年聯邦快遞公司訂立了一份2008-2011購買10架空中客車運輸機的定單。而事實上，如果在這十年中公司業務